1. Introdução

Nos últimos anos, o mercado de criptomoedas tem experimentado um crescimento rápido, atraindo a atenção de investidores globais. As finanças descentralizadas (DeFi), como uma das principais aplicações dentro do espaço criptográfico, revolucionaram os sistemas financeiros tradicionais com suas características sem intermediários, auto-custódia e acesso global. Entre estas, a mineração de liquidez - um mecanismo central da DeFi - permite aos utilizadores ganhar taxas de negociação e recompensas adicionais de tokens, fornecendo liquidez às bolsas descentralizadas (DEXs). Esta tornou-se uma forma popular para os investidores participarem no ecossistema DeFi.

No entanto, a perda impermanente emergiu como um fator crítico e inevitável na mineração de liquidez. A perda impermanente refere-se à perda potencial de valor que os provedores de liquidez (LPs) podem sofrer ao retirar ativos de um pool de liquidez devido a flutuações de preços, em comparação com simplesmente manter os ativos. Esta perda é denominada "impermanente" porque desaparece se os preços dos ativos retornarem aos seus níveis iniciais. No entanto, na prática, flutuações de preços frequentes e imprevisíveis tornam a perda impermanente um risco significativo para os investidores.

2. Conceitos Básicos de Perda impermanente

2.1 Definição e Princípios Básicos

A Perda impermanente refere-se à potencial perda de valor experimentada pelos fornecedores de liquidez (LPs) no contexto da mineração de liquidez dentro das finanças descentralizadas (DeFi). Isso ocorre quando os LPs depositam ativos em um pool de liquidez e, devido às flutuações do preço de mercado, a proporção de ativos no pool muda. Como resultado, quando os LPs retiram seus ativos, o valor total pode ser menor do que se eles tivessem simplesmente mantido os ativos sem fornecer liquidez. Essa perda é chamada de "impermanente" porque se os preços dos ativos voltarem aos seus níveis originais no momento do depósito, a perda desaparece.

Tomando plataformas como Uniswap como exemplo, os LPs normalmente precisam depositar dois ativos numa proporção específica, como ETH e USDT, na pool de liquidez. Suponhamos que inicialmente, o LP deposita $1.000 em ETH e $1.000 em USDT, totalizando $2.000 em ativos. Se o preço de mercado mudar, por exemplo, se o ETH valorizar, então, de acordo com a fórmula do produto constante usada pelos Automated Market Makers (AMMs) (X * Y = K, onde X e Y representam as quantidades dos dois ativos e K é uma constante), a quantidade de ETH na pool diminuirá enquanto a quantidade de USDT aumentará para manter a constante K. Neste ponto, se o LP retirar seus ativos, o valor total poderá ser inferior aos $2.000 originais. Essa diferença é a perda impermanente.

A ocorrência de perda impermanente está intimamente relacionada com as decisões tomadas pelo fornecedor de liquidez. Ao escolher participar na mineração de liquidez, os fornecedores de liquidez estão essencialmente expondo os seus ativos ao risco de flutuações de preços. Ao contrário das finanças tradicionais, onde manter ativos e aguardar a valorização é comum, em pools de liquidez, a proporção de ativos ajusta-se constantemente com as negociações de mercado. Esta dinâmica pode fazer com que os fornecedores de liquidez percam potenciais ganhos quando os preços flutuam.

Mecanismo de Ocorrência 2.2

Nas bolsas descentralizadas (DEXs) como a Uniswap e a SushiSwap que se baseiam no modelo AMM, a perda impermanente surge principalmente do rebalanceamento automático de ativos dentro da pool de liquidez quando os preços flutuam. As AMMs utilizam algoritmos e fórmulas matemáticas para definir automaticamente os preços dos ativos. Um modelo comum é o Constant Product Market Maker (CPMM), que utiliza a fórmula central:
X * Y = K
Aqui, X e Y são as quantidades de dois ativos diferentes na pool, e K é uma constante.

Suponha que inicialmente, o pool contenha 100 unidades do Ativo A e 200 unidades do Ativo B, então:
K = 100 * 200 = 20,000
Neste ponto, a taxa de câmbio do Ativo A para o Ativo B é de 1:2. Se a demanda de mercado por Ativo A aumentar e os traders trocarem Ativo B por Ativo A, a quantidade de Ativo A na pool diminuirá enquanto o Ativo B aumenta para manter o K constante. Por exemplo, se um trader usar 20 unidades de Ativo B para comprar 10 unidades de Ativo A, a pool passará a conter 90 unidades de Ativo A e 220 unidades de Ativo B. A nova taxa de câmbio torna-se 90:220, aproximadamente 1:2.44.

Neste processo, se um fornecedor de liquidez tiver depositado os seus ativos antes da alteração de preço e os retirar posteriormente, poderá enfrentar uma perda impermanente. Por exemplo, um LP deposita um valor igual de Ativo A e Ativo B. Após o aumento do preço do Ativo A, a participação do LP no Ativo A diminui e a sua participação no Ativo B aumenta. Uma vez que o Ativo B tenha depreciado relativamente em relação ao Ativo A, a retirada dos ativos agora resulta numa perda em comparação com simplesmente manter ambos os ativos. Esta perda é causada pelos ajustes automáticos feitos pelo AMM durante as flutuações de preço.

2.3 Comparação com Conceitos Financeiros Tradicionais

A perda impermanente é distinta de alguns conceitos de risco nos mercados financeiros tradicionais. Na finança tradicional, o risco de mercado refere-se à incerteza no valor do ativo devido a movimentos globais de mercado, como flutuações de preços das ações ou mudanças nas taxas de juros. Os investidores podem sofrer perdas devido a quedas nos preços das ações ou ao aumento das taxas de juros. No entanto, essas perdas geralmente estão relacionadas ao ambiente de mercado mais amplo e não estão vinculadas a mecanismos de negociação específicos ou à provisão de liquidez.

O risco de liquidez na finança tradicional refere-se ao risco de não conseguir converter um ativo em dinheiro rapidamente e a baixo custo. Por exemplo, algumas ações ilíquidas podem exigir muito tempo para serem vendidas ou podem precisar de ser vendidas com desconto, resultando em custos de transação e potenciais perdas. A perda impermanente, no entanto, não decorre da dificuldade de liquidar ativos, mas do impacto da volatilidade dos preços nos retornos sob um mecanismo específico de provisão de liquidez.

Comparativamente aos criadores de mercado tradicionais, que lucram com as diferenças entre os preços de compra e venda ao mesmo tempo que gerem o risco de inventário devido à volatilidade dos preços, os fornecedores de liquidez DeFi estão expostos à perda impermanente, que resulta não apenas dos movimentos de preço, mas também dos mecanismos automáticos de rebalanceamento das AMM. Os criadores de mercado tradicionais podem gerir ativamente o risco ajustando as cotações e o inventário. Em contraste, os fornecedores de liquidez DeFi estão mais limitados pelas tendências de preço de mercado e pelas regras dos protocolos DeFi ao enfrentarem a perda impermanente.

Em conclusão, a perda impermanente é um risco único no ecossistema DeFi. Difere significativamente dos riscos financeiros tradicionais em suas causas, fatores de influência e métodos de gestão. Isso significa que os investidores DeFi devem adotar diferentes estratégias de gestão de risco para lidar com os desafios colocados pela perda impermanente.

3. Método de cálculo de perda impermanente

Na prática, estão disponíveis muitas ferramentas online para ajudar os investidores a calcular a perda impermanente (IL) de forma conveniente. Por exemplo, a calculadora de IL do DailyDefi.org permite aos utilizadores introduzir preços iniciais dos ativos, montantes depositados e preços atuais para calcular rapidamente e com precisão o valor de IL e a taxa de perda. Estas ferramentas são valiosas em vários cenários de investimento:

Os investidores a curto prazo podem usá-los para estimar a Perda Impermanente sob diferentes flutuações de preços antes de participarem na mineração de liquidez. Ao comparar a Perda Impermanente com as receitas esperadas de taxas de negociação e recompensas de tokens, podem decidir se a oportunidade vale a pena. Por exemplo, se se espera que uma piscina de liquidez experimente uma alta volatilidade, levando a uma Perda Impermanente que exceda os ganhos potenciais, os investidores podem optar por sair.

Os investidores a longo prazo podem avaliar periodicamente as suas posições na pool de liquidez usando estas ferramentas. Ao avaliar como as mudanças de preço afetam a Perda Impermanente ao longo do tempo, podem ajustar as suas estratégias. Por exemplo, se a Perda Impermanente aumentar significativamente sem sinais de melhoria, podem retirar liquidez e realocar ativos.

Ao escolher um pool de liquidez, os investidores podem comparar a PI em diferentes pares de ativos. Por exemplo, comparar os pools ETH/USDC e ETH/DAI sob oscilações de preço semelhantes pode ajudar a selecionar o pool com menor risco de PI.

4. Fatores que Influenciam a Perda Impermanente

4.1 Volatilidade dos Preços dos Ativos Criptográficos

A volatilidade dos preços das criptomoedas é um dos principais fatores que afetam a perda impermanente. Tomando Ethereum (ETH) e Bitcoin (BTC) como exemplos, eles ocupam posições significativas no mercado de criptomoedas e experimentam flutuações de preços frequentes e substanciais.

Em maio de 2021, o preço do Bitcoin caiu acentuadamente de cerca de $58,000 para cerca de $30,000 em apenas uma semana, uma queda de quase 50%. Para os provedores de liquidez que participam em pools relacionadas com o Bitcoin, se os ativos foram depositados durante este período, a perda impermanente seria significativa. Pressupondo um depósito inicial de $10,000 em Bitcoin e $10,000 em stablecoin USDT, quando o preço do Bitcoin cai, de acordo com o mecanismo do fabricante de mercado automatizado (AMM), a quantidade de Bitcoin na pool aumenta em relação à stablecoin, enquanto o valor do Bitcoin diminui significativamente. Como resultado, quando o provedor de liquidez retira os ativos, o seu valor total diminui consideravelmente, resultando numa perda impermanente óbvia.

O Ethereum também experimentou flutuações significativas de preço em torno da sua atualização de Fusão em setembro de 2022. Antes da atualização, o preço era cerca de $1,600, depois disparou para mais de $2,000 e, posteriormente, caiu rapidamente para cerca de $1,300. Durante este processo, os provedores de liquidez em pools como ETH/USDC enfrentaram grandes mudanças no valor dos ativos. Quando o preço sobe, a quantidade de ETH na pool diminui enquanto o USDC aumenta; quando o preço cai, ocorre o oposto. Essa flutuação de preço frequente e em grande escala torna os cálculos de perda impermanente complexos e aumenta significativamente o risco de perdas.

Os dados históricos mostram que durante períodos de extrema volatilidade de preços de criptomoedas, como a transição de mercado de touro para urso entre 2017 e 2018, muitos provedores de liquidez sofreram perdas impermanentes massivas. Naquela época, o preço do Bitcoin caiu de quase $20,000 para cerca de $3,000, e muitas pools relacionadas ao Bitcoin tiveram taxas de perda impermanente tão altas quanto 30%-50%, afetando severamente os retornos dos provedores de liquidez. Isso indica que quanto maior a volatilidade de preços dos ativos criptográficos, maior o risco e a extensão da perda impermanente. Os investidores devem monitorizar de perto as flutuações de preços e avaliar cuidadosamente o risco de perda impermanente ao participar na mineração de liquidez.

4.2 Características das Piscinas de Liquidez

Diferentes características das pools de liquidez têm um impacto significativo na perda impermanente. Em primeiro lugar, a proporção de ativos numa pool de liquidez é um fator chave. Por exemplo, em pools como a Balancer que suportam várias proporções de ativos, quando a proporção se desvia de 50:50, a situação de perda impermanente muda. Suponhamos que uma pool de liquidez tenha uma proporção de ativos de 80:20 (Ativo A: Ativo B); em comparação com uma pool 50:50, sob a mesma flutuação de preço, porque o Ativo A tem uma maior proporção na pool, a mudança de preço afeta o Ativo A de forma mais significativa. Se o preço do Ativo A aumenta, embora a sua quantidade na pool diminua, a redução é relativamente grande devido à sua alta proporção inicial, enquanto o aumento do Ativo B é relativamente pequeno. Isto leva a diferentes mudanças no valor total dos ativos em comparação com uma pool 50:50, resultando em diferentes cálculos e magnitudes de perda impermanente.

A profundidade de uma pool de liquidez também é crucial. Pools de liquidez profundas, como as pools focadas em stablecoins da Curve, podem amortecer melhor o impacto das flutuações de preços devido às grandes reservas de capital. Quando ocorre uma negociação, a grande reserva ajuda a manter as mudanças no preço dos ativos mínimas, reduzindo assim o risco de perda impermanente. Por exemplo, na pool de liquidez USDT/USDC da Curve, a grande quantidade de capital ajuda a manter as taxas de câmbio estáveis entre as duas stablecoins. Mesmo com volumes de negociação elevados, as flutuações de preços podem ser controladas de forma eficaz, levando a menores alterações nas proporções de ativos dos fornecedores de liquidez e menor perda impermanente.

Além disso, as características do par de negociação no pool também afetam a perda impermanente. Para pools com ativos altamente correlacionados—como DAI/USDC, ambos stablecoins fixadas ao dólar dos EUA—as flutuações de preço são pequenas e a correlação é alta, portanto, o risco de perda impermanente é baixo. Mas para pares com baixa correlação, como ETH emparelhado com algumas altcoins de nicho, a natureza independente e incerta de seus movimentos de preço aumenta significativamente o risco de perda impermanente. Nesses casos, os preços das altcoins de nicho podem flutuar muito devido ao sentimento de mercado ou desenvolvimento do projeto, causando mudanças drásticas nas proporções de ativos do pool e aumentando a probabilidade e magnitude da perda impermanente.

4.3 Fator Tempo

Existe uma relação próxima entre a duração da prestação de liquidez e a perda impermanente. Com o tempo, a probabilidade e a magnitude das flutuações de preço de mercado aumentam, levando à acumulação contínua do risco de perda impermanente.

Suponha que um provedor de liquidez deposite ativos em um pool ETH/USDT em um determinado momento, com um preço inicial de ETH:USDT = 1:2000. A curto prazo, se as flutuações de preço de mercado forem pequenas, a perda impermanente pode ser insignificante. Mas se a liquidez for fornecida por um longo período, como mais de um ano, e o ETH passar por várias altas e baixas de preço durante esse tempo—talvez subindo para 1:3000 em um ponto, e depois caindo para 1:1500 mais tarde—isso afetaria a proporção de ativos do pool. Quando o preço sobe, a quantidade de ETH no pool diminui enquanto o USDT aumenta; quando o preço cai, o oposto acontece. Cada flutuação de preço impacta a proporção de ativos e, ao longo do tempo, o efeito cumulativo dessas mudanças aumenta gradualmente a perda impermanente.

Olhando para os dados históricos, durante o mercado em alta DeFi de 2020-2021, muitos investidores que participaram a longo prazo na mineração de liquidez viram seus ganhos serem gradualmente erodidos pela perda impermanente. Alguns provedores inicialmente ganharam altas taxas de negociação e recompensas em tokens, mas devido à exposição a longo prazo à volatilidade de preços, as perdas impermanentes continuaram a se acumular, reduzindo eventualmente significativamente os retornos reais - ou até levando a perdas. Isso indica que, embora a provisão de liquidez a longo prazo possa gerar mais taxas de negociação e recompensas, também traz consigo um maior risco de perda impermanente. Os investidores precisam considerar totalmente o fator tempo ao desenvolver estratégias de investimento e planejar a duração da provisão de liquidez de forma razoável para equilibrar retornos e riscos.

5. Perda impermanente e seu impacto nos investidores

5.1 Análise de Rendimento e Risco

No financiamento de liquidez DeFi, os investidores enfrentam a potencial erosão dos retornos devido à perda impermanente, tornando a análise de rendimento e risco crucial. Comparar as duas estratégias de manter ativos versus fornecer liquidez pode demonstrar mais claramente o impacto da perda impermanente.

Suponhamos que um investidor detenha $10.000 em ETH e $10.000 em USDT. Se optarem por simplesmente manter estes ativos, o seu valor irá flutuar com o mercado. Por exemplo, se o preço do ETH aumentar 50%, o valor total do ativo torna-se:
$10,000 × (1 + 50%) + $10,000 = $25,000.

Se o investidor, em vez disso, fornecer ambos os ativos a uma pool de liquidez ETH/USDT, quando o preço do ETH aumentar em 50%, o número de ETH na pool diminui e o número de USDT aumenta, de acordo com o mecanismo do criador de mercado automatizado (AMM). Pressupondo que a pool de liquidez tenha inicialmente um valor igual em ETH e USDT e o investidor contribua com 1% da liquidez total, após uma série de reequilíbrios devido ao aumento do preço, os ativos do investidor na pool podem valer cerca de $24,000 (o valor exato depende da fórmula da pool e da atividade de negociação). Neste cenário, o investidor sofre uma perda impermanente de $1,000 em comparação com simplesmente manter os ativos.

Além da volatilidade do preço dos ativos causar perda impermanente, os provedores de liquidez também podem ganhar renda com taxas de negociação. No entanto, essa renda muitas vezes não consegue compensar totalmente a perda impermanente. Por exemplo, na Uniswap, a taxa de negociação típica é de 0,3%. Se um pool de liquidez tem um volume de negociação diário de $1,000,000 e uma liquidez total de $10,000,000, um investidor que contribui com $100,000 (1% do pool) ganharia: $1,000,000 × 0,3% × 1% = $30 por dia em taxas. Durante períodos de significativa volatilidade dos ativos, a perda impermanente pode rapidamente exceder a renda diária das taxas, reduzindo significativamente os retornos reais ou até resultando em perda.

5.2 Considerações sobre decisões de investimento

Ao participar como fornecedor de liquidez, os investidores devem avaliar cuidadosamente o risco de perda impermanente em relação aos retornos potenciais. Os retornos potenciais provêm principalmente das taxas de negociação e recompensas de tokens. Alguns pools de liquidez populares—como pares de stablecoins na Curve—podem oferecer taxas de negociação substanciais devido aos altos volumes de negociação. Além disso, alguns projetos distribuem tokens de governança para os fornecedores de liquidez, que podem valorizar ao longo do tempo.

No entanto, o risco de perda impermanente não pode ser ignorado. Os investidores precisam considerar sua tolerância ao risco e objetivos de investimento. Para aqueles com baixa tolerância ao risco que buscam retornos estáveis, os altos riscos de perda impermanente podem fazê-los evitar a provisão de liquidez, mesmo que os retornos potenciais pareçam atraentes. Por exemplo, durante condições de mercado voláteis, tais investidores podem preferir manter ativos estáveis para evitar a incerteza causada pela perda impermanente.

Por outro lado, os investidores com maior tolerância ao risco e desejo de altos retornos podem optar por participar na mineração de liquidez após uma análise cuidadosa dos riscos. Estes investidores devem monitorizar de perto as tendências do mercado e a dinâmica do pool. Por exemplo, ao analisar os movimentos de preços dos ativos, a volatilidade do mercado e os dados históricos de um pool de liquidez, podem avaliar a probabilidade e a magnitude da perda impermanente. Se se espera que um pool tenha baixa volatilidade dos preços dos ativos e elevados retornos potenciais ao longo de um período de tempo, podem decidir participar. Caso contrário, se se espera uma elevada volatilidade, podem ajustar a sua estratégia e reduzir ou suspender a provisão de liquidez.

5.3 Estudo de Caso

Considere um investidor que fornece liquidez ETH/USDT na Uniswap, inicialmente depositando $5,000 em ETH e $5,000 em USDT. Na altura, o ETH está cotado a $2,500, por isso o investidor deposita 2 ETH e 5,000 USDT.

Com o tempo, o ETH experimenta uma volatilidade significativa. Primeiro, o seu preço sobe para $3,500. De acordo com o mecanismo AMM da Uniswap, o saldo de ETH na pool diminui enquanto o saldo de USDT aumenta. Neste ponto, os ativos do investidor na pool valem aproximadamente $9,800, em comparação com $12,000 se tivessem simplesmente mantido os ativos (2 ETH × $3,500 + $5,000), resultando numa perda impermanente de $2,200.

Mais tarde, o preço do ETH cai para $2,000. A piscina reequilibra novamente e os ativos do investidor na piscina valem agora aproximadamente $8,200, enquanto o valor de simplesmente manter os ativos seria 2 ETH × $2,000 + $5,000 = $9,000, aumentando a perda impermanente para cerca de $800.

Ao longo deste período, o investidor ganha aproximadamente $500 em taxas de negociação. No entanto, a perda impermanente excede em muito o rendimento das taxas, minando significativamente o investimento. O investidor inicialmente esperava obter retornos adicionais através da mineração de liquidez, mas acabou por ver uma redução significativa no valor do ativo devido à perda impermanente, resultando em um desempenho pior do que simplesmente manter os ativos.

Este caso ilustra vividamente o impacto do mundo real da perda impermanente e serve como um lembrete para os investidores considerarem cuidadosamente os riscos associados antes de se envolverem na mineração de liquidez.

6. Estratégias para Mitigar a Perda Impermanente

6.1 Escolha de Pares de Ativos de Baixa Volatilidade

Ao selecionar pares de ativos para a prestação de liquidez, os investidores devem priorizar combinações com baixa volatilidade de preços, como pares de stablecoins. Por exemplo, USDC/DAI são ambas stablecoins vinculadas ao dólar dos EUA e seus preços são relativamente estáveis. Ao longo do último ano, a faixa de flutuação de preços tanto para USDC quanto para DAI tem sido mínima, permanecendo geralmente perto de $1.

Comparado a um par como ETH/USDT, onde o ETH experimenta oscilações de preço frequentes e significativas, o par USDC/DAI pode reduzir significativamente o risco de perda impermanente. Durante períodos de alta volatilidade de mercado, como a queda acentuada no mercado de criptomoedas em 2022, a taxa de perda impermanente em um pool ETH/USDT poderia atingir 20%–30%, enquanto a perda impermanente em um pool USDC/DAI poderia ser mantida abaixo de 1%.

Escolher pares de ativos de baixa volatilidade pode proteger eficazmente a estabilidade do capital de um investidor e reduzir os riscos trazidos pelas flutuações de preços. Esta estratégia é especialmente adequada para investidores avessos ao risco.

6.2 Gerir dinamicamente a liquidez

Ajustar dinamicamente a quantidade e o momento da prestação de liquidez com base nas condições de mercado é uma estratégia fundamental para reduzir a perda impermanente.

Quando os preços de mercado são altamente voláteis, os investidores podem reduzir a sua alocação de liquidez para diminuir a exposição. Por exemplo, se o preço do Bitcoin disparar ou cair num curto período, a incerteza de mercado aumenta. Em tais cenários, reduzir a liquidez numa pool BTC/USDT pode evitar desequilíbrios na proporção de ativos causados por oscilações de preços, minimizando assim a perda impermanente.

Por outro lado, durante períodos de estabilidade relativa no mercado, os investidores podem aumentar a sua liquidez para ganhar mais recompensas de taxas de negociação. Por exemplo, se um ativo mantiver uma tendência constante de subida ou descida ao longo do tempo, os investidores podem adicionar fundos às pools de liquidez, equilibrando risco e recompensa.

O momento também é crucial. Os investidores podem confiar na análise técnica e nas tendências do mercado para determinar o momento certo de fornecer liquidez. Por exemplo, durante um mercado lateral (fase de consolidação), as flutuações de preços são mínimas. Fornecer liquidez durante esses períodos pode reduzir o risco de perda impermanente e gerar renda consistente com taxas de negociação.

Por outro lado, antes de eventos significativos de mercado — como grandes anúncios económicos ou mudanças de políticas — os investidores podem retirar parte da sua liquidez para evitar ficarem expostos a movimentos de preços acentuados que poderiam desencadear uma perda impermanente substancial.

6.3 Utilizando Ferramentas de Cobertura

Usar derivados financeiros como futuros e opções é uma forma eficaz de proteger-se contra a perda impermanente.

Tomemos os futuros como exemplo: se um investidor fornecer liquidez a uma piscina ETH/USDT, ele pode simultaneamente abrir uma posição oposta no mercado de futuros. Se o preço do ETH cair, o valor dos ativos na piscina de liquidez diminui, mas o lucro da posição nos futuros pode compensar essa perda, reduzindo assim a perda impermanente.

As opções são outra ferramenta de cobertura útil. Os investidores podem comprar opções de venda para se proteger contra possíveis quedas de preços. Se o preço do ETH cair, o valor da opção de venda aumenta, o que pode compensar as perdas incorridas na piscina de liquidez. Por exemplo, comprar uma opção de venda de ETH permite ao investidor ganhar quando o ETH cai de preço, compensando assim a perda impermanente na piscina.

No entanto, o uso de derivativos para hedge também envolve riscos. Os mercados de futuros são alavancados, o que significa que as perdas podem ser ampliadas se o mercado se mover contra as expectativas. As opções podem ser altamente voláteis em preço e estão sujeitas a decaimento temporal, o que significa que seu valor diminui ao longo do tempo. Os investidores devem avaliar com precisão as condições de mercado e a precificação de opções para fazer hedge de forma eficaz.

Ao utilizar derivados para proteger-se contra a perda impermanente, os investidores devem compreender completamente as ferramentas envolvidas, avaliar os riscos associados e formular uma estratégia cuidadosa e personalizada com base na sua tolerância ao risco e objetivos de investimento.

7. Situação atual do mercado e tendências futuras

7.1 A Situação Atual da Perda Impermanente no Mercado de Criptomoedas

No mercado atual de criptomoedas, a perda impermanente (IL) continua a ser um problema generalizado enfrentado pelos provedores de liquidez (LPs) nas bolsas descentralizadas (DEXs), com seu impacto variando em alcance e gravidade. Tome Uniswap como exemplo: como uma DEX globalmente renomada, ela hospeda inúmeras pools de liquidez e pares de negociação ativos. Na pool ETH/USDT, devido às frequentes flutuações de preço do ETH, a perda impermanente é particularmente significativa. De acordo com dados estatísticos, os provedores de liquidez nesta pool experimentaram uma perda impermanente média de cerca de 5% a 10% ao longo do último ano, com condições de mercado extremas elevando a taxa de perda acima de 20%. Isso significa que muitos LPs viram o valor de seus ativos erodido em diferentes graus durante sua participação, com os retornos reais ficando muito aquém das expectativas.

Em outras plataformas DEX, como a SushiSwap, a perda impermanente também é uma preocupação comum. Para pares de negociação de nicho com baixa liquidez de mercado, a volatilidade dos preços tende a ser ainda mais drástica, levando a um maior risco de IL. Por exemplo, pools de liquidez compostos por novos tokens e grandes stablecoins podem sofrer perdas impermanentes de até 30% a 50%, representando riscos significativos para os LPs. Esses cenários de alta perda não apenas diminuem o entusiasmo do LP, mas também desafiam o crescimento sustentável das DEXs, limitando a entrada de capital na mineração de liquidez.

7.2 Tendências em Tecnologias e Mecanismos Relacionados

Para abordar a questão da perda impermanente, o mercado de criptomoedas continua a introduzir tecnologias e mecanismos inovadores. Um exemplo é o CoW AMM, um novo tipo de criador de mercado automatizado que visa proteger os traders de ataques de Valor Extraível Máximo (MEV) através de um sistema de leilão em lote fora da cadeia, enquanto também protege os LPs de arbitragistas externos. No CoW AMM, quando surgem oportunidades de arbitragem, entidades de terceiros conhecidas como Solvers competem ao fazer ofertas para reequilibrar a piscina de liquidez. O Solver que puder deixar o maior Excedente (uma medida quantificada de como a curva AMM é deslocada favoravelmente em favor dos LPs) recebe o direito de reequilibrar a piscina. Através deste mecanismo, o CoW AMM captura o valor da arbitragem internamente - valor que de outra forma seria extraído por bots MEV em criadores de mercado de produto constante (CPMMs) - eliminando assim o risco de Perda Versus Reequilíbrio (LVR) para os LPs. Os LPs podem então receber o Excedente como incentivo por fornecer liquidez. Este modelo oferece uma nova abordagem promissora para reduzir a perda impermanente e pode ver uma adoção mais ampla no futuro.

Outra inovação é Bunni V2, que alavanca os “out-of-range Hooks” do Uniswap V4 para aumentar a rentabilidade do LP. Bunni V2 permite que projetos criem tokens LP ERC-20 no Uniswap V3 e os integrem em contratos de incentivo de liquidez originalmente projetados para Uniswap V2 ou SushiSwap. Esta consolidação permite que projetos juntem a sua liquidez numa única pool Uniswap V3, reduzindo o deslizamento para os traders e melhorando a eficiência das transações. Além disso, Bunni V2 aperfeiçoa a economia do veToken usada pela Curve para mitigar a pressão de venda causada pela DeFi yield farming, encorajando a provisão de liquidez a longo prazo. Os LPs que usam Bunni V2 podem ganhar de forma mais eficaz, tornando-se uma opção atrativa para atrair LPs e mitigar os efeitos da IL. À medida que estes mecanismos continuam a evoluir e a amadurecer, espera-se que aliviem significativamente o problema da perda impermanente e promovam o desenvolvimento saudável do ecossistema DEX.

7.3 Impacto Potencial nos Mercados Futuros

A perda impermanente pode ter vários impactos potenciais no futuro das finanças descentralizadas (DeFi). Do ponto de vista do desenvolvimento de DEX, a existência de IL é provável que leve as plataformas a otimizarem continuamente seus mecanismos e tecnologias para reduzir seu efeito nos LPs. Isso poderia levar ao surgimento de modelos AMM mais inovadores e estratégias de gestão de liquidez, avançando os DEXs em direção a uma maior eficiência e estabilidade. Por exemplo, alguns DEXs podem melhorar ainda mais os mecanismos de oráculo para melhor refletir os preços reais de mercado, reduzindo oportunidades de arbitragem e, por extensão, a perda impermanente.

Do ponto de vista do comportamento do investidor, a perda impermanente provavelmente tornará os investidores mais cautelosos ao selecionar projetos de mineração de liquidez. Os LPs prestarão mais atenção às capacidades de controle de risco do projeto, à volatilidade do ativo e aos retornos potenciais. Investidores avessos ao risco podem evitar projetos com alto risco de PI e, em vez disso, procurar oportunidades de investimento mais estáveis. Por outro lado, investidores tolerantes ao risco podem focar em usar várias ferramentas e estratégias para se proteger contra a PI, como futuros, opções e outros derivados financeiros.

No que diz respeito à estabilidade do mercado, a perda impermanente poderia introduzir certas flutuações. Durante períodos de alta volatilidade do mercado, o aumento da PI pode levar alguns LPs a retirar a sua liquidez, afetando a liquidez geral do mercado e a atividade comercial. No entanto, à medida que a consciencialização sobre a PI continua a crescer e são desenvolvidas estratégias de gestão de risco mais eficazes e tecnologias, o mercado está gradualmente a adaptar-se e a enfrentar estes desafios. Como resultado, espera-se que a estabilidade do mercado melhore através de um refinamento e inovação contínuos.

Conclusão

Para mitigar a perda impermanente na Gate.io, os investidores podem adotar estratégias como selecionar pares de ativos de baixa volatilidade, gerir dinamicamente a liquidez e usar ferramentas de cobertura. A PI é um problema generalizado no mercado de criptomoedas de hoje, impactando significativamente o desenvolvimento das DEXs e o comportamento dos investidores. No entanto, avanços em tecnologia e mecanismos—como CoW AMM e Bunni V2—oferecem uma nova esperança para reduzir a PI. À medida que essas inovações ganham tração, elas podem remodelar o futuro da provisão de liquidez e contribuir para um ecossistema DeFi mais robusto e sustentável.