Editör notu: Makale, düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV ve adil üretim olmak üzere iki TGE modelinin avantaj ve dezavantajlarını gözden geçiriyor, ilki iç kişilerin hızlı bir şekilde tuzak kurmasına olanak tanırken, ikincisi finansman ve likidite yetersizliği nedeniyle sürdürülemez olduğunu belirtiyor. Piyasa derslerine dayanarak, zincir üstü likidite, aşamalı fiyat kilidi ve şeffaf akıllı sözleşme mekanizmasını kullanarak, ekibin finansman ihtiyaçları ile halkın gerçek fiyat keşfini dengeleyen bir DeFi yerel TGE çözümü öneriliyor. Aynı zamanda iç kişileri projenin uzun vadeli hedefleriyle uyumlu hale getirerek daha sürdürülebilir bir token ekonomi yapısı inşa etmeyi amaçlıyor.

Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlama kolaylığı için orijinal içerik düzenlenmiştir):

Neden TGE'yi Yeniden Düşünmemiz Gerekiyor

TGE, genellikle bir projenin yaşam döngüsünün tanımlayıcı bir noktasıdır. Bu, projenin özel alandan kamu alanına en belirgin dönüşüm anıdır. Farklı paydaşlar TGE'ye farklı beklentilerle yaklaşmakta ve bu beklentileri dengelemek, dikkatle koordine edilmesi gereken karmaşık bir görevdir.

Son 18 ayda, iki ana akım TGE yöntemi gördük - düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV üretimi ve adil üretim. Bu iki yöntem spektrumun iki ucunda yer alıyor ve her birinin belirgin avantajları ve dezavantajları var. Ancak, uzun vadeli sürdürülebilir sonuçlar elde etme konusunda, bu iki yöntem çoğunlukla hedefe ulaşamadı. Kripto ekosisteminin sürekli evrimi ile birlikte, şimdi geri adım atmanın, tarihten ders almanın ve bir değişiklik yapma gerekip gerekmediğine karar vermenin zamanı olduğuna inanıyoruz.

Bu makalede, zincir üzerindeki likiditeyi kullanarak gerçek kamu fiyat keşfini teşvik eden ve içindeki kişilerin - ekip ve yatırımcılar - teşviklerinin uzun vadeli başarıyla uyumlu olmasını sağlayan bir orta yol TGE modeli önerilmektedir. Mekanizmalarının derinlemesine incelenmesinden önce, iki ana akım TGE yönteminin kendi kusurları nedeniyle nasıl çöktüğüne, piyasa tepkisinin bize ne öğrettiğine ve zincir üzerinde merkezli bir yaklaşımın kalıcı başarıyı hedefleyen projelerin mantıksal bir sonraki adımı neden olduğunu gözden geçirelim.

Son Zamanlarda TGE Modelinin Eksiklikleri

Düşük Sirkülasyon Kaynağı/Yüksek FDV

Düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV modeli genellikle birden fazla TGE ön finansmanı içerir, değerleme aşamalı olarak artar, ilk gün sirkülasyon arzı son derece düşüktür. Başlangıçta, bu kıtlık yanılsaması yaratabilir ve fiyatın hızlı bir şekilde yükselmesine yardımcı olabilir. Ancak, zamanla sorunlar ortaya çıkar:

· Özel olarak önceden TGE fiyat keşfi: Ekip, artan bir değerleme ile çoklu finansman turları gerçekleştirir ve ilk gün ana akım merkezi borsa (CEX) üzerinde listeleme garantisi için müzakereler yapar. TGE'ye gelindiğinde, fiyat artışlarının çoğu gerçekleşmiş olup, kamu pazarındaki marjinal alıcılar oldukça azdır.

· Pahalı üst düzey borsa listesi: Birçok projenin ilk gün üst düzey borsalarda listelenmesi, token arzının %10'u veya daha fazlasını ücret olarak ödemesini gerektirebilir. Bu, hisse senetlerini yüksek derecede seyreltiyor ve genellikle projenin uzun vadeli beklentilerini zedeliyor.

· Piyasa Yapıcı (MM) işlemlerine aşırı bağımlılık: Başlangıç likiditesini sağlamak için, projeler geniş koşullarla üçüncü taraf piyasa yapıcılarına büyük miktarda token tahsis etmektedir. Bu işlemler şeffaflıktan yoksundur, genellikle teşviklerin uyumsuzluklarına yol açar ve projeye sürekli bir yük getirir.

· Yatırımcıların kilitlenmiş pozisyonları hedge etmesi: Token'ların uzun süreli kilitlenmesi nedeniyle, akıllı yatırımcılar/fondlar dış piyasalarda varlıkları kısa pozisyona alarak, açık pozisyonlarını etkili bir şekilde dengeleyerek, kilitlenme sonrası satış baskısını hazırlamaktadır.

· İndirimli Tezgah Üstü (OTC) Satış: Yatırımcılar ve ekipler genellikle indirimli fiyatlarla düşük fiyat arayan alıcılara OTC aracılığıyla satış yapar, alıcılar ardından yeni elde ettikleri indirimli pozisyonları hedge eder ve kilit açıldığında pozisyonlarını kapatır.

· Likidite fonuna geri ödeme: Ekip, TGE'den sonraki erken alımları teşvik etmek ve fiyatı yapay olarak yükseltmek için likidite fonuna "tatlılıklar" veya gizli işlemler sunabilir. Bu potansiyel olarak yasadışı faaliyet, içerden öğrenenlere abartılı bir değerleme ile OTC olarak çıkış yapmaları için kısa bir pencere sağlar.

· Yatırımcıların kilidi açması, dayanılmaz satış baskısını tetikliyor: Birçok Token kilidi açıldığında, perakende yatırımcılar birikmiş arzın piyasayı boğup boğmayacağını düşünmelidir. Ürün (veya Token) talebi yetersizse, kilidin açılması fiyatın duraklamasına veya satış baskısı altında çökmesine neden olabilir.

Temelde, düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV modeli, içeriden bilgisi olanların hızla nakde çevirebileceği bir ortam yaratmıştır. Bu genellikle perakende yatırımcıları veya sonradan alıcılar için dezavantajlı bir durum yaratır. Projeler, ilk yıldan sonra genellikle zor bir dönem geçirir çünkü erken kâr elde eden içeriden bilgisi olanların, devam etme motivasyonu kalmamaktadır.

Adil Üretimin Dönüşümü - ve Kendi Kısa Yanları

Düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV modeli başarısızlığına duyulan hayal kırıklığı, piyasayı adil üretimi desteklemeye yönlendirdi. Adil üretim, tokenleri başlangıçta kamuya ulaştırarak açık ve eşit bir TGE yapısı oluşturmayı amaçlamaktadır, içerdekilerin avantajını ve büyük ölçekli özel dağıtımı azaltmaktadır. İyi niyetle başlasa da, bu üretim stratejisi zamanla kendi kusurlarını ortaya çıkarmıştır:

· Sınırlı Fonlar: Adil üretim takımları genellikle TGE'yi başlatmak için çok az veya hiç finansmanla hareket eder. Takımın elinde bulunan Token arzı genellikle çok düşük olduğundan, TGE sonrasında fon sağlamak son derece zordur ve bu durum projenin uzun vadeli sürdürülebilirliğini olumsuz etkiler, özellikle Token fiyatı sürekli düştüğünde.

· Düşük likidite ve kötü yürütme: Piyasa yapıcılar ve başlangıç likiditesi eksikliği, adil bir şekilde üretilen Token'ların piyasaya sürülmesi ve olgunlaşma döneminde likiditenin zayıf olmasına, bu da yüksek volatilite ve yüksek kayma ile sonuçlanmasına neden olur.

· CEX sürekli sözleşmeler aşağı yönlü baskıyı artırıyor: Birçok adil dağıtım Token'ı - özellikle AI alanında - spot piyasa öncesinde CEX'te sürekli vadeli işlem piyasasında çevrimiçi hale geldi, bu da kaldıraçlı kısa pozisyonların on-chain likiditesi zayıf olan Token'ları ağır darbelere maruz bırakmasına ve fiyatları düşürmesine neden oluyor.

· Uzun vadeli fiyat tavanı: On-chain likiditenin sınırlı olması ve kaldıraçlı satışların bir araya gelmesi, nihayetinde talebin aşması zor olan baskılayıcı satış baskısı ortamını oluşturur.

Adil üretim başlangıçta bir nefes tazelik gibi, daha "açık" katılımı teşvik etti. Ancak, nihayetinde uzun vadeli sürdürülebilir bir piyasa yapısı oluşturmayı başaramadı. Piyasa tekrar alternatifler aramaya başladı.

Piyasa Tepkilerinin Deneyim Dersleri

Düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV ve adil üretim her biri kendi yöntemiyle başarısız oldu. İkisinin de piyasaya tepkisini gözlemleyerek, şu dersleri öğreniyoruz:

· Kamu fiyat keşfi son derece önemlidir: Eğer kamu alıcıları fiyat keşfine etkili bir şekilde katılamazlarsa, özellikle içerden bilgilere sahip kişilerin belirgin bir şekilde önceden tuzak kurmasından sonra, ilgilerini kaybedeceklerdir.

· Derinlik ve likidite, kısa vadeli spekülasyondan daha iyidir: Hızlı spekülasyon veya yapay artırma, temeldeki yüzeysel pazarı düzeltemez. Sürekli on-chain likidite derinliği hayati öneme sahiptir.

· Takımın bir pisti olması gerekiyor, likit alıcıların yükselme alanına ihtiyacı var: Takım, projenin uzun vadeli hayatta kalmasını sağlamak için yeterli fon toplamalı ve aynı zamanda kamu piyasasına yeni girenler için belirgin bir yükselme potansiyeli bırakmalıdır.

· Piyasa talebi yapısal dönüşümü tetikliyor: Düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV'den adil üretime geçiş, piyasanın sorunlu üretim yöntemlerini desteklemeyi reddetmesi durumunda ekiplerin ayarlama yapacağını göstermektedir. Ancak, sadece adil üretim, likidite inşası ve uzun vadeli piyasa stratejisi eksikliğinde başarıyı garanti edemez.

· Tartışmaya kapalı bir şeffaflık: İçeriden birinin opak piyasa yapısını kötüye kullanıp hızlıca çıkmasıyla güven sarsılır. Adil üretim, daha fazla on-chain açıklığı teşvik eder, ancak gerçek hesap verebilirlik ve netlik hala tamamlanmamıştır.

Neden on-chain likidite bir sonraki adım

Bu başarısızlıkları ve piyasanın dirençlerini gözden geçirmek, bir temel ilkeyi vurgulamaktadır: Uzun vadeli sürdürülebilir bir piyasa, on-chain olarak fiyat keşfi yapmalıdır; içindekiler token'ları kolayca özel olarak satamazlar. On-chain işlemler, gerçek zamanlı hesap verebilirliği teşvik eder, kimin hangi varlıkları elinde tuttuğunu ve ne fiyata sattığını net bir şekilde gösterir.

Token yaşam döngüsünün her aşamasında yeterli Likidite sağlamak için aşağıdaki unsurları entegre eden bir yapı gereklidir:

· Şeffaf on-chain piyasa derinliği

· Ani satış baskısını kontrol eden sağlam mekanizma

· TGE sonrası ekipleri ve yatırımcıları uzun vadeli katılıma teşvik etme

Bu, DeFi'nin yerel TGE kavramını doğrudan ortaya çıkarıyor - sermaye toplama ve kamu likiditesi oluşturma modelini birleştiren bir model, iç tarafların ve projenin uzun vadeli kaderini uyumlu hale getiriyor.

Merkezi Olmayan Finans Yerel TGE

Bizim önerimizin özü şudur:

· Potansiyel satış baskısını yapılandırılmış on-chain likiditeye dönüştür

· Büyük uçurum tarzı kilit açma yerine fiyat/zaman tabanlı kilit açma kullanın

· Ana akım CEX listesine giden şeffaf ve sürdürülebilir bir yol önerin

· İçeridekilerin — yatırımcılar ve ekip — on-chain mekanizmasını etkinleştirmelerini veya kullanmalarını sağlamak

Belirli yöntemler aşağıdaki gibidir:

Aşamalı Likidite Sağlama (Tek Taraflı ve Çift Taraflı)

· Tek Taraflı LP: Yatırımcılar yalnızca yerel Token'ları merkezi likidite havuzuna (örneğin Uniswap V3) yatırabilirler. Belirli bir fiyat aralığı seçerek, etkili bir şekilde koşullu satış emri belirlerler - yalnızca piyasa o aralığa ulaştığında Token'lar satılır.

· İki taraflı LP: Daha derin Likidite sağlamak ve kaymayı azaltmak için katılımcılar (takım da dahil) token'ları sabit paralar veya diğer varlıklarla (örneğin ETH) eşleştirebilir. Bu, anlık piyasa derinliğini teşvik eder.

Fiyata Dayalı Açma ve Kilitleme LP Pozisyonu

· Aşamalı kilit açma: Proje, TGE sırasında her yatırımcının LP payını kısıtlar. Zaman veya fiyat eşiği yükseldikçe daha fazla pay açılır, aniden arz şokunu önler.

· LP'yi kilitleme: Spekülasyon davranışlarını (örneğin, fiyatı artırarak LP aralığına ulaşmak) önlemek için, likidite sağlayıcıları token dönüşümünden sonra belirli bir süre kilitlemek zorundadır, hemen geri çekilemez ve gizli bir şekilde yeniden giremez, likidite tutarlılığını korumak için.

Erken Yatırımcıları TGE Ön Çıkışına Teşvik Etme

· Düşük fiyat hedefi vs. Yeni yatırımcılar: Ekip, maliyeti son derece düşük olan erken yatırımcıları TGE'den önce aşırı tahsis edilen yüksek fiyat turlarında yeni yatırımcılara kısmen çıkmaya teşvik edebilir. Bu, mevcut yatırımcıların yeni yatırımcılara transferiyle sağlanabilir ve nihayetinde ekip tarafından onaylanır. Bu senaryoda, erken yatırımcılar kamu pazarında satış yapmadan kar elde edebilirken, yeni destekçiler - giriş fiyatı daha yüksek - lansmandan sonraki erken aşamada satış yapma eğiliminde daha düşük olurlar. Bu tür transferlerin tarihsel olarak ekip tarafından sıklıkla reddedildiğine dikkat edilmelidir.

· Daha sağlıklı bir TGE sonrası yapı: Bu nedenle, TGE esnasındaki yatırımcı temeli, daha yüksek katlar peşinde token tutma olasılığı daha yüksek, ani satış baskısını azaltmakta ve fiyat aralığı içinde likiditeyi daha homojen bir şekilde dağıtmaktadır.

akıllı sözleşmeler kontrolü ve uyumluluğu

· Uyum Havuzları ve Yapılandırılmış Çekim: Zorunlu politikalar (örneğin, AML fon akış kontrolü) aracılığıyla, kilitli Token'lar yalnızca kamuya açık, kurallara dayalı bir şekilde onaylı on-chain pazara akabilir.

· Aşamalı erişim: akıllı sözleşmelerin LP'yi nasıl ve ne zaman fiyat aralığını ayarladığı, ücret aldığı veya geri çektiği, içerden bilgi sızdırmanın dalgasının piyasayı yok etmesini engellemek.

TGE Fiyatlandırması ve Ekip Dahil Etme

· Çekici ve sürdürülebilir bir değerleme: Proje, gerçek alıcıların ilgisini çekmek için TGE sırasında tipik düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV değerlemesinin altında bir değerleme ile gerçekleştirilebilir. Zamanla, on-chain fiyat ve işlem hacmi doğal olarak artabilir ve nihayetinde ana akım listelemeyi çekebilir.

· Takım tahsisine dahil edilmiştir: Takımın pozisyonlarına aynı LP kısıtlamaları uygulanır ve bu gerçek bir tutarlılığı gösterir. Piyasanın şeffaflık talep ettiği bir ortamda, takım pozisyonları da kamuya açık bir şekilde izlenebilir, sessiz OTC satışlarını veya ani dahili çıkışları sınırlayabilir.

CEX Listesine Adım Adım Yaklaşma

Erken listelemenin gecikmesi: İlk olarak büyük borsa maruziyetinin azaltılması, piyasanın on-chain fiyat keşfine yardımcı olurken, içerden bilgi alanların anlık çıkış kanallarını engeller.

Katalizör: Kullanım oranı, işlem hacmi ve topluluk çekim gücünün artmasıyla, ana akım CEX listeleri gerçek bir talep sürücüsü haline geldi, hızlı satım senaryolarının yerine.

Beklenen Faydalar

Bu DeFi yerel TGE modeli birçok sorunu çözüyor ve daha derin bir kamu fiyat keşfini destekliyor:

· Gerçek on-chain keşif: Adil fiyatlarla piyasaya sürülmesi ve içerden gelenlerin likidite sağlaması, gerçek zamanlı şeffaf fiyat oluşumunu teşvik eder.

· Daha sağlıklı bir kilit açma modeli: Fiyat bazlı Token kilidi, büyük satış korkusunu azaltır. Alıcılar fiyatı belirli bir aralığa itmezse, içeridekiler kilidi korur.

· Daha güçlü likidite, MM'ye bağımlılığı azaltma: Anahtar paydaşlar, başlangıç likidite sağlayıcıları haline gelir, motivasyon çatışması olabilecek piyasa yapıcılarına olan bağımlılığı azaltır.

· Takım ve yatırımcılar bir arada: Eğer temel katkıda bulunanlar da likidite kısıtlarıyla karşılaşırlarsa, projeyi sessizce terk edemezler; başarı ortaktır.

· Sağlam piyasa desteği: Aşamalı CEX listelemesi ile birlikte, proje daha güçlü bir on-chain itibarı oluştururken artan katalizörlerden geçiyor.

· Deney Alanı: Bu yöntemin programlanabilir olmasından dolayı, ekip en iyi sonuçları elde etmek için kilitlenme süresini, fiyat eşiklerini veya beyaz liste havuzunu ayarlayabilir.

En önemlisi, bu, kurucuları, erken yatırımcıları ve yeni katılımcıları hızlı fırsat kaçışları yerine sürdürülebilir uzun vadeli büyümeye yönlendirecektir.

Sorular ve Düşünceler

Bu model yaygın TGE başarısızlıklarını çözüyor olsa da, daha fazla keşfi tetikliyor:

· Likidite yoğunlaşması: Büyük miktarda sahip, benzer aralıklarda toplanarak fiyat "duvarı" oluşturabilir mi? Eğer öyleyse, nasıl önlenir?

· Order Book vs. AMM: Merkezi Likidite AMM her zaman üstündür, yoksa karışık yöntem bazı tokenler için mi daha uygundur?

· Uygulama ve Düzenlemeler: Katılmak için yatırımcıların karşılaması gereken herhangi bir uyum gereksinimi (örneğin KYC/AML) var mı?

· Yatırımcı eğitimi ve araçları: Deneyimsiz veya sınırlı kaynaklara sahip iç tarafların gelişmiş LP stratejilerini yönetmelerine yardımcı olmak için özel bir gösterge paneline veya üçüncü taraf yöneticilere ihtiyaç var mı?

· Ekip şeffaflığı: Uzun vadeli sözleşmeler veya özel işlemler devam etse de, içerden bilgileri tamamen veya neredeyse tamamen açıklama talebi dürüstlüğü artıracaktır.

Özet

Düşük sirkülasyon kaynağından/yüksek FDV'den adil üretime, kripto dünyası aşırılıklar arasında sallanıyor - bir tür, içeriden gelenlere kısa vadeli kazanç sağlarken, diğeri yeterli fon veya sürdürülebilir likidite eksikliğinden dolayı başarılı olamıyor. Her iki seçenek de katılımcıları çok kısa vadeli sonuçları optimize etmeye yönlendiriyor, geçici spekülasyon ve manipülasyon eylemlerinden hayal kırıklığına uğruyor.

Merkezi Olmayan Finans'a özgü TGE'yi tanıtarak — aşamalı on-chain likiditeye, göstergelere dayalı artan kilit açma ve zorunlu şeffaflığa dayalı — bir yol açıyoruz:

· Proje yeterli sermaye topladı, sömürücü ticarete ihtiyaç duymuyor.

· Gerçek on-chain fiyat keşfi ve likidite gelişimi, bireysel ve kurumsal yatırımcılarla güven inşa etmek.

· Daha düşük fiyat hedeflerine sahip erken yatırımcılar, TGE öncesinde daha yüksek maliyetli ve daha yüksek değerleme hedeflerine sahip yeni başlayanlara güvenli bir şekilde çıkış yapabilir, ikincil piyasa sağlığını optimize eder.

· Ana akım CEX'te listelenmek gerçek bir katalizör haline geliyor, anlık çıkış kanalı değil.

· Pazar nihai hakem olarak, bu ilkelere uyum derecesine bağlı olarak üretim ödüllendirebilir veya reddedebilir.

Her proje için uygun tek bir TGE modeli olmamasına rağmen, gerçek on-chain fiyat keşfini, sağlam pazar likiditesini ve paydaşlar arasında derin hizalamayı teşvik etmek için bir plana ihtiyacımız olduğu açıktır. DeFi'ye özgü TGE modeli bu hedeflere anlamlı bir adım atmayı amaçlamaktadır.

Kripto ekosistemi yenilik ve iterasyon sayesinde gelişiyor. Düşük sirkülasyon kaynağı/yüksek FDV ve adil üretim normlarını sorgulayarak, daha sağlıklı bir teşvik yapısının yolunu açabiliriz - uzun vadeli değer oluşturmanın kısa vadeli spekülasyondan daha ağır basmasını sağlamak.

Sonuç olarak, eğer bu metin, çeşitli TGE modellerinin en iyi yönlerini birleştiren tartışmaları teşvik edebilir, hızlı çıkışlar yerine gerçek büyümeyi ödüllendiren yeni çözümleri teşvik ederse, misyonumuzu tamamlamış olacağız. Gelin birlikte, herkesin sürekli başarıdan fayda sağlayabileceği bir token üretim ortamı oluşturalım; piyasa, kripto paranın parlak geleceği için mücadele eden inşaatçılara, yatırımcılara ve topluluk üyelerine adil şekilde ödüller verebilsin.

「Orijinal bağlantı」