JPN225——Вийти з втраченої тридцятирічки, японські активи входять у новий етап переоцінки

Якщо сказати, що 2023–2025 роки — це перший етап переоцінки японського фондового ринку, основними рушіями були відновлення оцінки та реформи управління, то з 2026 року JPN225 входить у більш складний і більш очікуваний другий етап — резонанс прибутковості та повернення капіталу.

Логіка першого етапу досить проста: японський фондовий ринок надто дешевий. Багаторічно понад половина компаній у складі Nikkei 225 мала цінність на рівні менше ніж 1 раз ціни до балансової вартості, і ця екстремальна недооцінка сама по собі має тенденцію до повернення до середнього значення. Оголошення Токійської фондової біржі запалило гонку за покращенням капітальної ефективності компаній, з’явилися викуп акцій і дивіденди, іноземні хедж-фонди першими увірвалися, що сприяло швидкому зростанню індексу у першу хвилю. Але коли оцінка відновлюється до певного рівня, ринок природно запитує: на чому далі зростати?

Відповідь починає з’являтися. По-перше, прибутковість японських компаній стає більш стабільною. Раніше прибутки японських компаній значною мірою залежали від валютних доходів через слабкий ієн, що знижувало якість прибутку. Але тепер, із відновленням внутрішнього споживчого попиту та зростанням номінального ВВП, частка доходів, що зумовлена внутрішнім попитом, зростає, структура прибутку оптимізується. Туризм у країні залишається високим, капітальні витрати та рентабельність у готельній, роздрібній та ресторанній сферах покращуються одночасно. Ще важливіше, що технологічна перевага Японії у галузі напівпровідникових матеріалів і обладнання, особливо на тлі бурхливого попиту на AI-чіпи, отримала нову оцінку — замовлення на відповідні підприємства достатньо, виробництво йде повним ходом, що свідчить про реальні технологічні можливості.

По-друге, Японія переживає довгостроковий процес повернення капіталу. За останні тридцять років внутрішні інвестори постійно вкладали кошти за кордон у пошуках вищої доходності. Але з підвищенням внутрішніх ставок, відновленням економічної активності та покращенням прибутковості компаній ця тенденція починає змінюватися. Страхові та пенсійні фонди Японії починають зменшувати інвестиції в іноземні облігації та повертають кошти на внутрішній фондовий і борговий ринок. Цей великий обсяг довгострокових коштів повільно повертається, і якщо ця тенденція закріпиться, вона забезпечить постійне додаткове фінансування для Nikkei.

Звісно, ризики залишаються. Найбільша невизначеність — це темп підвищення ставок Банку Японії. Якщо підвищення буде занадто швидким і спричинить швидке знецінення ієни, прибутки експортних компаній можуть постраждати, що може викликати фазове коригування. Але з довгострокової точки зору, японський фондовий ринок поступово повертається з системного недовикористання глобальними інвесторами до нормального вагового співвідношення, відповідного розміру економіки, і цей процес ще далеко не завершений. Для глобальних інвесторів, що прагнуть диверсифікувати ризики, пов’язані з американським ринком, JPN225 залишається незамінною стратегічною позицією.