PART00** Предисловие и введение** По мере того, как финансовый мир становится все более цифровым, цифровая валюта становится центральным элементом финансового сектора.
Однако одной из самых больших проблем с цифровыми или криптовалютами является их волатильность. Более широкое признание криптоактивов населением возможно только при снижении волатильности. Есть много причин волатильности, изменение общественного мнения, развивающиеся рынки, статическая денежно-кредитная политика и нерегулируемые рынки. Чтобы решить проблему волатильности, появились стейблкоины.
В последние годы стейблкоины привлекли большое внимание из-за их способности сочетать в себе преимущества цифровых валют и традиционных фиатных валют. Поддерживая привязку 1:1 к резервному активу или алгоритму, стейблкоины соединяют мир цифровых и фиатных валют.
В этом отчете мы охватываем все: от роста стейблкоинов, четырех основных типов, состояния рынка, масштаба применения, новых моделей стейблкоинов и правил стейблкоинов, регулирования.
PART01****Подъем стейблкоинов
1.1 Что такое стабильная валюта
Стейблкоин — это цифровая валюта, связанная с резервными активами, такими как законное платежное средство и золото, а также криптовалюта, которая свободно циркулирует, расширяется в цепочке и связана с резервными активами.
Стейблкоины предназначены для снижения волатильности цен. Стейблкоины резко контрастируют с другими криптовалютами, включая Биткойн, потому что у них нет встроенного механизма для снижения волатильности. Стейблкоины противостоят диким колебаниям, имитируя доллар США, евро, китайский юань и швейцарский франк.
В 2014 году родилась первая стабильная валюта Tether (также известная как USDT, Tether), создав прецедент паритета по отношению к доллару США. Например, 1 Tether должен быть равен 1 доллару США. Сегодня Tether часто торгуют в сфере криптовалюты, и его тенденция также доказывает, что его оригинальный дизайн надежен.
Помимо доллара США, существуют другие валюты, которые можно использовать для измерения стоимости стейблкоинов, в том числе фиатные валюты (например, евро), комбинации фиатных валют (например, специальные права заимствования МВФ), товары или другие физические активы (например, золото, недвижимость) или экономические показатели (например, уровень инфляции).
Стейблкоины имеют четыре ключевые характеристики:
(1) Сертификация: отчет о сертификации является важной частью системы стейблкоина, заполняемой сертифицированным агентством профессиональных услуг, которая подтверждает существование базовых активов, поддерживающих стейблкоин;
(2) Характер резервных активов: для обеспечения нормальной работы хорошо спроектированной стабильной монеты требуется ряд высококачественных высоколиквидных активов;
(3) Регулирование и регистрация: стейблкоины и юридические лица, ответственные за их операции, должны регулироваться сильным регулирующим органом, созданным в юридически зрелой и хорошо управляемой юрисдикции, чтобы снизить риск финансовых преступлений;
(4) Технология: эффект стабильной монеты зависит от степени интеграции ее базовой технологии с традиционными технологиями, не связанными с блокчейном.
1.2 Классификация стейблкоинов В соответствии с различными механизмами стабилизации, распространенные на рынке стейблкоины можно условно разделить на четыре категории: (1) стейблкоины, обеспеченные фиатом, (2) стейблкоины, обеспеченные шифрованием, (3) стабильные алгоритмы (4) и стабильные монеты с товарным обеспечением.
1.2.1 Стейблкоины, обеспеченные фиатом Самые популярные стейблкоины обеспечены фиатной валютой в пропорции 1:1. Центральный эмитент или хранитель хранит фиатное обеспечение. Он должен быть пропорционален количеству токенов стабильной монеты в обращении. Tether (USDT), USD Coin (USDC) и Binance USD (BUSD) являются крупнейшими стейблкоинами, обеспеченными фиатом, по рыночной капитализации.
Этот тип стабильной валюты имеет следующие характеристики:
Во-первых, централизованное агентство по выпуску обычно является частной компанией.
Во-вторых, он привязан к легальной валюте (в основном доллары США), коэффициент обмена обычно составляет 1:1, а механизм выпуска прост и понятен.
В-третьих, внедрить механизм подтверждения резерва.Каждый раз, когда выпускается стабильная валюта, необходимо добавлять один законный валютный резерв.
1.2.2 Стейблкоины с криптообеспечением Стейблкоины с криптообеспечением обеспечены другой криптовалютой в качестве обеспечения. Вместо того, чтобы использовать хранителей для хранения залога, стабильные монеты, обеспеченные криптовалютой, используют смарт-контракты. **Процесс выпуска стейблкоина происходит внутри сети с использованием смарт-контрактов, а не при выполнении центрального эмитента. ** Когда приходит время покупать (чеканить) эти стейблкоины, вы блокируете свою криптовалюту в смарт-контракте, чтобы получить эквивалентное количество токенов. После этого вы помещаете стейблкоин обратно в соответствующий смарт-контракт и можете снять ранее заблокированную сумму ипотечного кредита. DAI, стабильная монета с крипто-обеспечением, является самой известной стабильной монетой в этой категории.
Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, должны иметь избыточное обеспечение, чтобы смягчить колебания цен на требуемые активы, обеспеченные криптовалютой. Например, если вы хотите купить стейблкоины DAI на сумму 100 долларов, вам необходимо внести ETH на сумму 180 долларов, что соответствует коэффициенту обеспечения 180%. Если рыночная цена ETH падает, но остается выше установленного порога ликвидации, это также поддерживает стабильность цены DAI из-за избыточного обеспечения. Однако, если цена ETH упадет ниже установленного порога (например, падение на 100%, ETH, который первоначально стоил 180 долларов, теперь стоит только 90 долларов). Затем согласно смарт-контракту залог будет принудительно продан для ликвидации.
!)
1.2.3 Алгоритмические стейблкоины Алгоритмические стейблкоины пытаются поддерживать привязку к таким активам, как доллар США, путем динамического расширения и сокращения предложения токенов. Алгоритмические стейблкоины не используют фиат или криптовалюты в качестве залога. Вместо этого их ценовая стабильность достигается за счет использования специализированных алгоритмов и смарт-контрактов для управления поставкой токенов в обращении. Алгоритмическая система стейблкоинов уменьшает количество токенов в обращении, когда рыночная цена падает ниже цены отслеживаемой фиатной валюты. В качестве альтернативы, если цена токена превышает цену отслеживаемой фиатной валюты, в обращение поступают новые токены, снижая стоимость стабильной монеты.
Тем не менее, алгоритмические стейблкоины должны опираться на особо сильные алгоритмы.USTC, участвующий в Luna, является алгоритмическим стейблкоином.Однако, поскольку их внутренние алгоритмы не учитывали некоторые экстремальные ситуации, возникали черные лебеди или чрезвычайные ситуации, и в конечном итоге они сломались.
Алгоритмические стейблкоины обладают следующими свойствами:
Без залога
Ипотека, частично или полностью обеспеченная первоначальными активами
Плавающая стабильность
1.2.4 Стейблкоины с товарным обеспечением
Стейблкоины, обеспеченные товарами, обеспечены такими товарами, как драгоценные металлы, нефть и недвижимость. Золото является самым популярным залоговым товаром, а Tether Gold (XAUT) и PAX Gold (PAXG) — лучшие стейблкоины с золотым обеспечением. Активы, обеспеченные сырьевыми товарами, позволяют инвестировать в активы, которые могут быть далеки от местных и вливать ликвидность в неликвидные классы активов.
PART02****Стабильный валютный рынок
2.1 Обзор рынка криптовалют
Глобальная диаграмма криптовалют (2017-2023)
!)
Общая рыночная капитализация криптовалюты (2021–2023 гг.)
!)
Ситуация на рынке криптовалют в 2021 г.:
В 2021 году индустрия криптовалют продолжит восхождение на новые высоты, продолжив импульс 2020 года. Рыночная стоимость всей отрасли вырастет более чем в 3 раза в 2021 году, примерно до 2,4 трлн долларов США, а рыночная стоимость вся отрасль будет недолговечной, в середине года достигнет $3 трлн.
Ситуация на крипторынке в 2022 г.:
Общая рыночная капитализация криптовалют за полный 2022 год составляет около $830,0 млн, что на 64% меньше, чем с начала года.
Начало 2022 года для рынка криптовалют было ухабистым, с такими событиями, как высокая инфляция, российско-украинский конфликт и повышение ставок ФРС в первом квартале. Общая рыночная капитализация на конец первого квартала 2022 г. составляет около 2,2 трлн долл. США.По сравнению с процветанием первого квартала 2021 г. трейдеры обычно занимают выжидательную позицию в первом квартале 2022 г., а объем торгов всего рынка значительно сократился на 23%.
Третий квартал 2022 года — относительно спокойный квартал, но также и квартал регулятивных потрясений. Рынок в значительной степени находится в состоянии консолидации, а общая рыночная капитализация криптовалют ненадолго достигает 1,2 триллиона долларов. Санкции OFAC США в отношении Tornado Cash вызвали шок в отрасли и вновь вызвали серьезные опасения и дискуссии по поводу государственной цензуры. Конгресс также рассматривает несколько законов о криптовалютах, и особенно примечательны принудительные действия CFTC против DAO. Поскольку политики и регулирующие органы продолжают бороться с отраслью, можно только надеяться на большую ясность регулирования в будущем. Учитывая глобальную геополитическую напряженность и макроэкономические потрясения, краткосрочные перспективы криптовалют могут, по меньшей мере, выглядеть сложными.
Крах FTX и Alameda Research в 2022 году нанес последний удар по рынку, обойдясь в миллионы и оставив отрасль все еще не оправившейся от последствий домино.
Ситуация на крипторынке в 2023 г.:
Криптовалютные рынки избавляются от падения медвежьего рынка. Первая половина первого квартала 2023 года была относительно спокойной, поскольку трейдеры размышляли о направлении позиции ФРС. В то время как общая ликвидность относительно низка, рынком также движут некоторые эфемерные нарративы. Например, гонконгская концепция, brc20, алюминиевая пластина и т. д.
Проблемы регулирования Crypto не могут скрыть более серьезные потрясения в традиционной банковской отрасли: сомнения, связанные с Silvergate Bank, привели к тому, что 8 марта 2023 года он объявил о банкротстве, вызвав эффект заражения в банковской отрасли США. В течение той же недели Silicon Valley Bank был передан FDIC, а затем Sianature Bank, что, в свою очередь, привело к тому, что через неделю банк CreditSuisse был куплен UBS при поддержке государственного финансирования. Подобные события выявили хрупкость доверия инвесторов к традиционным финансам.
2.2 Обзор рынка стейблкоинов
2.2.1 Общая рыночная стоимость стейблкоинов
!)
△Общая рыночная стоимость стейблкоинов (coingecko)
Как один из основных активов всего рынка шифрования, стейблкоины в последние годы пережили очень значительный рост. По состоянию на 12 мая 2023 года общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет примерно 131,8 миллиарда долларов.
Стейблкоины выросли до новых максимумов и достигли рыночной капитализации в 105,1 млрд долларов (+76%) во втором квартале 2021 года, но объем упал до 7,36 млрд долларов (-35%). Это может быть связано с тем, что трейдеры выбрали безопасность во время 20-процентного спада рынка.
В третьем квартале 2021 года общая рыночная капитализация пяти крупнейших стейблкоинов неуклонно росла со скоростью 17%. По итогам квартала общая рыночная капитализация стейблкоинов достигла $123 млрд. За исключением USDT, темпы роста всех пяти ведущих стейблкоинов превышают 20%, а это означает, что инвесторы предпочитают использовать другие стейблкоины в качестве альтернативы USDT перед лицом жесткого регулирования.
** Ситуация на рынке стейблкоинов 2022 г.: **
Стейблкоины не пощадят чистый отток активов в 2022 году, при этом совокупный отток составит 27,3 млрд долларов США (около 17%). Большая часть этих потерь произошла во время крушения Терры, и с тех пор сектор работал относительно хорошо, несмотря на периодические «мрачные слухи» о возможном снятии с якоря.
Неопределенность общей конъюнктуры в первом квартале 2022 года заставила большинство инвесторов отдать предпочтение стейблкоинам, и рыночная стоимость стейблкоинов значительно выросла в этом квартале (+$23 млрд). В отличие от других цифровых валют на рынке в первом квартале 2022 года пять крупнейших рынков стейблкоинов выросли на 13%.
На что стоит обратить внимание во втором квартале 2022 года, так это на то, что стабильные монеты значительно улучшились за этот период: BUSD, ранее занимавший 13-е место, достиг 6-го места. Однако небольшое снижение доли рынка стейблкоинов (без учета USTC) свидетельствует о том, что некоторое количество средств полностью выведено из криптовалютной экосистемы, чтобы выйти на стабильный валютный рынок с целью снижения рисков при определенных обстоятельствах.
В 2022 году рыночная стоимость USDT, крупнейшей стабильной валюты, упала на 16%, что составляет около 12 миллиардов долларов США. Напротив, USDC и BUSD имеют определенные темпы роста, каждый около 2 миллиардов долларов США. Лучшие децентрализованные стейблкоины DAI (-43%) и FRAX (-44%) имеют схожие коэффициенты убыточности, но в абсолютном выражении убыток DAI в размере 4 миллиардов долларов почти в пять раз больше, чем у FRAX.
** Ситуация на рынке стейблкоинов в 2023 году: **
В первом квартале 2023 года рыночная стоимость 15 крупнейших стейблкоинов снизилась примерно на 4,5%, или на 6,2 миллиарда долларов. Это связано с паникой на рынке стейблкоинов после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала разделение BUSD и USDC.
USDC увидит наибольшее снижение доли рынка в 1 квартале 2023 года (-2,7%), возможно, из-за беспокойства держателей во время отделения стейблкоинов во время банковского кризиса.
После того, как Paxos решил прекратить выпуск стабильной монеты, рейтинг рыночной капитализации BUSD резко упал с 7-го на 12-е место.
Из-за развязки и проблем с регулированием в USDC и BUSD наблюдался массовый отток, в то время как USDT и TUSD получили наибольшие выгоды.
Рынки стейблкоинов запаниковали после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала разделение BUSD и USDC. Крупнейший стейблкоин по рыночной капитализации, USDT (+20,5% или 13,6 млрд долларов), прибавил больше всего в абсолютном выражении, в то время как USDC и BUSD потеряли 26,9% и 54,5% соответственно. Рост TUSD был в значительной степени вызван массовым новым майнингом на Binance (~ 130 миллионов долларов) и Tron (~ 750 миллионов долларов).
2.2.2 Рыночная доля стейблкоинов
По состоянию на 12 мая 2023 года в мире существует 24 071 зашифрованная цифровая валюта с общей рыночной стоимостью 1,117 млрд долларов США, а общая рыночная стоимость стейблкоинов составляет примерно 131,8 млрд долларов США, что составляет примерно 11,84% рынок зашифрованных цифровых валют.
По состоянию на май 2023 года доля рынка централизованных стейблкоинов достигла 94%, в то время как доля рынка децентрализованных стейблкоинов составляет всего около 6%. В период с 2019 по 2022 год доля рынка децентрализованных стейблкоинов значительно увеличится. Однако после краха Terra UST быстро вернулся к нулю, а доля децентрализованных стейблкоинов постепенно снижалась.
!)
△Сравнительная таблица основных стейблкоинов
!)
△Сравнение акций стейблкоинов (Coinmarketcap)
Как видно из приведенного выше рисунка, на рынке стейблкоинов на девять крупнейших по рыночной стоимости стейблкоинов приходится более 97% доли рынка. На долю пяти ведущих стейблкоинов приходилось более 96%, а именно Tether USDT, USD Coin USDC, Binance USD BUSD, DAI и TrueUSD TUSD. Вышеупомянутые три стейблкоина составляют более 90% всего рынка стейблкоинов.С точки зрения типов стейблкоинов, USDT, USDC и BUSD являются централизованными стейблкоинами, и все они выпускаются с ипотечными кредитами на реальные активы; децентрализованные стейблкоины, такие как известный DAI, выпущенный MarkerDAO, с рыночной стоимостью 4,86 млрд долларов США, что составляет всего 3,73%.
2.2.3 Сравнение существующих основных стейблкоинов
3.1 Централизованные стейблкоины Общая рыночная стоимость централизованных стейблкоинов превышает 129,4 млрд долларов США, из которых USDT и USDC являются двумя крупнейшими централизованными стейблкоинами. Оба привязаны к 1 доллару США, а резервные активы представляют собой наличные деньги в долларах США, казначейские облигации или другие коммерческие бумаги. USDT, USDC, BUSD, TUSD, USDP, GUSD — шесть самых популярных централизованных стейблкоинов, которые также являются стейблкоинами, обеспеченными активами.
3.1.1 Tether USDT：
В октябре 2014 года Tether (дочерняя компания iFinex) запустила USDT. USDT в настоящее время является крупнейшей стабильной монетой на рынке с рыночной капитализацией более 82,7 миллиардов долларов.
Операционный механизм USDT:
!)
Как видно из рисунка выше, процесс выпуска и обращения USDT можно разделить на следующие этапы:
Шаг 1: Пользователь вносит доллары США на банковский счет компании Tether.
Шаг 2: Компания Tether создает учетную запись Tether для пользователя и вводит цифровую валюту, соответствующую доллару США, депонированному на счете.
Шаг 3: Пользователи могут торговать USDT через биржи или внебиржевые рынки.
Шаг 4: Пользователь возвращает USDT в Tether, чтобы выкупить фиатную валюту.
Шаг 5: Tether уничтожает USDT и возвращает доллары на банковский счет пользователя. Кроме того, когда USDT выходит в обращение, любой инвестор может покупать и продавать USDT у других инвесторов или бирж. Это формирует полную круговую цепочку выпуска, транзакции, обращения и переработки.
Статус операции USDT:
Анализ цен:
Во время выпуска инвесторы должны обменять один доллар США на один доллар США; на вторичном рынке инвесторы могут использовать другие зашифрованные цифровые валюты для обмена долларов США, а также могут использовать законное платежное средство для покупки долларов США. Когда фактическая цена USDT превышает один доллар, большое количество инвесторов будет покупать USDT у Tether, а затем продавать его на вторичном рынке; когда фактическая цена USDT ниже одного доллара, большое количество инвесторов будут покупать USDT. со вторичного рынка, а затем продать на Tether, компания выкупает USD. В любом случае теоретически цена USDT будет постепенно возвращаться к одному доллару или немного колебаться около одного доллара.
!)
△Ценовой график USDT (2021-2023)
USDT всегда был «печально известен» тем, что у него «недостаточно резервов», но даже если рынок считает это так, USDT по-прежнему сохраняет первую долю рынка, и большую часть времени цена может оставаться около 1 доллара.
Самая серьезная отвязка цены USDT произошла 15 октября 2018 года, когда цена биткойна составляла около 6000 долларов. Цена USDT упала до минимума в $0,88 из-за рыночной паники. Но с тех пор цена USDT смогла оставаться стабильной, несмотря на постоянные рыночные слухи.
!)
△2021-2023 Рыночная стоимость USDT и объем торгов (coingecko)
Санкции OFAC нанесли некоторый ущерб статусу USDC.Общий рынок стейблкоинов в третьем квартале 2022 года не изменится, а USDT немного вырастет (это может поглотить часть распродажи USDC). В первом квартале 2023 года, после того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала разделение BUSD и USDC, на рынке стейблкоинов возникла паника, и стейблкоин USDT (+20,5% или $13,6 млрд) с крупнейшим рынком значение увеличилось больше всего в абсолютном выражении.
Резервные активы USDT:
В официальном документе Tether USDT прямо упоминается, что токены Tether называются стейблкоинами, потому что они обеспечивают стабильность цен при привязке к фиатным валютам. Это обеспечивает решение с низкой волатильностью для трейдеров, продавцов и фондов при выводе денег с рынка. Все токены Tether привязаны 1:1 к соответствующим фиатным валютам и на 100% обеспечены резервами Tether.
Но есть две предпосылки для того, чтобы этот механизм был эффективным:
Во-первых, компания строго реализует резервы USDT и USD 1:1.
Во-вторых, компания регулярно проводит проверки и обнародует результаты проверок. Механизм подтверждения резерва является основным механизмом, обеспечивающим относительно стабильную цену стейблкоинов.Однако, если компания не сможет реализовать резервное обязательство 1:1, отношения привязки между стейблкоинами и фиатными валютами будут поставлены под сомнение.
Официальный сайт Tether предоставляет текущий баланс проекта USDT Как видно из рисунка ниже, общие активы Tether (Total Assets) представляют собой доллары США, евро (EUR), оффшорные юани (CNH), Золото (XAU) и мексиканское песо (MXN); Общие обязательства (Total Liabilities) представляют собой, сколько денег инвесторы тратят на покупку этой стабильной валюты после того, как компания выпускает USDT, что составляет около 82,8 млрд долларов США, 36,38 млн евро (евро), 20,5 миллионов оффшорных китайских юаней (CNH), 20 000 XAU и 19,56 миллионов мексиканских песо (MXN). Судя по балансовому отчету проекта, акционерный капитал (акционерный капитал) является положительным, что означает, что компания добилась увеличения законных валютных резервов на один доллар на каждый выпущенный USDT.
Tether объявил результаты аудита бухгалтерской фирмы: (по состоянию на 31 марта 2023 г.)
![Понимание одной статьи : Углубленный анализ состояния и контроля мировых стейблкоинов на 2023 год] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-8e192c2d95-dd1a6f-62a40f)
!)
** Монета 3,1,2 доллара США (USDC) **
В июле 2018 года USDC — это стабильная монета в долларах США, выпущенная совместно Circle и Coinbase. На фоне USDC кажется более стабильной и прозрачной стабильной валютой, и рынок всегда доверял USDC. Текущая рыночная стоимость USDC составляет около 30,1 млрд долларов США, занимая второе место на стабильном валютном рынке, а его размер примерно вдвое меньше, чем у USDT. Рыночная стоимость USDC на пике 1 июля 2022 года превысила 56 миллиардов долларов США, что было близко к уровню USDT в 66 миллиардов долларов США в то время.
Рабочий механизм USDC:
Клиенты, которые присоединяются через портал стейблкоинов (например, веб-приложение, созданное и поддерживаемое лицензированным участником CENTER Token Issue), могут переводить фиатные средства на счет этого эмитента CENTER. Эмитенты используют сеть CENTER для выполнения ряда команд для проверки, чеканки и проверки фиатных токенов, привязанных к стоимости этих депонированных средств. Затем клиенты могут перевести эти токены в другое место, чтобы потратить их.
Погашение происходит в обратном порядке: фиатные токены уничтожаются, когда клиент получает доступ к торговой точке, такой как веб-приложение, поддерживаемое лицензированным членом-эмитентом CENTER. Средства из базового фиатного резерва переводятся во внешний банк клиента после успешной проверки и проверки.
Статус операции USDC:
!)
△Ценовой график USDC (2021-2023)
!)
△ Рыночная стоимость USDC и объем торгов (CoinGecko)
Протоколы Coinbase и DeFi всегда были более дружелюбны к USDC, чем к USDT, что является одной из причин быстрого роста USDC после 2021 года.
В третьем квартале 2022 года рыночная стоимость USDC снизилась на 8,8 млрд долларов, что составляет 16% от ее рыночной стоимости. Это связано с регулятивными потрясениями. Санкции OFAC в отношении Tornado Cash повлияли на всю отрасль и вновь вызвали серьезные опасения и дискуссии по поводу государственной цензуры. Санкции OFAC также нанесли определенный ущерб статусу USDC.
У USDC самое большое падение доли рынка (-2,7%) в первом квартале 2023 года, возможно, из-за нервных держателей стейблкоинов во время банковского кризиса, а USDC потеряла 26,9% из-за того, что SEC (после того, как SEC исследовала разделение USDC, там была паника на рынке стейблкоинов. Цена USDC упала до минимума около 0,8 доллара 11 марта 2023 года. Это произошло из-за банкротства Silicon Valley Bank, и резервы USDC были поставлены под сомнение.
Резервные активы USDC:
Circle обязан поддерживать полный резерв фиата для всех выпущенных USDC. Эти авуары ежемесячно сообщаются третьими лицами в соответствии со стандартами, установленными Американским институтом сертифицированных бухгалтеров (AICPA).
!)
Circle опубликовал результаты аудита бухгалтерской фирмы (по состоянию на 6 марта 2023 г.):
!) : Углубленный анализ состояния и наблюдения за глобальными стейблкоинами на 2023 год] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-d1196b4b29-dd1a6f-62a40f)
!)
3.1.3Binance USD (BUSD)
В сентябре 2019 года Paxos (эмитент) сотрудничал с Binance для запуска BUSD, который представляет собой стабильную монету, обеспеченную фиатной валютой, привязанную к доллару США.Его можно купить и погасить по обменному курсу 1 BUSD за 1 доллар США. в настоящее время седьмая по рыночной стоимости криптовалюта и третья по величине стабильная монета.
BUSD — более централизованная стабильная монета, чем любая другая стабильная монета, хочу полностью понять, почему. Нам нужно прояснить, что на рынке есть два типа BUSD:
BUSD, выпущенный Paxos на Ethereum, регулируется Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка NYDFS;
Binance-Peg BUSD, выпущенный Binance в других цепочках (цепочка BNB). Эта категория BUSD не подлежит никакому регулированию. Binance выпускает собственные BUSD Binance-Peg, удерживая BUSD на Ethereum.
Операционный механизм BUSD:
Чтобы поддерживать свою стоимость в 1 доллар, Paxos держит сумму в долларах США, равную общему предложению BUSD. BUSD и USD можно обменять через Paxos в любое время.
Пользователь отправляет доллары США на резервный счет банка Paxos.
Эмитент (Paxos) создает эквивалентное количество BUSD на Ethereum.
Недавно отчеканенные BUSD доставляются пользователю, а доллары США размещаются на резервном счете в банке.
Механизм также всегда работает в обратном направлении. Пользователи могут использовать Paxos для сжигания BUSD и получения взамен 1 доллара.
Используя смарт-контракты для сжигания/чеканки BUSD, этот механизм может поддерживать соотношение предложения и резерва на постоянном уровне 1:1.
Статус операции BUSD:
Все, что касается развития BUSD, идет очень гладко, особенно с учетом рынка 2021 года и безумия сети BNB.
В сентябре 2022 года Binance объявила, что будет автоматически конвертировать балансы пользователей и недавно пополненные USDC, USDP и TUSD в BUSD. Генеральный директор Circle говорит, что это хорошо.
В 2023 году Circle сообщит в Департамент финансовых услуг Нью-Йорка о проблеме с резервом BUSD:
В январе Binance признал, что BUSD имеет недостаток в управлении резервами.
В феврале Департамент финансовых услуг Нью-Йорка провел расследование в отношении эмитента BUSD Paxos, и у BUSD начался отток средств, после чего SEC планировала подать в суд на Paxos, утверждая, что BUSD является незарегистрированной ценной бумагой. 13 числа было объявлено о прекращении эмиссии BUSD.
13 февраля генеральный директор Binance Чанпэн Чжао заявил, что BUSD больше не будет основной торговой валютой на Binance.
28 февраля Coinbase объявила о прекращении торговли BUSD с 13 марта.
В марте AAVE DAO проголосовала за удаление BUSD со своей кредитной платформы.
!)
△График цен BUSD (2021-2023)
!)
△ Рыночная стоимость BUSD и объем торгов (CoinGecko)
Несмотря на начало с низкой базы, оборотное предложение BUSD увеличилось примерно на 250% в первом квартале 2021 года соответственно. Скорее всего, это вызвано ростом публичных сетей BSC и Terra.
В первом квартале 2023 года ситуация с BUSD становилась все хуже и хуже, особенно после того, как SEC направила Paxos уведомление Wells о выпуске BUSD в середине февраля, Paxos наконец решила прекратить выпуск BUSD. Агрессивные правоприменительные меры со стороны регулирующих органов США усложнили процветание криптоиндустрии в непрозрачной нормативно-правовой среде, а также вызвали усиление требований к прозрачности регулирования. BUSD опустился с 7-го на 12-е место по рыночной капитализации после того, как Paxos решила прекратить выпуск стабильной монеты. После того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала разделение BUSD и USDC, рынок стейблкоинов запаниковал: BUSD потерял 54,5%.
!)
С момента объявления о прекращении операций в феврале 2022 года рыночная стоимость быстро упала, поскольку пользователи продолжают обналичивать деньги. BUSD потерял 47,3% или 6,8 млрд долларов рыночной капитализации в первом квартале 2023 года, что на 67,6% меньше пика ноября 2022 года. По состоянию на середину мая 2023 года на рынке все еще находится в обращении BUSD на сумму 5,7 миллиарда долларов.
Резервные активы BUSD:
!)
Каждый банковский счет Paxos Standard контролируется американской аудиторской фирмой Withum, и Paxos публикует свой ежемесячный отчет о резервах BUSD.
!)
!)
!)
3.1.4TrueUSD（TUSD）
В марте 2018 года Archblock (эмитент) запустил TrueUSD и разместил его на бирже Bittrex. TrueUSD (TUSD) — это полностью обеспеченный, юридически защищенный и прозрачно проверенный токен ERC-20. Он привязан к доллару США в соотношении 1:1. Кроме того, это первый криптоактив, созданный на платформе TrustToken. Он стремится быть простой, прозрачной и надежной стабильной монетой. Поэтому он не использует скрытые банковские счета или какие-то специальные алгоритмы.
Операционный механизм TUSD:
!)
Сбережения TrueUSD в долларах США распределены по различным банковским счетам, принадлежащим разным трастовым компаниям. Участвующие стороны подписали соглашение о ежедневной публикации залоговых активов и проведении ежемесячных проверок. Токен использует несколько счетов условного депонирования, чтобы снизить риск контрагента и предоставить владельцам юридическую защиту от кражи.
TrustToken использует публично проверенные смарт-контракты, чтобы ограничить себя выпуском токенов. Деньги даже не попали в руки команды TrustToken. Когда на счет условного депонирования поступят доллары США, новые TUSD будут сгенерированы автоматически. Всякий раз, когда пользователь выкупает доллары США, эквивалентная сумма TUSD мгновенно уничтожается. Таким образом, TrustToken обеспечивает соотношение 1:1 долларов США к TUSD между средствами, хранящимися на счетах условного депонирования, и TUSD в обращении.
TrueUSD имеет следующие особенности:
Правовая защита: Компания регулярно выпускает сертификаты, которые защищены надежной правовой защитой, обеспечиваемой счетами условного депонирования.
Конвертируемость в доллары США. Любое физическое лицо или организация, прошедшие проверку AML/KYC на платформе TrustToken, могут конвертировать TUSD в доллары США. Однако минимальная сумма вывода составляет 10 000 долларов.
Надежное управление фондами: способ настройки системы TrueUSD позволяет вам обменивать доллары напрямую на счет условного депонирования, а не переводить деньги через сеть TUSD.
Полное обеспечение: один токен TUSD всегда обеспечен долларами США, хранящимися у компании-счета условного депонирования. Новые токены чеканятся и сжигаются с помощью публично проверенных смарт-контрактов.
Периодические сертификаты. Все средства на счетах условного депонирования подлежат опубликованию периодических сертификатов.
Критически важным для правильного функционирования каждого токенизированного актива TrustToken является счет условного депонирования. Каждый, кто проходит требования KYC и AML, может покупать/выкупать TrueUSD с помощью своего приложения.
Статус операции TUSD:
С 7 октября 2022 года TUSD получил юридический статус в Содружестве Доминики в качестве разрешенной цифровой валюты и средства обмена.
!)
△Ценовой график TUSD (2021-2023)
Темп роста TUSD (+169,3%) в первом квартале 2023 года (превышение FRAX +2,6%). Большая часть роста TUSD была вызвана массовым новым майнингом на Binance (~ 130 миллионов долларов) и Tron (~ 750 миллионов долларов).
!)
△ Рыночная стоимость TUSD и объем торгов (CoinGecko)
Резервные активы TUSD:
Благодаря партнерству с ведущей американской бухгалтерской фирмой Armanino держатели TrueUSD могут в режиме реального времени просматривать информационную панель своей учетной записи TrueUSD, что является отличным примером высокой прозрачности.
!)
!)
!)
3.2 Децентрализованная стабильная валюта
Децентрализованные стейблкоины управляются назначенными сообществами и стабилизируются с помощью вычислительных протоколов. Существует четыре типа децентрализованных стейблкоинов, а именно стейблкоины с избыточным обеспечением, алгоритмические стейблкоины, дробные стейблкоины и стейблкоины без привязки.
Одна общая черта децентрализованных стейблкоинов заключается в том, что они управляются несколькими точками контроля, а не одним органом, как в централизованных стейблкоинах. Выпуск и распространение централизованных стабильных монет контролируется центральным органом, а привязка монет поддерживается фактической фиатной валютой или другими товарами, такими как золото, нефть и недвижимость.
Децентрализованные стейблкоины отличаются двумя способами: управлением и системой привязки. Системы управления децентрализованными стейблкоинами разных типов схожи, поэтому децентрализованные стейблкоины сгруппированы в соответствии с их схемами чеканки и обслуживания привязки. Вот два популярных децентрализованных стейблкоина:
3.2.1MakerDAO(DAI)
В декабре 2017 года MakerDAO запустила DAI. В отличие от USTD, DAI полностью основан на блокчейне, что позволяет избежать кредитных рисков, которые могут возникнуть из-за сторонних трастовых посредников.
Рабочий механизм DAI:
Барьеры для создания, доступа и использования DAI невелики. Пользователи генерируют DAI, используя протокол Maker для создания смарт-контракта, называемого «Maker Vault», и вносят активы (утвержденный залог). Этот процесс представляет собой не только процесс выхода DAI в поле обращения, но и процесс получения пользователями ликвидности. Кроме того, пользователи также могут покупать DAI у посредников или бирж.
Думайте о MakerDao как о ломбарде, вы можете заложить свои цифровые активы (в настоящее время поддерживает только MKR) в системе MakerDao, чтобы получить определенное количество DAI. Можно представить, что этот ипотечный договор является функцией этого системного договора. Эта важная функция называется: Хранилище (называемое CDP до миграции системы с несколькими залогами) смарт-контракт. Этот контракт позволяет вам занимать DAI в системе MakerDao, а кредит можно реинвестировать (кредитное плечо), международный денежный перевод и т. д. Следует отметить, что когда ваша заложенная цифровая валюта быстро обесценивается и вы не можете погасить ссуду DAI, ваша цифровая валюта будет принудительно продана с аукциона и превращена в DAI для погашения ссуды.Это то, что мы обычно называем ликвидацией.
Механизм стабилизации DAI:
Первоначальная цель DAI — сохранить привязку 1:1 к доллару США, но поскольку поведение рынка будет вызывать определенную разницу в цене, необходимы соответствующие механизмы для стабилизации цены DAI. Механизм стабилизации цен в основном основан на корректировке процентной ставки и ликвидации. Корректировка процентной ставки осуществляется путем голосования руководства, включая стабильную корректировку процентной ставки и корректировку сберегательной ставки DAI (DAI Saving Rate — DSR); ликвидация в основном является методом экстренного закрытия для контролировать риски.
Стабильная корректировка процентной ставки: относится к годовой процентной ставке, которую пользователи должны платить при закладывании активов для получения DAI, что по сути представляет собой проценты по кредиту. Когда цена DAI выше 1 доллара США, пользователям предлагается создавать хранилища для создания DAI за счет снижения стабильной ставки (то есть уменьшения процентов по кредиту); когда рыночная цена DAI ниже 1 доллара, стабильная ставка увеличивается ( то есть проценты по кредиту увеличиваются) Это будет стимулировать пользователей закрывать Хранилище, уничтожать DAI и сокращать предложение DAI на рынке.
Корректировка депозитной ставки DAI (DSR): пользователи могут заблокировать DAI в контракте DSR соглашения Maker для автоматического получения сберегательного дохода.DSR определяет сумму дохода, которую держатели DAI могут получить на основе своих депозитов. Проценты по депозиту DAI выплачиваются процентами по займу, то есть проценты по депозиту обеспечены комиссией за стабильность. Для соглашения Maker, если доход от платы за стабильность не может компенсировать общие расходы процентов по депозиту DAI, то разница составляет безнадежный долг системы, который будет компенсирован путем выпуска дополнительных MKR, а это означает, что держатели MKR являются носителями риска этой части.
Аварийное отключение: это последнее средство, используемое для обеспечения того, чтобы целевая цена держателей DAI могла быть погашена в случае чрезвычайной ситуации.После срабатывания аварийного отключения пользователи больше не смогут создавать новые хранилища или управлять существующими хранилищами. Механизмы также заморожены.
статус работы DAI:
!)
△ Рыночная стоимость DAI и объем транзакций (CoinGecko)
В первом квартале 2022 года темпы роста DAI также сильно замедлились из-за аналогичной конкуренции, во втором квартале 2022 года рыночная стоимость DAI упала на 32%, что может быть вызвано их отрицательной корреляцией с алгоритмическими стейблкоинами. ; в первом квартале 2023 года DAI в основном оставался стабильным.
3.2.2 ФРАКС
В декабре 2020 года FraxFinance запустила FRAX, первый и единственный проект стабильной монеты, предложение которого частично обеспечено и частично обеспечено алгоритмами. FRAX — это сеньоражная модель двойного типа, и ее стабильная монета FRAX обеспечена двумя типами обеспечения, а именно стабильной монетой с ипотечным покрытием (USDC) и FRAX Share (FXS).
Механизм стабильности работы FRAX:
!)
В исходном состоянии FRAX находится на стадии 100% обеспечения, что означает, что FRAX может быть добыт только путем размещения обеспечения в контракте на чеканку, а 100% стоимости, внесенной в систему для создания FRAX, является обеспечением. Когда протокол переходит в фазу микширования, часть стоимости, которая поступает в систему во время чеканки, становится FXS (и затем сжигается во время обращения). Например, при коэффициенте обеспечения 98% каждый выпущенный FRAX требует залога в размере 0,98 доллара США и сжигает FXS на сумму 0,02 доллара США. При коэффициенте обеспечения 97% каждый отчеканенный FRAX требует залога в размере 0,97 доллара США и сжигает FXS на сумму 0,03 доллара США и так далее.
В то время как протокол FRAX предназначен для принятия любого типа криптовалюты в качестве залога, реализация протокола FRAX в первую очередь будет принимать стабильные монеты в сети в качестве залога, чтобы устранить залоговую волатильность, что позволит FRAX плавно перейти к более алгоритмическим коэффициентам.
Процесс погашения FRAX прост, понятен и экономически надежен. На этапе 100% ставок все довольно просто. На этапе алгоритма микширования, когда создается FRAX, FXS сгорает. FXS чеканятся при погашении FRAX. Пока есть спрос на FRAX, погашение его в качестве залога плюс FXS начнет чеканить такое же количество FRAX в обращении на другом конце (сжигая такое же количество FRAX).
В самом начале протокол FRAX корректировал ставку по ипотеке каждый час, и каждая корректировка составляла 0,25%. Функция уменьшает коэффициент обеспечения каждый час, когда цена FRAX равна или превышает 1 доллар, и увеличивает коэффициент обеспечения каждый час, когда цена FRAX ниже 1 доллара. Это означает, что если цена FRAX находится на уровне или выше 1 доллара в течение большей части определенного периода времени, чистое изменение коэффициента обеспечения будет уменьшено. Если цена FRAX большую часть времени ниже 1 доллара, коэффициент обеспечения в среднем увеличится до 100%.
FRAX имеет следующие характеристики по сравнению с UST (2022.2.9 без привязки, Терра рухнула):
Гибкая ипотечная ставка, FRAX автоматически реализует ипотечную ставку с помощью контроллера пропорциональной интегральной производной (PID). FRAX перераспределяет залог в другие места для получения дохода, что помогает получать внешний доход и посредством алгоритмической работы на рынке. Контроллер поддерживает протокол плавающий.
Перенесите спекуляцию на FRAX на FXS.Из-за механизма уничтожения/выкупа FRAX волатильность его цен была перенесена на FXS.
Надежное обеспечение, частью обеспечения FRAX являются доллары США (зарезервированные в денежных резервах в долларах США), что вносит изменения в темпы роста.
FXS обеспечивает ценность, выходящую за рамки управления, например, требования к чеканке и сборы за протокол, тем самым стимулируя пользователей к покупке FXS.
Состояние операции FRAX:
!)
△ Рыночная стоимость и объем торгов FRAX (CoinGecko)
FRAX быстро развивается в 2021 году, его рыночная стоимость превышает 100 миллионов долларов. Это также отражает растущее признание алгоритмических стейблкоинов рынком. Падение рыночной капитализации FRAX на 48% во втором квартале 2022 года может быть вызвано их отрицательной корреляцией с алгоритмическими стейблкоинами; в первом квартале 2023 года FRAX практически не изменился.
3.3 Новые стейблкоины
Согласно теории «DeFi Trinity» Сэма Каземяна, для достижения доминирования DeFi проекту нужен собственный стейблкоин, децентрализованная биржа (DEX) и протокол кредитования.
Некоторые из крупнейших протоколов уже начали работать в этом направлении, разрабатывая собственные DEX и протоколы кредитования наряду со стейблкоинами. Неудивительно, что FRAX уже сделал свои первые шаги, представив Fraxswap и Fraxlend в дополнение к своей собственной стабильной монете, и другие протоколы быстро догоняют ее. Текущие проблемы, связанные с централизованными стейблкоинами, такие как риск регуляторного контроля — особенно недавнее закрытие BUSD — только ускорили усилия по созданию действительно децентрализованной модели стейблкоина.
Рынок с нетерпением ожидает запуска собственных стейблкоинов для двух крупнейших протоколов DeFi, crvUSD от Curve и запуска GHO от AAVE в 2023 году. Оба будут иметь свои собственные новые конструкции, основанные на соответствующих базовых протоколах, и, что более важно, у них будут функции, усиливающие соответствующие маховики.
В дополнение к нативным стейблкоинам протокола, другие модели стейблкоинов все еще находятся в экспериментальном состоянии. USDD (USDD) по-прежнему представляет собой эндогенную обеспеченную стабильную монету, обеспеченную несколькими токенами, включая BTC, USDT и USDC. Такие проекты, как Rai и Olympus, пытаются создать стабильную монету, которая на самом деле не привязана к фиатной валюте. Ampleforth, пожалуй, самый интересный — это чистая стабильная монета с перебазированием без залога.
PART04****Потенциал роста и варианты использования стейблкоинов
4.1 Потенциал роста стейблкоинов
Решить проблему колебаний цен на цифровую валюту
Стейблкоин — это цифровая валюта, выпущенная под залог активов, и ее цена более стабильна, чем у других цифровых валют. Поэтому стейблкоины можно использовать для решения проблемы колебаний цен на цифровую валюту. Например, когда вы покупаете товары за биткойны, из-за больших колебаний цены биткойнов цена, которую вам нужно заплатить при покупке, может увеличиваться или уменьшаться из-за колебаний цен, что увеличивает неопределенность транзакции. Но если для транзакций используются стейблкоины, этой ситуации можно избежать благодаря их относительно стабильным ценам.
Может выполнять финансовые функции
Стейблкоины обладают всеми функциями обычных цифровых валют, такими как оплата, хранение и т. д., а также могут выполнять некоторые финансовые функции, такие как оплата сборов за обработку, в качестве средства конвертации обменного курса и т. д.
Более прозрачные рыночные сделки
Стейблкоины обычно выпускаются учреждениями, и процесс подготовки залога также необходимо проверять, что повышает прозрачность рыночных транзакций и обеспечивает большую защиту.
4.2 Примеры использования стейблкоинов
Легальный канал обмена валюты
Из процесса выпуска и обращения USDT видно, что инвесторы могут покупать USDT у Tether или у других инвесторов.Когда инвесторы хотят обменять законную валюту, они могут выкупить ее у Tether.
действовать как средство обмена
Многие цифровые валюты также имеют препятствия в процессе обмена с основными цифровыми валютами, такими как биткойн, поэтому пользователи могут сначала конвертировать другие цифровые валюты в USDT, а затем конвертировать их в биткойн для транзакций.
выступать в качестве актива-убежища
USDT обещает, что пользователи могут конвертировать USDT в законную валюту в любое время.Поэтому, когда цена на рынке цифровой валюты сильно колеблется, инвесторы могут сначала конвертировать цифровую валюту, которую они держат, в USDT, чтобы сохранить стоимость своих активов.После рыночной цены стабилизируется, они могут обменять ее обратно на другие цифровые валюты.
на выплату средств
USDT можно использовать в качестве средства платежа, особенно в сценариях трансграничных платежей. В настоящее время глобальные трансграничные платежи используют систему SWIFT, а международные переводы занимают 3-7 дней, а стоимость относительно высока.
PART05****Регламент стабильной валюты и глобальный надзор
5.1 Правила стейблкоина
!)
После крупных неудач, таких как крах Terra/UST и крах FTX, многие инвесторы понесли значительные убытки, и правительства и регулирующие органы были вынуждены действовать. В то время как законодательная и нормативная работа уже велась, широкое распространение инфекции добавило срочности и скорости этим усилиям. В частности, стейблкоины были предметом особого внимания.
Международные органы по установлению стандартов, такие как Совет по финансовой стабильности (FSB) и Базельский комитет по банковскому надзору (BSBC), разработали первоначальные нормативные стандарты для цифровых активов в попытке обеспечить согласованное регулирование во всем мире. С другой стороны, Банк международных расчетов (BIS) осуществляет наблюдение и наблюдение, развертывая проект, который позволит центральным банкам эффективно контролировать балансы стейблкоинов.
Конгресс США предложил законопроект о стейблкоинах, и отдельные страны также работают с США и другими странами над решением этой проблемы. Как Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) позволяет участникам отрасли разрабатывать общую нормативно-правовую базу для стейблкоинов, а нормативно-правовая база, выпущенная Валютно-финансовым управлением Гонконга (HKMA), требует от эмитентов стейблкоинов получения операционных лицензий и может даже запрещать регулирование алгоритмические стейблкоины будут более распространены.
5.2 Регулируется ли стабильная валюта
Стейблкоины привлекли внимание регуляторов по всему миру благодаря уникальному сочетанию фиата и криптовалюты. Поскольку они предназначены для поддержания стабильной цены, их можно использовать не только для спекуляций, но и для недорогих международных высокоскоростных транзакций. Некоторые страны даже пытаются создавать собственные стейблкоины. Выпуск стейблкоинов с резервами в фиатной валюте также может потребовать одобрения регулирующих органов и может регулироваться теми же правилами, что и криптовалюты в местных юрисдикциях.
5.3 Последние изменения в регулировании стейблкоинов в основных странах мира
В настоящее время основные страны и регионы по всему миру имеют разные регулятивные позиции в отношении зашифрованных активов (включая стейблкоины), а соответствующие нормативно-правовые базы и законодательство находятся на разных этапах. Нижеследующее представляет собой краткое введение в последние события в Гонконге, материковом Китае, США, Сингапуре и Европейском союзе, в надежде предоставить читателям некоторые общие справочные материалы и рекомендации по надзору в следующих странах и регионах. .
5.3.1 Гонконг, Китай
12 января 2022 года Денежно-кредитное управление Гонконга опубликовало дискуссионный документ о распространении нормативно-правовой базы Гонконга на стейблкоины, предложив представителям отрасли и общественности высказать свое мнение о модели регулирования зашифрованных активов и стейблкоинов. В дискуссионном документе изложено мнение Валютного управления Гонконга о модели регулирования зашифрованных активов, особенно стейблкоинов, используемых в платежных целях. Ожидается, что валютное управление Гонконга к июлю 2023 года подготовит планы по введению в действие нового режима надзора к 2023/2024 году.
Валютное управление Гонконга считает, что стейблкоины все чаще рассматриваются как широко распространенный способ оплаты, и тот факт, что их использование выросло, увеличивает потенциал интеграции стейблкоинов в основную финансовую систему. По мнению Денежно-кредитного управления Гонконга, это вызовет более широкие последствия для денежно-кредитной и финансовой стабильности, что сделает стейблкоины предметом надзора Денежно-кредитного управления.
В январе 2023 года Денежно-кредитное управление Гонконга выпустило «Выводы консультации по зашифрованным активам и документу для обсуждения стейблкоинов», в котором обобщаются отзывы отрасли о консультациях Валютно-финансового управления Гонконга по стейблкоинам из всех слоев общества год назад и соответствующая позиция Валютно-финансового управления. . Основное содержание заключения консультации состоит в следующем:
Основная сфера регулирования
Валютное управление Гонконга заявило, что отдаст приоритет регулированию стейблкоинов, которые утверждают, что привязаны к фиатным валютам. Независимо от того, привязан ли он к фиатной валюте с помощью алгоритмов или арбитражных механизмов, и независимо от того, используется ли стейблкоин в основном для розничных, оптовых или зашифрованных транзакций с активами, до тех пор, пока это стейблкоин, который утверждает, что привязан к фиатной валюте, он будет входит в нормативную базу.
Юрисдикция стейблкоина
В заключении Валютного управления Гонконга Валютное управление Гонконга указало, что система обязательного лицензирования операций со стабильной валютой может частично совпадать с действующей системой лицензирования для поставщиков услуг виртуальных активов, управляемых Комиссией по регулированию ценных бумаг Гонконга, и заявило, что он будет дополнительно консультироваться с другими регулирующими органами, чтобы рассмотреть, как избежать регулятивного арбитража в будущем.
Заявка на получение лицензии
В заключении Валютно-финансового управления Гонконга разъяснялись обязательные лицензионные требования для занятия различными видами деятельности, связанной со стейблкоинами, и указывалось, что лицензии выдаются на основе различных видов деятельности со стейблкоинами, включая (1) Управление: правила установления и поддержания регулируемых стейблкоины, например, структура собственности и порядок работы стейблкоинов; (2) выпуск: выпуск, создание или уничтожение регулируемых стейблкоинов; (3) стабильность: принятие мер по обеспечению стабильности и резервных активов регулируемых стейблкоинов (независимо от и других договоренностей). предоставляются самим эмитентом), включая эффективное поддержание стоимости стабильной валюты; (4) Кошелек: предоставление услуги по хранению закрытого ключа пользователя, позволяющей пользователям использовать и управлять регулируемой стабильной валютой, которой они владеют.
Стоит отметить, что одному и тому же юридическому лицу необходимо получать разные лицензии для разных видов деятельности со стейблкоинами. Что касается деятельности по выпуску стейблкоинов, эмитентами стейблкоинов могут быть как банки, так и небанковские учреждения, одобренные Валютным управлением Гонконга.
Алгоритмические стейблкоины
Валютно-финансовое управление Гонконга заявило, что независимо от того, является ли стейблкоин привязанным к законному платежному средству с помощью алгоритма или арбитражного механизма, и независимо от того, используется ли стейблкоин в основном для розничных, оптовых или зашифрованных транзакций с активами, до тех пор, пока это стейблкоин, который требования, привязанные к законному платежному средству, будут включены. Одним из условий, перечисленных в заключениях Валютно-финансового управления Гонконга по выдаче лицензий на стейблкоины, является то, что стоимость резервного фонда соответствующего стейблкоина всегда должна соответствовать количеству выпущенных стейблкоинов, а резервные активы должны быть качественными и высокими. качество текучесть. Алгоритмические стейблкоины не соответствуют вышеуказанным требованиям, поэтому лица, занимающиеся деятельностью, связанной с алгоритмическими стейблкоинами, не соответствуют лицензионным требованиям Валютного управления Гонконга. После официального запуска системы лицензирования стейблкоинов, как должны реагировать организации, которые уже предоставляют алгоритмические услуги, связанные со стейблкоинами, например, нужно ли им постепенно закрывать или приспосабливать свои услуги к Гонконгу, и могут ли существующие пользователи Гонконга продолжать использовать алгоритмические стейблкоины заслуживает дальнейшего внимания.
Требования к локализации соискателей лицензии и разрешены ли стейблкоины, привязанные к ненациональным/региональным законным валютам.
Согласно выводам HKMA, HKMA считает, что требование о регистрации лицензирующих организаций в Гонконге способствует надзору за лицензированными юридическими лицами и обеспечению соблюдения нормативных требований. Это требование позволяет отделить активы, относящиеся к регулируемому бизнесу, от активов и обязательств других организаций в рамках группы лицензированной организации и облегчает арест их активов в случае необходимости. Тем не менее, Валютное управление Гонконга также заявило в своем заключении, что оно будет ссылаться на нормативные изменения в других странах или регионах и мнения отрасли, а также дополнительно оценит, может ли оно принять другие меры для замены «в Гонконге», пока обеспечение надежности и эффективности регулирующих мер Требование о регистрации компании. Валютное управление Гонконга еще предстоит выяснить, могут ли организации, созданные за пределами Гонконга, получить лицензии на бизнес со стабильной монетой в Гонконге.
Ключевые пункты правил
(1) Комплексная нормативно-правовая база: нормативные требования должны охватывать широкий круг вопросов, включая, помимо прочего, право собственности, руководство и управление, финансовые требования, управление рисками, ПОД/ФТ, защиту пользователей, а также требования к периодическому аудиту и раскрытию информации.
(2) Полное обеспечение и погашение по номинальной стоимости: стоимость резервных активов стейблкоина всегда должна соответствовать стоимости стейблкоина в обращении. Резервные активы должны быть качественными и высоколиквидными. Стейблкоины, стоимость которых повышается за счет арбитража или алгоритмов, не принимаются. Владельцы стейблкоинов должны иметь возможность конвертировать свои стейблкоины по номиналу в эталонную фиатную валюту в течение разумного периода времени.
(3) Основные ограничения деятельности: Регулируемым организациям не разрешается заниматься деятельностью, отличной от основной деятельности, разрешенной их соответствующими лицензиями. Например, операторы кошельков не должны заниматься кредитной деятельностью.
Кроме того, в соответствии с «Постановлением о ценных бумагах и фьючерсах» Гонконга, если не предусмотрены особые исключения, осуществление регулируемой деятельности, связанной с «ценными бумагами» (например, операции с ценными бумагами, предоставление услуг по сделкам с ценными бумагами, предоставление консультаций по ценным бумагам и т. д.), требует предварительного Лицензия Гонконга, выданная Комиссией по регулированию ценных бумаг. Поэтому, прежде чем вести бизнес, связанный со стейблкоинами, необходимо провести специальный анализ и принять решение о том, подпадают ли задействованные стейблкоины под категорию «ценных бумаг» в соответствии с законодательством. Если задействованная стабильная валюта представляет собой объем «ценных бумаг» в соответствии с Постановлением о ценных бумагах и фьючерсах, бизнес, связанный со стабильной валютой, будет считаться регулируемой деятельностью, и необходимо получить соответствующую лицензию, выданную Регуляторным управлением по ценным бумагам Гонконга. Комиссия заранее.
4.3.2 Материковый Китай
Политика регулирования материкового Китая в отношении зашифрованных активов началась 5 декабря 2013 года с «Уведомления о предотвращении рисков, связанных с биткойнами», выпущенного Народным банком Китая и другими пятью министерствами и комиссиями. 4 сентября 2017 года семь министерств и комиссий, включая Народный банк Китая, выпустили «Объявление о предотвращении финансовых рисков при выпуске токенов», а именно о запрете 94. В объявлении четко указано, что любая организация или физическое лицо не должны заниматься незаконным обменом между законным платежным средством и токенами, «виртуальной валютой», не должны покупать или продавать токены или «виртуальную валюту» в качестве центрального контрагента и не должны быть токенами. или «виртуальная валюта» «Виртуальная валюта» предоставляет ценовые, информационные посреднические и другие услуги.
24 сентября 2021 года десять министерств и комиссий, включая Народный банк Китая, выпустили «Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении риска ажиотажа в операциях с виртуальной валютой», а именно Уведомление 924. По сравнению с запретом 94, в уведомлении 924 четко указано, что «сопутствующая деловая деятельность» следующих пяти типов виртуальной валюты является «незаконной финансовой деятельностью»: (1) осуществление деятельности по обмену легальной валюты и виртуальной валюты, а также бизнес между виртуальными валютами; (2) выступать в качестве центрального контрагента для покупки и продажи виртуальной валюты; (3) предоставлять информационные посреднические услуги и услуги по ценообразованию для транзакций с виртуальной валютой; (4) финансирование выпуска токенов; и (5) транзакции с производными инструментами виртуальной валюты, и т. д.
** В связи с тем, что стейблкоины, выпущенные некоторыми коммерческими учреждениями, обсуждаемыми в этой статье, являются одной из виртуальных валют, определенных в уведомлении 924, если «сопутствующая деловая деятельность», связанная со стейблкоинами, в настоящее время находится в рамках «незаконной финансовой деятельности». деятельность", они запрещены 924 уведомление запрещено. **
4.3.3 США
В ноябре 2021 года Рабочая группа президента США по финансовым рынкам, FDIC и Управление общего обзора валюты США совместно выпустили отчет о стейблкоинах. Для устранения рисков, связанных с платежными стейблкоинами, в отчете рекомендуется, чтобы Конгресс США как можно скорее принял закон, гарантирующий, что платежные стейблкоины и связанные с ними механизмы регулируются в рамках единой и всеобъемлющей федеральной структуры, чтобы заполнить существующий разрыв между стейблкоинами с точки зрения рынка. целостность, защита инвесторов и пробелы в законодательстве в таких областях, как незаконное финансирование, и будет решать следующие основные проблемы:
(1) Для предотвращения тиражирования стейблкоинов законодательство должно предусматривать, что все эмитенты стейблкоинов должны быть застрахованными депозитарными учреждениями и подлежать соответствующему надзору на уровне депозитарных учреждений и холдинговых компаний;
(2) Чтобы снизить риск платежной системы, законодательство должно распространять на поставщиков кастодиальных кошельков соответствующее федеральное регулирование;
(3) Для устранения системных рисков и рисков концентрации экономической власти законодательство должно требовать, чтобы стейблкоины соответствовали ограничениям деятельности, которые ограничивают принадлежность к коммерческим организациям.
Регуляторные органы должны иметь право применять стандарты для облегчения взаимодействия между различными стейблкоинами. Кроме того, Конгресс США рассматривает дополнительные критерии для поставщиков кастодиальных кошельков, такие как ограничение их связи с коммерческими организациями или данными транзакций пользователей.
31 марта 2022 года сенатор Билл Хагерти представил в Сенат «Закон о прозрачности стейблкоинов»; законопроект направлен на повышение прозрачности рынка стейблкоинов и установление резервных стандартов для резервных активов. Законопроект требует от эмитентов стейблкоинов:
(1) Государственные ценные бумаги, удерживаемые менее 12 месяцев;
(2) Договор обратного выкупа ценных бумаг с достаточным обеспечением;
(3) иметь резервы, обеспеченные долларами США или другой нецифровой валютой, и должен ежемесячно публиковать отчет о сторонних проверенных резервных активах, которыми владеет эмитент стабильной монеты, на своем веб-сайте.
6 апреля 2022 года Пэт Туми, член Банковского комитета Сената США, объявил о обсуждении проекта «Закона о прозрачности резервов стейблкоинов и унифицированных транзакциях с обеспечением» (Закон о стейблкоинах TRUST). Обсуждаемый проект законопроекта намерен ограничить эмитентов платежных стейблкоинов следующими тремя типами учреждений:
(2) иметь новую федеральную лицензию, разработанную специально для эмитентов стейблкоинов;
(3) Застрахованные депозитарные учреждения и требуют оплаты от эмитентов стабильной валюты за раскрытие информации об их резервных активах, формулирование политики погашения и принятие периодических сертификатов от дипломированных бухгалтеров.
В мае 2022 года Гэри Генслер, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), сообщил подкомитету Палаты представителей по ассигнованиям на финансовые услуги, что многие платформы для торговли криптовалютой торгуют ценными бумагами, а не товарами, как это определено SEC, что требует от законодателей увеличить исполнительный бюджет требует, чтобы торговые платформы криптовалюты регистрировались в SEC. Поэтому платформы для торговли криптовалютой также должны обратить внимание на то, будут ли стейблкоины идентифицироваться как «ценные бумаги».
В апреле 2023 года Конгресс США последовательно выпустил два проекта законодательства о стабильной валюте (соответственно именуемые «Первый проект США 2023 года» и «Второй проект США 2023 года», вместе именуемые «Проект США»), и провел два слушания по этому поводу. Конгресс США заявил, что обнародует третью версию законопроекта в течение двух месяцев, и полагал, что проект, вероятно, получит поддержку двух партий и будет официально принят.
Основное содержание первого проекта законопроекта США 2023 года заключается в следующем:
Подробное определение «стабильной валюты, используемой для платежа», то есть «(с учетом отдельных исключений) (1) виртуальный актив, который используется или предназначен для платежа или расчета, и (2) (его эмитент) обязан конвертировать, выкупать или выкупать (стейблкоин) по фиксированной валютной стоимости; или (его эмитент) утверждает, что поддерживает или создает разумное ожидание: Стоимость останется в постоянной пропорции».
Лицензия выдается эмитентам стейблкоинов. Банковские эмитенты должны быть только одобрены, а небанковские эмитенты должны быть лицензированы, в противном случае будут соответствующие штрафы и пени. Не делается различий в отношении того, находится ли соискатель лицензии в Соединенных Штатах или за их пределами.
Различные типы алгоритмических стейблкоинов обрабатываются по-разному. Он принимает концепцию «эндогенно обеспеченных стейблкоинов», которую можно примерно понимать как необеспеченные стейблкоины или цифровые активы, выпущенные тем же эмитентом, что и поддержка стоимости стейблкоинов. Эндогенные ипотечные стейблкоины, скорее всего, будут подлежать запрету в течение двух лет после реализации законопроекта, в течение которых новые монеты не могут быть выпущены, а существующие алгоритмические стейблкоины, которые уже были выпущены, запрету не подлежат.
Требования по разделению активов в большей степени ориентированы на защиту прав и интересов клиентов от требований кредиторов. Проект США четко запрещает повторный залог и смешивание средств клиентов.
Предусмотрено, что эмитент должен ежемесячно раскрывать состав резервных активов на своем сайте. Аттестация должна проводиться не только ежемесячно перед федеральными регулирующими органами, но и аттестацией должен быть генеральный директор эмитента.
4.3.4 Сингапур
Сингапурский «Закон о платежных услугах», обнародованный в 2019 г. и вступивший в силу 28 января 2020 г., включает цифровые платежные токены (Digital Payment Token, именуемые DPT) и электронные деньги (e-money) в регулирование; согласно Закону, услуги DPT и Услуги по выпуску электронных денег регулируются Законом о платежных услугах и требуют лицензии поставщика платежных услуг.
Денежно-кредитное управление Сингапура считает, что стабильная валюта не соответствует характеристикам электронной валюты из-за ее фиксированного обменного курса с законным платежным средством, а держателям стабильной валюты не нужно иметь договорные отношения с эмитентом стабильной валюты или открывать счет у эмитента. , Таким образом, это не электронная валюта в соответствии с Законом о платежных услугах.
Денежно-кредитное управление Сингапура также заявило, что будет изучать характеристики конкретных стейблкоинов в каждом конкретном случае с нейтральной в отношении технологий точки зрения, чтобы определить соответствующие меры регулирования. По мнению Денежно-кредитного управления Сингапура, USDC и USDT должны быть признаны DPT на основании характеристик, демонстрируемых в настоящее время, поэтому предоставление услуг DPT, связанных с этими двумя типами стейблкоинов, должно регулироваться Законом о платежных услугах, а соответствующие лицензии должны применяться для .
В октябре 2022 года Денежно-кредитное управление Сингапура выпустило консультацию по предлагаемому подходу к регулированию деятельности, связанной со стейблкоинами, которая содержит более конкретные меры регулирования, чем другие страны или регионы, и планирует опубликовать резюме консультации в середине 2023 года. Основное содержание консультационного дела состоит в следующем:
Денежно-кредитное управление Сингапура заявило, что стейблкоины с привязкой к одной валюте (Single-currency pegged stablecoins) имеют больше платежных и клиринговых функций и будут основным объектом регулирования законопроекта.
Лицензионная система сингапурского консультационного корпуса выдается эмитентам стабильной валюты. Кроме того, к банковским и небанковским эмитентам применяются разные правила.
Денежно-кредитное управление Сингапура заявило, что приоритетом действующего законодательства является сосредоточение внимания на стейблкоинах, выпущенных на местном уровне. Кроме того, согласно предпосылке взаимозаменяемости, одна и та же стабильная валюта выпускается разными эмитентами в разных странах или регионах, и планируется решить эту проблему с двух сторон: во-первых, потребовать от сингапурских эмитентов представить ежегодную сертификацию, чтобы доказать, что другие крупные эмитенты ( выпускающие более 5%/10% находящихся в обращении стейблкоинов) соблюдают одни и те же требования к резервным активам и пруденциальные стандарты; во-вторых, установить сотрудничество между соответствующими регулирующими органами, связанными с одновалютными стейблкоинами, для обмена оперативной информацией об этом стейблкоине.
В соответствии с консультационным случаем Денежно-кредитного управления Сингапура, эмитенту необходимо разделить резервные активы стабильной монеты и собственные активы эмитента на разных счетах, а регулирование MAS клиента связано с одновалютной стабильной монетой, другими активами клиента и активами эмитента. Его собственные активы также должны быть изолированы на разных депозитарных счетах, чтобы снизить риск смешивания средств.
Что касается резервных активов и их высокого качества и ликвидности, в консультационном случае Сингапура предусмотрены особые стандарты, такие как рыночная цена, резервные активы могут быть только денежными средствами или их эквивалентами, или облигациями, срок погашения которых составляет менее трех месяцев, и которые выпускаются центральным банк со стабильной привязанной валютой или правительственное международное агентство с кредитным рейтингом не ниже АА- и номинированным в своей привязанной валюте. Также указываются частота, независимость и открытые каналы раскрытия информации, гарантии и требования к аудиту.
Стоит отметить, что если предлагаемая или выпускаемая стабильная валюта представляет собой продукт рынка капитала (продукт рынка капитала) (например, ценную бумагу или долю в схеме коллективного инвестирования) в соответствии с Законом о ценных бумагах и фьючерсах, такое предложение или выпуск будет регулируется Законом о ценных бумагах и фьючерсах; посредники, помогающие в таких предложениях или выпусках (включая операторов платформ, предоставляющих платформу для размещения, выпуска и/или торговли стейблкоинами и предоставляющих финансовые консультации в отношении посредников стейблкоинов), будут подлежать лицензионным требованиям и другим требованиям соответствия в соответствии с Законом о ценных бумагах и фьючерсах и / или Законом о финансовых консультантах соответственно.
4.3.5 ЕС
В мае 2023 года Совет Европейского Союза, в состав которого входят министры правительств 27 стран-членов ЕС, утвердил Регламент рынка криптоактивов (MiCA), проект, предложенный Европейской комиссией в 2020 году и подлежащий реализации в 2024 году. MiCA определяет криптоактивы как «цифровые представления стоимости или прав, которые можно передавать и хранить в электронном виде с использованием технологии распределенного реестра или аналогичной технологии».
MiCA можно разделить на три основных фреймворка:
Правила выпуска зашифрованных активов: эмитенты различных зашифрованных активов должны составить официальный документ (аналогичный проспекту по функциям) и получить предварительное разрешение от компетентного органа на служебные токены и зашифрованные активы. Более сложный набор правил выпуска, авторизации, управления и пруденциальных требований, применимых к токенам ссылок на активы и токенам электронных денег.
В дополнение к снятию запрета на алгоритмические стейблкоины в ЕС, MiCA требует, чтобы стейблкоины, обеспеченные фиатом, были обеспечены соотношением ликвидных резервов 1:1. Требуемое приложение для эмитента стабильной монеты включает:
(1) На ART распространяются более строгие нормативные требования, чем на ЕМТ (считается, что они с большей вероятностью угрожают стабильности валюты Европейского Союза), и перед выпуском они должны обращаться в местный регулирующий орган и регулярно отчитываться перед регулирующим органом для торговых клиентов. после утверждения сделки кредиты, резервы и другая информация.
(2) Для защиты и поддержки холдинговых активов и резервных активов эмитенты должны использовать определенный коэффициент или депозит для создания достаточных резервов ликвидности для защиты потребителей и предотвращения набега.
(3) Установить процедуры и процедуры инвестиционных споров для предотвращения приостановки работы рынка и инсайдерской торговли.
(4) Создать и поддерживать резерв активов, изолированный от других активов и управляемый третьей стороной.
Поставщик услуг зашифрованных активов (CASP): требуется разрешение компетентного органа и применяется к финансовым компаниям в соответствии с Регламентом II о рынках финансовых инструментов (MiFID II);
Правила предотвращения злоупотреблений на рынке криптоактивов: эти правила в целом аналогичны правилам, предусмотренным в Положениях о злоупотреблениях на рынке, применимых к ценным бумагам, но являются более краткими. Последнее правило направлено на то, чтобы избежать поведения, подобного Илону Маску, когда одно заявление видного деятеля может внезапно изменить стоимость криптоактива.
Во всем мире стейблкоины привлекают пристальное внимание регулирующих органов в разных странах.Надзор за стейблкоинами в разных странах разный, и законодательство тоже находится на разных стадиях.Надзор за стейблкоинами также постоянно усиливается. Учреждения, занимающиеся связанными видами деятельности, должны в любое время оценивать риски и применимые законы и правила и быстро корректировать свои бизнес-модели, чтобы они соответствовали соответствующим правилам в отношении стейблкоинов и избегали потенциальных рисков несоблюдения.
Цитировать: [1] Электронная версия гонконгского закона «О ценных бумагах и фьючерсах»;
[2] Законодательный совет правительства специального административного района Гонконг принял «Законопроект о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (поправка) 2022 года»;
[3] Отчет CoinGecko Crypto Industry 2021/2022/2023;
[4] Исследование стейблкоина — История выпуска и обзор рынка 2018;
[5] TetherЗолотоБелая книга
[6] Технический документ центра USDC;
[7] BUSD: все, что вам нужно знать о стейблкоинах;
[8] Руководство для начинающих_Что такое криптовалюта TUSD? Cryptonews-рыночная капитализация;
[9] MakerDai — белая бумага;
[10] Frax – белая бумага;
Отказ от ответственности: приведенный выше контент и мнения предназначены для справки и не представляют собой каких-либо рекомендаций по инвестированию; вышеуказанный контент основан на сборе и обобщении общедоступной сетевой информации; вышеуказанный контент является только констатацией объективной ситуации и не представляет собой какую-либо информацию. форма совета, эта статья не представляет собой предыдущее предисловие, чтобы соблюдать какую-либо точку зрения и позицию, эта статья имеет несколько источников содержания, если в справочной части есть какие-либо упущения, пожалуйста, оставьте сообщение, чтобы внести исправления;
В этой статье проводится только исследование и анализ тенденций развития глобальных стейблкоинов, она предназначена только для изучения и обсуждения читателями и не имеет коммерческой и практической справочной ценности.
В разных странах и регионах действуют разные политики в отношении цифровой валюты и стабильной валюты. Читатели должны соблюдать законы и правила страны или региона, в котором они находятся.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Прочитайте статью: Углубленный анализ статус-кво и наблюдение за глобальными стейблкоинами 2023
PART00** Предисловие и введение** По мере того, как финансовый мир становится все более цифровым, цифровая валюта становится центральным элементом финансового сектора.
Однако одной из самых больших проблем с цифровыми или криптовалютами является их волатильность. Более широкое признание криптоактивов населением возможно только при снижении волатильности. Есть много причин волатильности, изменение общественного мнения, развивающиеся рынки, статическая денежно-кредитная политика и нерегулируемые рынки. Чтобы решить проблему волатильности, появились стейблкоины.
В последние годы стейблкоины привлекли большое внимание из-за их способности сочетать в себе преимущества цифровых валют и традиционных фиатных валют. Поддерживая привязку 1:1 к резервному активу или алгоритму, стейблкоины соединяют мир цифровых и фиатных валют.
В этом отчете мы охватываем все: от роста стейблкоинов, четырех основных типов, состояния рынка, масштаба применения, новых моделей стейблкоинов и правил стейблкоинов, регулирования.
PART01****Подъем стейблкоинов
1.1 Что такое стабильная валюта
Стейблкоин — это цифровая валюта, связанная с резервными активами, такими как законное платежное средство и золото, а также криптовалюта, которая свободно циркулирует, расширяется в цепочке и связана с резервными активами.
Стейблкоины предназначены для снижения волатильности цен. Стейблкоины резко контрастируют с другими криптовалютами, включая Биткойн, потому что у них нет встроенного механизма для снижения волатильности. Стейблкоины противостоят диким колебаниям, имитируя доллар США, евро, китайский юань и швейцарский франк.
В 2014 году родилась первая стабильная валюта Tether (также известная как USDT, Tether), создав прецедент паритета по отношению к доллару США. Например, 1 Tether должен быть равен 1 доллару США. Сегодня Tether часто торгуют в сфере криптовалюты, и его тенденция также доказывает, что его оригинальный дизайн надежен.
Помимо доллара США, существуют другие валюты, которые можно использовать для измерения стоимости стейблкоинов, в том числе фиатные валюты (например, евро), комбинации фиатных валют (например, специальные права заимствования МВФ), товары или другие физические активы (например, золото, недвижимость) или экономические показатели (например, уровень инфляции).
Стейблкоины имеют четыре ключевые характеристики:
(1) Сертификация: отчет о сертификации является важной частью системы стейблкоина, заполняемой сертифицированным агентством профессиональных услуг, которая подтверждает существование базовых активов, поддерживающих стейблкоин;
(2) Характер резервных активов: для обеспечения нормальной работы хорошо спроектированной стабильной монеты требуется ряд высококачественных высоколиквидных активов;
(3) Регулирование и регистрация: стейблкоины и юридические лица, ответственные за их операции, должны регулироваться сильным регулирующим органом, созданным в юридически зрелой и хорошо управляемой юрисдикции, чтобы снизить риск финансовых преступлений;
(4) Технология: эффект стабильной монеты зависит от степени интеграции ее базовой технологии с традиционными технологиями, не связанными с блокчейном.
1.2 Классификация стейблкоинов В соответствии с различными механизмами стабилизации, распространенные на рынке стейблкоины можно условно разделить на четыре категории: (1) стейблкоины, обеспеченные фиатом, (2) стейблкоины, обеспеченные шифрованием, (3) стабильные алгоритмы (4) и стабильные монеты с товарным обеспечением.
1.2.1 Стейблкоины, обеспеченные фиатом Самые популярные стейблкоины обеспечены фиатной валютой в пропорции 1:1. Центральный эмитент или хранитель хранит фиатное обеспечение. Он должен быть пропорционален количеству токенов стабильной монеты в обращении. Tether (USDT), USD Coin (USDC) и Binance USD (BUSD) являются крупнейшими стейблкоинами, обеспеченными фиатом, по рыночной капитализации.
Этот тип стабильной валюты имеет следующие характеристики:
Во-первых, централизованное агентство по выпуску обычно является частной компанией.
Во-вторых, он привязан к легальной валюте (в основном доллары США), коэффициент обмена обычно составляет 1:1, а механизм выпуска прост и понятен.
В-третьих, внедрить механизм подтверждения резерва.Каждый раз, когда выпускается стабильная валюта, необходимо добавлять один законный валютный резерв.
1.2.2 Стейблкоины с криптообеспечением Стейблкоины с криптообеспечением обеспечены другой криптовалютой в качестве обеспечения. Вместо того, чтобы использовать хранителей для хранения залога, стабильные монеты, обеспеченные криптовалютой, используют смарт-контракты. **Процесс выпуска стейблкоина происходит внутри сети с использованием смарт-контрактов, а не при выполнении центрального эмитента. ** Когда приходит время покупать (чеканить) эти стейблкоины, вы блокируете свою криптовалюту в смарт-контракте, чтобы получить эквивалентное количество токенов. После этого вы помещаете стейблкоин обратно в соответствующий смарт-контракт и можете снять ранее заблокированную сумму ипотечного кредита. DAI, стабильная монета с крипто-обеспечением, является самой известной стабильной монетой в этой категории.
Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, должны иметь избыточное обеспечение, чтобы смягчить колебания цен на требуемые активы, обеспеченные криптовалютой. Например, если вы хотите купить стейблкоины DAI на сумму 100 долларов, вам необходимо внести ETH на сумму 180 долларов, что соответствует коэффициенту обеспечения 180%. Если рыночная цена ETH падает, но остается выше установленного порога ликвидации, это также поддерживает стабильность цены DAI из-за избыточного обеспечения. Однако, если цена ETH упадет ниже установленного порога (например, падение на 100%, ETH, который первоначально стоил 180 долларов, теперь стоит только 90 долларов). Затем согласно смарт-контракту залог будет принудительно продан для ликвидации.
!)
1.2.3 Алгоритмические стейблкоины Алгоритмические стейблкоины пытаются поддерживать привязку к таким активам, как доллар США, путем динамического расширения и сокращения предложения токенов. Алгоритмические стейблкоины не используют фиат или криптовалюты в качестве залога. Вместо этого их ценовая стабильность достигается за счет использования специализированных алгоритмов и смарт-контрактов для управления поставкой токенов в обращении. Алгоритмическая система стейблкоинов уменьшает количество токенов в обращении, когда рыночная цена падает ниже цены отслеживаемой фиатной валюты. В качестве альтернативы, если цена токена превышает цену отслеживаемой фиатной валюты, в обращение поступают новые токены, снижая стоимость стабильной монеты.
Тем не менее, алгоритмические стейблкоины должны опираться на особо сильные алгоритмы.USTC, участвующий в Luna, является алгоритмическим стейблкоином.Однако, поскольку их внутренние алгоритмы не учитывали некоторые экстремальные ситуации, возникали черные лебеди или чрезвычайные ситуации, и в конечном итоге они сломались.
Алгоритмические стейблкоины обладают следующими свойствами:
Без залога
Ипотека, частично или полностью обеспеченная первоначальными активами
Плавающая стабильность
1.2.4 Стейблкоины с товарным обеспечением
Стейблкоины, обеспеченные товарами, обеспечены такими товарами, как драгоценные металлы, нефть и недвижимость. Золото является самым популярным залоговым товаром, а Tether Gold (XAUT) и PAX Gold (PAXG) — лучшие стейблкоины с золотым обеспечением. Активы, обеспеченные сырьевыми товарами, позволяют инвестировать в активы, которые могут быть далеки от местных и вливать ликвидность в неликвидные классы активов.
PART02****Стабильный валютный рынок
2.1 Обзор рынка криптовалют
Глобальная диаграмма криптовалют (2017-2023)
!)
Общая рыночная капитализация криптовалюты (2021–2023 гг.)
!)
Ситуация на рынке криптовалют в 2021 г.:
В 2021 году индустрия криптовалют продолжит восхождение на новые высоты, продолжив импульс 2020 года. Рыночная стоимость всей отрасли вырастет более чем в 3 раза в 2021 году, примерно до 2,4 трлн долларов США, а рыночная стоимость вся отрасль будет недолговечной, в середине года достигнет $3 трлн.
Ситуация на крипторынке в 2022 г.:
Общая рыночная капитализация криптовалют за полный 2022 год составляет около $830,0 млн, что на 64% меньше, чем с начала года.
Начало 2022 года для рынка криптовалют было ухабистым, с такими событиями, как высокая инфляция, российско-украинский конфликт и повышение ставок ФРС в первом квартале. Общая рыночная капитализация на конец первого квартала 2022 г. составляет около 2,2 трлн долл. США.По сравнению с процветанием первого квартала 2021 г. трейдеры обычно занимают выжидательную позицию в первом квартале 2022 г., а объем торгов всего рынка значительно сократился на 23%.
Третий квартал 2022 года — относительно спокойный квартал, но также и квартал регулятивных потрясений. Рынок в значительной степени находится в состоянии консолидации, а общая рыночная капитализация криптовалют ненадолго достигает 1,2 триллиона долларов. Санкции OFAC США в отношении Tornado Cash вызвали шок в отрасли и вновь вызвали серьезные опасения и дискуссии по поводу государственной цензуры. Конгресс также рассматривает несколько законов о криптовалютах, и особенно примечательны принудительные действия CFTC против DAO. Поскольку политики и регулирующие органы продолжают бороться с отраслью, можно только надеяться на большую ясность регулирования в будущем. Учитывая глобальную геополитическую напряженность и макроэкономические потрясения, краткосрочные перспективы криптовалют могут, по меньшей мере, выглядеть сложными.
Крах FTX и Alameda Research в 2022 году нанес последний удар по рынку, обойдясь в миллионы и оставив отрасль все еще не оправившейся от последствий домино.
Ситуация на крипторынке в 2023 г.:
Криптовалютные рынки избавляются от падения медвежьего рынка. Первая половина первого квартала 2023 года была относительно спокойной, поскольку трейдеры размышляли о направлении позиции ФРС. В то время как общая ликвидность относительно низка, рынком также движут некоторые эфемерные нарративы. Например, гонконгская концепция, brc20, алюминиевая пластина и т. д.
Проблемы регулирования Crypto не могут скрыть более серьезные потрясения в традиционной банковской отрасли: сомнения, связанные с Silvergate Bank, привели к тому, что 8 марта 2023 года он объявил о банкротстве, вызвав эффект заражения в банковской отрасли США. В течение той же недели Silicon Valley Bank был передан FDIC, а затем Sianature Bank, что, в свою очередь, привело к тому, что через неделю банк CreditSuisse был куплен UBS при поддержке государственного финансирования. Подобные события выявили хрупкость доверия инвесторов к традиционным финансам.
2.2 Обзор рынка стейблкоинов
2.2.1 Общая рыночная стоимость стейблкоинов
!)
△Общая рыночная стоимость стейблкоинов (coingecko)
Как один из основных активов всего рынка шифрования, стейблкоины в последние годы пережили очень значительный рост. По состоянию на 12 мая 2023 года общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет примерно 131,8 миллиарда долларов.
!)
△График рыночной стоимости топ-9 стейблкоинов (coingecko)
** Ситуация на рынке стейблкоинов в 2021 году: **
Стейблкоины выросли до новых максимумов и достигли рыночной капитализации в 105,1 млрд долларов (+76%) во втором квартале 2021 года, но объем упал до 7,36 млрд долларов (-35%). Это может быть связано с тем, что трейдеры выбрали безопасность во время 20-процентного спада рынка.
В третьем квартале 2021 года общая рыночная капитализация пяти крупнейших стейблкоинов неуклонно росла со скоростью 17%. По итогам квартала общая рыночная капитализация стейблкоинов достигла $123 млрд. За исключением USDT, темпы роста всех пяти ведущих стейблкоинов превышают 20%, а это означает, что инвесторы предпочитают использовать другие стейблкоины в качестве альтернативы USDT перед лицом жесткого регулирования.
** Ситуация на рынке стейблкоинов 2022 г.: **
Стейблкоины не пощадят чистый отток активов в 2022 году, при этом совокупный отток составит 27,3 млрд долларов США (около 17%). Большая часть этих потерь произошла во время крушения Терры, и с тех пор сектор работал относительно хорошо, несмотря на периодические «мрачные слухи» о возможном снятии с якоря.
Неопределенность общей конъюнктуры в первом квартале 2022 года заставила большинство инвесторов отдать предпочтение стейблкоинам, и рыночная стоимость стейблкоинов значительно выросла в этом квартале (+$23 млрд). В отличие от других цифровых валют на рынке в первом квартале 2022 года пять крупнейших рынков стейблкоинов выросли на 13%.
На что стоит обратить внимание во втором квартале 2022 года, так это на то, что стабильные монеты значительно улучшились за этот период: BUSD, ранее занимавший 13-е место, достиг 6-го места. Однако небольшое снижение доли рынка стейблкоинов (без учета USTC) свидетельствует о том, что некоторое количество средств полностью выведено из криптовалютной экосистемы, чтобы выйти на стабильный валютный рынок с целью снижения рисков при определенных обстоятельствах.
В 2022 году рыночная стоимость USDT, крупнейшей стабильной валюты, упала на 16%, что составляет около 12 миллиардов долларов США. Напротив, USDC и BUSD имеют определенные темпы роста, каждый около 2 миллиардов долларов США. Лучшие децентрализованные стейблкоины DAI (-43%) и FRAX (-44%) имеют схожие коэффициенты убыточности, но в абсолютном выражении убыток DAI в размере 4 миллиардов долларов почти в пять раз больше, чем у FRAX.
** Ситуация на рынке стейблкоинов в 2023 году: **
В первом квартале 2023 года рыночная стоимость 15 крупнейших стейблкоинов снизилась примерно на 4,5%, или на 6,2 миллиарда долларов. Это связано с паникой на рынке стейблкоинов после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала разделение BUSD и USDC.
USDC увидит наибольшее снижение доли рынка в 1 квартале 2023 года (-2,7%), возможно, из-за беспокойства держателей во время отделения стейблкоинов во время банковского кризиса.
После того, как Paxos решил прекратить выпуск стабильной монеты, рейтинг рыночной капитализации BUSD резко упал с 7-го на 12-е место.
Из-за развязки и проблем с регулированием в USDC и BUSD наблюдался массовый отток, в то время как USDT и TUSD получили наибольшие выгоды.
Рынки стейблкоинов запаниковали после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала разделение BUSD и USDC. Крупнейший стейблкоин по рыночной капитализации, USDT (+20,5% или 13,6 млрд долларов), прибавил больше всего в абсолютном выражении, в то время как USDC и BUSD потеряли 26,9% и 54,5% соответственно. Рост TUSD был в значительной степени вызван массовым новым майнингом на Binance (~ 130 миллионов долларов) и Tron (~ 750 миллионов долларов).
2.2.2 Рыночная доля стейблкоинов
По состоянию на 12 мая 2023 года в мире существует 24 071 зашифрованная цифровая валюта с общей рыночной стоимостью 1,117 млрд долларов США, а общая рыночная стоимость стейблкоинов составляет примерно 131,8 млрд долларов США, что составляет примерно 11,84% рынок зашифрованных цифровых валют.
По состоянию на май 2023 года доля рынка централизованных стейблкоинов достигла 94%, в то время как доля рынка децентрализованных стейблкоинов составляет всего около 6%. В период с 2019 по 2022 год доля рынка децентрализованных стейблкоинов значительно увеличится. Однако после краха Terra UST быстро вернулся к нулю, а доля децентрализованных стейблкоинов постепенно снижалась.
!)
△Сравнительная таблица основных стейблкоинов
!)
△Сравнение акций стейблкоинов (Coinmarketcap)
Как видно из приведенного выше рисунка, на рынке стейблкоинов на девять крупнейших по рыночной стоимости стейблкоинов приходится более 97% доли рынка. На долю пяти ведущих стейблкоинов приходилось более 96%, а именно Tether USDT, USD Coin USDC, Binance USD BUSD, DAI и TrueUSD TUSD. Вышеупомянутые три стейблкоина составляют более 90% всего рынка стейблкоинов.С точки зрения типов стейблкоинов, USDT, USDC и BUSD являются централизованными стейблкоинами, и все они выпускаются с ипотечными кредитами на реальные активы; децентрализованные стейблкоины, такие как известный DAI, выпущенный MarkerDAO, с рыночной стоимостью 4,86 млрд долларов США, что составляет всего 3,73%.
2.2.3 Сравнение существующих основных стейблкоинов
!)
△Основная сравнительная таблица стейблкоинов (TokenInsight20)
PART03****Засекреченное применение стейблкоинов
3.1 Централизованные стейблкоины Общая рыночная стоимость централизованных стейблкоинов превышает 129,4 млрд долларов США, из которых USDT и USDC являются двумя крупнейшими централизованными стейблкоинами. Оба привязаны к 1 доллару США, а резервные активы представляют собой наличные деньги в долларах США, казначейские облигации или другие коммерческие бумаги. USDT, USDC, BUSD, TUSD, USDP, GUSD — шесть самых популярных централизованных стейблкоинов, которые также являются стейблкоинами, обеспеченными активами.
3.1.1 Tether USDT：
В октябре 2014 года Tether (дочерняя компания iFinex) запустила USDT. USDT в настоящее время является крупнейшей стабильной монетой на рынке с рыночной капитализацией более 82,7 миллиардов долларов.
Операционный механизм USDT:
!)
Как видно из рисунка выше, процесс выпуска и обращения USDT можно разделить на следующие этапы:
Шаг 1: Пользователь вносит доллары США на банковский счет компании Tether.
Шаг 2: Компания Tether создает учетную запись Tether для пользователя и вводит цифровую валюту, соответствующую доллару США, депонированному на счете.
Шаг 3: Пользователи могут торговать USDT через биржи или внебиржевые рынки.
Шаг 4: Пользователь возвращает USDT в Tether, чтобы выкупить фиатную валюту.
Шаг 5: Tether уничтожает USDT и возвращает доллары на банковский счет пользователя. Кроме того, когда USDT выходит в обращение, любой инвестор может покупать и продавать USDT у других инвесторов или бирж. Это формирует полную круговую цепочку выпуска, транзакции, обращения и переработки.
Статус операции USDT:
Анализ цен:
Во время выпуска инвесторы должны обменять один доллар США на один доллар США; на вторичном рынке инвесторы могут использовать другие зашифрованные цифровые валюты для обмена долларов США, а также могут использовать законное платежное средство для покупки долларов США. Когда фактическая цена USDT превышает один доллар, большое количество инвесторов будет покупать USDT у Tether, а затем продавать его на вторичном рынке; когда фактическая цена USDT ниже одного доллара, большое количество инвесторов будут покупать USDT. со вторичного рынка, а затем продать на Tether, компания выкупает USD. В любом случае теоретически цена USDT будет постепенно возвращаться к одному доллару или немного колебаться около одного доллара.
!)
△Ценовой график USDT (2021-2023)
USDT всегда был «печально известен» тем, что у него «недостаточно резервов», но даже если рынок считает это так, USDT по-прежнему сохраняет первую долю рынка, и большую часть времени цена может оставаться около 1 доллара.
Самая серьезная отвязка цены USDT произошла 15 октября 2018 года, когда цена биткойна составляла около 6000 долларов. Цена USDT упала до минимума в $0,88 из-за рыночной паники. Но с тех пор цена USDT смогла оставаться стабильной, несмотря на постоянные рыночные слухи.
!)
△2021-2023 Рыночная стоимость USDT и объем торгов (coingecko)
Санкции OFAC нанесли некоторый ущерб статусу USDC.Общий рынок стейблкоинов в третьем квартале 2022 года не изменится, а USDT немного вырастет (это может поглотить часть распродажи USDC). В первом квартале 2023 года, после того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала разделение BUSD и USDC, на рынке стейблкоинов возникла паника, и стейблкоин USDT (+20,5% или $13,6 млрд) с крупнейшим рынком значение увеличилось больше всего в абсолютном выражении.
Резервные активы USDT:
В официальном документе Tether USDT прямо упоминается, что токены Tether называются стейблкоинами, потому что они обеспечивают стабильность цен при привязке к фиатным валютам. Это обеспечивает решение с низкой волатильностью для трейдеров, продавцов и фондов при выводе денег с рынка. Все токены Tether привязаны 1:1 к соответствующим фиатным валютам и на 100% обеспечены резервами Tether.
Но есть две предпосылки для того, чтобы этот механизм был эффективным:
Во-первых, компания строго реализует резервы USDT и USD 1:1.
Во-вторых, компания регулярно проводит проверки и обнародует результаты проверок. Механизм подтверждения резерва является основным механизмом, обеспечивающим относительно стабильную цену стейблкоинов.Однако, если компания не сможет реализовать резервное обязательство 1:1, отношения привязки между стейблкоинами и фиатными валютами будут поставлены под сомнение.
Официальный сайт Tether предоставляет текущий баланс проекта USDT Как видно из рисунка ниже, общие активы Tether (Total Assets) представляют собой доллары США, евро (EUR), оффшорные юани (CNH), Золото (XAU) и мексиканское песо (MXN); Общие обязательства (Total Liabilities) представляют собой, сколько денег инвесторы тратят на покупку этой стабильной валюты после того, как компания выпускает USDT, что составляет около 82,8 млрд долларов США, 36,38 млн евро (евро), 20,5 миллионов оффшорных китайских юаней (CNH), 20 000 XAU и 19,56 миллионов мексиканских песо (MXN). Судя по балансовому отчету проекта, акционерный капитал (акционерный капитал) является положительным, что означает, что компания добилась увеличения законных валютных резервов на один доллар на каждый выпущенный USDT.
!)
△ Баланс USDT 2023.5.14 (официальный сайт Tether)!)
△ Баланс в евро 2023.5.14 (официальный сайт Tether)!)
△ Баланс CNH 2023.5.14 (официальный сайт Tether)!)
△ Баланс XAU 2023.5.14 (официальный сайт Tether)
!)
△ Баланс MXN 2023.5.14 (официальный сайт Tether)
Tether объявил результаты аудита бухгалтерской фирмы: (по состоянию на 31 марта 2023 г.)
!)
** Монета 3,1,2 доллара США (USDC) **
В июле 2018 года USDC — это стабильная монета в долларах США, выпущенная совместно Circle и Coinbase. На фоне USDC кажется более стабильной и прозрачной стабильной валютой, и рынок всегда доверял USDC. Текущая рыночная стоимость USDC составляет около 30,1 млрд долларов США, занимая второе место на стабильном валютном рынке, а его размер примерно вдвое меньше, чем у USDT. Рыночная стоимость USDC на пике 1 июля 2022 года превысила 56 миллиардов долларов США, что было близко к уровню USDT в 66 миллиардов долларов США в то время.
Рабочий механизм USDC:
Клиенты, которые присоединяются через портал стейблкоинов (например, веб-приложение, созданное и поддерживаемое лицензированным участником CENTER Token Issue), могут переводить фиатные средства на счет этого эмитента CENTER. Эмитенты используют сеть CENTER для выполнения ряда команд для проверки, чеканки и проверки фиатных токенов, привязанных к стоимости этих депонированных средств. Затем клиенты могут перевести эти токены в другое место, чтобы потратить их.
Погашение происходит в обратном порядке: фиатные токены уничтожаются, когда клиент получает доступ к торговой точке, такой как веб-приложение, поддерживаемое лицензированным членом-эмитентом CENTER. Средства из базового фиатного резерва переводятся во внешний банк клиента после успешной проверки и проверки.
Статус операции USDC:
!)
△Ценовой график USDC (2021-2023)
!)
△ Рыночная стоимость USDC и объем торгов (CoinGecko)
Протоколы Coinbase и DeFi всегда были более дружелюбны к USDC, чем к USDT, что является одной из причин быстрого роста USDC после 2021 года.
В третьем квартале 2022 года рыночная стоимость USDC снизилась на 8,8 млрд долларов, что составляет 16% от ее рыночной стоимости. Это связано с регулятивными потрясениями. Санкции OFAC в отношении Tornado Cash повлияли на всю отрасль и вновь вызвали серьезные опасения и дискуссии по поводу государственной цензуры. Санкции OFAC также нанесли определенный ущерб статусу USDC.
У USDC самое большое падение доли рынка (-2,7%) в первом квартале 2023 года, возможно, из-за нервных держателей стейблкоинов во время банковского кризиса, а USDC потеряла 26,9% из-за того, что SEC (после того, как SEC исследовала разделение USDC, там была паника на рынке стейблкоинов. Цена USDC упала до минимума около 0,8 доллара 11 марта 2023 года. Это произошло из-за банкротства Silicon Valley Bank, и резервы USDC были поставлены под сомнение.
Резервные активы USDC:
Circle обязан поддерживать полный резерв фиата для всех выпущенных USDC. Эти авуары ежемесячно сообщаются третьими лицами в соответствии со стандартами, установленными Американским институтом сертифицированных бухгалтеров (AICPA).
!)
Circle опубликовал результаты аудита бухгалтерской фирмы (по состоянию на 6 марта 2023 г.):
!) : Углубленный анализ состояния и наблюдения за глобальными стейблкоинами на 2023 год] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-d1196b4b29-dd1a6f-62a40f)
!)
3.1.3Binance USD (BUSD)
В сентябре 2019 года Paxos (эмитент) сотрудничал с Binance для запуска BUSD, который представляет собой стабильную монету, обеспеченную фиатной валютой, привязанную к доллару США.Его можно купить и погасить по обменному курсу 1 BUSD за 1 доллар США. в настоящее время седьмая по рыночной стоимости криптовалюта и третья по величине стабильная монета.
BUSD — более централизованная стабильная монета, чем любая другая стабильная монета, хочу полностью понять, почему. Нам нужно прояснить, что на рынке есть два типа BUSD:
BUSD, выпущенный Paxos на Ethereum, регулируется Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка NYDFS;
Binance-Peg BUSD, выпущенный Binance в других цепочках (цепочка BNB). Эта категория BUSD не подлежит никакому регулированию. Binance выпускает собственные BUSD Binance-Peg, удерживая BUSD на Ethereum.
Операционный механизм BUSD:
Чтобы поддерживать свою стоимость в 1 доллар, Paxos держит сумму в долларах США, равную общему предложению BUSD. BUSD и USD можно обменять через Paxos в любое время.
Пользователь отправляет доллары США на резервный счет банка Paxos.
Эмитент (Paxos) создает эквивалентное количество BUSD на Ethereum.
Недавно отчеканенные BUSD доставляются пользователю, а доллары США размещаются на резервном счете в банке.
Механизм также всегда работает в обратном направлении. Пользователи могут использовать Paxos для сжигания BUSD и получения взамен 1 доллара.
Используя смарт-контракты для сжигания/чеканки BUSD, этот механизм может поддерживать соотношение предложения и резерва на постоянном уровне 1:1.
Статус операции BUSD:
Все, что касается развития BUSD, идет очень гладко, особенно с учетом рынка 2021 года и безумия сети BNB.
В сентябре 2022 года Binance объявила, что будет автоматически конвертировать балансы пользователей и недавно пополненные USDC, USDP и TUSD в BUSD. Генеральный директор Circle говорит, что это хорошо.
В 2023 году Circle сообщит в Департамент финансовых услуг Нью-Йорка о проблеме с резервом BUSD:
В январе Binance признал, что BUSD имеет недостаток в управлении резервами.
В феврале Департамент финансовых услуг Нью-Йорка провел расследование в отношении эмитента BUSD Paxos, и у BUSD начался отток средств, после чего SEC планировала подать в суд на Paxos, утверждая, что BUSD является незарегистрированной ценной бумагой. 13 числа было объявлено о прекращении эмиссии BUSD.
13 февраля генеральный директор Binance Чанпэн Чжао заявил, что BUSD больше не будет основной торговой валютой на Binance.
28 февраля Coinbase объявила о прекращении торговли BUSD с 13 марта.
В марте AAVE DAO проголосовала за удаление BUSD со своей кредитной платформы.
!)
△График цен BUSD (2021-2023)
!)
△ Рыночная стоимость BUSD и объем торгов (CoinGecko)
Несмотря на начало с низкой базы, оборотное предложение BUSD увеличилось примерно на 250% в первом квартале 2021 года соответственно. Скорее всего, это вызвано ростом публичных сетей BSC и Terra.
В первом квартале 2023 года ситуация с BUSD становилась все хуже и хуже, особенно после того, как SEC направила Paxos уведомление Wells о выпуске BUSD в середине февраля, Paxos наконец решила прекратить выпуск BUSD. Агрессивные правоприменительные меры со стороны регулирующих органов США усложнили процветание криптоиндустрии в непрозрачной нормативно-правовой среде, а также вызвали усиление требований к прозрачности регулирования. BUSD опустился с 7-го на 12-е место по рыночной капитализации после того, как Paxos решила прекратить выпуск стабильной монеты. После того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследовала разделение BUSD и USDC, рынок стейблкоинов запаниковал: BUSD потерял 54,5%.
!)
С момента объявления о прекращении операций в феврале 2022 года рыночная стоимость быстро упала, поскольку пользователи продолжают обналичивать деньги. BUSD потерял 47,3% или 6,8 млрд долларов рыночной капитализации в первом квартале 2023 года, что на 67,6% меньше пика ноября 2022 года. По состоянию на середину мая 2023 года на рынке все еще находится в обращении BUSD на сумму 5,7 миллиарда долларов.
Резервные активы BUSD:
!)
Каждый банковский счет Paxos Standard контролируется американской аудиторской фирмой Withum, и Paxos публикует свой ежемесячный отчет о резервах BUSD.
!)
!)
!)
3.1.4TrueUSD（TUSD）
В марте 2018 года Archblock (эмитент) запустил TrueUSD и разместил его на бирже Bittrex. TrueUSD (TUSD) — это полностью обеспеченный, юридически защищенный и прозрачно проверенный токен ERC-20. Он привязан к доллару США в соотношении 1:1. Кроме того, это первый криптоактив, созданный на платформе TrustToken. Он стремится быть простой, прозрачной и надежной стабильной монетой. Поэтому он не использует скрытые банковские счета или какие-то специальные алгоритмы.
Операционный механизм TUSD:
!)
Сбережения TrueUSD в долларах США распределены по различным банковским счетам, принадлежащим разным трастовым компаниям. Участвующие стороны подписали соглашение о ежедневной публикации залоговых активов и проведении ежемесячных проверок. Токен использует несколько счетов условного депонирования, чтобы снизить риск контрагента и предоставить владельцам юридическую защиту от кражи.
TrustToken использует публично проверенные смарт-контракты, чтобы ограничить себя выпуском токенов. Деньги даже не попали в руки команды TrustToken. Когда на счет условного депонирования поступят доллары США, новые TUSD будут сгенерированы автоматически. Всякий раз, когда пользователь выкупает доллары США, эквивалентная сумма TUSD мгновенно уничтожается. Таким образом, TrustToken обеспечивает соотношение 1:1 долларов США к TUSD между средствами, хранящимися на счетах условного депонирования, и TUSD в обращении.
TrueUSD имеет следующие особенности:
Правовая защита: Компания регулярно выпускает сертификаты, которые защищены надежной правовой защитой, обеспечиваемой счетами условного депонирования.
Конвертируемость в доллары США. Любое физическое лицо или организация, прошедшие проверку AML/KYC на платформе TrustToken, могут конвертировать TUSD в доллары США. Однако минимальная сумма вывода составляет 10 000 долларов.
Надежное управление фондами: способ настройки системы TrueUSD позволяет вам обменивать доллары напрямую на счет условного депонирования, а не переводить деньги через сеть TUSD.
Полное обеспечение: один токен TUSD всегда обеспечен долларами США, хранящимися у компании-счета условного депонирования. Новые токены чеканятся и сжигаются с помощью публично проверенных смарт-контрактов.
Периодические сертификаты. Все средства на счетах условного депонирования подлежат опубликованию периодических сертификатов.
Критически важным для правильного функционирования каждого токенизированного актива TrustToken является счет условного депонирования. Каждый, кто проходит требования KYC и AML, может покупать/выкупать TrueUSD с помощью своего приложения.
Статус операции TUSD:
С 7 октября 2022 года TUSD получил юридический статус в Содружестве Доминики в качестве разрешенной цифровой валюты и средства обмена.
!)
△Ценовой график TUSD (2021-2023)
Темп роста TUSD (+169,3%) в первом квартале 2023 года (превышение FRAX +2,6%). Большая часть роста TUSD была вызвана массовым новым майнингом на Binance (~ 130 миллионов долларов) и Tron (~ 750 миллионов долларов).
!)
△ Рыночная стоимость TUSD и объем торгов (CoinGecko)
Резервные активы TUSD:
Благодаря партнерству с ведущей американской бухгалтерской фирмой Armanino держатели TrueUSD могут в режиме реального времени просматривать информационную панель своей учетной записи TrueUSD, что является отличным примером высокой прозрачности.
!)
!)
!)
3.2 Децентрализованная стабильная валюта
Децентрализованные стейблкоины управляются назначенными сообществами и стабилизируются с помощью вычислительных протоколов. Существует четыре типа децентрализованных стейблкоинов, а именно стейблкоины с избыточным обеспечением, алгоритмические стейблкоины, дробные стейблкоины и стейблкоины без привязки.
Одна общая черта децентрализованных стейблкоинов заключается в том, что они управляются несколькими точками контроля, а не одним органом, как в централизованных стейблкоинах. Выпуск и распространение централизованных стабильных монет контролируется центральным органом, а привязка монет поддерживается фактической фиатной валютой или другими товарами, такими как золото, нефть и недвижимость.
Децентрализованные стейблкоины отличаются двумя способами: управлением и системой привязки. Системы управления децентрализованными стейблкоинами разных типов схожи, поэтому децентрализованные стейблкоины сгруппированы в соответствии с их схемами чеканки и обслуживания привязки. Вот два популярных децентрализованных стейблкоина:
3.2.1MakerDAO(DAI)
В декабре 2017 года MakerDAO запустила DAI. В отличие от USTD, DAI полностью основан на блокчейне, что позволяет избежать кредитных рисков, которые могут возникнуть из-за сторонних трастовых посредников.
Рабочий механизм DAI:
Барьеры для создания, доступа и использования DAI невелики. Пользователи генерируют DAI, используя протокол Maker для создания смарт-контракта, называемого «Maker Vault», и вносят активы (утвержденный залог). Этот процесс представляет собой не только процесс выхода DAI в поле обращения, но и процесс получения пользователями ликвидности. Кроме того, пользователи также могут покупать DAI у посредников или бирж.
Думайте о MakerDao как о ломбарде, вы можете заложить свои цифровые активы (в настоящее время поддерживает только MKR) в системе MakerDao, чтобы получить определенное количество DAI. Можно представить, что этот ипотечный договор является функцией этого системного договора. Эта важная функция называется: Хранилище (называемое CDP до миграции системы с несколькими залогами) смарт-контракт. Этот контракт позволяет вам занимать DAI в системе MakerDao, а кредит можно реинвестировать (кредитное плечо), международный денежный перевод и т. д. Следует отметить, что когда ваша заложенная цифровая валюта быстро обесценивается и вы не можете погасить ссуду DAI, ваша цифровая валюта будет принудительно продана с аукциона и превращена в DAI для погашения ссуды.Это то, что мы обычно называем ликвидацией.
Механизм стабилизации DAI:
Первоначальная цель DAI — сохранить привязку 1:1 к доллару США, но поскольку поведение рынка будет вызывать определенную разницу в цене, необходимы соответствующие механизмы для стабилизации цены DAI. Механизм стабилизации цен в основном основан на корректировке процентной ставки и ликвидации. Корректировка процентной ставки осуществляется путем голосования руководства, включая стабильную корректировку процентной ставки и корректировку сберегательной ставки DAI (DAI Saving Rate — DSR); ликвидация в основном является методом экстренного закрытия для контролировать риски.
Стабильная корректировка процентной ставки: относится к годовой процентной ставке, которую пользователи должны платить при закладывании активов для получения DAI, что по сути представляет собой проценты по кредиту. Когда цена DAI выше 1 доллара США, пользователям предлагается создавать хранилища для создания DAI за счет снижения стабильной ставки (то есть уменьшения процентов по кредиту); когда рыночная цена DAI ниже 1 доллара, стабильная ставка увеличивается ( то есть проценты по кредиту увеличиваются) Это будет стимулировать пользователей закрывать Хранилище, уничтожать DAI и сокращать предложение DAI на рынке.
Корректировка депозитной ставки DAI (DSR): пользователи могут заблокировать DAI в контракте DSR соглашения Maker для автоматического получения сберегательного дохода.DSR определяет сумму дохода, которую держатели DAI могут получить на основе своих депозитов. Проценты по депозиту DAI выплачиваются процентами по займу, то есть проценты по депозиту обеспечены комиссией за стабильность. Для соглашения Maker, если доход от платы за стабильность не может компенсировать общие расходы процентов по депозиту DAI, то разница составляет безнадежный долг системы, который будет компенсирован путем выпуска дополнительных MKR, а это означает, что держатели MKR являются носителями риска этой части.
Аварийное отключение: это последнее средство, используемое для обеспечения того, чтобы целевая цена держателей DAI могла быть погашена в случае чрезвычайной ситуации.После срабатывания аварийного отключения пользователи больше не смогут создавать новые хранилища или управлять существующими хранилищами. Механизмы также заморожены.
статус работы DAI:
!)
△ Рыночная стоимость DAI и объем транзакций (CoinGecko)
В первом квартале 2022 года темпы роста DAI также сильно замедлились из-за аналогичной конкуренции, во втором квартале 2022 года рыночная стоимость DAI упала на 32%, что может быть вызвано их отрицательной корреляцией с алгоритмическими стейблкоинами. ; в первом квартале 2023 года DAI в основном оставался стабильным.
3.2.2 ФРАКС
В декабре 2020 года FraxFinance запустила FRAX, первый и единственный проект стабильной монеты, предложение которого частично обеспечено и частично обеспечено алгоритмами. FRAX — это сеньоражная модель двойного типа, и ее стабильная монета FRAX обеспечена двумя типами обеспечения, а именно стабильной монетой с ипотечным покрытием (USDC) и FRAX Share (FXS).
Механизм стабильности работы FRAX:
!)
В исходном состоянии FRAX находится на стадии 100% обеспечения, что означает, что FRAX может быть добыт только путем размещения обеспечения в контракте на чеканку, а 100% стоимости, внесенной в систему для создания FRAX, является обеспечением. Когда протокол переходит в фазу микширования, часть стоимости, которая поступает в систему во время чеканки, становится FXS (и затем сжигается во время обращения). Например, при коэффициенте обеспечения 98% каждый выпущенный FRAX требует залога в размере 0,98 доллара США и сжигает FXS на сумму 0,02 доллара США. При коэффициенте обеспечения 97% каждый отчеканенный FRAX требует залога в размере 0,97 доллара США и сжигает FXS на сумму 0,03 доллара США и так далее.
В то время как протокол FRAX предназначен для принятия любого типа криптовалюты в качестве залога, реализация протокола FRAX в первую очередь будет принимать стабильные монеты в сети в качестве залога, чтобы устранить залоговую волатильность, что позволит FRAX плавно перейти к более алгоритмическим коэффициентам.
Процесс погашения FRAX прост, понятен и экономически надежен. На этапе 100% ставок все довольно просто. На этапе алгоритма микширования, когда создается FRAX, FXS сгорает. FXS чеканятся при погашении FRAX. Пока есть спрос на FRAX, погашение его в качестве залога плюс FXS начнет чеканить такое же количество FRAX в обращении на другом конце (сжигая такое же количество FRAX).
В самом начале протокол FRAX корректировал ставку по ипотеке каждый час, и каждая корректировка составляла 0,25%. Функция уменьшает коэффициент обеспечения каждый час, когда цена FRAX равна или превышает 1 доллар, и увеличивает коэффициент обеспечения каждый час, когда цена FRAX ниже 1 доллара. Это означает, что если цена FRAX находится на уровне или выше 1 доллара в течение большей части определенного периода времени, чистое изменение коэффициента обеспечения будет уменьшено. Если цена FRAX большую часть времени ниже 1 доллара, коэффициент обеспечения в среднем увеличится до 100%.
FRAX имеет следующие характеристики по сравнению с UST (2022.2.9 без привязки, Терра рухнула):
Гибкая ипотечная ставка, FRAX автоматически реализует ипотечную ставку с помощью контроллера пропорциональной интегральной производной (PID). FRAX перераспределяет залог в другие места для получения дохода, что помогает получать внешний доход и посредством алгоритмической работы на рынке. Контроллер поддерживает протокол плавающий.
Перенесите спекуляцию на FRAX на FXS.Из-за механизма уничтожения/выкупа FRAX волатильность его цен была перенесена на FXS.
Надежное обеспечение, частью обеспечения FRAX являются доллары США (зарезервированные в денежных резервах в долларах США), что вносит изменения в темпы роста.
FXS обеспечивает ценность, выходящую за рамки управления, например, требования к чеканке и сборы за протокол, тем самым стимулируя пользователей к покупке FXS.
Состояние операции FRAX:
!)
△ Рыночная стоимость и объем торгов FRAX (CoinGecko)
FRAX быстро развивается в 2021 году, его рыночная стоимость превышает 100 миллионов долларов. Это также отражает растущее признание алгоритмических стейблкоинов рынком. Падение рыночной капитализации FRAX на 48% во втором квартале 2022 года может быть вызвано их отрицательной корреляцией с алгоритмическими стейблкоинами; в первом квартале 2023 года FRAX практически не изменился.
3.3 Новые стейблкоины
Согласно теории «DeFi Trinity» Сэма Каземяна, для достижения доминирования DeFi проекту нужен собственный стейблкоин, децентрализованная биржа (DEX) и протокол кредитования.
Некоторые из крупнейших протоколов уже начали работать в этом направлении, разрабатывая собственные DEX и протоколы кредитования наряду со стейблкоинами. Неудивительно, что FRAX уже сделал свои первые шаги, представив Fraxswap и Fraxlend в дополнение к своей собственной стабильной монете, и другие протоколы быстро догоняют ее. Текущие проблемы, связанные с централизованными стейблкоинами, такие как риск регуляторного контроля — особенно недавнее закрытие BUSD — только ускорили усилия по созданию действительно децентрализованной модели стейблкоина.
Рынок с нетерпением ожидает запуска собственных стейблкоинов для двух крупнейших протоколов DeFi, crvUSD от Curve и запуска GHO от AAVE в 2023 году. Оба будут иметь свои собственные новые конструкции, основанные на соответствующих базовых протоколах, и, что более важно, у них будут функции, усиливающие соответствующие маховики.
В дополнение к нативным стейблкоинам протокола, другие модели стейблкоинов все еще находятся в экспериментальном состоянии. USDD (USDD) по-прежнему представляет собой эндогенную обеспеченную стабильную монету, обеспеченную несколькими токенами, включая BTC, USDT и USDC. Такие проекты, как Rai и Olympus, пытаются создать стабильную монету, которая на самом деле не привязана к фиатной валюте. Ampleforth, пожалуй, самый интересный — это чистая стабильная монета с перебазированием без залога.
PART04****Потенциал роста и варианты использования стейблкоинов
4.1 Потенциал роста стейблкоинов
Стейблкоин — это цифровая валюта, выпущенная под залог активов, и ее цена более стабильна, чем у других цифровых валют. Поэтому стейблкоины можно использовать для решения проблемы колебаний цен на цифровую валюту. Например, когда вы покупаете товары за биткойны, из-за больших колебаний цены биткойнов цена, которую вам нужно заплатить при покупке, может увеличиваться или уменьшаться из-за колебаний цен, что увеличивает неопределенность транзакции. Но если для транзакций используются стейблкоины, этой ситуации можно избежать благодаря их относительно стабильным ценам.
Стейблкоины обладают всеми функциями обычных цифровых валют, такими как оплата, хранение и т. д., а также могут выполнять некоторые финансовые функции, такие как оплата сборов за обработку, в качестве средства конвертации обменного курса и т. д.
Стейблкоины обычно выпускаются учреждениями, и процесс подготовки залога также необходимо проверять, что повышает прозрачность рыночных транзакций и обеспечивает большую защиту.
4.2 Примеры использования стейблкоинов
Легальный канал обмена валюты
Из процесса выпуска и обращения USDT видно, что инвесторы могут покупать USDT у Tether или у других инвесторов.Когда инвесторы хотят обменять законную валюту, они могут выкупить ее у Tether.
действовать как средство обмена
Многие цифровые валюты также имеют препятствия в процессе обмена с основными цифровыми валютами, такими как биткойн, поэтому пользователи могут сначала конвертировать другие цифровые валюты в USDT, а затем конвертировать их в биткойн для транзакций.
выступать в качестве актива-убежища
USDT обещает, что пользователи могут конвертировать USDT в законную валюту в любое время.Поэтому, когда цена на рынке цифровой валюты сильно колеблется, инвесторы могут сначала конвертировать цифровую валюту, которую они держат, в USDT, чтобы сохранить стоимость своих активов.После рыночной цены стабилизируется, они могут обменять ее обратно на другие цифровые валюты.
на выплату средств
USDT можно использовать в качестве средства платежа, особенно в сценариях трансграничных платежей. В настоящее время глобальные трансграничные платежи используют систему SWIFT, а международные переводы занимают 3-7 дней, а стоимость относительно высока.
PART05****Регламент стабильной валюты и глобальный надзор
5.1 Правила стейблкоина
!)
После крупных неудач, таких как крах Terra/UST и крах FTX, многие инвесторы понесли значительные убытки, и правительства и регулирующие органы были вынуждены действовать. В то время как законодательная и нормативная работа уже велась, широкое распространение инфекции добавило срочности и скорости этим усилиям. В частности, стейблкоины были предметом особого внимания.
Международные органы по установлению стандартов, такие как Совет по финансовой стабильности (FSB) и Базельский комитет по банковскому надзору (BSBC), разработали первоначальные нормативные стандарты для цифровых активов в попытке обеспечить согласованное регулирование во всем мире. С другой стороны, Банк международных расчетов (BIS) осуществляет наблюдение и наблюдение, развертывая проект, который позволит центральным банкам эффективно контролировать балансы стейблкоинов.
Конгресс США предложил законопроект о стейблкоинах, и отдельные страны также работают с США и другими странами над решением этой проблемы. Как Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) позволяет участникам отрасли разрабатывать общую нормативно-правовую базу для стейблкоинов, а нормативно-правовая база, выпущенная Валютно-финансовым управлением Гонконга (HKMA), требует от эмитентов стейблкоинов получения операционных лицензий и может даже запрещать регулирование алгоритмические стейблкоины будут более распространены.
5.2 Регулируется ли стабильная валюта
Стейблкоины привлекли внимание регуляторов по всему миру благодаря уникальному сочетанию фиата и криптовалюты. Поскольку они предназначены для поддержания стабильной цены, их можно использовать не только для спекуляций, но и для недорогих международных высокоскоростных транзакций. Некоторые страны даже пытаются создавать собственные стейблкоины. Выпуск стейблкоинов с резервами в фиатной валюте также может потребовать одобрения регулирующих органов и может регулироваться теми же правилами, что и криптовалюты в местных юрисдикциях.
5.3 Последние изменения в регулировании стейблкоинов в основных странах мира
В настоящее время основные страны и регионы по всему миру имеют разные регулятивные позиции в отношении зашифрованных активов (включая стейблкоины), а соответствующие нормативно-правовые базы и законодательство находятся на разных этапах. Нижеследующее представляет собой краткое введение в последние события в Гонконге, материковом Китае, США, Сингапуре и Европейском союзе, в надежде предоставить читателям некоторые общие справочные материалы и рекомендации по надзору в следующих странах и регионах. .
5.3.1 Гонконг, Китай
12 января 2022 года Денежно-кредитное управление Гонконга опубликовало дискуссионный документ о распространении нормативно-правовой базы Гонконга на стейблкоины, предложив представителям отрасли и общественности высказать свое мнение о модели регулирования зашифрованных активов и стейблкоинов. В дискуссионном документе изложено мнение Валютного управления Гонконга о модели регулирования зашифрованных активов, особенно стейблкоинов, используемых в платежных целях. Ожидается, что валютное управление Гонконга к июлю 2023 года подготовит планы по введению в действие нового режима надзора к 2023/2024 году.
Валютное управление Гонконга считает, что стейблкоины все чаще рассматриваются как широко распространенный способ оплаты, и тот факт, что их использование выросло, увеличивает потенциал интеграции стейблкоинов в основную финансовую систему. По мнению Денежно-кредитного управления Гонконга, это вызовет более широкие последствия для денежно-кредитной и финансовой стабильности, что сделает стейблкоины предметом надзора Денежно-кредитного управления.
В январе 2023 года Денежно-кредитное управление Гонконга выпустило «Выводы консультации по зашифрованным активам и документу для обсуждения стейблкоинов», в котором обобщаются отзывы отрасли о консультациях Валютно-финансового управления Гонконга по стейблкоинам из всех слоев общества год назад и соответствующая позиция Валютно-финансового управления. . Основное содержание заключения консультации состоит в следующем:
Валютное управление Гонконга заявило, что отдаст приоритет регулированию стейблкоинов, которые утверждают, что привязаны к фиатным валютам. Независимо от того, привязан ли он к фиатной валюте с помощью алгоритмов или арбитражных механизмов, и независимо от того, используется ли стейблкоин в основном для розничных, оптовых или зашифрованных транзакций с активами, до тех пор, пока это стейблкоин, который утверждает, что привязан к фиатной валюте, он будет входит в нормативную базу.
В заключении Валютного управления Гонконга Валютное управление Гонконга указало, что система обязательного лицензирования операций со стабильной валютой может частично совпадать с действующей системой лицензирования для поставщиков услуг виртуальных активов, управляемых Комиссией по регулированию ценных бумаг Гонконга, и заявило, что он будет дополнительно консультироваться с другими регулирующими органами, чтобы рассмотреть, как избежать регулятивного арбитража в будущем.
В заключении Валютно-финансового управления Гонконга разъяснялись обязательные лицензионные требования для занятия различными видами деятельности, связанной со стейблкоинами, и указывалось, что лицензии выдаются на основе различных видов деятельности со стейблкоинами, включая (1) Управление: правила установления и поддержания регулируемых стейблкоины, например, структура собственности и порядок работы стейблкоинов; (2) выпуск: выпуск, создание или уничтожение регулируемых стейблкоинов; (3) стабильность: принятие мер по обеспечению стабильности и резервных активов регулируемых стейблкоинов (независимо от и других договоренностей). предоставляются самим эмитентом), включая эффективное поддержание стоимости стабильной валюты; (4) Кошелек: предоставление услуги по хранению закрытого ключа пользователя, позволяющей пользователям использовать и управлять регулируемой стабильной валютой, которой они владеют.
Стоит отметить, что одному и тому же юридическому лицу необходимо получать разные лицензии для разных видов деятельности со стейблкоинами. Что касается деятельности по выпуску стейблкоинов, эмитентами стейблкоинов могут быть как банки, так и небанковские учреждения, одобренные Валютным управлением Гонконга.
Валютно-финансовое управление Гонконга заявило, что независимо от того, является ли стейблкоин привязанным к законному платежному средству с помощью алгоритма или арбитражного механизма, и независимо от того, используется ли стейблкоин в основном для розничных, оптовых или зашифрованных транзакций с активами, до тех пор, пока это стейблкоин, который требования, привязанные к законному платежному средству, будут включены. Одним из условий, перечисленных в заключениях Валютно-финансового управления Гонконга по выдаче лицензий на стейблкоины, является то, что стоимость резервного фонда соответствующего стейблкоина всегда должна соответствовать количеству выпущенных стейблкоинов, а резервные активы должны быть качественными и высокими. качество текучесть. Алгоритмические стейблкоины не соответствуют вышеуказанным требованиям, поэтому лица, занимающиеся деятельностью, связанной с алгоритмическими стейблкоинами, не соответствуют лицензионным требованиям Валютного управления Гонконга. После официального запуска системы лицензирования стейблкоинов, как должны реагировать организации, которые уже предоставляют алгоритмические услуги, связанные со стейблкоинами, например, нужно ли им постепенно закрывать или приспосабливать свои услуги к Гонконгу, и могут ли существующие пользователи Гонконга продолжать использовать алгоритмические стейблкоины заслуживает дальнейшего внимания.
Согласно выводам HKMA, HKMA считает, что требование о регистрации лицензирующих организаций в Гонконге способствует надзору за лицензированными юридическими лицами и обеспечению соблюдения нормативных требований. Это требование позволяет отделить активы, относящиеся к регулируемому бизнесу, от активов и обязательств других организаций в рамках группы лицензированной организации и облегчает арест их активов в случае необходимости. Тем не менее, Валютное управление Гонконга также заявило в своем заключении, что оно будет ссылаться на нормативные изменения в других странах или регионах и мнения отрасли, а также дополнительно оценит, может ли оно принять другие меры для замены «в Гонконге», пока обеспечение надежности и эффективности регулирующих мер Требование о регистрации компании. Валютное управление Гонконга еще предстоит выяснить, могут ли организации, созданные за пределами Гонконга, получить лицензии на бизнес со стабильной монетой в Гонконге.
(1) Комплексная нормативно-правовая база: нормативные требования должны охватывать широкий круг вопросов, включая, помимо прочего, право собственности, руководство и управление, финансовые требования, управление рисками, ПОД/ФТ, защиту пользователей, а также требования к периодическому аудиту и раскрытию информации.
(2) Полное обеспечение и погашение по номинальной стоимости: стоимость резервных активов стейблкоина всегда должна соответствовать стоимости стейблкоина в обращении. Резервные активы должны быть качественными и высоколиквидными. Стейблкоины, стоимость которых повышается за счет арбитража или алгоритмов, не принимаются. Владельцы стейблкоинов должны иметь возможность конвертировать свои стейблкоины по номиналу в эталонную фиатную валюту в течение разумного периода времени.
(3) Основные ограничения деятельности: Регулируемым организациям не разрешается заниматься деятельностью, отличной от основной деятельности, разрешенной их соответствующими лицензиями. Например, операторы кошельков не должны заниматься кредитной деятельностью.
Кроме того, в соответствии с «Постановлением о ценных бумагах и фьючерсах» Гонконга, если не предусмотрены особые исключения, осуществление регулируемой деятельности, связанной с «ценными бумагами» (например, операции с ценными бумагами, предоставление услуг по сделкам с ценными бумагами, предоставление консультаций по ценным бумагам и т. д.), требует предварительного Лицензия Гонконга, выданная Комиссией по регулированию ценных бумаг. Поэтому, прежде чем вести бизнес, связанный со стейблкоинами, необходимо провести специальный анализ и принять решение о том, подпадают ли задействованные стейблкоины под категорию «ценных бумаг» в соответствии с законодательством. Если задействованная стабильная валюта представляет собой объем «ценных бумаг» в соответствии с Постановлением о ценных бумагах и фьючерсах, бизнес, связанный со стабильной валютой, будет считаться регулируемой деятельностью, и необходимо получить соответствующую лицензию, выданную Регуляторным управлением по ценным бумагам Гонконга. Комиссия заранее.
4.3.2 Материковый Китай
Политика регулирования материкового Китая в отношении зашифрованных активов началась 5 декабря 2013 года с «Уведомления о предотвращении рисков, связанных с биткойнами», выпущенного Народным банком Китая и другими пятью министерствами и комиссиями. 4 сентября 2017 года семь министерств и комиссий, включая Народный банк Китая, выпустили «Объявление о предотвращении финансовых рисков при выпуске токенов», а именно о запрете 94. В объявлении четко указано, что любая организация или физическое лицо не должны заниматься незаконным обменом между законным платежным средством и токенами, «виртуальной валютой», не должны покупать или продавать токены или «виртуальную валюту» в качестве центрального контрагента и не должны быть токенами. или «виртуальная валюта» «Виртуальная валюта» предоставляет ценовые, информационные посреднические и другие услуги.
24 сентября 2021 года десять министерств и комиссий, включая Народный банк Китая, выпустили «Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении риска ажиотажа в операциях с виртуальной валютой», а именно Уведомление 924. По сравнению с запретом 94, в уведомлении 924 четко указано, что «сопутствующая деловая деятельность» следующих пяти типов виртуальной валюты является «незаконной финансовой деятельностью»: (1) осуществление деятельности по обмену легальной валюты и виртуальной валюты, а также бизнес между виртуальными валютами; (2) выступать в качестве центрального контрагента для покупки и продажи виртуальной валюты; (3) предоставлять информационные посреднические услуги и услуги по ценообразованию для транзакций с виртуальной валютой; (4) финансирование выпуска токенов; и (5) транзакции с производными инструментами виртуальной валюты, и т. д.
** В связи с тем, что стейблкоины, выпущенные некоторыми коммерческими учреждениями, обсуждаемыми в этой статье, являются одной из виртуальных валют, определенных в уведомлении 924, если «сопутствующая деловая деятельность», связанная со стейблкоинами, в настоящее время находится в рамках «незаконной финансовой деятельности». деятельность", они запрещены 924 уведомление запрещено. **
4.3.3 США
В ноябре 2021 года Рабочая группа президента США по финансовым рынкам, FDIC и Управление общего обзора валюты США совместно выпустили отчет о стейблкоинах. Для устранения рисков, связанных с платежными стейблкоинами, в отчете рекомендуется, чтобы Конгресс США как можно скорее принял закон, гарантирующий, что платежные стейблкоины и связанные с ними механизмы регулируются в рамках единой и всеобъемлющей федеральной структуры, чтобы заполнить существующий разрыв между стейблкоинами с точки зрения рынка. целостность, защита инвесторов и пробелы в законодательстве в таких областях, как незаконное финансирование, и будет решать следующие основные проблемы:
(1) Для предотвращения тиражирования стейблкоинов законодательство должно предусматривать, что все эмитенты стейблкоинов должны быть застрахованными депозитарными учреждениями и подлежать соответствующему надзору на уровне депозитарных учреждений и холдинговых компаний;
(2) Чтобы снизить риск платежной системы, законодательство должно распространять на поставщиков кастодиальных кошельков соответствующее федеральное регулирование;
(3) Для устранения системных рисков и рисков концентрации экономической власти законодательство должно требовать, чтобы стейблкоины соответствовали ограничениям деятельности, которые ограничивают принадлежность к коммерческим организациям.
Регуляторные органы должны иметь право применять стандарты для облегчения взаимодействия между различными стейблкоинами. Кроме того, Конгресс США рассматривает дополнительные критерии для поставщиков кастодиальных кошельков, такие как ограничение их связи с коммерческими организациями или данными транзакций пользователей.
31 марта 2022 года сенатор Билл Хагерти представил в Сенат «Закон о прозрачности стейблкоинов»; законопроект направлен на повышение прозрачности рынка стейблкоинов и установление резервных стандартов для резервных активов. Законопроект требует от эмитентов стейблкоинов:
(1) Государственные ценные бумаги, удерживаемые менее 12 месяцев;
(2) Договор обратного выкупа ценных бумаг с достаточным обеспечением;
(3) иметь резервы, обеспеченные долларами США или другой нецифровой валютой, и должен ежемесячно публиковать отчет о сторонних проверенных резервных активах, которыми владеет эмитент стабильной монеты, на своем веб-сайте.
6 апреля 2022 года Пэт Туми, член Банковского комитета Сената США, объявил о обсуждении проекта «Закона о прозрачности резервов стейблкоинов и унифицированных транзакциях с обеспечением» (Закон о стейблкоинах TRUST). Обсуждаемый проект законопроекта намерен ограничить эмитентов платежных стейблкоинов следующими тремя типами учреждений:
(1) зарегистрированные государством денежные переводы;
(2) иметь новую федеральную лицензию, разработанную специально для эмитентов стейблкоинов;
(3) Застрахованные депозитарные учреждения и требуют оплаты от эмитентов стабильной валюты за раскрытие информации об их резервных активах, формулирование политики погашения и принятие периодических сертификатов от дипломированных бухгалтеров.
В мае 2022 года Гэри Генслер, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), сообщил подкомитету Палаты представителей по ассигнованиям на финансовые услуги, что многие платформы для торговли криптовалютой торгуют ценными бумагами, а не товарами, как это определено SEC, что требует от законодателей увеличить исполнительный бюджет требует, чтобы торговые платформы криптовалюты регистрировались в SEC. Поэтому платформы для торговли криптовалютой также должны обратить внимание на то, будут ли стейблкоины идентифицироваться как «ценные бумаги».
В апреле 2023 года Конгресс США последовательно выпустил два проекта законодательства о стабильной валюте (соответственно именуемые «Первый проект США 2023 года» и «Второй проект США 2023 года», вместе именуемые «Проект США»), и провел два слушания по этому поводу. Конгресс США заявил, что обнародует третью версию законопроекта в течение двух месяцев, и полагал, что проект, вероятно, получит поддержку двух партий и будет официально принят.
Основное содержание первого проекта законопроекта США 2023 года заключается в следующем:
Подробное определение «стабильной валюты, используемой для платежа», то есть «(с учетом отдельных исключений) (1) виртуальный актив, который используется или предназначен для платежа или расчета, и (2) (его эмитент) обязан конвертировать, выкупать или выкупать (стейблкоин) по фиксированной валютной стоимости; или (его эмитент) утверждает, что поддерживает или создает разумное ожидание: Стоимость останется в постоянной пропорции».
Лицензия выдается эмитентам стейблкоинов. Банковские эмитенты должны быть только одобрены, а небанковские эмитенты должны быть лицензированы, в противном случае будут соответствующие штрафы и пени. Не делается различий в отношении того, находится ли соискатель лицензии в Соединенных Штатах или за их пределами.
Различные типы алгоритмических стейблкоинов обрабатываются по-разному. Он принимает концепцию «эндогенно обеспеченных стейблкоинов», которую можно примерно понимать как необеспеченные стейблкоины или цифровые активы, выпущенные тем же эмитентом, что и поддержка стоимости стейблкоинов. Эндогенные ипотечные стейблкоины, скорее всего, будут подлежать запрету в течение двух лет после реализации законопроекта, в течение которых новые монеты не могут быть выпущены, а существующие алгоритмические стейблкоины, которые уже были выпущены, запрету не подлежат.
Требования по разделению активов в большей степени ориентированы на защиту прав и интересов клиентов от требований кредиторов. Проект США четко запрещает повторный залог и смешивание средств клиентов.
Предусмотрено, что эмитент должен ежемесячно раскрывать состав резервных активов на своем сайте. Аттестация должна проводиться не только ежемесячно перед федеральными регулирующими органами, но и аттестацией должен быть генеральный директор эмитента.
4.3.4 Сингапур
Сингапурский «Закон о платежных услугах», обнародованный в 2019 г. и вступивший в силу 28 января 2020 г., включает цифровые платежные токены (Digital Payment Token, именуемые DPT) и электронные деньги (e-money) в регулирование; согласно Закону, услуги DPT и Услуги по выпуску электронных денег регулируются Законом о платежных услугах и требуют лицензии поставщика платежных услуг.
Денежно-кредитное управление Сингапура считает, что стабильная валюта не соответствует характеристикам электронной валюты из-за ее фиксированного обменного курса с законным платежным средством, а держателям стабильной валюты не нужно иметь договорные отношения с эмитентом стабильной валюты или открывать счет у эмитента. , Таким образом, это не электронная валюта в соответствии с Законом о платежных услугах.
Денежно-кредитное управление Сингапура также заявило, что будет изучать характеристики конкретных стейблкоинов в каждом конкретном случае с нейтральной в отношении технологий точки зрения, чтобы определить соответствующие меры регулирования. По мнению Денежно-кредитного управления Сингапура, USDC и USDT должны быть признаны DPT на основании характеристик, демонстрируемых в настоящее время, поэтому предоставление услуг DPT, связанных с этими двумя типами стейблкоинов, должно регулироваться Законом о платежных услугах, а соответствующие лицензии должны применяться для .
В октябре 2022 года Денежно-кредитное управление Сингапура выпустило консультацию по предлагаемому подходу к регулированию деятельности, связанной со стейблкоинами, которая содержит более конкретные меры регулирования, чем другие страны или регионы, и планирует опубликовать резюме консультации в середине 2023 года. Основное содержание консультационного дела состоит в следующем:
Денежно-кредитное управление Сингапура заявило, что стейблкоины с привязкой к одной валюте (Single-currency pegged stablecoins) имеют больше платежных и клиринговых функций и будут основным объектом регулирования законопроекта.
Лицензионная система сингапурского консультационного корпуса выдается эмитентам стабильной валюты. Кроме того, к банковским и небанковским эмитентам применяются разные правила.
Денежно-кредитное управление Сингапура заявило, что приоритетом действующего законодательства является сосредоточение внимания на стейблкоинах, выпущенных на местном уровне. Кроме того, согласно предпосылке взаимозаменяемости, одна и та же стабильная валюта выпускается разными эмитентами в разных странах или регионах, и планируется решить эту проблему с двух сторон: во-первых, потребовать от сингапурских эмитентов представить ежегодную сертификацию, чтобы доказать, что другие крупные эмитенты ( выпускающие более 5%/10% находящихся в обращении стейблкоинов) соблюдают одни и те же требования к резервным активам и пруденциальные стандарты; во-вторых, установить сотрудничество между соответствующими регулирующими органами, связанными с одновалютными стейблкоинами, для обмена оперативной информацией об этом стейблкоине.
В соответствии с консультационным случаем Денежно-кредитного управления Сингапура, эмитенту необходимо разделить резервные активы стабильной монеты и собственные активы эмитента на разных счетах, а регулирование MAS клиента связано с одновалютной стабильной монетой, другими активами клиента и активами эмитента. Его собственные активы также должны быть изолированы на разных депозитарных счетах, чтобы снизить риск смешивания средств.
Что касается резервных активов и их высокого качества и ликвидности, в консультационном случае Сингапура предусмотрены особые стандарты, такие как рыночная цена, резервные активы могут быть только денежными средствами или их эквивалентами, или облигациями, срок погашения которых составляет менее трех месяцев, и которые выпускаются центральным банк со стабильной привязанной валютой или правительственное международное агентство с кредитным рейтингом не ниже АА- и номинированным в своей привязанной валюте. Также указываются частота, независимость и открытые каналы раскрытия информации, гарантии и требования к аудиту.
Стоит отметить, что если предлагаемая или выпускаемая стабильная валюта представляет собой продукт рынка капитала (продукт рынка капитала) (например, ценную бумагу или долю в схеме коллективного инвестирования) в соответствии с Законом о ценных бумагах и фьючерсах, такое предложение или выпуск будет регулируется Законом о ценных бумагах и фьючерсах; посредники, помогающие в таких предложениях или выпусках (включая операторов платформ, предоставляющих платформу для размещения, выпуска и/или торговли стейблкоинами и предоставляющих финансовые консультации в отношении посредников стейблкоинов), будут подлежать лицензионным требованиям и другим требованиям соответствия в соответствии с Законом о ценных бумагах и фьючерсах и / или Законом о финансовых консультантах соответственно.
4.3.5 ЕС
В мае 2023 года Совет Европейского Союза, в состав которого входят министры правительств 27 стран-членов ЕС, утвердил Регламент рынка криптоактивов (MiCA), проект, предложенный Европейской комиссией в 2020 году и подлежащий реализации в 2024 году. MiCA определяет криптоактивы как «цифровые представления стоимости или прав, которые можно передавать и хранить в электронном виде с использованием технологии распределенного реестра или аналогичной технологии».
MiCA можно разделить на три основных фреймворка:
В дополнение к снятию запрета на алгоритмические стейблкоины в ЕС, MiCA требует, чтобы стейблкоины, обеспеченные фиатом, были обеспечены соотношением ликвидных резервов 1:1. Требуемое приложение для эмитента стабильной монеты включает:
(1) На ART распространяются более строгие нормативные требования, чем на ЕМТ (считается, что они с большей вероятностью угрожают стабильности валюты Европейского Союза), и перед выпуском они должны обращаться в местный регулирующий орган и регулярно отчитываться перед регулирующим органом для торговых клиентов. после утверждения сделки кредиты, резервы и другая информация.
(2) Для защиты и поддержки холдинговых активов и резервных активов эмитенты должны использовать определенный коэффициент или депозит для создания достаточных резервов ликвидности для защиты потребителей и предотвращения набега.
(3) Установить процедуры и процедуры инвестиционных споров для предотвращения приостановки работы рынка и инсайдерской торговли.
(4) Создать и поддерживать резерв активов, изолированный от других активов и управляемый третьей стороной.
Поставщик услуг зашифрованных активов (CASP): требуется разрешение компетентного органа и применяется к финансовым компаниям в соответствии с Регламентом II о рынках финансовых инструментов (MiFID II);
Правила предотвращения злоупотреблений на рынке криптоактивов: эти правила в целом аналогичны правилам, предусмотренным в Положениях о злоупотреблениях на рынке, применимых к ценным бумагам, но являются более краткими. Последнее правило направлено на то, чтобы избежать поведения, подобного Илону Маску, когда одно заявление видного деятеля может внезапно изменить стоимость криптоактива.
Во всем мире стейблкоины привлекают пристальное внимание регулирующих органов в разных странах.Надзор за стейблкоинами в разных странах разный, и законодательство тоже находится на разных стадиях.Надзор за стейблкоинами также постоянно усиливается. Учреждения, занимающиеся связанными видами деятельности, должны в любое время оценивать риски и применимые законы и правила и быстро корректировать свои бизнес-модели, чтобы они соответствовали соответствующим правилам в отношении стейблкоинов и избегали потенциальных рисков несоблюдения.
Цитировать: [1] Электронная версия гонконгского закона «О ценных бумагах и фьючерсах»;
[2] Законодательный совет правительства специального административного района Гонконг принял «Законопроект о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (поправка) 2022 года»;
[3] Отчет CoinGecko Crypto Industry 2021/2022/2023;
[4] Исследование стейблкоина — История выпуска и обзор рынка 2018;
[5] TetherЗолотоБелая книга
[6] Технический документ центра USDC;
[7] BUSD: все, что вам нужно знать о стейблкоинах;
[8] Руководство для начинающих_Что такое криптовалюта TUSD? Cryptonews-рыночная капитализация;
[9] MakerDai — белая бумага;
[10] Frax – белая бумага;
Отказ от ответственности: приведенный выше контент и мнения предназначены для справки и не представляют собой каких-либо рекомендаций по инвестированию; вышеуказанный контент основан на сборе и обобщении общедоступной сетевой информации; вышеуказанный контент является только констатацией объективной ситуации и не представляет собой какую-либо информацию. форма совета, эта статья не представляет собой предыдущее предисловие, чтобы соблюдать какую-либо точку зрения и позицию, эта статья имеет несколько источников содержания, если в справочной части есть какие-либо упущения, пожалуйста, оставьте сообщение, чтобы внести исправления;
В этой статье проводится только исследование и анализ тенденций развития глобальных стейблкоинов, она предназначена только для изучения и обсуждения читателями и не имеет коммерческой и практической справочной ценности.
В разных странах и регионах действуют разные политики в отношении цифровой валюты и стабильной валюты. Читатели должны соблюдать законы и правила страны или региона, в котором они находятся.