Şu makaleyi okuyun: Statükonun derinlemesine analizi ve küresel sabit paraların denetimi 2023

PART00** Önsöz ve Giriş** Finans dünyası giderek daha fazla dijitalleşirken, dijital para birimi finans sektörünün merkez sahnesi haline geldi.

Bununla birlikte, dijital veya kripto para birimleri ile ilgili en büyük zorluklardan biri oynaklıklarıdır. Kripto varlıklarının daha geniş nüfus kabulü, yalnızca oynaklık azaltıldığında mümkündür. Oynaklığın, değişen kamuoyu algısının, gelişmekte olan piyasaların, statik para politikasının ve düzensiz piyasaların birçok nedeni vardır. Oynaklık sorununu çözmek için stabilcoinler ortaya çıktı.

Son yıllarda, dijital para birimlerinin ve geleneksel fiat para birimlerinin avantajlarını birleştirme yetenekleri nedeniyle, stablecoin'ler büyük ilgi gördü. Bir yedek varlığa veya algoritmaya 1:1 sabitleyerek, stablecoin'ler dijital ve fiat para birimleri dünyaları arasında köprü kurar.

Bu raporda, stablecoin'lerin yükselişinden, dört ana türe, pazar durumundan, uygulama ölçeğine, ortaya çıkan stablecoin modellerine ve stablecoin düzenlemelerine, düzenlemeye kadar her şeyi ele alıyoruz.

PART01****Stabilcoinlerin Yükselişi

1.1 Sabit para birimi nedir

Stablecoin, yasal ödeme aracı ve altın gibi rezerv varlıklara bağlı bir dijital para biriminin yanı sıra serbestçe dolaşan, zincire yayılmış ve rezerv varlıklara bağlı bir kripto para birimidir.

Stablecoin'ler fiyat oynaklığını azaltmak için tasarlanmıştır. Stablecoin'ler, volatiliteyi azaltmak için yerleşik bir mekanizmaya sahip olmadıkları için Bitcoin de dahil olmak üzere diğer kripto para birimleri ile tam bir tezat oluşturuyor. Stablecoin'ler, ABD doları, euro, Çin yuanı ve İsviçre frangı gibi para birimlerini taklit ederek vahşi dalgalanmalara direnir.

2014 yılında, ilk istikrarlı para birimi Tether (USDT, Tether olarak da bilinir) doğdu ve ABD doları karşısında bir parite emsali yarattı. Örneğin 1 Tether, 1 USD'ye eşit olmalıdır. Günümüzde Tether, kripto para birimi alanında sıklıkla işlem görüyor ve trendi de orijinal tasarımının güvenilir olduğunu kanıtlıyor.

ABD dolarına ek olarak, itibari para birimleri (euro gibi), itibari para birimlerinin kombinasyonları (IMF'nin özel çekme hakları gibi), emtialar veya diğer fiziksel para birimleri dahil olmak üzere sabit paraların değerini ölçmek için kullanılabilecek başka para birimleri de vardır. varlıklar (altın, gayrimenkul gibi) veya ekonomik göstergeler (enflasyon oranı gibi).

Stablecoin'lerin dört temel özelliği vardır:

(1) Sertifikasyon: Sertifikasyon raporu, stabilcoin sisteminin önemli bir parçasıdır ve sertifikalı bir profesyonel hizmet ajansı tarafından tamamlanır ve stabilcoini destekleyen temel varlıkların varlığını doğrular;

(2) Yedek varlıkların doğası: İyi tasarlanmış bir stablecoin'in normal çalışmasını sağlamak için bir dizi yüksek kaliteli, oldukça likit varlıklar gereklidir;

(3) Düzenleme ve kayıt: Stablecoinler ve operasyonlarından sorumlu tüzel kişiler, mali suç riskini azaltmak için yasal olarak olgun ve iyi yönetilen bir yargı alanında kurulmuş güçlü bir düzenleyici kurum tarafından düzenlenmelidir;

(4) Teknoloji: Stablecoinin etkisi, temel teknolojisinin geleneksel blok zinciri olmayan teknolojilerle entegrasyon derecesine bağlıdır.

1.2 Stablecoinlerin Sınıflandırılması Farklı stabilizasyon mekanizmalarına göre, piyasadaki yaygın stablecoin'ler kabaca dört kategoriye ayrılabilir: (1) Fiat destekli stablecoin'ler; (2) Şifreli destekli stablecoin'ler; (3) Algoritma-stable (4) ve emtia destekli stablecoin'ler.

1.2.1 Fiat teminatlı stablecoin'ler En popüler stablecoin'ler, fiat para birimleriyle 1:1 oranında desteklenir. Merkezi bir ihraççı veya emanetçi, itibari para teminatına sahiptir. Dolaşımdaki stabilcoin jetonlarının sayısı ile orantılı olmalıdır. Tether (USDT), USD Coin (USDC) ve Binance USD (BUSD), piyasa değerine göre itibari parayla teminatlandırılmış en büyük stablecoin'lerdir.

Bu istikrarlı para birimi türü aşağıdaki özelliklere sahiptir:

İlk olarak, merkezi tahsis kurumu genellikle özel bir şirkettir.

İkincisi, yasal para birimine (çoğunlukla ABD doları) bağlıdır, değişim oranı genellikle 1:1'dir ve ihraç mekanizması basit ve açıktır.

Üçüncüsü, rezerv ispat mekanizmasını uygulayın.Her istikrarlı para birimi çıkarıldığında, bir yasal para birimi rezervi eklenmelidir.

1.2.2 Kripto teminatlı sabit paralar Kripto teminatlı sabit paralar, teminat olarak başka bir kripto para birimi tarafından desteklenir. Teminat tutmak için emanetçileri kullanmak yerine, kripto para birimiyle teminatlandırılmış stablecoin'ler akıllı sözleşmeler kullanır. **Stablecoin ihraç süreci, yürütme için merkezi bir ihraççıya güvenmek yerine akıllı sözleşmeler kullanılarak zincir üzerinde gerçekleşir. **Bu sabit paraları satın alma (basma) zamanı geldiğinde, eşdeğer miktarda jeton almak için kripto para biriminizi akıllı bir sözleşmeye kilitlersiniz. Daha sonra, stablecoini ilgili akıllı sözleşmeye geri koyarsınız ve daha önce bloke ettiğiniz ipotek tutarını çekebilirsiniz. Kripto teminatlı bir stablecoin olan DAI, bu kategorideki en öne çıkan stablecoin.

Gerekli kripto destekli varlıkların fiyat dalgalanmalarını hafifletmek için kripto para birimi destekli stablecoin'lerin aşırı teminatlandırılması gerekir. Örneğin, 100$ değerinde DAI stablecoin satın almak istiyorsanız, 180$ değerinde ETH yatırmanız gerekir ki bu da %180 teminatlandırma oranına eşittir. ETH'nin piyasa fiyatı düşerse ancak belirlenen tasfiye eşiğinin üzerinde kalırsa, fazla teminat nedeniyle DAI'nin fiyatını da sabit tutar. Ancak ETH fiyatı belirlenen eşiğin altına düşerse (örneğin %100 düşüş, başlangıçta 180$ olan ETH şimdi yalnızca 90$ değerindedir). Daha sonra akıllı sözleşmeye göre teminat tasfiye için zorla satılacaktır.

1.2.3 Algoritmik Stablecoin'ler Algoritmik stablecoin'ler, token arzını dinamik olarak genişletip daraltarak ABD doları gibi varlıklara bir sabit tutmaya çalışır. Algoritmik sabit paralar, teminat olarak itibari para veya kripto para birimleri kullanmaz. Bunun yerine, fiyat istikrarı, dolaşımdaki token arzını yönetmek için özel algoritmalar ve akıllı sözleşmeler kullanmaktan gelir. Algoritmik bir stablecoin sistemi, piyasa fiyatı izlediği fiat para biriminin fiyatının altına düştüğünde dolaşımdaki token sayısını azaltır. Alternatif olarak, jetonun fiyatı takip ettiği fiat para biriminin fiyatını aşarsa, yeni jetonlar dolaşıma girer ve stabilcoinin değerini aşağı doğru ayarlar.

Bununla birlikte, algoritmik stabilcoinlerin özellikle güçlü algoritmalara dayanması gerekir.Luna'da yer alan USTC, algoritmik bir stablecoin'dir.Ancak, dahili algoritmaları bazı aşırı durumları hesaba katmadığı için, siyah kuğular veya acil durumlar meydana geldi ve sonunda bozuldu.

Algoritmik sabit paralar aşağıdaki özelliklere sahiptir:

1. Teminat yok

2. Kısmen veya tamamen orijinal varlıklarla desteklenen ipotek

3. Yüzer stabilite

1.2.4 Emtia destekli stablecoin'ler

Emtia destekli sabit paralar, değerli metaller, petrol ve emlak gibi emtialar tarafından desteklenir. Altın en popüler teminat emtiadır ve Tether Gold (XAUT) ve PAX Gold (PAXG) en çok altın destekli stablecoin'lerdir. Emtia destekli varlıklar, yerel olmaktan uzak olabilecek varlıklara yatırım yapılmasına izin verir ve likit olmayan varlık sınıflarına likidite enjekte eder.

PART02****Durağan döviz piyasası durumu

2.1 Kripto Para Piyasasına Genel Bakış

Küresel Kripto Para Tablosu (2017-2023)

Toplam Kripto Para Piyasa Değeri (2021-2023)

Kripto Piyasası Durumu 2021:

2021'de kripto para birimi sektörü, 2020'deki ivmeyi sürdürerek yeni zirvelere tırmanmaya devam edecek. Tüm sektörün piyasa değeri 2021'de 3 kattan fazla artarak yaklaşık 2,4 trilyon ABD dolarına ve piyasa değeri yıl ortasında tüm sektör kısa ömürlü olacak.3 trilyon dolara kadar ulaştı.

Kripto Piyasası Durumu 2022:

2022 yılının tamamı için kripto para birimlerinin toplam piyasa değeri, yılın başından bu yana %64 düşüşle yaklaşık 830.0 milyon dolar oldu.

Kripto para piyasası için 2022'nin başlangıcı, ilk çeyrekte yüksek enflasyon, Rusya-Ukrayna çatışması ve Fed faiz artışları gibi olaylarla inişli çıkışlı geçti. 2022'nin ilk çeyreğinin sonunda toplam piyasa değeri yaklaşık 2,2 trilyon ABD dolarıdır.2021'in ilk çeyreğinin refahıyla karşılaştırıldığında, trader'lar 2022'nin ilk çeyreğinde genel olarak bekle-gör tutumu sergiliyor ve tüm pazarın işlem hacmi %23 oranında önemli ölçüde küçüldü.

2022'nin üçüncü çeyreği, nispeten sakin bir çeyrek ama aynı zamanda düzenleyici kargaşanın da çeyreği. Kripto para birimlerinin toplam piyasa kapitalizasyonu kısa bir süre için 1,2 trilyon dolara ulaşırken, pazar büyük ölçüde bir konsolidasyon durumunda. ABD OFAC'ın Tornado Cash'e yönelik yaptırımları, sektörde şok dalgaları yarattı ve hükümet sansürüyle ilgili önemli endişeleri ve tartışmaları yeniden alevlendirdi. Ayrıca Kongre'den geçen çok sayıda kripto para mevzuatı var ve CFTC'nin bir DAO'ya karşı yaptırım eylemi özellikle dikkate değer. Politika yapıcılar ve düzenleyiciler sektörle boğuşmaya devam ettikçe, ileriye dönük daha fazla düzenleme netliği için yalnızca umut edilebilir. Küresel jeopolitik gerilimler ve makroekonomik kargaşa göz önüne alındığında, kripto para birimleri için yakın vadeli görünüm, en hafif tabirle hala zorlayıcı görünebilir.

FTX ve Alameda Research'ün 2022'deki çöküşü, piyasaya son darbeyi vurarak milyonlara mal oldu ve sektörü zincirleme etkilerden hâlâ sersemlemiş durumda bıraktı.

Kripto Piyasası Durumu 2023:

Kripto piyasaları, ayı piyasası çöküşünden kurtuluyor. 2023'ün ilk çeyreğinin ilk yarısı, tacirlerin Fed'in tutumunun yönü hakkında spekülasyon yapması nedeniyle nispeten sakin geçti. Genel likidite nispeten düşük olsa da, piyasa aynı zamanda bazı geçici anlatılarla da yönlendiriliyor. Hong Kong konsepti, brc20, Al levha vb.

Crypto'nun düzenleyici zorlukları, geleneksel bankacılık endüstrisindeki daha büyük kargaşayı maskeleyemez: Silvergate Bank'ı çevreleyen şüpheler, onu 8 Mart 2023'te iflas tasfiyesine sokarak ABD bankacılık endüstrisinde bulaşıcı etkileri tetikledi. Aynı hafta içinde Silicon Valley Bank, FDIC tarafından devralındı, ardından Sianature Bank geldi ve bu da CreditSuisse Bank'ın bir hafta sonra devlet desteğiyle UBS tarafından satın alınmasına yol açtı. Bu gibi olaylar, yatırımcıların geleneksel finansa olan güveninin ve güveninin kırılganlığını ortaya çıkardı.

2.2 Stablecoin Piyasasına Genel Bakış

2.2.1 Stablecoinlerin toplam piyasa değeri

△Stabilcoinlerin (coingecko) toplam piyasa değeri

Tüm şifreleme pazarının temel varlıklarından biri olan sabit paralar, son yıllarda çok önemli bir büyüme yaşadı. 12 Mayıs 2023 itibariyle, stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 131,8 milyar dolardır.

△Top9 stablecoin piyasa değeri tablosu (coingecko)

2021 Stablecoin Piyasa Durumu:

Stablecoin'ler yeni zirvelere yükseldi ve 2021'in ikinci çeyreğinde 105,1 milyar dolarlık (+%76) bir piyasa değerine ulaştı, ancak hacim 7,36 milyar dolara (-%35) düştü. Bunun nedeni, tacirlerin %20'lik piyasa gerilemesi sırasında güvenliği tercih etmesi olabilir.

2021'in üçüncü çeyreğinde, ilk beş stablecoin'in toplam piyasa kapitalizasyonu %17 oranında istikrarlı bir şekilde arttı. Çeyreğin sonunda, stabilcoinlerin toplam piyasa değeri 123 milyar dolara ulaştı. USDT hariç, ilk beş stabilcoinin büyüme oranı %20'yi aşıyor, bu da yatırımcıların güçlü düzenleme karşısında USDT'ye alternatif olarak diğer stabilcoinleri kullanmayı tercih ettiği anlamına geliyor.

2022 Stablecoin Piyasa Durumu:

Stablecoin'ler, 2022'de kümülatif 27,3 milyar ABD doları (yaklaşık %17) çıkışla net varlık çıkışından kurtulamayacak. Bu kaybın büyük bir kısmı Terra'nın çökmesi sırasında meydana geldi ve sektör o zamandan beri, olası demir atma olasılığına ilişkin periyodik "karanlık söylentilere" rağmen nispeten iyi performans gösterdi.

2022'nin ilk çeyreğinde genel ortamın belirsizliği, çoğu yatırımcının stablecoin'leri tercih etmesine neden oldu ve stablecoin'lerin piyasa değeri bu çeyrekte önemli ölçüde arttı (+23 milyar dolar). 2022'nin ilk çeyreğinde piyasadaki diğer dijital para birimlerinin aksine, ilk beş stablecoin piyasası %13 büyüdü.

2022'nin ikinci çeyreğinde izlenecek şey, bu dönemde stabilcoinlerin önemli ölçüde gelişmesi ve daha önce 13. sırada yer alan BUSD'nin 6. sıraya yükselmesidir. Bununla birlikte, stablecoin'lerin pazar payındaki küçük düşüş (USTC'yi dikkate almadan), belirli bir miktar fonun kripto para birimi ekosisteminden tamamen çekildiğini gösterir.Belirli koşullar altında riskleri azaltmak için istikrarlı para piyasasına girin.

2022 yılında en büyük istikrarlı para birimi olan USDT'nin piyasa değeri %16 düşüşle yaklaşık 12 milyar ABD doları oldu. Aksine, USDC ve BUSD'nin her biri yaklaşık 2 milyar ABD doları olan belirli bir büyüme oranına sahiptir. En iyi merkezi olmayan stabilcoinler DAI (%-43) ve FRAX (%-44) benzer kayıplara sahip, ancak mutlak anlamda DAI'nin 4 milyar dolarlık kaybı, FRAX'ın neredeyse beş katı.

2023 Stablecoin Piyasa Durumu:

2023'ün ilk çeyreğinde, ilk 15 stablecoin'in piyasa değeri yaklaşık %4,5 veya 6,2 milyar dolar azaldı. Bunun nedeni, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) BUSD ve USDC ayrışmasını araştırmasının ardından stablecoin piyasasındaki panik.

USDC, 2023'ün ilk çeyreğinde (-%2,7) pazar payında en büyük düşüşü görecek, muhtemelen bankacılık krizi sırasında stablecoin'lerin ayrışmasından kaynaklanan huzursuz sahipler nedeniyle.

Paxos, stablecoin çıkarmayı durdurmaya karar verdikten sonra, BUSD'nin piyasa değeri sıralaması 7. sıradan 12. sıraya düştü.

Ayrışma ve düzenleyici kaygılar nedeniyle USDC ve BUSD büyük çıkışlar görürken, USDT ve TUSD en çok yararlananlar oldu.

Stablecoin piyasaları, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) BUSD ve USDC ayrışmasını araştırmasının ardından paniğe kapıldı. Piyasa değerine göre en büyük stablecoin olan USDT (+%20,5 veya 13,6 milyar $) mutlak olarak en çok kazanan olurken, USDC ve BUSD sırasıyla %26,9 ve %54,5 kaybetti. TUSD'nin büyümesine büyük ölçüde Binance (~130 milyon $) ve Tron'daki (~750 milyon $) devasa yeni basımlar neden oldu.

2.2.2 Stablecoinlerin Pazar Payı

12 Mayıs 2023 itibariyle, dünyada toplam piyasa değeri 1.117 milyar ABD doları olan 24.071 şifreli dijital para birimi bulunmaktadır ve sabit paraların toplam piyasa değeri yaklaşık 131.8 milyar ABD dolarıdır ve bu, kripto para biriminin yaklaşık %11.84'ünü oluşturmaktadır. şifreli dijital para piyasası.

Mayıs 2023 itibariyle, merkezi stabilcoinlerin pazar payı %94'e ulaşırken, merkezi olmayan stablecoinlerin pazar payı sadece %6 civarındadır. 2019'dan 2022'ye kadar olan dönemde, merkezi olmayan stablecoin'lerin pazar payı önemli ölçüde artacaktır. Ancak Terra çöktükten sonra UST hızla sıfıra döndü ve merkezi olmayan stablecoinlerin payı giderek azaldı.

△Büyük stablecoin'lerin karşılaştırma tablosu

△Stabilcoin Paylarının Karşılaştırması (Coinmarketcap)

Yukarıdaki rakamdan da görülebileceği gibi, stablecoin piyasasında, piyasa değerine göre ilk dokuz stablecoin, pazar payının %97'sinden fazlasını oluşturuyor. Tether USDT, USD Coin USDC, Binance USD BUSD, DAI ve TrueUSD TUSD olmak üzere ilk beş stablecoin %96'dan fazlasını oluşturdu. Yukarıdaki üç stablecoin, tüm stablecoin pazarının %90'ından fazlasını oluşturuyor.Stabilcoin türleri açısından bakıldığında, USDT, USDC ve BUSD'nin tümü merkezileştirilmiş stablecoin'lerdir ve hepsi gerçek varlık ipoteği ile verilir; MarkerDAO tarafından çıkarılan ve yalnızca %3,73'lük bir paya sahip 4,86 milyar ABD doları piyasa değerine sahip tanınmış DAI gibi merkezi olmayan stablecoin'ler.

2.2.3 Mevcut Başlıca Sabit Paraların Karşılaştırması

△Ana stablecoin karşılaştırma tablosu (TokenInsight20)

PART03****Stabilcoinlerin Gizli Uygulaması

3.1 Merkezi Stablecoin'ler Merkezi stablecoin'lerin toplam piyasa değeri 129,4 milyar ABD dolarını aşıyor ve USDT ve USDC en büyük iki merkezi stablecoin'dir. Her ikisi de 1 ABD dolarına sabitlenmiştir ve yedek varlıklar ABD doları nakit, hazine bonoları veya diğer ticari senetlerdir. USDT, USDC, BUSD, TUSD, USDP, GUSD, aynı zamanda varlık rezervine dayalı stabilcoinler olan en popüler altı merkezi stabilcoindir.

3.1.1 Tether USDT：

Ekim 2014'te Tether (iFinex'in bir yan kuruluşu) USDT'yi piyasaya sürdü. USDT şu anda 82,7 milyar doları aşan piyasa değeriyle piyasadaki en büyük stablecoin konumunda.

USDT işletim mekanizması:

Yukarıdaki şekilde görülebileceği gibi, USDT ihraç ve dolaşım süreci aşağıdaki adımlara ayrılabilir:

Adım 1: Kullanıcı, Tether şirketinin banka hesabına USD yatırır.

Adım 2: Tether şirketi, kullanıcı için bir Tether hesabı oluşturur ve hesaba yatırılan ABD dolarına karşılık gelen dijital para birimini koyar.

3. Adım: Kullanıcılar borsalar veya tezgah üstü piyasalar aracılığıyla USDT ticareti yapabilir.

Adım 4: Kullanıcı, itibari para birimini kullanmak için USDT'yi Tether'e iade eder.

Adım 5: Tether, USDT'yi yok eder ve USD'yi kullanıcının banka hesabına iade eder. Ayrıca USDT dolaşım alanına girdiğinde, herhangi bir yatırımcı diğer yatırımcılardan veya borsalardan USDT alıp satabilir. Bu, ihraç, işlem, dolaşım ve geri dönüşümden oluşan eksiksiz bir dairesel zincir oluşturur.

USDT işlem durumu:

Fiyat Analizi:

İhraç sırasında, yatırımcıların bir USD'yi bir USDT ile takas etmesi gerekir; ikincil piyasada, yatırımcılar USDT'yi değiştirmek için diğer şifreli dijital para birimlerini kullanabilir ve ayrıca USDT satın almak için yasal ödeme aracını kullanabilir. USDT'nin gerçek fiyatı bir doları aştığında, çok sayıda yatırımcı Tether'den USDT satın alacak ve ardından ikincil piyasada satacaktır; USDT'nin gerçek fiyatı bir dolardan düşük olduğunda, çok sayıda yatırımcı USDT satın alacaktır. ikincil piyasadan alın ve ardından Tether şirketine satış yapın ve ABD dolarını kullanın. Her iki durumda da teoride USDT'nin fiyatı kademeli olarak bir dolara geri dönecek veya bir dolar civarında hafifçe dalgalanacaktır.

△USDT fiyat tablosu (2021-2023)

USDT her zaman "yeterli rezerve sahip olmadığı" için "kötü şöhretli" olmuştur, ancak piyasa tarafından öyle kabul edilse bile, USDT hala bir numaralı pazar payını korumaktadır ve fiyat çoğu zaman 1$ civarında kalabilmektedir.

En ciddi USDT fiyat sabitlemesi, Bitcoin fiyatının 6000 dolar civarında olduğu 15 Ekim 2018'de gerçekleşti. USDT'nin fiyatı piyasa paniği nedeniyle minimum 0,88 dolara düştü. Ancak o zamandan beri USDT'nin fiyatı, sürekli piyasa söylentilerine rağmen sabit kalmayı başardı.

△2021-2023 USDT piyasa değeri ve işlem hacmi (coingecko)

OFAC'ın yaptırımları USDC'nin statüsüne bir miktar zarar verdi.Genel stablecoin piyasası 2022'nin üçüncü çeyreğinde yatay bir performans sergileyecek ve USDT hafif bir artış görecek (USDC'nin satışlarının bir kısmını emebilir). 2023'ün ilk çeyreğinde, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) BUSD ve USDC ayrışmasını araştırmasının ardından, stablecoin piyasasında bir panik yaşandı ve en büyük pazara sahip olan stablecoin USDT (+%20,5 veya 13,6 milyar $) değer mutlak olarak en çok artan değerdir.

USDT Rezerv Varlıkları:

Tether'in USDT tanıtım belgesinde, Tether tokenlerine, fiat para birimlerine sabitlendiklerinde fiyat istikrarı sağladıkları için sabit paralar dendiğinden açıkça bahsediliyor. Bu, piyasadan para çekerken tüccarlar, tüccarlar ve fonlar için düşük volatilite çözümü sağlar. Tüm Tether jetonları, eşleşen itibari para birimlerine 1:1 sabitlenir ve Tether'in rezervleri tarafından %100 desteklenir.

Ancak bu mekanizmanın etkili olabilmesi için iki ön koşul vardır:

Birincisi, şirket sıkı bir şekilde USDT ve USD 1:1 rezervlerini uyguluyor.

İkincisi, şirket düzenli olarak denetimler yapar ve denetimlerin sonuçlarını kamuoyuna açıklar. Rezerv ispatı mekanizması, stabilcoinlerin nispeten istikrarlı fiyatını sağlamak için temel mekanizmadır.Bununla birlikte, şirket 1:1 rezerv taahhüdünü gerçekleştiremezse, stablecoinler ve fiat para birimleri arasındaki çıpa ilişkisi sorgulanacaktır.

Tether'in resmi web sitesi USDT projesinin cari bilançosunu vermektedir. Aşağıdaki şekilden de görülebileceği gibi, Tether'in toplam varlıkları (Toplam Varlıklar) şirketin ABD doları, euro (EUR), offshore renminbi (CNH), Altın (XAU) ve Meksika Pezosu (MXN); Toplam Yükümlülükler (Toplam Yükümlülükler), şirketin yaklaşık 82,8 milyar ABD doları, 36,38 milyon Euro (EUR), 20,5 olan USDT ihraç ettikten sonra yatırımcıların bu istikrarlı para birimini satın almak için ne kadar para harcadıklarını gösterir. milyon Açık Deniz Çin Yuanı (CNH), 20.000 XAU ve 19,56 milyon Meksika Pezosu (MXN). Proje bilançosuna bakılırsa, Hissedar Sermayesi (hissedar sermayesi) pozitiftir, bu da şirketin ihraç ettiği her USDT için bir dolar değerinde yasal para rezervi artışı elde ettiği anlamına gelir.

△ USDT bilançosu 2023.5.14 (Tether resmi internet sitesi)!)

△ EUR bilançosu 2023.5.14 (Tether resmi internet sitesi)!)

△ CNH bilançosu 2023.5.14 (Tether resmi internet sitesi)!)

△ XAU bilançosu 2023.5.14 (Tether resmi web sitesi)

△ MXN bilançosu 2023.5.14 (Tether resmi web sitesi)

Tether, muhasebe firmasının denetim sonuçlarını açıkladı: (31 Mart 2023 itibariyle)

3.1.2 USD Coin（USDC）

Temmuz 2018'de USDC, Circle ve Coinbase tarafından ortaklaşa çıkarılan bir USD stablecoin'dir. Arka planda, USDC daha istikrarlı ve şeffaf istikrarlı bir para birimi gibi görünüyor ve piyasa her zaman USDC'ye güvenmiştir. USDC'nin mevcut piyasa değeri yaklaşık 30,1 milyar ABD doları olup, istikrarlı döviz piyasasında ikinci sırada yer almaktadır ve büyüklüğü USDT'nin yaklaşık yarısı kadardır. USDC'nin piyasa değeri 1 Temmuz 2022'de zirvedeyken 56 milyar ABD dolarını aştı ve bu, USDT'nin o zamanki 66 milyar ABD doları seviyesine yakındı.

USDC işletim mekanizması:

Bir stabilcoin portalı (lisanslı bir CENTER Token Issue üyesi tarafından oluşturulan ve sürdürülen bir web uygulaması gibi) aracılığıyla katılan müşteriler, söz konusu CENTER Tahsis Eden'in hesabına itibari para fonları aktarabilir. İhraççılar, yatırılan bu fonların değerine sabitlenmiş itibari para jetonlarını doğrulamak, basmak ve doğrulamak için bir dizi komut yürütmek üzere CENTER ağını kullanır. Müşteriler daha sonra bu jetonları harcamak için başka bir yere aktarabilir.

İtfalar ters sırayı takip eder: itibari para jetonları, bir müşteri, lisanslı bir CENTER tahsis eden üye tarafından sağlanan bir web uygulaması gibi bir satış noktasına eriştiğinde imha edilir. Temel itibari para rezervinden elde edilen fonlar, başarılı doğrulama ve doğrulamanın ardından müşterinin harici bankasına aktarılır.

USDC işlem durumu:

△USDC fiyat tablosu (2021-2023)

△ USDC piyasa değeri ve işlem hacmi (CoinGecko)

Coinbase ve DeFi protokolleri, USDC'ye her zaman USDT'den daha dost olmuştur, bu da USDC'nin 2021'den sonra hızla büyümesinin nedenlerinden biridir.

2022'nin üçüncü çeyreğinde USDC'nin piyasa değeri 8,8 milyar dolar azalarak piyasa değerinin %16'sını oluşturdu. Bunun nedeni düzenleyici kargaşadır. OFAC'ın Tornado Cash üzerindeki yaptırımları tüm sektörü etkiledi ve hükümet sansürüyle ilgili büyük endişeleri ve tartışmaları yeniden tetikledi. OFAC'ın yaptırımları ayrıca USDC'nin statüsüne belirli bir zarar verdi.

USDC, 2023'ün ilk çeyreğinde piyasa payında en büyük düşüşe sahip oldu (-%2,7), muhtemelen bankacılık krizi sırasında sahiplerinden cesareti kırılan stabilcoin sahipleri nedeniyle ve USDC, SEC'in (SEC'den sonra) USDC'nin ayrışmasını araştırması nedeniyle %26,9 kaybetti. stablecoin piyasasında bir panik yaşandı. USDC'nin fiyatı 11 Mart 2023'te minimum 0,8 dolar civarına düştü. Bunun nedeni Silicon Valley Bank'ın iflasıydı ve USDC'nin rezervleri sorgulandı.

USDC Rezerv Varlıkları:

Çemberin, yayınlanan tüm USDC'ler için tam bir itibari para rezervi tutması gerekir. Bu mevcudiyetler, Amerikan Yeminli Mali Müşavirler Enstitüsü (AICPA) tarafından belirlenen standartlara uygun olarak üçüncü şahıslar tarafından aylık olarak raporlanmaktadır.

Circle, muhasebe firmasının denetim sonuçlarını yayınladı (6 Mart 2023 itibariyle):

3.1.3Binance USD（BUSD）

Eylül 2019'da Paxos (ihraççı), ABD dolarına sabitlenmiş itibari para birimine dayalı bir stablecoin olan BUSD'yi piyasaya sürmek için Binance ile iş birliği yaptı. 1 BUSD ila 1 ABD doları arasındaki döviz kuru üzerinden satın alınabilir ve itfa edilebilir. şu anda piyasa değerine göre yedinci en büyük Cryptocurrency ve üçüncü en büyük stablecoin.

BUSD, herhangi bir stablecoin'den daha merkezi bir stablecoin, bunun nedenini tam olarak anlamak istiyorum. Piyasada iki tür BUSD olduğunu açıkça belirtmemiz gerekiyor:

1. Paxos tarafından Ethereum üzerinde yayınlanan BUSD, New York Finansal Hizmetler Departmanı NYDFS tarafından düzenlenir;

2. Binance tarafından diğer zincirlerde (BNB zinciri) yayınlanan Binance-Peg BUSD. Bu BUSD kategorisi herhangi bir düzenlemeye tabi değildir.Binance, Ethereum'da BUSD tutarak kendi Binance-Peg BUSD'sini çıkarır.

BUSD işletim mekanizması:

Paxos, 1 ABD doları değerini korumak için toplam BUSD arzına eşit miktarda ABD doları tutar. BUSD ve USD, herhangi bir zamanda Paxos aracılığıyla değiştirilebilir.

1. Kullanıcı, Paxos banka rezerv hesabına USD gönderir.

2. Yayıncı (Paxos), Ethereum'da eşdeğer miktarda BUSD oluşturur.

3. Yeni basılan BUSD kullanıcıya teslim edilirken USD banka rezerv hesabına yatırılır.

4. Mekanizma da her zaman ters yönde çalışır. Kullanıcılar, BUSD'yi yakmak ve karşılığında 1 ABD doları almak için Paxos'u kullanabilir.

BUSD'yi yakmak/basmak için akıllı sözleşmeler kullanan bu mekanizma, arz ve rezerv oranını 1:1'de sabit tutabilir.

BUSD işlem durumu:

BUSD'nin gelişimiyle ilgili her şey, özellikle 2021 pazarından ve BNB zincirinin çılgınlığından bu yana çok sorunsuz gidiyor.

Eylül 2022'de Binance, kullanıcı bakiyelerini ve yeni yüklenen USDC, USDP ve TUSD'yi otomatik olarak BUSD'ye çevireceğini duyurdu. Circle CEO'su bunun iyi bir şey olduğunu söylüyor.

2023'te Circle, New York Mali Hizmetler Departmanına BUSD rezerviyle ilgili bir sorun olduğunu bildirecek:

Ocak ayında Binance, BUSD'nin bir rezerv yönetimi kusuru olduğunu kabul etti.

Şubat ayında BUSD ihraççısı Paxos, New York Finansal Hizmetler Departmanı tarafından soruşturuldu ve BUSD'den fon çıkışları olmaya başladı.Daha sonra SEC, BUSD'nin kayıtsız bir menkul kıymet olduğunu iddia ederek Paxos'a dava açmayı planladı. 13'ünde, BUSD ihraç etmeyi durdurduğu açıklandı.

13 Şubat'ta Binance CEO'su Changpeng Zhao, BUSD'nin artık Binance'teki ana ticaret para birimi olmayacağını açıkladı.

28 Şubat'ta Coinbase, 13 Mart'tan itibaren BUSD ticaretini durduracağını duyurdu.

Mart ayında AAVE DAO, BUSD'yi borç verme platformundan çıkarmak için oy kullandı.

△BUSD fiyat tablosu (2021-2023)

△ BUSD piyasa değeri ve işlem hacmi (CoinGecko)

Düşük bir tabandan başlamasına rağmen, BUSD'nin dolaşımdaki arzı 2021'in ilk çeyreğinde sırasıyla yaklaşık %250 arttı. Bunun nedeni büyük olasılıkla BSC ve Terra halka açık zincirlerinin yükselişidir.

2023'ün ilk çeyreğinde, BUSD'nin durumu, özellikle SEC'in Paxos'a Şubat ortasında BUSD ihracına ilişkin bir Wells Bildirimi göndermesinin ardından, daha da kötüye gitti, Paxos sonunda BUSD ihracını durdurmaya karar verdi. ABD düzenleyicilerinin agresif uygulama eylemleri, kripto endüstrisinin opak bir düzenleyici ortamda gelişmesini zorlaştırırken, aynı zamanda düzenleyici şeffaflık için daha fazla çağrıyı körükledi. BUSD, Paxos'un stablecoin çıkarmayı durdurmaya karar vermesinin ardından piyasa değerine göre 7. sıradan 12. sıraya geriledi. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), BUSD ve USDC'nin ayrışmasını araştırdıktan sonra, stablecoin piyasası paniğe kapıldı ve BUSD %54,5 kaybetti.

Şubat 2022'de faaliyetlerin durdurulacağının duyurulmasından bu yana, kullanıcılar para kazanmaya devam ettikçe piyasa değeri hızla düştü. BUSD, 2023'ün ilk çeyreğinde, Kasım 2022'deki zirvesinden %67,6'lık bir düşüşle %47,3 veya 6,8 milyar dolarlık piyasa değerini kaybetti. 2023 Mayıs ayı ortası itibarıyla piyasada hala 5,7 milyar dolar değerinde BUSD dolaşımda.

BUSD Rezerv Varlıkları:

Her bir Paxos Standard banka hesabı, ABD denetim firması Withum tarafından denetlenir ve Paxos, aylık BUSD rezerv raporunu yayınlar.

3.1.4Gerçek USD（TUSD）

Mart 2018'de Archblock (verici) TrueUSD'yi piyasaya sürdü ve bunu Bittrex borsasında listeledi. TrueUSD (TUSD), tamamen teminatlandırılmış, yasal olarak korunan ve şeffaf bir şekilde doğrulanmış bir ERC-20 tokenidir. ABD dolarına 1:1 sabitlenmiştir. Ayrıca, TrustToken platformunda oluşturulan ilk kripto varlığıdır. Basit, şeffaf ve güvenilir bir stablecoin olmayı hedefliyor. Bu nedenle gizli banka hesapları veya herhangi bir özel algoritma kullanmaz.

TUSD çalıştırma mekanizması:

TrueUSD'nin USD varlıkları, farklı tröst şirketlerine ait çeşitli banka hesaplarına dağılmıştır. İlgili taraflar, teminat varlıklarını günlük olarak yayınlamak ve aylık denetimler yapmak için bir anlaşma imzaladılar. Jeton, karşı taraf riskini azaltmak ve sahiplerine hırsızlığa karşı yasal koruma sağlamak için birden fazla emanet hesabı kullanır.

TrustToken, kendisini belirteç yayınlamakla sınırlamak için halka açık olarak denetlenen akıllı sözleşmeler kullanır. Para, TrustToken ekibinin eline bile geçmedi. Emanet hesabı USD aldığında, yeni TUSD otomatik olarak oluşturulacaktır. Bir kullanıcı USD'yi her kullandığında, eşdeğer miktarda TUSD anında yok edilir. Bu şekilde TrustToken, emanet hesaplarında tutulan fonlar ile dolaşımdaki TUSD arasında 1:1 USD / TUSD oranı sağlar.

TrueUSD aşağıdaki özelliklere sahiptir:

1. Yasal koruma: Şirket düzenli olarak emanet hesapları tarafından sağlanan güçlü yasal koruma ile korunan sertifikalar verir.

2. USD'ye Dönüştürülebilir: TrustToken platformunda AML/KYC denetimini geçen herhangi bir kişi veya kuruluş, TUSD'yi USD'ye çevirebilir. Ancak, minimum para çekme tutarı 10.000 ABD dolarıdır.

3. Güvenilir fon yönetimi: TrueUSD sisteminin kurulum şekli, TUSD ağı üzerinden para havale etmek yerine, tasarım gereği doğrudan emanet hesabıyla dolar alışverişi yapmanıza olanak tanır.

4. Tam Teminat: Tek bir TUSD jetonu her zaman emanet hesabı şirketi tarafından tutulan USD ile teminatlandırılır. Yeni belirteçler, kamu tarafından denetlenen akıllı sözleşmeler tarafından basılır ve yakılır.

5. Periyodik sertifikalar: Tüm emanet hesapları, halka açık olarak yayınlanan periyodik sertifikalara tabidir.

Her TrustToken tokenize edilmiş varlığın düzgün çalışması için kritik olan bir emanet hesabıdır. KYC ve AML gereksinimlerini geçen herkes, uygulamalarını kullanarak TrueUSD satın alabilir/kullanabilir.

TUSD işlem durumu:

7 Ekim 2022'den itibaren geçerli olmak üzere, TUSD'ye Dominika Topluluğu'nda yetkili bir dijital para birimi ve değişim aracı olarak yasal statü verilmiştir.

△TUSD fiyat tablosu (2021-2023)

2023'ün ilk çeyreğinde TUSD'nin büyüme oranı (+%169,3) (FRAX +%2,6'yı aşıyor). TUSD'nin büyümesinin büyük bir kısmı, Binance (~130 milyon $) ve Tron (~750 milyon $) üzerindeki devasa yeni basımlardan kaynaklandı.

△ TUSD piyasa değeri ve işlem hacmi (CoinGecko)

TUSD Rezerv Varlıkları:

ABD'nin önde gelen muhasebe firması Armanino ile yapılan ortaklık sayesinde TrueUSD sahipleri, yüksek şeffaflığın harika bir örneği olan TrueUSD hesaplarının gerçek zamanlı gösterge tablosunu görüntüleyebilir.

3.2 Merkezi olmayan sabit para birimi

Merkezi olmayan stablecoin'ler, belirlenmiş topluluklar tarafından yönetilir ve bilgi işlem protokolleri tarafından stabilize edilir. Merkezi olmayan sabit paraların dört türü vardır: aşırı teminatlandırılmış sabit paralar, algoritmik sabit paralar, fraksiyonel sabit paralar ve sabitlenmemiş sabit paralar.

Merkezi olmayan stablecoin'lerin ortak noktalarından biri, merkezi stablecoin'lerde görüldüğü gibi tek bir yapı yerine çoklu kontrol noktaları tarafından yönlendirilmeleridir. Merkezi sabit paraların basımı ve dağıtımı, merkezi bir otorite tarafından kontrol edilir ve madeni paraların çıpası, gerçek itibari para birimi veya altın, petrol ve emlak gibi diğer emtialar tarafından korunur.

Merkezi olmayan sabit paralar iki şekilde farklılık gösterir: yönetişim ve sabitleme sistemi. Farklı merkezi olmayan stablecoin türlerinin yönetişim sistemleri benzerdir, bu nedenle, merkezi olmayan stablecoin'ler basım ve sabitleme düzenlerine göre gruplandırılır. İşte iki popüler merkezi olmayan stablecoin:

3.2.1MakerDAO(DAI)

Aralık 2017'de MakerDAO, DAI'yi piyasaya sürdü. USTD'den farklı olarak DAI, üçüncü taraf tröst aracılarından doğabilecek kredi risklerinden kaçınarak tamamen blok zincirinde bulunur.

DAI çalıştırma mekanizması:

DAI'nin üretimi, erişimi ve kullanımının önündeki engeller düşüktür. Kullanıcılar, "Maker Vault" adlı bir akıllı sözleşme oluşturmak ve varlıkları (onaylanmış teminat) yatırmak için Maker protokolünü kullanarak DAI oluşturur. Bu süreç sadece DAI'nin dolaşım alanına girme süreci değil, aynı zamanda kullanıcıların likidite elde etme sürecidir. Ayrıca kullanıcılar aracılardan veya borsalardan DAI satın alabilirler.

MakerDao'yu bir rehin dükkanı olarak düşünün, belirli miktarda DAI almak için dijital varlıklarınızı (şu anda yalnızca MKR'yi destekler) MakerDao sistemi üzerinde ipotek edebilirsiniz. Bu ipotek sözleşmesinin bu sistem sözleşmesinin işlevi olduğu düşünülebilir. Bu önemli işlevin adı: Vault (çok teminatlı sistem geçişinden önce CDP olarak adlandırılır) akıllı sözleşme. Bu sözleşme, MakerDao sisteminde DAI ödünç almanıza izin verir ve kredi yeniden yatırılabilir (kaldıraç), uluslararası havale vb. İpotekli dijital para biriminiz hızla değer kaybettiğinde ve DAI kredinizi geri ödeyemediğinizde, dijital para biriminiz zorla açık artırmaya çıkarılacak ve krediyi geri ödemek için DAI'ye dönüştürülecektir.Biz buna genellikle tasfiye diyoruz.

DAI Stabilite Mekanizması:

DAI'nin ilk hedefi, ABD doları ile 1:1 çapayı korumaktır, ancak piyasa davranışı belirli bir fiyat farkına neden olacağından, DAI'nin fiyatını istikrara kavuşturmak için ilgili mekanizmalara ihtiyaç vardır. Fiyat istikrar mekanizması temel olarak faiz oranı ayarlamasına ve tasfiyeye dayanır. Faiz oranı ayarlaması, istikrarlı faiz oranı ayarlaması ve DAI tasarruf oranı (DAI Tasarruf Oranı—DSR) ayarlaması dahil olmak üzere yönetişim oylaması yoluyla gerçekleştirilir; tasfiye esas olarak, kontrol riskleri.

1. İstikrarlı faiz oranı ayarlaması: Temelde kredi faizi olan DAI oluşturmak için varlıkları ipotek ederken kullanıcıların ödemesi gereken yıllık faiz oranını ifade eder. DAI'nin fiyatı 1 ABD dolarından yüksek olduğunda, kullanıcılar sabit oranı düşürerek (yani kredi faizini düşürerek) DAI oluşturmak için Kasalar oluşturmaya teşvik edilir; DAI'nin piyasa fiyatı 1 ABD dolarından düşük olduğunda sabit oran artırılır ( yani kredi faizi artar) Bu, kullanıcıları Vault'u kapatmaya, DAI'yi yok etmeye ve DAI'nin piyasa arzını azaltmaya teşvik edecektir.

2. DAI mevduat oranı (DSR) ayarı: Kullanıcılar otomatik olarak tasarruf geliri elde etmek için DAI'yi Maker sözleşmesinin DSR sözleşmesine kilitleyebilir.DSR, DAI sahiplerinin mevduatlarına göre elde edebilecekleri gelir miktarını belirler. DAI mevduat faizi, borç faizi ile ödenir, yani mevduat faizi bir istikrar ücreti ile güvence altına alınır. Maker sözleşmesi için, istikrar ücretinden elde edilen gelir, DAI mevduat faizinin toplam harcamasını karşılayamıyorsa, aradaki fark, sistemin ek MKR ihraç ederek telafi edilecek, yani MKR sahipleri anlamına gelir. bu kısmın risk taşıyıcılarıdır.

3. Acil kapatma: Acil durumlarda DAI sahiplerinin hedef fiyatının kullanılabilmesini sağlamak için kullanılan son çare Acil kapatma tetiklendikten sonra, kullanıcılar artık yeni kasalar oluşturamayacak veya mevcut kasaları çalıştıramayacak. Mekanizmalar da donmuştur.

DAI işlem durumu:

△ DAI piyasa değeri ve işlem hacmi (CoinGecko)

2022'nin ilk çeyreğinde DAI'nin büyüme hızı da benzer rekabet nedeniyle çok yavaşladı; 2022'nin ikinci çeyreğinde DAI'nin piyasa değeri, algoritmik stablecoin'lerle negatif korelasyonundan kaynaklanmış olabilecek %32 düştü. 2023'ün ilk çeyreğinde DAI Temelde sabit kaldı.

3.2.2 FRAX

Aralık 2020'de FraxFinance, arzı kısmen teminatlandırılmış ve kısmen algoritmik olarak desteklenen ilk ve tek stablecoin projesi olan FRAX'ı başlattı. FRAX, çift tip bir senyoraj modelidir ve stabilcoin'i FRAX, ipoteğe dayalı stabilcoin (USDC) ve FRAX Share (FXS) olmak üzere iki tür teminatla desteklenir.

FRAX çalışma stabilite mekanizması:

Başlangıç durumunda FRAX %100 teminat aşamasındadır, yani FRAX sadece darp sözleşmesinde teminat koyarak basılabilir ve FRAX oluşturmak için sisteme konulan değerin %100'ü teminattır. Protokol karıştırma aşamasına girdiğinde, basım sırasında sisteme giren değerin bir kısmı FXS olur (ve daha sonra dolaşım sırasında yanar). Örneğin, %98'lik bir teminat oranında, basılan her bir FRAX, 0,98 ABD Doları teminat gerektirir ve 0,02 ABD Doları değerinde FXS yakar. %97'lik bir teminat oranında, basılan her FRAX, teminat olarak 0,97 ABD Doları gerektirir ve 0,03 ABD Doları değerinde FXS yakar vb.

FRAX protokolü, her türlü kripto para birimini teminat olarak kabul edecek şekilde tasarlanmış olsa da, FRAX protokolünün uygulanması, teminat oynaklığını ortadan kaldırmak için öncelikle zincir üzerindeki sabit paraları teminat olarak kabul edecek ve FRAX'in daha algoritmik oranlara sorunsuz bir şekilde geçmesine izin verecektir.

FRAX'ın ödeme süreci sorunsuz, anlaşılması kolay ve ekonomik olarak güvenilirdir. %100 bahis aşamasında, oldukça basit. Karıştırma algoritması aşamasında, FRAX oluşturulduğunda FXS yakılır. FXS, FRAX itfa edildiğinde basılır. FRAX'a talep olduğu sürece, onu teminat olarak kullanmak artı FXS, diğer uçta benzer miktarda FRAX'ı dolaşıma sokmaya başlayacaktır (aynı miktarda FRAX yakarak).

En başta, FRAX protokolü ipotek oranını her saat ayarladı ve her ayarlama %0,25 idi. Fonksiyon, FRAX fiyatı 1 $ veya üzerindeyken teminat oranını her saat azaltır ve FRAX fiyatı 1 $'ın altında olduğunda teminat oranını her saat artırır. Bu, FRAX fiyatının belirli bir süre boyunca 1 $ veya üzerinde olması durumunda, teminat oranındaki net değişimin azalacağı anlamına gelir. FRAX fiyatı çoğu zaman 1$'ın altındaysa, teminat oranı ortalama olarak %100'e doğru yükselecektir.

FRAX, UST (2022.2.9 bağlantısız, Terra çökmüş) ile karşılaştırıldığında aşağıdaki özelliklere sahiptir:

1. Esnek ipotek oranı, FRAX, orantılı integral türev (PID) denetleyicisi aracılığıyla ipotek oranını otomatik olarak gerçekleştirir, FRAX, teminatı gelir elde etmek için başka yerlere yeniden dağıtır, bu da dış gelir getirmeye yardımcı olur ve algoritmik piyasa işlemi yoluyla Kontrolör, protokol yüzer.

2. FRAX üzerindeki spekülasyonu FXS'e aktarın FRAX'ın imha/geri satın alma mekanizması nedeniyle, fiyat oynaklığı FXS'ye aktarıldı.

3. Güvenilir teminat, FRAX'ın teminatının bir kısmı, büyüme oranındaki değişiklikleri enjekte eden USDC'dir (ABD doları nakit rezervlerinde saklıdır).

4. FXS, basım gereksinimleri ve protokol ücretleri gibi yönetişimin ötesinde değer sağlar ve böylece kullanıcıları FXS satın almaya teşvik eder.

FRAX çalışma durumu:

△ FRAX piyasa değeri ve işlem hacmi (CoinGecko)

FRAX, 2021'de 100 milyon doları aşan piyasa değeriyle hızla gelişiyor. Bu aynı zamanda algoritmik sabit paraların artan pazar kabulünü de yansıtıyor. 2022'nin 2. çeyreğinde FRAX piyasa değerindeki %48'lik düşüşün nedeni, bunların algoritmik stablecoin'lerle negatif korelasyonundan kaynaklanıyor olabilir; FRAX 2023'ün 1. çeyreğinde büyük ölçüde sabit kaldı.

3.3 Yeni Kararlı Para

Sam Kazemian'ın "DeFi Üçlüsü" teorisine göre, DeFi hakimiyetine ulaşmak için bir projenin kendi stablecoin'ine, merkezi olmayan borsasına (DEX) ve borç verme protokolüne ihtiyacı vardır.

En büyük protokollerden bazıları, kendi DEX'lerini geliştirerek ve stablecoin'lerin yanı sıra borç verme protokollerini geliştirerek bu yönde şimdiden inşa etmeye başladı. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, FRAX kendi stablecoin'ini tamamlamak için Fraxswap ve Fraxlend'i tanıtarak ilk adımlarını çoktan attı ve diğer protokoller hızla yetişiyor. Düzenleyici inceleme riski gibi merkezi sabit paraları çevreleyen devam eden sorunlar - özellikle BUSD'nin son kapanışı - yalnızca gerçekten merkezi olmayan bir sabit para modeli oluşturma çabalarını hızlandırdı.

Piyasa, en büyük iki DeFi protokolü olan Curve'ün crvUSD'si ve AAVE'nin 2023'te GHO'yu piyasaya sürmesiyle protokole özgü stablecoin'lerin piyasaya sürülmesini heyecanla bekliyor. Her ikisinin de kendi temel protokollerine dayanan kendi yeni tasarımları olacak ve daha da önemlisi, ilgili volanlarını güçlendiren özelliklere sahip olacaklar.

Protokole özgü stabilcoinlere ek olarak, diğer stabilcoin modelleri hala deneyseldir. USDD (USDD), BTC, USDT ve USDC dahil olmak üzere birden fazla token tarafından desteklenen, içsel olarak teminatlandırılmış bir stablecoin'i temsil etmeye devam ediyor. Rai ve Olympus gibi projeler, aslında fiat para birimine sabitlenmemiş bir stablecoin yaratmaya çalışıyor. Ampleforth muhtemelen en ilginç olanı - teminatsız saf bir rebase stablecoin.

PART04****Stabilcoinlerin Büyüme Potansiyeli ve Kullanım Durumları

4.1 Stablecoinlerin Büyüme Potansiyeli

1. Dijital para birimi fiyat dalgalanmaları sorununu çözün

Stablecoin, varlıkların teminat olarak verildiği bir dijital para birimidir ve fiyatı diğer dijital para birimlerinden daha istikrarlıdır. Bu nedenle, dijital para birimi fiyat dalgalanmaları sorununu çözmek için sabit paralar kullanılabilir. Örneğin Bitcoin ile mal satın aldığınızda Bitcoin fiyatındaki büyük dalgalanmalar nedeniyle satın alırken ödemeniz gereken fiyat fiyat dalgalanmalarından dolayı artabilir veya azalabilir bu da işlemin belirsizliğini artırır. Ancak işlemler için stabilcoinler kullanılırsa, nispeten istikrarlı fiyatları nedeniyle bu durumun önüne geçilebilir.

2. Mali görevleri üstlenebilir

Stablecoin'ler, genel dijital para birimlerinin ödeme, depolama vb. tüm işlevlerine sahiptir ve ayrıca döviz kuru dönüştürme aracı olarak işlem ücretlerinin ödenmesi gibi bazı finansal işlevleri de üstlenebilir.

3. Daha şeffaf piyasa işlemleri

Stablecoin'ler genellikle kurumlar tarafından çıkarılır ve teminat hazırlama sürecinin de denetlenmesi gerekir, bu da piyasa işlemlerinin şeffaflığını artırır ve daha fazla koruma sağlar.

4.2 Stablecoin'ler için Kullanım Örnekleri

Yasal Döviz Alım Satım Kanalı

Yatırımcıların USDT'yi Tether'den veya diğer yatırımcılardan satın alabilecekleri USDT ihraç ve tedavül sürecinden görülebilmektedir.Yatırımcılar yasal para birimini değiştirmek istediklerinde Tether'den itfa edebilirler.

bir değişim aracı olarak hareket etmek

Birçok dijital para biriminin, Bitcoin gibi ana akım dijital para birimleri ile takas sürecinde de engeller vardır.Bu nedenle kullanıcılar, diğer dijital para birimlerini önce USDT'ye çevirebilir ve ardından işlemler için Bitcoin'e çevirebilir.

güvenli liman varlığı olarak hareket etmek

USDT, kullanıcıların USDT'yi istedikleri zaman yasal para birimine çevirebileceğini vaat ediyor.Bu nedenle, dijital para piyasasının fiyatı şiddetli bir şekilde dalgalandığında, yatırımcılar varlıklarının değerini korumak için önce ellerindeki dijital para birimini USDT'ye çevirebilirler.Piyasa fiyatından sonra. sabitlenirse, onu diğer dijital para birimlerine geri çevirebilirler.

fon ödemesi için

USDT, özellikle sınır ötesi ödeme senaryolarında bir fon ödeme aracı olarak kullanılabilir. Şu anda, küresel sınır ötesi ödemeler SWIFT sistemini kullanıyor ve uluslararası transferler 3-7 gün sürüyor ve maliyet nispeten yüksek.

PART05****Sabit para birimi düzenlemeleri ve küresel denetim

5.1 Stablecoin Yönetmelikleri

Terra/UST fiyaskosu ve FTX fiyaskosu gibi büyük aksiliklerin ardından birçok yatırımcı önemli kayıplar yaşadı ve hükümetler ile düzenleyiciler harekete geçmek zorunda kaldı. Yasama ve düzenleme çalışmaları halihazırda devam ederken, yaygın bulaşma bu çabalara aciliyet ve hız kazandırdı. Spesifik olarak, stabilcoinler özellikle odaklanılan bir alan olmuştur.

Finansal İstikrar Kurulu (FSB) ve Basel Bankacılık Denetleme Komitesi (BSBC) gibi uluslararası standart belirleme organları, dünya genelinde tutarlı düzenlemeyi yönlendirmek amacıyla dijital varlıklar için ilk düzenleyici standartlar geliştirdi. Öte yandan, Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), merkez bankalarının stablecoin bilançolarını etkin bir şekilde izlemesini sağlayacak bir projeyi devreye alarak gözetim ve gözetim yürütüyor.

ABD Kongresi bir stablecoin tasarısı önerdi ve tek tek ülkeler de sorunu çözmek için ABD ve diğerleriyle birlikte çalışıyor. Singapur Para Otoritesi (MAS), endüstri katılımcılarının stablecoin'ler için genel bir düzenleyici çerçeve geliştirmesine nasıl izin verir ve Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) tarafından yayınlanan düzenleyici çerçeve, stablecoin ihraççılarının işletme lisansları almasını gerektirir ve hatta düzenlemeyi yasaklayabilir. algoritmik sabit paralar daha yaygın olacaktır.

5.2 Sabit para biriminin düzenlenip düzenlenmediği

Stablecoin'ler, fiat ve kripto para birimlerinin benzersiz kombinasyonları nedeniyle dünyanın dört bir yanındaki düzenleyicilerin ilgisini çekmiştir. İstikrarlı bir fiyat sağlamak için tasarlandıklarından, spekülasyon dışındaki nedenlerle kullanılabilirler ve düşük maliyetli uluslararası yüksek hızlı işlemleri kolaylaştırabilirler. Hatta bazı ülkeler kendi stablecoin'lerini yaratmaya çalışıyor. İtibari para rezervleriyle stablecoin ihraç etmek de yasal onay gerektirebilir ve yerel yargı bölgelerinde kripto para birimleriyle aynı düzenlemelere tabi olabilir.

5.3 Dünyanın dört bir yanındaki büyük ülkelerde stabilcoin düzenlemelerindeki son gelişmeler

Şu anda, dünyanın dört bir yanındaki büyük ülkeler ve bölgeler, şifrelenmiş varlıklar (stablecoin'ler dahil) konusunda farklı düzenleyici duruşlara sahiptir ve ilgili düzenleyici çerçeveler ve mevzuat farklı aşamalardadır. **Aşağıda, Hong Kong, Anakara Çin, Amerika Birleşik Devletleri, Singapur ve Avrupa Birliği'ndeki son gelişmelere ilişkin kısa bir giriş yer almakta olup, okuyuculara aşağıdaki ülke ve bölgelerin denetimine ilişkin bazı genel referanslar ve rehberlik sağlamak umulmaktadır. .

5.3.1 Hong Kong, Çin

12 Ocak 2022'de Hong Kong Para Otoritesi, Hong Kong düzenleyici çerçevesinin sabit paraları da kapsayacak şekilde genişletilmesine ilişkin bir tartışma belgesi yayınlayarak sektörü ve halkı şifrelenmiş varlıklar ve sabit paralar için düzenleyici model hakkında fikir vermeye davet etti. Tartışma belgesi, Hong Kong Para Otoritesi'nin şifrelenmiş varlıklar, özellikle ödeme amacıyla kullanılan stablecoin'ler için düzenleyici model hakkındaki düşüncelerini ortaya koyuyor. Hong Kong Para Otoritesi'nin yeni düzenleyici rejimi 2023/2024 yılına kadar yürürlüğe koymak için Temmuz 2023'e kadar planlar hazırlaması bekleniyor.

Hong Kong Para Otoritesi, stablecoin'lerin giderek daha fazla kabul gören bir ödeme yöntemi olarak görüldüğüne ve kullanımlarının artmasının, stablecoin'lerin ana akım finansal sisteme entegre olma potansiyelini artırdığına inanıyor. Hong Kong Para Otoritesi'nin görüşüne göre bu, daha geniş parasal ve finansal istikrar etkilerini tetikleyerek, stablecoin'leri Para Otoritesi'nin denetim odağı haline getirecek.

Hong Kong Para Otoritesi, Ocak 2023'te, Hong Kong Para Otoritesi'nin bir yıl önce hayatın her kesiminden stablecoin'ler hakkında yaptığı istişare ve Para Otoritesi'nin buna karşılık gelen konumu hakkındaki endüstrinin geri bildirimlerini özetleyen "Şifrelenmiş Varlıklar ve Stablecoin Tartışma Belgesi"ni yayınladı. . İstişare sonucunun ana içeriği aşağıdaki gibidir:

1. Kilit düzenleyici kapsam

Hong Kong Para Otoritesi, itibari para birimlerine bağlı olduğunu iddia eden stablecoin'leri düzenlemeye öncelik vereceğini söyledi. Algoritmalar veya arbitraj mekanizmaları yoluyla fiat para birimine bağlı olup olmadığı ve sabit paranın esas olarak perakende, toptan veya şifreli varlık işlemleri için kullanılıp kullanılmadığına bakılmaksızın, itibari para birimine bağlı olduğunu iddia eden bir sabit para olduğu sürece, düzenleme odağına dahil edilmiştir.

2. Stablecoin Yargı Yetkisi

Hong Kong Para Otoritesi'nin sonuç kısmında, Hong Kong Para Otoritesi, istikrarlı para birimi faaliyetleri için zorunlu lisanslama sisteminin, Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından yönetilen sanal varlık hizmet sağlayıcıları için mevcut lisans sistemiyle örtüşebileceğine dikkat çekti ve şunu belirtti: gelecekte düzenleyici arbitrajdan nasıl kaçınılacağını düşünmek için diğer düzenleyici kurumlara ayrıca danışacaktır.

3. Lisans başvurusu

Hong Kong Para Otoritesi'nin vardığı sonuç, stabilcoin ile ilgili çeşitli faaliyetlerde bulunmak için zorunlu lisans gereksinimlerine açıklık getirdi ve lisansların, (1) Yönetişim: düzenlenmiş düzenleme ve sürdürme kuralları dahil olmak üzere farklı türde stablecoin faaliyetlerine dayalı olarak verildiğini belirtti. sabit paralar, Örneğin, istikrarlı madeni paraların mülkiyet yapısı ve işletme düzenlemeleri; (2) ihraç: düzenlemeye tabi sabit paraları çıkarma, oluşturma veya yok etme; (3) istikrar: düzenlemeye tabi sabit paraların istikrarı ve rezerv varlıkları için düzenlemeler yapma (ve diğer düzenlemelerden bağımsız olarak) istikrarlı para biriminin değerini etkili bir şekilde korumak da dahil olmak üzere ihraççının kendisi tarafından sağlanmaktadır; (4) Cüzdan: Kullanıcının özel anahtarını saklamak için bir hizmet sağlamak, kullanıcıların ellerinde tuttukları düzenlenmiş istikrarlı para birimini kullanmalarını ve yönetmelerini sağlamak.

Aynı varlığın, farklı stabilcoin faaliyetleri türleri için farklı lisanslar alması gerektiğini belirtmekte fayda var. Stablecoin ihraç faaliyetleri söz konusu olduğunda, hem bankalar hem de Hong Kong Para Otoritesi tarafından onaylanan banka dışı kuruluşlar, stablecoin ihraççıları olabilir.

4. Algoritmik sabit paralar

Hong Kong Para Otoritesi, bunun bir algoritma veya arbitraj mekanizması yoluyla yasal ödemeye bağlı bir stabilcoin olup olmadığını ve stablecoin'in esas olarak perakende, toptan veya şifreli varlık işlemlerinde kullanılıp kullanılmadığına bakılmaksızın, bir stablecoin olduğu sürece belirtti. yasal ihaleye bağlı olduğu iddiaları, dahil edilecektir Düzenleyici odak. Hong Kong Para Otoritesi'nin stabilcoin lisanslarının çıkarılmasına ilişkin vardığı sonuçlarda listelenen koşullardan biri, ilgili stablecoin'in rezerv fon değerinin her zaman ihraç edilen stablecoin sayısıyla eşleşmesi ve rezerv varlıklarının kaliteli ve yüksek olması gerektiğidir. kalite. akışkanlık. Algoritmik stablecoin'ler yukarıdaki gereksinimleri karşılamıyor.Bu nedenle, algoritmik stablecoin'lerle ilgili faaliyetlerde bulunan kuruluşlar, Hong Kong Para Otoritesi'nin lisanslama gerekliliklerini karşılamıyor. Stablecoin lisans sistemi resmi olarak tanıtıldıktan sonra, hizmetlerini kademeli olarak kapatmaları veya Hong Kong'a uyarlamaları gerekip gerekmediği ve mevcut Hong Kong kullanıcılarının algoritmik stabilcoinleri kullanmaya devam edip edemeyeceği gibi, halihazırda algoritmik stablecoin ile ilgili hizmetler sağlayan kuruluşlar nasıl yanıt vermelidir? daha fazla ilgiyi hak ediyor.

5. Lisans başvuru sahiplerinin yerelleştirme gereklilikleri ve ulusal/bölgesel olmayan yasal para birimlerine bağlı stablecoin'lere izin verilip verilmediği

HKMA'nın vardığı sonuçlarda HKMA, lisans veren kuruluşların "Hong Kong'da faaliyet göstermelerini" zorunlu tutmanın, lisanslı kuruluşların denetlenmesine ve düzenleyici gerekliliklerin uygulanmasına yardımcı olduğuna inanmaktadır. Bu gereklilik, düzenlenen işle ilgili varlıkların, lisanslı kuruluşun grubu içindeki diğer kuruluşların varlık ve yükümlülüklerinden ayrılmasını sağlar ve ihtiyaç duyulması halinde varlıklarına el konulmasını kolaylaştırır. Bununla birlikte, Hong Kong Para Otoritesi, sonuç bölümünde, diğer ülkelerdeki veya bölgelerdeki düzenleyici gelişmelere ve endüstrinin görüşlerine atıfta bulunacağını ve "Hong Kong'da" yerine geçecek başka önlemler alıp alamayacağını daha fazla değerlendireceğini belirtti. Düzenleyici önlemlerin sağlamlığının ve etkinliğinin sağlanması Bir şirket kuruluşu” gerekliliği. Hong Kong dışında kurulan kuruluşların, Hong Kong'da stablecoin ticaretiyle ilgili lisanslar alıp alamayacağı, Hong Kong Para Otoritesi tarafından daha fazla açıklığa kavuşturulacak.

6. Düzenlemelerin Önemli Noktaları

(1) Kapsamlı düzenleyici çerçeve: Düzenleyici gereksinimler, mülkiyet, yönetişim ve yönetim, finansal gereksinimler, risk yönetimi, AML/CFT, kullanıcı koruması ve periyodik denetim ve ifşa gereksinimleri dahil ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere çok çeşitli konuları kapsamalıdır.

(2) Nominal değerde tam destek ve itfa: Bir stablecoin düzenlemesinin rezerv varlıklarının değeri her zaman dolaşımdaki stablecoin'in değeriyle eşleşmelidir. Rezerv varlıklar yüksek kalitede ve yüksek likiditeye sahip olmalıdır. Arbitraj veya algoritmalara dayalı olarak değer kazanan stablecoin'ler kabul edilmeyecektir. Stablecoin sahipleri, stablecoin'lerini makul bir süre içinde referans fiat para birimine eşit olarak çevirebilmelidir.

(3) Ana iş kısıtlamaları: Düzenlemeye tabi kuruluşların, ilgili lisanslarının izin verdiği ana iş dışında faaliyetlerde bulunmasına izin verilmez. Örneğin, cüzdan operatörleri borç verme faaliyetlerinde bulunmamalıdır.

Ayrıca, Hong Kong'un "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yönetmeliği"ne göre, belirli muafiyetler olmadıkça, "menkul kıymetler" ile ilgili düzenlenmiş faaliyetlerin yürütülmesi (menkul kıymet işlemleri, menkul kıymet işlemleri için hizmet sağlanması, menkul kıymetler hakkında tavsiye verilmesi vb.) Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından verilen Hong Kong Lisansı. Bu nedenle, stablecoin ile ilgili işlemler yapılmadan önce, söz konusu stablecoinlerin düzenlemeler kapsamında “menkul kıymetler” kapsamına girip girmediği konusunda özel analizler ve yargılar yapılmalıdır. Söz konusu istikrarlı para birimi Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yönetmeliği kapsamında "menkul kıymetler"in kapsamını oluşturuyorsa, istikrarlı para birimiyle ilgili iş düzenlemeye tabi faaliyetler olarak kabul edilecektir ve Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Kurumu tarafından verilen ilgili lisansın alınması gerekmektedir. önceden komisyon.

4.3.2 Anakara Çin

Anakara Çin'in şifrelenmiş varlıklarla ilgili düzenleyici politikası, 5 Aralık 2013'te Çin Halk Bankası ve diğer beş bakanlık ve komisyon tarafından yayınlanan "Bitcoin Risklerini Önleme Bildirimi" ile başladı. 4 Eylül 2017'de Çin Halk Bankası'nın da aralarında bulunduğu yedi bakanlık ve komisyon, "Token İhraçlarının Finansman Risklerinin Önlenmesine İlişkin Duyuru" yani 94 yasağı yayınladı. Duyuruda, hiçbir kuruluş veya kişinin yasal para birimi ile tokenler arasında yasa dışı bir şekilde "sanal para birimi" takas işine giremeyeceği, merkezi karşı taraf olarak token veya "sanal para birimi" alıp satmayacağı ve token olamayacağı açıkça belirtilmektedir. veya "sanal para birimi" "Sanal para birimi" fiyatlandırma, bilgi aracısı ve diğer hizmetleri sağlar.

24 Eylül 2021'de Çin Halk Bankası'nın da aralarında bulunduğu on bakanlık ve komisyon, "Sanal Para Birimi İşlemlerinde Aldatmaca Riskinin Daha Fazla Önlenmesi ve Önlenmesine İlişkin Tebliğ" yani 924 Tebliği yayınladı. 94 yasağıyla karşılaştırıldığında, 924 bildirimi, aşağıdaki beş tür sanal para biriminin "ilgili ticari faaliyetlerinin" "yasadışı mali faaliyetler" olduğunu açıkça belirtti: (1) yasal para birimi ve sanal para birimi takas işinin yürütülmesi ve takas (2) Sanal para birimi alıp satmak için merkezi karşı taraf olarak hareket etmek; (3) sanal para birimi işlemleri için bilgi aracısı ve fiyatlandırma hizmetleri sağlamak; (4) token ihraç finansmanı ve (5) sanal para birimi türev işlemleri, vesaire.

**Bu yazıda ele alınan bazı ticari kuruluşlar tarafından çıkarılan stablecoinlerin 924 tebligatında tanımlanan sanal para birimlerinden biri olduğu dikkate alındığında, eğer stablecoinlerle ilgili "ilgili ticari faaliyetler" hali hazırda "illegal finansal işlemler" kapsamında ise faaliyetler", bunlar yasaklanmıştır 924 bildirimi yasaklanmıştır. **

4.3.3 ABD

Kasım 2021'de ABD Başkanı'nın Finansal Piyasalar Çalışma Grubu, FDIC ve ABD Para Birimi Genel İnceleme Ofisi ortaklaşa stablecoin'ler hakkında bir rapor yayınladı. Rapor, ödemeye dayalı sabit paraların risklerini ele almak için ABD Kongresinin, ödemeye dayalı sabit paraların ve bunlarla ilgili düzenlemelerin, piyasa açısından istikrarlı paralar arasındaki mevcut boşluğu doldurmak için birleşik ve kapsamlı bir federal çerçeve altında düzenlenmesini sağlamak için hızlı bir şekilde yasa çıkarmasını tavsiye ediyor. bütünlük, yatırımcı koruması ve yasa dışı finansman gibi alanlarda yasal boşluklar ve aşağıdaki temel endişeleri ele alacaktır:

(1) Stablecoin kaçışlarını önlemek için, mevzuat, tüm stablecoin ihraççılarının sigortalı saklama kuruluşları olmalarını ve saklama kuruluşları ve holding şirketleri düzeyinde uygun denetime tabi olmalarını şart koşmalıdır;

(2) Ödeme sistemi riskini azaltmak için mevzuat, saklama cüzdanı sağlayıcılarını uygun federal düzenlemeye tabi tutmalıdır;

(3) Sistemik riskleri ve ekonomik gücün yoğunlaşma risklerini ele almak için mevzuat, sabit paraların ticari kuruluşlarla ilişkisini sınırlayan faaliyet kısıtlamalarına uymasını gerektirmelidir.

Düzenleyiciler, farklı sabit paralar arasında birlikte çalışabilirliği kolaylaştırmak için standartları uygulama yetkisine sahip olmalıdır. Ek olarak, ABD Kongresi, saklama cüzdanı sağlayıcıları için, ticari kuruluşlarla ilişkilerini veya kullanıcıların işlem verilerini sınırlamak gibi başka kriterleri de değerlendiriyor.

31 Mart 2022'de Senatör Bill Hagerty, Senato'ya "Stabilcoin Şeffaflık Yasası"nı sundu; yasa tasarısı, stablecoin piyasasının şeffaflığını artırmayı ve rezerv varlıklar için rezerv standartları belirlemeyi amaçlıyor. Tasarı, stablecoin ihraççılarının şunları yapmasını gerektiriyor:

(1) 12 aydan daha az süreyle elde tutulan devlet tahvilleri;

(2) Yeterli teminatı olan bir menkul kıymet geri alım sözleşmesi;

(3) ABD doları veya diğer dijital olmayan para birimleri tarafından desteklenen rezervlere sahip olmak ve stabilcoin ihraççısı tarafından tutulan üçüncü taraflarca denetlenmiş rezerv varlıkları hakkında her ay web sitesinde bir rapor yayınlamak zorunda olmak.

6 Nisan 2022'de ABD Senatosu Bankacılık Komitesi üyesi Pat Toomey, "Stabilcoin Rezerv Şeffaflığı ve Tekdüzen Menkul Kıymet İşlemleri Yasası"nın (Stablecoin TRUST Yasası) tartışma taslağını duyurdu. Tasarının tartışma taslağı, ödeme sabit paraları ihraç edenleri aşağıdaki üç tür kurumla sınırlamayı amaçlıyor:

(1) Devlete kayıtlı para vericileri;

(2) Stablecoin ihraç edenler için özel olarak tasarlanmış yeni bir federal lisansa sahip olmak;

(3) Sigortalı mevduat kurumları ve istikrarlı para ihraç eden kuruluşların rezerv varlıklarını ifşa etmelerini, itfa politikalarını formüle etmelerini ve yeminli mali müşavirlerden periyodik sertifika kabul etmelerini zorunlu kılar.

Mayıs 2022'de ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) başkanı Gary Gensler, Meclis Tahsisatları Finansal Hizmetler Alt Komitesine birçok kripto para birimi ticaret platformunun SEC tarafından tanımlandığı şekliyle emtia değil, menkul kıymet ticareti olduğunu ve milletvekillerinin SEC'leri artırmasını gerektirdiğini söyledi. SEC'e kaydolmak için kripto para birimi ticaret platformlarını zorunlu kılmak için yönetici bütçesi. Bu nedenle kripto para alım satım platformları, stablecoin'lerin "menkul kıymet" olarak tanımlanıp tanımlanmayacağını gözden geçirmeye de dikkat etmelidir.

Nisan 2023'te ABD Kongresi art arda iki istikrarlı para birimi mevzuatı taslağı yayınladı (sırasıyla "ABD Taslağı 2023 Birinci Taslağı" ve "ABD Taslağı 2023 İkinci Taslağı", toplu olarak "ABD Taslağı" olarak anılır) ve düzenlenen bununla ilgili iki duruşma ABD Kongresi, yasa taslağının üçüncü versiyonunu iki ay içinde yayınlayacağını belirtti ve taslağın büyük olasılıkla iki partiden destek alacağına ve resmi olarak geçirileceğine inandı.

ABD taslağının 2023'teki ilk taslağının ana içerikleri şu şekilde:

1. "Ödeme için kullanılan istikrarlı para biriminin" ayrıntılı bir tanımı, yani "(bireysel istisnalara tabi olarak) (1) ödeme veya ödeme için kullanılan veya belirlenen bir sanal varlık ve (2) ( ihraççısı) zorunludur. sabit bir para birimi değerinde dönüştürmek, itfa etmek veya yeniden satın almak (stablecoin) veya (ihraççısı) aşağıdakilere ilişkin makul bir beklentiyi sürdürme veya yaratma iddiasında bulunma: Değer sabit orantıda kalacaktır.

2. Lisans, stablecoin verenlere verilir. Banka ihraççılarının yalnızca onaylanması gerekirken, banka dışı ihraççıların lisans alması gerekir, aksi takdirde karşılık gelen para cezaları ve cezalar olacaktır. Lisans adayının Amerika Birleşik Devletleri içinde veya dışında yerleşik olup olmadığı konusunda hiçbir ayrım yapılmaz.

3. Farklı algoritmik stablecoin türleri farklı şekilde ele alınır. Kabaca teminatlandırılmamış sabit paralar veya sabit paraların arkasındaki değer desteği olarak aynı ihraççı tarafından çıkarılan dijital varlıklar olarak anlaşılabilecek "içsel olarak teminatlandırılmış sabit paralar" kavramını benimser. Endojen ipotek sabit paraları, yasa tasarısının uygulanmasından sonraki iki yıl içinde büyük olasılıkla bir yasağa tabi olacak ve bu süre zarfında yeni madeni paralar çıkarılamazken, hâlihazırda ihraç edilmiş olan mevcut algoritmik sabit paralar yasağa tabi değil.

4. Varlık ayrımı gereklilikleri daha çok müşterilerin hak ve çıkarlarını alacaklı alacaklarından korumaya odaklanır. ABD taslağı, müşteri fonlarının yeniden taahhüt edilmesini ve karıştırılmasını açıkça yasaklamaktadır.

5. İhraççının rezerv varlıkların kompozisyonunu her ay internet sitesinde açıklamasını şart koşmaktadır. Tasdik yalnızca federal düzenleyicilere aylık olarak yapılmakla kalmaz, aynı zamanda tasdik, ihraççının CEO'su olmalıdır.

4.3.4 Singapur

Singapur'un 2019'da yürürlüğe giren ve 28 Ocak 2020'de yürürlüğe giren "Ödeme Hizmetleri Yasası", dijital ödeme tokenlerini (Digital Payment Token, DPT olarak anılacaktır) ve elektronik parayı (e-para) düzenlemeye dahil etmektedir; Yasaya göre, DPT hizmetleri ve e-para verme hizmetleri, Ödeme Hizmetleri Yasası kapsamında düzenlenen faaliyetlerdir ve bir ödeme hizmeti sağlayıcısı lisansı gerektirir.

Singapur Para Otoritesi, yasal para birimi ile sabit döviz kuru nedeniyle istikrarlı para biriminin elektronik para biriminin özelliklerini karşılamadığına inanmaktadır ve istikrarlı para birimi hamillerinin istikrarlı para birimini çıkaran kuruluşla sözleşmeye dayalı bir ilişkisi olması veya ihraççı ile bir hesap açması gerekmemektedir. Bu nedenle, Ödeme Hizmetleri Yasası kapsamında bir elektronik para birimi değildir.

Singapur Para Otoritesi ayrıca, uygun düzenleyici önlemleri belirlemek için belirli stablecoin'lerin özelliklerini teknolojiden bağımsız bir bakış açısıyla vaka bazında inceleyeceğini belirtti. Singapur Para Otoritesi'nin görüşüne göre, USDC ve USDT, şu anda sergilenen özelliklere dayalı olarak DPT olarak tanınmalıdır, bu nedenle bu iki sabit para türüyle ilgili DPT hizmetlerinin sağlanması, Ödeme Hizmetleri Yasası ve ilgili lisanslar tarafından düzenlenmelidir. için başvurulmalıdır.

Ekim 2022'de, Singapur Para Otoritesi, diğer ülke veya bölgelerden daha spesifik düzenleyici önlemler içeren ve stablecoin ile ilgili faaliyetlere yönelik önerilen düzenleyici yaklaşım hakkında bir istişare yayınladı ve 2023'ün ortalarında istişarenin bir özetini yayınlamayı planlıyor. İstişare davasının ana içeriği aşağıdaki gibidir:

1. Singapur Para Otoritesi, Tek para birimine sabitlenmiş stablecoin'lerin (Tek para birimine sabitlenmiş stablecoin'ler) daha fazla ödeme ve takas işlevine sahip olduğunu ve taslağın ana düzenleyici nesnesi olacağını belirtti.

2. Singapur danışma davasının lisans sistemi, istikrarlı para ihraç eden kuruluşlara verilir. Ayrıca, banka ve banka dışı ihraççılar için farklı düzenlemeler geçerlidir.

3. Singapur Para Otoritesi, mevcut mevzuatın önceliğinin yerel olarak çıkarılan sabit paralara odaklanmak olduğunu belirtti. Buna ek olarak, aynı istikrarlı para birimi, farklı ülke veya bölgelerdeki farklı ihraççılar tarafından çıkarılır ve bunu iki açıdan çözmeyi planlar: Birincisi, Singapur'daki ihraççıların, diğer önemli ihraççıların ( dolaşımdaki stabilcoinlerin %5/%10'undan fazlasını ihraç eden) aynı rezerv varlık gerekliliklerine ve ihtiyatlı standartlara uymuştur; ikincisi, tek para birimindeki stablecoin'lere bağlı ilgili düzenleyici kurumlar arasında düzenleyici işbirliği kurmak ve bu stablecoin için operasyonel bilgileri değiş tokuş etmektir.

4. Singapur Para Otoritesi istişare vakasına göre, ihraççının sabit para rezerv varlıklarını ve ihraççının kendi varlıklarını farklı hesaplarda ayırması gerekir ve müşterinin MAS düzenlemesi, tek para birimi sabit parası, müşterinin diğer varlıkları ve ihraççının varlıkları ile bağlantılıdır. • Fonların karışma riskini azaltmak için kendi varlıklarının da farklı saklama hesaplarında izole edilmesi gerekir.

5. Rezerv varlıklar ve bunların yüksek kalite ve likiditeleri için, Singapur istişare vakası, piyasa fiyatlandırması, rezerv varlıklar yalnızca nakit veya eşdeğerleri veya vadesine üç aydan kısa olan tahviller olabilir ve bir merkezi tarafından ihraç edilir gibi belirli standartlar şart koşar. sabit para birimine sahip bir banka veya kredi notu AA-'den düşük olmayan ve sabit para birimi cinsinden ifade edilen uluslararası bir devlet kurumu. Açıklama, güvence ve denetim gerekliliklerinin sıklığı, bağımsızlığı ve açık kanalları da belirtilmiştir.

Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası uyarınca teklif edilen veya ihraç edilen istikrarlı para biriminin bir sermaye piyasası ürünü (sermaye piyasası ürünü) (bir menkul kıymet veya toplu yatırım planındaki bir pay gibi) teşkil etmesi durumunda, bu tür bir teklif veya ihraç Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası Yönetmeliğine tabidir; bu tür tekliflere veya ihraçlara yardımcı olan aracılar (stablecoin'in arzı, ihraç edilmesi ve/veya ticareti için bir platform sağlayan ve stablecoin Aracıları ile ilgili finansal danışmanlık sağlayan platform operatörleri dahil) tabi olacaktır. Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası ve/veya Mali Müşavirler Yasası uyarınca lisanslama gerekliliklerine ve diğer uygunluk gereksinimlerine göre.

4.3.5 AB

Mayıs 2023'te, 27 AB üye devletinin hükümet bakanlarından oluşan Avrupa Birliği Konseyi, Avrupa Komisyonu tarafından 2020'de önerilen ve 2024'te uygulanacak bir taslak olan Kripto Varlıklar için Piyasa Yönetmeliğini (MiCA) onayladı. MiCA, kripto varlıkları “dağıtılmış defter teknolojisi veya benzer bir teknoloji kullanılarak elektronik olarak iletilebilen ve saklanabilen değer veya hakların dijital temsilleri” olarak tanımlar.

MiCA üç ana çerçeveye ayrılabilir:

1. Şifrelenmiş varlık düzenleme kuralları: Çeşitli şifrelenmiş varlıkların ihraççılarının bir teknik inceleme (işlev olarak bir prospektüse benzer) hazırlaması ve yardımcı program belirteçleri ve şifrelenmiş varlıklar için yetkili makamdan önceden izin alması gerekir. Varlık referans belirteçleri ve e-para belirteçleri için geçerli olan düzenleme, yetkilendirme, yönetişim ve ihtiyati gereklilikler için daha karmaşık bir kurallar dizisi.

AB'de algoritmik stablecoin yasağının kaldırılmasına ek olarak MiCA, fiat destekli stablecoin'lerin 1:1 oranında likit rezervlerle desteklenmesini şart koşuyor. Stablecoin ihraççısı için gerekli başvuru şunları içerir:

(1) ART'ler, EMT'lerden daha katı düzenleyici gerekliliklere tabidir (Avrupa Birliği'nin para birimi istikrarını tehdit etme olasılığı daha yüksek olarak kabul edilir) ve ihraç edilmeden önce yerel düzenleyici kuruma başvurmalı ve ticari müşteriler için düzenleyici kuruma düzenli olarak rapor vermelidir. onaydan sonra, işlem kredileri, rezervler ve diğer bilgiler.

(2) Eldeki varlıkları ve rezerv varlıkları korumak ve desteklemek için, ihraççıların tüketicileri korumak ve kaçışları önlemek için yeterli likidite rezervi oluşturmak üzere belirli bir oran veya mevduat kullanması gerekir.

(3) Piyasanın askıya alınmasını ve içeriden öğrenenlerin ticaretini önlemek için yatırım dava prosedürleri ve prosedürleri oluşturun.

(4) Diğer varlıklardan izole edilmiş ve üçüncü bir tarafça yönetilen bir varlık rezervi oluşturun ve sürdürün.

2. Şifreli varlık hizmet sağlayıcısı (CASP): yetkili makamdan izin gerektirir ve Finansal Araç Piyasaları Yönetmeliği II (MiFID II) kapsamındaki finansal şirketler için geçerlidir;

3. Kripto varlıkların piyasa kötüye kullanımını önleme kuralları: Bu kurallar, menkul kıymetler için geçerli olan Piyasa Suistimali Düzenlemelerinde öngörülenlere büyük ölçüde benzer, ancak daha özlüdür. Son kural, önde gelen bir kişinin tek bir açıklamasının bir kripto varlığının değerini aniden değiştirebileceği Elon Musk benzeri davranışlardan kaçınmayı amaçlıyor.

Dünya genelinde stabilcoinler çeşitli ülkelerdeki düzenleyici kurumların yakın ilgisini çekmiştir.Çeşitli ülkelerdeki stablecoinlerin denetimi farklıdır ve mevzuat da farklı aşamalardadır.Stabilcoinlerin denetimi de sürekli olarak güçlendirilmektedir. İlgili işlerle uğraşan kurumlar için, riskleri ve geçerli yasa ve düzenlemeleri her an değerlendirmeli ve iş modellerini sabit paralarla ilgili ilgili düzenlemelere uyacak şekilde hızla ayarlamalı ve olası uyum risklerinden kaçınmalıdır.

Alıntı: [1] Hong Kong yasası "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yönetmeliği"nin elektronik versiyonu;

[2] Hong Kong Özel İdari Bölgesi Hükümeti Basın Bülteni Yasası Konseyi, "Kara Para Aklamanın ve Terörün Finansmanının Önlenmesi (Değişiklik) Yasa Tasarısı 2022"yi kabul etti;

[3] CoinGecko Kripto Sektörü Raporu 2021/2022/2023;

[4] Stablecoin Araştırması - İhraç Arka Planı ve Piyasaya Genel Bakış 2018;

[5] TetherAltınBeyaz Kitap

[6] USDC merkezi teknik incelemesi;

[7] BUSD: Sabit paralar hakkında bilmeniz gereken her şey;

[8] Başlangıç Kılavuzu_TUSD kripto para birimi nedir? Cryptonews-Piyasa Değeri;

[9] MakerDai - beyaz kağıt;

[10] Frax - beyaz kağıt;

Feragatname: Yukarıdaki içerik ve görüşler referans amaçlıdır ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez; yukarıdaki içerik, genel halka açık ağ bilgilerinin toplanmasına ve özetine dayanmaktadır; yukarıdaki içerik yalnızca nesnel durumun bir ifadesidir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez. tavsiye niteliğindedir; bu makale önceki Önsöz'ü temsil etmemektedir, herhangi bir bakış açısı ve pozisyonu gözlemlemek için bu makale birden fazla içerik kaynağına sahiptir, referans bölümünde herhangi bir eksiklik varsa, düzeltmek için lütfen bir mesaj bırakın;

Bu makale, yalnızca küresel stablecoin'lerin gelişim trendi üzerine araştırma ve analizler yapmaktadır.Sadece okuyucuların çalışması ve tartışması içindir ve herhangi bir ticari ve pratik referans değeri yoktur.

Farklı ülke ve bölgelerin dijital para birimi ve istikrarlı para birimi konusunda farklı politikaları vardır.Okuyucuların bulundukları ülke veya bölgenin yasa ve düzenlemelerine uyması gerekir.