Як працює Ondo? Повний розбір процесу від ончейнтокенізації казначейських облігацій США до розподілу доходу.

Зі зростанням попиту на стабільний ончейн-прибуток дедалі більше установ і користувачів DeFi звертають увагу на клас активів «ончейн-казначейські зобов'язання». На відміну від традиційних стейблкоїнів, які здебільшого слугують для платежів і розрахунків, Ondo прагне безпосередньо перенести прибутковість казначейських зобов'язань США в ончейн-активи, даючи змогу користувачам отримувати доступ до доларового прибутку в ончейні.

У сучасному блокчейн-середовищі Ondo вважається одним із найпоказовіших проєктів, що поєднують TradFi (традиційні фінанси) та DeFi (децентралізовані фінанси). Його продуктова структура дуже нагадує фонди грошового ринку або короткострокові казначейські фонди з традиційних фінансів, але водночас пропонує композиційність ончейн-активів, кросчейн-ліквідність і цілодобові розрахунки.

Що таке Ondo?

Ondo — це фінансовий протокол на блокчейні, орієнтований на токенізацію активів реального світу. Він надає ончейн-користувачам дохідні доларові активи, здебільшого через низькоризикові інструменти, як-от казначейські зобов'язання США та фонди грошового ринку. Основні продукти — USDY, OUSG та ONDO. USDY більше орієнтований на дохідні доларові активи для широкого кола ончейн-користувачів, OUSG наближений до казначейського фондового продукту інституційного рівня, а ONDO виконує переважно функції управління.

На відміну від традиційних протоколів прибутковості DeFi, джерело доходу Ondo — не ончейн-ставки запозичення, а процентний дохід від реальних казначейських зобов'язань США. Саме в цьому полягає принципова відмінність Ondo від більшості ончейн-протоколів стейблкоїнів.

Як працює Ondo?

Основну логіку Ondo можна описати так: кошти користувачів надходять у систему, через кастодіальну структуру спрямовуються на придбання реальних казначейських активів США, а смарт-контракти випускають в ончейні відповідні дохідні токени. Далі прибутки від базових казначейських зобов'язань поступово відображаються у вартості ончейн-активів. Вийти із системи користувачі можуть через механізм викупу.

Протягом усього процесу ончейн-токени не створюються на порожньому місці — вони формують відношення відображення з активами реального світу. Володіючи USDY або OUSG в ончейні, користувач фактично непрямо володіє правами на прибутки від казначейських активів США.

Як користувачі входять у систему Ondo?

Зазвичай користувачі входять на платформу Ondo через стейблкоїни (наприклад, USDC) або фіатну валюту. Деякі продукти потребують перевірки KYC/AML, особливо OUSG, який орієнтований на інституційних користувачів і зазвичай має вищі вимоги до відповідності.

Після підписки кошти спочатку надходять на кастодіальний рахунок. Система конвертує їх у доларові активи та використовує для придбання короткострокових казначейських ETF США, фондів грошового ринку або інших низькоризикових активів управління грошовими коштами. Після підтвердження базових активів смарт-контракт створює (мінтить) USDY або OUSG в ончейні, виходячи з відповідної вартості активів.

Цей процес означає, що випуск ончейн-токенів обов'язково забезпечений активами реального світу, тож структура нагадує швидше забезпечені активами фінансові продукти, аніж алгоритмічні стейблкоїни.

Як Ondo токенізує казначейські зобов'язання США?

Токенізація казначейських зобов'язань США — один із ключових механізмів Ondo. Коли кошти користувачів надходять у систему, Ondo купує відповідні казначейські активи США через зберігача та компанію спеціального призначення (SPV). Потім смарт-контракти відображають ці активи в ончейн-токенах.

Протягом усього процесу базові активи зазвичай зберігаються незалежним зберігачем, а не контролюються безпосередньо протоколом. Така структура знижує ризик змішування активів і підвищує їхню незалежність. Крім того, структура SPV ізолює операційного суб'єкта від активів реального світу, тож навіть у разі проблем з оператором протоколу базові активи теоретично залишаються незалежними.

З ончейн-боку смарт-контракти відповідають за створення та спалювання токенів, оновлення прибутковості та синхронізацію балансів. Так завершується відношення відображення між активами реального світу та ончейн-токенами.

Як формується дохід USDY?

Прибутковість USDY здебільшого походить від процентного доходу за короткостроковими казначейськими зобов'язаннями США, фондами грошового ринку та активами управління грошовими коштами. На відміну від традиційних стейблкоїнів із прив'язкою до $1, USDY — це радше «дохідний доларовий актив».

Його дохід зазвичай відображається через механізм зростання вартості чистих активів (NAV). Наприклад, кількість токенів USDY у користувача може залишатися незмінною, але вартість активу на один токен зростає в міру накопичення прибутків від базових казначейських зобов'язань. Користувачам не потрібно вручну вимагати відсотки — дохід автоматично відображається у вартості активу.

Крім того, Ondo запровадив версії з механізмом Rebase. У цій моделі ціна одиниці токена залишається стабільною, а кількість токенів у гаманці користувача автоматично збільшується залежно від прибутковості. Обидві моделі підходять для різних сценаріїв DeFi.

Як відбувається ончейн-циркуляція в Ondo?

Після створення USDY або OUSG вони можуть циркулювати в мережі блокчейну. Ondo вже розширився на кілька екосистем, зокрема Ethereum, Solana, Mantle, Aptos та Sui.

На відміну від традиційних казначейських фондів, активи Ondo можуть безпосередньо входити в системи DeFi. Користувачі можуть не лише здійснювати звичайні перекази, але й торгувати цими активами на DEX, використовувати їх як заставу для кредитування або передавати між різними мережами через кросчейн-мости.

Ця ончейн-ліквідність та композиційність — одна з ключових відмінностей Ondo від традиційних казначейських фондів. У традиційних фінансах казначейські продукти зазвичай можна торгувати лише на рахунках з цінними паперами, тоді як Ondo дозволяє цим активам безпосередньо брати участь в ончейн-фінансовій діяльності.

Як працює механізм розподілу прибутковості Ondo?

Прибутковість Ondo зрештою походить від виплат відсотків за базовими казначейськими зобов'язаннями США. У міру того як базові активи генерують прибутки, кастодіальна структура оновлює NAV фонду, а ончейн-смарт-контракт синхронізує відповідну ціну активу.

Для користувачів увесь процес розподілу прибутковості зазвичай автоматизований. Не потрібно вручну вимагати відсотки чи виконувати додаткові операції — прибутки автоматично відображаються в змінах NAV або балансу токена.

Цей механізм подібний до акумулюючих ETF у традиційних фінансах, де прибутки автоматично реінвестуються, забезпечуючи безперервне зростання вартості активів.

Як працює механізм викупу Ondo?

Коли користувачі бажають вийти із системи, вони ініціюють процес викупу. Після надсилання запиту на викуп смарт-контракт блокує або спалює відповідні токени. Далі Ondo продає частину базових казначейських активів США та повертає користувачеві долари або стейблкоїни.

Оскільки базові активи — це реальні фінансові активи, процес викупу зазвичай складніший, ніж для стандартних стейблкоїнів. Деякі продукти можуть мати мінімальні суми викупу, мітки часу розрахунків T+1 або T+2 та обмеження відповідності в різних регіонах.

Таким чином, Ondo — це радше «ончейн-фінансовий продукт», аніж система стейблкоїнів із миттєвими розрахунками.

У чому різниця між Ondo та традиційними стейблкоїнами?

Багато користувачів можуть плутати продукти Ondo зі стейблкоїнами на кшталт USDT і USDC, але їхня логіка принципово різна.

Отже, Ondo ближчий до «ончейн-казначейського фонду», ніж до стейблкоїна в традиційному розумінні.

Чому Ondo привертає увагу інституцій?

Привабливість Ondo для установ значною мірою пов'язана з поточним глобальним середовищем процентних ставок. У циклі високих ставок прибутковість казначейських зобов'язань США знову стала магнітом для глобального капіталу, і Ondo пропонує спосіб вивести доларові дохідні активи безпосередньо в ончейн.

Для установ Ondo одночасно задовольняє вимоги до прибутковості, потреби в ончейн-ліквідності та вимоги до структури відповідності. Його кастодіальний механізм, архітектура SPV та процеси KYC також ближчі до продуктових систем, знайомих традиційним фінансовим установам.

Водночас ринок RWA стрімко розширюється. Дедалі більше установ починають розглядати ончейн-казначейські зобов'язання як важливу точку входу, що з'єднує традиційні фінанси з блокчейн-фінансами, і Ondo став одним із найпоказовіших протоколів у цьому напрямку.

З якими потенційними ризиками стикається Ondo?

Хоча ринок ончейн-казначейських зобов'язань швидко зростає, його ризики нікуди не зникли.

Перший — регуляторний ризик. Оскільки RWA охоплюють цінні папери, фонди та транскордонне фінансове регулювання, різні країни можуть застосовувати різні регуляторні підходи до дохідних ончейн-активів. Другий — ризик ліквідності: ліквідність ончейн-токенів може не повністю дорівнювати ліквідності базових казначейських зобов'язань США, а за екстремальних ринкових умов можливі дисконти або затримки викупу.

Крім того, Ondo все ще покладається на смарт-контракти, мультичейн-мости та кастодіальні системи, тому ризики ончейн-безпеки та технічні ризики зберігаються.

Висновок

Основний механізм Ondo полягає в тому, щоб відображати активи реального світу, як-от казначейські зобов'язання США, в ончейн-дохідні токени, даючи користувачам блокчейну прямий доступ до доларових дохідних активів.

Його повний процес включає: підписку користувача, зберігання активів, розподіл казначейських зобов'язань США, створення ончейн-токенів, накопичення прибутковості, мультичейн-циркуляцію та остаточний викуп. Порівняно з традиційними стейблкоїнами Ondo наголошує на «активізації прибутковості»; порівняно з традиційними казначейськими фондами він додає композиційність та цілодобову ліквідність блокчейн-активів.

Поширені запитання

Яке джерело доходу Ondo?

Прибуток Ondo в основному походить від процентного доходу, отриманого від короткострокових казначейських зобов'язань США, фондів грошового ринку та активів управління грошовими коштами.

Чи є USDY стейблкоїном?

USDY — це дохідний доларовий актив, вартість якого зростає в міру накопичення прибутковості, тому він відрізняється від традиційних стейблкоїнів із прив'язкою до $1.

Яка різниця між OUSG та USDY?

OUSG — це радше казначейський фондовий продукт інституційного рівня, тоді як USDY краще підходить для ончейн-роздрібних користувачів і сценаріїв DeFi.

Чи є Ondo повністю децентралізованим?

Ondo не є повністю децентралізованим: його система включає зберігачів, SPV, KYC та структури управління активами реального світу.

Які основні ризики Ondo?

Вони включають регуляторний ризик, ризик ліквідності, ризик смарт-контрактів та ризик безпеки кросчейн-мостів.