最近很多朋友都发过王煜全关于AI 泡沫破裂论的 Podcast ！

两段我都看了，
说实话我是认同他的泡沫破裂论，因为这是规律必然发生，但不认同把 2029 年当成一个可以精确计时的节点。
现在也就是 2021 到 2027 年应该处于 AI 早期，类似于 Crypto 的 2012 到 2016 年，
那么到 2028—2031 年，可能是 AI 从基础设施狂热转向商业回报验收的高风险窗口，类似于 Crypto 的 2017 到 2021 年。
2029 年只是这个窗口的中位数，会不会一定在这里破灭还有待商榷。
他的一些比较有意思的观点：
1️⃣绝对早期！
王煜全认为，我们现在处于 AI 发展的绝对早期，重大技术革命通常会经历：
技术突破 → 社会恐慌 → 逐步接受 → 集体狂热 → 泡沫破裂 → 基础设施成熟 → 长期繁荣。
按照他的判断，现在社会还在讨论“AI 会不会抢工作”“普通人会不会被淘汰”，这仍带有恐慌期特征。
真正的泡沫高峰，是大家都确信 AI 能赚钱、所有公司都开始包装 AI、资本不再认真计算回报的时候。
2️⃣为什么是2029年
他借用了工业革命和汽车工业的历史类比。
福特流水线出现后，并没有马上带来全社会生产力繁荣。
相反，企业大规模投资新产能，但多数行业还没真正学会如何重组组织和生产流程，最终出现了严重的产能与金融错配。
放到今天有点像是：
大模型类似新的通用技术；
数据中心、芯片、电力类似基础设施；
AI 编程和 Agent 类似新的生产方式；
但大部分企业还没有完成组织结构和业务流程改造。
因此，未来几年可能先出现一次投资狂热。
当市场发现“投了这么多算力，但企业利润和生产率没有同步兑现”，估值和资本开支就会遭到重新定价，于是一切开始破裂，大家认知错位导致震荡，最后市场重构。
他认为这一切大概率会出现在 2029 年。
他经常说的一句：2029 年前后可能是资本市场的危险点，却可能是 AI 应用创业的黄金起点。
事实上，这也不是他最近才形成的观点，我找到的资料显示，早在 2024年11月9日的前哨大会上，他就提出数字革命的前半段可能在2029年前后面临“大裂谷”，原因是社会可能高估 AI 在短期内带来的改变。
3️⃣ 当前最大矛盾，是资本开支增长快于商业回报。
下面都不是王煜全老师的观点，是我自己的看法，可随意喷。
我也和王煜全老师保持同样观点，肉眼可见的风险在迅速累积。
路透社根据LSEG数据分析认为，到2027年，微软、Alphabet、亚马逊、Meta和Oracle等公司的AI资本支出增长，可能明显超过经营现金流的增长。测算中，每增加1美元经营现金流，可能对应约1,57美元新增投资。
这个结构不能永远维持。
现在资本市场愿意接受的逻辑是：
先建算力，收入以后自然会来。
一旦未来两三年变成：
算力建完了，但收入增长、利润率和生产率没有跟上，
市场就会从争夺“未来空间”，转向计算“投资回收期”。这通常就是泡沫开始破裂的时刻。
所以AI的技术价值是真实的，但估值可以提前透支很多年。
4️⃣一些判断。
把未来几年分成三个阶段。
第一阶段：2026—2027年，基础设施继续扩张，算力、电力、数据中心、芯片、网络和模型训练仍会吸收大量资本，
这个阶段卖铲子最赚钱。
第二阶段：2027—2029年，AI应用和Agent进入大规模验收。
这个阶段，会诞生真正的大公司，也会死掉大量看起来很先进、但无法收费的公司。
第三阶段：2029年前后，资本开支和现金流正面碰撞，
如果到那时，行业依然只能通过不断融资和资本支出维持增长，而AI应用收入不足以覆盖基础设施成本，就可能发生较大的估值压缩。