Сводка
-
Замедление инфляции CPI и PPI в США снизило доходности казначейских облигаций, но снижение розничных продаж на 0,6 % усилило опасения по поводу перспектив экономического роста. Американские акции показали устойчивость, фокус сместился к акциям роста, но криптоактивы оказались слабее — капитал продолжил перетекать в более ликвидные традиционные рисковые активы.
-
В ETF на BTC наблюдался чистый отток около $385 млн, еженедельный оборот Gate TradFi сохранился около $115 млрд, структура торгов акциями Gate показала «доминирование США, быстрый отскок Кореи».
-
Объем торгов DEX за неделю упал на 5,2 %, но локальный рост зафиксирован на Uniswap V4 и Aerodrome. На Robinhood Chain пришлось почти 60 % недельной выручки Uniswap. Капитал внимательно следит, конвертируются ли торговые обороты в выручку протокола, обратный выкуп токенов и долгосрочную стоимость.
-
В DeFi кредитное плечо остается осторожным, капитал смещается в более доходные стратегии. Баланс займов Aave и ставки финансирования стабильны, масштабного увеличения плеча не наблюдается. LST ETH и SOL снизились, но kHYPE и stHYPE росли вопреки тренду, а новые стейблкоины чаще ориентируются на стимулы, комплаенс и институциональное распространение.
-
Цена BTC снизилась, но OI вырос примерно до $12,3 млрд на фоне позитивных ставок по финансированию, сформировав паттерн «снижение цены, высокий OI, положительная ставка». Пробитие $62 500 может привести к масштабной ликвидации лонгов.
-
В конце августа Put/Call Ratio по опционам достиг 1,9, 25D Skew падал до -8,12 перед восстановлением, DVOL вернулся к 35 после максимума. Это сигнализирует о росте краткосрочного защитного спроса при сохраняющемся бычьем средне- и долгосрочном позиционировании. Общая волатильность остается умеренной.
1. Интерпретация рыночного фокуса
В период с 10 по 16 августа 2026 года американские данные по инфляции и потреблению поддержали стратегию «замедление инфляции, торможение роста». CPI за июль вырос на 0,1 % за месяц и 3,4 % за год, Core CPI — на 0,2 % и 2,5 % соответственно. PPI оказался без изменений, а Core PPI вырос на 0,2 %, что снизило опасения по поводу инфляционного давления. Остывание ожиданий роста ставок обеспечило снижение доходностей облигаций и передвинуло оценку акций роста: S&P 500 вырос на 0,4 %, Nasdaq — на 0,1 %, Dow Jones снизился на 0,6 % за неделю. При этом розничные продажи в июле упали на 0,6 % — максимальное снижение за год, что вынудило участников рынка переоценить устойчивость потребления и скорректировало котировки акций с исторических максимумов. На товарных рынках геополитика вокруг Ирана и неопределенность судоходства через Ормуз привели к волатильности Brent в диапазоне $87–90; премии за риск ограничивали потенциал роста облигаций и риск-активов. Крипторынки не получили поддержки от снижения инфляции — опасения по поводу роста, волатильность нефти, слабый спрос на споте и предыдущие фиксации прибыли ослабили BTC и ETH. Такое отставание криптоактивов связано с предпочтением более ликвидных традиционных инструментов.
2. Анализ ликвидности
1. Чистый отток BTC Spot ETF примерно $385 млн
За прошлую неделю спот-ETF на BTC в США зафиксировали отток около $385 млн в отличие от притока $865 млн неделей ранее. Лидировал Grayscale BTC — плюс $76 млн, наибольший отток зафиксировал FBTC ($153 млн), а также отрицательная динамика по IBIT, GBTC и ARKB. По ETH спот-ETF чистый отток составил $3 млн против притока $244 млн за неделю до этого — капитал переключился в нейтраль. Grayscale ETH показал лучший приток $15 млн, а ETHA наибольший отток — $16 млн.
AUM BTC ETF снизились с $78,51 млрд до $75,71 млрд (-3,57 %), AUM ETH ETF — с $10,13 млрд до $9,94 млрд (-1,84 %). Основной фактор сокращения — снижение цен токенов. В BTC отмечаются дополнительные оттоки, ETH близок к нейтрали, устойчивого накопления ни по одному активу не наблюдается.
2. Ликвидность TradFi
- TradFi Perp DEX: Торговля смещается в сторону акций, их доля — 60–70 % (рост относительно июля), а товары, наоборот, упали с 60–70 % до 15–20 %. Индексы и ETF стабильны около 15 %, FX, облигации и Pre-IPO остаются малозначимыми.
- Объем торгов Gate TradFi: Оборот вырос до $115 млрд против $116 млрд неделей ранее и остается близким к максимумам. CFD доминируют ($87 млрд, около 75 % общего оборота), перпетуальные контракты выросли до $26 млрд (доля превысила 20 %) — это главный драйвер при стабильном споте. Совокупный оборот TradFi поднялся с $90 млрд до более $110 млрд за месяц за счет перпетуалов и расширения продуктовой линейки.
- Структура торгов акциями Gate: На прошлой неделе доля корейских бумаг выросла с 9 % до 26 % — это главный источник притока капитала. Доля американских бумаг упала с 74 % до 62 %, ETF — с 11 % до 7 %, Гонконг удерживал 5 %. Акцент смещается от США к сценарию «доминирование США, быстрый отскок Кореи», что отражает перекладывание между технологиями и высоковолатильными рынками.
- Глубина Книги ордеров TradFi: XAUT — наиболее ликвидный актив TradFi — использован для анализа глубины (дельты) книги ордеров. 10 августа резкое увеличение спроса (дельта > +$3 млн), к 12–13 августа дельта негативная (до -$3,3 млн), 14 августа рост спроса (+$1,8 млн), 16 августа — снова снижение, 17 августа — возврат выше $4 400 и положительная дельта (+$1 млн). Ситуация быстро менялась между лонгами и шортами. Несмотря на высокую цену, глубина на стороне покупателей восстанавливается, однако стабильность ликвидности снижена по сравнению с устойчивыми ралли. Цена золота стабильно высокая ($4 400).
3. Данные ончейн
3.1 Фокус Robinhood Chain смещается к извлечению ценности; Uniswap V4 идет против тренда, но общий оборот теряет импульс
Общий недельный оборот DEX: $37,296 млрд (-5,2 %). Uniswap — спад на 17 %: V3 -32,9 %, V4 +2,7 % — ликвидность Robinhood Chain и новые активы смещаются на V4. За 7 дней вклад Robinhood Chain в выручку Uniswap — $925 000 (~60 % всей выручки). PancakeSwap вырос на 18,4 %, Aerodrome Slipstream — на 60,1 %, ликвидность Base увеличивается. DEX Solana просели — PumpSwap, Raydium, Meteora -12,5 %, -28,3 %, -23,1 % соответственно. PumpSwap за неделю удержал почти $4 млрд, а собственный объем Pump.fun сократился на 21,1 %: восстановление цены и нарратива не привело к росту мем-спота.
3.2 Эмиссия стейблкоинов фактически не изменилась, новые выпуски нацелены на стимулы, комплаенс, институциональные каналы
Общий прирост объема стейблкоинов за неделю — $148 млн (<0,1 %). Эмиссия USDT стабильна, USDC — $71,958 (-0,4 %), USDS сократился на $300 млн (-4,5 %), USDD вырос на 10,2 % ($1,507 млрд), RLUSD — на 8,3 % ($1,716 млрд), USDe, BUIDL, USDGO — рост 1–4,2 %. Рост USDD связан с программой стимулов TRX, USDD, PENDLE для sUSDD Pendle. RLUSD выходит в институциональные сделки Гонконга — OSL HK ввел сделки RLUSD/HKD без комиссии. USD1 стабилен ($4,024 млрд). World Liberty получила условное одобрение OCC на запуск траст-банка — теперь нормативная основа для выпуска, выкупа и кастодиальных функций стейблкоинов определена, однако резкого роста предложения не произошло. В центре внимания — активы с доходом, платежные шлюзы и комплаенс-распространение.
3.3 LST ETH и SOL сокращаются, стейкинг HYPE растет вопреки рынку
Общий TVL LST ETH: Lido $17,833 млрд (-1,7 %), Rocket Pool $988 млн (-2,3 %). Стейк-сегмент SOL тоже слабее: Sanctum Validator LST $1,114 млрд (-1,3 %), Jupiter Staked SOL -2 %. HYPE вырос против рынка: Kinetiq kHYPE +6,1 % ($819 млн), stHYPE +12,2 % ($171 млн) при рекордном HIP-3 OI ($4,12 млрд). Инвесторы продолжают удерживать доходный HYPE на Hyperliquid. Lido выпустила auto-buyback NEST: если годовой доход от стейкинга более $40 млн — половина превышения идет на выкуп LDO (максимум $10 млн в год). Конкуренция LST перемещается с объема в зону захвата протокольного дохода и ценности governance-токенов.
3.4 Займы Aave сократились, рост V4 не привел к расширению общего плеча
Объем займов на Ethereum по Aave — $8,87 млрд (-0,3 %), на Plasma, Base, Arbitrum — снижение 1,3 %, 0,6 %, 0,6 %. Mantle -7,2 % ($108 млн — яркое сокращение), Monad +7,6 % ($315 млн — теперь третий по величине заемный рынок Aave, впервые обошел Base). Депозиты V4 Aave достигли новой вершины — $400 млн; V4 внедрила цикл кредитования Pendle PT-USDG, ценообразование зависит от загрузки протокола, а не отдельной позиции. Рост Aave сконцентрирован на новых продуктах и рынках V4, основная ликвидность по-прежнему в Ethereum. Расширение Monad — это фаза раннего роста, на общую структуру сдержанности по плечу пока не влияет.
3.5 Ставки заимствования Aave остаются низкими, средняя ставка по USDC падает, остаются пиковые значения
Средняя ставка заимствования по USDC в Aave снизилась с 4,30 % до 4,21 %, по WETH — до 2,11 %, по USDT выросла до 3,69 %. Локально ставка по USDC доходила до 14 %, отражая моментальные пики загрузки, но средняя ставка осталась без изменений. Несмотря на рост депозитов V4 до $400 млн, появление PT-USDG не вызвало конкуренции за капитал. Финансовая среда поддерживает циклическое заимствование, стратегии нейтральной доходности и фиксированные продукты, тогда как спрос на эксплуатацию плеча низкий. Незначительное сокращение баланса и устойчиво низкие ставки подтверждают умеренную экспансию Aave, до ускоренного роста дохода еще далеко.
3.6 Протокольная выручка существенно разнится, торговая активность не гарантирует прирост внутренней стоимости
Выручка Tether и Circle за неделю: $95,71 млн и $38,02 млн (снижение на 14,7 % и 14,4 %). В приложениях Pump сгенерировал $10,16 млн (-5 %), лидируя среди ончейн-продуктов. Цена PUMP увеличилась на 20 %, несмотря на разблок 4,94 млрд токенов ($13,6 млн); на рынке сохраняются ожидания выплат по кэшфлоу и байбэкам. GMGN +36,8 % ($6,61 млн) — редкий рост по фронтенду. Доход Hyperliquid упал на 17,6 % ($5,3 млн): HIP-3 OI достиг нового пика, но до половины комиссионных выплачивается сторонним билдерам, поэтому не вся торговая активность интегрируется в доход платформы. Доход Aave +3,8 % ($984 тыс.) — синхронно с ростом V4. Выручка EdgeX сократилась на 65,4 %, Jupiter — на 25,7 %, Titan Builder +21,6 %. Ключевым индикатором становится способность протокола трансформировать торговый поток в выручку, токен-байбэки или долгосрочную ликвидность.
4. Динамика деривативов
4.1 Цена BTC снижается, OI остается высоким, положительные ставки сигнализируют риск ликвидации лонгов
BTC снизился с $64 900 (10 августа) до $62 900 (16 августа), минимально торговался по $62 500. $64 000 не удалось вернуть — отскок был слабым.
OI по контрактам BTC вырос с $11,5 млрд до $12,3 млрд (11–16 августа); всплеск усилился после 14 августа и сохранился. Средняя взвешенная ставка финансирования — положительная (0,00084 %), большинство площадок сохраняют положительные значения. Леверидж-позиции не ликвидируются синхронно со снижением цены, часть платных лонгов сохраняется.
На прошедшей неделе сочетание — снижение цены, высокий OI, положительная ставка финансирования — указывает, что плечо сохраняется. Прорыв ниже $62 500 несет риск новых ликвидаций лонгов, восстановление выше $64 000 — повод отслеживать связь роста OI и покупок на споте.
4.2 Держатели опционов концентрируются на ближних и квартальных сериях, в августе растет оборот путов
Суммарный OI по опционам на BTC — $21,3 млрд, дневной оборот около $300 млн, Put/Call Ratio — 0,82. На рынке сохраняется легкий бычий перекос, однако оборот путов увеличился. На сериях 28 августа, 25 сентября и 25 декабря сосредоточено более 80 % OI — $17,3 млрд, максимум у серии на 25 сентября — $7 млрд.
28 августа оборот был максимальным, Put/Call Ratio поднялся до 1,9 — хеджирование снижения перед концом месяца усилилось. Соотношения по сентябрьским и декабрьским контрактам ниже единицы; среднесрочные и долгосрочные позиции преобладают бычьи.
Итак, опционы отражают усиление краткосрочного защитного спроса и средне-/долгосрочный бычий настрой. Если BTC останется у $62 500 — спрос на августовские путы продолжит расти; если цена вернется выше $64 000 — краткосрочная защита может быть закрыта.
4.3 25D Skew расширялся, затем скорректировался — краткосрочный страх быстро стабилизировался
По опционам BTC динамика спроса на защиту отражена в 25D Skew: 11 августа -5,85, 12 августа -1,22, 14 августа на просадке BTC до $62 500 Skew вырос до -8,12 (нарастают премии по путам). После стабилизации Skew отскочил до -2,65 и сейчас близко -3. Это умеренно негативный уровень.
Рынок быстро усилил страх на снижении, но панических продавцов не появилось. Skew остался ниже нуля, премии сохраняются, но восстановление явно иллюстрирует, что просадка не воспринимается как начало распродаж. При падении BTC ниже $62 500 Skew снова расширится, при возврате выше $64 000 — нормализуется.
4.4 DVOL быстро вырос и вернулся в диапазон — подразумеваемая волатильность стабилизировалась у 35
DVOL BTC скакнул с 34,8 до 36,4 на просадке ниже $65 000 — кратковременное усиление ожиданий по волатильности. В диапазоне $62 500–63 500 DVOL откатился к 35 (минимум недели 33,8).
DVOL не задержался выше 36, сценарий воспринимается как боковое движение. На фоне положительных ставок финансирования, высокого OI и коррекции Skew плечо осталось высоким, но волатильность не эскалировалась.
Если BTC продолжит консолидацию, DVOL останется в пределах 34–35; движение ниже $62 500 или выше $64 000 изменит ожидания по волатильности.
5. Прогноз недели
Источники данных
Gate Research Institute — комплексная исследовательская платформа о блокчейне и криптовалютах: предлагает технический анализ, обзор трендов, обзоры рынков, отраслевые исследования, прогнозы и анализ макроэкономики.
Дисклеймер
Инвестиции в криптовалюты сопряжены с высокими рисками. Рекомендуем Вам самостоятельно изучать информацию об активах и продуктах и принимать решения осознанно. Gate не несет ответственности за финансовые потери или другие последствия, связанные с такими решениями.
