На тлі відскоку акцій чипів у США ринок чекає на «вирок» звітності

На початку цього тижня на американському ринку акцій з’явився суперечливий сигнал: три основні індекси загалом трохи знизилися, але сектор напівпровідників, який пережив серію розпродажів, першим показав відскок. 20 липня Dow Jones впав приблизно на 0,6%, S&P 500 знизився на 0,2%, Nasdaq майже закрився на рівні. Акції чипмейкерів упродовж дня навіть помітно пожвавішали: Micron, AMD, Marvell та інші компанії зростали, забезпечивши підтримку технологічному сектору.

Але за позиціями капіталу на ринку в Уолл-стріт не стали оптимістичнішими через цей відскок.

Згідно з даними S3 Partners, короткі позиції в акціях компонентів S&P 500 уже зросли до 3,79% від free-float, а Russell 3000 досяг 6,3%, і обидва показники встановили нові максимуми з моменту початку статистики. У той самий час дані Goldman主经纪商 показують, що хедж-фонди раніше безперервно скорочували вкладення в технологічне обладнання та акції чипів, а фондова експозиція за акціями, пов’язаними з AI, знизилася до мінімумів року.

Це означає, що ринок турбує вже не «чи є майбутнє в AI», а те, коли інвестиції в AI зможуть перетворитися на прибуток.

Протягом останніх кількох років технологічні гіганти постійно збільшували витрати на інфраструктуру дата-центрів, чипів і обчислювальних потужностей. Окрім балансового боргу, деякі компанії також перекладають капітальні витрати через партнерства, проєктне фінансування та довгострокову оренду. Згаданий на зображенні «прихований борг» по суті означає, що капітальні витрати не зникли — їх просто розділили та вбудували у різні фінансові структури. Відповідна статистика показує, що в останні роки масштаби боргу Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft і Oracle помітно зросли, а змагання в AI поступово перетворюється із конкуренції за грошові потоки на конкуренцію за можливості фінансування.

Тому зараз не можна просто трактувати відскок акцій чипів як запуск нового тренду. Після швидкого падіння сектору напівпровідників надолужувальне відновлення після перепроданості — явище нормальне. Але напрям наступного етапу визначать саме майбутні звіти технологічних гігантів.

Ринок буде зосереджуватися на трьох питаннях: чи зможе дохід від AI перекрити постійно зростаючі капітальні витрати, чи здатен попит на хмарні обчислення зберегти зростання, і чи продовжить менеджмент підвищувати інвестиції в дата-центри. Якщо темпи зростання прибутку не встигатимуть за темпами зростання витрат, висока частка шортів може стати тиском для подальшого падіння; але якщо звіти доведуть, що AI вже почав генерувати реальний грошовий потік, «натовп» шортів може, навпаки, перетворитися на пальне для squeeze.

Зараз американський ринок акцій не просто грає «за зростання» або «за падіння», а заново встановлює ціну для AI. Відскок акцій чипів — це лише пролог; справжня відповідь — за технологічними гігантами, які мають здати звітність. #夏日创作营 @Gate 广场