简介

Timeswap是第一个无预言机借贷协议。Timeswap可以为任何ERC-20代币创建货币市场。Timeswap中的所有贷款都是不可清算的和固定期限的。Timeswap完全无需预言机即可运行，因此不存在预言机操纵风险，而这种风险在DeFi中非常普遍。Timeswap的预言机独立性允许为任何ERC-20代币创建借贷市场。

融资背景

融资背景(图源https://www.rootdata.com/Projects/detail/Timeswap?k=MzA5OA%3D%3D）

Timeswap于2021年10月22日进行了种子轮融资，具体金额未公布，由MulticoinCapital领投，MechanismCapital、DeFianceCapital等跟投。

团队成员

团队成员(图源https://www.rootdata.com/Projects/detail/Timeswap?k=MzA5OA%3D%3D）

Timeswap的核心团队成员由创始人兼CEORicssonNgo、联合创始人AmeethDevadas、联合创始人HarshitaSingh组成。Ricsson和Ameeth曾在传统金融机构任职，Harshita之前则是在沃尔玛任职。核心团队成员对于Web3的工作经验较少。

主要功能

Timeswap的核心功能是借贷，据其独有的AMM机制下，有三个主要市场参与者：贷方、借方和流动性提供者。

AMM机制图

贷方
贷方是向Timeswap资金池提供资金的用户（允许借方从中借款），以换取固定利息。贷方所得利息的10%作为交易费支付给流动性提供者L。

借方
借方是从Timeswap池中借款的用户（其中​​流动性由贷方和流动性提供者提供），无需管理其头寸（因为没有清算），只需支付固定利息（预付，以锁定抵押品的形式）。基本上，借方需要锁定相当于借入本金所产生的利息金额的抵押品。一旦本金+利息金额偿还，抵押品将退还给借方。借方支付的利息的10%作为交易费支付给流动性提供者LP。

流动性提供者（LP）
流动性提供者(LP)是向Timeswap池提供（单边）流动性的用户——充当贷方和借方的交易对手——以换取贷方和借方支付的交易费（10%的利息）。

借贷市场

Timeswap目前已在Arbitrum、Mantle、PolygonPoS、PolygonzkEVM和Base上线。

AMM机制

Timeswap利用时间加权常数和产品做市商(DW-CSPMM)为任何一对ERC-20代币创建无需许可的借贷池。贷方、借方和流动性提供者(LP)与AMM进行交互，从而导致市场发现利率。

AMM的公式如下：

AMM公式

其中，

• X代表AMM中代币A的存量，由贷方和LP存放。
• Y代表AMM中代币B的存量，由贷方和LP存放。
• Z表示借方和LP存入AMM的每秒利息存量。
• K是常数和积不变量。
• d，代表池成熟所需的剩余时间（以秒为单位）。

Z表示AMM中每秒的利息。由于d是池的剩余期限，因此Z*d是池中的总利息金额。虽然Z根据池的借贷活动而变化，但d会随着时间的流逝而减少，因此d会不断减少。

Timeswap的AMM是时间加权的，因为它的公式中有一个时间分量(d)。这确保了贷方和借方只在他们与资金池互动期间赚取和支付利息。

利息会随着时间变化而变化

对于不同的池子来说，在AMM机制外还有一个关键参数TP，其决定了为了借入代币B而锁定代币A的比率。

假设有一个ETH/USDC池，TP=2,000ETH/USDC。在这个池中，借方可以进行任一类型的交易，具体取决于TP和现货价格：

• 存入1ETH可借入2,000USDC
• 存入2,000USDC可借入1ETH

这也意味着池中的所有借贷交易都以2000USDC或1ETH作为抵押。TP由池创建者（第一个LP）设置。

贷方

贷方是为Timeswap资金池提供资金的用户，允许借方从中借款，以赚取固定利息。

贷方模式

针对USDC/ETH池，贷方可以借出USDC，借方可以通过锁定ETH抵押品借入USDC。当借方完成锁定后，会获得名为BT的代币，已在后续还款结算中充当凭证。

由于Timeswap贷款是固定期限且不可清算的，因此到期时，贷方要么收到提供的资产（例如USDC），要么收到抵押资产（例如ETH）。

TP的产生

结果取决于借方的总体决策。无论哪种情况，贷方始终都会收到锁定的利息（因为借方会预先支付利息）。如果借方偿还债务，贷方将收到提供的资产。如果借方拖欠债务，贷方将收到抵押资产。

借方的行为预计会发生改变的价格水平就是上文提到的过渡价格(TP)。

举例来说，当贷方提供USDC资产进入ETH/USDC池子后，如果借方基于利益关系，最终选择偿还债务，那么贷方在获得利息的同时，也可以收回USDC资产。但是如果借方基于利益关系，选择不偿还债务，那么贷方最终会获得ETH资产。此案例中USDC的价值减去ETH的价值就是过度价格TP。

因此，Timeswap中贷方的风险状况与传统DeFi借贷协议（如AAVE、Compound等）的风险状况不同。在传统的DeFi借贷协议中，清算有助于管理协议（以及贷方）的健康状况，贷方可以被视为“借出即忘”的参与者。而在Timeswap中，贷方在向资金池放贷时必须管理自己的风险/回报率。

尽管贷款期限固定，但贷方可以提前退出。但是，需要注意的是，提前退出可能会产生滑点。

借方

借方是从Timeswap池中借款的用户（其中​​的流动性由贷方和流动性提供者提供），无需管理其头寸（因为没有清算）。

借方模式

针对USDC/ETH池，其中贷方可以借出USDC，借方可以通过锁定ETH抵押品借入USDC。

由于Timeswap贷款是固定期限且不可变现的，因此在到期时，借方可以选择偿还债务或放弃抵押品（通过比较债务与锁定抵押品的价值）。无论哪种情况，利息都将支付给贷方和流动性提供者（如果他们违约，则以锁定抵押品的形式支付；如果他们偿还，则以借入资产的形式支付）。借方的最佳行动（偿还或违约）预计会发生变化的价格水平称为过渡价格(TP)。强调“预期”，因为价格水平没有考虑每个借方的债务（以及他们是否是基于经济结果的理性行为者）。

举例来说，和贷方中提到的案例相对地，作为借方来说，需要提供ETH作为抵押物，锁定入池字后，可以借出USDC资产，并且得到CCT代币。CCT 代表锁定的抵押品和借款头寸，将在后续还款结算后，作为换回抵押物的凭证。CCT的价值将在债务到期后归零。借方可以在债务到期后基于市场价格和利益关系选择是够偿还债务。么在此案例中，借方在偿还债务后，将可以索取抵押物USDC；但如果选择不偿还债务，那么将会以ETH抵押物为代价进入结算。

因此，Timeswap中借方的风险状况与传统DeFi借贷协议（例如AAVE、Compound等）不同。在传统的DeFi借贷协议中，清算（和清算费）迫使借方主动监控其头寸的健康状况（实时抵押品与债务）。而在Timeswap中，借方不必管理其头寸——他们只需根据到期时锁定的抵押品与债务的价值来决定是否偿还——并且可以被视为“借入并忘记”的参与者。总之，借方能够解锁资本，同时获得资产的下行保护。

尽管是固定期限的，借方可以提前结清债务。但是，需要注意的是，提前提款可能会导致滑点。

流动性提供者

流动性提供者(LP)是向Timeswap池提供流动性的用户，作为借贷双方的交易对手，以换取交易费用。

流动性提供者LP模式

Timeswap中LP的角色与Uniswap类似。在Uniswap中，LP充当买家和卖家的交易对手（例如，LP（通过资金池）向买家出售并从卖家购买，以换取交易费）。在Timeswap中，LP从贷方借入并借给借方，以换取交易费。

在传统的DeFi借贷协议（例如AAVE、Compound等）中，只有两个主要市场参与者：1）贷方和2）借方。然而，这种设计意味着贷方和借方的利率将根据资金池的使用情况而变化。使用Timeswap，贷方和借方在开仓时将获得固定回报（或支付固定利息）（并有能力在到期前随时退出），因此需要另一个参与者(LP)来匹配支付给贷方和从借方那里收到的总利息。

流动性提供者将会提供USDC和ETH资产进入池子。对于Timeswap的流动性提供者来说，资产变化和其他的AMM机制一样，但不同的是传导途径并非由市场价格直接传导，而是从市场价格传导至借方，由借方行为传导至流动性提供者。所以LP到期时获得的资产取决于借方的总体决策。举例来说，在上文贷方和借方提到的案例中，如果借方选择偿还USDC债务，那么流动性提供者将会获得提供的资产。但如果借方选择违约不偿还债务，在借方是去抵押物ETH的同时，流动性提供者将会因为AMM机制，资产产生损失，逻辑类似与无常损失，作为代价，流动性提供者将会从每笔交易中获得费用。

尽管是固定期限的，LP可以提前撤回其头寸。但是，需要注意的是，提前撤回可能会产生滑点。

LP提供所供应的资产（例如USDC）并接收ERC-1155收据代币，称为流动性代币(LT)。与Uniswap类似，池的第一个LP（即池创建者）可以设置Timeswap池的初始参数。

不同主体的风险

贷方

贷方可能无法收到他们最初借出的资产（例如，贷款人借出了 USDC，但由于借款人违约，到期时收到的却是 ETH）。

按照AMM的设定，池子里的底层资产可以是两种 token（Token A 或者 B），根据过渡价格、外部市场价格、套利者行为三者的关系而变化，无论结果如何，贷方都会获得固定的利息。

借方

借方必须在到期前偿还债务，否则其抵押品将被没收。

借方持有的 CCT 在到期时将变得一文不值，没收的抵押品将分配给贷方和 LP。

流动性提供者

除了借方不能按时还款的违约风险（此时LP获得借款人的抵押品）外，LP还承担分歧损失的风险。

分歧损失：与无常损失类似，分歧损失是您在钱包中持有代币与将其部署到 AMM 之间的差额。在 DEX 上，分歧损失是通过以代币之间的汇率为参考来计算的。由于 Timeswap AMM 用于借贷并且具有单一代币流动性增加，因此分歧损失是通过以市场利率为参考来发生的。

代币经济学（$TIME）

代币信息

代币信息(图源https://www.coingecko.com/en/coins/timeswap）

据Coingecko上的代币信息所示，截至2025年2月3日，$TIME已经达到了最大流通量1,750,000,000。当前市值为$1.5M左右。代币发行于Arbitrum和Hyperliquid上。

代币分配

代币分配(图中数据源https://timeswap.gitbook.io/docs/deep-dive/tokenomics)

• 社区轮(Fjord)：10%，175,000,000；
• 空投：10%，175,000,000；
• 社区分配（2025）：9.00%，157,500,000；
• 社区分配（2025后）：20.00%，350,000,000；
• HIP2：1.00%，17,500,000；
• 团队：20.00%，350,000,000；
• 投资者：15.00%，262,500,000；
• 做市1：2.00%，35,000,000；
• 做市2：2.00%，35,000,000；
• 财库运营：11.00%，192,500,000。

代币解锁

各主体的解锁细节如下：

• 社区轮(Fjord)：已全部分发给用户；
• 空投：已全部分发给用户，除0.50%分配给HypurrCo质押者（2025年2月）；
• 社区分配（2025）：分配至2026年1月（流动性挖矿、增长、营销、生态）；
• 社区分配（2025后）：10%于2026年解锁，10%于2027年解锁；
• HIP2：HIP-2锁定流动性；
• 团队：12个月锁定期，36个月线性释放；
• 投资者：6个月锁定期，24个月线性释放；
• 做市1：已解锁但未分发；
• 做市2：已解锁但未分发；
• 财库运营：-。

结语

从协议的性质来说，比起借贷协议，Timeswap更像是结构化的衍生品协议，额外拆分出了代币的时间价值，提供给专业交易者一种新的工具。但问题也和众多的结构化产品一样，随着专业性的提升，相较于普通的借贷协议来说，Timeswap的用户群体也被缩小。而另一方面在数以万计的代币中，除了头部的代币外（BTC、ETH等），真正具有时间价值的代币少之又少，时间价值对于总体价值的影响往往小于解锁、做市商等其他的因子，且部分期权产品亦能提供时间价值的交易。所以结构化借贷产品的普及需要时间和资本堆积。