Yazar: Steven Ehrlich Kaynak: unchainedcrypto Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans
Yatırımcıların stagflasyon ile başa çıkmak zorunda kaldıkları son zamanlarda, Bitcoin'in doğumundan bu yana birkaç on yıl geçti. Bu korkutucu kelime yatırımcılar arasında tekrar dolaşıyor. Dijital altın için bu ne anlama gelebilir?
Tarihsel olarak, Bitcoin enflasyona karşı koruma veya güvenli bir yatırım aracı olarak beklentilerini karşılayamadı. Ancak Trump'ın gümrük politikası bunu değiştirebilir.
Küresel ekonomi, Başkan Trump'ın gümrük vergileri duyurusunu sabırsızlıkla beklerken, bazı traderlar en kötü senaryoları düşünmeye başladılar. Mevcut ortamda, bu stagflasyonu ifade ediyor; yani yüksek enflasyon ve düşük büyüme ile karakterize edilen bir ekonomik çıkmaz.
"Gümrük vergileri ekonomi için bir stagflasyon şokudur. Büyümeyi azaltır ve enflasyonu artırır." Dijital varlık yönetim şirketi Grayscale'ın araştırma müdürü ve eski Goldman Sachs kıdemli ekonomisti Zach Pandl, "Şu anda, durgunluk ve enflasyonun kesin oranından emin değiliz. Şu anda piyasa daha çok ekonomik durgunluğa odaklanıyor, ancak gelecekte enflasyonun kalıcılığının artışını görebiliriz."
Birçok yatırımcı için, özellikle de Bitcoin'e sahip olanlar için kilit soru, bu varlık sınıfının bu ortamda ne kadar iyi performans göstereceğidir. Ne de olsa, Amerika Birleşik Devletleri en son 20. yüzyılın 70'lerinde, Arap ülkeleri tarafından ABD'ye uygulanan petrol ambargosunun tetiklediği stagflasyon yaşadı. Bu, Satoshi Nakamoto'nun ünlü Bitcoin teknik incelemesini yazmasından çok önce 50 yıldır karşılaşılmayan bir sorundur.
Piyasa dalgalanmaları sırasında, Bitcoin'in tarihsel performansı pek de tatmin edici değil. 2020'de COVID pandemisi patlak verdiğinde, piyasa duraklaması Bitcoin'in kısa süreliğine 4,000 doları aşağıya düşmesine neden oldu. 2024 Ağustos'unda yen arbitraj işlemlerinin kapatılması ve 2022'deki piyasa genelindeki düşüş sırasında, Bitcoin'in performansı, iddia ettiği "değer saklama" aracı yerine daha çok spekülatif bir varlık gibi oldu.
Ancak Pandel, bu sefer Bitcoin'in temkinli bir iyimserlik sergilemesi gerektiğini düşünüyor. "1970'ler altının patlama dönemi olduğu gibi (o dönemde altının yıllık getirisi %31'e kadar çıkmıştı), önümüzdeki on yılın Bitcoin'in patlama dönemi olacağına inanıyorum. Bu, mevcut makro ortamda ideal bir varlık ve piyasa yapısındaki önemli iyileştirmeler, yatırımcıların erişilebilirliğini büyük ölçüde artırdı."
Stagflasyon = Altın Hype
Ekonomik durgunluk dönemlerinde, stagflasyon son derece nadir bir olgudur. Amerika, son 100 yılda 16 ekonomik durgunluk yaşadı, ancak stagflasyon yalnızca 1970'lerde ortaya çıktı. Mevcut ekonominin dayanıklılığı göz önüne alındığında, bu sorun henüz somut bir tehdit oluşturmuyor.
"İnsanların stagflasyon konusunda endişeleri olsa da, 20. yüzyılın 70'li yıllarındaki duruma henüz çok uzak olduğumuzdan eminim. O zamanlar, Amerika, 60'lı yıllardaki ekonomik aşırı ısınma ve Vietnam Savaşı'nın ardından Arap ülkelerinin petrol ambargosunun şokunu yaşadı. Enerji fiyatları fırladı ve ülke buna hazırlıksızdı." Interactive Brokers'ın Baş Stratejisti Steve Sosnick belirtti. Ayrıca, Amerika'nın mevcut işsizlik oranının sadece %4 olduğu ve hala nispeten sağlıklı bir seviyede bulunduğunu vurguladı. Bunun yanı sıra, enflasyon son birkaç yıl içinde 1970'lerin seviyelerine bir kez yükselmesine rağmen, şu anda %2-3'e düştü.
Ancak, Sosnik bile stagflasyon standartlarının 1970'lerdeki aşırı seviyelere ulaşması gerekmediğini kabul ediyor. "Eğer stagflasyonu ekonomik durgunluk ile fiyat artışlarının bir arada bulunduğu bir dönem olarak tanımlıyorsanız, o zaman bu gerçekten dikkate değer bir sorun."
Peki, piyasa 1973 yılındaki petrol ambargosu karşısında nasıl tepki verdi? Yatırımcılar altına yönelirken, borsa piyasasından uzaklaştı. Veriler, S&P 500'ün 1970'ler boyunca yalnızca %26,99 yükseldiğini, yıllık ortalama büyüme oranının ise sadece %2'yi biraz aştığını gösteriyor. O dönemdeki çift haneli enflasyon oranlarını göz önünde bulundurursak, hisse senedi tutan yatırımcılar aslında kayba uğradı. Buna karşılık, altının 1970'lerde yıllık getirisi %30'a ulaştı ve on yılın sonunda, piyasada sürekli enflasyon endişeleri arttıkça, altın fiyatları %500'ün üzerinde fırladı.
Bu altın ile hisse senetleri arasındaki ters ilişki son birkaç on yıldır istikrarlı bir şekilde devam etmektedir. Tek istisna, pandeminin meydana geldiği dönemde oldu; o zamanlar, Federal Reserve piyasaya trilyonlarca dolar enjekte etti ve neredeyse tüm varlık sınıflarını destekledi, bu da altın ve hisse senetlerinin aynı anda yükselmesine yol açtı.
Artık, piyasanın Başkan Trump'ın gümrük politikalarından endişe duymasıyla birlikte, bu model 2025'te tekrar ortaya çıkıyor. Altın fiyatları sürekli olarak tarihî zirvelerini kırarak şu anda ons başına 3,171 dolara yükseldi, oysa Bitcoin'in performansı S&P 500 ve teknoloji hisselerine dayalı Nasdaq 100 endeksinin gerisinde kalmaya devam ediyor.
Bitcoin: Nihayet Sığınak mı Oluyor?
Bu durum bu sefer farklı mı olacak? Öncelikle, bazı temel varsayımları netleştirmemiz gerekiyor. Öncelikle, piyasanın ABD ekonomisine olan güveninin azalmasından ya da Federal Rezerv'in ekonomiyi desteklemek için faiz indirimine gitmesinden kaynaklansın, dolar zayıflayabilir.
Pandell, bu ayın başlarındaki FOMC toplantısına atıfta bulunarak, "Powell'ın açıklamaları, enflasyonu baskılamak yerine ekonomiyi desteklemek için faiz indirmeye daha istekli oldukları gibi görünüyor" dedi.
Bu, 2008 mali krizinden bu yana sürekli bir artış gösteren doların, muhtemelen bir dönüş noktasına yaklaşmakta olduğunu gösteriyor. Sorular da bununla birlikte geliyor: Yatırımcılar doları neyle değiştirecek?
Sosnik, diğer para birimlerinin doların boşluğunu kısmen doldurabileceğine dikkat çekti: forex ticaretinde her zaman A'nın B'ye karşı bir oyunudur. Euro güçlü bir rakip olabilir – 2025'ten bu yana dolar karşısında neredeyse %4 arttı ve kısa sürede bu kadar büyük dalgalanmalar büyük para birimleri için son derece nadirdir. Buna ek olarak, büyük Avrupa hisse senedi endeksleri de ABD pazarından daha iyi performans gösterdi. Bununla birlikte, çoğu analist Avrupa borsalarındaki bu ralli konusunda şüpheci olmaya devam ediyor ve neredeyse hiç kimse avronun doların küresel hakimiyetinin yerini alabileceğine inanmıyor.
Bu nedenle, tartışma nihayetinde altın vs. Bitcoin karşılaştırmasına geri döndü.
Olumsuz Haberler vs. Olumlu Haberler
Kötümser bir açıdan bakıldığında, Bitcoin'in tarihi performansı, kendisinin iddia ettiği gibi bir "değer saklama" varlığı değildir. Ayrıca, son yıllarda Bitcoin'e akan fonların çoğu, yerel para riskini hedge etmek isteyen küresel yatırımcılar değil, yüksek getiri arayan ABD'li yatırımcılardan gelmektedir.
Ancak iyimser bir bakış açısıyla, dikkate değer birkaç faktör var. Öncelikle, son zamanlarda altının ana alıcıları bireysel yatırımcılar değil, küresel merkez bankaları - dolar bağımlılığını azaltmayı umuyorlar. Artık bireysel yatırımcıların altın satın alma eşiği her zamankinden daha düşük, ancak görünüşe göre altını seçmiyorlar, bunun yerine Bitcoin gibi diğer hedge araçlarını arıyor olabilirler.
Ancak, bu yeni Bitcoin talebi muhtemelen gelişmiş ekonomilerin dışındaki perakende yatırımcılardan gelecek ve şu anda bu tür yatırımcıların kripto piyasasındaki payı hala oldukça küçük. Sonuçta, Bitcoin satın alma amaçları spekülasyon değil, riskten korunmadır. Birçok yatırımcı, yerel para biriminin değer kaybı riskinden kaçınmak için stablecoinleri tercih etmeye devam ediyor, ancak kripto sektörüne giriş engellerinin azalmasıyla birlikte hem Bitcoin hem de stablecoinlere olan talep artabilir, bu da zaman alabilir.
Bitcoin'in boğa piyasası mantığı, stagflasyonun doların bir kritik noktaya kadar zayıflamasına neden olabileceği ve Bitcoin'i gelişen piyasa yatırımcıları için daha çekici bir değer saklama aracı haline getirebileceğidir.
Ancak mevcut ekonomik belirsizliklerin arttığı bir bağlamda, tüm yatırımcıların piyasa dalgalanmalarını daha uzun bir perspektiften değerlendirmesi gerekiyor. Gerçekten de, altın 70'lerde hisse senetlerinden çok daha iyi bir performans gösterdi, ancak 80'lerde durum tersine döndü (aşağıdaki grafiğe bakın). Eğer yatırımcılar Bitcoin'in uzun vadeli konumuna güveniyorlarsa, yani hem "dijital altın" hem de "spekülatif varlık" özelliklerini taşıyabileceğine inanıyorlarsa, bu durum onun varlık dağılımlarında ideal bir güvenli liman haline gelmesine neden olabilir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Neden BTC'nin Trump'un tetiklediği stagflasyondan fayda sağlayacağı söyleniyor?
Yazar: Steven Ehrlich Kaynak: unchainedcrypto Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans
Yatırımcıların stagflasyon ile başa çıkmak zorunda kaldıkları son zamanlarda, Bitcoin'in doğumundan bu yana birkaç on yıl geçti. Bu korkutucu kelime yatırımcılar arasında tekrar dolaşıyor. Dijital altın için bu ne anlama gelebilir?
Tarihsel olarak, Bitcoin enflasyona karşı koruma veya güvenli bir yatırım aracı olarak beklentilerini karşılayamadı. Ancak Trump'ın gümrük politikası bunu değiştirebilir.
Küresel ekonomi, Başkan Trump'ın gümrük vergileri duyurusunu sabırsızlıkla beklerken, bazı traderlar en kötü senaryoları düşünmeye başladılar. Mevcut ortamda, bu stagflasyonu ifade ediyor; yani yüksek enflasyon ve düşük büyüme ile karakterize edilen bir ekonomik çıkmaz.
"Gümrük vergileri ekonomi için bir stagflasyon şokudur. Büyümeyi azaltır ve enflasyonu artırır." Dijital varlık yönetim şirketi Grayscale'ın araştırma müdürü ve eski Goldman Sachs kıdemli ekonomisti Zach Pandl, "Şu anda, durgunluk ve enflasyonun kesin oranından emin değiliz. Şu anda piyasa daha çok ekonomik durgunluğa odaklanıyor, ancak gelecekte enflasyonun kalıcılığının artışını görebiliriz."
Birçok yatırımcı için, özellikle de Bitcoin'e sahip olanlar için kilit soru, bu varlık sınıfının bu ortamda ne kadar iyi performans göstereceğidir. Ne de olsa, Amerika Birleşik Devletleri en son 20. yüzyılın 70'lerinde, Arap ülkeleri tarafından ABD'ye uygulanan petrol ambargosunun tetiklediği stagflasyon yaşadı. Bu, Satoshi Nakamoto'nun ünlü Bitcoin teknik incelemesini yazmasından çok önce 50 yıldır karşılaşılmayan bir sorundur.
Piyasa dalgalanmaları sırasında, Bitcoin'in tarihsel performansı pek de tatmin edici değil. 2020'de COVID pandemisi patlak verdiğinde, piyasa duraklaması Bitcoin'in kısa süreliğine 4,000 doları aşağıya düşmesine neden oldu. 2024 Ağustos'unda yen arbitraj işlemlerinin kapatılması ve 2022'deki piyasa genelindeki düşüş sırasında, Bitcoin'in performansı, iddia ettiği "değer saklama" aracı yerine daha çok spekülatif bir varlık gibi oldu.
Ancak Pandel, bu sefer Bitcoin'in temkinli bir iyimserlik sergilemesi gerektiğini düşünüyor. "1970'ler altının patlama dönemi olduğu gibi (o dönemde altının yıllık getirisi %31'e kadar çıkmıştı), önümüzdeki on yılın Bitcoin'in patlama dönemi olacağına inanıyorum. Bu, mevcut makro ortamda ideal bir varlık ve piyasa yapısındaki önemli iyileştirmeler, yatırımcıların erişilebilirliğini büyük ölçüde artırdı."
Stagflasyon = Altın Hype
Ekonomik durgunluk dönemlerinde, stagflasyon son derece nadir bir olgudur. Amerika, son 100 yılda 16 ekonomik durgunluk yaşadı, ancak stagflasyon yalnızca 1970'lerde ortaya çıktı. Mevcut ekonominin dayanıklılığı göz önüne alındığında, bu sorun henüz somut bir tehdit oluşturmuyor.
"İnsanların stagflasyon konusunda endişeleri olsa da, 20. yüzyılın 70'li yıllarındaki duruma henüz çok uzak olduğumuzdan eminim. O zamanlar, Amerika, 60'lı yıllardaki ekonomik aşırı ısınma ve Vietnam Savaşı'nın ardından Arap ülkelerinin petrol ambargosunun şokunu yaşadı. Enerji fiyatları fırladı ve ülke buna hazırlıksızdı." Interactive Brokers'ın Baş Stratejisti Steve Sosnick belirtti. Ayrıca, Amerika'nın mevcut işsizlik oranının sadece %4 olduğu ve hala nispeten sağlıklı bir seviyede bulunduğunu vurguladı. Bunun yanı sıra, enflasyon son birkaç yıl içinde 1970'lerin seviyelerine bir kez yükselmesine rağmen, şu anda %2-3'e düştü.
Ancak, Sosnik bile stagflasyon standartlarının 1970'lerdeki aşırı seviyelere ulaşması gerekmediğini kabul ediyor. "Eğer stagflasyonu ekonomik durgunluk ile fiyat artışlarının bir arada bulunduğu bir dönem olarak tanımlıyorsanız, o zaman bu gerçekten dikkate değer bir sorun."
Peki, piyasa 1973 yılındaki petrol ambargosu karşısında nasıl tepki verdi? Yatırımcılar altına yönelirken, borsa piyasasından uzaklaştı. Veriler, S&P 500'ün 1970'ler boyunca yalnızca %26,99 yükseldiğini, yıllık ortalama büyüme oranının ise sadece %2'yi biraz aştığını gösteriyor. O dönemdeki çift haneli enflasyon oranlarını göz önünde bulundurursak, hisse senedi tutan yatırımcılar aslında kayba uğradı. Buna karşılık, altının 1970'lerde yıllık getirisi %30'a ulaştı ve on yılın sonunda, piyasada sürekli enflasyon endişeleri arttıkça, altın fiyatları %500'ün üzerinde fırladı.
Bu altın ile hisse senetleri arasındaki ters ilişki son birkaç on yıldır istikrarlı bir şekilde devam etmektedir. Tek istisna, pandeminin meydana geldiği dönemde oldu; o zamanlar, Federal Reserve piyasaya trilyonlarca dolar enjekte etti ve neredeyse tüm varlık sınıflarını destekledi, bu da altın ve hisse senetlerinin aynı anda yükselmesine yol açtı.
Artık, piyasanın Başkan Trump'ın gümrük politikalarından endişe duymasıyla birlikte, bu model 2025'te tekrar ortaya çıkıyor. Altın fiyatları sürekli olarak tarihî zirvelerini kırarak şu anda ons başına 3,171 dolara yükseldi, oysa Bitcoin'in performansı S&P 500 ve teknoloji hisselerine dayalı Nasdaq 100 endeksinin gerisinde kalmaya devam ediyor.
Bitcoin: Nihayet Sığınak mı Oluyor?
Bu durum bu sefer farklı mı olacak? Öncelikle, bazı temel varsayımları netleştirmemiz gerekiyor. Öncelikle, piyasanın ABD ekonomisine olan güveninin azalmasından ya da Federal Rezerv'in ekonomiyi desteklemek için faiz indirimine gitmesinden kaynaklansın, dolar zayıflayabilir.
Pandell, bu ayın başlarındaki FOMC toplantısına atıfta bulunarak, "Powell'ın açıklamaları, enflasyonu baskılamak yerine ekonomiyi desteklemek için faiz indirmeye daha istekli oldukları gibi görünüyor" dedi.
Bu, 2008 mali krizinden bu yana sürekli bir artış gösteren doların, muhtemelen bir dönüş noktasına yaklaşmakta olduğunu gösteriyor. Sorular da bununla birlikte geliyor: Yatırımcılar doları neyle değiştirecek?
Sosnik, diğer para birimlerinin doların boşluğunu kısmen doldurabileceğine dikkat çekti: forex ticaretinde her zaman A'nın B'ye karşı bir oyunudur. Euro güçlü bir rakip olabilir – 2025'ten bu yana dolar karşısında neredeyse %4 arttı ve kısa sürede bu kadar büyük dalgalanmalar büyük para birimleri için son derece nadirdir. Buna ek olarak, büyük Avrupa hisse senedi endeksleri de ABD pazarından daha iyi performans gösterdi. Bununla birlikte, çoğu analist Avrupa borsalarındaki bu ralli konusunda şüpheci olmaya devam ediyor ve neredeyse hiç kimse avronun doların küresel hakimiyetinin yerini alabileceğine inanmıyor.
Bu nedenle, tartışma nihayetinde altın vs. Bitcoin karşılaştırmasına geri döndü.
Olumsuz Haberler vs. Olumlu Haberler
Kötümser bir açıdan bakıldığında, Bitcoin'in tarihi performansı, kendisinin iddia ettiği gibi bir "değer saklama" varlığı değildir. Ayrıca, son yıllarda Bitcoin'e akan fonların çoğu, yerel para riskini hedge etmek isteyen küresel yatırımcılar değil, yüksek getiri arayan ABD'li yatırımcılardan gelmektedir.
Ancak iyimser bir bakış açısıyla, dikkate değer birkaç faktör var. Öncelikle, son zamanlarda altının ana alıcıları bireysel yatırımcılar değil, küresel merkez bankaları - dolar bağımlılığını azaltmayı umuyorlar. Artık bireysel yatırımcıların altın satın alma eşiği her zamankinden daha düşük, ancak görünüşe göre altını seçmiyorlar, bunun yerine Bitcoin gibi diğer hedge araçlarını arıyor olabilirler.
Ancak, bu yeni Bitcoin talebi muhtemelen gelişmiş ekonomilerin dışındaki perakende yatırımcılardan gelecek ve şu anda bu tür yatırımcıların kripto piyasasındaki payı hala oldukça küçük. Sonuçta, Bitcoin satın alma amaçları spekülasyon değil, riskten korunmadır. Birçok yatırımcı, yerel para biriminin değer kaybı riskinden kaçınmak için stablecoinleri tercih etmeye devam ediyor, ancak kripto sektörüne giriş engellerinin azalmasıyla birlikte hem Bitcoin hem de stablecoinlere olan talep artabilir, bu da zaman alabilir.
Bitcoin'in boğa piyasası mantığı, stagflasyonun doların bir kritik noktaya kadar zayıflamasına neden olabileceği ve Bitcoin'i gelişen piyasa yatırımcıları için daha çekici bir değer saklama aracı haline getirebileceğidir.
Ancak mevcut ekonomik belirsizliklerin arttığı bir bağlamda, tüm yatırımcıların piyasa dalgalanmalarını daha uzun bir perspektiften değerlendirmesi gerekiyor. Gerçekten de, altın 70'lerde hisse senetlerinden çok daha iyi bir performans gösterdi, ancak 80'lerde durum tersine döndü (aşağıdaki grafiğe bakın). Eğer yatırımcılar Bitcoin'in uzun vadeli konumuna güveniyorlarsa, yani hem "dijital altın" hem de "spekülatif varlık" özelliklerini taşıyabileceğine inanıyorlarsa, bu durum onun varlık dağılımlarında ideal bir güvenli liman haline gelmesine neden olabilir.