Сьогодні індустрія приватних інвестицій на Уолл-стріт стикається з ідеальним буревієм, потрапивши в пастку активів, зупинивши торги, опинившись у кризі оцінки та нестачі ліквідності.
А протистояння Трампа з університетами стає дедалі більш напруженим, величезні пожертвування від Ліги Плюща стали "епіцентром бурі", а інвестиційні рішення останніх зазвичай вважаються орієнтиром на ринку приватного капіталу.
Зараз у Сполучених Штатах університети Ліги Плюща починають продаж приватного капіталу, чи розпочинається повільно нова криза «субстандартних кредитів»?
У неділю, за інформацією ЗМІ, посилаючись на обізнані джерела, університет Єль шукає можливість великих продажів свого портфеля приватних капіталовкладень, відповідаючи на тиск з боку адміністрації Трампа та загрозу втрати податкової пільги. Обсяг угоди може становити до 6 мільярдів доларів, що дорівнює 15% його фонду пожертвувань у 41,4 мільярда доларів. Це перший випадок, коли Єль продає на вторинному ринку.
Не тільки Єль, є аналізи, які стверджують, що якщо його податковий статус буде скасовано, то продаж ліквідних активів (таких як акції) Гарвардським університетом стане лише питанням часу, можливо, вони також випустять більше боргових зобов'язань.
У поточних умовах накопичення ризиків у приватному інвестуванні, цей психологічний сигнал є надзвичайно важливим, цей шторм може викликати більшу кризу — нову "субпраймову кризу", і може спровокувати ланцюгову реакцію: хедж-фонди будуть здійснювати поспішні угоди, переоцінка приватного капіталу за зниженою ціною, навіть вплине на відділ венчурного капіталу, підтримуваний благодійними фондами.
Дослідження далі вказують, що корінь проблеми полягає не лише в високих відкритих позиціях, але й у тому, що фонд пожертвувань спочатку є зразком "довгострокових інвестицій": брак ліквідності, податкові пільги, захист від політичних втручань.
А тепер ця ізоляція починає руйнуватися, і якщо Гарвард під тиском розпродасть свої активи, це не лише стане заголовком новин, але й стане своєрідною сигнальною ракетою, що вказує на початок нової стадії кризи довіри в оборонних ротаціях, ризиковій децентралізації та оцінці приватного капіталу.
01 Трамп завдає удару по "Айві Ліз"; Гарвард і Єль стикаються з тиском на продаж
За повідомленнями CCTV News, нещодавно федеральний уряд США, погрожуючи замороженням федеральних коштів, вимагав від кількох університетів "виправлення", тоді як відомий приватний університет Гарвард обрав "жорсткий підхід".
Університет Гарварда в США 14 числа відмовився від вимог уряду Трампа щодо масштабних реформ його управлінської структури, політики найму та набору студентів. У відповідь уряд США оголосив про замороження федерального фінансування університету на суму близько 2,26 мільярда доларів.
15 числа Трамп ще раз висловив загрозу скасувати податкові пільги Гарвардського університету і вимагав від цього навчального закладу вибачення.
16 квітня за місцевим часом міністр внутрішньої безпеки США Крістін Ном оголосила про скасування двох грантів на загальну суму понад 2,7 мільйона доларів, які були надані Гарвардському університету.
Зіткнувшись із серйозними фінансовими проблемами, повідомлялося, що Єльський університет був змушений продати портфель прямих інвестицій на суму до 6 мільярдів доларів, при цьому розмір ендаументу фонду станом на червень 2024 року становив 41,4 мільярда доларів, або близько 15% від загального обсягу ендаументу.
Старший бізнес-журналіст FOX заявив на X:
Керівники Уолл-стріт, які стежать за бізнесом пожертв університетів, зазначають, що якщо їхній статус без податків залишиться скасованим, початок продажу Гарвардом ліквідних активів (тобто акцій) є лише питанням часу, можливо, також буде випущено більше боргу.
Є непідтверджені ринкові повідомлення, що розпродаж вже почався. Інвестиції Гарварда в приватний капітал досить високі, майже 40% від фонду пожертв.
!
Аналізи свідчать, що продаж такого масштабу є вкрай рідкісним в історії освітніх благодійних фондів, що свідчить про те, що івлігнські університети стикаються з безпрецедентним фінансовим тиском.
02 Розмір фонду пожертвувань навіть порівнянний з ВВП країни, з акцентом на приватні капіталовкладення
Варто зазначити, що елітні університети, такі як Гарвард, "багаті як країни", а загальний обсяг фонду пожертв Гарвардського університету наближається до 52 мільярдів доларів, що перевищує ВВП багатьох країн. Ці університети більше схильні інвестувати свої величезні багатства в ризиковані активи, однак ця модель також супроводжується ризиками.
!
Історично інвестиції фондів університетських пожертв були дуже консервативними, але на початку 50-х років минулого століття Гарвардський університет змінив своє портфоліо на 60% акцій і 40% облігацій, взявши на себе більше ризиків і створивши більше можливостей для зростання.
Інші університети швидко почали наслідувати, і Єльський університет у 90-х роках XX століття першим запровадив "Єльську модель", яка зосереджена на диверсифікованих інвестиціях, вкладаючи значні кошти в альтернативні активи, зокрема у приватний капітал.
Єльський університет займає 27-ме місце серед глобальних інвесторів у приватний капітал, інвестувавши понад 20 мільярдів доларів у цю клас активів.
Згідно з щорічним звітом Гарвардського університету, більшість коштів благодійного фонду була розподілена на приватний капітал (39%), Гарвард за останні сім років значно змінив розподіл свого портфеля. Гарвардська управлінська компанія зменшила частку інвестицій благодійного фонду в нерухомість і природні ресурси з 25% у 2018 році до 6%. Ці скорочення дозволили збільшити інвестиції в приватний капітал.
Крім того, Гарвард також випустить податкові облігації на суму 750 мільйонів доларів з терміном погашення у вересні 2035 року. У лютому цього року університет випустив безподаткові облігації на суму 244 мільйони доларів. Багато університетів, включаючи Прінстон і Колгейт, також випустили облігації цієї весни.
Наразі Moody's ще не оновила рейтинг AAA облігацій Гарвардського університету. Однак, що стосується всього вищої освіти, це рейтингове агентство не є таким оптимістичним і в березні знизило свій прогноз до негативного.
«Новий король облігацій» Джеффрі Гундлах раніше в інтерв'ю заявив,
Гарвард спочатку покладався на грошові потоки від річних пожертв, що дозволяло їм інвестувати основний капітал, в результаті чого їм зрештою довелося залучати фінансування на десятки мільярдів доларів на борговому ринку для виплати зарплат і рахунків за електроенергію. Вони абсолютно не мали ліквідності, їхні гроші були заблоковані в абсолютно нерухомому стані.
03 Чи може нестабільність у вишах спровокувати "нову іпотечну бомбу"?
Для індустрії приватного капіталу Ліга Плюща завжди була одним із найважливіших інвесторів. Вони не тільки забезпечують значні фінансові ресурси, але й їх інвестиційні рішення зазвичай вважаються орієнтиром на ринку.
Ці фонди університетів, які вимушені вийти, змінять структуру фінансових потоків в індустрії, що може призвести до переоцінки вартості.
Особливо, серед нинішніх викликів, з якими стикається індустрія приватних інвестицій на Уолл-стріт, є ідеальний шторм: затримка активів, стагнація торгівлі, криза оцінки та виснаження ліквідності.
Гіганти прямих інвестицій, такі як Apollo, Blackstone і KKR, впали більш ніж на 20% цього року, що значно випереджає падіння S&P 500. У міру того, як угода заходить у глухий кут, цим компаніям стає все важче повертати гроші клієнтам, такі як пенсії та пожертвування.
"Новий король облігацій" Гундлах попередив, що Сполучені Штати, можливо, стикаються з новою "кризою субстандартних іпотек", ризики на приватному ринку серйозно недооцінені.
Аналізатор Марко Коланович на X заявив:
Потенційна волатильність приватних інвестицій була прихована багато років. У 2020 році приватні активи привертали велику увагу, але через те, що центральні банки багатьох країн вивільнили велику кількість ліквідності, врешті-решт не виникло жодних проблем.
Після цього обсяги приватних інвестицій продовжували зростати. Однак, що станеться, якщо виникне тривалий період зниження мит і не буде допомоги з боку центрального банку? Додайте до цього нинішню ситуацію з університетськими фондами.
!
04 Міф про "довгостроковий капітал" розвіяно, передані психологічні сигнали мають вирішальне значення
EndGame Macro проаналізував глибші впливи:
Інцидент з пожертвами Гарварду відображає більш глибокі структурні тріщини в американських інституційних капіталах, а не лише новинні заголовки про університет. Якщо це правда, то скасування податкового статусу через політичні причини змусить Гарвард ліквідувати свої найбільш ліквідні активи — акції, що стане ознакою парадигмальної зміни в способах реагування елітних фондів на побудову інвестиційного портфеля та вплив геополітичних ризиків.
Ядро проблеми полягає не лише в важелях (40% відкриття приватного капіталу), а й у тому, що благодійний фонд спочатку був зразком "довгострокових інвестицій": відсутність ліквідності, податкові пільги, захист від політичного втручання. А тепер це ізоляція починає руйнуватися.
Історично, Єль та Гарвард під керівництвом Девіда Свенсена започаткували «модель фонду пожертв», яка передбачає зменшення розподілу акцій на публічному ринку, акцент на приватних інвестиціях, професійну спеціалізацію та непрозорість об’єктів інвестування, оптимізуючи їх спеціально для довгострокового інвестиційного горизонту. Однак ця модель також серйозно залежить від ліквідності.
Сьогодні, з огляду на загрозу скасування податкових пільг, ліквідність стала тягарем. Якщо будуть змушені продавати акції на відкритому ринку в умовах слабкого ринкового середовища, це може спричинити вторинний ефект: хедж-фонди почнуть торгувати раніше, переоцінка приватного капіталу за зниженою ціною, навіть вплине на сектор венчурного капіталу, підтримуваного благодійними фондами (наприклад, частини, пов'язані з технологічними інкубаторами або ранніми криптовалютними фондами).
Огляд боротьби за ліквідність пенсійних фондів під час кризи британських gilts (облігацій з гарантованою виплатою) 2022 року та циклу знецінення приватного капіталу CalPERS, ці події демонструють подібну модель зниження ризиків елітними установами.
Можливо, існує помилкове уявлення щодо аналізу, що весь інвестиційний портфель Гарварду піддається ризику. Насправді, протягом минулого року Гарвард міг хеджувати політичні ризики через обережне перерозподілення активів. Проте, психологічні сигнали, які передаються іншим установам (таким як Массачусетський технологічний інститут, Прінстонський університет, навіть корпоративні фонди), є надзвичайно важливими. Оборонна позиція ліквідності створить безшумний ефект стискання через капітальні ринки, передаючи його через кілька рівнів.
Ця подія знаменує початок ери репутаційних ризиків для інституційних інвесторів. Сьогодні політичні фактори стали частиною ризику портфеля, і міф про «постійний капітал» зруйновано. Гарвард під тиском продає акції, що не лише стане заголовком новин, але й стане сигналом, який позначає початок нової стадії оборонного ротаційного процесу, декомунізації ризиків та кризи довіри до оцінки приватного капіталу на основі моделей.
Далі закриті фонди та вторинний ринок приватного капіталу можуть зіткнутися з затримкою, за якою варто пильно стежити.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
"Новий субпрайм" в США: вибух у Гарварді та Єлі?
Джерело: Wall Street News
Сьогодні індустрія приватних інвестицій на Уолл-стріт стикається з ідеальним буревієм, потрапивши в пастку активів, зупинивши торги, опинившись у кризі оцінки та нестачі ліквідності.
А протистояння Трампа з університетами стає дедалі більш напруженим, величезні пожертвування від Ліги Плюща стали "епіцентром бурі", а інвестиційні рішення останніх зазвичай вважаються орієнтиром на ринку приватного капіталу.
Зараз у Сполучених Штатах університети Ліги Плюща починають продаж приватного капіталу, чи розпочинається повільно нова криза «субстандартних кредитів»?
У неділю, за інформацією ЗМІ, посилаючись на обізнані джерела, університет Єль шукає можливість великих продажів свого портфеля приватних капіталовкладень, відповідаючи на тиск з боку адміністрації Трампа та загрозу втрати податкової пільги. Обсяг угоди може становити до 6 мільярдів доларів, що дорівнює 15% його фонду пожертвувань у 41,4 мільярда доларів. Це перший випадок, коли Єль продає на вторинному ринку.
Не тільки Єль, є аналізи, які стверджують, що якщо його податковий статус буде скасовано, то продаж ліквідних активів (таких як акції) Гарвардським університетом стане лише питанням часу, можливо, вони також випустять більше боргових зобов'язань.
У поточних умовах накопичення ризиків у приватному інвестуванні, цей психологічний сигнал є надзвичайно важливим, цей шторм може викликати більшу кризу — нову "субпраймову кризу", і може спровокувати ланцюгову реакцію: хедж-фонди будуть здійснювати поспішні угоди, переоцінка приватного капіталу за зниженою ціною, навіть вплине на відділ венчурного капіталу, підтримуваний благодійними фондами.
Дослідження далі вказують, що корінь проблеми полягає не лише в високих відкритих позиціях, але й у тому, що фонд пожертвувань спочатку є зразком "довгострокових інвестицій": брак ліквідності, податкові пільги, захист від політичних втручань.
А тепер ця ізоляція починає руйнуватися, і якщо Гарвард під тиском розпродасть свої активи, це не лише стане заголовком новин, але й стане своєрідною сигнальною ракетою, що вказує на початок нової стадії кризи довіри в оборонних ротаціях, ризиковій децентралізації та оцінці приватного капіталу.
01 Трамп завдає удару по "Айві Ліз"; Гарвард і Єль стикаються з тиском на продаж
За повідомленнями CCTV News, нещодавно федеральний уряд США, погрожуючи замороженням федеральних коштів, вимагав від кількох університетів "виправлення", тоді як відомий приватний університет Гарвард обрав "жорсткий підхід".
Університет Гарварда в США 14 числа відмовився від вимог уряду Трампа щодо масштабних реформ його управлінської структури, політики найму та набору студентів. У відповідь уряд США оголосив про замороження федерального фінансування університету на суму близько 2,26 мільярда доларів.
15 числа Трамп ще раз висловив загрозу скасувати податкові пільги Гарвардського університету і вимагав від цього навчального закладу вибачення.
16 квітня за місцевим часом міністр внутрішньої безпеки США Крістін Ном оголосила про скасування двох грантів на загальну суму понад 2,7 мільйона доларів, які були надані Гарвардському університету.
Зіткнувшись із серйозними фінансовими проблемами, повідомлялося, що Єльський університет був змушений продати портфель прямих інвестицій на суму до 6 мільярдів доларів, при цьому розмір ендаументу фонду станом на червень 2024 року становив 41,4 мільярда доларів, або близько 15% від загального обсягу ендаументу.
Старший бізнес-журналіст FOX заявив на X:
Аналізи свідчать, що продаж такого масштабу є вкрай рідкісним в історії освітніх благодійних фондів, що свідчить про те, що івлігнські університети стикаються з безпрецедентним фінансовим тиском.
02 Розмір фонду пожертвувань навіть порівнянний з ВВП країни, з акцентом на приватні капіталовкладення
Варто зазначити, що елітні університети, такі як Гарвард, "багаті як країни", а загальний обсяг фонду пожертв Гарвардського університету наближається до 52 мільярдів доларів, що перевищує ВВП багатьох країн. Ці університети більше схильні інвестувати свої величезні багатства в ризиковані активи, однак ця модель також супроводжується ризиками.
!
Історично інвестиції фондів університетських пожертв були дуже консервативними, але на початку 50-х років минулого століття Гарвардський університет змінив своє портфоліо на 60% акцій і 40% облігацій, взявши на себе більше ризиків і створивши більше можливостей для зростання.
Інші університети швидко почали наслідувати, і Єльський університет у 90-х роках XX століття першим запровадив "Єльську модель", яка зосереджена на диверсифікованих інвестиціях, вкладаючи значні кошти в альтернативні активи, зокрема у приватний капітал.
Єльський університет займає 27-ме місце серед глобальних інвесторів у приватний капітал, інвестувавши понад 20 мільярдів доларів у цю клас активів.
Згідно з щорічним звітом Гарвардського університету, більшість коштів благодійного фонду була розподілена на приватний капітал (39%), Гарвард за останні сім років значно змінив розподіл свого портфеля. Гарвардська управлінська компанія зменшила частку інвестицій благодійного фонду в нерухомість і природні ресурси з 25% у 2018 році до 6%. Ці скорочення дозволили збільшити інвестиції в приватний капітал.
Крім того, Гарвард також випустить податкові облігації на суму 750 мільйонів доларів з терміном погашення у вересні 2035 року. У лютому цього року університет випустив безподаткові облігації на суму 244 мільйони доларів. Багато університетів, включаючи Прінстон і Колгейт, також випустили облігації цієї весни.
Наразі Moody's ще не оновила рейтинг AAA облігацій Гарвардського університету. Однак, що стосується всього вищої освіти, це рейтингове агентство не є таким оптимістичним і в березні знизило свій прогноз до негативного.
«Новий король облігацій» Джеффрі Гундлах раніше в інтерв'ю заявив,
03 Чи може нестабільність у вишах спровокувати "нову іпотечну бомбу"?
Для індустрії приватного капіталу Ліга Плюща завжди була одним із найважливіших інвесторів. Вони не тільки забезпечують значні фінансові ресурси, але й їх інвестиційні рішення зазвичай вважаються орієнтиром на ринку.
Ці фонди університетів, які вимушені вийти, змінять структуру фінансових потоків в індустрії, що може призвести до переоцінки вартості.
Особливо, серед нинішніх викликів, з якими стикається індустрія приватних інвестицій на Уолл-стріт, є ідеальний шторм: затримка активів, стагнація торгівлі, криза оцінки та виснаження ліквідності.
Гіганти прямих інвестицій, такі як Apollo, Blackstone і KKR, впали більш ніж на 20% цього року, що значно випереджає падіння S&P 500. У міру того, як угода заходить у глухий кут, цим компаніям стає все важче повертати гроші клієнтам, такі як пенсії та пожертвування.
"Новий король облігацій" Гундлах попередив, що Сполучені Штати, можливо, стикаються з новою "кризою субстандартних іпотек", ризики на приватному ринку серйозно недооцінені.
Аналізатор Марко Коланович на X заявив:
04 Міф про "довгостроковий капітал" розвіяно, передані психологічні сигнали мають вирішальне значення
EndGame Macro проаналізував глибші впливи: