ค่าใช้จ่ายของ blob จะเป็นกุญแจสำคัญในการพัฒนาในอนาคตของ Ethereum หรือไม่？

โดย Michael Nadeau, The DeFi Report; ผู้รวบรวม Tao Zhu, Golden Finance

เมื่อไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ธนาคารสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดได้เผยแพร่รายงานซึ่งการตั้งเป้าราคา ETH ที่สิ้นปีได้ลดลงจาก 10,000 ดอลลาร์เป็น 4,000 ดอลลาร์ และกลายเป็นข่าวพาดหัว รายงานระบุว่า แผนที่ของ L2 เป็นตัวเร่งหลักที่ทำให้ Ethereum ประสบปัญหา และกล่าวว่า L2 กำลัง "แย่งชิง GDP ของ Ethereum" สรุปว่าค่าของ Ethereum ในอนาคตต้องมีการปรับตามนี้.

เราจะทำการวิเคราะห์เกี่ยวกับหัวข้อนี้ด้วยตัวเราเอง และจะแบ่งปันผลการค้นพบของเรากับคุณ

แต่ก่อนหน้านี้ เราเชื่อว่าการวิเคราะห์แนวโน้มเศรษฐกิจของเอเธอเรียมตั้งแต่ต้นเป็นสิ่งที่ชาญฉลาด นี่จะเป็นการวางรากฐานสำหรับการวิเคราะห์ในอนาคต และชี้แจงความจำเป็นในการพัฒนาและขยาย "blob" (ซึ่งหมายถึงเครือข่ายการเข้าถึงข้อมูลของเอเธอเรียม)

นี่คือจุดสำคัญของสัปดาห์นี้。

ตามพัฒนาการของสถานการณ์ เราจะปรับปรุงมุมมองของเราเกี่ยวกับตลาด ในขณะนี้ เรากำลังมองหาสัญญาณการเปลี่ยนแปลงด้านล่าง/โครงสร้างและถือเงินสดอยู่

มูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงของ Ethereum (REV)

นิยามกิจกรรมเศรษฐกิจจริง (REV)

REV = มูลค่าที่มาจากกิจกรรมของผู้ใช้ ซึ่งโดยตรงเป็นของผู้ให้บริการ Ethereum และผู้ถือ ETH มันไม่รวมถึงแรงจูงใจจากโทเค็นหรือค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้กับผู้สร้างบล็อก (เราจะแนะนำในรายงานด้านหลัง) .

สี่องค์ประกอบหลัก:

1. ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน: นี่คือจํานวน ETH ขั้นต่ําที่ผู้ใช้ต้องจ่ายเพื่อประมวลผลธุรกรรมบน Ethereum L1 ค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะถูกปรับแบบไดนามิกตามความแออัดของเครือข่ายเพื่อให้ถึงระดับการใช้งานบล็อกเฉพาะที่ (50% ) ในแง่ของการสะสมมูลค่าค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะถูก "เผา" กล่าวคือหักออกจาก ETH หมุนเวียน เพื่อชดเชยการออก ETH "ETH ที่ถูกเผา" สามารถยุบอุปทาน ETH ส่งผลให้มีการสะสมมูลค่าสําหรับผู้ถือ ETH - คล้ายกับการซื้อคืนหุ้นจาก บริษัท ดั้งเดิม

! J5gnCYdpcUzTu8efUVRuFbjO9S2hiAM8XmXFXfs0.jpeg

ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน: จุดสำคัญ

• ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียมพื้นฐานของ Ethereum คิดเป็น 50% ของมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงทั้งหมดที่สร้างโดยผู้ตรวจสอบ Ethereum.
• ETH ทั้งหมด 48,007 ถูกเผาและลบออกจากการหมุนเวียน (94 ล้านดอลลาร์ในราคา ETH ปัจจุบัน) ในจํานวนนี้ 3.7% มาจาก L2 โดยมี Base เป็นผู้นํา สิ่งนี้ชดเชยการออก 239,492 ETH (สิ่งจูงใจโทเค็นที่จ่ายให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง) ในช่วงเวลาเดียวกันส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อรายปีอยู่ที่ 0.6% ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา
• เมื่อเราลดขนาดลงไปด้านล่าง เราจะเห็นการทำลายค่าธรรมเนียมพื้นฐานของ Ethereum ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียมพื้นฐานเฉลี่ยของ Ethereum ในเดือนมีนาคมอยู่ที่เพียง 102.7 ETH/วัน เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิง นี่น้อยกว่า 1% ของมูลค่าการทำธุรกรรมในเครือข่ายในเดือนพฤศจิกายนปี 21 (ค่าธรรมเนียมพื้นฐานอยู่ที่ 11,809 ETH/วัน) และต่ำกว่า 8% ของค่าธรรมเนียมพื้นฐาน Ethereum ที่ต่ำที่สุดในช่วงตลาดหมีปี 22.
• การลดลงของค่าใช้จ่ายพื้นฐานเน้นถึงผลกระทบของ EIP4844 — ซึ่งเป็นการอัปเกรดเทคโนโลยีที่อนุญาตให้มีการทำธุรกรรม L2 ที่ถูกกว่า โดยมีการดำเนินการเมื่อเดือนมีนาคมปีที่แล้ว นี่คือการตัดสินใจที่สำคัญของมูลนิธิ Ethereum ในการขยาย Ethereum ผ่าน "แผนที่ L2" ซึ่งนำไปสู่การที่ธนาคาร Standard Chartered ลดเป้าหมายราคาของ ETH เราจะนำเสนอข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องนี้ในวิเคราะห์ในอนาคต.

! rvU7lYxgREjayMKm5KRGv1v1oYuYxwTLOo7rNUor.jpeg

2. ค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญ: ค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญจะจ่ายโดยผู้ใช้ Ethereum เกินกว่าค่าธรรมเนียมพื้นฐานเพื่อให้แน่ใจว่าธุรกรรมที่ไวต่อเวลา (เช่นการเก็งกําไรการโจมตีชั้นลอยการชําระบัญชี) จะถูกโอนจาก mempool ของ Ethereum ไปยังบล็อกที่ผ่านการตรวจสอบแล้ว ค่าธรรมเนียมเหล่านี้เป็นของผู้ตรวจสอบ Ethereum (แชร์กับผู้เดิมพันแบบพาสซีฟของ ETH) ในช่วง 90 วันที่ผ่านมาผู้ตรวจสอบ Ethereum ได้รับค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญ 25,169 ETH (46.7 ล้านดอลลาร์ในราคาปัจจุบัน) คิดเป็น 26% ของผู้ตรวจสอบ REV

! ExRf1dIjFgt4Bu7mAfeVVcJ4At3Xln7jnc2YB9Ms.jpeg

ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ: ประเด็นสำคัญ

• แม้ว่าค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญของ Ethereum จะอยู่ในระดับต่ําสุดในรอบ 4 ปี แต่เราจะเห็นได้ว่าการหยุดชะงักนั้นไม่รุนแรงเท่ากับการลดลงของค่าธรรมเนียมพื้นฐาน ทําไม ค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญใช้กับธุรกรรม L1 เท่านั้นในขณะที่ค่าธรรมเนียมพื้นฐานของ Ethereum ส่วนใหญ่ได้ย้ายไปที่ L2 ในปีที่ผ่านมา ในเดือนมีนาคม ค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญของเครือข่ายเฉลี่ย 218 ETH/วัน – ลดลง 88% จากจุดสูงสุดในช่วงปลายปี 21 เมื่อเทียบกับจุดต่ําสุดของตลาดหมีอายุ 22 ปี ค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญในปัจจุบันลดลง 55%
• เนื่องจากกิจกรรมการดําเนินการ Ethereum ย้ายไปที่ L2 มากขึ้นเรื่อย ๆ (เช่น Base) เราควรคาดหวังว่าค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญใน Ethereum L1 จะลดลงอย่างต่อเนื่อง

3.ค่าใช้จ่าย Blob: "ค่าใช้จ่าย Blob" คือค่าใช้จ่ายที่ L2 จ่ายให้กับ Ethereum เพื่อความพร้อมใช้งานของข้อมูล นี่คือค่าใช้จ่ายใหม่ที่นำเข้ามาโดย EIP4844 โดยจะมีลักษณะคล้ายกับค่าใช้จ่ายพื้นฐาน ค่าใช้จ่าย Blob จะถูก "ทำลาย" และถูกนำออกจากการหมุนเวียน.

! a4r6I9NniRHPO7tcb1bJ1AppZB0W7Ym9EFCusAB7.jpeg

ค่าธรรมเนียมการส่ง Blob: ประเด็นสำคัญ

• ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา ระบบนิเวศ L2 ได้จ่าย ETH ให้กับ Ethereum L1 จำนวน 1,605 ETH (3.5 ล้านดอลลาร์) (คิดเป็น 2% ของยอดรวม REV) โดย Base คิดเป็น 39% ของค่าธรรมเนียมเหล่านี้ ตามมาด้วย Taiko (18%) , Worldchain (15%) , Arbitrum (14%) และ OP (4%) โดยรวมแล้ว L2 ที่ติดอันดับห้าแรกในขณะนี้คิดเป็นประมาณ 80% ของค่าธรรมเนียมการส่ง blob.
• เนื่องจาก Ethereum วางแผนที่จะขยายผ่าน L2 เราจึงเชื่อว่าสามารถคาดการณ์ได้อย่างสมเหตุสมผลว่าในอนาคตการดำเนินการทำธุรกรรมส่วนใหญ่ (มากกว่า 95%) จะเกิดขึ้นบน L2 ดังนั้น เมื่อ L2 ขยายตัว ค่าธรรมเนียมการส่ง blob (สำหรับการเข้าถึงข้อมูล) ควรคิดเป็นส่วนใหญ่ของจำนวนเงินที่ผู้ตรวจสอบ Ethereum L1 จ่าย.
• หาก Ethereum แทนที่ REV ปัจจุบันด้วยค่าธรรมเนียม DA ปัจจุบัน จะต้องมีการทำธุรกรรมจาก L2 จำนวน 1.4 พันล้านรายการต่อวัน (16,303 รายการต่อวินาที) ขณะนี้ ในแง่ของยอดรวมธุรกรรมรายวันจาก L2 นั้นมากกว่าถึง 92 เท่า อย่างไรก็ตาม การกำหนดราคา blob fee นั้นเป็นแบบพลศาสตร์ ดังนั้นค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้นตามความต้องการในลักษณะไม่เป็นเชิงเส้น (คล้ายกับค่าธรรมเนียม L1)
• เราทําการวิเคราะห์โดยใช้เครื่องจําลอง blob ที่รวบรวมโดย Tim Robinson ผลลัพธ์ค่อนข้างน่ากังวล ทําไม ธุรกรรม L2/วินาทีที่เพิ่มขึ้น 2.5 เท่าอาจนําไปสู่ความแออัดของ Ethereum L1 ในกรณีนี้ค่าธรรมเนียม L2 จะพุ่งสูงขึ้นเป็น $ 0.40 นั่นไม่ใช่สิ่งที่ดี ดังที่กล่าวไว้การอัปเดตโปรโตคอลสําหรับเป้าหมาย blob (Pectra, PeerDAS ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงกลางปี 25) กําลังจะมาถึง หาก L2 ปรับขนาดได้ 2.5 เท่า คุณจะต้องเพิ่ม blob/block เป้าหมายเป็นสองเท่า (มีกําหนดอัปเกรดผ่าน Pectra ในวันที่ 7 พฤษภาคม) เพื่อให้ต้นทุน/ธุรกรรมลดลงเหลือ $0.01 ดังที่กล่าวไว้เราจะเห็นว่าการอัปเกรดในอนาคตรองรับการปรับขนาดเพิ่มเติมในระดับ L2 อย่างไร

! 5scUTzZzbSjz8E9uH6eGEpIcX9khnPWlN8ZHrMGu.jpeg

โดยพื้นฐานแล้ว มี L2 ประมาณ 3-4 ตัวที่ตอบสนองต่อเป้าหมาย blob/block (3) อย่างต่อเนื่อง ซึ่งคิดเป็นประมาณ 70% ของความต้องการพื้นที่ blob ดังนั้น หมายความว่า L2 อื่น ๆ ต้องแข่งขันเพื่อพื้นที่ blob ซึ่งทำให้ค่าใช้จ่ายสูงขึ้น ซึ่งพื้นฐานแล้วเป็นปัญหาการขยายตัวที่ Ethereum ประสบที่ระดับ L1 เช่นกัน.

! BViXZq9XApU3Z3QzL23caVFqEfjTYCHgjqRFuS8R.jpeg

เราคาดว่า Ethereum จะขยายขนาด blob ของมันผ่านการอัปเดตโปรโตคอล (เช่น PeerDAS, การอัปเกรด Fasaka เป็นต้น) และมุ่งเป้าไปที่ blob/block แต่สิ่งนี้ไม่ใช่เรื่องง่าย มันต้องใช้เวลา และ Ethereum ก็ไม่ค่อยมีเวลาเหลืออยู่แล้ว

L2 จะทนต่ออุปสรรคในการขยายตัวได้นานแค่ไหนก่อนที่จะมองหาทางเลือกอื่น?

! y3OSDJObEGMqSnWhDb0BYkiSAnHowyyOK7xiFkmj.jpeg

4. MEV: MEV จ่ายโดยผู้ใช้ (บอท) มักเรียกว่า "ผู้ค้นหา" โดยทั่วไปคุณมีบอทที่ได้รับการฝึกอบรมเพื่อค้นหาโอกาสในการเก็งกําไรระหว่าง DEXs / CEXs การชําระบัญชีและโอกาสในการ "ประกบ" ผู้ใช้รายอื่นใน "Mempool" ของ Ethereum (กลุ่มที่ธุรกรรมผ่านก่อนที่จะถูกบรรจุลงในบล็อกสําหรับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง) เมื่อพวกเขาตัดสินใจว่าจะทําธุรกรรมใด (ขึ้นอยู่กับ mempool) พวกเขาส่งไปยัง "ตัวสร้างบล็อก" - จ่ายค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญ + "เคล็ดลับ" เพิ่มเติม ค่าธรรมเนียมเหล่านี้ (จ่ายโดยผู้ใช้ / บอท) จะถูกรวบรวมโดยผู้สร้างบล็อกซึ่งจะใช้เงินเหล่านี้เพื่อติดสินบนผู้ตรวจสอบความถูกต้องเพื่อตรวจสอบบล็อก ผู้สร้างบล็อกเก็บค่าธรรมเนียมประมาณ 30% (นี่คือค่าธรรมเนียม "นอกโปรโตคอล" ซึ่งเราจะพูดถึงในภายหลังในรายงาน) และผู้ตรวจสอบความถูกต้องใช้เวลาประมาณ 60% ของ MEV (แชร์กับผู้เดิมพันผ่านการเพิ่ม MEV) บอทผู้ค้นหาเก็บประมาณ 10% ของ MEV ที่สร้างขึ้นโดยธุรกรรมที่พวกเขาส่ง

! LblRDcpXfjEy3wBOvsL0JwzUeY6FhoNf0Ad52EJn.jpegMEV: ประเด็นสําคัญ

• ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา ผู้ตรวจสอบ Ethereum ได้รับ MEV Tips จำนวน 21,159 ETH (39 ล้านดอลลาร์) (คิดเป็น 22% ของยอด REV รวม) เช่นเดียวกัน ค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะถูกจ่ายให้กับผู้สร้างบล็อก (พวกเขาได้รับเงินทุนจากหุ่นยนต์/"ผู้ค้นหา" ที่ต้องการทำธุรกรรมที่มีความไวต่อเวลา)
• เราวิเคราะห์กิจกรรมดีลของผู้ค้นหาในช่วง 30 วันที่ผ่านมาเพื่อพิจารณาว่าดีลใดขับเคลื่อน MEV มากที่สุด นี่คือสิ่งที่เราพบ:
• ปริมาณการซื้อขายอ arbitrage: 36 พันล้านดอลลาร์ (กำไรของผู้ค้นหา 1.9 ล้านดอลลาร์)
• ปริมาณการซื้อขายแซนด์วิช: 63 พันล้านดอลลาร์ (ผลกำไรของผู้ค้นหาคือ 135,000 ดอลลาร์)
• ปริมาณการชําระบัญชี: $ 86.4 ล้าน (กําไรผู้ค้นหา $ 176,000)

โดยทั่วไปแล้ว ผู้ค้นหาจะรักษาค่าประมาณ 10% ของมูลค่าที่ดึงมาจาก MEV ที่สร้างจากการทำธุรกรรมของพวกเขา ผู้สร้างจะรักษาประมาณ 30% ในขณะที่ผู้ตรวจสอบ (และผู้ที่เดิมพันแบบพาสซีฟ) จะได้รับประมาณ 60%.

• ในช่วงปลายปี 21 ที่กิจกรรมบนเครือข่ายมีความเคลื่อนไหวมากที่สุด ผู้ตรวจสอบธุรกรรมทำรายได้จาก MEV ประมาณ 1,619 ETH ต่อวัน ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา ตัวเลขนี้ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 230 ETH ต่อวัน (ลดลง 86%)。
• จากกราฟเราสามารถเห็นได้ว่า MEV รางวัลไม่สม่ำเสมอ ในช่วงการทำธุรกรรมที่แออัด/มีความไวต่อเวลา จะพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก วัน MEV ที่ทำกำไรสูงสุดในประวัติศาสตร์ของผู้ตรวจสอบเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 3 พฤษภาคม 2023 (ได้รับ MEV จำนวน 11,228 ETH) ซึ่งเกี่ยวข้องกับการเปิดตัว Pepe memecoin.
• MEV ใช้ได้เฉพาะกับการทำธุรกรรมที่ระดับ L1 เท่านั้น ดังนั้นเมื่อกิจกรรมการทำธุรกรรมย้ายไปยัง L2 เราควรเห็น MEV ที่ได้รับจากผู้ตรวจสอบ Ethereum ลดลงต่อไป.

การกระตุ้นโทเค็น

ตามที่ได้กล่าวไว้ในคำแนะนำ มูลค่าทางเศรษฐกิจจริงจะรวมเฉพาะมูลค่าที่จ่ายให้กับผู้ตรวจสอบ Ethereum ผ่านการทำธุรกรรมของผู้ใช้ (ซึ่งแบ่งปันกับผู้ที่เดิมพัน ETH)

แต่สิ่งนี้ไม่ใช่วิธีเดียวที่ผู้ตรวจสอบจะได้รับรางวัล.

สุดท้ายคือแรงจูงใจของโทเค็น/การออกในเครือข่าย นี่คือการจ่าย ETH ให้กับผู้ตรวจสอบ Ethereum ในฐานะรางวัลความเห็นพ้องที่ปกป้องเครือข่าย

เราสามารถเห็นได้ด้านล่างว่า เมื่อ Ethereum เปลี่ยนจากการพิสูจน์การทำงานไปเป็นการพิสูจน์สิทธิในช่วงการรวมกัน รางวัลโทเค็นลดลงประมาณ 80%.

แรงจูงใจจากโทเค็นใช้เพื่อการเริ่มต้นกลุ่มผู้ตรวจสอบที่กระจายอำนาจในเครือข่ายบล็อกเชน แต่เมื่อเวลาผ่านไป เราควรเห็นว่ามันลดลง และค่าธรรมเนียมจากผู้ใช้จะชดเชยความปลอดภัยของฝ่ายจัดหา

นี่คือสิ่งที่เราเห็นในประวัติศาสตร์ของ Ethereum แต่ตอนนี้เราสามารถสังเกตได้ว่า เนื่องจากค่าธรรมเนียมผู้ใช้ที่เกี่ยวข้องกับ EIP4844 ลดลง การกระตุ้นโทเค็นจึงเพิ่มขึ้นอีกครั้ง.

! kN301fWkMmRtViWJlaalA6Fr3vTTr7TEksVvKZkw.jpeg

ข้อมูล: Token Terminal, การเงินแบบกระจายอำนาจ รายงาน

แรงจูงใจจากโทเค็น: ข้อสำคัญ

ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา Ethereum ได้จ่ายโทเค็นใหม่เฉลี่ยวันละ 2,631 ETH (470 ล้านบาท) ให้กับผู้ตรวจสอบ

ในช่วงเวลาเดียวกันผู้ตรวจสอบ Ethereum ได้รับ 515 ETH / วัน ($ 926,000) จาก MEV และค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญ

นี่หมายความว่าขณะนี้รายได้ของผู้ตรวจสอบ Ethereum มีเพียง 16% เท่านั้นที่มาจากกิจกรรมของผู้ใช้ ส่วนที่เหลือมาจากแรงจูงใจของโทเค็น/การออกเครือข่าย.

อัตราผลตอบแทนของผู้ตรวจสอบ

ส่วนประกอบสี่อย่างของ REV + แรงจูงใจโทเค็นของ Ethereum สร้างขึ้นเป็นอัตราผลตอบแทนที่มีพลศาสตร์ของ Ethereum ซึ่งอัตราผลตอบแทนนี้จะผันผวนตามจำนวน ETH ที่ถูกวางเดิมพันในเครือข่าย (ขณะนี้อยู่ที่ 34.3 ล้าน ETH คิดเป็น 28% ของปริมาณทั้งหมด)

! 5QZjiHAdrjGyXFuzcLUy4VgM0hNtGbATugvm6MPR.jpeg

สุดท้ายนี้ เราสามารถเห็นรายได้ของผู้ตรวจสอบได้อย่างชัดเจนด้านล่าง ซึ่งแสดงความสัมพันธ์ระหว่างจำนวน ETH ที่ออกใหม่กับ REV (ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญและ MEV) ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา เครือข่ายได้ออก ETH จำนวน 239,000 ให้กับผู้ตรวจสอบ และผู้ตรวจสอบยังได้รับ ETH จำนวน 46,000 จากค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญและ MEV (คิดเป็นประมาณ 16% ของมูลค่ารวมที่ได้รับ)

! 9PVmsLdd1okmeatLtEJRUglfrzLD5b08wBQUdc1x.jpeg

รายได้ภายนอก (ผู้สร้างบล็อก)

นอกจากมูลค่าที่ผู้ตรวจสอบ Ethereum (และผู้ที่มีส่วนร่วมแบบพาสซีฟ) ได้รับจากการทำธุรกรรมของผู้ใช้แล้ว Ethereum ยังมีมูลค่า "ที่ซ่อนอยู่" จากการทำธุรกรรมของผู้ใช้ ซึ่งมูลค่าเหล่านี้จะถูกจ่ายโดยตรงให้กับผู้สร้างบล็อก

กระบวนการทำงาน：

ผู้ใช้ส่งธุรกรรม — > Ethereum Mempool — การระบุมูลค่า > "ผู้ค้นหา" (บอท) (Arbitrage, Mezzanine Trading, Liquidation) —> การส่งธุรกรรมเพิ่มเติมไปยัง Block Builders (พร้อมเคล็ดลับ) — > Block Builder Bundle Transactions — > Submitting to Validators (with Tips) — > Validators อนุมัติธุรกรรมและเก็บเคล็ดลับส่วนใหญ่ไว้ (ผู้สร้างบล็อกและผู้ค้นหาจะเก็บส่วนหนึ่งของพวกเขาไว้)

ส่วนที่ผู้สร้างบล็อกและผู้ค้นหารักษาไว้คือรายได้ที่ "นอกโปรโตคอล" เนื่องจากไม่แบ่งปันกับผู้ตรวจสอบและผู้ที่เดิมพัน ETH แบบพาสซีฟ

! rnoi27AUs2d56HHckmRU5BUGm7jnQYt0F9s1Da7s.jpeg

ผู้สร้างบล็อก: ข้อควรทราบที่สำคัญ

• ขณะนี้ 90-95% ของบล็อก Ethereum ถูกสร้างขึ้นโดย "ผู้สร้างบล็อก" โดยใช้โปรโตคอล เช่น MEV-Boost การทำเช่นนี้จะทำให้ฟังก์ชันการสร้างบล็อกถูกส่งต่อให้กับผู้ตรวจสอบ (ลดความซับซ้อน) ในขณะเดียวกันก็อนุญาตให้พวกเขาสามารถหารายได้จาก MEV (แชร์กับผู้ที่ลงสเตค).
• ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา ผู้สร้างบล็อกได้ทำกำไร 12,524 ETH ซึ่งคิดเป็นประมาณ 30% ของยอดรวม MEV ในช่วงเวลาดังกล่าว.
• ในช่วงเวลาเดียวกันประมาณ 20% ของรายได้จากผู้สร้างบล็อกถูกส่งคืนให้กับผู้ใช้ (2,550 ETH) ผ่าน "เงินคืน" "เงินคืน" จะถูกสร้างขึ้นเมื่อผู้ใช้อนุญาตให้ธุรกรรมของตน "ย้อนกลับ" ซึ่งหมายความว่า "ผู้ค้นหา" ส่งธุรกรรมหลังจากธุรกรรมของผู้ใช้ (โดยไม่ส่งผลกระทบต่อธุรกรรมของผู้ใช้) แต่ยังคงสร้างผลกําไรมากขึ้นสําหรับธุรกรรม "ผู้ค้นหา" ผู้ใช้สามารถมีคุณสมบัติในการทําธุรกรรมของพวกเขาสําหรับเงินคืนโดยใช้โปรโตคอลเช่น Cowswap ซึ่งใช้ RPCs ส่วนตัวเพื่อแบ่งปันส่วนหนึ่งของรายละเอียดการทําธุรกรรมใน mempool
• ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ผู้สร้างบล็อก 3 รายรับผิดชอบในการสร้างบล็อก Ethereum 87% ของบล็อกทั้งหมด พวกเขาคือ BeaverBuild, Titan Build และ Rsynch Builder.

! zJjCYIywUTvhK4XSMSC49bkMse9NDE2i3bTWv5LS.jpeg

หากคุณสงสัย นี่คือตัวอย่างการซื้อขายอาร์บิทเรจของเอเธอเรียม ที่มีโทเค็น 21 ตัวแลกเปลี่ยนใน 49 แพลตฟอร์มการซื้อขาย และทำกำไรได้ 108,881 ดอลลาร์สหรัฐ

! NdGCZMSo19gvTip2urlbuGo5vhRF8SkWljCMxXqM.jpeg

• ที่อยู่ของผู้ค้นหา：0x346C802df3404BEC2f265603db28B815321251Ee
• ที่อยู่สัญญา: 0xe6b1DE575e7e610889ea21024834e120f92033a3 (จัดการการเก็งกำไร + จ่ายค่าธรรมเนียมผู้สร้าง)
• ตัวสร้าง: Titan Builder

ด้านล่าง เราจะเห็นการชำระเงินหนึ่งรายการที่จ่ายจากที่อยู่สัญญาใน Etherscan ไปยังผู้สร้างบล็อก Titan:

! 8s7t98mXG48oGtuHbTvxpxJuipKU4Xi02c4Gz0QY.jpeg

ฉันหวังว่าบทความนี้จะเป็นรากฐานที่มั่นคงสำหรับการวิเคราะห์เพิ่มเติมของเรา เพื่อประเมินความเป็นไปได้ของแผนงานของเอเธอเรียมและมูลค่าที่สร้างขึ้นจาก "blobs" สำหรับ ETH.

งานนี้ได้สร้างข้อสังเกตและปัญหาที่สำคัญบางประการขึ้นมา:

• Ethereum ได้พลิกโฉมตัวเองผ่านแผนงาน L2 ตอนนี้มันต้องการที่จะสร้างเศรษฐกิจของตนใหม่ในรูปแบบ B2B (L2 เป็นลูกค้า) แทนที่จะเป็นรูปแบบ B2C (ผู้ใช้ส่วนบุคคลเป็นลูกค้า)
• เมื่อผู้ใช้ยังคงหันไปยัง L2 เพื่อให้ได้ผลการดำเนินงานที่ดียิ่งขึ้น ค่าธรรมเนียมพื้นฐานของ Ethereum, ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ และ MEV ควรจะลดลงต่อไป.
• ค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะต้องถูกแทนที่ด้วย "ค่าธรรมเนียม blob" ซึ่งก็คือค่าธรรมเนียมความพร้อมใช้งานของข้อมูล เราเชื่อว่านี่จะต้องการการอัปเกรดทางเทคนิคขนาดใหญ่และจำนวนมากสำหรับ L2 การขยายตัวของ L2 และ MOAT ของ Ethereum DA.
• เราเชื่อว่าส่วนใหญ่ของกิจกรรมการดำเนินการบน Ethereum จะถูกย้ายไปยัง L2 ซึ่งอาจไม่เป็นจริง เพราะ L1 อาจยังคงมีผู้ใช้กลุ่มหนึ่งอยู่เสมอ ขนาดของกลุ่มนี้และกรณีการใช้งานที่ยังคงอยู่บน L1 นั้นเรายังไม่ชัดเจนในวันนี้.
• เพื่อให้แผนงานมีประสิทธิภาพ เราเชื่อว่า L2 ต้องมีการเติบโตอย่างรวดเร็วในขนาดเว็บไซต์ นอกจากนี้ เอเธอเรียมต้องสร้างช่องทางในการเข้าถึงข้อมูลให้มีความพร้อม นี่อาจปรากฏในรูปแบบของ "ค่าธรรมเนียมบล็อก" แต่可能ต้องใช้เวลานานกว่าจะเกิดขึ้น.
• เนื่องจากปัจจุบันมีเพียงสามผู้สร้างบล็อกที่รับผิดชอบในการสร้างประมาณ 85% ของบล็อก Ethereum เราจึงเห็นว่าเป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่จะมีความกังวลเกี่ยวกับการกระจายอำนาจและระบบการตรวจสอบ
• ในขณะที่สถาบันต่างๆ มองหาการทำให้หุ้นเป็นโทเค็นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า พวกเขาจะอนุญาตให้ MEV หลุดรั่วไปยังผู้ตรวจสอบของ Ethereum หรือไม่? หน่วยงานกำกับดูแลจะอนุญาตให้มีการโจมตี "แซนด์วิช" ต่อไปหรือไม่? ด้วยเหตุนี้ เราคิดว่าสถาบันจะมองหาการเปิดตัว L2 ซึ่งพวกเขาสามารถเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม + MEV สิ่งนี้อาจเป็นเรื่องดีสำหรับ Ethereum แต่ก็ต้องการขนาดใหญ่เช่นกัน ข่าวดีคือความต้องการมีอยู่จริง สำหรับข้อมูลอ้างอิง TradFi ทั้งหมดจัดการธุรกรรมประมาณ 1000-2000 ล้านรายการต่อวันในตลาดหุ้นและอนุพันธ์ การชำระเงิน และเครื่องมือทางการเงินอื่นๆ.
• ในรอบนี้ ค่าใช้จ่ายของ Ethereum L1 ได้ไหลไปยัง L2 นี่คือเหตุผลที่ธนาคารซิตี้กรุ๊ปลดราคาเป้าหมายของ Ethereum ในขณะเดียวกัน L2 ก็เริ่มถูกนำไปใช้ด้วยเช่นกัน.

! lftwOfj6Dauo406cA6epudKlLNJNiSJn1EnDRNSV.jpeg

เมื่อธนาคารและบริษัทฟินเทคทุกแห่งมีสเตเบิลคอยน์และหุ้นถูกโทเค็น ไดอะแกรมนี้จะเป็นอย่างไร?

ดังที่ Charlie Munger (RIP) ชอบพูดว่า "แสดงแรงจูงใจให้ฉันดูและฉันจะบอกผลลัพธ์ให้คุณทราบ" "เนื่องจาก บริษัท TradFi จะสามารถควบคุมการดําเนินการและ MEV โดยการสร้าง L2 เราคิดว่าพวกเขาอาจจูงใจให้สร้าง Ethereum แทน Solana คําถามสําคัญคือ Ethereum จะสามารถปรับขนาด "blobs" ได้เร็วพอที่จะให้บริการได้หรือไม่ **

โดยรวมแล้ว เราเชื่อว่าอนาคตของเอเธอเรียมขึ้นอยู่กับ "blob fees" (ความพร้อมใช้งานของข้อมูล) และความสามารถในการสร้างผลกระทบเครือข่ายระหว่าง L2 งานในอนาคตของเราจะมุ่งเน้นไปที่การคาดการณ์ความสามารถในการขยายตัวของ "blob" และการสะสมมูลค่าของ ETH ผ่านกลไกการตั้งราคาแบบไดนามิกและการวิเคราะห์สถานการณ์.