SpaceX за один день втратило "імперію біткоїнів" — віру у корпоративний казначейський резерв BTC, пора прокинутися

Американські акції у понеділок закрилися різким падінням, SpaceX обвалився на 16.43%, ціна акції склала 154.6 долара, опустившись нижче ціни первинного публічного розміщення у перший день торгів. За один день ринкова капіталізація знецінилася приблизно на 400 мільярдів доларів. За три торгові дні сукупне падіння склало понад 23%, а ринкова вартість знизилася більш ніж на 900 мільярдів доларів з максимуму.

Ви не помилилися, 900 мільярдів, доларів.

Друге за величиною одноденне зниження ринкової капіталізації в історії глобальних корпорацій. Лише поступаючись деякому технологічному гіганту.

А кілька днів тому, 16 червня, SpaceX ще торгувалася на історичному максимумі у 225.64 долара. Від вершини до підніжжя — всього за три торгові дні.

Що трапилося?

Підписано великий контракт на AI-обчислювальні потужності на 6.3 мільярда доларів. Reflection AI з липня почне щомісяця платити 150 мільйонів доларів. Це позитив, так?

Ринок не сприйняв.

Інвестори бояться іншого: SpaceX готується випустити борг на 200 мільйонів доларів. Для погашення мостового кредиту, взятого для купівлі xAI.

Бізнес AI продовжує збитковий. За перший квартал доходи склали 4.694 мільярда доларів, чистий збиток — 427.6 мільйонів доларів, майже дорівнює збиткам за весь минулий рік. Standard & Poor’s прогнозує, що вільний грошовий потік SpaceX до 2029 року залишатиметься негативним.

Історія AI, яка щороку спалює сотні мільйонів і ще не показала прибутковості, у поєднанні з випуском боргу на 200 мільйонів — це бульбашка емоцій, яка луснула.

Але справжнім джерелом холоду для криптоспільноти стала інша подія.

13 червня у звіті Whale Factor було розкрито: SpaceX володіє 18,712 біткоїнами. Середня ціна закупівлі — приблизно 35,300 доларів. За тодішнім курсом у 63,000 доларів, на балансі — майже подвійна прибутковість, вартість близько 1.18 мільярда доларів.

У файлі S-1 чітко написано: це “стратегічний резерв”.

Що це означає? Біткоїн офіційно внесений до балансу найкрутішої приватної компанії світу як “цифрове золото” для хеджування інфляції та валютних коливань.

Це мала б бути епічна історія корпоративного казначейського резерву — “Навіть SpaceX накопичує біткоїни, а ти ще вагаєшся?”

Але що сталося?

Ще не охололо, а ціна акцій SpaceX вже обвалилася.

Ось і цікаво.

Ефект “успішного прикладу” корпоративних біткоїн-казначейств переосмислюється.

За останні роки, яка була логіка у розповіді про купівлю біткоїнів компаніями?

MicroStrategy купила 847,000 BTC, і її акції зросли. Tesla купила — і її акції зросли. “Біткоїн — найкраще рішення для корпоративного казначейства” — ця історія базується на передумові, що компанії, які тримають біткоїн, отримують нагороду від ринку.

Тепер приходить SpaceX. Вона має 18,712 BTC, восьмий за величиною власник біткоїнів серед публічних компаній світу. Вона також входить до групи “7 гігантів США + SpaceX” — Mag8, і володіє 25% біткоїнів у цій групі.

І за три дні її ринкова капіталізація зникла на 900 мільярдів.

Якщо ви — CFO, що розглядає можливість “також додати біткоїн до казначейства”, що ви подумаєте?

Вони поставлять собі три питання:

SpaceX має значний прибуток від біткоїнів, але її акції обвалилися — біткоїн врятував баланс, але не врятував ціну акцій.

Якщо навіть компанія Маска не витримує переоцінки “стратегії спалювання грошей”, то чи варто мені тримати свої активи?

Чи ринок справді нагороджує “компанії, що тримають біткоїн”, чи “компанії, що здатні стабільно заробляти”?

Відповідь дуже жорстока: останнє.

Можливо, ви скажете: “Strategy ще купує, чи не так?”

Так. З 15 по 21 червня Strategy знову купила 520 BTC за середньою ціною 67,068 доларів. Strive Inc. також щойно придбала 759 BTC за 50 мільйонів доларів.

Але потрібно чітко розуміти різницю:

Strategy — це компанія, що спеціалізується на казначейських резервних коштах у біткоїнах, її основний бізнес — купувати біткоїн. Її ціна акцій слідує за ціною біткоїна: якщо він зростає — вона зростає, якщо падає — падає.

SpaceX — інша історія. Її основний бізнес — ракети, Starlink, AI. Біткоїн — лише 1.8% активів на балансі.

Коли її основна бізнес-історія ставиться під сумнів ринком, ці 1.8% біткоїнів не врятують решту 98.2%.

Ось і найболючіша правда про історію корпоративних казначейських резервів:

“Біткоїн може покращити баланс, але не може покращити бізнес-модель.”

Чи вплине це на інших компаній, щоб наслідувати SpaceX у створенні BTC-казначейства?

Короткостроково — так.

Не через падіння біткоїна — BTC зараз коливається біля 64,000 доларів. А через появу тріщин у “успішному прикладі”.

Ті CFO, що планували у звіті за квартал написати “Ми наслідували SpaceX і додали біткоїн”, тепер мають переоцінити.

Рада директорів запитає: “SpaceX обвалився, ти впевнений, що теж?”

Акціонери спитають: “Ти хочеш наслідувати SpaceX у володінні біткоїнами чи у зникненні вартості?”

Історія використання біткоїна у корпоративних казначействах ніколи не була про “чи хороший біткоїн”, а про “наскільки сміливий керівник”.

Маск сміливий. Майкл Сейлор сміливий. Але більшість CEO — ні.

Коли найсміливіший з них втрачає 400 мільярдів на відкритому ринку — інші боягузи стануть ще більш обережними.

І наприкінці — кілька слів:

Обвал SpaceX у короткостроковій перспективі охолодить FOMO щодо корпоративних біткоїн-казначейств. Ті, хто “йдуть у тренд”, натиснуть паузу.

Але справжні довгострокові гравці — Strategy, Strive і ті, хто вважає біткоїн “цифровим золотом” — не змінять свою стратегію через коливання однієї компанії.

Найбільший ризик для історії корпоративних казначейських резервів — це не коливання ціни біткоїна, а те, що “компанії, що тримають біткоїн, можуть бути відкинуті ринком”. SpaceX натрапила саме на цей мінавець.