2024 yılı itibarıyla, küresel stabilcoin piyasası %80,7'lik bir büyüme oranıyla 235 milyar doları aşarken, USDT ve USDC ikilisi %86'lık bir büyüme katkısıyla piyasayı hâlâ domine ediyor. Ancak şaşırtıcı bir şekilde, Ethereum ve Tron ağlarında biriken yüz milyar dolarlık yeni fonlar, geçmiş dönemlerde olduğu gibi altcoin piyasasının eş zamanlı patlamasını tetiklemedi. Veriler, bu döngüde her eklenen 1 dolar stabilcoin'in yalnızca 1,5 dolar altcoin piyasa değerinin artışını sağladığını, bu durumun ise bir önceki boğa piyasasına göre %82 azaldığını gösteriyor.
Bu makalede PANews, stabilcoin'lerin büyümesinin getirdiği kripto para dünyasının nihai sorusunu: Para nereye gitti? Stabilcoin'lerin tüm yönlerini veri analizi ile inceleyecek. Borsa bakiyelerinin hızla artması ve DeFi protokollerinin teminat miktarlarının yükselmesi ile birlikte, geleneksel finansal kurumların tezgah üstü işlemleri, uluslararası ödeme senaryolarının sızması ve gelişen piyasalardaki para ikamesi talebi, kripto para dünyasının para akışının haritasını sessizce yeniden şekillendiriyor.
Stabilcoin piyasa değeri bin milyar dolar artış gösterdi, Ethereum ve TRON hâlâ büyümenin yüzde seksenini katkıda bulundu.
Defillama'nın verilerine göre, genel olarak 2024'ten itibaren itibaren, stabilcoinlerin ihraç miktarı 130 milyar dolardan 235 milyar dolara yükselerek toplam artış %80,7'ye ulaştı. Bu artışın büyük kısmı hala USDT ve USDC adlı iki stabilcoinden geliyor.
1 Ocak 2024'te, USDT'nin arzı 91 milyar dolar, 31 Mart 2025 itibarıyla USDT arzı 144,6 milyar dolara ulaşmış, yaklaşık 53,6 milyar dolarlık bir artış göstermiştir ve bu artışın katkı payı %51'dir. Aynı dönemde USDC'nin arzı 23,8 milyar dolardan 60,6 milyar dolara çıkmış, artış oranı yaklaşık %35'tir. Bu iki stablecoin yalnızca %87 pazar payına sahip olmakla kalmayıp, aynı zamanda büyüme tarafında %86'lık bir pay da katkıda bulunmuştur.
Zincir üzerindeki verilere göre, Ethereum ve Tron hala en büyük stabilcoin ihraç miktarına sahip iki kamu zinciridir. Ethereum'un stabilcoin ihraç oranı %53.62, Tron'un oranı ise yaklaşık %28.37 olup, toplam oran %81.99'dur.
Ethereum'un 1 Ocak 2024'ten 3 Nisan 2025'e kadar olan stabilcoin artışı yaklaşık 58 milyar dolar, büyüme oranı %86'ya ulaşmış olup, temel olarak USDT ve UDSC'nin ihraç büyüme oranlarıyla benzerlik göstermektedir. Tron'un büyüme oranı yaklaşık %34 olup, stabilcoin'lerin genel büyüme hızının gerisindedir.
Üçüncü sıradaki kamu blok zinciri Solana'dır, aynı dönemde 12.5 milyar dolarlık bir arz artışı göstererek %584.34'lük bir büyüme oranına ulaştı. Dördüncü sırada yer alan Base ise 4 milyar dolarlık bir arz artışı ile %2316.46'lık bir büyüme oranı elde etti.
İlk on arasında, Hyperliquid, TON ve Berachain, son bir yıl içinde stabil coin çıkarmaya başladılar. Bu üç şirket yaklaşık 3.8 milyar dolar stabil coin arzı ekledi ve %3.6'lık bir stabil coin büyüme payı sağladı. Genel olarak, Ethereum ve Tron hala stabil coin'lerin ana pazarları.
Her 1 dolarlık yeni yatırım sadece 1.5 dolarlık altcoin piyasa değerini harekete geçirir.
Stablecoin'ların zincir üzerindeki büyümesi hızla artarken, aynı dönemde alternatif kripto paraların piyasa değeri büyümesi pek de iç açıcı değil,
Karşılaştırma için, Mart 2020'de toplam altcoin piyasa değeri yaklaşık 39,8 milyar dolardı (BTC, ETH hariç) ve Mayıs 2021'e kadar altcoin piyasa değeri 813,5 milyar dolara yükseldi. Artış yaklaşık 19.43 kat. Aynı dönemde, stablecoin verilerinin büyümesi 6,14 milyardan 99,2 milyar ABD dolarına yükseldi, bu da yaklaşık 15 kat arttı ve bu temelde senkron oldu. Artış temelde aynı.
Bu boğa piyasası aşamasında, stablecoin'lerin piyasa değeri genel olarak %80 artış gösterdi, ancak aynı dönemde altcoin'lerin toplam piyasa değeri artışı yalnızca %38,3 oldu ve büyüme miktarı yaklaşık 159,9 milyar dolar.
Bir göz atacak olursak, 2020-2021 döngüsünde, stabil coin her 1 dolar arttığında, altcoinlerin toplam piyasa değeri 8.3 dolar arttı. Ancak 2024-2025 döngüsünde, stabil coin her 1 dolar arttığında, altcoinlerin piyasa değeri sadece 1.5 dolar artıyor. Bu oran büyük ölçüde azalıyor ve bu da yeni eklenen stabil coinlerin altcoin satın almak için kullanılmadığı anlamına geliyor.
Para nereye gitti? Bu önemli bir soru.
Kamu blok zinciri yapısında değişim: Ethereum ve Tron sahayı koruyor, Solana ve Base büyümeyi kırıyor.
Açıkça söylemek gerekirse, bu döngü döneminde Solana üzerindeki MEME patlaması bu boğa piyasasının seyrini sürekli olarak yönlendirdi. Ancak MEME'nin spekülasyon sürecinde esasen SOL işlem çiftleri kullanıldı, stabil coinlerin katılım alanı pek büyük değil. Ayrıca, önceki analizlerde görüldüğü gibi, stabil coinlerin büyümesi hala esas olarak Ethereum üzerinde kalıyor.
Bu nedenle, stabil coinlerin büyümesinin nereye gittiğini bulmak için, muhtemelen Ethereum veya USDT, USDC gibi ana stabil coinlerin hareketlerini analiz etmek gerekecek.
Analizden önce, belki de stabil coin'lerin yönü hakkında pazar genelinde yapılan bazı olası yönleri sıralamak faydalı olabilir. Örneğin, stabil coin'lerin daha çok ödeme senaryoları, staking getirileri, değer saklama gibi alanlarda kullanılması.
Öncelikle Ethereum'un stabilcoin işlem durumuna bakalım. Aşağıdaki grafikten, stabilcoin işlem hacminin kalp atışı gibi düzenli dalgalanmalar gösterdiğini görebiliyoruz. Bu dalgalanmaların arkasında, belki de stabilcoinlerin kullanımına dair bir düzen yatıyor.
Döngü kısaltıldığında bu dalgalanma yasasının 5+2 dalgalanma yani 2 gün gerileme, 5 gün zirve olduğu görülebilir. Gözlemden sonra, dip döneminin tüm hafta sonları olduğu ve zirve döneminin temel olarak Pazartesi'den Çarşamba'ya kademeli olarak daha yüksek olduğu ve Perşembe ve Cuma günleri kademeli olarak azaldığı görülebilir. Bu bariz oynaklık yasası, en azından bu stabilcoinlerin işlem başlatıcılarının esas olarak kurumlardan veya işletmelerden olduğunu gösteriyor gibi görünüyor, sonuçta, tüketici ödeme sahnesi baskınsa, bu tür bir oynaklık göstermemelidir.
Ayrıca, tek günlük işlem sıklığı açısından, Ethereum üzerindeki USDT'nin en yüksek tek günlük transfer sayısı 300,000'i geçmemektedir ve genellikle hafta sonu transfer sıklığı ile transfer ortalama tutarı iş günlerine kıyasla çok daha düşüktür. Bu durum, yukarıda belirtilen çıkarımı daha da kanıtlamaktadır.
Pozisyon dağılımına bakıldığında, geçen yıl içinde USDT'nin borsa bakiyesi önemli ölçüde arttı. 1 Ocak 2024'te borsadaki bakiye 15,2 milyar adetti, 2 Nisan 2025'te bu rakam 40,9 milyar adede yükseldi, artış 25,7 milyar dolar oldu ve artış oranı %169'a ulaştı. Bu artış, stablecoin'lerin toplam ihraç miktarının %80,7'lik oranından çok daha yüksektir ve USDT'nin aynı dönemdeki ihraç artışının %48'ini oluşturmaktadır.
Yani, son bir yıldan fazla bir süre içinde, USDT'nin yeni arzının yaklaşık yarısı borsalara girdi.
Ancak aynı dönemde USDC durumu oldukça farklıydı, 1 Ocak 2024'te USDC'nin borsa tutma miktarı yaklaşık 2.06 milyar adetti, 2 Nisan 2025'te bu rakam 4.98 milyar adede yükseldi. Aynı dönemde USDC'nin toplam arzı 36.8 milyar adet artırıldı, yeni eklenen arzın sadece %7.9'u borsaya girdi. Borsanın toplam bakiyesi oranı da sadece %8.5, USDT'nin %28.4'ü ile karşılaştırıldığında oldukça büyük bir fark var.
USDT'nin yeni ihraç miktarının çoğu borsa ile buluşurken, USDC'nin yeni işlem miktarı borsaya girmedi.
Peki, USDC'nin yeni akışı nereye gidiyor? Bu belki de piyasadaki para akışının nereye gittiği sorusunu bir dereceye kadar açıklayabilir.
Hodl adresi açısından bakıldığında, USDC'nin en önde gelen birkaç hodl adresi esasen DeFi protokollerinden gelmektedir. Ethereum örneğini ele alırsak, USDC'nin en büyük hodl adresi Sky (MakerDAO adresidir ve bu adreste 4.8 milyar adet bulunmakta, toplamın yaklaşık %11.9'unu oluşturmaktadır. 2024 Temmuz'unda, bu adresteki tutulan miktar yalnızca 20 milyon adetti ve bir yıl içinde 229 kat artmıştır. Sky'ın USDC kullanımı esasen kendi stablecoin'leri DAI ve USDS için teminat varlığı olarak kullanılmaktadır. Bu adresteki USDC artışı genel olarak DeFi protokollerinin TVL artışının stablecoin'lere olan talebini temsil etmektedir.
AAVE, Ethereum üzerindeki USDC'nin dördüncü büyük cüzdan adresidir. 1 Ocak 2024'te AAVE'nin USDC varlığı yaklaşık 45 milyon adetti ve 12 Mart 2025'teki zirve noktasında bu adresin USDC varlığı 1.32 milyar adete çıkarak yaklaşık 1.275 milyar dolar artış gösterdi ve Ethereum üzerindeki USDC'nin yeni ihraç miktarının %7.5'ini oluşturdu.
Bu açıdan bakıldığında, Ethereum üzerindeki USDC artışı esas olarak stake ürünlerinin büyümesinden kaynaklanmaktadır. 2024'ün başında Ethereum'un toplam TVL'si yaklaşık 29.7 milyar dolar civarındaydı, son zamanlarda bir düşüş yaşansa da hala 49 milyar dolarlık bir stok bulunmaktadır (en yüksek noktada TVL miktarı 76 milyar dolara ulaştı), 49 milyar üzerinden hesaplandığında, Ethereum üzerindeki TVL büyüme oranı %64.9'a ulaşabilir ki bu büyüme oranı, geçen yılki altcoinlerin artış oranından çok daha fazladır ve stablecoinlerin genel büyüme oranına da yakındır.
Ancak, ölçek açısından bakıldığında, Ethereum üzerindeki TVL'nin 19,3 milyar dolar büyüdüğü doğru, ancak bu, Ethereum stabil coinlerinin 58 milyar dolarlık büyümesiyle karşılaştırıldığında hala büyük bir fark var. Borsa tarafından katkıda bulunan yeni arz miktarları hariç, staking türündeki protokoller bu stabil coinlerin artışının tamamını absorbe edemedi.
Yeni Senaryoların Yükselişi: Sınır Ötesi Ödemelerden Kurumsal İşlemlere Paradigma Göçü
DeFi'nin büyümesi dışında, tüketici ödemeleri, sınır ötesi para transferleri ve finansal kuruluşların tezgah üstü işlemleri stabil coinler için yeni bir talep kaynağı olabilir.
Circle'ın çeşitli resmi belgelerinden, stabil coinlerin sahnelerinin sınır ötesi para transferleri ve tüketim ödemeleri gibi alanlarda giderek daha fazla enerji kazandığı belirtilmektedir. Rise'ın bir raporuna göre, dünya genelindeki para transferlerinin yaklaşık %30'u stabil coinler aracılığıyla gerçekleştirilmektedir. Bu oran, Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'da özellikle dikkate değerdir. Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'daki perakende ve profesyonel düzeyde stabil coin transferleri, 2023 Temmuz ile 2024 Haziran arasında yıllık %40'tan fazla artış göstermiştir.
Circle tarafından yayımlanan bir rapora göre, 2024 yılında Standard Chartered Bank'a ait Zodia Markets tarafından çıkarılan USDC net tutarı 4 milyar dolara ulaştı. (Zodia Markets, küresel müşterilere OTC işlemleri ve zincir üstü döviz gibi hizmetler sunan bir kurumsal dijital varlık aracılık şirketidir.)
Diğer bir Latin Amerika perakende ödeme şirketi Lemon'un müşterileri, 1.37 milyar USD'den fazla USDC tutuyor; bu platformun kullanıcıları, perakende ödemelerde genellikle stabilcoin kullanıyor.
Sadece sahne farklılıklarından kaynaklanan yeni taleplerin yanı sıra, her bir blockchain'in ekosistem yapısının farklı olması, farklı stabilcoin taleplerini de beraberinde getiriyor. Örneğin, Solana blockchain'indeki MEME patlaması, DEX'in işlem talebini tetikledi. PANews'in eksik istatistiklerine göre, Solana blockchain'indeki USDC (ilk 100'de yer alan) işlem çiftinin TVL miktarı yaklaşık 2,2 milyar dolar ve USDC hacminin yarısını göz önünde bulundurarak, bu kısmın bekletilen fon miktarı yaklaşık 1,1 milyar USDC. Bu, Solana blockchain'inde USDC'nin ihraç miktarının %8,8'ine tekabül ediyor.
Stablecoin'ları analiz ettikten sonra PANews, stablecoin'ların büyümesinin ana motivasyonunun net bir şekilde bulunmasının zor olduğunu keşfetti. Bu nedenle, piyasadaki paranın nereye gittiği sorusunu açıklamak mümkün olmuyor. Ancak geriye dönüp bakıldığında, elde ettiğimiz muhtemelen bir dizi karmaşık sonuç.
Stablecoinlerin piyasa değeri sürekli artıyor, ancak bu fonların büyük ölçüde altcoin pazarına girmediği açık, bu da altcoin mevsiminin başlangıç gücü haline gelmedi.
Ethereum pazarından bakıldığında, bu kısmın ana stabilcoini USDT'nin büyümesinin hala yarısının borsalara aktarıldığı görülüyor; ancak bunun daha çok BTC satın almak için yapıldığı daha olası görünüyor (çünkü altcoinler ve Ethereum pazarında belirgin bir artış yok), ya da borsa içindeki yatırım ürünleri için. Kalan talep, muhtemelen DeFi protokolleri tarafından karşılanacaktır. Genel olarak, Ethereum'a akan fonlar, daha çok staking ve borç verme protokollerinin istikrarlı getirilerine odaklanıyor. Kripto pazarının geleneksel fonlar üzerindeki çekiciliği belki de artık çılgın dalgalanmalar değil, yeni bir tür yatırım ürünüdür.
3, Yeni sahnelerdeki değişiklikler, Standard Chartered Bank gibi geleneksel finans kurumlarının kripto piyasasına girmesi, stabil coinler için yeni bir talep kaynağı haline geldi. Ayrıca, altyapı eksiklikleri ve ulusal para biriminin döviz kuru istikrarsızlığı gibi nedenlerden dolayı daha az gelişmiş bölgelerin stabil coinleri tercih etme durumu da giderek artıyor. Ancak bu kısmın verileri henüz tam olarak istatistiksel olarak toplanmamış durumda, dolayısıyla belirli bir pay hakkında bilgi sahibi değiliz.
Stabil kripto paraların farklı zincirlerde farklı anlatı ihtiyaçları bulunmaktadır. Örneğin, Solana'nın büyüme talebi, MEME'nin yükselişiyle gelen ticaret heyecanından kaynaklanabilir. Ayrıca, Hyperliquid, Berachain, TON gibi yeni kamu zincirlerinin büyüme heyecanı da belirli bir sermaye talebi yaratmaktadır.
Genel olarak, bu fon göçünün gizli akıntısı, kripto pazarının bir paradigma değişimi yaşadığını ortaya koyuyor; stablecoin'ler artık yalnızca bir ticaret aracı olmanın ötesine geçerek, geleneksel finans ile kripto dünyası arasında bir değer boru hattı haline geldi. Bir yandan, altcoinler stablecoin'lerin büyümesinden büyük bir kan kaynağı elde edemedi. Diğer yandan, kurumsal fonların yatırım yönetimi gereksinimi, gelişen pazarların ödeme ihtiyacı ve zincir üstü finans altyapısının olgunlaşması, stablecoin'leri daha geniş bir değer taşıma sahnesine itiyor. Bu, belki de kripto para pazarının "spekülasyon odaklı" olmaktan "değer birikimi" tarihsel bir dönüm noktasına geçiş yaptığını sessizce haber veriyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Verilerin kapsamlı analizi, stablecoin'lerin 100 milyar yükselişinin arkasındaki fon akışını ortaya koyuyor; alts yükselmedi, peki para nereye gitti?
Yazar: Frank, PANews
2024 yılı itibarıyla, küresel stabilcoin piyasası %80,7'lik bir büyüme oranıyla 235 milyar doları aşarken, USDT ve USDC ikilisi %86'lık bir büyüme katkısıyla piyasayı hâlâ domine ediyor. Ancak şaşırtıcı bir şekilde, Ethereum ve Tron ağlarında biriken yüz milyar dolarlık yeni fonlar, geçmiş dönemlerde olduğu gibi altcoin piyasasının eş zamanlı patlamasını tetiklemedi. Veriler, bu döngüde her eklenen 1 dolar stabilcoin'in yalnızca 1,5 dolar altcoin piyasa değerinin artışını sağladığını, bu durumun ise bir önceki boğa piyasasına göre %82 azaldığını gösteriyor.
Bu makalede PANews, stabilcoin'lerin büyümesinin getirdiği kripto para dünyasının nihai sorusunu: Para nereye gitti? Stabilcoin'lerin tüm yönlerini veri analizi ile inceleyecek. Borsa bakiyelerinin hızla artması ve DeFi protokollerinin teminat miktarlarının yükselmesi ile birlikte, geleneksel finansal kurumların tezgah üstü işlemleri, uluslararası ödeme senaryolarının sızması ve gelişen piyasalardaki para ikamesi talebi, kripto para dünyasının para akışının haritasını sessizce yeniden şekillendiriyor.
Stabilcoin piyasa değeri bin milyar dolar artış gösterdi, Ethereum ve TRON hâlâ büyümenin yüzde seksenini katkıda bulundu.
Defillama'nın verilerine göre, genel olarak 2024'ten itibaren itibaren, stabilcoinlerin ihraç miktarı 130 milyar dolardan 235 milyar dolara yükselerek toplam artış %80,7'ye ulaştı. Bu artışın büyük kısmı hala USDT ve USDC adlı iki stabilcoinden geliyor.
1 Ocak 2024'te, USDT'nin arzı 91 milyar dolar, 31 Mart 2025 itibarıyla USDT arzı 144,6 milyar dolara ulaşmış, yaklaşık 53,6 milyar dolarlık bir artış göstermiştir ve bu artışın katkı payı %51'dir. Aynı dönemde USDC'nin arzı 23,8 milyar dolardan 60,6 milyar dolara çıkmış, artış oranı yaklaşık %35'tir. Bu iki stablecoin yalnızca %87 pazar payına sahip olmakla kalmayıp, aynı zamanda büyüme tarafında %86'lık bir pay da katkıda bulunmuştur.
Zincir üzerindeki verilere göre, Ethereum ve Tron hala en büyük stabilcoin ihraç miktarına sahip iki kamu zinciridir. Ethereum'un stabilcoin ihraç oranı %53.62, Tron'un oranı ise yaklaşık %28.37 olup, toplam oran %81.99'dur.
Ethereum'un 1 Ocak 2024'ten 3 Nisan 2025'e kadar olan stabilcoin artışı yaklaşık 58 milyar dolar, büyüme oranı %86'ya ulaşmış olup, temel olarak USDT ve UDSC'nin ihraç büyüme oranlarıyla benzerlik göstermektedir. Tron'un büyüme oranı yaklaşık %34 olup, stabilcoin'lerin genel büyüme hızının gerisindedir.
Üçüncü sıradaki kamu blok zinciri Solana'dır, aynı dönemde 12.5 milyar dolarlık bir arz artışı göstererek %584.34'lük bir büyüme oranına ulaştı. Dördüncü sırada yer alan Base ise 4 milyar dolarlık bir arz artışı ile %2316.46'lık bir büyüme oranı elde etti.
İlk on arasında, Hyperliquid, TON ve Berachain, son bir yıl içinde stabil coin çıkarmaya başladılar. Bu üç şirket yaklaşık 3.8 milyar dolar stabil coin arzı ekledi ve %3.6'lık bir stabil coin büyüme payı sağladı. Genel olarak, Ethereum ve Tron hala stabil coin'lerin ana pazarları.
Her 1 dolarlık yeni yatırım sadece 1.5 dolarlık altcoin piyasa değerini harekete geçirir.
Stablecoin'ların zincir üzerindeki büyümesi hızla artarken, aynı dönemde alternatif kripto paraların piyasa değeri büyümesi pek de iç açıcı değil,
Karşılaştırma için, Mart 2020'de toplam altcoin piyasa değeri yaklaşık 39,8 milyar dolardı (BTC, ETH hariç) ve Mayıs 2021'e kadar altcoin piyasa değeri 813,5 milyar dolara yükseldi. Artış yaklaşık 19.43 kat. Aynı dönemde, stablecoin verilerinin büyümesi 6,14 milyardan 99,2 milyar ABD dolarına yükseldi, bu da yaklaşık 15 kat arttı ve bu temelde senkron oldu. Artış temelde aynı.
Bu boğa piyasası aşamasında, stablecoin'lerin piyasa değeri genel olarak %80 artış gösterdi, ancak aynı dönemde altcoin'lerin toplam piyasa değeri artışı yalnızca %38,3 oldu ve büyüme miktarı yaklaşık 159,9 milyar dolar.
Bir göz atacak olursak, 2020-2021 döngüsünde, stabil coin her 1 dolar arttığında, altcoinlerin toplam piyasa değeri 8.3 dolar arttı. Ancak 2024-2025 döngüsünde, stabil coin her 1 dolar arttığında, altcoinlerin piyasa değeri sadece 1.5 dolar artıyor. Bu oran büyük ölçüde azalıyor ve bu da yeni eklenen stabil coinlerin altcoin satın almak için kullanılmadığı anlamına geliyor.
Para nereye gitti? Bu önemli bir soru.
Kamu blok zinciri yapısında değişim: Ethereum ve Tron sahayı koruyor, Solana ve Base büyümeyi kırıyor.
Açıkça söylemek gerekirse, bu döngü döneminde Solana üzerindeki MEME patlaması bu boğa piyasasının seyrini sürekli olarak yönlendirdi. Ancak MEME'nin spekülasyon sürecinde esasen SOL işlem çiftleri kullanıldı, stabil coinlerin katılım alanı pek büyük değil. Ayrıca, önceki analizlerde görüldüğü gibi, stabil coinlerin büyümesi hala esas olarak Ethereum üzerinde kalıyor.
Bu nedenle, stabil coinlerin büyümesinin nereye gittiğini bulmak için, muhtemelen Ethereum veya USDT, USDC gibi ana stabil coinlerin hareketlerini analiz etmek gerekecek.
Analizden önce, belki de stabil coin'lerin yönü hakkında pazar genelinde yapılan bazı olası yönleri sıralamak faydalı olabilir. Örneğin, stabil coin'lerin daha çok ödeme senaryoları, staking getirileri, değer saklama gibi alanlarda kullanılması.
Öncelikle Ethereum'un stabilcoin işlem durumuna bakalım. Aşağıdaki grafikten, stabilcoin işlem hacminin kalp atışı gibi düzenli dalgalanmalar gösterdiğini görebiliyoruz. Bu dalgalanmaların arkasında, belki de stabilcoinlerin kullanımına dair bir düzen yatıyor.
Döngü kısaltıldığında bu dalgalanma yasasının 5+2 dalgalanma yani 2 gün gerileme, 5 gün zirve olduğu görülebilir. Gözlemden sonra, dip döneminin tüm hafta sonları olduğu ve zirve döneminin temel olarak Pazartesi'den Çarşamba'ya kademeli olarak daha yüksek olduğu ve Perşembe ve Cuma günleri kademeli olarak azaldığı görülebilir. Bu bariz oynaklık yasası, en azından bu stabilcoinlerin işlem başlatıcılarının esas olarak kurumlardan veya işletmelerden olduğunu gösteriyor gibi görünüyor, sonuçta, tüketici ödeme sahnesi baskınsa, bu tür bir oynaklık göstermemelidir.
Ayrıca, tek günlük işlem sıklığı açısından, Ethereum üzerindeki USDT'nin en yüksek tek günlük transfer sayısı 300,000'i geçmemektedir ve genellikle hafta sonu transfer sıklığı ile transfer ortalama tutarı iş günlerine kıyasla çok daha düşüktür. Bu durum, yukarıda belirtilen çıkarımı daha da kanıtlamaktadır.
USDT borsaya akarken, USDC DeFi protokollerinde birikiyor.
Pozisyon dağılımına bakıldığında, geçen yıl içinde USDT'nin borsa bakiyesi önemli ölçüde arttı. 1 Ocak 2024'te borsadaki bakiye 15,2 milyar adetti, 2 Nisan 2025'te bu rakam 40,9 milyar adede yükseldi, artış 25,7 milyar dolar oldu ve artış oranı %169'a ulaştı. Bu artış, stablecoin'lerin toplam ihraç miktarının %80,7'lik oranından çok daha yüksektir ve USDT'nin aynı dönemdeki ihraç artışının %48'ini oluşturmaktadır.
Yani, son bir yıldan fazla bir süre içinde, USDT'nin yeni arzının yaklaşık yarısı borsalara girdi.
Ancak aynı dönemde USDC durumu oldukça farklıydı, 1 Ocak 2024'te USDC'nin borsa tutma miktarı yaklaşık 2.06 milyar adetti, 2 Nisan 2025'te bu rakam 4.98 milyar adede yükseldi. Aynı dönemde USDC'nin toplam arzı 36.8 milyar adet artırıldı, yeni eklenen arzın sadece %7.9'u borsaya girdi. Borsanın toplam bakiyesi oranı da sadece %8.5, USDT'nin %28.4'ü ile karşılaştırıldığında oldukça büyük bir fark var.
USDT'nin yeni ihraç miktarının çoğu borsa ile buluşurken, USDC'nin yeni işlem miktarı borsaya girmedi.
Peki, USDC'nin yeni akışı nereye gidiyor? Bu belki de piyasadaki para akışının nereye gittiği sorusunu bir dereceye kadar açıklayabilir.
Hodl adresi açısından bakıldığında, USDC'nin en önde gelen birkaç hodl adresi esasen DeFi protokollerinden gelmektedir. Ethereum örneğini ele alırsak, USDC'nin en büyük hodl adresi Sky (MakerDAO adresidir ve bu adreste 4.8 milyar adet bulunmakta, toplamın yaklaşık %11.9'unu oluşturmaktadır. 2024 Temmuz'unda, bu adresteki tutulan miktar yalnızca 20 milyon adetti ve bir yıl içinde 229 kat artmıştır. Sky'ın USDC kullanımı esasen kendi stablecoin'leri DAI ve USDS için teminat varlığı olarak kullanılmaktadır. Bu adresteki USDC artışı genel olarak DeFi protokollerinin TVL artışının stablecoin'lere olan talebini temsil etmektedir.
AAVE, Ethereum üzerindeki USDC'nin dördüncü büyük cüzdan adresidir. 1 Ocak 2024'te AAVE'nin USDC varlığı yaklaşık 45 milyon adetti ve 12 Mart 2025'teki zirve noktasında bu adresin USDC varlığı 1.32 milyar adete çıkarak yaklaşık 1.275 milyar dolar artış gösterdi ve Ethereum üzerindeki USDC'nin yeni ihraç miktarının %7.5'ini oluşturdu.
Bu açıdan bakıldığında, Ethereum üzerindeki USDC artışı esas olarak stake ürünlerinin büyümesinden kaynaklanmaktadır. 2024'ün başında Ethereum'un toplam TVL'si yaklaşık 29.7 milyar dolar civarındaydı, son zamanlarda bir düşüş yaşansa da hala 49 milyar dolarlık bir stok bulunmaktadır (en yüksek noktada TVL miktarı 76 milyar dolara ulaştı), 49 milyar üzerinden hesaplandığında, Ethereum üzerindeki TVL büyüme oranı %64.9'a ulaşabilir ki bu büyüme oranı, geçen yılki altcoinlerin artış oranından çok daha fazladır ve stablecoinlerin genel büyüme oranına da yakındır.
Ancak, ölçek açısından bakıldığında, Ethereum üzerindeki TVL'nin 19,3 milyar dolar büyüdüğü doğru, ancak bu, Ethereum stabil coinlerinin 58 milyar dolarlık büyümesiyle karşılaştırıldığında hala büyük bir fark var. Borsa tarafından katkıda bulunan yeni arz miktarları hariç, staking türündeki protokoller bu stabil coinlerin artışının tamamını absorbe edemedi.
Yeni Senaryoların Yükselişi: Sınır Ötesi Ödemelerden Kurumsal İşlemlere Paradigma Göçü
DeFi'nin büyümesi dışında, tüketici ödemeleri, sınır ötesi para transferleri ve finansal kuruluşların tezgah üstü işlemleri stabil coinler için yeni bir talep kaynağı olabilir.
Circle'ın çeşitli resmi belgelerinden, stabil coinlerin sahnelerinin sınır ötesi para transferleri ve tüketim ödemeleri gibi alanlarda giderek daha fazla enerji kazandığı belirtilmektedir. Rise'ın bir raporuna göre, dünya genelindeki para transferlerinin yaklaşık %30'u stabil coinler aracılığıyla gerçekleştirilmektedir. Bu oran, Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'da özellikle dikkate değerdir. Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'daki perakende ve profesyonel düzeyde stabil coin transferleri, 2023 Temmuz ile 2024 Haziran arasında yıllık %40'tan fazla artış göstermiştir.
Circle tarafından yayımlanan bir rapora göre, 2024 yılında Standard Chartered Bank'a ait Zodia Markets tarafından çıkarılan USDC net tutarı 4 milyar dolara ulaştı. (Zodia Markets, küresel müşterilere OTC işlemleri ve zincir üstü döviz gibi hizmetler sunan bir kurumsal dijital varlık aracılık şirketidir.)
Diğer bir Latin Amerika perakende ödeme şirketi Lemon'un müşterileri, 1.37 milyar USD'den fazla USDC tutuyor; bu platformun kullanıcıları, perakende ödemelerde genellikle stabilcoin kullanıyor.
Sadece sahne farklılıklarından kaynaklanan yeni taleplerin yanı sıra, her bir blockchain'in ekosistem yapısının farklı olması, farklı stabilcoin taleplerini de beraberinde getiriyor. Örneğin, Solana blockchain'indeki MEME patlaması, DEX'in işlem talebini tetikledi. PANews'in eksik istatistiklerine göre, Solana blockchain'indeki USDC (ilk 100'de yer alan) işlem çiftinin TVL miktarı yaklaşık 2,2 milyar dolar ve USDC hacminin yarısını göz önünde bulundurarak, bu kısmın bekletilen fon miktarı yaklaşık 1,1 milyar USDC. Bu, Solana blockchain'inde USDC'nin ihraç miktarının %8,8'ine tekabül ediyor.
Kripto pazar, "spekülasyon balonu"ndan "yatırım ürünleri"ne geçiyor.
Stablecoin'ları analiz ettikten sonra PANews, stablecoin'ların büyümesinin ana motivasyonunun net bir şekilde bulunmasının zor olduğunu keşfetti. Bu nedenle, piyasadaki paranın nereye gittiği sorusunu açıklamak mümkün olmuyor. Ancak geriye dönüp bakıldığında, elde ettiğimiz muhtemelen bir dizi karmaşık sonuç.
Stablecoinlerin piyasa değeri sürekli artıyor, ancak bu fonların büyük ölçüde altcoin pazarına girmediği açık, bu da altcoin mevsiminin başlangıç gücü haline gelmedi.
Ethereum pazarından bakıldığında, bu kısmın ana stabilcoini USDT'nin büyümesinin hala yarısının borsalara aktarıldığı görülüyor; ancak bunun daha çok BTC satın almak için yapıldığı daha olası görünüyor (çünkü altcoinler ve Ethereum pazarında belirgin bir artış yok), ya da borsa içindeki yatırım ürünleri için. Kalan talep, muhtemelen DeFi protokolleri tarafından karşılanacaktır. Genel olarak, Ethereum'a akan fonlar, daha çok staking ve borç verme protokollerinin istikrarlı getirilerine odaklanıyor. Kripto pazarının geleneksel fonlar üzerindeki çekiciliği belki de artık çılgın dalgalanmalar değil, yeni bir tür yatırım ürünüdür.
3, Yeni sahnelerdeki değişiklikler, Standard Chartered Bank gibi geleneksel finans kurumlarının kripto piyasasına girmesi, stabil coinler için yeni bir talep kaynağı haline geldi. Ayrıca, altyapı eksiklikleri ve ulusal para biriminin döviz kuru istikrarsızlığı gibi nedenlerden dolayı daha az gelişmiş bölgelerin stabil coinleri tercih etme durumu da giderek artıyor. Ancak bu kısmın verileri henüz tam olarak istatistiksel olarak toplanmamış durumda, dolayısıyla belirli bir pay hakkında bilgi sahibi değiliz.
Genel olarak, bu fon göçünün gizli akıntısı, kripto pazarının bir paradigma değişimi yaşadığını ortaya koyuyor; stablecoin'ler artık yalnızca bir ticaret aracı olmanın ötesine geçerek, geleneksel finans ile kripto dünyası arasında bir değer boru hattı haline geldi. Bir yandan, altcoinler stablecoin'lerin büyümesinden büyük bir kan kaynağı elde edemedi. Diğer yandan, kurumsal fonların yatırım yönetimi gereksinimi, gelişen pazarların ödeme ihtiyacı ve zincir üstü finans altyapısının olgunlaşması, stablecoin'leri daha geniş bir değer taşıma sahnesine itiyor. Bu, belki de kripto para pazarının "spekülasyon odaklı" olmaktan "değer birikimi" tarihsel bir dönüm noktasına geçiş yaptığını sessizce haber veriyor.