ดูอย่างรวดเร็วเกี่ยวกับตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐและ RWA บนห่วงโซ่

มีการพูดถึงแนวคิดของ RWA (Real World Assets) มากขึ้น ในรายงานล่าสุดโดย Citigroup คาดว่าภายในปี 2573 เงินทุนมากถึง 4-5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐอาจไหลเข้าสู่ตลาดนี้

RWA ส่วนใหญ่อ้างอิงถึงหมวดสินทรัพย์ของระบบที่ไม่ใช่บล็อกเชน RWA ที่ได้รับความนิยมสูงสุดส่วนใหญ่ประกอบด้วยหมวดต่อไปนี้: เงินสด (ดอลลาร์สหรัฐ) โลหะ (ทองคำ เงิน ฯลฯ) อสังหาริมทรัพย์ พันธบัตร (ส่วนใหญ่เป็นหนี้สหรัฐ) การประกันภัย สินค้าอุปโภคบริโภค ฯลฯ ยังครอบคลุมถึงทรัพย์สินที่ไม่ใช่ทรัพย์สิน เช่น อสังหาริมทรัพย์ งานศิลปะ ทรัพย์สินด้านสภาพอากาศ และทรัพย์สินที่ไม่มีตัวตน (เช่น คาร์บอนเครดิต) ขนาดสินทรัพย์ของมันเกินกว่าของ Crypto ดั้งเดิมมาก อ้างอิงจากข้อมูลตลาดแบบดั้งเดิม มูลค่าตลาดของ พันธบัตรตราสารหนี้สูงถึง 127 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ

อย่างไรก็ตาม ในช่วงสิบปีที่ผ่านมาของการพัฒนา เนื่องจากอุปสรรคในการปฏิบัติตามข้อกำหนด เทคโนโลยี และความรู้ความเข้าใจ RWA จึงดำเนินไปอย่างเชื่องช้า ยกตัวอย่างแนวคิด STO ที่หมดไปในช่วงครึ่งหลังของปี 2018 เป็นเรื่องยากที่จะพัฒนาขนาดตลาดเป็นเวลานาน

โปรโตคอล DeFi อันดับต้น ๆ ในเวลาต่อมา เช่น MakerDAO และ Aave ได้เปิดตัวตลาด RWA อย่างต่อเนื่อง ทำให้สามารถให้ยืมสินทรัพย์อสังหาริมทรัพย์ได้ แต่แนวคิดของ RWA ยังไม่ได้กระตุ้นให้เกิดผลกระทบที่ใหญ่ขึ้น

ในช่วงขาลงของตลาดรายได้ของสินทรัพย์พื้นเมืองบนห่วงโซ่ DeFi ลดลงอย่างรวดเร็วและบทบาทของผลิตภัณฑ์รายได้ที่ปราศจากความเสี่ยงใน DeFi นั้นมีมูลค่า ตลาด DeFi ตราสารหนี้ที่แสดงโดยพันธบัตรคลังในห่วงโซ่ ( พันธบัตรสหรัฐ) กลายเป็นหมวดหมู่ของ RWA เรื่องราวต่อไปที่มีความเป็นไปได้มากขึ้น

RWA บนห่วงโซ่นั้นต้องการชื่อเสียง, สถาบันการปฏิบัติตามกฎระเบียบ, ฉันทามติของตลาดและข้อกำหนดเบื้องต้นอื่น ๆ ไม่ว่าจะเป็นในแง่ของข้อกำหนดด้านสภาพคล่องของสินทรัพย์หรือความต้องการ DeFi/TradFi พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นค่อนข้างเหมาะสมสำหรับการเริ่มต้น เราสามารถมุ่งเน้นไปที่ฉากที่แบ่งส่วนในแนวคิด RWA และข้อมูลจาก Dune ยังแสดงให้เห็นแนวโน้มนี้:

ในตลาด DeFi TVL โดยรวมได้ลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2021 (ประมาณ 178.79B) เป็น 54.25B ในปัจจุบัน ซึ่งลดลงเกือบ 70% กล่าวคือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่เกิดจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น มากกว่าผลตอบแทนของ DeFi ที่ผันผวนมากกว่า

ผลตอบแทนต่อปีที่ปราศจากความเสี่ยงเกือบ 5% ก็เพียงพอแล้วสำหรับตลาดที่จะมุ่งเน้นไปที่รายได้ของผู้ออก Stablecoin เช่น USDC/USDT จากดอกเบี้ยพันธบัตรของสหรัฐฯ เมื่อเปรียบเทียบกับประเภทสินทรัพย์ของ RWA เช่น อสังหาริมทรัพย์และกองทุนแบบดั้งเดิม พันธบัตรสหรัฐแบบออนไลน์อาจเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่า เป็นไปตามข้อกำหนดมากกว่า และมีสภาพคล่องมากกว่า

เมื่อเผชิญกับความคาดหวังของตลาดตราสารหนี้ขนาดใหญ่ พันธบัตรของสหรัฐฯ บนห่วงโซ่จะไม่ใช้ Stablecoins อีกต่อไปเพื่อเพิ่มการปลดปล่อยสภาพคล่องด้วยต้นทุนที่ต่ำลง และในขณะเดียวกันก็เพิ่มความคาดหวังอีกชั้นหนึ่งให้กับ DeFi Lego จากมุมมองนี้ อัตราผลตอบแทนปลอดความเสี่ยงของ DeFi จะถูกเปรียบเทียบระหว่าง 2 ปีถึง 5 ปี (4.5%) อย่างน้อยต้องไม่ต่ำกว่า 4% ของพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ

เมื่อพิจารณามูลค่าของ RWA จากสองด้านของสภาพคล่องและอำนาจในการกำหนดราคา พันธบัตร RWA ของสหรัฐฯ จะเป็นหนทางสำหรับสถาบันและเงินทุนในการไหลเข้าสู่ช่องการเข้ารหัสอย่างอิสระจากตลาดแบบดั้งเดิม หนี้ของสหรัฐฯ เองก็เป็นสภาพคล่อง สภาพคล่องสู่ตลาด

มุ่งเน้นไปที่สามทิศทางต่อไปนี้:

พันธบัตรสหรัฐและ RWA ตราสารหนี้สาธารณะบนห่วงโซ่

• OndoFinance：

ด้วยการออกกองทุนโทเค็น พันธบัตรสี่ประเภทมีไว้สำหรับนักลงทุน ได้แก่ กองทุนตลาดเงินสหรัฐ (OMMF) พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (OUSG) พันธบัตรระยะสั้น (OSTB) และพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง (OHYG) หลังจากเข้าร่วมกระบวนการ KYC/AML แล้ว ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนโทเค็นกองทุนและใช้โทเค็นกองทุนเหล่านี้ในโปรโตคอล DeFi (ตัวอย่างเช่น ผู้ถือ OUSG ที่ผ่าน KYC สามารถฝากโทเค็นของตนใน FluxFinance ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจที่พัฒนาโดย Ondo เพื่อใช้ประโยชน์จาก USDC)

*Ondo ต้องการ KYC และข้อมูลส่วนบุคคลบางส่วน ตลอดจนข้อกำหนดขนาด USDC ขั้นต่ำ

• การเงินของ Cytus：

Cytus ตั้งเป้าที่จะอนุญาตให้นักลงทุนได้รับรายได้จากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยไม่ต้องจ่าย Stablecoins ภายใต้การปฏิบัติตามข้อกำหนด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของ Cytus Finance เป็นพันธบัตรอายุหนึ่งปี ครึ่งปี สามเดือน และหนึ่งเดือน ขณะนี้มีกลุ่มตราสารหนี้ที่มีสภาพคล่องอยู่ 2 กลุ่ม ได้แก่ กลุ่มหนี้สินอสังหาริมทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน 5-6% และกลุ่มพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ให้ผลตอบแทน 2-3%

*เมื่อเปรียบเทียบกับ Robinland ซึ่งเป็นบริษัทในเครือที่ให้บริการเฉพาะผู้ใช้ในสหรัฐฯ แล้ว Cytus ตั้งเป้าที่จะให้บริการแก่ผู้ใช้นอกสหรัฐฯ แต่ยังคงกำหนดให้ผู้ใช้ดำเนินการตามกระบวนการ KYC เพื่อให้เป็นไปตามข้อบังคับของ SEC

• โปรโตคอล T

T Protocol เป็นผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้ของสหรัฐฯ ที่ไม่ได้รับอนุญาตบนห่วงโซ่ อิงตาม Liquity fork ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ความสามารถในการประกอบ DeFi ที่สมบูรณ์สำหรับหนี้ของสหรัฐฯ โดยไม่ได้รับอนุญาต ผู้ใช้สามารถสร้าง TBT ผ่าน USDC (เลเยอร์พื้นฐานคือ STBT ของ Matrixdock) TBT สามารถแลกเป็น 1 USDC ได้เสมอ และรายได้จะกระจายผ่านการรีเบส

มีโทเค็นอื่นๆ ในข้อตกลง: sTBT เป็นโทเค็น rebase ที่ออกโดยสถาบันที่ผ่าน KYC เป็นหลักประกันสำหรับ TBT wTBT เป็นสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ดอกเบี้ยซึ่งห่อหุ้มโดย TBT ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในโทเค็นอื่นในขณะที่รับรายได้จากพันธบัตร กิจกรรม DeFi . มีสภาพคล่องใน DEX เช่น velodrome และ veSync

*เว็บไซต์อย่างเป็นทางการระบุว่าไม่สามารถใช้งานได้ในสหรัฐอเมริกาหรือภูมิภาคอื่นๆ ที่ถูกลงโทษ แต่ไม่จำเป็นต้องใช้ KYC ในการใช้งานจริง

• ดี

ตราสารอนุพันธ์ของอัตราดอกเบี้ยก็ปรากฏตัวขึ้นในตลาดเช่นกัน โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อลดความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยให้ราบรื่นผ่านการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ย IPOR สะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของตลาด DeFi และโอเพ่นซอร์สช่วยให้ผู้อื่นรวมเข้ากับสัญญาอัจฉริยะได้ ผู้ใช้ DeFi สามารถบรรลุวัตถุประสงค์ต่อไปนี้ในการป้องกันความเสี่ยง การเก็งกำไร และการเก็งกำไรโดยการซื้อขาย IPOR วิธีการของมันคล้ายกับ LIBOR (London Interbank Offered Rate, London Interbank Offered Rate)

สัญญาสินเชื่อจำนองแบบไม่เต็มจำนวนตามสินทรัพย์ RWA

โปรโตคอลที่ใช้สินทรัพย์ RWA สามารถให้สินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันได้ ทำให้นักลงทุน DeFi สามารถให้ยืมเงินกับสถาบันการเงินต่างๆ (เช่น พันธบัตร อสังหาริมทรัพย์) เป็นต้น เนื่องจากสถาบันการเงินไม่จำเป็นต้องให้หลักประกันสินทรัพย์แบบ on-chain เมื่อทำสัญญากู้ยืม ดอกเบี้ยที่จ่ายมักจะสูงกว่า ทำให้นักลงทุน DeFi ได้รับรายได้และผลตอบแทนในสกุลเงินที่มั่นคงกว่า

ข้อตกลงดังกล่าวช่วยให้องค์กรได้รับสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันในรูปแบบต่างๆ ความคืบหน้าของ Maple Finance, TrueFi, Goldfinch และข้อตกลงอื่นๆ เกี่ยวกับสินทรัพย์ RWA สามารถสะท้อนถึงแนวโน้มล่าสุดของการรวมสินทรัพย์ RWA และ DeFi

• เมเปิ้ลไฟแนนซ์

กลุ่มสภาพคล่องใหม่ที่เปิดตัวโดย Maple Finance: กลุ่มการจัดการเงินสดเพื่อลงทุนในตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯ ผ่านหน่วยงานเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษอิสระ (SPV) ในฐานะผู้กู้คนเดียวของกลุ่มการจัดการเงินสด Maple และแพลตฟอร์มสหกรณ์เก็บค่าธรรมเนียมการจัดการ และรายได้ที่เหลือจะแจกจ่ายให้กับผู้ฝากเงิน

*นักลงทุนที่ผ่านการรับรองที่ไม่ได้อยู่ในสหรัฐฯ ซึ่งผ่าน KYC สามารถเข้าร่วมได้

สินทรัพย์สังเคราะห์

เนื่องจากข้อกำหนดการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสินทรัพย์นอกเครือข่ายบนเครือข่ายของ RWA นั้นสูงที่สุดในบรรดาเส้นทางทั้งหมด การพัฒนาจึงมักถูกจำกัด (อ้างอิงจาก Mirror ยอดฮิตก่อนหน้านี้ในระบบนิเวศ Terra หมวดสินทรัพย์ RWA ในสต็อกนั้นยอดเยี่ยม แต่ปัญหาการปฏิบัติตามกฎระเบียบนั้นยากที่สุด)

ในกรณีนี้ นวัตกรรมของสินทรัพย์ DeFi และ RWA อาจกลับไปสู่ทิศทางของสินทรัพย์สังเคราะห์

แทร็กแสดงโดยโปรโตคอล Synthetix สินทรัพย์สังเคราะห์สามารถล็อคหุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ ฯลฯ เพื่อเป็นหลักประกันในการสร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ซึ่งสามารถซื้อขายบนห่วงโซ่ในรูปแบบของอนุพันธ์ที่เชื่อมโยง

ไม่ว่าในกรณีใด DeFi และรายได้จากสินทรัพย์นอกเครือข่ายจำเป็นต้องมีอินเทอร์เฟซที่เหมาะสม ในช่วงขาลงของตลาด DeFi ต้องการความสามารถในการรักษาตัวเองทั้งภายในและภายนอก สินทรัพย์ RWA ที่มีมูลค่าคงที่และความต้องการที่แท้จริงอาจนำมาซึ่งกรณีการใช้งานที่ใหม่กว่า