2024 yılından bu yana, küresel stabilcoin piyasası %80.7'lik bir büyüme oranıyla 235 milyar doları aştı. USDT ve USDC ikilisi %86'lık bir büyüme katkısıyla piyasayı domine etmeye devam ediyor. Ancak kafa karıştırıcı olan, Ethereum ve Tron ağlarında birikmiş yüz milyar dolarlık ek fonların, geçmiş döngülerde olduğu gibi altcoin piyasasını eş zamanlı olarak patlatmamış olması. Veriler, bu döngüde her eklenen 1 dolar stabilcoin'in yalnızca 1.5 dolar altcoin piyasa değeri artışını tetiklediğini, bunun da önceki boğa piyasasına göre %82 oranında düştüğünü gösteriyor.
Bu makalede PANews, stablecoin'lerin büyümesinin getirdiği nihai kripto sorusunu, stablecoin'lerin kapsamlı bir veri diyalizi aracılığıyla yorumlayacak: Para nereye gidiyor? Borsa bakiyeleri hızla yükselirken ve DeFi protokolü staking hacimleri artarken, geleneksel finans kurumlarının tezgah üstü işlemleri, sınır ötesi ödeme senaryolarının penetrasyonu ve gelişmekte olan piyasalarda para ikamesi talebi, kripto para dünyasının sermaye akışı haritasını sessizce yeniden şekillendiriyor.
Stablecoin piyasa değeri 100 milyar dolar arttı, Ethereum ve TRON hâlâ büyümenin yüzde seksenini sağlıyor.
Defillama'nın verilerine göre, genel olarak 2024 yılından itibaren stabil coinlerin ihraç miktarı 130 milyar dolardan 235 milyar dolara yükselmiş olup, toplam artış %80,7'ye ulaşmıştır. Bu artışın büyük kısmı hala USDT ve USDC adlı iki stabil coinden gelmektedir.
1 Ocak 2024 itibarıyla USDT'nin piyasa arzı 91 milyar dolar, 31 Mart 2025 itibarıyla USDT arzı 144,6 milyar dolara yükselerek yaklaşık 53,6 milyar dolarlık bir artış göstermiştir ve artışın katkı payı %51'dir. USDC'nin aynı dönemdeki arzı 23,8 milyar dolardan 60,6 milyar dolara yükselmiş, artış oranı yaklaşık %35 olmuştur. Bu iki stablecoin sadece %87'lik pazar payını elinde bulundurmakla kalmayıp, aynı zamanda büyüme tarafında da %86'lık bir pay katkısı sağlamıştır.
Blockchain verilerini incelediğimizde, Ethereum ve Tron, stablecoin ihraç hacmi en yüksek olan iki ana blockchain'dir. Ethereum'un stablecoin ihraç oranı %53.62, Tron'un ise yaklaşık %28.37'dir; toplamda %81.99'a ulaşmaktadır.
Ethereum'un 1 Ocak 2024'ten 3 Nisan 2025'e kadar olan stabil coin artışı yaklaşık 58 milyar dolar olup, büyüme oranı %86'ya ulaşmıştır ve bu oran temel olarak USDT ve UDSC'nin ihraç büyüme oranlarıyla benzerlik göstermektedir. Tron'un büyüme oranı ise %34'tür ve stabil coinlerin genel büyüme hızının gerisindedir.
Üçüncü en büyük halka açık zincir, aynı dönemde %584,34'lük bir büyüme oranıyla 12,5 milyar dolarlık ihraçla büyüyen Solana'dır. Dördüncüsü, %2316,46'lık büyüme oranıyla ihraçta 4 milyar dolar büyüyen Base oldu.
İlk on içerisinde, Hyperliquid, TON ve Berachain son bir yıl içinde stabil coin ihraç etmeye başlamıştır. Bu üç firma yaklaşık 3.8 milyar dolar stabil coin ihraç miktarı eklemiştir ve stabil coin büyüme payının %3.6'sını katkıda bulunmuştur. Genel olarak, Ethereum ve Tron hâlâ stabil coin'lerin ana pazarlarıdır.
Her 1 dolar yeni fon, yalnızca 1.5 dolar altcoin piyasa değerini harekete geçiriyor.
Stablecoin'ların zincir üzerindeki büyümesi hızlı bir şekilde artarken, aynı dönemde alternatif kripto paraların piyasa değeri artışı pek de iç açıcı değil. Karşılaştırma yapmak gerekirse, Mart 2020'de toplam alternatif kripto para piyasa değeri yaklaşık 39.8 milyar dolar (BTC, ETH hariç) iken, Mayıs 2021'de alternatif kripto para piyasa değeri 813.5 milyar dolara yükseldi. Artış oranı yaklaşık %19.43. Aynı dönemdeki stablecoin verileri ise 6.14 milyar dolardan 99.2 milyar dolara yükseldi; bu da yaklaşık 15 katlık bir artış anlamına geliyor, büyüme neredeyse senkronize. Artış oranları neredeyse senkronize.
Bu boğa piyasası aşamasında, stablecoinlerin piyasa değeri toplamda %80 artış gösterdi, ancak aynı dönemde altcoinlerin toplam piyasa değeri artışı yalnızca %38,3 oldu ve artış yaklaşık 159,9 milyar dolar.
Bir göz atalım, 2020 ~ 2021 döngüsünde, her 1 dolar stabilcoin artışında, alternatif kripto paraların toplam piyasa değeri 8.3 dolar yükseldi. Ancak 2024 ~ 2025 döngüsünde, her 1 dolar stabilcoin artışında, alternatif kripto paraların piyasa değeri yalnızca 1.5 dolar arttı. Bu oran büyük ölçüde düştü, bu da yeni eklenen stabilcoin'lerin alternatif kripto paraları satın almak için kullanılmadığı anlamına geliyor.
Para nereye gitti? Bu önemli bir soru.
Açık zincir yapısında yeniden yapılanma: Ethereum ve Tron kaleyi koruyor, Solana ve Base ise büyüme sağlıyor.
Açıkça söylemek gerekirse, bu döngüde Solana üzerindeki MEME çılgınlığı bu boğa piyasasının yönünü sürekli olarak belirledi. Ancak MEME'nin spekülasyon sürecinde esasen SOL işlem çiftleri kullanıldı, stabil coinlerin katılım alanı pek büyük değil. Ayrıca, önceki analizlerin sonuçlarına göre, stabil coinlerin büyümesi hâlâ esasen Ethereum üzerinde kalıyor.
Bu nedenle, stabilcoinlerin büyümesinin nereye gittiğini keşfetmek için, muhtemelen Ethereum veya USDT, USDC gibi ana stabilcoinlerin yönelimleri üzerinde bir analiz yapmak gerekiyor.
Analizden önce, belki de birkaç olası yönü sıralayabiliriz, bu aynı zamanda piyasada stabil coinlerin gidişatıyla ilgili genel bir tahmindir. Örneğin, stabil coinlerin daha çok ödeme senaryolarında, teminat kazançlarında, değer depolama gibi alanlarda kullanılacağı düşünülüyor.
Öncelikle Ethereum'un stabilcoin ticaret durumuna bakalım, aşağıdaki grafikten, stabilcoin ticaret hacminin kalp atışı gibi düzenli dalgalanmalar gösterdiğini görebiliyoruz. Bu dalgalanmaların arkasında, belki de stabilcoinlerin kullanım düzenleri gizlidir.
Dönem kısaldığında, bu dalgalanma düzeninin 5+2 dalgalanması olarak belirgin bir şekilde görülebildiği, yani 2 gün durgun, 5 gün zirve olduğu gözlemlenmektedir. Gözlemler sonucunda, dip dönemlerin genellikle hafta sonuna denk geldiği, zirve dönemlerin ise genellikle pazartesiden çarşambaya kadar yavaş yavaş yükseldiği, perşembe ve cuma günlerinde ise yavaş yavaş düştüğü görülebilmektedir. Bu belirgin dalgalanma düzeni, en azından bu stabil coinlerin ticaretinin çoğunlukla kurumlar veya işletmeler tarafından başlatıldığını gösteriyor gibi görünüyor; sonuçta, eğer tüketim ödeme senaryoları ön planda olsaydı, bu tür bir dalgalanma göstermemesi beklenirdi.
Ayrıca, tek gün içindeki işlem sıklığı açısından, Ethereum üzerindeki USDT'nin en yüksek tek günlük transfer sayısı 300.000'i geçmemektedir ve genellikle hafta sonları transfer sıklığı ve ortalama transfer miktarı iş günlerinden çok daha düşüktür. Bu durum, yukarıda yapılan çıkarımı daha da doğrulamaktadır.
Pozisyon dağılımına bakıldığında, son bir yıl içinde, USDT'nin borsa bakiyesi önemli ölçüde arttı. 1 Ocak 2024'te borsadaki bakiye 15.2 milyar adetti, 2 Nisan 2025'te bu rakam 40.9 milyar adede yükseldi, artış 25.7 milyar dolar oldu ve artış oranı %169'a ulaştı. Bu artış, stabilize edilmiş paraların genel ihraç miktarının %80.7'lik oranından çok daha yüksektir ve USDT'nin aynı dönemdeki ihraç miktarının artışının %48'ini oluşturmaktadır.
Yani, son bir yıldan fazla bir süre içinde, USDT'nin yeni ihraç miktarının yaklaşık yarısı borsalara akmıştır.
Ancak aynı dönemde USDC durumu oldukça farklıydı. 1 Ocak 2024'te, USDC'nin borsa sahipliği yaklaşık 2.06 milyar adetti ve 2 Nisan 2025'te bu rakam 4.98 milyara yükseldi. Aynı dönemde USDC'nin ihraç edilen miktarı 36.8 milyar adet artırıldı, yeni ihraç edilen miktarın sadece %7.9'u borsaya girdi. Ayrıca, borsanın toplam bakiye oranı da yalnızca %8.5 iken, USDT'nin %28.4'e kıyasla büyük bir fark var.
USDT'nin yeni ihraç miktarının çoğu borsa girişine akarken, USDC'nin yeni işlem hacmi borsaya girmedi.
Peki, USDC'nin yeni akışı nereye gidiyor? Bu, piyasalardaki fonların nereye gittiği sorusunu bir nebze açıklayabilir.
Tutma adresinin perspektifinden bakıldığında, USDC'nin önde gelen birkaç tutma adresi esasen DeFi protokollerinden gelmektedir. Ethereum örneğini ele alırsak, USDC'nin en büyük tutma adresi Sky (MakerDAO'nın adresidir ve tutma miktarı 4.8 milyar adettir, oranı yaklaşık %11.9'dur. 2024 Temmuz'unda, bu adresin tutma miktarı henüz 20 milyon adet idi, bir yıl içinde 229 katına çıkmıştır. Sky'ın USDC kullanımı esasen kendi stabilcoin'leri DAI ve USDS için teminat varlığı olarak kullanılmaktadır. Bu adresin USDC büyümesi genel olarak DeFi protokollerinin TVL artışının stabilcoin talebine olan etkisini temsil etmektedir.
AAVE, Ethereum'da USDC'nin dördüncü en büyük cüzdan adresidir. 1 Ocak 2024'te AAVE'nin USDC tutarı yaklaşık 45 milyon adetti, 12 Mart 2025'teki zirve noktasında bu adresin USDC tutarı 1.32 milyar adede yükseldi ve bu yaklaşık 1.275 milyar dolar artış göstermekte, Ethereum'daki USDC yeni ihraç miktarının %7.5'ine tekabül etmektedir.
Bu açıdan bakıldığında, Ethereum üzerindeki USDC artışı, esasen staking ürünleri kategorisindeki büyümeye dayanmaktadır. 2024 yılının başlarında Ethereum'un toplam TVL'si yaklaşık 29.7 milyar dolar olup, son zamanlarda bir düşüş yaşamış olsa da hâlâ 49 milyar dolarlık bir stok bulunmaktadır (en yüksek noktada TVL 76 milyar dolara ulaşmıştır). 49 milyar dolara göre hesaplandığında, Ethereum üzerindeki TVL büyüme oranı %64.9'a ulaşabilir; bu büyüme oranı, altcoin'lerin geçen yılki artış oranından çok daha büyük ve stabil coin'lerin genel artış oranına da yakındır.
Ancak, ölçek açısından bakıldığında, Ethereum'daki TVL'nin 19.3 milyar dolar büyümesine rağmen, Ethereum stabilcoinlerinin 58 milyar dolarlık büyümesiyle kıyaslandığında hala büyük bir fark bulunmaktadır. Borsa tarafından katkıda bulunan yeni arzın bir kısmı hariç, staking protokolleri bu stabilcoinlerin artışını tamamen emmemiştir.
Yeni Senaryoların Yükselişi: Sınır Ötesi Ödemelerden Kurumsal İşlemlere Paradigma Geçişi
DeFi büyümesinin stabilcoin talebine ek olarak, tüketim ödemeleri, sınır ötesi para transferleri ve finansal kurumların tezgah üstü işlemleri de stabilcoin büyümesi için yeni bir talep olabilir.
Circle'ın birçok resmi kaynağında belirtildiği gibi, stabilcoinlerin kullanımı, uluslararası para transferleri, tüketim ödemeleri gibi alanlarda giderek daha fazla önem kazanmaktadır. Rise'ın bir raporuna göre, dünya genelindeki para transferlerinin yaklaşık %30'u stabilcoinler aracılığıyla gerçekleştirilmektedir. Bu oran, Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'da özellikle belirgindir. Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'daki perakende ve profesyonel düzeydeki stabilcoin transferleri, 2023 Temmuz ile 2024 Haziran arasındaki dönemde bir önceki yıla göre %40'tan fazla artış göstermiştir.
Circle tarafından yayımlanan bir rapora göre, 2024 yılında Standard Chartered Bank'a ait Zodia Markets'in ihraç ettiği USDC net miktarı 4 milyar dolara ulaşmıştır. (Zodia Markets, kurumsal dijital varlık aracılık şirketidir ve global müşterilere OTC işlemleri ve zincir üzerindeki döviz gibi hizmetler sunmaktadır.)
Diğer bir Latin Amerika perakende ödeme şirketi Lemon'un müşterilerinin elinde bulunan USDC miktarı 137 milyon doları aştı; bu platformun kullanıcıları çoğunlukla stablecoin'ler aracılığıyla perakende ödemeler yapıyor.
Sahne farklılıkları nedeniyle ortaya çıkan yeni talebin yanı sıra, her bir zincirin ekosistem yapısı farklıdır ve bu da farklı stabilcoin taleplerine yol açmaktadır. Örneğin, Solana zincirindeki MEME patlaması DEX ticaret talebini artırmıştır. PANews'un eksik istatistiklerine göre, Solana zincirindeki USDC (ilk 100'deki) işlem çiftlerinin TVL miktarı yaklaşık 2,2 milyar dolardır ve USDC'nin hacminin yarısı kuralına göre hesaplandığında, bu kısmın birikmiş fon miktarı yaklaşık 1,1 milyar USDC'dir. Bu, Solana zincirinde çıkarılan USDC miktarının %8,8'ini oluşturur.
Kripto pazar, "spekülasyon balonundan" "yatırım ürünlerine" geçiş yapıyor.
Stablecoin'ları parçalarına ayırarak analiz ettikten sonra, PANews, stablecoin'ların büyümesinin temel itici gücünün ne olduğunu bulmanın zor olduğunu keşfetti. Bu, piyasadaki paranın nereye gittiği sorusunu açıklayamamıza neden oluyor. Ancak geriye dönüp baktığımızda, elde edebileceğimiz şey muhtemelen karmaşık bir dizi sonuçtur.
Stablecoin'ların piyasa değeri sürekli artıyor, ancak bu fonların açıkça altcoin pazarına büyük ölçüde akmadığı ve altcoin mevsiminin başlangıç gücü haline gelmediği ortada.
Ethereum piyasası açısından bakıldığında, ana stablecoin'in bu bölümünde USDT'nin büyümesinin yarısı hala borsaya akıyor, ancak BTC satın almak için kullanılması daha muhtemel görünüyor (çünkü altcoin ve Ethereum piyasası önemli ölçüde yükselmedi) veya borsadaki varlık yönetimi ürünleri. Kalan büyüme talebi, DeFi protokolleri tarafından sindirilebilir. Genel olarak, Ethereum'a akan fonlar, stake etme ve borç verme protokollerinin istikrarlı gelirine daha fazla dikkat eder. Kripto piyasasının geleneksel fonlara olan çekiciliği, çılgın iniş çıkışlar değil, yeni bir finansal ürün türü olabilir.
3, Yeni senaryolardaki değişiklikler, Standart Chartered Bank gibi geleneksel finans kurumlarının kripto pazarına girmesi, aynı zamanda stabil coinler için yeni bir talep kaynağı haline geldi. Ayrıca, altyapı eksiklikleri ve yerel para birimlerinin döviz kurlarındaki istikrarsızlık gibi nedenlerden ötürü az gelişmiş bölgelerde stabil coin kullanma senaryoları da giderek artmaktadır. Ancak bu bölümdeki verilerin henüz tam olarak istatistiksel sonuçları yoktur, dolayısıyla belirli pazar payını bilemiyoruz.
4, stabil coin'lerin farklı zincirlerde farklı anlatı gereksinimleri vardır. Örneğin, Solana'nın büyüme talebi, MEME'nin yükselişine bağlı olan ticaret sıcaklığından kaynaklanabilir. Ayrıca Hyperliquid, Berachain, TON gibi yeni kamu zincirlerinin büyüme sıcaklığı da belirli bir sermaye talebi getirmektedir.
Genel olarak, bu fon akışındaki gizli akıntılar, kripto piyasasının bir paradigma değişimi yaşamakta olduğunu ortaya koyuyor. Stabil coinler, basit bir ticaret aracı olmanın sınırlarını aşarak geleneksel finans ile kripto dünyası arasında bir değer boru hattı haline gelmiştir. Bir yandan, altcoinler stabil coinlerin büyümesinden büyük bir kan kaynağı elde edememiştir. Diğer yandan, kurumsal fonların yönetim ihtiyaçları, gelişen pazarların ödeme gereksinimleri ve zincir üstü finansal altyapının olgunlaşması, stabil coinleri daha geniş bir değer taşıma sahnesine itmektedir. Bu, belki de kripto para piyasasının "spekülasyona dayalı" bir dönemden "değer birikimi" tarihsel bir dönüm noktasına sessizce geçiş yaptığını işaret ediyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Verilerin kapsamlı analizi stabilcoin'in k milyar yükselişinin arkasındaki fon akışları, alts yükselmedi, para nereye gitti?
Yazı: Frank, PANews
2024 yılından bu yana, küresel stabilcoin piyasası %80.7'lik bir büyüme oranıyla 235 milyar doları aştı. USDT ve USDC ikilisi %86'lık bir büyüme katkısıyla piyasayı domine etmeye devam ediyor. Ancak kafa karıştırıcı olan, Ethereum ve Tron ağlarında birikmiş yüz milyar dolarlık ek fonların, geçmiş döngülerde olduğu gibi altcoin piyasasını eş zamanlı olarak patlatmamış olması. Veriler, bu döngüde her eklenen 1 dolar stabilcoin'in yalnızca 1.5 dolar altcoin piyasa değeri artışını tetiklediğini, bunun da önceki boğa piyasasına göre %82 oranında düştüğünü gösteriyor.
Bu makalede PANews, stablecoin'lerin büyümesinin getirdiği nihai kripto sorusunu, stablecoin'lerin kapsamlı bir veri diyalizi aracılığıyla yorumlayacak: Para nereye gidiyor? Borsa bakiyeleri hızla yükselirken ve DeFi protokolü staking hacimleri artarken, geleneksel finans kurumlarının tezgah üstü işlemleri, sınır ötesi ödeme senaryolarının penetrasyonu ve gelişmekte olan piyasalarda para ikamesi talebi, kripto para dünyasının sermaye akışı haritasını sessizce yeniden şekillendiriyor.
Stablecoin piyasa değeri 100 milyar dolar arttı, Ethereum ve TRON hâlâ büyümenin yüzde seksenini sağlıyor.
Defillama'nın verilerine göre, genel olarak 2024 yılından itibaren stabil coinlerin ihraç miktarı 130 milyar dolardan 235 milyar dolara yükselmiş olup, toplam artış %80,7'ye ulaşmıştır. Bu artışın büyük kısmı hala USDT ve USDC adlı iki stabil coinden gelmektedir.
1 Ocak 2024 itibarıyla USDT'nin piyasa arzı 91 milyar dolar, 31 Mart 2025 itibarıyla USDT arzı 144,6 milyar dolara yükselerek yaklaşık 53,6 milyar dolarlık bir artış göstermiştir ve artışın katkı payı %51'dir. USDC'nin aynı dönemdeki arzı 23,8 milyar dolardan 60,6 milyar dolara yükselmiş, artış oranı yaklaşık %35 olmuştur. Bu iki stablecoin sadece %87'lik pazar payını elinde bulundurmakla kalmayıp, aynı zamanda büyüme tarafında da %86'lık bir pay katkısı sağlamıştır.
Blockchain verilerini incelediğimizde, Ethereum ve Tron, stablecoin ihraç hacmi en yüksek olan iki ana blockchain'dir. Ethereum'un stablecoin ihraç oranı %53.62, Tron'un ise yaklaşık %28.37'dir; toplamda %81.99'a ulaşmaktadır.
Ethereum'un 1 Ocak 2024'ten 3 Nisan 2025'e kadar olan stabil coin artışı yaklaşık 58 milyar dolar olup, büyüme oranı %86'ya ulaşmıştır ve bu oran temel olarak USDT ve UDSC'nin ihraç büyüme oranlarıyla benzerlik göstermektedir. Tron'un büyüme oranı ise %34'tür ve stabil coinlerin genel büyüme hızının gerisindedir.
Üçüncü en büyük halka açık zincir, aynı dönemde %584,34'lük bir büyüme oranıyla 12,5 milyar dolarlık ihraçla büyüyen Solana'dır. Dördüncüsü, %2316,46'lık büyüme oranıyla ihraçta 4 milyar dolar büyüyen Base oldu.
İlk on içerisinde, Hyperliquid, TON ve Berachain son bir yıl içinde stabil coin ihraç etmeye başlamıştır. Bu üç firma yaklaşık 3.8 milyar dolar stabil coin ihraç miktarı eklemiştir ve stabil coin büyüme payının %3.6'sını katkıda bulunmuştur. Genel olarak, Ethereum ve Tron hâlâ stabil coin'lerin ana pazarlarıdır.
Her 1 dolar yeni fon, yalnızca 1.5 dolar altcoin piyasa değerini harekete geçiriyor.
Stablecoin'ların zincir üzerindeki büyümesi hızlı bir şekilde artarken, aynı dönemde alternatif kripto paraların piyasa değeri artışı pek de iç açıcı değil. Karşılaştırma yapmak gerekirse, Mart 2020'de toplam alternatif kripto para piyasa değeri yaklaşık 39.8 milyar dolar (BTC, ETH hariç) iken, Mayıs 2021'de alternatif kripto para piyasa değeri 813.5 milyar dolara yükseldi. Artış oranı yaklaşık %19.43. Aynı dönemdeki stablecoin verileri ise 6.14 milyar dolardan 99.2 milyar dolara yükseldi; bu da yaklaşık 15 katlık bir artış anlamına geliyor, büyüme neredeyse senkronize. Artış oranları neredeyse senkronize.
Bu boğa piyasası aşamasında, stablecoinlerin piyasa değeri toplamda %80 artış gösterdi, ancak aynı dönemde altcoinlerin toplam piyasa değeri artışı yalnızca %38,3 oldu ve artış yaklaşık 159,9 milyar dolar.
Bir göz atalım, 2020 ~ 2021 döngüsünde, her 1 dolar stabilcoin artışında, alternatif kripto paraların toplam piyasa değeri 8.3 dolar yükseldi. Ancak 2024 ~ 2025 döngüsünde, her 1 dolar stabilcoin artışında, alternatif kripto paraların piyasa değeri yalnızca 1.5 dolar arttı. Bu oran büyük ölçüde düştü, bu da yeni eklenen stabilcoin'lerin alternatif kripto paraları satın almak için kullanılmadığı anlamına geliyor.
Para nereye gitti? Bu önemli bir soru.
Açık zincir yapısında yeniden yapılanma: Ethereum ve Tron kaleyi koruyor, Solana ve Base ise büyüme sağlıyor.
Açıkça söylemek gerekirse, bu döngüde Solana üzerindeki MEME çılgınlığı bu boğa piyasasının yönünü sürekli olarak belirledi. Ancak MEME'nin spekülasyon sürecinde esasen SOL işlem çiftleri kullanıldı, stabil coinlerin katılım alanı pek büyük değil. Ayrıca, önceki analizlerin sonuçlarına göre, stabil coinlerin büyümesi hâlâ esasen Ethereum üzerinde kalıyor.
Bu nedenle, stabilcoinlerin büyümesinin nereye gittiğini keşfetmek için, muhtemelen Ethereum veya USDT, USDC gibi ana stabilcoinlerin yönelimleri üzerinde bir analiz yapmak gerekiyor.
Analizden önce, belki de birkaç olası yönü sıralayabiliriz, bu aynı zamanda piyasada stabil coinlerin gidişatıyla ilgili genel bir tahmindir. Örneğin, stabil coinlerin daha çok ödeme senaryolarında, teminat kazançlarında, değer depolama gibi alanlarda kullanılacağı düşünülüyor.
Öncelikle Ethereum'un stabilcoin ticaret durumuna bakalım, aşağıdaki grafikten, stabilcoin ticaret hacminin kalp atışı gibi düzenli dalgalanmalar gösterdiğini görebiliyoruz. Bu dalgalanmaların arkasında, belki de stabilcoinlerin kullanım düzenleri gizlidir.
Dönem kısaldığında, bu dalgalanma düzeninin 5+2 dalgalanması olarak belirgin bir şekilde görülebildiği, yani 2 gün durgun, 5 gün zirve olduğu gözlemlenmektedir. Gözlemler sonucunda, dip dönemlerin genellikle hafta sonuna denk geldiği, zirve dönemlerin ise genellikle pazartesiden çarşambaya kadar yavaş yavaş yükseldiği, perşembe ve cuma günlerinde ise yavaş yavaş düştüğü görülebilmektedir. Bu belirgin dalgalanma düzeni, en azından bu stabil coinlerin ticaretinin çoğunlukla kurumlar veya işletmeler tarafından başlatıldığını gösteriyor gibi görünüyor; sonuçta, eğer tüketim ödeme senaryoları ön planda olsaydı, bu tür bir dalgalanma göstermemesi beklenirdi.
Ayrıca, tek gün içindeki işlem sıklığı açısından, Ethereum üzerindeki USDT'nin en yüksek tek günlük transfer sayısı 300.000'i geçmemektedir ve genellikle hafta sonları transfer sıklığı ve ortalama transfer miktarı iş günlerinden çok daha düşüktür. Bu durum, yukarıda yapılan çıkarımı daha da doğrulamaktadır.
USDT borsa akışı, USDC DeFi protokollerinde birikiyor.
Pozisyon dağılımına bakıldığında, son bir yıl içinde, USDT'nin borsa bakiyesi önemli ölçüde arttı. 1 Ocak 2024'te borsadaki bakiye 15.2 milyar adetti, 2 Nisan 2025'te bu rakam 40.9 milyar adede yükseldi, artış 25.7 milyar dolar oldu ve artış oranı %169'a ulaştı. Bu artış, stabilize edilmiş paraların genel ihraç miktarının %80.7'lik oranından çok daha yüksektir ve USDT'nin aynı dönemdeki ihraç miktarının artışının %48'ini oluşturmaktadır.
Yani, son bir yıldan fazla bir süre içinde, USDT'nin yeni ihraç miktarının yaklaşık yarısı borsalara akmıştır.
Ancak aynı dönemde USDC durumu oldukça farklıydı. 1 Ocak 2024'te, USDC'nin borsa sahipliği yaklaşık 2.06 milyar adetti ve 2 Nisan 2025'te bu rakam 4.98 milyara yükseldi. Aynı dönemde USDC'nin ihraç edilen miktarı 36.8 milyar adet artırıldı, yeni ihraç edilen miktarın sadece %7.9'u borsaya girdi. Ayrıca, borsanın toplam bakiye oranı da yalnızca %8.5 iken, USDT'nin %28.4'e kıyasla büyük bir fark var.
USDT'nin yeni ihraç miktarının çoğu borsa girişine akarken, USDC'nin yeni işlem hacmi borsaya girmedi.
Peki, USDC'nin yeni akışı nereye gidiyor? Bu, piyasalardaki fonların nereye gittiği sorusunu bir nebze açıklayabilir.
Tutma adresinin perspektifinden bakıldığında, USDC'nin önde gelen birkaç tutma adresi esasen DeFi protokollerinden gelmektedir. Ethereum örneğini ele alırsak, USDC'nin en büyük tutma adresi Sky (MakerDAO'nın adresidir ve tutma miktarı 4.8 milyar adettir, oranı yaklaşık %11.9'dur. 2024 Temmuz'unda, bu adresin tutma miktarı henüz 20 milyon adet idi, bir yıl içinde 229 katına çıkmıştır. Sky'ın USDC kullanımı esasen kendi stabilcoin'leri DAI ve USDS için teminat varlığı olarak kullanılmaktadır. Bu adresin USDC büyümesi genel olarak DeFi protokollerinin TVL artışının stabilcoin talebine olan etkisini temsil etmektedir.
AAVE, Ethereum'da USDC'nin dördüncü en büyük cüzdan adresidir. 1 Ocak 2024'te AAVE'nin USDC tutarı yaklaşık 45 milyon adetti, 12 Mart 2025'teki zirve noktasında bu adresin USDC tutarı 1.32 milyar adede yükseldi ve bu yaklaşık 1.275 milyar dolar artış göstermekte, Ethereum'daki USDC yeni ihraç miktarının %7.5'ine tekabül etmektedir.
Bu açıdan bakıldığında, Ethereum üzerindeki USDC artışı, esasen staking ürünleri kategorisindeki büyümeye dayanmaktadır. 2024 yılının başlarında Ethereum'un toplam TVL'si yaklaşık 29.7 milyar dolar olup, son zamanlarda bir düşüş yaşamış olsa da hâlâ 49 milyar dolarlık bir stok bulunmaktadır (en yüksek noktada TVL 76 milyar dolara ulaşmıştır). 49 milyar dolara göre hesaplandığında, Ethereum üzerindeki TVL büyüme oranı %64.9'a ulaşabilir; bu büyüme oranı, altcoin'lerin geçen yılki artış oranından çok daha büyük ve stabil coin'lerin genel artış oranına da yakındır.
Ancak, ölçek açısından bakıldığında, Ethereum'daki TVL'nin 19.3 milyar dolar büyümesine rağmen, Ethereum stabilcoinlerinin 58 milyar dolarlık büyümesiyle kıyaslandığında hala büyük bir fark bulunmaktadır. Borsa tarafından katkıda bulunan yeni arzın bir kısmı hariç, staking protokolleri bu stabilcoinlerin artışını tamamen emmemiştir.
Yeni Senaryoların Yükselişi: Sınır Ötesi Ödemelerden Kurumsal İşlemlere Paradigma Geçişi
DeFi büyümesinin stabilcoin talebine ek olarak, tüketim ödemeleri, sınır ötesi para transferleri ve finansal kurumların tezgah üstü işlemleri de stabilcoin büyümesi için yeni bir talep olabilir.
Circle'ın birçok resmi kaynağında belirtildiği gibi, stabilcoinlerin kullanımı, uluslararası para transferleri, tüketim ödemeleri gibi alanlarda giderek daha fazla önem kazanmaktadır. Rise'ın bir raporuna göre, dünya genelindeki para transferlerinin yaklaşık %30'u stabilcoinler aracılığıyla gerçekleştirilmektedir. Bu oran, Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'da özellikle belirgindir. Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika'daki perakende ve profesyonel düzeydeki stabilcoin transferleri, 2023 Temmuz ile 2024 Haziran arasındaki dönemde bir önceki yıla göre %40'tan fazla artış göstermiştir.
Circle tarafından yayımlanan bir rapora göre, 2024 yılında Standard Chartered Bank'a ait Zodia Markets'in ihraç ettiği USDC net miktarı 4 milyar dolara ulaşmıştır. (Zodia Markets, kurumsal dijital varlık aracılık şirketidir ve global müşterilere OTC işlemleri ve zincir üzerindeki döviz gibi hizmetler sunmaktadır.)
Diğer bir Latin Amerika perakende ödeme şirketi Lemon'un müşterilerinin elinde bulunan USDC miktarı 137 milyon doları aştı; bu platformun kullanıcıları çoğunlukla stablecoin'ler aracılığıyla perakende ödemeler yapıyor.
Sahne farklılıkları nedeniyle ortaya çıkan yeni talebin yanı sıra, her bir zincirin ekosistem yapısı farklıdır ve bu da farklı stabilcoin taleplerine yol açmaktadır. Örneğin, Solana zincirindeki MEME patlaması DEX ticaret talebini artırmıştır. PANews'un eksik istatistiklerine göre, Solana zincirindeki USDC (ilk 100'deki) işlem çiftlerinin TVL miktarı yaklaşık 2,2 milyar dolardır ve USDC'nin hacminin yarısı kuralına göre hesaplandığında, bu kısmın birikmiş fon miktarı yaklaşık 1,1 milyar USDC'dir. Bu, Solana zincirinde çıkarılan USDC miktarının %8,8'ini oluşturur.
Kripto pazar, "spekülasyon balonundan" "yatırım ürünlerine" geçiş yapıyor.
Stablecoin'ları parçalarına ayırarak analiz ettikten sonra, PANews, stablecoin'ların büyümesinin temel itici gücünün ne olduğunu bulmanın zor olduğunu keşfetti. Bu, piyasadaki paranın nereye gittiği sorusunu açıklayamamıza neden oluyor. Ancak geriye dönüp baktığımızda, elde edebileceğimiz şey muhtemelen karmaşık bir dizi sonuçtur.
Stablecoin'ların piyasa değeri sürekli artıyor, ancak bu fonların açıkça altcoin pazarına büyük ölçüde akmadığı ve altcoin mevsiminin başlangıç gücü haline gelmediği ortada.
Ethereum piyasası açısından bakıldığında, ana stablecoin'in bu bölümünde USDT'nin büyümesinin yarısı hala borsaya akıyor, ancak BTC satın almak için kullanılması daha muhtemel görünüyor (çünkü altcoin ve Ethereum piyasası önemli ölçüde yükselmedi) veya borsadaki varlık yönetimi ürünleri. Kalan büyüme talebi, DeFi protokolleri tarafından sindirilebilir. Genel olarak, Ethereum'a akan fonlar, stake etme ve borç verme protokollerinin istikrarlı gelirine daha fazla dikkat eder. Kripto piyasasının geleneksel fonlara olan çekiciliği, çılgın iniş çıkışlar değil, yeni bir finansal ürün türü olabilir.
3, Yeni senaryolardaki değişiklikler, Standart Chartered Bank gibi geleneksel finans kurumlarının kripto pazarına girmesi, aynı zamanda stabil coinler için yeni bir talep kaynağı haline geldi. Ayrıca, altyapı eksiklikleri ve yerel para birimlerinin döviz kurlarındaki istikrarsızlık gibi nedenlerden ötürü az gelişmiş bölgelerde stabil coin kullanma senaryoları da giderek artmaktadır. Ancak bu bölümdeki verilerin henüz tam olarak istatistiksel sonuçları yoktur, dolayısıyla belirli pazar payını bilemiyoruz.
4, stabil coin'lerin farklı zincirlerde farklı anlatı gereksinimleri vardır. Örneğin, Solana'nın büyüme talebi, MEME'nin yükselişine bağlı olan ticaret sıcaklığından kaynaklanabilir. Ayrıca Hyperliquid, Berachain, TON gibi yeni kamu zincirlerinin büyüme sıcaklığı da belirli bir sermaye talebi getirmektedir.
Genel olarak, bu fon akışındaki gizli akıntılar, kripto piyasasının bir paradigma değişimi yaşamakta olduğunu ortaya koyuyor. Stabil coinler, basit bir ticaret aracı olmanın sınırlarını aşarak geleneksel finans ile kripto dünyası arasında bir değer boru hattı haline gelmiştir. Bir yandan, altcoinler stabil coinlerin büyümesinden büyük bir kan kaynağı elde edememiştir. Diğer yandan, kurumsal fonların yönetim ihtiyaçları, gelişen pazarların ödeme gereksinimleri ve zincir üstü finansal altyapının olgunlaşması, stabil coinleri daha geniş bir değer taşıma sahnesine itmektedir. Bu, belki de kripto para piyasasının "spekülasyona dayalı" bir dönemden "değer birikimi" tarihsel bir dönüm noktasına sessizce geçiş yaptığını işaret ediyor.