Взаємодія криптоактивів з політикою: аналіз події з мем-криптовалютою Трампа

Нещодавно журнал Economics Letters опублікував дослідження під заголовком "Від нуля до героя: ефект переносу Meme монет на ринку криптоактивів". У статті аналізується подія випуску Meme монет Трампом, що виявляє гетерогенність ефектів коливання, викликаних ринковими настроями та основними чинниками. Дослідження показало, що політичні сигнали посилюють спекулятивну динаміку, підкреслюючи зростаючу роль політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів та поведінки інвесторів.

Вступ

Політична динаміка все більш помітно впливає на фінансові ринки, а ринок криптоактивів став важливою сферою перетворення політики та фінансів. Президентські вибори в США у 2024 році ще більше підкреслили цей зв'язок, кандидат від Республіканської партії Дональд Трамп звернувся на підтримку цифрових активів, пообіцявши зробити США "глобальною столицею криптоактивів" та поставивши криптоактиви в центр своєї економічної програми.

Ці очікування реалізуються 18 січня 2025 року, коли Трамп випустив свій офіційний Мем-коін ($TRUMP) на блокчейні Solana. Протягом 24 годин, ціна $TRUMP зросла на 900%, обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація перевищила 4 мільярди доларів найбільшого Мем-коіна DOGE на той час. Наступного дня випуск Мем-коіна $MELANIA, пов'язаного з першою леді, ще більше підштовхнув ринкову спекуляцію. Ці події не лише мали спекулятивний характер, а й стали значним екзогенним шоком, чиї наслідки виходять за межі фінансової спекуляції, посилаючи більш широкі сигнали регуляторної та політичної агенди.

Це дослідження має на меті перевірити, як ця подія одночасно слугує політичним сигналом і фінансовою подією, що впливає на ринок криптоактивів. Дослідження зосереджене на трьох ключових питаннях:

1. Як публікація $TRUMP впливає на прибутки та волатильність основних криптоактивів?

2. Чи викликала ця подія фінансовий інфекційний ефект на ринку криптоактивів?

3. Чи має цей вплив гетерогенність, що проявляється в різних реакціях різних криптоактивів залежно від їх технічної основи, призначення або спекулятивної привабливості?

Для відповіді на ці питання, дослідження використовує модель Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK) багатовимірної загальної авторегресійної умовної гетероскедастичності (MGARCH), яка особливо підходить для аналізу динамічних взаємозв'язків між волатильністю та кореляцією з часом.

Дослідження обирає десять найкращих за ринковою капіталізацією Криптоактивів для емпіричного аналізу, виявляючи, що після випуску Мемекоїна Трампа існує значний ефект вивільнення волатильності між криптоактивами, що вказує на наявність фінансової інфекції на ринку. Подія спричинила суттєві зміни в динаміці ринку, де Solana та Chainlink зафіксували найбільше зростання завдяки своїй інфраструктурі та стратегічним зв'язкам. Основні Криптоактиви, такі як Біткоїн та Ефір, демонструють високу стійкість, їх кумулятивні аномальні доходи (CARs) та дисперсія в кінцевій частині події стабілізуються. На противагу цьому, інші Мемекоїни, такі як Dogecoin та Shiba Inu, зазнали знецінення, і кошти, ймовірно, перейшли до $TRUMP.

!7384155

Випуск $TRUMP відбувається в умовах високої політичної поляризації в США, бренд Трампа сам по собі тісно пов'язаний з сильною політичною емоцією, що підвищує чутливість інвесторів і загострює реакцію ринку. Для деяких інвесторів підтримка Трампа символізує унікальну спекулятивну можливість, що викликає сильний "ефект наслідування"; тоді як інші інвестори, усвідомлюючи політичні та регуляторні ризики через його суперечливий імідж, займають більш обережну позицію. Ця поляризація пояснює спостережувану високу волатильність та диференційовану реакцію ринку — від ентузіазму щодо очікуваної політичної підтримки до сумнівів щодо репутації та політичної невизначеності.

Останніми роками все більше уваги приділяється ефекту зараження на ринку криптоактивів, оскільки він має важливе значення для фінансової стабільності, управління ризиками та диверсифікації портфеля. Існуючі дослідження в основному зосереджені на розповсюдженні між криптоактивами або між криптоактивами та традиційними фінансовими активами, виявляючи моделі зв'язності, ризику зараження та передачі волатильності. Однак ці дослідження в основному акцентують увагу на фінансових або технологічних причинах, таких як крах ринку, обмеження ліквідності або інновації у сфері блокчейн. Політичні сигнали, особливо пов'язані з механізмами зараження криптовалют, асоційованих з політикою, залишаються білою плямою в дослідженнях.

Дане дослідження є першим, що аналізує вплив токенів з політичними зв'язками на ринок криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політичні наративи впливають на ринок децентралізованих фінансів. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які переважно зосереджувалися на негативних шоках, це дослідження зосереджується на впливі позитивних шоків, що викликані політичними сигналами, на ринок. Особливо варто зазначити, що є докази того, що позитивні шоки впливають на волатильність криптоактивів навіть більше, ніж негативні шоки. В кінцевому підсумку, це дослідження надає важливі посилання для наукової спільноти, практиків і політичних діячів, розкриваючи гетерогенність ринкової реакції на токени з політичними зв'язками та підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансової інфекції.

Дані та методи

Дані та вибір зразків

Дослідження використовує власні дані про середні ціни закриття за хвилину, охоплюючи 10 найбільш репрезентативних криптоактивів з 20 найбільших за ринковою капіталізацією: біткойн (BTC), ефір (ETH), ріпл (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) та лайткойн (LTC). Дані отримані з певної централізованої торгової платформи США, з бази даних LSEG Tick History.

Набір даних містить 20,160 спостережень, часовий інтервал з 11 по 25 січня 2025 року, охоплює офіційний реліз мем-монети Трампа ( 18 січня 2025 року ) за симетричний період в один тиждень до і після, що полегшує проведення порівняльного аналізу до та після події.

Дослідження використання наступної формули для розрахунку доходності криптоактивів:

Доходність = ln(Pt / Pt-1)

Де Pt позначає ціну цифрових активів у момент часу t.

Час події визначається як 18 січня 2025 року, координований всесвітній час (UTC) о 2:44 ранку, ця точка є офіційним випуском нового Meme-коіна, вперше офіційно оголошеного новим президентом США. Розрахунок накопиченої аномальної прибутковості, використовується для оцінки ефекту інформаційних каскадів. Середня базова прибутковість для кожного з криптоактивів розраховується на основі прибутковості з 1 по 10 січня 2025 року, щоб представити відносно стабільну вибірку. Потім з фактичної прибутковості за період вибірки віднімається ця база, отримуючи надприбутковість на ринку, і через накопичення отримуються CARs.

метод

Дослідження використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску мемкоїну Трампа на ринок криптоактивів. Припустимо, що логарифмічні доходи підпорядковуються нормальному розподілу з нульовим середнім значенням і умовною матрицею ковариацій Ht, модель задається наступним чином:

rt|Ωt-1 ~ N(0, Ht)

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

Серед них,

C = |c11 0 ... 0 | |c21 c22 ... 0 | |... ... ...| |cn1 cn2 ... CNN|

H позначає безумовну матрицю коваріації. Параметри матриці задовольняють умови a,b>0 та a+b<1, щоб забезпечити стабільність та додатну визначеність моделі. Потім проводиться перевірка ефекту зараження. Беручи до уваги можливі помилки першого типу при використанні високочастотних даних, дослідження використовувало більш суворий рівень значущості α=0.001.

Результат

ефект виверження волатильності

Попередні результати аналізу виявили взаємозв'язки між криптоактивами, які були оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH. У структурі коваріації взаємозв'язок між активами значно посилюється на етапі після події. Це відкриття підтримує гіпотезу "подія викликала ефект вивільнення волатильності". Аналогічно, коливання стабільних логарифмічних доходів зростає в той же період, що відображає зростання нестабільності ринку та прискорення темпів корекції. Усі праві панелі зображень показують, що доходи всіх криптоактивів під час цієї події зазнали різких коливань, що ще більше підкреслює системний вплив цієї події.

!7384156

Результати динамічної умовної ковариації, оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH, свідчать про те, що ця подія дійсно викликала фінансову передачу та ефект перенесення волатильності на ринку криптоактивів. Більшість ковариаційних коефіцієнтів пізніше подій показують значущість на рівні 0.001, особливо між активами, такими як ETH, SOL і LINK, де ковариація суттєво зросла, демонструючи сильнішу взаємозв'язок та вищий рівень інтеграції ринку. На відміну від цього, SHIB і DOT, хоча й досягли значущого рівня 0.01, мають менший вплив. Деякі активи, такі як LTC і XRP, після події показали зниження ковариації, що вказує на те, що ефект перенесення не розподілений рівномірно між усіма активами. Загалом результати підкреслюють структурний вплив цієї події випуску Meme-коінів на весь ринок криптоактивів.

інформаційний каскадний ефект

На основі підтвердженого впливу гетерогенності між криптоактивами, через аналіз накопичених аномальних доходів (CARs), далі розкрито інформаційні каскадні ефекти, викликані випуском мем-койни Трампа. Результати показують, що ця подія має суттєвий структурний вплив на динаміку ринку, що проявляється в специфічних для активів реакційних шляхах і посиленій волатильності.

!7384157

На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнали позитивного зростання, що, можливо, зумовлено спекулятивними очікуваннями або оптимістичним ставленням ринку до можливого обрання Трампа 47-м президентом США. Це свідчить про те, що навіть за відсутності достовірної інформації інвестори проявили чітку спекулятивну поведінку, що відповідає широко задокументованій в криптоактивах ознаці "страх пропустити".

На етапі після події особливо вираженими є три ключові динаміки:

1. SOL демонструє відмінні результати, перевершуючи всі інші активи, що, ймовірно, пов'язано з його прямим технічним зв'язком як блокчейну, що підтримує мем-монету Трампа.

2. LINK також демонструє силу, що, можливо, пов'язано з його асоціацією з великою технологічною компанією Oracle у США.

3. Біткоїн, Ефір, Ріпл, Лайткоїн та інші зрілі криптоактиви, після помірного зростання, поступово стабілізуються, що відображає їх ринкову стійкість та відносну ізоляцію від впливу каскадних спекуляцій.

!7384158

Водночас DOGE та інші мем-монети, такі як SHIB, виявляються особливо вразливими, демонструючи явний ефект заміщення активів, тобто спекулятивні кошти переходять з старих мем-монет до нововипущених токенів Трампа. Незважаючи на те, що AVAX та DOT мають міцну технологічну основу, вони також не уникли цієї тенденції до переміщення капіталу, демонструючи ознаки втрати вартості.

Випуск мем-монети Трампа став зовнішнім шоком, який порушив ринкову спільну динаміку перед подією. Перед подією різні активи демонстрували високу спільну волатильність; після події CARs різних активів показали різку диференціацію, від +20% для Solana до -20% для Dogecoin і Shiba Inu.

Ці результати виявляють, що специфічні наративи активів, технологічна взаємозв'язок та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилити різницю в реакціях доходності між активами під час значних інформаційних шоків.

!7384159

Висновок

Це дослідження вивчає вплив випуску криптоактивів, пов'язаних з політичними фігурами, на крипто ринок, зосереджуючи увагу на ефектах вливу волатильності та інформаційних каскадів.

Дослідження показали, що реакція ринку на цю подію має значну гетерогенність. Наприклад, завдяки прямій технічній зв'язку з Мемекоином Трампа, SOL отримав значні вигоди. А активи, які ділять одну й ту саму базову інфраструктуру блокчейну, також отримали підвищення завдяки "вітру в спину" цієї події.

Водночас, такі основні криптоактиви, як біткоїн та ефір, завдяки своїй ключовій позиції на ринку демонструють більшу стабільність, виконуючи в цій події роль, подібну до якоря, стабілізуючи загальний ринок.