Автор: команда макроекономічних досліджень IGC FUND
Анотація: 3 квітня 2025 року адміністрація Трампа оголосила про впровадження політики "паритетного тарифу", що передбачає стягнення базового тарифу у 10% з глобальних торгових партнерів, а також вищих ставок податків з окремих країн (таких як Китай, ЄС). У цій статті, спираючись на кількісні моделі таких установ, як Citigroup та Goldman Sachs, аналізується вплив цієї політики на світову економіку, ризикові активи та політичні ігри, а також надаються інвестиційні та політичні рекомендації.
Політичний фон та основний зміст
логіка політики
Пряма мета: зменшити торговий дефіцит США (до 1,2 трильйона доларів у 2024 році, сприяти поверненню виробництва).
Глибокі мотиви: накопичення політичного капіталу до проміжних виборів 2026 року, одночасно підтримуючи план зниження податків за рахунок доходів від мит (зниження податків на 4,5 трильйона доларів протягом наступних десяти років).
Якщо в майбутньому політика взаємних мит може спонукати всі країни світу одночасно знижувати мита, це принесе кращі результати для світової економіки.
Ставка податку та час набрання чинності
Базовий митний тариф: 10% глобальний єдиний митний тариф, що набирає чинності 5 квітня.
Диференційовані тарифи: на країни з найбільшим торговим дефіцитом накладаються мита в розмірі 10%-50%, що набирає чинності 9 квітня (наприклад, Китай 34% (фактично 54%), В'єтнам 46%, ЄС 20%), що залишає відповідним країнам час для переговорів щодо зниження ставок.
Товари, що підлягають звільненню: звільнення у ключових сферах, таких як сталеві та алюмінієві вироби, напівпровідники тощо, безмитний ввіз товарів з Канади та Мексики, що відповідають угоді USMCA.
Суттєвою метою політики еквівалентних мит для Південно-Східної Азії є покриття мита на товари виробництва, що перенаправляються або переміщуються з Китаю до Південно-Східної Азії. Аналітична група Трампа чітко усвідомлює, що в попередні роки багато китайських фабрик уникали митних зборів, перенісши виробництво до Південно-Східної Азії, навіть розглядаючи товари з Китаю, які проходять через Гонконг і Макао, як такі, що підлягають китайським митам.
Аналіз впливу на світову економіку
Ризикові активи: оцінка під тиском та посилення волатильності
удар по фондовому ринку
Американський ринок акцій: Goldman Sachs прогнозує, що якщо тарифи будуть повністю введені, цільовий рівень індексу S&P 500 знизиться до 5700 пунктів (зниження на 8% від поточного рівня), найбільше постраждають технологічний та автомобільний сектори.
Азійсько-Тихоокеанський фондовий ринок: індекс VN30 у В'єтнамі впав на 6,8% за один день (через мита у 46%), індекс Ніккеї впав на 2,77%, акції A та Гонконгу під тиском у короткостроковій перспективі.
Витрати на реконструкцію постачальницького ланцюга
Автомобільна промисловість: Мексика експортує до США 2,96 мільйона автомобілів (2024 рік), мита можуть підвищити їх витрати на 20%, змушуючи автомобільні компанії перемістити виробничі потужності до США.
Крос-border електронна комерція: США скасували безмитну політику для пакетів вартістю до 800 доларів, вартість моделей платформ, таких як Temu, Shein, зросла на 30%, очікується, що до 2025 року збитки GMV перевищать 50 мільярдів доларів.
Золото: посилення властивостей захисту
Прогноз цін: Citigroup підвищила цільову ціну на золото на 2025 рік до 3200 доларів США за унцію (зростання на 4% порівняно з поточним рівнем), якщо США потраплять у стагфляцію, ціна може перевищити 3500 доларів США.
Логіка руху: зниження реальних відсоткових ставок (ФРС відкладає зниження ставок) + зниження кредитоспроможності долара (мита знижують купівельну спроможність долара).
Криптовалюти: короткостроковий тиск продажів і довгострокова дивергенція
Ринкова реакція: біткоїн впав на 3% за день до 82 000 доларів, кореляція з індексом Nasdaq становить 0,74, а кореляція з американськими акціями останнім часом знизилася, капітал переходить до традиційних активів-убежищ, таких як золото.
Ринкові дані: Торгові дані демонструють відносно кращу якість в порівнянні з американськими акціями, останнім часом попит на покупки починає поступово зростати, в короткостроковій перспективі може виникнути тиск, в довгостроковій перспективі продовжуйте слідкувати за ліквідністю долара та очікуваннями зниження процентних ставок.
Прогнози та дані підтримки від установ
Goldman Sachs: ризики рецесії та політичні відповіді
економічний прогноз
Темп зростання ВВП: темп зростання ВВП США на 2025 рік знижено до 1,7% (раніше 2,2%), базова інфляція PCE підвищилась до 3,5% (раніше 2,8%).
Ймовірність рецесії: ймовірність рецесії протягом наступних 12 місяців зросла з 20% до 35%, головною причиною є підвищення тарифів, що призводить до зростання рівня безробіття (очікується 4,5%) і скорочення інвестицій підприємств.
Політика Федеральної резервної системи
Шлях зниження ставок: у 2025 році очікується три зниження ставок (липень, вересень, листопад), а ставка за федеральними фондами впаде до 3,5%-3,75%.
Ситі: Потенційний вплив на економіку Китаю
Втрати ВВП: якщо мита повністю впроваджені та без компенсації, то темп зростання ВВП Китаю в 2025 році може знизитися на 2,4 відсоткових пункти (екстремальний сценарій).
Вплив на галузь: експорт електроніки та текстильної промисловості знизився на 10%-15%, а прибутковість підприємств з виробництва автомобільних комплектуючих скоротилася до 5%.
МВФ та ОЕСР: уповільнення глобального зростання
МВФ: знизив прогноз зростання світового ВВП на 2025 рік з 3,3% до 3,1%, основним стримуючим фактором є скорочення торгівлі.
OECD: США можуть знизити обсяг світової торгівлі на 2,8%, експортерам країн, що розвиваються, загрожує підвищення витрат.
Відповіді та ігри політики різних країн
Американські союзники: протидія та переговори coexist.
Європейський Союз
Заходи у відповідь: введення податку на цифрові послуги для американських технологічних гігантів (Apple, Google), ставка якого підвищується до 15%.
Переговорні козирі: загроза виходу з «Північноамериканської угоди про вільну торгівлю», що змушує США скасувати мита на автомобілі.
Канада
Помста митні збори: підвищення податку на товари США на 20 мільярдів доларів (включаючи віскі, целюлозу), але виконання відкладено для збереження простору для переговорів.
Нові ринки: диференційована стратегія
Китай
Контрзаходи: введення 15% мита на американський зріджений природний газ і вугілля, призупинення квот на експорт рідкоземельних металів.
Стимулювання внутрішнього попиту: планується випустити спеціальні державні облігації на 1,5 трильйона юанів, зосередившись на сферах нової енергії та інфраструктури.
В'єтнам/Індія
Переміщення промисловості: прискорення прийняття китайських потужностей для реекспортної торгівлі, але під тиском високих мит США (46% у В'єтнамі).
Нейтральні країни: обережно уникати ризиків
Швейцарія: експорт годинників до США може зменшитися на 20%, розглядають можливість подання позову через механізм спорів ВТО.
Австралія: експорт залізної руди зазнає труднощів (Китай становить 35% її експорту), заклик до реформування багатосторонньої торгової системи.
Інвестиційні рекомендації та ризики
Стратегія розподілу активів
Хеджування ризиків: збільшити частку золота (підвищити до 10%-15%) та американських облігацій (доходність 10-річних облігацій може впасти до 3.0%).
Ризикові активи: уникати галузей, що залежать від експорту (автомобілі, електроніка), зосередитися на секторах, що керуються внутрішнім попитом (споживчі товари, медицина).
Попередження про ризики політики
Ескалація торгової війни: якщо тарифна війна між Китаєм і США розшириться на технологічний та енергетичний сектори, глобальні ланцюги постачання можуть ще більше розділитися.
Політика Федеральної резервної системи коливається: якщо інфляція відновиться більше ніж очікувалося, це може затримати зниження процентних ставок і викликати різкі коливання на ринку.
Можливості криптовалюти
Канал передачі активів: глобальний переказ доларових коштів через Crypto, що підвищує відповідні ринкові показники.
Перелив ліквідності внаслідок зниження процентних ставок: зниження процентних ставок є неминучою подією, але ритм і час можуть бути невизначеними, перелив ліквідності в доларах є важливим фактором, що впливає на індустрію криптовалют.
Висновок
Політика «відповідних тарифів» Трампа по суті є прагненням до швидкого досягнення економічних очікувань США через короткострокову політичну гру, що має значну невизначеність. Ми не впевнені, чи є у Трампа якісь інші наступні інструменти, але, можливо, протягом наступного тижня заяви різних країн щодо відповідних тарифів будуть надзвичайно важливими. Найбільш ідеальний варіант – це зниження глобальних багатосторонніх тарифів, що сприятиме відновленню світової економіки. Найгірший випадок – взаємне посилення репресивних заходів, що може суттєво перешкоджати глобальному руху товарів. Як сьогодні зазначив один аналітик: «Відомий французький економіст Бастіа зазначив: «Якщо товари не можуть перетинати кордони, армії перейдуть кордони». Сподіваємося, що відновлення економіки залишиться домінуючим.
Джерела даних: Білий дім США, Citibank, Goldman Sachs, МВФ, ОЕСР
Попередження про ризики: геополітичні конфлікти, несподівані зміни в політиці, ризики ліквідності на ринку
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Вплив політики рівних мит Трампа на світову економіку та політичні висновки
Автор: команда макроекономічних досліджень IGC FUND
Анотація: 3 квітня 2025 року адміністрація Трампа оголосила про впровадження політики "паритетного тарифу", що передбачає стягнення базового тарифу у 10% з глобальних торгових партнерів, а також вищих ставок податків з окремих країн (таких як Китай, ЄС). У цій статті, спираючись на кількісні моделі таких установ, як Citigroup та Goldman Sachs, аналізується вплив цієї політики на світову економіку, ризикові активи та політичні ігри, а також надаються інвестиційні та політичні рекомендації.
Політичний фон та основний зміст
логіка політики
Пряма мета: зменшити торговий дефіцит США (до 1,2 трильйона доларів у 2024 році, сприяти поверненню виробництва).
Глибокі мотиви: накопичення політичного капіталу до проміжних виборів 2026 року, одночасно підтримуючи план зниження податків за рахунок доходів від мит (зниження податків на 4,5 трильйона доларів протягом наступних десяти років).
Якщо в майбутньому політика взаємних мит може спонукати всі країни світу одночасно знижувати мита, це принесе кращі результати для світової економіки.
Ставка податку та час набрання чинності
Базовий митний тариф: 10% глобальний єдиний митний тариф, що набирає чинності 5 квітня.
Диференційовані тарифи: на країни з найбільшим торговим дефіцитом накладаються мита в розмірі 10%-50%, що набирає чинності 9 квітня (наприклад, Китай 34% (фактично 54%), В'єтнам 46%, ЄС 20%), що залишає відповідним країнам час для переговорів щодо зниження ставок.
Товари, що підлягають звільненню: звільнення у ключових сферах, таких як сталеві та алюмінієві вироби, напівпровідники тощо, безмитний ввіз товарів з Канади та Мексики, що відповідають угоді USMCA.
Суттєвою метою політики еквівалентних мит для Південно-Східної Азії є покриття мита на товари виробництва, що перенаправляються або переміщуються з Китаю до Південно-Східної Азії. Аналітична група Трампа чітко усвідомлює, що в попередні роки багато китайських фабрик уникали митних зборів, перенісши виробництво до Південно-Східної Азії, навіть розглядаючи товари з Китаю, які проходять через Гонконг і Макао, як такі, що підлягають китайським митам.
Аналіз впливу на світову економіку
Ризикові активи: оцінка під тиском та посилення волатильності
удар по фондовому ринку
Американський ринок акцій: Goldman Sachs прогнозує, що якщо тарифи будуть повністю введені, цільовий рівень індексу S&P 500 знизиться до 5700 пунктів (зниження на 8% від поточного рівня), найбільше постраждають технологічний та автомобільний сектори.
Азійсько-Тихоокеанський фондовий ринок: індекс VN30 у В'єтнамі впав на 6,8% за один день (через мита у 46%), індекс Ніккеї впав на 2,77%, акції A та Гонконгу під тиском у короткостроковій перспективі.
Витрати на реконструкцію постачальницького ланцюга
Автомобільна промисловість: Мексика експортує до США 2,96 мільйона автомобілів (2024 рік), мита можуть підвищити їх витрати на 20%, змушуючи автомобільні компанії перемістити виробничі потужності до США.
Крос-border електронна комерція: США скасували безмитну політику для пакетів вартістю до 800 доларів, вартість моделей платформ, таких як Temu, Shein, зросла на 30%, очікується, що до 2025 року збитки GMV перевищать 50 мільярдів доларів.
Золото: посилення властивостей захисту
Прогноз цін: Citigroup підвищила цільову ціну на золото на 2025 рік до 3200 доларів США за унцію (зростання на 4% порівняно з поточним рівнем), якщо США потраплять у стагфляцію, ціна може перевищити 3500 доларів США.
Логіка руху: зниження реальних відсоткових ставок (ФРС відкладає зниження ставок) + зниження кредитоспроможності долара (мита знижують купівельну спроможність долара).
Криптовалюти: короткостроковий тиск продажів і довгострокова дивергенція
Ринкова реакція: біткоїн впав на 3% за день до 82 000 доларів, кореляція з індексом Nasdaq становить 0,74, а кореляція з американськими акціями останнім часом знизилася, капітал переходить до традиційних активів-убежищ, таких як золото.
Ринкові дані: Торгові дані демонструють відносно кращу якість в порівнянні з американськими акціями, останнім часом попит на покупки починає поступово зростати, в короткостроковій перспективі може виникнути тиск, в довгостроковій перспективі продовжуйте слідкувати за ліквідністю долара та очікуваннями зниження процентних ставок.
Прогнози та дані підтримки від установ
Goldman Sachs: ризики рецесії та політичні відповіді
економічний прогноз
Темп зростання ВВП: темп зростання ВВП США на 2025 рік знижено до 1,7% (раніше 2,2%), базова інфляція PCE підвищилась до 3,5% (раніше 2,8%).
Ймовірність рецесії: ймовірність рецесії протягом наступних 12 місяців зросла з 20% до 35%, головною причиною є підвищення тарифів, що призводить до зростання рівня безробіття (очікується 4,5%) і скорочення інвестицій підприємств.
Політика Федеральної резервної системи
Шлях зниження ставок: у 2025 році очікується три зниження ставок (липень, вересень, листопад), а ставка за федеральними фондами впаде до 3,5%-3,75%.
Ситі: Потенційний вплив на економіку Китаю
Втрати ВВП: якщо мита повністю впроваджені та без компенсації, то темп зростання ВВП Китаю в 2025 році може знизитися на 2,4 відсоткових пункти (екстремальний сценарій).
Вплив на галузь: експорт електроніки та текстильної промисловості знизився на 10%-15%, а прибутковість підприємств з виробництва автомобільних комплектуючих скоротилася до 5%.
МВФ та ОЕСР: уповільнення глобального зростання
МВФ: знизив прогноз зростання світового ВВП на 2025 рік з 3,3% до 3,1%, основним стримуючим фактором є скорочення торгівлі.
OECD: США можуть знизити обсяг світової торгівлі на 2,8%, експортерам країн, що розвиваються, загрожує підвищення витрат.
Відповіді та ігри політики різних країн
Американські союзники: протидія та переговори coexist.
Європейський Союз
Заходи у відповідь: введення податку на цифрові послуги для американських технологічних гігантів (Apple, Google), ставка якого підвищується до 15%.
Переговорні козирі: загроза виходу з «Північноамериканської угоди про вільну торгівлю», що змушує США скасувати мита на автомобілі.
Канада
Помста митні збори: підвищення податку на товари США на 20 мільярдів доларів (включаючи віскі, целюлозу), але виконання відкладено для збереження простору для переговорів.
Нові ринки: диференційована стратегія
Китай
Контрзаходи: введення 15% мита на американський зріджений природний газ і вугілля, призупинення квот на експорт рідкоземельних металів.
Стимулювання внутрішнього попиту: планується випустити спеціальні державні облігації на 1,5 трильйона юанів, зосередившись на сферах нової енергії та інфраструктури.
В'єтнам/Індія
Переміщення промисловості: прискорення прийняття китайських потужностей для реекспортної торгівлі, але під тиском високих мит США (46% у В'єтнамі).
Нейтральні країни: обережно уникати ризиків
Швейцарія: експорт годинників до США може зменшитися на 20%, розглядають можливість подання позову через механізм спорів ВТО.
Австралія: експорт залізної руди зазнає труднощів (Китай становить 35% її експорту), заклик до реформування багатосторонньої торгової системи.
Інвестиційні рекомендації та ризики
Стратегія розподілу активів
Хеджування ризиків: збільшити частку золота (підвищити до 10%-15%) та американських облігацій (доходність 10-річних облігацій може впасти до 3.0%).
Ризикові активи: уникати галузей, що залежать від експорту (автомобілі, електроніка), зосередитися на секторах, що керуються внутрішнім попитом (споживчі товари, медицина).
Попередження про ризики політики
Ескалація торгової війни: якщо тарифна війна між Китаєм і США розшириться на технологічний та енергетичний сектори, глобальні ланцюги постачання можуть ще більше розділитися.
Політика Федеральної резервної системи коливається: якщо інфляція відновиться більше ніж очікувалося, це може затримати зниження процентних ставок і викликати різкі коливання на ринку.
Можливості криптовалюти
Канал передачі активів: глобальний переказ доларових коштів через Crypto, що підвищує відповідні ринкові показники.
Перелив ліквідності внаслідок зниження процентних ставок: зниження процентних ставок є неминучою подією, але ритм і час можуть бути невизначеними, перелив ліквідності в доларах є важливим фактором, що впливає на індустрію криптовалют.
Висновок
Політика «відповідних тарифів» Трампа по суті є прагненням до швидкого досягнення економічних очікувань США через короткострокову політичну гру, що має значну невизначеність. Ми не впевнені, чи є у Трампа якісь інші наступні інструменти, але, можливо, протягом наступного тижня заяви різних країн щодо відповідних тарифів будуть надзвичайно важливими. Найбільш ідеальний варіант – це зниження глобальних багатосторонніх тарифів, що сприятиме відновленню світової економіки. Найгірший випадок – взаємне посилення репресивних заходів, що може суттєво перешкоджати глобальному руху товарів. Як сьогодні зазначив один аналітик: «Відомий французький економіст Бастіа зазначив: «Якщо товари не можуть перетинати кордони, армії перейдуть кордони». Сподіваємося, що відновлення економіки залишиться домінуючим.
Джерела даних: Білий дім США, Citibank, Goldman Sachs, МВФ, ОЕСР
Попередження про ризики: геополітичні конфлікти, несподівані зміни в політиці, ризики ліквідності на ринку