Galaxy Digital: Потенциальное влияние спотовых биткоин-ETF на рынок

Окончание компиляции: Deep Tide TechFlow

В этом эпизоде подкаста Bankless ведущие Дэвид и Райан присоединяются к гостю Алексу Торну, чтобы обсудить потенциальное влияние биткоин-ETF. Алекс Торн, руководитель отдела исследований Galaxy Digital, делится своими мыслями о биткоин-ETF, в частности, об интересе и возможных рыночных последствиях спотовых биткоин-ETF.

! [Интервью с Galaxy Digital: Потенциальное влияние спотовых биткоин-ETF на рынок] (https://img.jinse.cn/7129451_watermarknone.png)

Модератор: Дэвид Райан, Bankless Podcast

Докладчик: Алекс Торн, руководитель отдела исследований, Galaxy Digital

Оригинальное название: Биткоин-ETF: бычьи или медвежьи? 》

Дата выхода в эфир: 2 ноября

Двустороннее влияние спотовых биткоин-ETF и традиционных инвестиций

Алекс отметил, что общий размер активов индустрии управления активами в США составляет примерно 48,3 триллиона долларов, и эта цифра не включает индивидуальные самоуправляемые счета, такие как индивидуальные пенсионные счета (PRA) или самоуправляемые брокерские счета. Индустрия управления активами делится на три основные категории: брокеры-дилеры (около $27 трлн), банки (около $11,9 трлн) и зарегистрированные инвестиционные консультанты (RIA) (около $9,3 трлн).

• Алекс отметил, что спотовые биткоин-ETF предоставят новый путь для индустрии управления капиталом, которая в настоящее время не может покупать биткоин напрямую. Несмотря на то, что индивидуальные инвесторы могут покупать биткоин непосредственно на криптовалютных биржах, таких как Kraken, многие управляющие активами не могут предложить своим клиентам возможность инвестировать напрямую в биткоин или другие криптовалюты из-за ограничений в процессах соблюдения и утверждения.
• Алекс объяснил, что многие банки и брокеры-дилеры не позволяют своим консультантам по управлению активами инвестировать средства клиентов в трастовые продукты Bitcoin или фьючерсные ETF на биткоин с расчетами наличными, потому что эти продукты считаются слишком рискованными или неподходящими. Алекс считает, что запуск спотового биткоин-ETF позволит этим ограниченным консультантам по управлению активами предлагать своим клиентам инвестиции в биткойны, открывая новые возможности для притока капитала на рынок биткойнов.
• Алекс отметил, что консультанты по управлению активами не могут просто купить биткоин на криптобирже, такой как Kraken, потому что это связано с вопросами субсчетов, регулирования, хранения и интегрированных инструментов управления инвестициями. Преимущество спотового биткоин-ETF заключается в том, что он может быть интегрирован в существующие инструменты управления инвестициями и серверные операционные системы, что делает инвестиции в биткоин такими же простыми в управлении, как и любым другим инвестиционным продуктом.
• Алекс сказал, что, хотя не все 48 триллионов долларов потекут на рынок биткойнов, общая рыночная капитализация рынка биткойнов составляет менее 1 триллиона долларов, и даже небольшая часть притока может оказать значительное влияние на цену биткойна.
• Алекс упомянул, что они ожидают, что спотовые биткоин-ETF потенциально принесут $1,44 млрд притока в первый год, основываясь на анализе индустрии управления капиталом. Они также прогнозируют, что приток может увеличиться до $2,65 млрд в следующем году по мере расширения доступа к рынку. Алекс подчеркнул, что эти притоки рассматриваются как чистые новые деньги, то есть что без ETF не было бы притока на рынок биткоина, и что эти прогнозы основаны на анализе каналов управления капиталом. • Модератор предположил, что поведение инвесторов может быть не таким единообразным и рациональным, как модель электронных таблиц, и что инвесторы могут испытывать FOMO, если цена биткоина растет, и что даже крайние сторонники биткоина считают, что биткоин является долгосрочным активом, что может привести к большей волатильности фактической ситуации с притоком денег, чем прогнозировалось. Алекс объясняет, что консультанты по управлению активами могут торговать реже, чем индивидуальные инвесторы, которые более склонны к долгосрочному планированию, а не к краткосрочным реакциям рынка.
• Алекс упомянул, что им нравится сравнивать биткоин с золотом, потому что оба являются дефицитными активами и имеют сходство с точки зрения инвестиционных инструментов. После одобрения золотого ETF рынок золота пережил длительный и значительный бычий рынок в течение следующего десятилетия. Они ожидают, что одна и та же сумма, вложенная в биткоин, окажет в 8 раз большее влияние на цену биткоина, чем цена золота.
• Алекс подчеркнул, что этот прогноз чрезвычайно бычий и что их расчеты основаны на простых оценках. Они также поняли, что рост цен на золото в середине 2000-х годов был обусловлен не только большей доступностью, но и макроэкономическими событиями, такими как финансовый кризис.
• Алекс упомянул, что приток средств в ETF произошел не сразу, а увеличивался постепенно. Согласно их анализу, по мере роста рынка биткоина мультипликатор влияния постепенно уменьшается с каждым месяцем, поскольку доля биткоина в инвестиционных инструментах увеличивается по мере роста рыночной стоимости.
• Алекс подчеркивает, что их анализ является оправданным способом рассмотрения вопроса, но ни в коем случае не является определенной гарантией. Они прогнозируют, что если прогнозы притока в других анализах верны, цена биткоина может вырасти примерно на 75% в период между запуском ETF и годом позже.

Динамика рынка, которая может сработать в будущем

• Алекс и модератор обсудили, как рынок может отреагировать на ожидаемое вливание денег, особенно если цены вырастут, что может привести к дальновидному покупательскому поведению, которое «перечеркнет будущий спрос». • Что касается влияния перспективных покупок на спрос, Алекс сказал, что это сложный вопрос. С одной стороны, если цена биткоина растет, это может привести к тому, что некоторые инвесторы предпочтут подождать, пока цена упадет, потому что цена слишком высока; С другой стороны, по мере снижения волатильности биткоина и увеличения размера рынка инвесторы могут вкладывать в биткоин больше средств.

• Алекс упомянул, что они использовали коэффициенты Шарпа и поправки на риск в своем анализе для определения коэффициента инвестиций. Если рынок биткоина станет больше и менее волатильным, то с точки зрения скорректированного риска в биткоин можно будет вложить больше средств. Есть также некоторые очень крупные капиталы, такие как суверенные фонды благосостояния или центральные банки, которые могут не участвовать до тех пор, пока рынок биткойнов не созреет, волатильность не снизится, а ликвидность не увеличится.
• Алекс подчеркнул, что, хотя их анализ основан на существующем спросе и текущем состоянии индустрии управления активами, не имеющем доступа к биткоину, фактический приток может зависеть от рыночных ожиданий и других макроэкономических событий.
• Модератор отметил, что как только биткоин-ETF будет одобрен, он запустит серию маркетинговых и образовательных мероприятий для привлечения внимания инвесторов и захвата доли рынка, что поможет повысить уровень легитимности и институционализации биткоина.
• Алекс соглашается, добавляя, что во время предыдущих запусков ETF на рынке наблюдался аналогичный бум продвижения. Алекс считает, что если биткоин-ETF будет одобрен, это станет признанием зрелости биткоина и показателем удовлетворенности регуляторов вопросами регулирования, хранения и передачи криптовалюты.

Потенциальные риски и проблемы

• Алекс упомянул, что одобрение и запуск биткоин-ETF может вызвать реакцию рынка на «покупайте слухи, продавайте факты», и некоторые инвесторы могут купить биткоин заранее в ожидании одобрения ETF и продать его после фактического запуска, тем самым влияя на приток средств в ETF.
• Он подчеркнул, что даже если рынок настроен оптимистично в отношении биткоин-ETF, темпы притока могут быть медленнее, чем ожидалось. Потому что даже самым оптимистичным платформам могут потребоваться месяцы, чтобы запустить ETF, который также должен пройти процесс одобрения рисков.
• Алекс также упомянул, что проблемы с регулированием могут повлиять на приток биткоин-ETF. Хотя биткоин, возможно, не находится в центре внимания регуляторов криптовалютной экосистемы, другие вопросы регулирования, такие как правила Сети по борьбе с финансовыми преступлениями (FinCEN) для всех криптовалют, могут повлиять на криптовалютный рынок в целом.
• Он отметил, что все компании, подающие заявки на биткоин-ETF, обновили свои заявки S1, включив в них информацию о рисках, связанных с майнингом, особенно о потенциальной политической реакции на использование электроэнергии майнингом, что может привести к изменениям в законодательстве.
• Алекс упомянул, что такие политики, как сенатор США Элизабет Уоррен, могут негативно относиться к некастодиальным криптовалютам, что плохо для биткоина и криптовалютного рынка в целом.
• По сравнению со спотовым биткоином, фьючерсные ETF не являются отличным инвестиционным инструментом для долгосрочных держателей из-за скользящих издержек и упадка. Консультанты по управлению активами более склонны к долгосрочным инвестициям, что может повлиять на их интерес к биткоин-ETF.

Как биткоин-ETF влияют на Ethereum ETF

• Алекс и модератор считают, что если спотовый биткоин-ETF будет одобрен, то в ближайшие месяцы может быть одобрен и Ethereum ETF. Хотя ETF Ethereum менее вероятны, чем ETF на биткоин, одобрение ETF Ethereum может быть ускорено, как только ETF на биткоин будет одобрен.
• Что касается влияния на рынок ETF на биткоин и эфириум, Алекс считает, что, хотя их анализ в первую очередь сравнивает биткоин с золотом, влияние биткоин-ETF на рынок с точки зрения доступности в равной степени относится и к Ethereum. В настоящее время многие консультанты не имеют доступа к спотовым биткоинам или спотовым эфириумам, поэтому ETF значительно улучшат доступность этих активов.
• Алекс отметил, что восприятие Ethereum инвестиционным сообществом по-прежнему отстает от Bitcoin. Биткоин широко рассматривается как «цифровое золото», в то время как Ethereum рассматривается скорее как рискованный актив или инвестиция в технологии. В результате ETF на биткоин и эфириум, вероятно, будут привлекательны для разных типов инвесторов.
• Алекс утверждает, что Ethereum часто рассматривается как инвестиция в технологические инновации, а не просто как чисто цифровой товар. Если ETF Ethereum будет одобрен, это может оказать значительное влияние на цену Ethereum. Поскольку Ethereum имеет низкую рыночную капитализацию и не так легален, как биткоин в традиционном финансовом мире, ETF могут оказывать увеличивающее влияние на его цену.
• Одной из уникальных особенностей Ethereum является функция стейкинга, которую сравнивают с интернет-облигациями. Если в будущем появится Ethereum ETF и будет включать в себя функцию стейкинга, это может обеспечить дополнительную доходность инвесторам, тем самым повысив его привлекательность. • Несмотря на то, что и Биткоин, и Эфириум подпитывают свои сети и относительно редки, их роли и последствия в глазах инвесторов различны. Дефицит биткоина предсказуем, в то время как Ethereum рассматривается скорее как технологическая платформа.
• Алекс отметил, что он согласен с аналитиками Bloomberg Intelligence Эриком Балчунасом и Джеймсом Сейффартом, которые обладают глубокими знаниями о сроках юридического и нормативного процесса одобрения биткоин-ETF. Алекс считает, что наиболее вероятное время одобрения Ethereum ETF — 10 января 2023 года или раньше.