Düşük dolaşım yüksek FDV ve adil üretim: TGE modeli zorlukları ve Merkezi Olmayan Finans yerel çözümleri yeniden yapılandırma

Orijinal Başlık: Aşırılıklar Arasında: Sürdürülebilir TGEs için DeFi'ye Dayalı Bir Plan

Orijinal yazar: DougieDeLuca, Figment Capital üyesi

Orijinal metin çevirisi: Ritmik Küçük Deep

Editör Notu: Makale, düşük dolaşım/h yüksek FDV ve adil dağıtım olmak üzere iki TGE modelinin avantaj ve dezavantajlarını gözden geçiriyor; ilk modelin iç kişilerin hızlı bir şekilde nakde çevirmesine olanak tanıdığı, ikinci modelin ise finansman ve likidite eksikliği nedeniyle sürdürülemeyecek durumda olduğunu belirtiyor. Piyasa derslerine dayanarak, zincir üstü likidite, aşamalı fiyat kilidi ve şeffaf akıllı sözleşme mekanizmasını kullanarak ekiplerin finansman ihtiyaçları ile kamuya gerçek fiyat keşfini dengeleyen bir DeFi yerel TGE çözümü öneriyor. Aynı zamanda iç kişileri proje uzun vadeli hedefleriyle uyumlu hale getirerek daha sürdürülebilir bir token ekonomi yapısı inşa etmeyi amaçlıyor.

Aşağıda orijinal içerik bulunmaktadır (okuma ve anlama kolaylığı sağlamak için orijinal içerik düzenlenmiştir):

Neden TGE'yi yeniden düşünmemiz gerekiyor

TGE genellikle bir projenin yaşam döngüsünün tanımlayıcı bir noktasıdır. Bu, projenin özel alandan kamu alanına en belirgin geçiş anıdır. Farklı paydaşların TGE'ye farklı beklentileri vardır, bu beklentileri dengelemek ise dikkatli bir şekilde koordine edilmesi gereken karmaşık bir görevdir.

Son 18 ayda, düşük dolaşım/h yüksek FDV dağıtımı ve adil dağıtım olmak üzere iki ana TGE yöntemi gördük. Bu iki yöntem spektrumun uç noktalarında yer almakta ve her birinin belirgin avantajları ve dezavantajları bulunmaktadır. Ancak, uzun vadeli sürdürülebilir sonuçlar elde etme konusunda, bu iki yöntem çoğunlukla hedefe ulaşamamıştır. Kripto ekosisteminin sürekli evrimi ile birlikte, artık bir adım geri atma ve tarihten ders alma zamanı olduğunu düşünüyoruz ve bir değişiklik yapılıp yapılmayacağına karar vermeliyiz.

Bu makale, zincir üzerindeki likiditeyi kullanarak gerçek kamu fiyat keşfini teşvik eden ve içkinleri - ekip ve yatırımcılar - uzun vadeli başarı ile uyumlu hale getiren orta yol bir TGE modeli önermektedir. Mekanizmalarını derinlemesine incelemeden önce, iki ana akım TGE yönteminin kendi kusurları nedeniyle nasıl çöktüğüne, piyasa tepkasının bize ne öğrettiğine ve neden zincir merkezli bir yaklaşımın kalıcı başarı hedefleyen projelerin mantıksal bir sonraki adımı olduğuna bakalım.

Son zamanlarda TGE modelinin eksiklikleri

Düşük Likidite/Yüksek FDV

Düşük dolaşım/h yüksek FDV modeli genellikle çoklu TGE ön finansmanını içerir, değerleme aşamalı olarak artar ve ilk gün dolaşım arzı son derece düşüktür. Başlangıçta, bu kıtlık illüzyonu yaratabilir ve fiyatların şiddetli bir şekilde yükselmesine yardımcı olabilir. Ancak, zaman geçtikçe sorunlar ortaya çıkar:

· Özel olarak önceden TGE fiyat keşfi: Ekip, giderek daha yüksek bir değerlemeyle birden fazla finansman turu gerçekleştirir ve ilk gün ana akım merkezi borsa (CEX) üzerinde listeleme garantisi için müzakere eder. TGE'ye kadar, fiyat artışlarının çoğu gerçekleşmiş olup, kamu pazarındaki marjinal alıcı sayısı oldukça azdır.

· Pahalı üst düzey borsa listesi: Birçok projenin ilk gün üst düzey borsada listelenmesi için token arzının %10 veya daha fazlasını ücret olarak ödemesi gerekiyor. Bu, hisse senetlerini yüksek oranda seyreltiyor ve genellikle projenin uzun vadeli görünümünü olumsuz etkiliyor.

· Market Maker (MM) ticaretine aşırı bağımlılık: İlk likiditeyi sağlamak için projeler, geniş koşullarla üçüncü taraf piyasa yapıcılara büyük miktarda token tahsis etmektedir. Bu ticaretler şeffaflıktan yoksundur ve genellikle teşviklerin uyumsuz olmasına neden olur ve projeye sürekli bir yük getirir.

· Yatırımcıların kilitli pozisyonları hedge etmesi: Token'ların uzun süreli kilitli kalması nedeniyle, zeki yatırımcılar/fondlar dış piyasalarda varlıkları kısa pozisyona alarak etkili bir şekilde açıklarını dengelemekte ve serbest bırakıldıktan sonraki satış baskısını hazırlamaktadır.

· İndirimli Tezgahüstü İşlem (OTC) Satışı: Yatırımcılar ve ekipler genellikle OTC üzerinden indirimli fiyatla düşük fiyat arayan alıcılara satarlar, alıcılar ardından yeni elde ettikleri indirimli pozisyonu hedge eder ve kilit açıldığında pozisyonlarını kapatırlar.

· Likidite fonlarına geri ödeme: Ekip, TGE sonrası erken alımları teşvik etmek için likidite fonlarına "tatlı teklifler" veya özel işlemler sunabilir, bu da fiyatı yapay olarak yükseltir. Bu muhtemelen yasadışı olan faaliyet, içeriden öğrenenlere aşırı değerleme ile OTC çıkışı için kısa bir pencere sağlar.

· Yatırımcıların kilidinin açılması, dayanılmaz bir satış baskısı yaratır: Bir kez büyük miktarda token kilidi açıldığında, perakende yatırımcılar, birikmiş arzın piyasayı boğup boğmayacağını dikkate almalıdır. Eğer ürünün (veya tokenin) talebi yetersizse, kilidin açılması fiyatın duraklamasına veya satış baskısı altında çökmesine yol açabilir.

Esasında, düşük dolaşım/hızlı FDV modeli, içerdekilerin hızla nakde çevirebileceği bir ortam yaratmaktadır. Bu genellikle perakende yatırımcıları veya geç aşama alıcıları dezavantajlı duruma sokmaktadır. Projeler, ilk yıldan sonra genellikle zor bir dönem geçirmektedir çünkü erken kâr elde eden içerdekilerin devam etmeye yönelik bir motivasyonu yoktur.

Adil dağıtımın dönüşümü - ve kendi zayıf yönleri

Düşük likidite/yüksek FDV modelinin başarısızlığından duyulan hayal kırıklığı, piyasayı adil dağıtımı desteklemeye yönlendirdi. Adil dağıtım, token'ların kamuya ulaşmasını sağlamak için baştan itibaren açık ve eşit bir TGE yapısı oluşturmayı amaçlıyor; bu, içerdekilerin avantajını ve büyük ölçekli özel satış dağıtımını azaltıyor. Her ne kadar niyet iyi olsa da, bu dağıtım stratejisi yavaş yavaş kendi kusurlarını ortaya çıkardı:

· Sınırlı Fon: Adil dağıtım ekipleri genellikle TGE'yi çok az veya hiç fonla başlatır. Ekiplerin sahip olduğu token arzı genellikle çok düşük olduğundan, TGE sonrası fon toplamak son derece zorlaşır ve bu durum projelerin uzun vadeli hayatta kalma yeteneğini etkiler, özellikle de token fiyatı sürekli düştüğünde.

· Düşük Likidite ve Kötü Uygulama: Piyasa yapıcıların ve başlangıç likiditesinin eksikliği, adil bir şekilde dağıtılan tokenların lansman ve olgunlaşma döneminde likiditesinin zayıf olmasına yol açarak yüksek volatilite ve yüksek kayma ile sonuçlanır.

· CEX Sürekli Sözleşmeler Aşağı Yönlü Baskıyı Artırıyor: Birçok Adil Dağıtım Tokeni - özellikle AI alanında - Spot Pazarın Önünde CEX'te Sürekli Vadeli İşlemler Pazarına Girdi, bu da kaldıraçlı kısa pozisyonların zincir üzerindeki likiditesi düşük tokenleri ağır şekilde vurmasına ve fiyatları düşürmesine neden oldu.

· Uzun vadeli fiyat tavanı: Zincir üzerindeki likiditenin sınırlı olması ve kaldıraçla açığa satışın bir araya gelmesi, sonuçta talebin baskılayıcı satış baskısını aşmasının zor olduğu bir ortam oluşturur.

Adil dağıtım başlangıçta bir nefes gibi oldu ve daha "açık" bir katılımı teşvik etti. Ancak, nihayetinde uzun vadeli sürdürülebilir bir piyasa yapısı oluşturmayı başaramadı. Piyasa tekrar alternatifler aramaya başladı.

Pazar Tepkisi Deneyimleri

Düşük dolaşım / yüksek FDV ve adil dağıtım iki şekilde de kendi yollarında başarısız oldu. İkisinin de piyasa tepkisini gözlemleyerek şu dersleri aldık:

· Kamu fiyat keşfi çok önemlidir: Eğer kamu alıcıları fiyat keşfine etkili bir şekilde katılamazlarsa, özellikle içerdeki kişilerin belirgin bir şekilde önceden nakit çıkardığı durumlarda, ilgilerini kaybedeceklerdir.

· Derinlik ve likidite kısa vadeli spekülasyondan üstündür: Hızlı spekülasyon veya yapay yükseliş, temel olarak yüzeysel olan bir piyasayı düzeltemez. Sürekli zincir üzerindeki likidite derinliği kritik öneme sahiptir.

· Takımın bir pisti olmalı, likit alıcıların yükseliş alanına ihtiyacı var: Takım, projenin uzun vadeli hayatta kalmasını sağlamak için yeterli fon sağlamalı ve aynı zamanda kamu piyasasına yeni girenler için belirgin bir yükseliş potansiyeli bırakmalıdır.

· Piyasa talebi yapı değişimini teşvik ediyor: Düşük işlem hacminden/yüksek FDV'den adil dağıtıma geçiş, piyasanın sorunlu dağıtım yöntemlerini desteklemeyi reddetmesi durumunda ekiplerin ayarlama yapacağını göstermektedir. Ancak, yalnızca adil dağıtım, likidite inşası ve uzun vadeli piyasa stratejisi eksik olduğunda başarıyı garanti edemez.

· Şeffaflık pazarlık konusu olamaz: İçeridekiler opak piyasa yapılarını kötüye kullandığında ve hızlı bir şekilde çıktığında güven çöker. Adil ihraç, zincir üzerinde daha fazla açıklık sağlar, ancak gerçek hesap verebilirlik ve netlik eksik kalır.

Neden zincir üzerindeki likidite bir sonraki adım?

Bu başarısızlıkları ve piyasanın direncini gözden geçirmek, bir temel ilkeyi vurgulamaktadır: Uzun vadeli sürdürülebilir bir piyasa, zincir üzerinde açık bir fiyat keşfi yapılmasını gerektirir; iç kişiler token'ları kolayca özel olarak satamazlar. Zincir üzerindeki işlemler, anlık hesap verebilirliği teşvik eder ve kimin hangi varlığa sahip olduğunu ve ne fiyattan sattığını net bir şekilde gösterir.

Token yaşam döngüsünün her aşamasında yeterli likidite sağlamak için aşağıdaki unsurları entegre eden bir yapı gereklidir:

· Şeffaf zincir üzerindeki piyasa derinliği

· Ani satış baskısını önleyen sağlam mekanizma

· Takımı ve yatırımcıları TGE'den sonra uzun vadeli katılıma teşvik etme

Bu, DeFi'nin yerel TGE kavramını doğrudan ortaya çıkarır - içkinlerin proje ile uzun vadeli kaderlerini birleştiren bir model olan sermaye toplama ve kamu likiditesinin birleşimini sağlar.

Merkezi Olmayan Finans orijinal TGE

Önerimizin temeli şudur:

· Potansiyel satış baskısını yapılandırılmış zincir içi likiditeye dönüştürmek

· Büyük uçurumlu kilit açma yerine fiyat/zaman bazlı kilit açma kullanın

· Ana akım CEX listesine giden şeffaf ve sürdürülebilir bir yol önerin

· İçeridekilerin — yatırımcılar ve ekip — zincir üzerindeki mekanizmaları etkinleştirmesi veya kullanması gerekir.

Belirli yöntemler aşağıdaki gibidir:

Aşamalı Likidite Sağlama (Tek Taraflı ve İki Taraflı)

· Tek taraflı LP: Yatırımcılar yalnızca yerel tokenleri merkezi likidite havuzuna (örneğin Uniswap V3) yatırabilirler. Belirli bir fiyat aralığı seçerek, etkin bir şekilde koşullu satış emri belirlemiş olurlar - piyasa yalnızca bu aralığa ulaştığında token satılacaktır.

· İki taraflı LP: Daha derin likidite sağlamak ve kaymayı azaltmak için katılımcılar (takım dahil) tokenlerini stabilcoin veya diğer varlıklarla (örneğin ETH) eşleştirebilir. Bu, anlık piyasa derinliğini teşvik eder.

Fiyata Dayalı LP Pozisyonunun Kilidini Açma ve Kilitleme

· Aşamalı kilit açma: Proje, TGE sırasında her yatırımcının LP payını sınırlar. Zamanla veya fiyat eşiği arttıkça, daha fazla pay kilidi açılır ve ani arz şoklarını önler.

· LP'yi Kilitleme: Spekülatif davranışları engellemek için (örneğin fiyatı artırarak LP aralığına ulaşmak), likidite sağlayıcıları token dönüşümünden sonra belirli bir süre kilitli kalmalıdır, hemen geri çekilemez ve gizlice yeniden giremez, likidite tutarlılığını korumak için.

Erken yatırımcıları TGE'den çıkışa teşvik et

· Düşük fiyat hedefi vs. Yeni yatırımcılar: Ekip, düşük maliyetli erken yatırımcıların TGE öncesinde aşırı talep ile yüksek fiyat turlarından kısmen çıkış yapmalarını yeni yatırımcılara teşvik edebilir. Bu, mevcut yatırımcıların yeni yatırımcılara transferi ile gerçekleştirilebilir ve nihayetinde ekip tarafından onaylanır. Bu durumda, erken yatırımcıların kamu piyasasında satmadan kâr elde etmesi gerekirken, yeni destekçiler - giriş fiyatı daha yüksek - lansman sonrası erken satış yapma eğiliminde daha düşük olacaktır. Bu tür transferlerin tarihsel olarak ekip tarafından sıkça reddedildiğine dikkat edilmelidir.

· Daha sağlıklı bir TGE sonrası yapı: Bu nedenle, TGE sırasında yatırımcı tabanı, daha yüksek kat sayılar peşinde token'ları tutma olasılığı daha yüksek, anlık satış baskısını azaltmakta ve fiyat aralığında daha eşit bir şekilde likidite dağılımı sağlamaktadır.

Akıllı Sözleşme Kontrolü ve Uyum

· Uyum Havuzları ve Yapılandırılmış Çekimler: Zorunlu politika kısıtlamaları (örneğin, AML fon akış kontrolleri) aracılığıyla, kilitlenmiş tokenler yalnızca kamuya açık, kurallara dayalı bir şekilde onaylı çevrimiçi pazarlara akabilir.

· Aşamalı erişim: Akıllı sözleşme yönetimi LP'nin nasıl ve ne zaman fiyat aralığını ayarlayacağı, ücret alacağı veya geri çekeceği, içerden bilgi sızdıranların satış dalgasının piyasayı yok etmesini sağlaması.

TGE Fiyatlandırması ve Ekip Dahil Etme

· Çekici ve sürdürülebilir değerleme: Proje, tipik düşük dolaşım/h yüksek FDV değerlemesinin altında TGE gerçekleştirebilir, bu da gerçek alıcıların ilgisini çeker. Zamanla, zincir üzerindeki fiyat ve işlem hacmi doğal olarak artabilir ve nihayetinde ana akım listelere çekilebilir.

· Takım tahsisi dahil: Takım, pozisyonlarına aynı LP kısıtlamalarının uygulanmasını sağlar, bu da gerçek bir tutarlılık anlamına gelir. Pazarın şeffaflık talep ettiği bir ortamda, takım pozisyonları da kamuya açık olarak izlenebilir, sessiz OTC satışlarını veya ani iç çekilmeleri engeller.

CEX listelemesine doğru adım adım

Erken listelemenin gecikmesi: İlk olarak büyük borsa maruziyetini azaltmak, piyasanın zincir üzerinde fiyat bulmasına yardımcı olurken, içeriden bilgi sahibi olanların anlık çıkış kanallarını engeller.

Katalizör: Kullanım oranı, işlem hacmi ve topluluk çekim gücünün artmasıyla, ana akım CEX listeleri gerçek bir talep sürücüsü haline geliyor, hızlı satış senaryoları yerine.

Beklenen Faydalar

Bu DeFi yerel TGE modeli birçok sorunu çözüyor ve aynı zamanda daha derin bir kamu fiyat keşfini destekliyor:

· Gerçek zincir üstü keşif: Adil fiyatlarla piyasaya sürmek ve iç tarafların likidite sağlamasını talep etmek, gerçek zamanlı şeffaf fiyat oluşumunu teşvik eder.

· Daha sağlıklı bir kilit açma modeli: Fiyata dayalı token kilidi, büyük çöküş satış korkusunu azaltır. Alıcılar fiyatı belirli bir aralığa itmezse, içeriden gelenler kilitli kalır.

· Daha güçlü likidite, MM bağımlılığını azaltma: Anahtar paydaşlar, başlangıç likidite sağlayıcıları haline gelir, motivasyon çatışması yaşayabilecek piyasa yapıcılarına olan bağımlılığı azaltır.

· Ekip ve yatırımcılar bir arada: Eğer ana katkıda bulunanlar da likidite kısıtlarıyla karşılaşırlarsa, projeyi sessizce terk edemezler; başarı ortak bir başarıdır.

· Sağlam piyasa desteği: Aşamalı CEX listelemeleri ile birleşerek, proje daha güçlü bir zincir üzerindeki itibarını inşa ederken artan katalizörler yaşamaktadır.

· Deneyim alanı: Bu yöntemin programlanabilir olması nedeniyle, ekip kilitlenme süresini, fiyat eşiklerini veya beyaz liste havuzunu ayarlayarak en iyi sonuçları elde etmeye çalışabilir.

En önemlisi, bu durum kurucuları, erken yatırımcıları ve yeni katılımcıları hızlı fırsatçı çıkışlar yerine sürdürülebilir uzun vadeli büyümeye yönlendirecektir.

Sorular ve Düşünceler

Bu model yaygın TGE başarısızlıklarını çözse bile, daha fazla keşfi tetikliyor:

· Likidite yoğunlaşması: Çok sayıda sahip benzer aralıklarda toplanabilir ve fiyat "duvarı" oluşturabilir mi? Eğer öyleyse, nasıl önlenir?

· Order Book vs. AMM: Merkezi Olmayan Finans AMM her zaman üstündür, yoksa karma yöntem bazı tokenler için daha mı uygundur?

· Uygulama ve Düzenlemeler: Katılmak için yatırımcıların yerine getirmesi gereken herhangi bir uyum gereksinimi (örneğin KYC/AML) var mı?

· Yatırımcı eğitimi ve araçlar: Tecrübeleri az veya kaynakları kısıtlı iç kişilerin ileri düzey LP stratejileri ile başa çıkmasına yardımcı olmak için özel bir gösterge paneline veya üçüncü taraf yöneticilere ihtiyaç var mı?

· Ekip şeffaflığı: Uzun vadeli sözleşmeler veya özel işlemler devam etse de, içerden bilgilerin tamamen veya neredeyse tamamen açıklanması dürüstlüğü artıracaktır.

özet

Düşük dolaşım/h yüksek FDV'den adil dağıtıma, kripto dünyası aşırılıklar arasında sallanıyor - bir taraf içki sahiplerine kısa vadeli karlar getiren, diğer taraf ise başarılı olmak için yeterli fon veya sürdürülebilir likiditeden yoksun. Her iki seçenek de katılımcıları aşırı kısa vadeli sonuçları optimize etmeye yönlendiriyor, geçici spekülasyonlar ve manipülasyonlar karşısında hayal kırıklığına uğruyor.

Merkezi Olmayan Finans (DeFi) yerel TGE'sini tanıtarak - aşamalı zincir üzerindeki likiditeye, göstergelere dayalı artan kilit açma ve zorunlu şeffaflık temeline - bir yol açtık:

· Projeler yeterli sermaye toplar, sömürücü ticarete ihtiyaç duymaz.

· Gerçek zincir üzerindeki fiyat keşfi ve likidite gelişimi, bireysel ve kurumsal yatırımcılarla güven inşa etmek.

· Daha düşük fiyat hedeflerine sahip erken yatırımcılar, TGE öncesinde daha yüksek maliyetli ve daha yüksek değerleme hedefli yeni yatırımcılara güvenle çıkış yapabilir, ikincil piyasa sağlığını optimize edebilir.

· Ana akım CEX'te listelenmek gerçek bir katalizör haline geliyor, anlık çıkış kanalı değil.

· Pazar, nihai hakem olarak, bu ilkelere ne kadar uyum sağlandığına göre dağıtımı ödüllendirme veya reddetme yetkisine sahiptir.

Her proje için uygun tek bir TGE modeli olmamakla birlikte, gerçek zincir üzerindeki fiyat keşfini, sağlam piyasa likiditesini ve paydaşlar arasında derin uyumu teşvik eden bir plana ihtiyacımız olduğu açıktır. DeFi'ye özgü TGE modeli bu hedeflere doğru anlamlı bir adım atmayı amaçlamaktadır.

Kripto ekosistemi yenilik ve iterasyon sayesinde gelişiyor. Düşük işlem hacmi/yüksek FDV ve adil dağıtım normlarını sorgulayarak, daha sağlıklı bir teşvik yapısının yolunu açabiliriz - uzun vadeli değer yaratımının kısa vadeli spekülasyondan daha baskın olmasını sağlamak.

Sonuç olarak, eğer bu makale, çeşitli TGE modellerinin en iyi yönlerinin birleştirilmesi hakkında bir tartışmayı teşvik edebilir, gerçek büyümeyi ödüllendiren ve hızlı çıkışları değil yeni çözümleri cesaretlendirebilirse, misyonumuzu tamamlamış olacağız. Gelin, herkesin sürekli başarıdan faydalanabileceği, piyasanın kripto geleceği için mücadele eden inşaatçılar, yatırımcılar ve topluluk üyelerini adil bir şekilde ödüllendirebileceği bir token ihraç ortamı oluşturalım.