Оригінальна назва: Американські акції & криптовалютний ринок, можливо, в майбутньому він вирішуватиме.
До закінчення терміну повноважень Пауелла залишилося 9 місяців, і обговорення того, хто стане наступником голови Федеральної резервної системи, вже досягло запеклого етапу.
Голова Федеральної резервної системи, можливо, є найвпливовішою економічною посадою у світі. Його одне слово може викликати різкі коливання на капітальних ринках, а одне рішення може вплинути на потоки трильйонів доларів. Ваша іпотечна ставка, доходи з акцій і навіть коливання криптоактивів тісно пов'язані з рішеннями цієї посади.
Тож хто, ймовірно, стане наступним головою? Ринок також поступово дав свою відповідь.
7 серпня на ринку прогнозів Kalshi ймовірність перемоги члена Федеральної резервної системи Крістофера Уоллера зросла з 16% до понад 50%, вперше перевищивши всіх конкурентів. Хоча згодом коефіцієнти коливалися, Уоллер залишався на провідній позиції.
Станом на останні дані, Polymarket показує, що Уоллер все ще має 35% ймовірності лідирувати, що більше, ніж у інших популярних суперників Кевіна Хассета та Кевіна Варша, які мають 17%.
!
Чому ринок раптом почав позитивно оцінювати 65-річного чинного члена Ради керуючих ФРС?
Нещодавній звіт Bloomberg, можливо, надає підказки: команда радників Трампа вважає, що Уоллер "готовий формувати політику на основі прогнозів, а не поточних даних" та має "глибоке розуміння системи Федеральної резервної служби".
Більш важливо, що Уоллер був призначений радником Федеральної резервної системи Трампом у 2020 році. А на засіданні FOMC 30 липня Уоллер сам зробив одну дуже помітну річ:
Він разом з іншим директором Мішель Боуман проголосував проти, вважаючи, що Федеральній резервній системі слід знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів. Це вперше з 1993 року, коли двоє директорів одночасно виступили проти рішення про збереження процентної ставки на незмінному рівні.
Трамп зараз потребує такого голови Федеральної резервної системи, який зможе сприяти зниженню відсоткових ставок і при цьому не буде сприйматися ринком як маріонетка Білого дому; з цієї точки зору, Уоллер, здається, ідеально підходить.
Політичне чуття, вибір моменту для висловлення позиції
Щоб зрозуміти Waller, потрібно почати з цього голосу проти.
Спочатку поясню фон: Федеральний відкритий ринковий комітет (FOMC) Федеральної резервної системи США проводить 8 засідань на рік, щоб визначити базову процентну ставку в США. Ця ставка є загальним клапаном економіки США, вона визначає вартість позик між банками, а отже, впливає на всі процентні ставки за кредитами.
Учасники повинні колективно голосувати щодо змін процентних ставок. Протягом десятиліть ці голосування практично завжди проходили одностайно. У культурі Федеральної резервної системи відкритий голос проти вважається викликом авторитету голови.
Засідання FOMC 30 липня 2025 року є особливо чутливим.
Федеральна резервна система вже п'ятий раз підряд утримує процентну ставку на рівні 4,25%-4,5%. Тим часом Трамп день у день атакує Пауела в Truth Social, звинувачуючи його в "занадто пізно" і "дурості", вимагаючи термінового зниження відсоткової ставки для стимулювання економіки.
А всього за два тижні до цієї конференції, 17 липня, Уоллер виступив з промовою в Асоціації торговців грошовими ринками Нью-Йоркського університету, його слова були дуже різкими:
"Я завжди говорив своїм новим колегам, що виступ не є детективним романом — прямо сказати слухачам, хто винен, це те ж саме, що сказати їм суть."
Основна увага цієї промови, звичайно, була на тому, що він вважає, що FOMC має знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів; а винуватцем, також, була вказана на Федеральний резерв.
!
Громадське висловлення, як правило, не відповідає етичним нормам поведінки чиновників центрального банку. Але, можливо, це ретельно обрана можливість для Уоллера, щоб зайнятися політичною грою.
Заздалегідь оприлюднені думки можуть зробити так, щоб голос проти на офіційній зустрічі FOMC через два тижні виглядав як професійне судження, засноване на тривалих роздумах, а не під впливом певного політичного тиску.
30 липня, коли Уоллер і Боуман проголосували проти збереження процентної ставки на незмінному рівні, це дійсно вперше з 1993 року, коли двоє членів ради одночасно виступили проти, що, безсумнівно, привертає увагу.
А ринок читає сигнали так: у ФРС з'явилися раціональні різні голоси; але з точки зору Трампа та його команди, це більше схоже на заяву та позицію Уоллера.
Навіть більш хитро, Уоллер також висловив свою думку щодо діючої митної політики: "Мита є одноразовим підвищенням цін, яке не призведе до постійної інфляції." Це речення стало його знаковим висловлюванням, яке цитують різні ЗМІ.
Перекладіть, підтекст цього речення:
Тарифи Трампа дійсно підвищать ціни, але лише тимчасово. Тому не слід відмовлятися від зниження процентних ставок через тарифи. Очевидно, що погляд Уоллера не критикує тарифну політику Трампа і водночас надає економічне обґрунтування для зниження ставок.
Використовуючи економічну теорію, вирішити політичну проблему; вибрати відповідний момент, щоб висловити таку ж позицію щодо зниження процентних ставок, як і президент.
Екс-міністр фінансів, прогнозує м'яку посадку економіки
Якщо голосування проти показує політичний нюх Уоллера, то правильне прогнозування економічного розвитку свідчить про високий рівень професіоналізму.
Спочатку розкажу про фон.
У червні 2022 року інфляція в США досягла 9,1%, що є найвищим показником за 40 років. Що це означає?
Якщо ви на початку року зберегли 10 тисяч доларів, до кінця року купівельна спроможність залишиться лише 9 тисяч доларів. Ціна на бензин подвоїлася, а яйця з 2 доларів піднялися до 5 доларів.
!
Федеральна резервна система стикається з важким вибором. Щоб знизити інфляцію, потрібно підвищити процентні ставки. Підвищення ставок зробить кредити дорожчими, підприємства не будуть бажати брати кредити на розширення, споживачі не хочуть брати кредити на купівлю будинків і автомобілів, економіка охолодиться, і інфляція знизиться.
Але проблема в тому, що занадто сильна дія ліків може призвести до неприємностей. В історії, кожного разу, коли Федеральна резервна система різко підвищувала процентні ставки, це призводило до економічної рецесії.
В цей час в економічній сфері розгорілася рідкісна публічна дискусія.
З одного боку - троє вагомих економістів: колишній міністр фінансів часів Клінтона Ларрі Саммерс, колишній головний економіст МВФ Олів'є Бланшар та економіст Гарвардського університету Джордж Сорос.
У липні вони опублікували дослідження, в якому вважається, що Федеральна резервна система не може контролювати інфляцію без "болісного" зростання рівня безробіття. Щоб знизити інфляцію, рівень безробіття неминуче зросте. Це економічний закон, як фізичний закон.
Команда Соммерса розрахувала, що для зниження інфляції з 9% до 2% рівень безробіття має піднятися принаймні до 6%. Це означає, що мільйони людей залишаться без роботи.
Але Уоллер не погоджується.
29 липня він опублікував статтю разом із економістом ФРС Ендрю Фігурою під назвою "Що говорить крива Бевериджа про ймовірність м'якої посадки?", прямо оскаржуючи висновки команди Саммерса.
!
Основна ідея Уоллера полягає в тому, що цього разу це інакше, оскільки пандемія спричинила безпрецедентні спотворення на ринку праці.
Багато людей виходять на пенсію раніше, багато хто не хоче працювати через пандемію. Це призводить до великої кількості вакантних посад; справа не в тому, що економіка насправді настільки гаряча, що скрізь шукають людей, а в тому, що бажаючих працювати стало менше.
Висновок статті полягає в тому, що м'яка посадка є "розумним результатом", і США можуть повернути інфляцію до нормального рівня з лише незначним зростанням рівня безробіття.
1 серпня Саммерс і Бланшар швидко відповіли, заявивши, що стаття Уоллера "містить оманливі висновки, помилки та фактичні неточності".
Офіційні особи центрального банку зазвичай висловлюються обережно, а між науковцями також панує ввічливість. Але цього разу обидві сторони висловилися дуже різко, ніби намагаючись захистити правильність своїх економічних теорій.
Ринок, звичайно, на боці Саммерса. Адже він колишній міністр фінансів, а Бланшар - колишній головний економіст МВФ. А рівень Уоллера лише член Ради ФРС.
Наступні 18 місяців стали публічною перевіркою та ставкою.
Наприкінці 2022 року ціни на товари почали знижуватися. На початку 2023 року тиск на ланцюги постачання зменшився. Федеральна резервна система дійсно істотно підвищила процентні ставки, піднявши їх з майже 0% до 5,5%.
Усі чекають, чи настане хвиля безробіття, але результат виявився несподіваним.
До кінця 2024 року рівень інфляції знизився до нижче 3%, а рівень безробіття становив лише 3,9%. Немає рецесії, і немає масових звільнень.
У вересні 2024 року Уоллер і Фігура оновили свою дослідницьку статтю, у заголовку якої навіть додали "s" — з "м'якої посадки" на "м'які посадки" (Soft Landings), що натякає на те, що це не випадковість, а те, що можна повторити.
Waller виграв цю гру на ставках.
Академічні суперечки також довели, що Уоллер здатен кидати виклик авторитетам і робити незалежні висновки; для команди Трампа це питання має ще більшу цінність. Вони бачать в ньому людину, яка сміливо кидає виклик мейнстриму і вірить у стійкість американської економіки.
Середньозахідні вчені, сміливо вирушають до Вашингтона
У Уоллера та більшості людей, які працюють у ФРС, є унікальний професійний шлях.
1959 році Уоллер народився в Небрасці, в містечку Небраска-Сіті з населенням всього 7000 осіб. Дитинство провів у Південній Дакоті та Міннесоті, які є сільськогосподарськими штатами в центрі США, далеко від фінансових центрів Східного узбережжя.
Посади Ради керуючих Федеральної резервної системи зазвичай займає одна група людей: випускники івніх університетів, які працювали на Уолл-стріт або в державних установах Вашингтона. Вони, як правило, говорять однією мовою і мають схожий світогляд.
Waller явно не належить до цього типу.
Валлер розпочав свій шлях у Державному університеті Беміджі, де отримав ступінь бакалавра економіки; але ви, можливо, ніколи й не чули про це місце, що знаходиться на півночі Міннесоти, де зимові температури можуть опускатися до -30 градусів.
Таке середовище для зростання, можливо, легше побачити справжню Америку та тих звичайних людей, які живуть у маленьких містах, беруть кредити на купівлю будинків і автомобілів, турбуються про роботу та ціни.
У 1985 році Уоллер отримав докторську ступінь з економіки в Державному університеті Вашингтона і розпочав довгу академічну кар'єру.
Спочатку це був Університет Індіани, потім Університет Кентуккі, і нарешті Університет Святого Миколая; цілих 24 роки він викладав і займався дослідженнями. А темою досліджень Уоллера була теорія грошей, одна з найабстрактніших галузей економіки.
Це дослідження очевидно не зробить вас зіркою телебачення, не зробить вас зірковим економістом, але в ключовий момент може виявитись корисним. У 1996 році Валлер і інші спільно написали статтю "Незалежність центрального банку, економічна поведінка та оптимальний термін".
!
У цій статті досліджується практична та актуальна проблема: якою має бути тривалість терміна виконання обов'язків голови центрального банку?
Основне відкриття дослідження полягає в тому, що якщо термін занадто короткий (наприклад, 2 роки), голова центрального банку піддається політичному тиску, оскільки він хоче бути повторно призначеним. Якщо термін занадто довгий (наприклад, 14 років), він може відірватися від реальності і бути недостатньо гнучким.
Через 25 років ця теоретична стаття перетворилася на практичний посібник.
У 2020 році, коли Трамп публічно критикував Федеральну резервну систему і вимагав зниження процентних ставок, Уоллер, який щойно вступив до Федеральної резервної системи, зіткнувся з вибором: повністю підкоритися чи повністю протистояти?
Він обрав третій шлях: в певні моменти підтримувати зниження відсоткових ставок, наприклад, проголосувати проти на референдумі в липні 2025 року; але причина повинна бути професійною, а не через те, що президент просить нас знизити ставки.
Це тонке відчуття балансу, яке не є абсолютно незалежним від ігнорування політичної реальності і не залежить від втрати професійної оцінки, саме те, що він досліджував понад 20 років тому.
Іншими словами, Уоллер пересувається в межах Федеральної резервної системи не інтуїтивно, як по канату, а має набір академічно перевірених теорій балансу.
А перед тим, як потрапити до Федеральної резервної системи, Уоллер також проходив «тренувальний майданчик», підвищуючи свій рівень.
Федеральна резервна система не є єдиною установою, а складається з Ради директорів у Вашингтоні та 12 регіональних резервних банків. Кожен регіональний резервний банк має власний дослідницький відділ та політичні схильності.
У 2009 році 50-річний Уоллер залишив академічний світ і приєднався до Федерального резерву в Сент-Луїсі на посаду керівника досліджень, де працював 11 років. Уоллер керував дослідницьким відділом з понад 100 осіб, а його повсякденні обов'язки включали аналіз економічних даних, написання політичних звітів та підготовку до засідань FOMC.
Справжню зміни в його кар'єрі відбулося у 2019 році, коли Трамп номінував його до Ради керуючих Федеральної резервної системи.
Ця номінація сама по собі викликає суперечки. Процес підтвердження Уоллера також не був гладким, демократичні сенатори ставили під сумнів його незалежність, адже його номінував Трамп. Республіканські сенатори хвилюються, що він занадто академічний і недостатньо "вірний".
3 грудня 2020 року Сенат ухвалив його призначення з незначною перевагою 48:47, що стало одним з найменш впевнених голосувань за останні роки. У 61 рік він лише увійшов до вищого керівного складу Федеральної резервної системи, що старший за більшість членів ради. Але це, навпаки, стало перевагою.
Більшість шляхів членів Ради керуючих Федеральної резервної системи є передбачуваними: престижні університети → Уолл-стріт/уряд → Федеральна резервна система. Вони входять у центр влади у віці понад 40 років, маючи достатньо часу для встановлення контактів та вивчення правил гри.
Уоллер інший. Він провів 24 роки в академічному середовищі, 11 років у регіональному резерві, і лише в 61 рік переїхав до Вашингтона.
На відміну від інших радників, у Уоллера не так багато зобов'язань і він не винен нічого Уолл-стріт; водночас, працюючи в Федеральному резерві Сент-Луїса, він знає, що ФРС не є монолітом, різні думки не лише терпляться, а іноді й заохочуються.
Коли команда Трампа оцінювала, хто може замінити Пауелла, вони могли бачити саме ці характеристики:
Людина, яка достатньо доросла, щоб не доводити нічого; людина, яка має незалежне судження, але знає, як виражати себе в межах системи.
Позитив для криптовалют?
Якщо Уоллер дійсно стане головою Федеральної резервної системи, які переваги це принесе?
Першою реакцією ринку було те, що Уоллер знизить процентні ставки. Адже він проголосував проти зниження ставок у липні. Трамп також постійно вимагав нижчих ставок.
Але якщо уважно подивитися на його записи, ситуація є більш складною.
У 2019 році, коли економіка була сильною, Уоллер підтримував зниження процентних ставок. У 2022 році, коли інфляція зросла, він підтримував різке підвищення процентних ставок. У 2025 році він знову почав підтримувати зниження ставок...
Його принципи виглядають досить чітко: якщо потрібно послабити, то послаблюють, якщо потрібно посилити, то посилюють. Якщо він стане головою, монетарна політика може стати більш "гнучкою", і не обов'язково буде механічно слідувати правилам Трампа, а швидко коригуватиметься в залежності від економічної ситуації.
Але справжня різниця Уоллера, можливо, не в традиційній грошово-кредитній політиці, а в тому, як він сприймає нові явища, такі як криптовалюти та стейблкоїни.
20 серпня, відповідаючи на запитання про те, як Федеральна резервна система реагує на фінансові інновації, Уоллер сказав: "абсолютно немає необхідності турбуватися про інновації цифрових активів"; у лютому цього року на конференції зі стейблкоінів у Каліфорнії він заявив, що стейблкоіни є "цифровими активами, які призначені для підтримання стабільної вартості відносно національної валюти".
!
Зверніть увагу, він підкреслює зв'язок з національною валютою, а не з чимось незалежним від валютної системи. Ця різниця в поглядах може призвести до фундаментальних змін у політиці.
Зараз ставлення США до цифрових активів є оборонним, оскільки вони турбуються про відмивання грошей, фінансову стабільність та захист інвесторів; основна увага регуляторів зосереджена на "контролі ризиків".
Валлер чітко виступає проти цифрових валют центрального банку, вважаючи, що "не зрозуміло, яку проблему ринкових збоїв у платіжній системі США вона може вирішити", але він підтримує інший шлях: дозволити приватним стейблкоїнам інновації та виконувати функції цифрового долара.
Але всі ці припущення базуються на припущенні, що Уоллер зможе витримати тиск.
Він не пережив справжнє випробування фінансовою кризою. У 2008 році, коли збанкрутував Lehman, він викладав. У 2022 році, коли FTX оголосив банкрутство, він тільки-но почав працювати в Федеральному резерві і ще не був ключовим рішенням.
Від члена ради до голови – це не просто зміна посади. Член ради може висловлювати особисті думки, тоді як кожне слово голови може похитнути ринок.
Коли стабільність усієї фінансової системи лежить на плечах, "інновації" та "дослідження" можуть стати розкішшю. Чи є криптовалюта повністю позитивною, все ще залишається невідомим.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Федеральна резервна система (ФРС) новий голова припущення: як Вайлер вплине на криптосвіт грошей?
Слова: Девід, TechFlow
Оригінальна назва: Американські акції & криптовалютний ринок, можливо, в майбутньому він вирішуватиме.
До закінчення терміну повноважень Пауелла залишилося 9 місяців, і обговорення того, хто стане наступником голови Федеральної резервної системи, вже досягло запеклого етапу.
Голова Федеральної резервної системи, можливо, є найвпливовішою економічною посадою у світі. Його одне слово може викликати різкі коливання на капітальних ринках, а одне рішення може вплинути на потоки трильйонів доларів. Ваша іпотечна ставка, доходи з акцій і навіть коливання криптоактивів тісно пов'язані з рішеннями цієї посади.
Тож хто, ймовірно, стане наступним головою? Ринок також поступово дав свою відповідь.
7 серпня на ринку прогнозів Kalshi ймовірність перемоги члена Федеральної резервної системи Крістофера Уоллера зросла з 16% до понад 50%, вперше перевищивши всіх конкурентів. Хоча згодом коефіцієнти коливалися, Уоллер залишався на провідній позиції.
Станом на останні дані, Polymarket показує, що Уоллер все ще має 35% ймовірності лідирувати, що більше, ніж у інших популярних суперників Кевіна Хассета та Кевіна Варша, які мають 17%.
!
Чому ринок раптом почав позитивно оцінювати 65-річного чинного члена Ради керуючих ФРС?
Нещодавній звіт Bloomberg, можливо, надає підказки: команда радників Трампа вважає, що Уоллер "готовий формувати політику на основі прогнозів, а не поточних даних" та має "глибоке розуміння системи Федеральної резервної служби".
Більш важливо, що Уоллер був призначений радником Федеральної резервної системи Трампом у 2020 році. А на засіданні FOMC 30 липня Уоллер сам зробив одну дуже помітну річ:
Він разом з іншим директором Мішель Боуман проголосував проти, вважаючи, що Федеральній резервній системі слід знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів. Це вперше з 1993 року, коли двоє директорів одночасно виступили проти рішення про збереження процентної ставки на незмінному рівні.
Трамп зараз потребує такого голови Федеральної резервної системи, який зможе сприяти зниженню відсоткових ставок і при цьому не буде сприйматися ринком як маріонетка Білого дому; з цієї точки зору, Уоллер, здається, ідеально підходить.
Політичне чуття, вибір моменту для висловлення позиції
Щоб зрозуміти Waller, потрібно почати з цього голосу проти.
Спочатку поясню фон: Федеральний відкритий ринковий комітет (FOMC) Федеральної резервної системи США проводить 8 засідань на рік, щоб визначити базову процентну ставку в США. Ця ставка є загальним клапаном економіки США, вона визначає вартість позик між банками, а отже, впливає на всі процентні ставки за кредитами.
Учасники повинні колективно голосувати щодо змін процентних ставок. Протягом десятиліть ці голосування практично завжди проходили одностайно. У культурі Федеральної резервної системи відкритий голос проти вважається викликом авторитету голови.
Засідання FOMC 30 липня 2025 року є особливо чутливим.
Федеральна резервна система вже п'ятий раз підряд утримує процентну ставку на рівні 4,25%-4,5%. Тим часом Трамп день у день атакує Пауела в Truth Social, звинувачуючи його в "занадто пізно" і "дурості", вимагаючи термінового зниження відсоткової ставки для стимулювання економіки.
А всього за два тижні до цієї конференції, 17 липня, Уоллер виступив з промовою в Асоціації торговців грошовими ринками Нью-Йоркського університету, його слова були дуже різкими:
"Я завжди говорив своїм новим колегам, що виступ не є детективним романом — прямо сказати слухачам, хто винен, це те ж саме, що сказати їм суть."
Основна увага цієї промови, звичайно, була на тому, що він вважає, що FOMC має знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів; а винуватцем, також, була вказана на Федеральний резерв.
!
Громадське висловлення, як правило, не відповідає етичним нормам поведінки чиновників центрального банку. Але, можливо, це ретельно обрана можливість для Уоллера, щоб зайнятися політичною грою.
Заздалегідь оприлюднені думки можуть зробити так, щоб голос проти на офіційній зустрічі FOMC через два тижні виглядав як професійне судження, засноване на тривалих роздумах, а не під впливом певного політичного тиску.
30 липня, коли Уоллер і Боуман проголосували проти збереження процентної ставки на незмінному рівні, це дійсно вперше з 1993 року, коли двоє членів ради одночасно виступили проти, що, безсумнівно, привертає увагу.
А ринок читає сигнали так: у ФРС з'явилися раціональні різні голоси; але з точки зору Трампа та його команди, це більше схоже на заяву та позицію Уоллера.
Навіть більш хитро, Уоллер також висловив свою думку щодо діючої митної політики: "Мита є одноразовим підвищенням цін, яке не призведе до постійної інфляції." Це речення стало його знаковим висловлюванням, яке цитують різні ЗМІ.
Перекладіть, підтекст цього речення:
Тарифи Трампа дійсно підвищать ціни, але лише тимчасово. Тому не слід відмовлятися від зниження процентних ставок через тарифи. Очевидно, що погляд Уоллера не критикує тарифну політику Трампа і водночас надає економічне обґрунтування для зниження ставок.
Використовуючи економічну теорію, вирішити політичну проблему; вибрати відповідний момент, щоб висловити таку ж позицію щодо зниження процентних ставок, як і президент.
Екс-міністр фінансів, прогнозує м'яку посадку економіки
Якщо голосування проти показує політичний нюх Уоллера, то правильне прогнозування економічного розвитку свідчить про високий рівень професіоналізму.
Спочатку розкажу про фон.
У червні 2022 року інфляція в США досягла 9,1%, що є найвищим показником за 40 років. Що це означає?
Якщо ви на початку року зберегли 10 тисяч доларів, до кінця року купівельна спроможність залишиться лише 9 тисяч доларів. Ціна на бензин подвоїлася, а яйця з 2 доларів піднялися до 5 доларів.
!
Федеральна резервна система стикається з важким вибором. Щоб знизити інфляцію, потрібно підвищити процентні ставки. Підвищення ставок зробить кредити дорожчими, підприємства не будуть бажати брати кредити на розширення, споживачі не хочуть брати кредити на купівлю будинків і автомобілів, економіка охолодиться, і інфляція знизиться.
Але проблема в тому, що занадто сильна дія ліків може призвести до неприємностей. В історії, кожного разу, коли Федеральна резервна система різко підвищувала процентні ставки, це призводило до економічної рецесії.
В цей час в економічній сфері розгорілася рідкісна публічна дискусія.
З одного боку - троє вагомих економістів: колишній міністр фінансів часів Клінтона Ларрі Саммерс, колишній головний економіст МВФ Олів'є Бланшар та економіст Гарвардського університету Джордж Сорос.
У липні вони опублікували дослідження, в якому вважається, що Федеральна резервна система не може контролювати інфляцію без "болісного" зростання рівня безробіття. Щоб знизити інфляцію, рівень безробіття неминуче зросте. Це економічний закон, як фізичний закон.
Команда Соммерса розрахувала, що для зниження інфляції з 9% до 2% рівень безробіття має піднятися принаймні до 6%. Це означає, що мільйони людей залишаться без роботи.
Але Уоллер не погоджується.
29 липня він опублікував статтю разом із економістом ФРС Ендрю Фігурою під назвою "Що говорить крива Бевериджа про ймовірність м'якої посадки?", прямо оскаржуючи висновки команди Саммерса.
!
Основна ідея Уоллера полягає в тому, що цього разу це інакше, оскільки пандемія спричинила безпрецедентні спотворення на ринку праці.
Багато людей виходять на пенсію раніше, багато хто не хоче працювати через пандемію. Це призводить до великої кількості вакантних посад; справа не в тому, що економіка насправді настільки гаряча, що скрізь шукають людей, а в тому, що бажаючих працювати стало менше.
Висновок статті полягає в тому, що м'яка посадка є "розумним результатом", і США можуть повернути інфляцію до нормального рівня з лише незначним зростанням рівня безробіття.
1 серпня Саммерс і Бланшар швидко відповіли, заявивши, що стаття Уоллера "містить оманливі висновки, помилки та фактичні неточності".
Офіційні особи центрального банку зазвичай висловлюються обережно, а між науковцями також панує ввічливість. Але цього разу обидві сторони висловилися дуже різко, ніби намагаючись захистити правильність своїх економічних теорій.
Ринок, звичайно, на боці Саммерса. Адже він колишній міністр фінансів, а Бланшар - колишній головний економіст МВФ. А рівень Уоллера лише член Ради ФРС.
Наступні 18 місяців стали публічною перевіркою та ставкою.
Наприкінці 2022 року ціни на товари почали знижуватися. На початку 2023 року тиск на ланцюги постачання зменшився. Федеральна резервна система дійсно істотно підвищила процентні ставки, піднявши їх з майже 0% до 5,5%.
Усі чекають, чи настане хвиля безробіття, але результат виявився несподіваним.
До кінця 2024 року рівень інфляції знизився до нижче 3%, а рівень безробіття становив лише 3,9%. Немає рецесії, і немає масових звільнень.
У вересні 2024 року Уоллер і Фігура оновили свою дослідницьку статтю, у заголовку якої навіть додали "s" — з "м'якої посадки" на "м'які посадки" (Soft Landings), що натякає на те, що це не випадковість, а те, що можна повторити.
Waller виграв цю гру на ставках.
Академічні суперечки також довели, що Уоллер здатен кидати виклик авторитетам і робити незалежні висновки; для команди Трампа це питання має ще більшу цінність. Вони бачать в ньому людину, яка сміливо кидає виклик мейнстриму і вірить у стійкість американської економіки.
Середньозахідні вчені, сміливо вирушають до Вашингтона
У Уоллера та більшості людей, які працюють у ФРС, є унікальний професійний шлях.
1959 році Уоллер народився в Небрасці, в містечку Небраска-Сіті з населенням всього 7000 осіб. Дитинство провів у Південній Дакоті та Міннесоті, які є сільськогосподарськими штатами в центрі США, далеко від фінансових центрів Східного узбережжя.
Посади Ради керуючих Федеральної резервної системи зазвичай займає одна група людей: випускники івніх університетів, які працювали на Уолл-стріт або в державних установах Вашингтона. Вони, як правило, говорять однією мовою і мають схожий світогляд.
Waller явно не належить до цього типу.
Валлер розпочав свій шлях у Державному університеті Беміджі, де отримав ступінь бакалавра економіки; але ви, можливо, ніколи й не чули про це місце, що знаходиться на півночі Міннесоти, де зимові температури можуть опускатися до -30 градусів.
Таке середовище для зростання, можливо, легше побачити справжню Америку та тих звичайних людей, які живуть у маленьких містах, беруть кредити на купівлю будинків і автомобілів, турбуються про роботу та ціни.
У 1985 році Уоллер отримав докторську ступінь з економіки в Державному університеті Вашингтона і розпочав довгу академічну кар'єру.
Спочатку це був Університет Індіани, потім Університет Кентуккі, і нарешті Університет Святого Миколая; цілих 24 роки він викладав і займався дослідженнями. А темою досліджень Уоллера була теорія грошей, одна з найабстрактніших галузей економіки.
Це дослідження очевидно не зробить вас зіркою телебачення, не зробить вас зірковим економістом, але в ключовий момент може виявитись корисним. У 1996 році Валлер і інші спільно написали статтю "Незалежність центрального банку, економічна поведінка та оптимальний термін".
!
У цій статті досліджується практична та актуальна проблема: якою має бути тривалість терміна виконання обов'язків голови центрального банку?
Основне відкриття дослідження полягає в тому, що якщо термін занадто короткий (наприклад, 2 роки), голова центрального банку піддається політичному тиску, оскільки він хоче бути повторно призначеним. Якщо термін занадто довгий (наприклад, 14 років), він може відірватися від реальності і бути недостатньо гнучким.
Через 25 років ця теоретична стаття перетворилася на практичний посібник.
У 2020 році, коли Трамп публічно критикував Федеральну резервну систему і вимагав зниження процентних ставок, Уоллер, який щойно вступив до Федеральної резервної системи, зіткнувся з вибором: повністю підкоритися чи повністю протистояти?
Він обрав третій шлях: в певні моменти підтримувати зниження відсоткових ставок, наприклад, проголосувати проти на референдумі в липні 2025 року; але причина повинна бути професійною, а не через те, що президент просить нас знизити ставки.
Це тонке відчуття балансу, яке не є абсолютно незалежним від ігнорування політичної реальності і не залежить від втрати професійної оцінки, саме те, що він досліджував понад 20 років тому.
Іншими словами, Уоллер пересувається в межах Федеральної резервної системи не інтуїтивно, як по канату, а має набір академічно перевірених теорій балансу.
А перед тим, як потрапити до Федеральної резервної системи, Уоллер також проходив «тренувальний майданчик», підвищуючи свій рівень.
Федеральна резервна система не є єдиною установою, а складається з Ради директорів у Вашингтоні та 12 регіональних резервних банків. Кожен регіональний резервний банк має власний дослідницький відділ та політичні схильності.
У 2009 році 50-річний Уоллер залишив академічний світ і приєднався до Федерального резерву в Сент-Луїсі на посаду керівника досліджень, де працював 11 років. Уоллер керував дослідницьким відділом з понад 100 осіб, а його повсякденні обов'язки включали аналіз економічних даних, написання політичних звітів та підготовку до засідань FOMC.
Справжню зміни в його кар'єрі відбулося у 2019 році, коли Трамп номінував його до Ради керуючих Федеральної резервної системи.
Ця номінація сама по собі викликає суперечки. Процес підтвердження Уоллера також не був гладким, демократичні сенатори ставили під сумнів його незалежність, адже його номінував Трамп. Республіканські сенатори хвилюються, що він занадто академічний і недостатньо "вірний".
3 грудня 2020 року Сенат ухвалив його призначення з незначною перевагою 48:47, що стало одним з найменш впевнених голосувань за останні роки. У 61 рік він лише увійшов до вищого керівного складу Федеральної резервної системи, що старший за більшість членів ради. Але це, навпаки, стало перевагою.
Більшість шляхів членів Ради керуючих Федеральної резервної системи є передбачуваними: престижні університети → Уолл-стріт/уряд → Федеральна резервна система. Вони входять у центр влади у віці понад 40 років, маючи достатньо часу для встановлення контактів та вивчення правил гри.
Уоллер інший. Він провів 24 роки в академічному середовищі, 11 років у регіональному резерві, і лише в 61 рік переїхав до Вашингтона.
На відміну від інших радників, у Уоллера не так багато зобов'язань і він не винен нічого Уолл-стріт; водночас, працюючи в Федеральному резерві Сент-Луїса, він знає, що ФРС не є монолітом, різні думки не лише терпляться, а іноді й заохочуються.
Коли команда Трампа оцінювала, хто може замінити Пауелла, вони могли бачити саме ці характеристики:
Людина, яка достатньо доросла, щоб не доводити нічого; людина, яка має незалежне судження, але знає, як виражати себе в межах системи.
Позитив для криптовалют?
Якщо Уоллер дійсно стане головою Федеральної резервної системи, які переваги це принесе?
Першою реакцією ринку було те, що Уоллер знизить процентні ставки. Адже він проголосував проти зниження ставок у липні. Трамп також постійно вимагав нижчих ставок.
Але якщо уважно подивитися на його записи, ситуація є більш складною.
У 2019 році, коли економіка була сильною, Уоллер підтримував зниження процентних ставок. У 2022 році, коли інфляція зросла, він підтримував різке підвищення процентних ставок. У 2025 році він знову почав підтримувати зниження ставок...
Його принципи виглядають досить чітко: якщо потрібно послабити, то послаблюють, якщо потрібно посилити, то посилюють. Якщо він стане головою, монетарна політика може стати більш "гнучкою", і не обов'язково буде механічно слідувати правилам Трампа, а швидко коригуватиметься в залежності від економічної ситуації.
Але справжня різниця Уоллера, можливо, не в традиційній грошово-кредитній політиці, а в тому, як він сприймає нові явища, такі як криптовалюти та стейблкоїни.
20 серпня, відповідаючи на запитання про те, як Федеральна резервна система реагує на фінансові інновації, Уоллер сказав: "абсолютно немає необхідності турбуватися про інновації цифрових активів"; у лютому цього року на конференції зі стейблкоінів у Каліфорнії він заявив, що стейблкоіни є "цифровими активами, які призначені для підтримання стабільної вартості відносно національної валюти".
!
Зверніть увагу, він підкреслює зв'язок з національною валютою, а не з чимось незалежним від валютної системи. Ця різниця в поглядах може призвести до фундаментальних змін у політиці.
Зараз ставлення США до цифрових активів є оборонним, оскільки вони турбуються про відмивання грошей, фінансову стабільність та захист інвесторів; основна увага регуляторів зосереджена на "контролі ризиків".
Валлер чітко виступає проти цифрових валют центрального банку, вважаючи, що "не зрозуміло, яку проблему ринкових збоїв у платіжній системі США вона може вирішити", але він підтримує інший шлях: дозволити приватним стейблкоїнам інновації та виконувати функції цифрового долара.
Але всі ці припущення базуються на припущенні, що Уоллер зможе витримати тиск.
Він не пережив справжнє випробування фінансовою кризою. У 2008 році, коли збанкрутував Lehman, він викладав. У 2022 році, коли FTX оголосив банкрутство, він тільки-но почав працювати в Федеральному резерві і ще не був ключовим рішенням.
Від члена ради до голови – це не просто зміна посади. Член ради може висловлювати особисті думки, тоді як кожне слово голови може похитнути ринок.
Коли стабільність усієї фінансової системи лежить на плечах, "інновації" та "дослідження" можуть стати розкішшю. Чи є криптовалюта повністю позитивною, все ще залишається невідомим.