Вплив шокового падіння пропозиції після халвінгу Bitcoin лягає на стіл, коли тиск продажів майнерів падає на 67%

Ліквідність висохла, і це було задумано. Чотирирічне урізання блочної винагороди набуло чинності: нова емісія BTC скоротилася зі 900 до 450 монет на день. Майнері, які раніше продавали, щоб покрити електроенергію, тепер тримають інвентар. Поступи на біржі з майнінгових пулів впали на 67% тиждень-до-тижня; це найрізкіше падіння з моменту останнього циклу. OTC-дески повідомляють про ширші лоти та довші часи виконання, бо стабільного продавця більше немає.
Реальність у книзі ордерів
Глибина на топових майданчиках розповідає історію. 2% стакан bid-ask для BTC/USD розрідшався до $58 мільйонів з $96 мільйонів до скорочення. Проте волатильність не зросла. Вона впала. Реалізована 30-денна волатильність становить 38%, знизу 54%. Ця комбінація — тонкі книги та спокійна ціна — показує шок пропозиції, а не паніку попиту. Коли біди не зустрічають оферів, ціна повільно піднімається з мінімальним шумом.
Хешрейт і майнерська економіка
Хешрейт знизився на 7% у перші 72 години, поки неефективні установки відключалися, а потім відновився, коли надійшли машини наступного покоління. Зараз комісії становлять 14% доходу майнерів, проти 6%, бо інскрипції та Runes продовжують “викуповувати” блокспейс. Публічні майнери з вартістю електроенергії нижче $0.05 розраховували на нейтральний грошовий потік на поточних рівнях. Ключова зміна: вони можуть hodl. Додавання в казначейство цього тижня склали 3,120 BTC у трьох публічних компаніях, і жодна не торкалася біржового гаманця.
Потік ETF і деривативів
Американські спотові Bitcoin ETF додали $620 мільйонів за п’ять сесій. Відпливи з GBTC сповільнилися до $18 мільйонів на день, коли податкові продажі вщухли. Відкритий інтерес CME зріс на $1.1 мільярда, тоді як база трималася на рівні 9.2% у річному вираженні. Цей спред достатньо широкий, щоб оплатити зберігання (custody) і все ще залишати carry, тож уповноважені учасники продовжують створювати акції. Опціонний перекіс перевернувся у бік call bid. Одномісячні 25-delta колли торгуються на 3 воль-цяточні (vol points) вище за пут-опціони — розворот від минулого місяця.
Трейдерський план дій
Гра — це терпіння, а не левередж. Фандинг на перпах тримається біля 0.01% за 8 годин, тож рух ведеться спотом. Ончейн-дані: монети старші за один рік досягли 71.8% від обігу, це новий максимум. Ілюквідна пропозиція продовжує зростати, а монети, що переходять у холодне зберігання, випереджають нову емісію в 5.1x. Шлях найменшого опору — вгору, поки тримаються ці криві. Спрацювання (invalidating) — це щотижневе закриття нижче діапазону до халвінгу, що сигналізувало б провал попиту, а не повінь пропозиції.
Перевірки ризиків
Макро може перекрити потоки. Різке зростання реальних дохідностей тиснутиме на активи з тривалістю (duration), і BTC досі торгується з tech beta під час шоків. Невизначеність у регуляторному полі зберігається: ясність щодо custody та staking для ETF може швидко змінити настрої. Капітуляція майнерів — інший “хвіст”. Якщо комісії обваляться і ціна зависне, установки з високою собівартістю можуть розпродати. Поки що комісії липкі, а апгрейди підтримують ефективність одиниць.
Халвінг не надрукував гучний заголовок. Він прибрав продавця. На ринках відсутність — це подія. Коли на стрічку кожного дня потрапляє на 450 BTC менше, і х олдери відмовляються рухатися, ціна знаходить наступний пул ліквідності. Цей пул розташований вище.
#Bitcoin #Halving #SupplyShock #Miners #ETF