CRCL hisseleri saldırıya uğradı! Bernstein, Circle'ı destekliyor: 230 dolar hedefi değişmedi

Circle, üçüncü çeyrek gelirini 740 milyon dolar olarak açıkladı ve bu, piyasanın genel beklentilerini aştı; ancak CRCL hisseleri o gün %12,2 büyük düşüşle kapandı. Bernstein analist ekibi, Circle hissesinin son zamanlardaki zayıflığının, faiz indirimleri ve Stripe gibi rekabet baskıları konusunda piyasanın aşırı endişesini yansıttığını, bunun herhangi bir yapısal kötüleşmeden kaynaklanmadığını belirtti. Analistler, hisse için “piyasa üstü” derecelendirmelerini ve 230 dolarlık hedef fiyatlarını yinelediler.

CRCL hisseleri, finansal raporun parlak performansını görmezden geliyor, piyasa aşırı faiz indiriminden endişeli

Circle'ın üçüncü çeyrek performansı piyasa beklentilerini aştı, ancak CRCL hisseleri büyük düşüş yaşadı, bu performans ile hisse fiyatı arasındaki ayrışma piyasanın dikkatini çekti. Perşembe günü, Gautam Chhugani liderliğindeki Bernstein analist ekibi, müşterilere yazdıkları bir raporda, Circle'ın hisse fiyatındaki son zayıflığın, piyasanın faiz indirimleri ve rekabet baskısı konusundaki aşırı endişelerini yansıttığını, herhangi bir yapısal bozulma olmadığını belirtti.

“Uzun vadeli yatırım mantığımızı değiştirecek herhangi bir kanıt bulamadık,” yazdılar ve devam eden büyüme, kârlılığın artması ve yakın zamanda piyasaya sürülecek Layer 1 blok zinciri Arc'ı vurguladılar. “Circle'ın USDC'si, bankacılık, ödeme, sermaye piyasaları ve yeni ortaya çıkan aracılık ekonomisinde katlanarak büyüyen istikrarlı bir para birimi için tercih edilen ağ gibi görünüyor.”

Bernstein, ayrıca faiz oranlarındaki düşüşün Circle'ın gelir modelini olumsuz etkileyeceği endişelerini de çürüttü. Analistler, 2027'de politika faizinin %2'ye düşmesi durumunda, Circle'ın hisse fiyatının karşılık geldiği işletme değeri/EBITDA çarpanının 21 ile 29 arasında olacağını belirtti. Şirketin 2027'ye kadar gelirinin yıllık %20 oranında büyümesi ve EBITDA'nın yıllık %33 oranında büyümesi bekleniyor. “Biz, Circle'ın stabilcoin ödemelerinin paraya dönüştürülmesindeki ek seçenekleri ile hala son derece çekici olduğunu düşünüyoruz,” diye yazdılar.

Bu analiz, CRCL hisse senedinin mevcut temel çelişkisini ortaya koymaktadır: temel göstergeler güçlü ancak piyasa duygusu karamsar. Faiz indirimine yönelik endişeler, Circle'ın iş modelinden kaynaklanmaktadır; bu şirket, USDC rezervlerini kısa vadeli Amerikan tahvillerine yatırarak faiz geliri elde etmektedir. Faiz oranları düştüğünde, bu gelir doğal olarak azalacaktır. Ancak Bernstein, %2'lik düşük faiz ortamında bile Circle'ın değerleme katlarının hala makul olduğunu ve şirketin faiz indirimlerinin etkisini dengelemek için yeni gelir kaynakları geliştirdiğini belirtmektedir.

Stripe ve diğer “hem rakip hem de dost” tehditleri artıyor

Analistler, Stripe gibi “hem düşman hem dost” olan rekabet tehditlerinin giderek arttığını kabul etti. Stripe, kendi Tempo blok zincirini başlatmayı planlıyor ve Bridge ile Privy'yi satın alarak USDC'yi destekledi. Bu “hem düşman hem dost” ilişkisi finansal teknoloji alanında nadir değildir; Stripe bir yandan USDC'yi bir ödeme aracı olarak desteklerken, diğer yandan kendi blok zinciri altyapısını geliştiriyor ve gelecekte rekabetçi ürünler sunabilir.

Bazı insanların yeni girişimcilerin Circle'ın egemenliğini zayıflatacağını öngörmesine rağmen, Bernstein, USDC'nin likidite avantajının hala mevcut olduğunu belirtti ve PayPal ve Ripple gibi büyük şirketlerin yeni stabilcoin projelerine başlarken zorluklarla karşılaştığını vurguladı. PayPal'ın PYUSD ve Ripple'ın RLUSD piyasaya sürüldükten sonra gösterdiği performans, stabilcoin pazarında güçlü bir ağ etkisi ve ilk gelen avantajının bulunduğunu gösteriyor.

USDC şu anda Tether'ın USDT'sinden sonra ikinci en büyük stablecoin. Üçüncü çeyrekte USDC arzı bir önceki çeyreğe göre %20 artarak 73.7 milyar dolara ulaştı ve pazar payı %29'a yükseldi. Daha dikkat çekici olan, Circle platformunda doğrudan tutulan bakiyenin toplam arz içindeki oranının bir önceki çeyrekteki %10'dan %14'e yükselmesidir. Bu gösterge, daha fazla kullanıcının Circle ile doğrudan etkileşim kurmayı tercih ettiğini ve üçüncü taraf borsa veya cüzdanlar aracılığıyla değil, bu durum CRCL hisseleri için olumlu bir sinyal çünkü doğrudan müşteri ilişkileri genellikle daha yüksek müşteri bağlılığı ve daha düşük kayıp riski anlamına gelir.

Circle'ın Karşılaştığı Başlıca Rekabet Baskıları

Stripe'ın Tempo Blok Zinciri: Stripe, Bridge ve Privy'yi satın aldıktan sonra rekabetçi stabilcoin ürünleri sunma yeteneğine sahip.

Geleneksel Ödeme Devleri Sahada: PayPal, Visa gibi geleneksel ödeme ağları stabil coin işine yöneliyor.

Yeni Gelişen Blockchain Platformu: Yeni Layer 1 ve Layer 2 blockchain'ler, ana uzlaşma para birimi olarak diğer stabilcoin'leri seçebilir.

Ancak Bernstein, bu rekabet tehditlerinin piyasa tarafından abartıldığını düşünüyor. Stabilcoin pazarındaki kazananlar genellikle en derin likiditeye, en geniş entegrasyona ve en güçlü düzenleyici uyum yeteneğine sahip olan katılımcılardır. Circle, bu üç alanda önemli bir avantaja sahiptir. USDC, yüzlerce DeFi protokolüne, merkezi borsa ve ödeme uygulamasına entegre olmuştur; bu ağ etkisinin yeni girenler tarafından kısa vadede kopyalanması zordur.

Üçüncü çeyrek finansal raporunun öne çıkanları, kâr marjı önemli ölçüde arttı

Circle'ın gelir ve düzeltilmiş EBITDA verileri dışında, rezerv gelirleri %12 artarak 711 milyon dolara ulaştı, üçüncü çeyrek düzeltilmiş EBITDA kâr marjı 700 baz puan artarak %57'ye ulaştı. Bu kâr marjı seviyesi finansal teknoloji sektöründe son derece nadirdir ve Circle'ın iş modelinin güçlü bir ölçek ekonomisi etkisine sahip olduğunu göstermektedir.

Circle Q3 mali rapor ana verileri

Gelir: 7.4 milyar dolar (beklentinin %5 üzerinde)

Düzeltilmiş EBITDA: 1.66 milyon dolar (beklentinin %26 üzerinde)

Rezerv Geliri: 7.11 milyon dolar (çeyrek artış %12)

EBITDA kâr marjı: %57 (çeyrek bazda 700 baz puan artış)

USDC arzı: 737 milyar dolar (çeyreklik artış %20)

USDC pazar payı: %29

Karlılık oranındaki büyük artış, esasen iki faktörden kaynaklanmaktadır. Öncelikle, USDC arzındaki hızlı artış, ölçek ekonomisi etkisi yaratmış ve sabit maliyetler inceltilmiştir. İkinci olarak, Circle, otomatik uyum süreçleri ve geliştirilmiş teknik altyapıyı içeren operasyonel verimliliğini optimize etmektedir. CRCL hisse yatırımcıları için, bu karlılık oranı genişleme eğilimi son derece önemlidir, çünkü bu, şirketin sadece gelir artırmakla kalmayıp, aynı zamanda karlılık kalitesini de artırdığını göstermektedir.

Analistler, USDC arzının geçen çeyreğe göre %20 büyüyerek 73,7 milyar dolara ulaştığını ve pazar payının %29'a çıktığını belirtti; aynı zamanda, Circle platformunda doğrudan tutulan bakiye, toplam arzın %10'dan %14'e yükseldi. Bu eğilim, Circle'ın sadece bir stablecoin ihraççısından kapsamlı bir finansal hizmet platformuna dönüşmekte olduğunu gösteriyor.

Arc Blockchain ve Yerel Token Keşfi

Bernstein ekledi ki, şirketin sürdürmekte olduğu ağ inşası - Ekim ayında 100'den fazla tanınmış katılımcıyla başlatılan Arc blok zinciri halka açık test ağı ve şu anda 8 ülkeyi kapsayan hızlı genişleme sürecindeki Circle Payment Network - Circle'ın USDC'nin sürdürülebilir büyümesinden faydalanmasını sağlıyor ve bu büyüme, kripto para piyasası döngülerinin ötesine geçecek.

Dikkate değer olan, Circle'ın kazanç raporunda, USDC dışında Arc blockchain'i için yerel token ihraç etme olasılığını “keşfettiğini” açıklamış olmasıdır. Bu haber, CRCL hisse senedine yeni bir hayal gücü katmıştır. Arc, Circle'ın geliştirdiği Layer 1 blockchain'dir ve stabilcoinler ile tokenleştirilmiş varlıklar için özel olarak optimize edilmiş altyapı sağlamayı amaçlamaktadır.

Eğer Circle, Arc için yerel bir token çıkarırsa, bu yeni bir gelir kaynağı ve değer yakalama mekanizması yaratacaktır. Yerel tokenler genellikle ağ ücretlerini ödemek, yönetişime katılmak veya staking ödülleri olarak kullanılır. CRCL hisselerine sahip yatırımcılar için, Arc tokeninin lansmanı ek değer artışı fırsatları getirebilir, çünkü Circle, Arc'ın ana geliştiricisi ve destekleyicisi olarak token ekonomisinden fayda sağlayacaktır.

Arc kamu test ağı, finans kurumları, ödeme hizmeti sağlayıcıları ve DeFi protokolleri dahil olmak üzere 100'den fazla tanınmış katılımcıyı kendine çekmiştir. Bu geniş erken katılım, Arc'ın kurumsal düzeyde bir blok zinciri için önemli bir seçenek olma potansiyeline sahip olduğunu göstermektedir. Circle Payment Network (CPN) şu anda 8 ülkeyi kapsamakta ve hızlı bir şekilde genişlemektedir. CPN, işletmelerin ve finans kurumlarının, geleneksel SWIFT sistemini atlayarak, doğrudan USDC kullanarak sınır ötesi ödemeler ve uzlaşmalar yapmasına olanak tanır ve daha hızlı ve düşük maliyetli transferler sağlar.