什麼是 f(x) Protocol
f(x) 是一種ETH分級槓桿協議，旨在滿足加密貨幣領域對穩定資產的需求，同時減輕中心化風險和資本效率問題。f(x) 協議引入了一個稱為“浮動穩定幣”或fETH的新概念。fETH 不與固定值掛鉤，而是獲得或損失原生以太坊(ETH)價格變動的一小部分。此外還創建了一種稱為 xETH 的補充資產，它充當零成本槓桿化多頭ETH頭寸。xETH 吸收了ETH價格變動的大部分波動，從而穩定了fETH的價值。簡介
f(x)是一種ETH分級槓桿協議，旨在滿足加密貨幣領域對穩定資產的需求，同時減輕中心化風險和資本效率問題。f(x)協議引入了一個稱為“浮動穩定幣”或fETH的新概念。fETH不與固定值掛鉤，而是獲得或損失原生以太坊(ETH)價格變動的一小部分。此外還創建了一種稱為xETH的補充資產，它充當零成本槓桿化多頭ETH頭寸。xETH吸收了ETH價格變動的大部分波動，從而穩定了fETH的價值。
協議誕生
2023年3月，由於美聯儲持續的加息，債權價格下跌，導致硅谷銀行的資產負債表出現了嚴重問題。加上大量存款者開始提款，進一步加劇流動性問題，最終導致其倒閉。這也是美國曆史上第二大銀行倒閉時事件。
USDC由Circle發行，與美元1:1掛鉤的穩定幣。硅谷銀行倒閉直接影響了USDC，因為Circle有部分儲備資金存放在硅谷銀行。據報道，USDC的儲備金中有大約30億美元存放在硅谷銀行。因此，在硅谷銀行倒閉時，USDC的穩定性受到了威脅。
當時，USDC的價值一度跌破了1美元，降到0.87美元左右，引發了加密市場的恐慌情緒。不過，Circle很快宣佈他們能夠通過其他銀行和流動性渠道恢復USDC的穩定性。美國財政部和美聯儲也介入，確保硅谷銀行的存款人能夠得到保護，從而幫助穩定了市場和USDC的價格。
AladdinDAO出席了該事件的討論會議，思考了穩定幣的意義和模式，決定永遠改變穩定幣和去中心化槓桿的範式。
f(x)協議V1於2023年8月發佈。通過將任何收益資產拆分為零波動性資產（穩定幣）和高波動性資產（槓桿代幣），它已經創造了有史以來最具資本效率的去中心化穩定幣，同時為槓桿交易者提供了零清算解決方案。該系統可以不斷改進。16個月後，達到了7000萬美元TVL，f(x)協議發佈了最新V2版本。
融資背景
融資背景（圖源https://www.rootdata.com/Projects/detail/f(x)?k=ODE2Ng%3D%3D）
f(x)Protocol尚未有公佈的融資。其開發商AladdinDAO曾於2021年5月25日金融融資。由Polychain,DigitalCurrencyGroup,1kx,Nascent,AllianceDAO,MulticoinCapital等參投，金額未公佈。
團隊成員
團隊成員（圖源https://www.rootdata.com/Projects/detail/f(x)?k=ODE2Ng%3D%3D）
f(x)Protocol的開發商為AladdinDAO。其團隊核心成員為發起者SharlynWu，Sharlyn曾在2017-2020期間擔任招銀國際的常務董事，並於2020-2021期間擔任HTX的首席投資官。曾投資的項目有ShieldProtocol（去中心化衍生品協議）。
主要功能
核心機制
作為波動率分級協議，f(x)最為主要的功能即是將標的通過波動率來劃分成兩個產品。如果你對於這個概念不太明白，你可以將f(x)和之前再質押賽道大火的Pendle放在一起思考。相同的是，兩者都是經典的結構化產品，都是將一個物品拆分成兩個。而不同的是，Pendle拆分的本金部分和外來潛在收益權，而f(x)拆分的是標的資產的波動率。
f(x)的所有功能都是圍繞f(x)恆等式即以下公式進行：
其中，𝑛是代幣資產的數量，𝑠是代幣價格（以美元計），nf是fxUSD的數量，𝑓是美元計價的fxUSD資產淨值，nx是xPOSITION單位的數量，並且𝑥代表xPOSITION的資產淨值（以美元計算）。
在這樣的情況下，用戶一方面可以獲得第一個美元delta中性策略，該策略可捕捉槓桿實際收益；另一方面，用戶可以選擇高波動性頭寸，以最小化清算風險，但沒有固有收益。這是f(X)Protocol協議所有版本的核心機制。在V1版本中，使用者需要先存入抵押資產，才能分別鑄造fxUSD或X-token（xPositions）。
V2功能
11月5日，f(x)Protocol公佈了V2版本白皮書，該白皮書將重點更多地轉向槓桿xPositions，作為促進fxUSD有效利用的一種手段。用戶可以通過提供stETH作為抵押品來開設xPOSITION。且在此過程中，基於f(x)恆等式，同時鑄造了副產品fxUSD。在V2版的改進下，用戶可以直接透過DEX聚合器將資產兌換為fxUSD。並且V2版本允許使用者直接開設xPositions，無需經過鑄造X-token的步驟，進一步簡化操作流程。以下是關鍵功能：
創建槓桿倉位(xPOSITION)
xPOSITION是一種不可替代的高貝塔槓桿多頭倉位，為鏈上高槓杆交易提供了強大的去中心化工具。在V2版本中，使用者可以直接開設固定槓桿xPositions，槓桿倍數最高達10倍，且無需在錢包中鑄造X-token。為了支持更高的槓桿倍數並保持系統的穩定性，協議透過閃電貸方自動鑄造一定數量的fxUSD，以確保X-token的總抵押物與用戶選擇的槓桿比例匹配。
在流程上為：提供抵押品——抵押閃電貸——鑄造fxUSD——xPOSITION創建。
xPOSITION（槓桿工具）的特點：
- 提供高達10倍的槓桿，實現高強度交易。
- 完全去中心化，消除清算風險。
- 市場正常情況下零資金費用，最大化用戶回報。
2.0版本視圖（圖源https://fxprotocol.gitbook.io/fx-docs/f-x-protocol-mechanisms/key-functions-of-f-x-2.0）
鑄造fxUSD
對於每個單位的xPOSITION，協議都會生成所需數量的fxUSD來管理波動性並維持完全抵押。例如，10倍槓桿頭寸將有1個單位的xPOSITION由9個單位的fxUSD支持。同時，基礎抵押品仍為stETH，利用其收益並保持所需的槓桿率。在V2版本中，穩定幣通過閃電貸的方式鑄造。
此外，對於穩定幣，V2版本推出了流動性池，用戶可以一鍵存入USDC或fxUSD，為f(x)穩定性提供流動性。與V1版本的穩定池不同，在V2版本的模式下，穩定池等同於USDC與fxUSD之間的錨定穩定器，以確保用戶存款價值以美元計價。
與一般的流動性池一樣，LP也可以透過以下方式賺取收益：
- fxUSD/USDCAMM池中的價格套利
- X-token交易者支付的交易與再平衡費用
fxUSD(穩定幣)的特點：
- 完全去中心化，具有可靠且一致的掛鉤。
- 根據xPOSITION的需求立即鑄造並兌換。
- 從抵押品中獲取流動性併產生可持續的鏈上收益。
重新平衡機制
V2版本加入了重新平衡機制。如果槓桿率超過安全限度（例如當 ETH 價格下跌時），協議會自動銷燬與 xPOSITION 關聯的部分 fxUSD。銷燬的 fxUSD 背後的 stETH 將被出售為 fxUSD 或 USDC，並返回穩定池。此調整降低了槓桿率，同時保持了用戶對標的資產的敞口，從而有效避免了清算。
這種自動重新平衡過程消除了人工干預的需要並防止強制清算，為用戶提供了一種更安全、更可靠的方式來管理動盪市場中的頭寸。
V1和V2的區別
從用戶角度來看，v1提供可變槓桿代幣，在ETH上提供高達4.3倍的槓桿，在wBTC上提供高達5.6倍的槓桿。大多數槓桿代幣無需融資成本。憑藉其獨特的價值主張（無需清算或融資成本的槓桿）和可擴展的去中心化穩定幣，v1可作為強大的解決方案。然而，可變槓桿的不可預測性可能並不適合每個人的需求。這就是v2介入的地方，它引入了一項突破性的功能：高達10倍的固定槓桿，完全在鏈上，沒有清算風險或融資成本。
v2還通過流動性池提供獨家功能，該功能可通過PERP交易佣金提供極高且可持續的收益。這些收益是在不讓質押者面臨市場波動的情況下實現的。與其他永續交易協議不同，該池對美元delta中性，並避免了交易對手風險。
v1仍然是一個絕佳的選擇，它通過將任何收益資產拆分為兩種代幣（穩定幣和槓桿xToken）來提供獨特的用例。穩定幣可以在沒有市場風險的情況下獲得更高的收益，而xToken則可以在沒有收益的情況下享受更高的市場風險。
V1數據（圖源https://fx.aladdin.club/assets/）
V2數據（圖源https://fx.aladdin.club/v2/statistics/）
在f(x)公佈的V1和V2儀表盤上可見，目前參與協議V2鎖倉的資金達到了$123M。遠遠領先於V1的$12M。在各個分項上，V2的穩定幣表現基本都領先於V1。這也從側面說明了在升級後，V2版本更加貼合市場需求。
當前提供的穩定幣和V1的槓桿代幣
穩定幣
- fxUSD：f(x)的旗艦穩定幣，在v2上運行。它完全由Lido stETH擔保。始終是DeFi中流動性最強、最安全的資產。
- rUSD：由Etherfi eETH和Renzo ezETH支持的v1穩定幣。一旦質押，它不僅可以獲得重新質押收益，還可以提供質押積分。
- btcUSD：由wBTC抵押的v1穩定幣。由於wBTC不產生收益，因此會向xToken持有者收取少量資金成本，並分配給穩定質押者。
- cvxUSD：由aCVX支持的v1穩定幣，aCVX是由Concentrator創建的自動複合質押CVX。
- fETH：首v1類穩定幣，設計與眾不同。它不與美元掛鉤，而是通過僅捕捉ETH波動性的10%（其餘部分由xToken吸收）來保持穩定性。
槓桿代幣（V1）
- xETH：一種永久槓桿代幣，提供高達4倍的ETH價格走勢長期敞口，由Lido stETH支持。
- xstETH/xfrxETH：ETH槓桿代幣，提供高達4.3倍的敞口。分別由Lido stETH和frxETH支持。
- xeETH/xezETH：ETH槓桿代幣，最高可實現4.3倍敞口。分別由Lido eETH和ezETH支持。
- xwBTC：一種比特幣槓桿代幣，提供高達5.6倍的敞口。
- xCVX：一種CVX槓桿代幣，提供高達3倍的敞口。
極端情況下的風險
xTokens（v1）：在最壞的情況下，所有 xTokens 都可能失去其價值。然而，在這種情況發生之前，穩定機制旨在觸發並重新平衡它們。但是如果該機制耗盡，xTokens 可能會降至零。在這種極端情況下，協議的總抵押率保持在 100%，fxUSD 始終得到支持並與美元掛鉤。如果市場繼續下跌，fxUSD 可能會暫時脫鉤，如果基礎市場（例如 ETH）反彈，則很有可能恢復。
xPOSITION (v2)：重新平衡和清算閾值經過精心校準，以防止出現此類情況。在不太可能發生的最壞情況下，即重新平衡和清算機制均失敗，協議可能會產生壞賬。為了保護用戶免受此類情況的影響，f(x) 協議將其收入的 25% 分配給專門用於此類極端情況的儲備基金。如果儲備基金不足，壞賬將在所有 xPOSITION 之間分配。
代幣經濟模型
代幣信息
代幣信息（圖源https://www.coingecko.com/en/coins/f-x-protocol）
f(x)Protocol的代幣為$FXN。最大供應量為2M，當前流通佔比為54.94%。
代幣分配
代幣分配（https://fxprotocol.gitbook.io/fx-docs/earn-with-f-x/usdfxn-tokenomics)
$FXN代幣分配細節如下：
- 流動性激勵：49％；
- 社區貢獻者：3%；
- 國庫儲備：10％；
- IDO：5％；
- 測試網/Beta/IDO用戶：0.5％；
- veCLEV持有者：0.25％；
- veCTR持有者：0.25％；
- AladdinDAO：30％；
- 初始流動性：1％；
- 戰略伙伴關係：1％。
代幣解鎖路徑
代幣解鎖（https://fxprotocol.gitbook.io/fx-docs/earn-with-f-x/usdfxn-tokenomics)
$FXN代幣解鎖細節如下：
- 流動性激勵：第一年線性發放5%，之後每年減少10%，完全發放需要50年；
- 社區貢獻者：在12個月內線性歸屬，持續3年：第1年1.5%，第2年1%，第3年0.5%；
- 國庫儲備：24個月內線性歸屬；
- 測試網/Beta/IDO用戶：12個月內線性歸屬；
- veCLEV持有者：12個月內線性歸屬；
- veCTR持有者：12個月內線性歸屬；
- AladdinDAO：在24個月內線性歸屬，歸屬後鎖定；
- 戰略伙伴關係：12個月內線性歸屬。
代幣效用
$FXN在Curve推廣的ve代幣經濟學下運行。鎖定$FXN可獲得$veFXN。鎖定時間越長，獲得的veFXN越多。
對於協議收入而言，在減去流動性提供者的激勵後，一部分收入會分配給$veFXN持有者。
代幣經濟風險
$FXN的發佈時間表所示，代幣在前24個月的解鎖速率較高，後續平緩，24個月過後，將解鎖近50%的總量。
$FXN的主要效用是通過質押瓜分協議收益，且所瓜分的收益是在優先剔除流動性提供者的激勵後。除此之外，並沒有其他效用，所以$FXN在需求端的表現也和眾多DeFi協議的代幣一樣難以消化供給側的產出。
這也就造成了潛在通脹壓力，$FXN在長期走勢上極有可能和眾多代幣一樣，處於持續下跌的階段中，對於代幣持有者而言，必須通過質押獲得獎勵，淡化走勢帶來的損失。
結語
f(x)Protocol通過創新設計在去中心化穩定幣市場中實現了快速成長。其獨特優勢包括：無需超額抵押，通過fxUSD和X-token的雙代幣設計穩定fxUSD價值；多樣化但隔離的儲備支持，通過多個白名單流動質押代幣（LSTs）降低單一資產風險並提供套利機會；創新的激勵機制，將LST質押收益和協議穩定性獎勵分配給用戶；以及簡化的收益機制，通過底層stETH儲備和FXN代幣獎勵提供高效收益。
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什麼是 f(x) Protocol
簡介
f(x)是一種ETH分級槓桿協議，旨在滿足加密貨幣領域對穩定資產的需求，同時減輕中心化風險和資本效率問題。f(x)協議引入了一個稱為“浮動穩定幣”或fETH的新概念。fETH不與固定值掛鉤，而是獲得或損失原生以太坊(ETH)價格變動的一小部分。此外還創建了一種稱為xETH的補充資產，它充當零成本槓桿化多頭ETH頭寸。xETH吸收了ETH價格變動的大部分波動，從而穩定了fETH的價值。
協議誕生
2023年3月，由於美聯儲持續的加息，債權價格下跌，導致硅谷銀行的資產負債表出現了嚴重問題。加上大量存款者開始提款，進一步加劇流動性問題，最終導致其倒閉。這也是美國曆史上第二大銀行倒閉時事件。
USDC由Circle發行，與美元1:1掛鉤的穩定幣。硅谷銀行倒閉直接影響了USDC，因為Circle有部分儲備資金存放在硅谷銀行。據報道，USDC的儲備金中有大約30億美元存放在硅谷銀行。因此，在硅谷銀行倒閉時，USDC的穩定性受到了威脅。
當時，USDC的價值一度跌破了1美元，降到0.87美元左右，引發了加密市場的恐慌情緒。不過，Circle很快宣佈他們能夠通過其他銀行和流動性渠道恢復USDC的穩定性。美國財政部和美聯儲也介入，確保硅谷銀行的存款人能夠得到保護，從而幫助穩定了市場和USDC的價格。
AladdinDAO出席了該事件的討論會議，思考了穩定幣的意義和模式，決定永遠改變穩定幣和去中心化槓桿的範式。
f(x)協議V1於2023年8月發佈。通過將任何收益資產拆分為零波動性資產（穩定幣）和高波動性資產（槓桿代幣），它已經創造了有史以來最具資本效率的去中心化穩定幣，同時為槓桿交易者提供了零清算解決方案。該系統可以不斷改進。16個月後，達到了7000萬美元TVL，f(x)協議發佈了最新V2版本。
融資背景
融資背景（圖源https://www.rootdata.com/Projects/detail/f(x)?k=ODE2Ng%3D%3D）
f(x)Protocol尚未有公佈的融資。其開發商AladdinDAO曾於2021年5月25日金融融資。由Polychain,DigitalCurrencyGroup,1kx,Nascent,AllianceDAO,MulticoinCapital等參投，金額未公佈。
團隊成員
團隊成員（圖源https://www.rootdata.com/Projects/detail/f(x)?k=ODE2Ng%3D%3D）
f(x)Protocol的開發商為AladdinDAO。其團隊核心成員為發起者SharlynWu，Sharlyn曾在2017-2020期間擔任招銀國際的常務董事，並於2020-2021期間擔任HTX的首席投資官。曾投資的項目有ShieldProtocol（去中心化衍生品協議）。
主要功能
核心機制
作為波動率分級協議，f(x)最為主要的功能即是將標的通過波動率來劃分成兩個產品。如果你對於這個概念不太明白，你可以將f(x)和之前再質押賽道大火的Pendle放在一起思考。相同的是，兩者都是經典的結構化產品，都是將一個物品拆分成兩個。而不同的是，Pendle拆分的本金部分和外來潛在收益權，而f(x)拆分的是標的資產的波動率。
f(x)的所有功能都是圍繞f(x)恆等式即以下公式進行：
其中，𝑛是代幣資產的數量，𝑠是代幣價格（以美元計），nf是fxUSD的數量，𝑓是美元計價的fxUSD資產淨值，nx是xPOSITION單位的數量，並且𝑥代表xPOSITION的資產淨值（以美元計算）。
在這樣的情況下，用戶一方面可以獲得第一個美元delta中性策略，該策略可捕捉槓桿實際收益；另一方面，用戶可以選擇高波動性頭寸，以最小化清算風險，但沒有固有收益。這是f(X)Protocol協議所有版本的核心機制。在V1版本中，使用者需要先存入抵押資產，才能分別鑄造fxUSD或X-token（xPositions）。
V2功能
11月5日，f(x)Protocol公佈了V2版本白皮書，該白皮書將重點更多地轉向槓桿xPositions，作為促進fxUSD有效利用的一種手段。用戶可以通過提供stETH作為抵押品來開設xPOSITION。且在此過程中，基於f(x)恆等式，同時鑄造了副產品fxUSD。在V2版的改進下，用戶可以直接透過DEX聚合器將資產兌換為fxUSD。並且V2版本允許使用者直接開設xPositions，無需經過鑄造X-token的步驟，進一步簡化操作流程。以下是關鍵功能：
創建槓桿倉位(xPOSITION)
xPOSITION是一種不可替代的高貝塔槓桿多頭倉位，為鏈上高槓杆交易提供了強大的去中心化工具。在V2版本中，使用者可以直接開設固定槓桿xPositions，槓桿倍數最高達10倍，且無需在錢包中鑄造X-token。為了支持更高的槓桿倍數並保持系統的穩定性，協議透過閃電貸方自動鑄造一定數量的fxUSD，以確保X-token的總抵押物與用戶選擇的槓桿比例匹配。
在流程上為：提供抵押品——抵押閃電貸——鑄造fxUSD——xPOSITION創建。
xPOSITION（槓桿工具）的特點：
- 提供高達10倍的槓桿，實現高強度交易。
- 完全去中心化，消除清算風險。
- 市場正常情況下零資金費用，最大化用戶回報。
2.0版本視圖（圖源https://fxprotocol.gitbook.io/fx-docs/f-x-protocol-mechanisms/key-functions-of-f-x-2.0）
鑄造fxUSD
對於每個單位的xPOSITION，協議都會生成所需數量的fxUSD來管理波動性並維持完全抵押。例如，10倍槓桿頭寸將有1個單位的xPOSITION由9個單位的fxUSD支持。同時，基礎抵押品仍為stETH，利用其收益並保持所需的槓桿率。在V2版本中，穩定幣通過閃電貸的方式鑄造。
此外，對於穩定幣，V2版本推出了流動性池，用戶可以一鍵存入USDC或fxUSD，為f(x)穩定性提供流動性。與V1版本的穩定池不同，在V2版本的模式下，穩定池等同於USDC與fxUSD之間的錨定穩定器，以確保用戶存款價值以美元計價。
與一般的流動性池一樣，LP也可以透過以下方式賺取收益：
- fxUSD/USDCAMM池中的價格套利
- X-token交易者支付的交易與再平衡費用
fxUSD(穩定幣)的特點：
- 完全去中心化，具有可靠且一致的掛鉤。
- 根據xPOSITION的需求立即鑄造並兌換。
- 從抵押品中獲取流動性併產生可持續的鏈上收益。
重新平衡機制
V2版本加入了重新平衡機制。如果槓桿率超過安全限度（例如當 ETH 價格下跌時），協議會自動銷燬與 xPOSITION 關聯的部分 fxUSD。銷燬的 fxUSD 背後的 stETH 將被出售為 fxUSD 或 USDC，並返回穩定池。此調整降低了槓桿率，同時保持了用戶對標的資產的敞口，從而有效避免了清算。
這種自動重新平衡過程消除了人工干預的需要並防止強制清算，為用戶提供了一種更安全、更可靠的方式來管理動盪市場中的頭寸。
V1和V2的區別
從用戶角度來看，v1提供可變槓桿代幣，在ETH上提供高達4.3倍的槓桿，在wBTC上提供高達5.6倍的槓桿。大多數槓桿代幣無需融資成本。憑藉其獨特的價值主張（無需清算或融資成本的槓桿）和可擴展的去中心化穩定幣，v1可作為強大的解決方案。然而，可變槓桿的不可預測性可能並不適合每個人的需求。這就是v2介入的地方，它引入了一項突破性的功能：高達10倍的固定槓桿，完全在鏈上，沒有清算風險或融資成本。
v2還通過流動性池提供獨家功能，該功能可通過PERP交易佣金提供極高且可持續的收益。這些收益是在不讓質押者面臨市場波動的情況下實現的。與其他永續交易協議不同，該池對美元delta中性，並避免了交易對手風險。
v1仍然是一個絕佳的選擇，它通過將任何收益資產拆分為兩種代幣（穩定幣和槓桿xToken）來提供獨特的用例。穩定幣可以在沒有市場風險的情況下獲得更高的收益，而xToken則可以在沒有收益的情況下享受更高的市場風險。
V1數據（圖源https://fx.aladdin.club/assets/）
V2數據（圖源https://fx.aladdin.club/v2/statistics/）
在f(x)公佈的V1和V2儀表盤上可見，目前參與協議V2鎖倉的資金達到了$123M。遠遠領先於V1的$12M。在各個分項上，V2的穩定幣表現基本都領先於V1。這也從側面說明了在升級後，V2版本更加貼合市場需求。
當前提供的穩定幣和V1的槓桿代幣
穩定幣
- fxUSD：f(x)的旗艦穩定幣，在v2上運行。它完全由Lido stETH擔保。始終是DeFi中流動性最強、最安全的資產。
- rUSD：由Etherfi eETH和Renzo ezETH支持的v1穩定幣。一旦質押，它不僅可以獲得重新質押收益，還可以提供質押積分。
- btcUSD：由wBTC抵押的v1穩定幣。由於wBTC不產生收益，因此會向xToken持有者收取少量資金成本，並分配給穩定質押者。
- cvxUSD：由aCVX支持的v1穩定幣，aCVX是由Concentrator創建的自動複合質押CVX。
- fETH：首v1類穩定幣，設計與眾不同。它不與美元掛鉤，而是通過僅捕捉ETH波動性的10%（其餘部分由xToken吸收）來保持穩定性。
槓桿代幣（V1）
- xETH：一種永久槓桿代幣，提供高達4倍的ETH價格走勢長期敞口，由Lido stETH支持。
- xstETH/xfrxETH：ETH槓桿代幣，提供高達4.3倍的敞口。分別由Lido stETH和frxETH支持。
- xeETH/xezETH：ETH槓桿代幣，最高可實現4.3倍敞口。分別由Lido eETH和ezETH支持。
- xwBTC：一種比特幣槓桿代幣，提供高達5.6倍的敞口。
- xCVX：一種CVX槓桿代幣，提供高達3倍的敞口。
極端情況下的風險
xTokens（v1）：在最壞的情況下，所有 xTokens 都可能失去其價值。然而，在這種情況發生之前，穩定機制旨在觸發並重新平衡它們。但是如果該機制耗盡，xTokens 可能會降至零。在這種極端情況下，協議的總抵押率保持在 100%，fxUSD 始終得到支持並與美元掛鉤。如果市場繼續下跌，fxUSD 可能會暫時脫鉤，如果基礎市場（例如 ETH）反彈，則很有可能恢復。
xPOSITION (v2)：重新平衡和清算閾值經過精心校準，以防止出現此類情況。在不太可能發生的最壞情況下，即重新平衡和清算機制均失敗，協議可能會產生壞賬。為了保護用戶免受此類情況的影響，f(x) 協議將其收入的 25% 分配給專門用於此類極端情況的儲備基金。如果儲備基金不足，壞賬將在所有 xPOSITION 之間分配。
代幣經濟模型
代幣信息
代幣信息（圖源https://www.coingecko.com/en/coins/f-x-protocol）
f(x)Protocol的代幣為$FXN。最大供應量為2M，當前流通佔比為54.94%。
代幣分配
代幣分配（https://fxprotocol.gitbook.io/fx-docs/earn-with-f-x/usdfxn-tokenomics)
$FXN代幣分配細節如下：
- 流動性激勵：49％；
- 社區貢獻者：3%；
- 國庫儲備：10％；
- IDO：5％；
- 測試網/Beta/IDO用戶：0.5％；
- veCLEV持有者：0.25％；
- veCTR持有者：0.25％；
- AladdinDAO：30％；
- 初始流動性：1％；
- 戰略伙伴關係：1％。
代幣解鎖路徑
代幣解鎖（https://fxprotocol.gitbook.io/fx-docs/earn-with-f-x/usdfxn-tokenomics)
$FXN代幣解鎖細節如下：
- 流動性激勵：第一年線性發放5%，之後每年減少10%，完全發放需要50年；
- 社區貢獻者：在12個月內線性歸屬，持續3年：第1年1.5%，第2年1%，第3年0.5%；
- 國庫儲備：24個月內線性歸屬；
- 測試網/Beta/IDO用戶：12個月內線性歸屬；
- veCLEV持有者：12個月內線性歸屬；
- veCTR持有者：12個月內線性歸屬；
- AladdinDAO：在24個月內線性歸屬，歸屬後鎖定；
- 戰略伙伴關係：12個月內線性歸屬。
代幣效用
$FXN在Curve推廣的ve代幣經濟學下運行。鎖定$FXN可獲得$veFXN。鎖定時間越長，獲得的veFXN越多。
對於協議收入而言，在減去流動性提供者的激勵後，一部分收入會分配給$veFXN持有者。
代幣經濟風險
$FXN的發佈時間表所示，代幣在前24個月的解鎖速率較高，後續平緩，24個月過後，將解鎖近50%的總量。
$FXN的主要效用是通過質押瓜分協議收益，且所瓜分的收益是在優先剔除流動性提供者的激勵後。除此之外，並沒有其他效用，所以$FXN在需求端的表現也和眾多DeFi協議的代幣一樣難以消化供給側的產出。
這也就造成了潛在通脹壓力，$FXN在長期走勢上極有可能和眾多代幣一樣，處於持續下跌的階段中，對於代幣持有者而言，必須通過質押獲得獎勵，淡化走勢帶來的損失。
結語
f(x)Protocol通過創新設計在去中心化穩定幣市場中實現了快速成長。其獨特優勢包括：無需超額抵押，通過fxUSD和X-token的雙代幣設計穩定fxUSD價值；多樣化但隔離的儲備支持，通過多個白名單流動質押代幣（LSTs）降低單一資產風險並提供套利機會；創新的激勵機制，將LST質押收益和協議穩定性獎勵分配給用戶；以及簡化的收益機制，通過底層stETH儲備和FXN代幣獎勵提供高效收益。
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