Эта статья взята из официального блога Galaxy под названием «Определение размера рынка для биткоин-ETF»
Автор: Charles Yu
Переводчик Odaily Planet | Нянь Инь Си Тан
Одобрение регулируемого США спотового биткоин-ETF станет одним из самых влиятельных катализаторов принятия биткоина (и криптовалют как класса активов).
Значение биткоин-ETF
Почему биткоин-ETF является более идеальным решением, чем нынешние инвестиционные инструменты?
**По состоянию на 30 сентября 2023 года инвестиционные продукты биткоина, включая ETP и закрытые фонды, владели в общей сложности 842 000 BTC (21,7 миллиарда долларов США). **
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/ikjh5npwy3fxqnaj.png!webp)
Недостатки этих инвестиционных продуктов Биткойна очевидны для инвесторов - в дополнение к высоким комиссиям, низкой ликвидности и ошибкам отслеживания, эти продукты недоступны для широкой базы инвесторов, представляющих большую часть богатства. Другие варианты инвестирования, которые увеличивают косвенный доступ к биткоину (например, акции, высокочастотные торгуемые фонды, фьючерсные ETF), имеют аналогичную неэффективность отслеживания. Многие инвесторы неохотно имеют дело с административным бременем, связанным с непосредственным владением биткойнами, которое включает в себя управление кошельком/закрытым ключом, самостоятельное хранение и налоговую отчетность.
Спотовый ETF может подойти любому инвестору, который хочет инвестировать непосредственно в биткоин без необходимости владеть биткоином и управлять им через самостоятельное хранение, и он предлагает ряд преимуществ по сравнению с текущими инвестиционными продуктами и опциями биткоина, такими как:
** Повысьте эффективность с помощью комиссий, ликвидности и отслеживания цен. ** Несмотря на то, что сборы не указаны для заявителей на биткоин-ETF, ETF обычно имеют более низкие комиссии по сравнению с хедж-фондами или закрытыми фондами, и большое количество заявителей ETF могут стремиться поддерживать низкие комиссии, чтобы оставаться конкурентоспособными. Спотовый ETF также обеспечит большую ликвидность, поскольку им можно торговать на крупных биржах, что позволит отслеживать цену биткоина лучше, чем фьючерсные продукты или прокси-серверы, получая доступ к биткоину.
**Удобство. ** Спотовые ETF могут предоставить инвесторам доступ к биткоину через более широкий спектр каналов и платформ, включая ряд известных поставщиков, с которыми инвесторы уже знакомы. Он обеспечивает более легкий доступ розничным и институциональным инвесторам, чем прямое владение, которое требует определенного уровня самообразования и обходится дороже в управлении.
**Согласие. ** Спотовые ETF могут соответствовать более строгим требованиям, установленным регулирующими органами для создания депозитария, надзора и защиты от банкротства по сравнению с существующими инвестиционными продуктами Bitcoin. Кроме того, ETF могут обеспечить участникам рынка лучшую прозрачность цен и открытость, что может помочь снизить волатильность рынка биткоина.
Почему биткоин-ETF важен?
Двумя основными факторами, по которым спотовые биткоин-ETF могут оказать особое влияние на принятие биткоина рынком, являются: (i) расширенный доступ к сегменту благосостояния; (ii) более широкое признание биткоина за счет официального признания регулирующими органами и надежными брендами финансовых услуг;
-Доступность
** Расширение охвата розничных инвесторов и учреждений. ** Диапазон инвестиционных фондов биткоина, доступных в настоящее время, ограничен, включая продукты, в основном управляемые консультантами по благосостоянию или предлагаемые через институциональные платформы. ETF — это более простой продукт для обеспечения соответствия требованиям, который расширит инвестиционные возможности для большего количества инвесторов, включая розничных и состоятельных частных лиц. В отличие от управляющих активами, ETF могут использоваться более широким кругом клиентов, включая инвестирование напрямую через брокерские фирмы или RIA (которые запрещают прямые покупки спотовых биткойнов).
** Дистрибуция через большее количество инвестиционных каналов. Без решения для инвестирования в биткойны, такого как спотовый ETF, финансовые консультанты/доверительные управляющие не могут рассматривать биткойн в своих стратегиях управления капиталом. Сектор управления активами владеет большой суммой денег, которая не смогла получить прямой доступ к инвестициям в биткойны через традиционные каналы - с одобренным спотовым ETF финансовые консультанты могут начать направлять своих клиентов инвестировать в биткойны.
** Больше возможностей для богатства. ** Бэби-бумеры и старше (старше 59 лет) владеют 62% богатства США, но только 8% взрослых старше 50 лет инвестируют в криптовалюты, по сравнению с 25% взрослых в возрасте 18-49 лет (ФРС, Pew Research Center). Предложение продуктов Bitcoin ETF через знакомые, надежные бренды может помочь привлечь больше пожилых людей с высоким уровнем дохода, которые еще не вовлечены в процесс.
-Принятие
** Официальное признание/легитимность от надежного бренда. ** Заявки на биткоин-ETF уже были поданы большим количеством авторитетных финансовых фирм — формальное признание/проверка этими основными фирмами может повысить восприятие легитимности биткоина/криптовалют как класса активов и может привлечь большее признание и принятие. По данным Pew Research, из 88% американцев, которые слышали о криптовалютах, 75% не уверены в том, как они в настоящее время инвестируют, торгуют или используют криптовалюты.
** Решение вопросов комплаенса; Нормативно-правовая ясность привлечет больше инвестиций и развития. ** Одобрение SEC ETF может смягчить многие опасения инвесторов по поводу безопасности и соответствия требованиям, поскольку ETF являются регулируемыми инвестиционными продуктами с более полным раскрытием информации о рисках. Это также обеспечит участникам рынка долгожданную прозрачность регулирования для ведения бизнеса в криптоиндустрии. Более развитая нормативно-правовая база привлечет больше инвестиций и разработок, повысив конкурентоспособность США в криптоиндустрии.
**Возврат/принятие портфеля BTC в качестве класса активов. Биткойн может обеспечить преимущества диверсификации и более высокую доходность портфеля, независимо от того, где выводится распределение портфеля. Чтобы помочь в принятии решений по управлению инвестициями, все большее число розничных инвесторов и финансовых консультантов обращаются к модельным портфелям и автоматизированным решениям, которые все чаще используют ETF и включают другие классы активов, чтобы предоставить инвесторам более оптимизированную по риску доходность. Более длительный послужной список может поддержать обоснование использования биткоина в большем количестве инвестиционных стратегий в портфеле.
Какой приток принесет одобрение биткоин-ETF?
Учитывая причины доступности, упомянутые выше, сектор управления активами США, вероятно, будет самым доступным и простым рынком, с которого одобренные биткойн-ETF получат наибольшую доступность. **По состоянию на октябрь 2023 года брокеры-дилеры ($27 трлн), банки ($11 трлн) и RIA ($9 трлн) имели активы под управлением на общую сумму $48,3 трлн. **
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/4ihfxn1pbvoal1u7.png!webp)
В нашем анализе мы применили $48,3 трлн в качестве эталонного TAM среди выбранных американских аграторов по управлению активами (за исключением канала семейного офиса, который управляет примерно 2 трлн долларов США), хотя целевой рынок биткоин-ETF и косвенное влияние одобрения биткоин-ETF могут выходить далеко за пределы каналов управления капиталом в США (например, международные, розничные, другие инвестиционные продукты и другие каналы). Это также может привлечь больше средств на спотовый рынок биткоина и инвестиционные продукты.
(Примечание: Несмотря на то, что мы используем анализ в стиле TAM для оценки притока средств в биткоин-ETF, мы признаем, что приток в биткоин-ETF может также приводить к новым чистым притокам, а не просто к переходу от существующих распределений — поэтому применение допущений о процентном захвате к оценочным числам TAM не полностью отражает наш взгляд на то, как внедряются биткоин-ETF, потому что он не отражает этот новый поток спроса.) ）
С открытием канала цикл входа биткоин-ETF в эти сферы может растянуться на несколько лет. Канал RIA в основном состоит из более опытных независимых зарегистрированных инвестиционных консультантов, которые, возможно, получили доступ раньше, чем консультанты из банков и брокеров-дилеров, поэтому у них большая доля первичных посещений в нашем анализе. Что касается банка и брокерско-дилерского канала, каждая отдельная платформа будет решать, когда разблокировать доступ к продуктам Bitcoin ETF для своих консультантов - за некоторыми исключениями, финансовые консультанты, связанные с банком, не могут предлагать или рекомендовать конкретные инвестиционные продукты, если они не одобрены платформой. Платформа может предъявлять особые требования перед предложением новых инвестиционных продуктов (например, опыт работы более 1 года или AUM определенного масштаба, общие вопросы применимости и т. д.), которые повлияют на цикл входа.
Мы предполагаем, что канал RIA вырастет с 50% в первый год и увеличится до 100% в третий год. Для брокерско-дилерского и банковского каналов мы предполагаем более медленный рост в первый год, начиная с 25% и стабильно увеличиваясь до 75% в третий год. Основываясь на этих предположениях, мы оцениваем целевой объем рынка американского биткоин-ETF примерно в 14 триллионов долларов в первый год после запуска, примерно 26 триллионов долларов во второй год и 39 триллионов долларов в третий год. **
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/0id1cp6jnvzr9epq.png!webp)
Основываясь на этих оценках размера рынка, если мы предположим, что 10% доступных активов в каждом канале благосостояния приняли биткойны, со средним распределением 1%, мы оцениваем, что в первый год после запуска биткоин-ETF приток составит 14 миллиардов долларов, а во второй год этот показатель увеличится до 27 миллиардов долларов, а в третий год — до 39 миллиардов долларов. Конечно, если заявка на спотовый биткоин-ETF будет отложена или отклонена, наш анализ изменится из-за ограничений по времени и входу. С другой стороны, если плохая динамика цены или любой другой фактор приведет к тому, что вход или принятие биткоин-ETF будет ниже, чем ожидалось, наша оценка может быть слишком агрессивной. С другой стороны, мы считаем, что наши предположения об инвестиционных каналах, рисках и распределении являются консервативными, поэтому приток также может быть выше, чем ожидалось.
Потенциальное влияние на физический BTC
По данным Всемирного совета по золоту, по состоянию на 30 сентября 2023 года в глобальных ETF, обеспеченных золотом, находилось около 3 282 тонн (AUM около 198 млрд долларов США), что составляет около 1,7% предложения золота.
По состоянию на 30 сентября 2023 года инвестиционные продукты, включая ETP и закрытые фонды, владели в общей сложности 842 000 BTC (AUM примерно 21,7 миллиарда долларов США), что составляет 4,3% от общего объема эмиссии биткойнов.
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/svcgkhdptti1bzvy.png!webp)
По сравнению с биткоином, золото имеет рыночную капитализацию примерно в 24 раза больше, чем биткоин, при этом предложение инвестиционных инструментов сокращается на 36%, поэтому мы предполагаем, что приток средств, эквивалентных долларам США, оказывает влияние на рынок биткоина примерно в 8,8 раза по сравнению с рынком золота.
Если мы применим предполагаемый приток $14,4 млрд в первый год (примерно $1,2 млрд в месяц, или примерно $10,5 млрд, скорректированный с использованием 8,8-кратного мультипликатора) к исторической взаимосвязи между потоками фондов ETF, обеспеченных золотом, и изменениями цен на золото, мы оценим ценовое влияние спотовых ETF на биткоин в первый месяц в +6,2%**.
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/7deqahp173if4h0v.png!webp)
Сохраняя приток без изменений, но корректируя мультипликатор в сторону понижения каждый месяц в зависимости от изменения соотношения рыночной капитализации золота к биткоину из-за роста цены биткоина, мы можем увидеть, что ежемесячная доходность постепенно снижается с +6,2% в первый месяц до +3,7% в последний месяц первого года, что приводит к росту цены биткоина примерно на 74% в первый год одобрения ETF (используя цену биткоина в 26 920 долларов США на 30 сентября 2023 года в качестве отправной точки).
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/cfewfdg7nvevnhpp.png!webp)
Более широкое финансовое влияние ETF на рынок биткоина
Приведенный выше анализ оценивает потенциальный приток средств в продукты биткоин-ETF США. Тем не менее, эффект второго порядка от одобрения биткоин-ETF может оказать большее влияние на спрос на биткоин.
В краткосрочной перспективе мы ожидаем, что другие глобальные/международные рынки последуют примеру США и одобрят и предложат аналогичные предложения биткоин-ETF более широкому кругу инвесторов. В дополнение к продуктам ETF, различные другие инвестиционные инструменты могут добавлять биткойн в свои инвестиционные стратегии (например, взаимные фонды, закрытые фонды, фонды прямых инвестиций и т. д.), пересекая инвестиционные цели и стратегии. Например, подверженность биткоину может быть увеличена с помощью альтернативных фондов (таких как валютные, товарные и другие альтернативные фонды) и тематических фондов (таких как прорывные технологии, ESG и социальное воздействие).
В долгосрочной перспективе целевой рынок для инвестиционных продуктов биткоина, вероятно, будет распространяться на все активы, управляемые третьей стороной (AUM составляет около $126 трлн, по данным McKinsey) и даже в более широком смысле на глобальное богатство ($454 трлн, по данным UBS). Некоторые считают, что по мере монетизации биткоина он будет систематически снижать денежную премию, применяемую к другим активам, таким как недвижимость или драгоценные металлы, тем самым значительно расширяя TAM биткоина.
Основываясь на этих размерах рынка и сохраняя наши предположения о принятии/распределении без изменений (10% фондов принимают биткойн со средним распределением 1%), мы оцениваем, что потенциальный новый дополнительный приток в инвестиционные продукты биткойна составит от 125 до 450 миллиардов долларов в течение длительного периода времени.
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/qjykorgfuca7un83.png!webp)
Заключение
В течение десяти лет заявители стремились разместить спотовые биткоин-ETF. За это время рыночная капитализация биткоина выросла с менее чем $1 млрд до $600 млрд сегодня (и колоссальных $1,27 трлн в 2021 году). В течение этого периода глобальные запасы и использование биткойнов резко возросли, появилось множество различных типов кошельков, криптовалютных бирж и хранителей, а также традиционные инструменты доступа к рынку по всему миру. Но в Соединенных Штатах, крупнейшем в мире рынке капитала, по-прежнему отсутствует самый эффективный инструмент доступа к рынку биткоина — спотовый ETF. Рыночные ожидания относительно того, что ETF скоро будут одобрены, растут, и наш анализ показывает, что эти продукты, вероятно, получат значительный приток, который будет в значительной степени обусловлен каналами управления капиталом, которые в настоящее время не имеют доступа к безопасному и эффективному риску использования биткойнов в больших масштабах.
Приток средств от ETF, рыночный нарратив о предстоящем халвинге биткоина (апрель 2024 года) и возможность того, что процентные ставки достигли пика или достигнут пика в ближайшей перспективе, — все это говорит о том, что 2024 год может быть важным для биткоина.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Galaxy: Если спотовый биткоин-ETF будет одобрен, каков целевой рынок?
Эта статья взята из официального блога Galaxy под названием «Определение размера рынка для биткоин-ETF»
Автор: Charles Yu
Переводчик Odaily Planet | Нянь Инь Си Тан
Одобрение регулируемого США спотового биткоин-ETF станет одним из самых влиятельных катализаторов принятия биткоина (и криптовалют как класса активов).
Значение биткоин-ETF
Почему биткоин-ETF является более идеальным решением, чем нынешние инвестиционные инструменты?
**По состоянию на 30 сентября 2023 года инвестиционные продукты биткоина, включая ETP и закрытые фонды, владели в общей сложности 842 000 BTC (21,7 миллиарда долларов США). **
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/ikjh5npwy3fxqnaj.png!webp)
Недостатки этих инвестиционных продуктов Биткойна очевидны для инвесторов - в дополнение к высоким комиссиям, низкой ликвидности и ошибкам отслеживания, эти продукты недоступны для широкой базы инвесторов, представляющих большую часть богатства. Другие варианты инвестирования, которые увеличивают косвенный доступ к биткоину (например, акции, высокочастотные торгуемые фонды, фьючерсные ETF), имеют аналогичную неэффективность отслеживания. Многие инвесторы неохотно имеют дело с административным бременем, связанным с непосредственным владением биткойнами, которое включает в себя управление кошельком/закрытым ключом, самостоятельное хранение и налоговую отчетность.
Спотовый ETF может подойти любому инвестору, который хочет инвестировать непосредственно в биткоин без необходимости владеть биткоином и управлять им через самостоятельное хранение, и он предлагает ряд преимуществ по сравнению с текущими инвестиционными продуктами и опциями биткоина, такими как:
** Повысьте эффективность с помощью комиссий, ликвидности и отслеживания цен. ** Несмотря на то, что сборы не указаны для заявителей на биткоин-ETF, ETF обычно имеют более низкие комиссии по сравнению с хедж-фондами или закрытыми фондами, и большое количество заявителей ETF могут стремиться поддерживать низкие комиссии, чтобы оставаться конкурентоспособными. Спотовый ETF также обеспечит большую ликвидность, поскольку им можно торговать на крупных биржах, что позволит отслеживать цену биткоина лучше, чем фьючерсные продукты или прокси-серверы, получая доступ к биткоину. **Удобство. ** Спотовые ETF могут предоставить инвесторам доступ к биткоину через более широкий спектр каналов и платформ, включая ряд известных поставщиков, с которыми инвесторы уже знакомы. Он обеспечивает более легкий доступ розничным и институциональным инвесторам, чем прямое владение, которое требует определенного уровня самообразования и обходится дороже в управлении. **Согласие. ** Спотовые ETF могут соответствовать более строгим требованиям, установленным регулирующими органами для создания депозитария, надзора и защиты от банкротства по сравнению с существующими инвестиционными продуктами Bitcoin. Кроме того, ETF могут обеспечить участникам рынка лучшую прозрачность цен и открытость, что может помочь снизить волатильность рынка биткоина.
Почему биткоин-ETF важен?
Двумя основными факторами, по которым спотовые биткоин-ETF могут оказать особое влияние на принятие биткоина рынком, являются: (i) расширенный доступ к сегменту благосостояния; (ii) более широкое признание биткоина за счет официального признания регулирующими органами и надежными брендами финансовых услуг;
-Доступность
** Расширение охвата розничных инвесторов и учреждений. ** Диапазон инвестиционных фондов биткоина, доступных в настоящее время, ограничен, включая продукты, в основном управляемые консультантами по благосостоянию или предлагаемые через институциональные платформы. ETF — это более простой продукт для обеспечения соответствия требованиям, который расширит инвестиционные возможности для большего количества инвесторов, включая розничных и состоятельных частных лиц. В отличие от управляющих активами, ETF могут использоваться более широким кругом клиентов, включая инвестирование напрямую через брокерские фирмы или RIA (которые запрещают прямые покупки спотовых биткойнов). ** Дистрибуция через большее количество инвестиционных каналов. Без решения для инвестирования в биткойны, такого как спотовый ETF, финансовые консультанты/доверительные управляющие не могут рассматривать биткойн в своих стратегиях управления капиталом. Сектор управления активами владеет большой суммой денег, которая не смогла получить прямой доступ к инвестициям в биткойны через традиционные каналы - с одобренным спотовым ETF финансовые консультанты могут начать направлять своих клиентов инвестировать в биткойны. ** Больше возможностей для богатства. ** Бэби-бумеры и старше (старше 59 лет) владеют 62% богатства США, но только 8% взрослых старше 50 лет инвестируют в криптовалюты, по сравнению с 25% взрослых в возрасте 18-49 лет (ФРС, Pew Research Center). Предложение продуктов Bitcoin ETF через знакомые, надежные бренды может помочь привлечь больше пожилых людей с высоким уровнем дохода, которые еще не вовлечены в процесс.
-Принятие
** Официальное признание/легитимность от надежного бренда. ** Заявки на биткоин-ETF уже были поданы большим количеством авторитетных финансовых фирм — формальное признание/проверка этими основными фирмами может повысить восприятие легитимности биткоина/криптовалют как класса активов и может привлечь большее признание и принятие. По данным Pew Research, из 88% американцев, которые слышали о криптовалютах, 75% не уверены в том, как они в настоящее время инвестируют, торгуют или используют криптовалюты. ** Решение вопросов комплаенса; Нормативно-правовая ясность привлечет больше инвестиций и развития. ** Одобрение SEC ETF может смягчить многие опасения инвесторов по поводу безопасности и соответствия требованиям, поскольку ETF являются регулируемыми инвестиционными продуктами с более полным раскрытием информации о рисках. Это также обеспечит участникам рынка долгожданную прозрачность регулирования для ведения бизнеса в криптоиндустрии. Более развитая нормативно-правовая база привлечет больше инвестиций и разработок, повысив конкурентоспособность США в криптоиндустрии. **Возврат/принятие портфеля BTC в качестве класса активов. Биткойн может обеспечить преимущества диверсификации и более высокую доходность портфеля, независимо от того, где выводится распределение портфеля. Чтобы помочь в принятии решений по управлению инвестициями, все большее число розничных инвесторов и финансовых консультантов обращаются к модельным портфелям и автоматизированным решениям, которые все чаще используют ETF и включают другие классы активов, чтобы предоставить инвесторам более оптимизированную по риску доходность. Более длительный послужной список может поддержать обоснование использования биткоина в большем количестве инвестиционных стратегий в портфеле.
Какой приток принесет одобрение биткоин-ETF?
Учитывая причины доступности, упомянутые выше, сектор управления активами США, вероятно, будет самым доступным и простым рынком, с которого одобренные биткойн-ETF получат наибольшую доступность. **По состоянию на октябрь 2023 года брокеры-дилеры ($27 трлн), банки ($11 трлн) и RIA ($9 трлн) имели активы под управлением на общую сумму $48,3 трлн. **
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/4ihfxn1pbvoal1u7.png!webp)
В нашем анализе мы применили $48,3 трлн в качестве эталонного TAM среди выбранных американских аграторов по управлению активами (за исключением канала семейного офиса, который управляет примерно 2 трлн долларов США), хотя целевой рынок биткоин-ETF и косвенное влияние одобрения биткоин-ETF могут выходить далеко за пределы каналов управления капиталом в США (например, международные, розничные, другие инвестиционные продукты и другие каналы). Это также может привлечь больше средств на спотовый рынок биткоина и инвестиционные продукты.
(Примечание: Несмотря на то, что мы используем анализ в стиле TAM для оценки притока средств в биткоин-ETF, мы признаем, что приток в биткоин-ETF может также приводить к новым чистым притокам, а не просто к переходу от существующих распределений — поэтому применение допущений о процентном захвате к оценочным числам TAM не полностью отражает наш взгляд на то, как внедряются биткоин-ETF, потому что он не отражает этот новый поток спроса.) ）
С открытием канала цикл входа биткоин-ETF в эти сферы может растянуться на несколько лет. Канал RIA в основном состоит из более опытных независимых зарегистрированных инвестиционных консультантов, которые, возможно, получили доступ раньше, чем консультанты из банков и брокеров-дилеров, поэтому у них большая доля первичных посещений в нашем анализе. Что касается банка и брокерско-дилерского канала, каждая отдельная платформа будет решать, когда разблокировать доступ к продуктам Bitcoin ETF для своих консультантов - за некоторыми исключениями, финансовые консультанты, связанные с банком, не могут предлагать или рекомендовать конкретные инвестиционные продукты, если они не одобрены платформой. Платформа может предъявлять особые требования перед предложением новых инвестиционных продуктов (например, опыт работы более 1 года или AUM определенного масштаба, общие вопросы применимости и т. д.), которые повлияют на цикл входа.
Мы предполагаем, что канал RIA вырастет с 50% в первый год и увеличится до 100% в третий год. Для брокерско-дилерского и банковского каналов мы предполагаем более медленный рост в первый год, начиная с 25% и стабильно увеличиваясь до 75% в третий год. Основываясь на этих предположениях, мы оцениваем целевой объем рынка американского биткоин-ETF примерно в 14 триллионов долларов в первый год после запуска, примерно 26 триллионов долларов во второй год и 39 триллионов долларов в третий год. **
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/0id1cp6jnvzr9epq.png!webp)
Основываясь на этих оценках размера рынка, если мы предположим, что 10% доступных активов в каждом канале благосостояния приняли биткойны, со средним распределением 1%, мы оцениваем, что в первый год после запуска биткоин-ETF приток составит 14 миллиардов долларов, а во второй год этот показатель увеличится до 27 миллиардов долларов, а в третий год — до 39 миллиардов долларов. Конечно, если заявка на спотовый биткоин-ETF будет отложена или отклонена, наш анализ изменится из-за ограничений по времени и входу. С другой стороны, если плохая динамика цены или любой другой фактор приведет к тому, что вход или принятие биткоин-ETF будет ниже, чем ожидалось, наша оценка может быть слишком агрессивной. С другой стороны, мы считаем, что наши предположения об инвестиционных каналах, рисках и распределении являются консервативными, поэтому приток также может быть выше, чем ожидалось.
Потенциальное влияние на физический BTC
По данным Всемирного совета по золоту, по состоянию на 30 сентября 2023 года в глобальных ETF, обеспеченных золотом, находилось около 3 282 тонн (AUM около 198 млрд долларов США), что составляет около 1,7% предложения золота.
По состоянию на 30 сентября 2023 года инвестиционные продукты, включая ETP и закрытые фонды, владели в общей сложности 842 000 BTC (AUM примерно 21,7 миллиарда долларов США), что составляет 4,3% от общего объема эмиссии биткойнов.
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/svcgkhdptti1bzvy.png!webp)
По сравнению с биткоином, золото имеет рыночную капитализацию примерно в 24 раза больше, чем биткоин, при этом предложение инвестиционных инструментов сокращается на 36%, поэтому мы предполагаем, что приток средств, эквивалентных долларам США, оказывает влияние на рынок биткоина примерно в 8,8 раза по сравнению с рынком золота.
Если мы применим предполагаемый приток $14,4 млрд в первый год (примерно $1,2 млрд в месяц, или примерно $10,5 млрд, скорректированный с использованием 8,8-кратного мультипликатора) к исторической взаимосвязи между потоками фондов ETF, обеспеченных золотом, и изменениями цен на золото, мы оценим ценовое влияние спотовых ETF на биткоин в первый месяц в +6,2%**.
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/7deqahp173if4h0v.png!webp)
Сохраняя приток без изменений, но корректируя мультипликатор в сторону понижения каждый месяц в зависимости от изменения соотношения рыночной капитализации золота к биткоину из-за роста цены биткоина, мы можем увидеть, что ежемесячная доходность постепенно снижается с +6,2% в первый месяц до +3,7% в последний месяц первого года, что приводит к росту цены биткоина примерно на 74% в первый год одобрения ETF (используя цену биткоина в 26 920 долларов США на 30 сентября 2023 года в качестве отправной точки).
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/cfewfdg7nvevnhpp.png!webp)
Более широкое финансовое влияние ETF на рынок биткоина
Приведенный выше анализ оценивает потенциальный приток средств в продукты биткоин-ETF США. Тем не менее, эффект второго порядка от одобрения биткоин-ETF может оказать большее влияние на спрос на биткоин.
В краткосрочной перспективе мы ожидаем, что другие глобальные/международные рынки последуют примеру США и одобрят и предложат аналогичные предложения биткоин-ETF более широкому кругу инвесторов. В дополнение к продуктам ETF, различные другие инвестиционные инструменты могут добавлять биткойн в свои инвестиционные стратегии (например, взаимные фонды, закрытые фонды, фонды прямых инвестиций и т. д.), пересекая инвестиционные цели и стратегии. Например, подверженность биткоину может быть увеличена с помощью альтернативных фондов (таких как валютные, товарные и другие альтернативные фонды) и тематических фондов (таких как прорывные технологии, ESG и социальное воздействие).
В долгосрочной перспективе целевой рынок для инвестиционных продуктов биткоина, вероятно, будет распространяться на все активы, управляемые третьей стороной (AUM составляет около $126 трлн, по данным McKinsey) и даже в более широком смысле на глобальное богатство ($454 трлн, по данным UBS). Некоторые считают, что по мере монетизации биткоина он будет систематически снижать денежную премию, применяемую к другим активам, таким как недвижимость или драгоценные металлы, тем самым значительно расширяя TAM биткоина.
Основываясь на этих размерах рынка и сохраняя наши предположения о принятии/распределении без изменений (10% фондов принимают биткойн со средним распределением 1%), мы оцениваем, что потенциальный новый дополнительный приток в инвестиционные продукты биткойна составит от 125 до 450 миллиардов долларов в течение длительного периода времени.
! [Galaxy: Каков целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в случае одобрения?] ](https://piccdn.0daily.com/202310/24184238/qjykorgfuca7un83.png!webp)
Заключение
В течение десяти лет заявители стремились разместить спотовые биткоин-ETF. За это время рыночная капитализация биткоина выросла с менее чем $1 млрд до $600 млрд сегодня (и колоссальных $1,27 трлн в 2021 году). В течение этого периода глобальные запасы и использование биткойнов резко возросли, появилось множество различных типов кошельков, криптовалютных бирж и хранителей, а также традиционные инструменты доступа к рынку по всему миру. Но в Соединенных Штатах, крупнейшем в мире рынке капитала, по-прежнему отсутствует самый эффективный инструмент доступа к рынку биткоина — спотовый ETF. Рыночные ожидания относительно того, что ETF скоро будут одобрены, растут, и наш анализ показывает, что эти продукты, вероятно, получат значительный приток, который будет в значительной степени обусловлен каналами управления капиталом, которые в настоящее время не имеют доступа к безопасному и эффективному риску использования биткойнов в больших масштабах.
Приток средств от ETF, рыночный нарратив о предстоящем халвинге биткоина (апрель 2024 года) и возможность того, что процентные ставки достигли пика или достигнут пика в ближайшей перспективе, — все это говорит о том, что 2024 год может быть важным для биткоина.