Цього тижня уряд Трампа запровадив непередбачувану політику тарифів на еквівалентні товари, що викликало різкі коливання на світових ринках. Американські акції зазнали найгіршого розпродажу з 2020 року, індекс S&P 500 за два дні впав на 10%, товари впали в ціні одночасно, ціни на нафту та мідь знизились більш ніж на 10% за тиждень, а активи-убежища помітно розділилися.
Обвал фондового ринку США: S&P впав на 10% за два дні, VIX перевищив 40, фондовий ринок США увійшов у технічний ведмежий ринок, на ринку паніка.
Диверсифікація активів-убежищ: дохідність державних облігацій США різко впала, золото після зростання знову знизилося, індекс долара послабився.
Ринок товарів зазнав краху: ціни на нафту, мідь та інші сировинні товари різко впали, що відображає песимістичні перспективи глобального попиту.
Біткоїн демонструє "подвійні властивості": спочатку зріс через кредитну кризу долара США, а потім через паніку на глобальних ризикованих активів впав, виявляючи "хеджування + чутливість до ліквідності".
Два. Аналіз тарифів Трампа
Надзвичайно жорсткі: традиційні союзники встановили "мінімальний поріг" близько 10%, країни Азії підвищують мита до 25–54%, Європейський Союз також підвищує на 20%.
Політична логіка сильніша за економічну: створення легітимності, збільшення бюджетних надходжень, прокладення дороги для таких політик, як зниження податків; посилення зовнішніх переговорних важелів, тиск на повернення виробництв зростає.
Митна стратегія є жорсткою, але залишає простір для переговорів, як-от активні переговори про зниження податків з боку країн, таких як Південна Корея та Японія.
Контрзаходи Китаю та Європи є найбільшою ризиковою змінною, особливо враховуючи, що Китай вже впровадив контрзаходи, що може призвести до тривалої гри.
Третє, аналіз даних про зайнятість у несільському секторі
Поверхнева стабільність, структурна слабкість: офіційний рівень безробіття становить 2%, але U6 досягає 7.9% і вже два місяці зростає.
Його відремонтували донизу, і він не був повністю глухим. 平均时薪增长放缓,劳动参与率持续低迷。
Існує людське спотворення в статистичних даних, якість зайнятості знижується.
Чотири, Аналіз ліквідності та процентних ставок
Зниження термінових ставок SOFR є суттєвим, що свідчить про очікування ринку, що Федеральна резервна система США зменшить процентні ставки раніше.
2Y与10Y美债收益率同步跳水,显示市场全面转向"定价衰退"模式。
Промова Пауелла була досить обережною, він визнав ризики стагфляції, але все ще не висловився щодо пом'якшення, політика потрапила в період очікування.
П'ять. Прогноз і рекомендації на наступний тиждень
Фактори ризику:
Невизначеність щодо ескалації протидії митам висока, особливо щодо того, чи Китай та Європейський Союз вживатимуть подальші заходи помсти;
Економічні дані "запізніла реакція + дані без віконця", загострюють політичну та ринкову гру.
Ринок страждає від нестачі "цінової політики", структурна вразливість надзвичайно висока.
Логіка ринкового ціноутворення змінилася:
Перехід від "інфляційного тиску" до "високої інфляції + високі мита → стримування попиту → дострокова рецесія";
Відсоткові ставки за державними облігаціями США та волатильність ризикових активів спільно підтверджують "песимістичні очікування + пошук політичного дна".
Пропозиція:
Зберігайте нейтральну позицію, обережно реагуючи на різкі коливання ринку;
Біткойн має потенціал стати довгостроковим «посередником ліквідності в доларах», якщо Федеральна резервна система розпочне пом'якшення, він знову виграє;
Короткострокове контролювання важелів, очікуючи пом'якшення політики та підтвердження сигналів дна ринку
Дочекайтеся, поки земля приземлиться, яка тінь?
Макроогляд цього тижня
Огляд ринку
Цього тижня вступили в силу взаємні митні тарифи Трампа, але вони значно перевищили очікування ринку, що призвело до обвалу світових ризикових активів.
Акції США: індекс 500 впав на 10% на щоденній основі, з найбільшим падінням у березні 2020 року; Індекс Dow за тиждень впав на 7,6%, а індекс Dow впав на ведмежий ринок (знизився на 22% у грудні). 半导体ETF(SOXX)单周暴跌16%,为2001年以来最差表现。 Індекс VIX одного разу злетів вище 40, показавши ентузіазм короткострокової паніки на ринку.
避险资产:10年期国债收益率暴跌32个基点至3.93%,创2022年9月以来新低; Досягнувши 3 023 долара за унцію, він відступив, впавши за тиждень на 1,7%; Індекс долара США за тиждень впав на 1,1%.
Товари: Ціна на нафту марки Brent різко впала на 10,4% до 61,8 доларів за барель, що стало наслідком збільшення видобутку OPEC+ та побоювань щодо попиту. Ціна на мідь впала на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року; ціна на залізну руду знизилася на 3,1%.
Криптовалюта: біткойн цього тижня короткочасно відхилився від американського ринку акцій. Після впровадження парних мит американський ринок акцій різко впав, тоді як біткойн навпаки зріс, але після введення Китаєм контрзаходів знову впав, хоча загальний спад був кращим, ніж у США. Це підкреслює двоїстість біткойна як активу, який є як захистом, так і ризиком.
Біткоїн під впливом митних ударів яскраво продемонстрував переплетення своїх властивостей як засобу захисту та ризику. Коли було введено паритетні мита, додаткові мита Трампа спричинили глобальні побоювання щодо кредитоспроможності фіатних валют, і біткоїн як «цифрове золото» активувався як альтернативна валюта. Однак після введення Китаєм 34% контрзаходів виникла паніка через розрив глобальних ланцюгів постачання, індекс VIX перевищив 45, і всі ризикові активи зазнали безрозбірного продажу. Виступ біткоїна під час цієї кризи виявив його суть як суперечливого комплексу в цифрову епоху: він підпадає під вплив традиційних ризикових активів, але також несе революційне бачення, здатне змінити фіатну валютну систему.
Аналіз економічних даних
Цього тижня акцент аналізу даних головним чином зосереджений на митах Трампа та даних про незайнятість.
2.1 Аналіз тарифів Трампа
Хоча ринок вже очікував рівнозначних мит від Трампа, але рівень та обсяг підвищення мит, які Трамп оголосив 2 квітня, значно перевищують очікування ринку.
З точки зору змісту, взаємні мита Трампа в основному поділяються на дві частини:
США встановили мінімальну базову ставку мита близько 10% для своїх традиційних торгових партнерів, таких як Альянс п'яти очей (Велика Британія, Австралія, Нова Зеландія) та інші. Варто зазначити, що ставки мит для цих країн також приблизно складають 10% щодо США. Це частина мит загалом відповідає ринковим очікуванням.
Введення вищих мит на торгових партнерів у певних регіонах, переважно в Азії. Китай додав 34% (накладено на вже стягнуті 20%, разом 54%), Індонезія 32%, В'єтнам 46%, Таїланд 36%, Південна Корея 25%, Японія 24%. Крім того, Європейський союз додав 20%.
Графік: Ситуація з тарифами США Джерело: Біла дом США
Насправді "паралельний тариф" не є точним економічним поняттям, в політичному наративі Трампа це ключовий засіб для врівноваження торгового дефіциту, а також важливий інструмент для ведення переговорів. Додатковий аналіз його політичних цілей показує, що з логічної точки зору, тарифи Трампа мають два основних ефекти:
Будівництво легітимності та здобуття підтримки Конгресу: з одного боку, Трамп надав "чесному" вигляду високим митам, здобувши підтримку громадської думки в штатах середнього заходу, що займаються виробництвом; з іншого боку, доходи від мит дійсно збільшать державні доходи США, що буде дуже вигідно для впровадження наступних заходів зі зменшення податків і зняття регулювання, особливо у здобутті підтримки Конгресу.
Зовнішні переговори щодо розстановки козирів, прискорення повернення виробництва: попереднє створення невизначеності, зниження оптимістичних прогнозів країн експортерів з Китаю та Європи щодо експортних перспектив 2025 року; максимальний тиск, змушуючи провідні світові виробничі компанії прискорити локалізацію виробництва в Північній Америці.
З глибшої точки зору, його суть полягає в тому, що Трамп через створення "контрольованої кризи" реконструює порядок розподілу інтересів як в країні, так і за її межами, перетворюючи короткострокові економічні витрати на довгостроковий політичний капітал.
Згідно з конкретними діями Трампа щодо введення мит, ця митна політика має ще одну особливість: вона є простою і жорсткою, але при цьому залишає простір для переговорів. Ставки мит, що накладаються на певні країни/регіони, в основному розраховуються на основі торгового дефіциту; крім того, в термінах реалізації, інші країни, такі як Південна Корея, Японія та В'єтнам, отримали певний час, щоб активізувати переговори з США і добровільно знизити ставки мит для досягнення однакових знижок.
Єдине, на що потрібно звернути особливу увагу, це на контрзаходи Китаю та Європейського Союзу. Оскільки минулої п'ятниці Китай вживав симетричних контрзаходів та зайняв рішучу позицію, очікується, що період ігор між Китаєм та США значно подовжиться.
Після введення мит ризикові активи різко впали, а ризикові ринки почали оцінювати ризик рецесії в майбутньому, кількість зниження процентних ставок цього року вже досягла 4 разів.
Графік: Очікування ринку процентних ставок щодо зниження ставок протягом року Джерело: Білий дім США
Графік: Неформальні дані про зайнятість у США за березень Джерело: MishTalk
Ключові структурні дані такі:
Офіційний коефіцієнт втрат 4,2%; U6 的比例更高,为 7.9。
Зміна загальної кількості робочих місць у січні була знижена на 14 тисяч; зміна у лютому була знижена на 34 тисячі; після цих коригувань загальна кількість робочих місць у січні та лютому стала менша на 48 тисяч, ніж повідомлялося раніше.
Рівень безробіття зростає вже другий місяць поспіль. У зв'язку із збільшенням кількості звільнень з боку уряду, очікується, що рівень безробіття ще більше зросте.
Середня погодинна заробітна плата всіх непрофесійних працівників зросла на 8%. Середня погодинна заробітна плата виробничих та непрофесійних працівників зросла на 3,9%, загальна динаміка зростання продовжує сповільнюватися.
Рівень участі в праці залишається на низькому рівні 5%; кількість неповних зайнятостей зменшилася на 44 тисячі, повна зайнятість зросла на 459 тисяч (частково виправлено падіння минулого місяця на 1,22 мільйона).
需要特别提示的是,美国劳工部在统计上,就业方面,只需工作一小时,你即使是就业了。 Якщо у вас немає роботи, і вам не потрібно її шукати, ви не втрата, а ви виїхали з міста; 在recruitment广告中寻Пошук вакансій не вважається «пошуком роботи»,需要参加实际面试或发送简历才会 вказана як група людей. 实际上,这些扭曲人为地降低了失业率,人为地增加了全职就业,并且人为地增加了每月的工资就业报告。
Хоча з даних не можна заперечувати основну стійкість американського ринку праці, структурно ситуація виглядає не оптимістично, очікуване "повне охолодження" ще не настало, але ознаки погіршення вже накопичуються.
Ліквідність та відсоткові ставки
З точки зору балансу Федеральної резервної системи, цього тижня загальна ліквідність Федеральної резервної системи продовжує залишатися на рівні близько 6,1 трильйона. З точки зору процентних ставок і ринку державних облігацій, ми виявили, що з березня цього року ринкові очікування зазнали різких змін.
Графік: Зміна нічних процентних ставок у США та доходності державних облігацій Джерело: Wind
Як показано на малюнку вище:
SOFR 12-місячна ставка (світло-оранжева лінія): це очікування ринку щодо рівня процентних ставок Федеральної резервної системи на наступний рік. Дані явно знижуються, і відхилення від поточної ставки SOFR стає більшим, з приблизно 4,3% до нижче 4,0%, що свідчить про те, що ринок переоцінює: Федеральний резерв, ймовірно, раніше знизить ставки, або зберігатиме м'яку політику довше.
Доходність 2-річних державних облігацій США (зелений); доходність 10-річних державних облігацій США (синій) швидко знижуються синхронно, наразі обидва впали нижче 4,0%, а 10-річні навіть близько 3,8%. Це свідчить про те, що ринок вже має консенсус щодо зміни короткострокової політики в бік пом'якшення (відображає 2Y); також значно знижено очікування щодо довгострокового економічного зростання та інфляції (відображає 10Y). Ринок в цілому вступає в стадію "цінового рецесії", вважаючи, що процентні ставки вже не є основним ризиком, а проблеми виникають безпосередньо в економіці.
В цілому, виступ Трампа щодо «взаємних мит» загострив ринкові очікування щодо ризику стагфляції, основна логіка ринку змістилася в напрямку: висока інфляція + підвищення мит → стримування попиту → дострокова рецесія → ФРС, можливо, буде змушена раніше знизити процентні ставки.
此外,周鲍威尔的发言备受市场关注,然而从发言来看,美联傂 深потрапив у пастку дилеми політики 于滞胀下。 鲍威尔表态总体谨慎,一方面承认"失业率上升与通胀上行风险并存的滞涨困境",强调需等待数据清晰化,暂不调整策略立场,尽管市场定价美联储 2024 зниження процентної ставки 115个基点, ймовірність зниження процентної ставки в травні зросла до 35,1%; Однак мається на увазі, що «Надія» все ще залишається основною базою.
Два, макроекономічний прогноз на наступний тиждень
Для глобальних активів нинішня ситуація є типовим періодом підвищення структурної невизначеності: це не брак ліквідності на ринку, а відсутність "цінових політичних шляхів". Основні ризикові моменти на ринку зосереджені навколо трьох питань:
Митний відплатний захід: в Китаї вживаються контрзаходи, але невідомо, як США відреагують; також залишається невизначеним, чи вживають ЄС, Азія та інші економіки відплатні заходи.
Економічні дані: поточний ринок все більше стурбований рецесією, якщо ескалація тарифних репресій відбудеться, м'які економічні дані можуть ще більше знизити ризикову прихильність ринку, але одночасно затримка жорстких економічних даних не може вчасно відобразити це, що ускладнює рішення Федеральної резервної системи, ринкові коливання можуть тривати ще довше.
На основі вищезазначеного аналізу, наше загальне уявлення таке:
Поточні торгові орієнтири: висока інфляція в поєднанні з митними ударами викликали перепризначення очікувань глобальної рецесії.
Синхронне зниження дохідності американських облігацій (особливо різке падіння термінових ставок SOFR) чітко відображає "відкриття політичного простору + посилення макроекономічних песимістичних очікувань"; суттєва волатильність ризикових активів (американських акцій, сировини) вказує на те, що капітал вкрай не впевнений у "ціновому майбутньому"; альтернативні активи, такі як золото та біткойн, хоча й мають логіку хеджування, але все ще не можуть зміцнитися самостійно через обмеження ліквідності, що демонструє, що структурний ризик ще не усунений.
对于加密货币,比特币的"避险 vs 流动性敏感"双重特性在這次关税危机中暴露无遗; 若美联储被迫快速宽松,BTC或再次被资金视作"美元流动性代理资产"; Цзянь Жань займає нейтральну позицію, контролює бар і звертає увагу на коротку і запеклу регургітацію міста.
Ключові макроекономічні дані наступного тижня такі:
час
дані
Важливість
Понеділок (7 квітня)
Аукціон державних облігацій США
Увага
Вівторок (8 квітня)
Індекс довіри малих підприємств NFIB США у березні
важливий
Середа (9 квітня)
Місячний темп оптових продажів у США за лютий
важливо
Четвер (10 квітня)
CPI США за березень
важливий
П'ятниця (11 квітня)
PPI США за березень
Звичайно
Відмова від відповідальності
本文件仅供4Alpha Group内部参考,基于4Alpha Group对现有数据的独立研究、分析和解释。 本文件所载信息并非投资建议,也不构成对香港特别行政区、美国、新加坡或其他禁止此类要约的国家或地区的居民购买、出售或认购任何金融工具、证券或投资产品的要约或邀请。 阅读者应自行进行尽职调查,并在与我们联系或做出任何投资决策前寻求专业意见。
Цей контент захищений авторським правом. Будь-яке відтворення, розповсюдження або передача в будь-якій формі або способом без попередньої письмової згоди 4Alpha Group заборонена. Незважаючи на те, що ми докладаємо зусиль для забезпечення точності та надійності наданої інформації, ми не гарантуємо її повноту або своєчасність і не несемо відповідальності за будь-які збитки або шкоду, що виникають внаслідок покладання на цей документ.
Відвідуючи цей документ, ви визнаєте та погоджуєтеся з умовами цього відмови.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Цього тижня уряд Трампа запровадив непередбачувану політику тарифів на еквівалентні товари, що викликало різкі коливання на світових ринках. Американські акції зазнали найгіршого розпродажу з 2020 року, індекс S&P 500 за два дні впав на 10%, товари впали в ціні одночасно, ціни на нафту та мідь знизились більш ніж на 10% за тиждень, а активи-убежища помітно розділилися.
4 Альфа ключові тези:
Обвал фондового ринку США: S&P впав на 10% за два дні, VIX перевищив 40, фондовий ринок США увійшов у технічний ведмежий ринок, на ринку паніка.
Диверсифікація активів-убежищ: дохідність державних облігацій США різко впала, золото після зростання знову знизилося, індекс долара послабився.
Ринок товарів зазнав краху: ціни на нафту, мідь та інші сировинні товари різко впали, що відображає песимістичні перспективи глобального попиту.
Біткоїн демонструє "подвійні властивості": спочатку зріс через кредитну кризу долара США, а потім через паніку на глобальних ризикованих активів впав, виявляючи "хеджування + чутливість до ліквідності".
Два. Аналіз тарифів Трампа
Надзвичайно жорсткі: традиційні союзники встановили "мінімальний поріг" близько 10%, країни Азії підвищують мита до 25–54%, Європейський Союз також підвищує на 20%.
Політична логіка сильніша за економічну: створення легітимності, збільшення бюджетних надходжень, прокладення дороги для таких політик, як зниження податків; посилення зовнішніх переговорних важелів, тиск на повернення виробництв зростає.
Митна стратегія є жорсткою, але залишає простір для переговорів, як-от активні переговори про зниження податків з боку країн, таких як Південна Корея та Японія.
Контрзаходи Китаю та Європи є найбільшою ризиковою змінною, особливо враховуючи, що Китай вже впровадив контрзаходи, що може призвести до тривалої гри.
Третє, аналіз даних про зайнятість у несільському секторі
Поверхнева стабільність, структурна слабкість: офіційний рівень безробіття становить 2%, але U6 досягає 7.9% і вже два місяці зростає.
Його відремонтували донизу, і він не був повністю глухим. 平均时薪增长放缓,劳动参与率持续低迷。
Існує людське спотворення в статистичних даних, якість зайнятості знижується.
Чотири, Аналіз ліквідності та процентних ставок
Зниження термінових ставок SOFR є суттєвим, що свідчить про очікування ринку, що Федеральна резервна система США зменшить процентні ставки раніше.
2Y与10Y美债收益率同步跳水,显示市场全面转向"定价衰退"模式。
Промова Пауелла була досить обережною, він визнав ризики стагфляції, але все ще не висловився щодо пом'якшення, політика потрапила в період очікування.
П'ять. Прогноз і рекомендації на наступний тиждень
Фактори ризику:
Невизначеність щодо ескалації протидії митам висока, особливо щодо того, чи Китай та Європейський Союз вживатимуть подальші заходи помсти;
Економічні дані "запізніла реакція + дані без віконця", загострюють політичну та ринкову гру.
Ринок страждає від нестачі "цінової політики", структурна вразливість надзвичайно висока.
Логіка ринкового ціноутворення змінилася:
Перехід від "інфляційного тиску" до "високої інфляції + високі мита → стримування попиту → дострокова рецесія";
Відсоткові ставки за державними облігаціями США та волатильність ризикових активів спільно підтверджують "песимістичні очікування + пошук політичного дна".
Пропозиція:
Зберігайте нейтральну позицію, обережно реагуючи на різкі коливання ринку;
Біткойн має потенціал стати довгостроковим «посередником ліквідності в доларах», якщо Федеральна резервна система розпочне пом'якшення, він знову виграє;
Короткострокове контролювання важелів, очікуючи пом'якшення політики та підтвердження сигналів дна ринку
Дочекайтеся, поки земля приземлиться, яка тінь?
Макроогляд цього тижня
Огляд ринку
Цього тижня вступили в силу взаємні митні тарифи Трампа, але вони значно перевищили очікування ринку, що призвело до обвалу світових ризикових активів.
Акції США: індекс 500 впав на 10% на щоденній основі, з найбільшим падінням у березні 2020 року; Індекс Dow за тиждень впав на 7,6%, а індекс Dow впав на ведмежий ринок (знизився на 22% у грудні). 半导体ETF(SOXX)单周暴跌16%,为2001年以来最差表现。 Індекс VIX одного разу злетів вище 40, показавши ентузіазм короткострокової паніки на ринку.
避险资产:10年期国债收益率暴跌32个基点至3.93%,创2022年9月以来新低; Досягнувши 3 023 долара за унцію, він відступив, впавши за тиждень на 1,7%; Індекс долара США за тиждень впав на 1,1%.
Товари: Ціна на нафту марки Brent різко впала на 10,4% до 61,8 доларів за барель, що стало наслідком збільшення видобутку OPEC+ та побоювань щодо попиту. Ціна на мідь впала на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року; ціна на залізну руду знизилася на 3,1%.
Криптовалюта: біткойн цього тижня короткочасно відхилився від американського ринку акцій. Після впровадження парних мит американський ринок акцій різко впав, тоді як біткойн навпаки зріс, але після введення Китаєм контрзаходів знову впав, хоча загальний спад був кращим, ніж у США. Це підкреслює двоїстість біткойна як активу, який є як захистом, так і ризиком.
Біткоїн під впливом митних ударів яскраво продемонстрував переплетення своїх властивостей як засобу захисту та ризику. Коли було введено паритетні мита, додаткові мита Трампа спричинили глобальні побоювання щодо кредитоспроможності фіатних валют, і біткоїн як «цифрове золото» активувався як альтернативна валюта. Однак після введення Китаєм 34% контрзаходів виникла паніка через розрив глобальних ланцюгів постачання, індекс VIX перевищив 45, і всі ризикові активи зазнали безрозбірного продажу. Виступ біткоїна під час цієї кризи виявив його суть як суперечливого комплексу в цифрову епоху: він підпадає під вплив традиційних ризикових активів, але також несе революційне бачення, здатне змінити фіатну валютну систему.
Цього тижня акцент аналізу даних головним чином зосереджений на митах Трампа та даних про незайнятість.
2.1 Аналіз тарифів Трампа
Хоча ринок вже очікував рівнозначних мит від Трампа, але рівень та обсяг підвищення мит, які Трамп оголосив 2 квітня, значно перевищують очікування ринку.
З точки зору змісту, взаємні мита Трампа в основному поділяються на дві частини:
США встановили мінімальну базову ставку мита близько 10% для своїх традиційних торгових партнерів, таких як Альянс п'яти очей (Велика Британія, Австралія, Нова Зеландія) та інші. Варто зазначити, що ставки мит для цих країн також приблизно складають 10% щодо США. Це частина мит загалом відповідає ринковим очікуванням.
Введення вищих мит на торгових партнерів у певних регіонах, переважно в Азії. Китай додав 34% (накладено на вже стягнуті 20%, разом 54%), Індонезія 32%, В'єтнам 46%, Таїланд 36%, Південна Корея 25%, Японія 24%. Крім того, Європейський союз додав 20%.
Графік: Ситуація з тарифами США Джерело: Біла дом США
Насправді "паралельний тариф" не є точним економічним поняттям, в політичному наративі Трампа це ключовий засіб для врівноваження торгового дефіциту, а також важливий інструмент для ведення переговорів. Додатковий аналіз його політичних цілей показує, що з логічної точки зору, тарифи Трампа мають два основних ефекти:
Будівництво легітимності та здобуття підтримки Конгресу: з одного боку, Трамп надав "чесному" вигляду високим митам, здобувши підтримку громадської думки в штатах середнього заходу, що займаються виробництвом; з іншого боку, доходи від мит дійсно збільшать державні доходи США, що буде дуже вигідно для впровадження наступних заходів зі зменшення податків і зняття регулювання, особливо у здобутті підтримки Конгресу.
Зовнішні переговори щодо розстановки козирів, прискорення повернення виробництва: попереднє створення невизначеності, зниження оптимістичних прогнозів країн експортерів з Китаю та Європи щодо експортних перспектив 2025 року; максимальний тиск, змушуючи провідні світові виробничі компанії прискорити локалізацію виробництва в Північній Америці.
З глибшої точки зору, його суть полягає в тому, що Трамп через створення "контрольованої кризи" реконструює порядок розподілу інтересів як в країні, так і за її межами, перетворюючи короткострокові економічні витрати на довгостроковий політичний капітал.
Згідно з конкретними діями Трампа щодо введення мит, ця митна політика має ще одну особливість: вона є простою і жорсткою, але при цьому залишає простір для переговорів. Ставки мит, що накладаються на певні країни/регіони, в основному розраховуються на основі торгового дефіциту; крім того, в термінах реалізації, інші країни, такі як Південна Корея, Японія та В'єтнам, отримали певний час, щоб активізувати переговори з США і добровільно знизити ставки мит для досягнення однакових знижок.
Єдине, на що потрібно звернути особливу увагу, це на контрзаходи Китаю та Європейського Союзу. Оскільки минулої п'ятниці Китай вживав симетричних контрзаходів та зайняв рішучу позицію, очікується, що період ігор між Китаєм та США значно подовжиться.
Після введення мит ризикові активи різко впали, а ризикові ринки почали оцінювати ризик рецесії в майбутньому, кількість зниження процентних ставок цього року вже досягла 4 разів.
Графік: Очікування ринку процентних ставок щодо зниження ставок протягом року Джерело: Білий дім США
2.2 Нефермерські дані
如同我们前的研判,尽管在总量数据上,非农就业呈现出想对稳健的状态,但如果进一步分析则发现并非so。 多数的宏观研究当前的宏观研究普遍陷入一个错觉:认为就业市场仍然强劲,因此通胀後退会自然延续。 但我们注意到,就业的质量与数据的表层强度正在背离。
Графік: Неформальні дані про зайнятість у США за березень Джерело: MishTalk
Ключові структурні дані такі:
Офіційний коефіцієнт втрат 4,2%; U6 的比例更高,为 7.9。
Зміна загальної кількості робочих місць у січні була знижена на 14 тисяч; зміна у лютому була знижена на 34 тисячі; після цих коригувань загальна кількість робочих місць у січні та лютому стала менша на 48 тисяч, ніж повідомлялося раніше.
Рівень безробіття зростає вже другий місяць поспіль. У зв'язку із збільшенням кількості звільнень з боку уряду, очікується, що рівень безробіття ще більше зросте.
Середня погодинна заробітна плата всіх непрофесійних працівників зросла на 8%. Середня погодинна заробітна плата виробничих та непрофесійних працівників зросла на 3,9%, загальна динаміка зростання продовжує сповільнюватися.
Рівень участі в праці залишається на низькому рівні 5%; кількість неповних зайнятостей зменшилася на 44 тисячі, повна зайнятість зросла на 459 тисяч (частково виправлено падіння минулого місяця на 1,22 мільйона).
需要特别提示的是,美国劳工部在统计上,就业方面,只需工作一小时,你即使是就业了。 Якщо у вас немає роботи, і вам не потрібно її шукати, ви не втрата, а ви виїхали з міста; 在recruitment广告中寻Пошук вакансій не вважається «пошуком роботи»,需要参加实际面试或发送简历才会 вказана як група людей. 实际上,这些扭曲人为地降低了失业率,人为地增加了全职就业,并且人为地增加了每月的工资就业报告。
Хоча з даних не можна заперечувати основну стійкість американського ринку праці, структурно ситуація виглядає не оптимістично, очікуване "повне охолодження" ще не настало, але ознаки погіршення вже накопичуються.
З точки зору балансу Федеральної резервної системи, цього тижня загальна ліквідність Федеральної резервної системи продовжує залишатися на рівні близько 6,1 трильйона. З точки зору процентних ставок і ринку державних облігацій, ми виявили, що з березня цього року ринкові очікування зазнали різких змін.
Графік: Зміна нічних процентних ставок у США та доходності державних облігацій Джерело: Wind
Як показано на малюнку вище:
SOFR 12-місячна ставка (світло-оранжева лінія): це очікування ринку щодо рівня процентних ставок Федеральної резервної системи на наступний рік. Дані явно знижуються, і відхилення від поточної ставки SOFR стає більшим, з приблизно 4,3% до нижче 4,0%, що свідчить про те, що ринок переоцінює: Федеральний резерв, ймовірно, раніше знизить ставки, або зберігатиме м'яку політику довше.
Доходність 2-річних державних облігацій США (зелений); доходність 10-річних державних облігацій США (синій) швидко знижуються синхронно, наразі обидва впали нижче 4,0%, а 10-річні навіть близько 3,8%. Це свідчить про те, що ринок вже має консенсус щодо зміни короткострокової політики в бік пом'якшення (відображає 2Y); також значно знижено очікування щодо довгострокового економічного зростання та інфляції (відображає 10Y). Ринок в цілому вступає в стадію "цінового рецесії", вважаючи, що процентні ставки вже не є основним ризиком, а проблеми виникають безпосередньо в економіці.
В цілому, виступ Трампа щодо «взаємних мит» загострив ринкові очікування щодо ризику стагфляції, основна логіка ринку змістилася в напрямку: висока інфляція + підвищення мит → стримування попиту → дострокова рецесія → ФРС, можливо, буде змушена раніше знизити процентні ставки.
此外,周鲍威尔的发言备受市场关注,然而从发言来看,美联傂 深потрапив у пастку дилеми політики 于滞胀下。 鲍威尔表态总体谨慎,一方面承认"失业率上升与通胀上行风险并存的滞涨困境",强调需等待数据清晰化,暂不调整策略立场,尽管市场定价美联储 2024 зниження процентної ставки 115个基点, ймовірність зниження процентної ставки в травні зросла до 35,1%; Однак мається на увазі, що «Надія» все ще залишається основною базою.
Два, макроекономічний прогноз на наступний тиждень
Для глобальних активів нинішня ситуація є типовим періодом підвищення структурної невизначеності: це не брак ліквідності на ринку, а відсутність "цінових політичних шляхів". Основні ризикові моменти на ринку зосереджені навколо трьох питань:
Митний відплатний захід: в Китаї вживаються контрзаходи, але невідомо, як США відреагують; також залишається невизначеним, чи вживають ЄС, Азія та інші економіки відплатні заходи.
Економічні дані: поточний ринок все більше стурбований рецесією, якщо ескалація тарифних репресій відбудеться, м'які економічні дані можуть ще більше знизити ризикову прихильність ринку, але одночасно затримка жорстких економічних даних не може вчасно відобразити це, що ускладнює рішення Федеральної резервної системи, ринкові коливання можуть тривати ще довше.
综合利率市场、风险市场和经济数据的各项结论,我们认为市场整体仍旧处在极其脆弱的形态中,在数据无法证伪真空期,市场难有较强的上行动力,但同时,需要注意的是,根据特朗普内阁成员的说法,当前的关税已经是最高上限,接下来的谈判缓和或将逐步建立建立市场策略底。
На основі вищезазначеного аналізу, наше загальне уявлення таке:
Поточні торгові орієнтири: висока інфляція в поєднанні з митними ударами викликали перепризначення очікувань глобальної рецесії.
Синхронне зниження дохідності американських облігацій (особливо різке падіння термінових ставок SOFR) чітко відображає "відкриття політичного простору + посилення макроекономічних песимістичних очікувань"; суттєва волатильність ризикових активів (американських акцій, сировини) вказує на те, що капітал вкрай не впевнений у "ціновому майбутньому"; альтернативні активи, такі як золото та біткойн, хоча й мають логіку хеджування, але все ще не можуть зміцнитися самостійно через обмеження ліквідності, що демонструє, що структурний ризик ще не усунений.
对于加密货币,比特币的"避险 vs 流动性敏感"双重特性在這次关税危机中暴露无遗; 若美联储被迫快速宽松,BTC或再次被资金视作"美元流动性代理资产"; Цзянь Жань займає нейтральну позицію, контролює бар і звертає увагу на коротку і запеклу регургітацію міста.
Ключові макроекономічні дані наступного тижня такі:
час
дані
Важливість
Понеділок (7 квітня)
Аукціон державних облігацій США
Увага
Вівторок (8 квітня)
Індекс довіри малих підприємств NFIB США у березні
важливий
Середа (9 квітня)
Місячний темп оптових продажів у США за лютий
важливо
Четвер (10 квітня)
CPI США за березень
важливий
П'ятниця (11 квітня)
PPI США за березень
Звичайно
Відмова від відповідальності
本文件仅供4Alpha Group内部参考,基于4Alpha Group对现有数据的独立研究、分析和解释。 本文件所载信息并非投资建议,也不构成对香港特别行政区、美国、新加坡或其他禁止此类要约的国家或地区的居民购买、出售或认购任何金融工具、证券或投资产品的要约或邀请。 阅读者应自行进行尽职调查,并在与我们联系或做出任何投资决策前寻求专业意见。 Цей контент захищений авторським правом. Будь-яке відтворення, розповсюдження або передача в будь-якій формі або способом без попередньої письмової згоди 4Alpha Group заборонена. Незважаючи на те, що ми докладаємо зусиль для забезпечення точності та надійності наданої інформації, ми не гарантуємо її повноту або своєчасність і не несемо відповідальності за будь-які збитки або шкоду, що виникають внаслідок покладання на цей документ. Відвідуючи цей документ, ви визнаєте та погоджуєтеся з умовами цього відмови.