Прочитайте статтю: Поглиблений аналіз статус-кво та нагляд за глобальними стейблкойнами 2023

PART00** Передмова та вступ** У міру того, як фінансовий світ стає все більш оцифрованим, цифрова валюта стає центральною сценою фінансового сектора.

Однак однією з найбільших проблем із цифровими або криптовалютами є їхня волатильність. Широке сприйняття криптоактивів населенням можливе лише за умови зниження волатильності. Існує багато причин нестабільності, зміна суспільного сприйняття, ринки, що розвиваються, статична монетарна політика та нерегульовані ринки. Щоб вирішити проблему волатильності, з’явилися стейблкойни.

В останні роки стейблкоїни привернули велику увагу завдяки своїй здатності поєднувати переваги цифрових валют і традиційних фіатних валют. Підтримуючи прив’язку 1:1 до резервного активу або алгоритму, стейблкойни поєднують світи цифрових і фіатних валют.

У цьому звіті ми охоплюємо все, починаючи від зростання стейблкойнів, чотирьох основних типів, статусу ринку, масштабу застосування, нових моделей стейблкойнів і регулювання стейблкойнів, регулювання.

ЧАСТИНА01****Зростання стейблкойнів

1.1 Що таке стабільна валюта

Стейблкойн — це цифрова валюта, пов’язана з резервними активами, такими як законний платіжний засіб і золото, а також криптовалюта, яка вільно обертається, розширена в ланцюжку та пов’язана з резервними активами.

Стайблкойни розроблені для зменшення волатильності цін. Стайблкойни різко контрастують з іншими криптовалютами, включаючи біткойни, оскільки вони не мають вбудованого механізму для зменшення волатильності. Стайблкойни протистоять різким коливанням, імітуючи долар США, євро, китайський юань і швейцарський франк.

У 2014 році народилася перша стабільна валюта Tether (також відома як USDT, Tether), створивши прецедент паритету по відношенню до долара США. Наприклад, 1 Tether повинен дорівнювати 1 USD. Сьогодні Tether часто торгують у сфері криптовалют, і його тенденція також доводить, що його оригінальний дизайн надійний.

Окрім долара США, існують інші валюти, які можна використовувати для вимірювання вартості стейблкойнів, зокрема фіатні валюти (такі як євро), комбінації фіатних валют (наприклад, спеціальні права запозичення МВФ), товари чи інші фізичні активи (наприклад, золото, нерухомість) або економічні показники (наприклад, рівень інфляції).

Стайблкойни мають чотири ключові характеристики:

(1) Сертифікація: Звіт про сертифікацію є важливою частиною системи стейблкойнів, заповнений сертифікованим агентством професійних послуг, який підтверджує існування базових активів, що підтримують стейблкойн;

(2) Природа резервних активів: серія високоякісних, високоліквідних активів потрібна для забезпечення нормальної роботи добре спроектованого стейблкойна;

(3) Регулювання та реєстрація: стейблкойни та юридичні особи, відповідальні за їх діяльність, повинні регулюватися сильним регулюючим органом, створеним у юридично зрілій та добре керованій юрисдикції, щоб зменшити ризик фінансових злочинів;

(4) Технологія: ефект стейблкойна залежить від ступеня інтеграції базової технології з традиційними технологіями, не пов’язаними з блокчейном.

1.2 Класифікація стейблкойнів Відповідно до різних механізмів стабілізації, звичайні стейблкойни на ринку можна приблизно розділити на чотири категорії: (1) стейблкойни з фіатною підтримкою; (2) стейблкойни із зашифрованою підтримкою; (3) стабільні за алгоритмом (4) і стейблкойни, забезпечені товарами.

1.2.1 Стейблкойни з фіатною заставою Найпопулярніші стейблкойни забезпечені фіатною валютою у співвідношенні 1:1. Центральний емітент або зберігач зберігає фінансову заставу. Він має бути пропорційним кількості токенів стейблкойнів в обігу. Tether (USDT), USD Coin (USDC) і Binance USD (BUSD) є найбільшими за ринковою капіталізацією стейблкоїнами з фіатною заставою.

Цей тип стабільної валюти має такі характеристики:

По-перше, централізований емісійний орган зазвичай є приватною компанією.

По-друге, він прив’язаний до легальної валюти (переважно доларів США), співвідношення обміну зазвичай становить 1:1, а механізм випуску простий і зрозумілий.

По-третє, запровадити механізм підтвердження резервів.Кожного разу, коли випускається стабільна валюта, потрібно додавати один законний валютний резерв.

1.2.2 Забезпечені криптовалютою стейблкойни Забезпечені криптовалютою стейблкойни забезпечені іншою криптовалютою як заставою. Замість використання зберігачів для зберігання застави, стейблкойни із заставою криптовалюти використовують смарт-контракти. **Процес випуску стейблкойнів відбувається в ланцюжку з використанням смарт-контрактів, а не покладається на центрального емітента для виконання. **Коли приходить час купувати (карбувати) ці стейблкоїни, ви блокуєте свою криптовалюту в смарт-контракті, щоб отримати еквівалентну кількість токенів. Після цього ви повертаєте стейблкойн у відповідний смарт-контракт і можете зняти раніше заблоковану суму іпотеки. DAI, стейблкойн із криптозаставою, є найвідомішим стейблкоіном у цій категорії.

Стайблкоїни, забезпечені криптовалютою, повинні бути забезпечені надмірною заставою, щоб пом’якшити коливання цін на необхідні активи, забезпечені криптовалютою. Наприклад, якщо ви хочете купити стейблкоїни DAI на суму 100 доларів, вам потрібно внести ETH на суму 180 доларів, що дорівнює коефіцієнту забезпечення 180%. Якщо ринкова ціна ETH падає, але залишається вище встановленого порогу ліквідації, це також підтримує стабільність ціни DAI через надлишкову заставу. Однак, якщо ціна ETH падає нижче встановленого порогу (наприклад, падіння на 100%, ETH, який спочатку коштував 180 доларів, тепер коштує лише 90 доларів). Тоді за смарт-контрактом застава буде примусово продана на ліквідацію.

1.2.3 Алгоритмічні стейблкойни Алгоритмічні стейблкойни намагаються підтримувати прив’язку до таких активів, як долар США, шляхом динамічного розширення та скорочення пропозиції токенів. Алгоритмічні стейблкойни не використовують фіатні або криптовалюти як заставу. Натомість їх цінова стабільність походить від використання спеціалізованих алгоритмів і смарт-контрактів для управління пропозицією токенів в обігу. Алгоритмічна система стейблкойнів зменшує кількість токенів в обігу, коли ринкова ціна падає нижче ціни фіатної валюти, яку вона відстежує. Крім того, якщо ціна токена перевищує ціну фіатної валюти, яку він відстежує, в обіг потрапляють нові токени, що знижує вартість стейблкойна.

Однак алгоритмічні стейблкойни повинні покладатися на особливо потужні алгоритми. USTC, задіяний у Luna, є алгоритмічним стейблкойном, але оскільки їхні внутрішні алгоритми не враховували деякі екстремальні ситуації, траплялися чорні лебеді чи надзвичайні ситуації, і врешті-решт вони зірвали якір і розвалився.

Алгоритмічні стейблкойни мають такі властивості:

1. Без застави

2. Іпотека, частково або повністю забезпечена початковими активами

3. Плаваюча стійкість

1.2.4 Стайблкойни, забезпечені товарами

Стайблкойни, забезпечені товарами, забезпечені такими товарами, як дорогоцінні метали, нафта та нерухомість. Золото є найпопулярнішим заставним товаром, а Tether Gold (XAUT) і PAX Gold (PAXG) є найпопулярнішими стабільними монетами, забезпеченими золотом. Активи, забезпечені товарами, дозволяють інвестувати в активи, які можуть бути далекими від місцевих, і влити ліквідність у неліквідні класи активів.

PART02****Стабільний стан валютного ринку

2.1 Огляд ринку криптовалют

Глобальний графік криптовалют (2017-2023)

Загальна ринкова капіталізація криптовалюти (2021-2023)

Ситуація на крипторинку 2021:

У 2021 році індустрія криптовалют продовжить підніматися до нових висот, продовжуючи імпульс 2020 року. Ринкова вартість усієї галузі зросте більш ніж у 3 рази у 2021 році приблизно до 2,4 трильйона доларів США, а ринкова вартість вся галузь буде короткочасною в середині року досягла 3 трильйонів доларів.

Ситуація на крипторинку 2022:

Загальна ринкова капіталізація криптовалют за весь 2022 рік становить близько 830,0 мільйонів доларів США, що на 64% менше, ніж на початку року.

Початок 2022 року для ринку криптовалют був непростим, з такими подіями, як висока інфляція, російсько-український конфлікт і підвищення ставок ФРС у першому кварталі. Загальна ринкова капіталізація на кінець першого кварталу 2022 року становить близько 2,2 трильйона доларів США. У порівнянні з процвітанням першого кварталу 2021 року трейдери загалом займають вичікувальну позицію в першому кварталі 2022 року, а обсяг торгів усього ринку значно скоротився на 23%.

Третій квартал 2022 року є відносно спокійним кварталом, але також кварталом регуляторних потрясінь. Ринок значною мірою перебуває в стані консолідації, загальна ринкова капіталізація криптовалют ненадовго досягла 1,2 трильйона доларів. Санкції OFAC США щодо Tornado Cash сколихнули індустрію та відновили значне занепокоєння та дискусії щодо державної цензури. Існує також кілька законів про криптовалюту, які проходять через Конгрес, і примусові дії CFTC проти DAO заслуговують на особливу увагу. Оскільки політики та регулятори продовжують боротися з галуззю, можна лише сподіватися на більшу нормативну ясність у майбутньому. Враховуючи глобальну геополітичну напруженість і макроекономічну нестабільність, найближча перспектива для криптовалют все ще може виглядати, м’яко кажучи, складною.

Крах FTX і Alameda Research у 2022 році завдав останнього удару по ринку, втративши мільйони доларів і залишивши галузь все ще невдоволеною побічними наслідками.

Ситуація на крипторинку 2023:

Крипторинки струсили ведмежий спад. Перша половина першого кварталу 2023 року була відносно спокійною, оскільки трейдери спекулювали щодо напряму ставлення ФРС. Хоча загальна ліквідність є відносно низькою, ринок також керується деякими ефемерними наративами. Такі як концепція Гонконгу, brc20, Al plate тощо.

Регуляторні проблеми Crypto не можуть приховати більших потрясінь у традиційній банківській індустрії: сумніви навколо Silvergate Bank призвели до того, що 8 березня 2023 року він оголосив про банкрутство, викликавши ефект поширення в банківській галузі США. Протягом того ж тижня FDIC поглинула Silicon Valley Bank, а потім Sianature Bank, що, у свою чергу, призвело до купівлі UBS CreditSuisse Bank через тиждень за підтримки державного фінансування. Такі події показали крихкість довіри інвесторів до традиційних фінансів.

2.2 Огляд ринку стейблкойнів

2.2.1 Загальна ринкова вартість стейблкойнів

△Загальна ринкова вартість стейблкойнів (coingecko)

Як один із основних активів усього ринку шифрування, стейблкойни за останні роки зазнали значного зростання. Станом на 12 травня 2023 року загальна ринкова капіталізація стейблкойнів становить приблизно 131,8 мільярда доларів.

△Діаграма 9 найкращих стейблкойнів (coingecko)

Ситуація на ринку стейблкойнів у 2021 році:

Стайблкоїни піднялися до нових максимумів і досягли ринкової капіталізації в 105,1 млрд доларів (+76%) у другому кварталі 2021 року, але обсяг впав до 7,36 млрд доларів (-35%). Це може бути тому, що трейдери вибрали безпеку під час падіння ринку на 20%.

У третьому кварталі 2021 року загальна ринкова капіталізація п’яти найкращих стейблкойнів стабільно зросла на 17%. Наприкінці кварталу загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів досягла 123 мільярдів доларів. За винятком USDT, темпи зростання п’яти найкращих стейблкойнів перевищують 20%, що означає, що інвестори вирішують використовувати інші стейблкойни як альтернативу USDT в умовах жорсткого регулювання.

Ситуація на ринку стейблкойнів у 2022 році:

Стайблкоїни не постраждають від чистого відтоку активів у 2022 році із сукупним відтоком 27,3 мільярда доларів США (близько 17%). Основна частина цих втрат сталася під час аварії Терри, і з тих пір сектор показав відносно хороші результати, незважаючи на періодичні «темні чутки» про можливе розкріплення.

Невизначеність загального середовища в першому кварталі 2022 року змусила більшість інвесторів віддати перевагу стейблкойнам, і ринкова вартість стейблкойнів значно зросла в цьому кварталі (+23 мільярди доларів). На відміну від інших цифрових валют на ринку в першому кварталі 2022 року п’ять провідних ринків стейблкойнів зросли на 13%.

У другому кварталі 2022 року слід спостерігати за тим, що стейблкойни значно покращилися за цей період, а BUSD, який раніше займав 13 місце, досяг 6 місця. Однак незначне зниження частки ринку стейблкойнів (без урахування USTC) свідчить про те, що певна кількість коштів повністю виведена з екосистеми криптовалют. Вийдіть на ринок стабільної валюти, щоб зменшити ризики за певних обставин.

У 2022 році ринкова вартість USDT, найбільшої стабільної валюти, впала на 16%, що становить близько 12 мільярдів доларів США. Навпаки, USDC і BUSD кожен має певний темп зростання, кожен близько 2 мільярдів доларів США. Найпопулярніші децентралізовані стейблкойни DAI (-43%) і FRAX (-44%) мають подібні втрати, але в абсолютному вираженні втрати DAI у 4 мільярди доларів майже в п’ять разів перевищують втрати FRAX.

Ситуація на ринку стейблкойнів у 2023 році:

У першому кварталі 2023 року ринкова вартість топ-15 стейблкойнів знизилася приблизно на 4,5%, або на 6,2 мільярда доларів. Це пов’язано з панікою на ринку стейблкойнів після того, як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розслідувала роз’єднання BUSD і USDC.

USDC побачить найбільше зниження частки ринку в першому кварталі 2023 року (-2,7%), можливо, через неспокійні утримувачі під час відокремлення стейблкойнів під час банківської кризи.

Після того, як Paxos вирішив припинити випуск стейблкоїна, рейтинг ринкової капіталізації BUSD різко впав із 7-го до 12-го.

Через відокремлення та регуляторні проблеми USDC і BUSD зазнали масових відтоків, тоді як USDT і TUSD отримали найбільшу вигоду.

Ринки стейблкойнів охопили паніку після того, як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розслідувала відокремлення BUSD і USDC. Найбільший стейблкойн за ринковою капіталізацією, USDT (+20,5% або 13,6 мільярда доларів), найбільше зріс в абсолютному вираженні, тоді як USDC і BUSD втратили 26,9% і 54,5% відповідно. Зростання TUSD було здебільшого викликано масовим новим карбуванням на Binance (~130 мільйонів доларів) і Tron (~750 мільйонів доларів).

2.2.2 Частка ринку стейблкойнів

Станом на 12 травня 2023 року у світі існує 24 071 зашифрована цифрова валюта із загальною ринковою вартістю 1,117 мільярда доларів США, а загальна ринкова вартість стейблкойнів становить приблизно 131,8 мільярда доларів США, що становить приблизно 11,84% зашифрованої цифрової валюти. ринку.

Станом на травень 2023 року частка ринку централізованих стейблкойнів досягла 94%, тоді як частка ринку децентралізованих стейблкойнів становить лише близько 6%. У період з 2019 по 2022 рік частка ринку децентралізованих стейблкойнів істотно зросте. Однак після краху Terra UST швидко повернувся до нуля, а частка децентралізованих стейблкойнів поступово зменшувалася.

△Порівняльна таблиця основних стейблкойнів

△Порівняння акцій Stablecoin (Coinmarketcap)

Як видно з наведеного вище малюнка, на ринку стейблкойнів на дев’ять найкращих стейблкойнів за ринковою вартістю припадає понад 97% частки ринку. На п’ять найкращих стейблкоїнів припадає понад 96%, а саме Tether USDT, USD Coin USDC, Binance USD BUSD, DAI і TrueUSD TUSD. На вищезазначені три стейблкойни припадає понад 90% усього ринку стейблкойнів. З точки зору типів стейблкойнів, USDT, USDC і BUSD – це централізовані стейблкойни, і всі вони випускаються під заставу реальних активів; , а також децентралізовані стабільні монети, такі як добре відомі DAI, випущені MarkerDAO з ринковою вартістю 4,86 мільярда доларів США, що становить лише 3,73%.

2.2.3 Порівняння існуючих основних стейблкойнів

△Основна порівняльна діаграма стейблкойнів (TokenInsight20)

PART03****Секретне застосування стейблкойнів

3.1 Централізовані стейблкойни Загальна ринкова вартість централізованих стейблкойнів перевищує 129,4 мільярда доларів США, з яких USDT і USDC є двома найбільшими централізованими стейблкойнами. Обидва прив’язані до 1 долара США, а резервні активи – це готівка в доларах США, казначейські зобов’язання або інші комерційні папери. USDT, USDC, BUSD, TUSD, USDP, GUSD — це шість найпопулярніших централізованих стейблкоїнів, які також є стейблкоїнами, забезпеченими резервами активів.

3.1.1 Tether USDT：

У жовтні 2014 року Tether (дочірня компанія iFinex) запустила USDT. Зараз USDT є найбільшим стейблкоіном на ринку з ринковою капіталізацією понад 82,7 мільярда доларів.

операційний механізм USDT:

Як видно з наведеного вище малюнка, процес випуску та обігу USDT можна розділити на наступні етапи:

Крок 1: користувач перераховує долари США на банківський рахунок компанії Tether.

Крок 2: Компанія Tether створює обліковий запис Tether для користувача та розміщує цифрову валюту, що відповідає долару США, депонованому на рахунку.

Крок 3. Користувачі можуть торгувати USDT на біржах або позабіржових ринках.

Крок 4: користувач повертає USDT до Tether, щоб викупити фіатну валюту.

Крок 5: Tether знищує USDT і повертає долари США на банківський рахунок користувача. Крім того, коли USDT потрапляє в поле обігу, будь-який інвестор може купувати та торгувати USDT в інших інвесторів або на біржах. Це утворює повний кільцевий ланцюг випуску, транзакції, обігу та переробки.

Стан операції USDT:

Аналіз ціни:

Під час випуску інвестори повинні обміняти один долар США на один USDT; на вторинному ринку інвестори можуть використовувати інші зашифровані цифрові валюти для обміну USDT, а також можуть використовувати законний платіжний засіб для покупки USDT. Коли фактична ціна USDT перевищує один долар, велика кількість інвесторів купує USDT у Tether, а потім продає його на вторинному ринку; коли фактична ціна USDT нижча за один долар, велика кількість інвесторів купуватиме USDT із вторинного ринку, а потім продати Tether. Компанія викуповує долари США. У будь-якому випадку, теоретично, ціна USDT поступово повернеться до одного долара або дещо коливатиметься навколо одного долара.

△Діаграма цін USDT (2021-2023)

USDT завжди був «сумнозвісний» тим, що «не мав достатніх резервів», але навіть якщо ринок так вважає, USDT все ще зберігає ринкову частку номер один, і ціна може залишатися близько 1 долара більшу частину часу.

Найсерйозніший розрив ціни USDT стався 15 жовтня 2018 року, коли ціна біткойна становила близько 6000 доларів. Ціна USDT впала до мінімуму в $0,88 через ринкову паніку. Але з тих пір ціна USDT змогла залишатися стабільною, незважаючи на постійні ринкові чутки.

△2021-2023 ринкова вартість USDT і обсяг торгів (coingecko)

Санкції OFAC завдали певної шкоди статусу USDC. Загальний ринок стейблкойнів не зміниться в третьому кварталі 2022 року, а USDT побачить невелике зростання (це може поглинути частину розпродажу USDC). У першому кварталі 2023 року, після того як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розслідувала відокремлення BUSD і USDC, на ринку стейблкоїнів виникла паніка, а стейблкоїн USDT (+20,5% або 13,6 млрд дол.) з найбільшим ринком найбільше зросла вартість в абсолютному вираженні.

Резервні активи USDT:

У технічному документі USDT Tether прямо згадується, що токени Tether називаються стейблкойнами, оскільки вони забезпечують стабільність цін, якщо їх прив’язати до фіатних валют. Це забезпечує низьку волатильність для трейдерів, продавців і фондів під час виведення грошей з ринку. Усі токени Tether прив’язані у співвідношенні 1:1 до відповідних фіатних валют і на 100% забезпечені резервами Tether.

Але є дві передумови, щоб цей механізм був ефективним:

По-перше, компанія суворо дотримується резервів USDT і USD 1:1.

По-друге, компанія регулярно проводить перевірки та оприлюднює результати перевірок. Механізм підтвердження резерву є основним механізмом для забезпечення відносно стабільної ціни стейблкойнів. Однак, якщо компанія не зможе реалізувати зобов’язання щодо резервування 1:1, взаємозв’язок між стейблкойнами та фіатними валютами буде порушений.

На офіційному веб-сайті Tether наведено поточний баланс проекту USDT. Як видно на малюнку нижче, загальні активи Tether (Total Assets) представляють собою долари США, євро (EUR), офшорні ренмінбі (CNH), Золото (XAU) і мексиканське песо (MXN); Загальні зобов’язання (Загальні зобов’язання) показують, скільки грошей інвестори витрачають на покупку цієї стабільної валюти після того, як компанія випустить USDT, що становить близько 82,8 мільярдів доларів США, 36,38 мільйонів євро (EUR), 20,5 мільйон офшорних китайських юанів (CNH), 20 000 XAU і 19,56 мільйонів мексиканських песо (MXN). Судячи з балансу проекту, акціонерний капітал (Shareholder Equity) є позитивним, що означає, що компанія досягла збільшення законних валютних резервів на один долар на кожен випущений USDT.

△ USDT балансовий звіт 2023.5.14 (офіційний веб-сайт Tether)! )

△ Баланс у євро 2023.5.14 (офіційний веб-сайт Tether)! )

△ Балансовий звіт CNH 2023.5.14 (офіційний веб-сайт Tether)! )

△ Балансовий звіт XAU 2023.5.14 (офіційний веб-сайт Tether)

△ Баланс у MXN 2023.5.14 (офіційний веб-сайт Tether)

Tether оголосив результати аудиту бухгалтерської фірми: (станом на 31 березня 2023 р.)

3.1.2 USD Coin（USDC）

У липні 2018 року USDC є стейблкойном у доларах США, випущеним спільно Circle та Coinbase. З огляду на фон, USDC здається більш стабільною та прозорою стабільною валютою, і ринок завжди довіряв USDC. Поточна ринкова вартість USDC становить близько 30,1 мільярда доларів США, що займає друге місце на ринку стабільної валюти, а його розмір становить приблизно половину від USDT. Ринкова вартість USDC на піку 1 липня 2022 року перевищила 56 мільярдів доларів США, що було близько до рівня USDT у 66 мільярдів доларів США на той момент.

операційний механізм USDC:

Клієнти, які приєднуються через портал стейблкойнів (наприклад, веб-додаток, створений і підтримуваний ліцензованим учасником CENTER Token Issue), можуть переказувати фіатні кошти на рахунок цього емітента CENTER. Емітенти використовують мережу CENTER для виконання серії команд для перевірки, карбування та перевірки фіатних токенів, прив’язаних до вартості цих депонованих коштів. Потім клієнти можуть передати ці токени в інше місце, щоб витратити їх.

Погашення відбувається у зворотному порядку: фіатні токени знищуються, коли клієнт отримує доступ до торгової точки, наприклад до веб-додатку, який підтримує ліцензований учасник CENTER, який випускає. Кошти з основного фіатного резерву перераховуються до зовнішнього банку клієнта після успішної перевірки та підтвердження.

Стан операції USDC:

△Діаграма цін USDC (2021-2023)

△ Ринкова вартість USDC і обсяг торгів (CoinGecko)

Протоколи Coinbase і DeFi завжди були набагато дружнішими до USDC, ніж USDT, що є однією з причин, чому USDC буде швидко розширюватися після 2021 року.

У третьому кварталі 2022 року ринкова вартість USDC знизилася на 8,8 мільярда доларів, що становить 16% його ринкової вартості. Це пов’язано з регулятивними потрясіннями. Санкції OFAC щодо Tornado Cash вплинули на всю галузь і знову викликали великі занепокоєння та дискусії щодо урядової цензури. Санкції OFAC також завдали певної шкоди статусу USDC.

USDC має найбільше падіння частки ринку (-2,7%) у першому кварталі 2023 року, можливо, через збентеження власників стейблкоїнів під час банківської кризи, а USDC втратив 26,9% через SEC (після того, як SEC розслідувала відокремлення USDC, була паніка на ринку стейблкойнів. 11 березня 2023 року ціна USDC впала до мінімуму в 0,8 долара США. Це сталося через банкрутство Silicon Valley Bank, і резерви USDC були під сумнівом.

Резервні активи USDC:

Circle зобов’язаний підтримувати повний фінансовий резерв для всіх випущених USDC. Ці холдинги щомісяця звітуються третіми сторонами відповідно до стандартів, встановлених Американським інститутом сертифікованих громадських бухгалтерів (AICPA).

Circle опублікував результати аудиту бухгалтерської фірми (станом на 6 березня 2023 року):

3.1.3Binance USD（BUSD）

У вересні 2019 року Paxos (емітент) співпрацював з Binance, щоб запустити BUSD, який є стейблкойном, забезпеченим фіатною валютою, прив’язаним до долара США. Його можна придбати та обміняти за обмінним курсом 1 мільярд доларів США за 1 долар США. Це наразі це сьома за ринковою вартістю криптовалюта та третій за величиною стейблкойн.

BUSD є більш централізованим стейблкойном, ніж будь-який інший стейблкоїн, хочу повністю зрозуміти чому. Ми повинні чітко пояснити, що на ринку існує два типи BUSD:

1. BUSD, випущений Paxos на Ethereum, регулюється Департаментом фінансових послуг Нью-Йорка NYDFS;

2. Binance-Peg BUSD, випущений Binance в інших мережах (ланцюг BNB). Ця категорія BUSD не підлягає жодному регулюванню. Binance випускає власну Binance-Peg BUSD, утримуючи BUSD на Ethereum.

Операційний механізм BUSD:

Щоб підтримувати свою вартість в 1 долар, Paxos має суму в доларах США, що дорівнює загальній пропозиції BUSD. BUSD та USD можна обміняти через Paxos у будь-який час.

1. Користувач надсилає долари США на резервний рахунок банку Paxos.

2. Емітент (Paxos) створює еквівалентну суму BUSD на Ethereum.

3. Щойно викарбувані BUSD доставляються користувачеві, а долари США зберігаються на банківському резервному рахунку.

4. Механізм також завжди працює в зворотному напрямку. Користувачі можуть використовувати Paxos, щоб спалити BUSD і отримати 1 долар натомість.

Використовуючи смарт-контракти для спалювання/карбування BUSD, цей механізм може підтримувати співвідношення пропозиції та резерву на постійному рівні 1:1.

Стан роботи BUSD:

Усе щодо розвитку BUSD йде дуже гладко, особливо після ринку 2021 року та божевілля мережі BNB

У вересні 2022 року Binance оголосила, що автоматично конвертуватиме баланси користувачів і нещодавно поповнені USDC, USDP і TUSD у BUSD. Генеральний директор Circle каже, що це добре.

У 2023 році Circle повідомить Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка про проблему з резервом BUSD:

У січні Binance визнала, що BUSD має недолік в управлінні резервами.

У лютому Департамент фінансових послуг Нью-Йорка розслідував емітента BUSD Paxos, і BUSD почав відтік коштів. Тоді SEC планувала подати до суду на Paxos, стверджуючи, що BUSD був незареєстрованим цінним папером. 13 числа було оголошено про припинення випуску BUSD.

13 лютого генеральний директор Binance Чанпен Чжао заявив, що BUSD більше не буде основною торговою валютою на Binance

28 лютого Coinbase оголосила, що припинить торгівлю BUSD з 13 березня.

У березні AAVE DAO проголосувала за видалення BUSD зі своєї платформи кредитування.

△BUSD Графік цін (2021-2023)

△ Ринкова вартість BUSD і обсяг торгів (CoinGecko)

Незважаючи на низьку базу, пропозиція BUSD в обігу зросла приблизно на 250% у першому кварталі 2021 року відповідно. Швидше за все, це викликано зростанням публічних мереж BSC і Terra.

У першому кварталі 2023 року ситуація з BUSD ставала все гіршою, особливо після того, як у середині лютого SEC надіслала Paxos повідомлення про випуск BUSD, Paxos нарешті вирішив припинити випуск BUSD. Агресивні дії регуляторів США ускладнюють процвітання криптоіндустрії в непрозорому нормативному середовищі, а також посилюють заклики до прозорості регулювання. BUSD впав з № 7 на № 12 за ринковою капіталізацією після того, як Paxos вирішив припинити випуск стейблкойна. Після того, як Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розслідувала відокремлення BUSD і USDC, ринок стейблкойнів охопила паніка: BUSD втратив 54,5%.

Після оголошення про припинення операцій у лютому 2022 року ринкова вартість стрімко впала, оскільки користувачі продовжують виводити гроші. У першому кварталі 2023 року BUSD втратив ринкову капіталізацію на 47,3%, або 6,8 мільярда доларів, що на 67,6% менше, ніж у листопаді 2022 року, коли він був піком. Станом на середину травня 2023 року в обігу на ринку все ще перебувають BUSD на 5,7 мільярда доларів.

Резервні активи BUSD:

Кожен банківський рахунок Paxos Standard контролюється американською аудиторською компанією Withum, і Paxos публікує свій щомісячний звіт про резерви BUSD.

3.1.4TrueUSD（TUSD）

У березні 2018 року Archblock (емітент) запустив TrueUSD і розмістив його на біржі Bittrex. TrueUSD (TUSD) — це повністю забезпечений, юридично захищений і прозоро перевірений токен ERC-20. Він прив'язаний до долара США у співвідношенні 1:1. Крім того, це перший криптоактив, побудований на платформі TrustToken. Він прагне бути простим, прозорим і надійним стейблкоіном. Тому він не використовує прихованих банківських рахунків чи будь-яких спеціальних алгоритмів.

Механізм роботи TUSD:

Долари TrueUSD розподіляються по різних банківських рахунках, що належать різним трастовим компаніям. Залучені сторони підписали угоду про щоденну публікацію заставних активів і проведення щомісячних аудитів. Токен використовує кілька рахунків умовного депонування, щоб зменшити ризик контрагента та забезпечити власникам правовий захист від крадіжки.

TrustToken використовує публічно перевірені розумні контракти, щоб обмежитися випуском токенів. Гроші навіть не торкалися рук команди TrustToken. Коли рахунок умовного депонування отримує долари США, новий TUSD буде згенеровано автоматично. Щоразу, коли користувач використовує долари США, еквівалентна сума TUSD миттєво знищується. Таким чином, TrustToken забезпечує співвідношення 1:1 доларів США до TUSD між коштами, що зберігаються на депозитних рахунках, і TUSD в обігу.

TrueUSD має наступні функції:

1. Юридичний захист: Компанія регулярно випускає сертифікати, які захищені сильним правовим захистом, що забезпечується ескроу-рахунками.

2. Конвертується в долари США: будь-яка особа чи організація, яка пройшла перевірку AML/KYC на платформі TrustToken, може конвертувати TUSD у долари США. Однак мінімальна сума для зняття становить 10 000 доларів.

3. Надійне управління коштами. Спосіб налаштування системи TrueUSD дозволяє вам обмінювати долари безпосередньо за допомогою депозитного рахунку, а не переказувати гроші через мережу TUSD.

4. Повна застава: один токен TUSD завжди забезпечений заставою в доларах США, які зберігаються компанією, що веде рахунки умовного депонування. Нові токени карбуються та спалюються публічно перевіреними розумними контрактами.

5. Періодичні сертифікати: усі авуари на рахунках умовного депонування підлягають періодичним сертифікатам, які публікуються публічно.

Критично важливим для належного функціонування кожного токенізованого активу TrustToken є рахунок умовного депонування. Кожен, хто пройшов вимоги KYC і AML, може купити/викупити TrueUSD за допомогою свого додатка.

Стан роботи TUSD:

З 7 жовтня 2022 року TUSD отримав юридичний статус у Співдружності Домініки як дозволена цифрова валюта та засіб обміну.

△TUSD Графік цін (2021-2023)

Темпи зростання TUSD (+169,3%) у першому кварталі 2023 року (перевищення FRAX +2,6%). Зростання TUSD значною мірою було спричинене масовим новим карбуванням на Binance (~130 мільйонів доларів) і Tron (~750 мільйонів доларів).

△ Ринкова вартість TUSD і обсяг торгів (CoinGecko)

Резервні активи в TUSD:

Завдяки партнерству з провідною американською бухгалтерською фірмою Armanino власники TrueUSD можуть переглядати інформаційну панель свого рахунку TrueUSD у режимі реального часу, що є чудовим прикладом високої прозорості.

3.2 Децентралізована стабільна валюта

Децентралізованими стейблкойнами керують призначені спільноти та стабілізуються за допомогою обчислювальних протоколів. Існує чотири типи децентралізованих стейблкойнів, а саме стейблкойни із надмірною заставою, алгоритмічні стейблкойни, дробові стейблкойни та стейблкойни без прив’язки.

Спільним для децентралізованих стейблкойнів є те, що вони керуються кількома точками контролю, а не одним тілом, як у централізованих стейблкойнах. Випуск і розподіл централізованих стейблкойнів контролюється центральним органом влади, а прив’язка монет підтримується фактичною фіатною валютою або іншими товарами, такими як золото, нафта та нерухомість.

Децентралізовані стейблкойни відрізняються двома способами: управлінням і системою прив’язки. Системи управління різними типами децентралізованих стейблкойнів подібні, тому децентралізовані стейблкойни згруповані відповідно до схем карбування та підтримки прив’язки. Ось два популярні децентралізовані стейблкойни:

3.2.1MakerDAO(DAI)

У грудні 2017 року MakerDAO запустив DAI. На відміну від USTD, DAI повністю існує в блокчейні, уникаючи кредитних ризиків, які можуть виникнути через сторонніх довірчих посередників.

Механізм роботи DAI:

Перешкоди для створення, доступу та використання DAI низькі. Користувачі генерують DAI за допомогою протоколу Maker для створення смарт-контракту під назвою «Maker Vault» і депонування активів (затверджена застава). Цей процес є не тільки процесом входження DAI у поле обігу, а й процесом отримання користувачами ліквідності. Крім того, користувачі також можуть купувати DAI у посередників або на біржах.

Подумайте про MakerDao як про ломбард, ви можете закладати свої цифрові активи (наразі підтримує лише MKR) у системі MakerDao, щоб отримати певну суму DAI. Цілком можливо, що цей іпотечний договір є функцією цього системного договору. Ця важлива функція називається смарт-контракт Vault (називається CDP до міграції системи з кількома заставами). Цей контракт дозволяє запозичити DAI в системі MakerDao, причому кредит можна реінвестувати (кредитне плече), міжнародний переказ тощо. Слід зазначити, що коли ваша заставна цифрова валюта швидко знецінюється, і ви не можете погасити позику DAI, ваша цифрова валюта буде примусово продана на аукціоні та перетворена на DAI для погашення позики. Це те, що ми зазвичай називаємо ліквідацією.

Механізм стабільності DAI:

Початкова мета DAI — підтримувати прив’язку 1:1 до долара США, але оскільки поведінка ринку спричинить певну різницю в ціні, потрібні відповідні механізми для стабілізації ціни DAI. Механізм стабілізації цін в основному базується на коригуванні відсоткової ставки та ліквідації. Коригування відсоткової ставки здійснюється шляхом голосування керівних органів, включаючи коригування стабільної відсоткової ставки та коригування норми заощаджень DAI (DAI Saving Rate — DSR); ліквідація — це переважно метод екстреного вимкнення для контролювати ризики.

1. Стабільне коригування відсоткової ставки: це річна відсоткова ставка, яку користувачі мають сплачувати, закладаючи активи для генерації DAI, що, по суті, є відсотком за позику. Якщо ціна DAI вища за 1 долар, користувачам пропонується створювати Сховища для генерації DAI шляхом зниження стабільної ставки (тобто зменшення відсотків за кредитом); коли ринкова ціна DAI нижча за 1 долар, стабільна ставка збільшується ( Це стимулюватиме користувачів закривати Сховище, знищувати DAI і зменшувати пропозицію DAI на ринку.

2. Регулювання депозитної ставки DAI (DSR): користувачі можуть заблокувати DAI у контракті DSR протоколу Maker, щоб автоматично отримувати дохід від заощаджень. DSR визначає суму доходу, яку власники DAI можуть отримати на основі своїх депозитів. Депозитні відсотки DAI сплачуються за рахунок позикових відсотків, тобто відсотки за депозитом забезпечені комісією за стабільність. Для угоди Мейкера, якщо дохід від комісії за стабільність не може компенсувати загальні витрати відсотків за депозитом DAI, тоді різниця є безнадійною заборгованістю системи, яка буде компенсована шляхом випуску додаткових MKR, що означає, що власники MKR є носіями ризику цієї частини.

3. Аварійне відключення: це останній засіб, який використовується для того, щоб цільову ціну власників DAI можна було викупити в разі надзвичайної ситуації. Після того, як буде спрацьовувати аварійне відключення, користувачі більше не зможуть створювати нові сховища або керувати існуючими. Механізми теж заморожені.

Стан роботи DAI:

△ Ринкова вартість DAI та обсяг транзакцій (CoinGecko)

У першому кварталі 2022 року темпи зростання DAI також сильно сповільнилися через аналогічну конкуренцію; у другому кварталі 2022 року ринкова вартість DAI впала на 32%, що може бути викликано їх негативною кореляцією з алгоритмічними стейблкойнами ; у першому кварталі 2023 року DAI в основному залишався стабільним.

3.2.2 FRAX

У грудні 2020 року FraxFinance запустила FRAX, перший і єдиний проект стейблкойнів, пропозиція якого частково забезпечена заставою та частково забезпечена алгоритмом. FRAX — це сеньйоражна модель подвійного типу, а її стейблкойн FRAX забезпечений двома типами застави, а саме стейблкоіном із заставою (USDC) і FRAX Share (FXS).

Механізм стабільності роботи FRAX:

У початковому стані FRAX перебуває на стадії 100% застави, що означає, що FRAX можна карбувати лише шляхом розміщення застави в контракті на карбування, а 100% вартості, вкладеної в систему для створення FRAX, є заставою. Коли протокол переходить у фазу змішування, частина вартості, яка надходить у систему під час карбування, стає FXS (а потім спалюється під час обігу). Наприклад, при коефіцієнті застави 98% кожен карбований FRAX вимагає 0,98 долара застави та спалює 0,02 долара FXS. При коефіцієнті застави 97% кожен карбований FRAX вимагає 0,97 долара застави та спалює 0,03 долара FXS тощо.

У той час як протокол FRAX розроблений для прийняття будь-якого типу криптовалюти як заставу, реалізація протоколу FRAX в першу чергу прийматиме стейблкойни в ланцюзі як заставу, щоб усунути волатильність застави, дозволяючи FRAX плавно переходити до більш алгоритмічних співвідношень.

Процес погашення FRAX є плавним, простим для розуміння та економічно надійним. На етапі 100% ставок це досить просто. Під час фази алгоритму змішування, коли створюється FRAX, FXS записується. FXS карбуються під час викупу FRAX. Поки є попит на FRAX, викуп його як заставу плюс FXS почне карбувати подібну кількість FRAX в обіг на іншому кінці (спалюючи таку саму кількість FRAX).

На самому початку протокол FRAX коригував іпотечну ставку щогодини, і кожне коригування становило 0,25%. Функція зменшує коефіцієнт застави щогодини, коли ціна FRAX становить 1 долар або вище, і збільшує коефіцієнт застави щогодини, коли ціна FRAX нижча за 1 долар. Це означає, що якщо ціна FRAX становить або перевищує 1 долар протягом більшої частини певного періоду часу, чиста зміна коефіцієнта застави буде зменшено. Якщо ціна FRAX більшу частину часу нижча за 1 долар, коефіцієнт застави в середньому зросте до 100%.

FRAX має такі характеристики порівняно з UST (2022.2.9 незакріплений, Terra згорнуто):

1. Гнучка іпотечна ставка, FRAX автоматично реалізує іпотечну ставку за допомогою контролера пропорційної інтегральної похідної (PID), FRAX перерозподіляє заставу в інші місця для отримання доходу, що допомагає залучати зовнішній прибуток і через свою алгоритмічну роботу ринку Контролер зберігає плаваючий протокол.

2. Перенесіть спекуляцію на FRAX на FXS Через механізм знищення/викупу FRAX його волатильність цін було передано на FXS.

3. Надійна застава, частиною застави FRAX є USDC (зарезервована в резервах готівки в доларах США), яка вносить зміни в темпи зростання.

4. FXS забезпечує цінність за межами управління, наприклад вимоги до карбування та комісії за протокол, тим самим стимулюючи користувачів купувати FXS.

Стан роботи FRAX:

△ Ринкова вартість і обсяг торгів FRAX (CoinGecko)

У 2021 році FRAX стрімко розвивається, її ринкова вартість становить понад 100 мільйонів доларів. Це також відображає зростання визнання ринком алгоритмічних стейблкойнів. Падіння ринкової капіталізації FRAX на 48% у другому кварталі 2022 року може бути спричинене їхньою негативною кореляцією з алгоритмічними стейблкойнами; FRAX залишається в основному незмінним у першому кварталі 2023 року.

3.3 Нові стабільні монети

Відповідно до теорії Сема Каземіана «DeFi Trinity», щоб досягти домінування DeFi, проекту потрібен власний стейблкойн, децентралізований обмін (DEX) і протокол кредитування.

Деякі з найбільших протоколів уже почали будувати в цьому напрямку, розробляючи власні DEX і протоколи кредитування поряд зі стейблкойнами. Не дивно, що FRAX вже зробив свої перші кроки, представивши Fraxswap і Fraxlend, щоб доповнити свій власний стейблкойн, і інші протоколи швидко наздоганяють. Постійні проблеми, пов’язані з централізованими стейблкойнами, такі як ризик регулятивного контролю, зокрема нещодавнє закриття BUSD, лише прискорили зусилля зі створення справді децентралізованої моделі стейблкойнів.

Ринок з нетерпінням очікує запуску стейблкойнів, що базуються на протоколі, за допомогою двох найбільших протоколів DeFi, crvUSD від Curve та запуску GHO від AAVE у 2023 році. Обидва матимуть власні нові розробки, засновані на відповідних базових протоколах, і, що більш важливо, вони матимуть функції, які зміцнюють відповідні маховики.

Окрім стейблкойнів, що базуються на протоколі, інші моделі стейблкойнів все ще є експериментальними. USDD (USDD) продовжує представляти ендогенний забезпечений стейблкойн, забезпечений кількома токенами, включаючи BTC, USDT і USDC. Такі проекти, як Rai та Olympus, намагаються створити стейблкойн, який насправді не прив’язаний до фіатної валюти. Ampleforth, мабуть, найцікавіший — чистий стейблкойн із перебазуванням без застави.

PART04****Потенціал зростання та випадки використання стейблкойнів

4.1 Потенціал зростання стейблкойнів

1. Вирішіть проблему коливання цін на цифрову валюту

Стейблкойн — це цифрова валюта, що випускається під заставу активів, і її ціна є стабільнішою, ніж інші цифрові валюти. Тому стейблкойни можна використовувати для вирішення проблеми коливань цін на цифрову валюту. Наприклад, коли ви використовуєте біткойн для купівлі товарів, у зв’язку зі значними коливаннями ціни біткойна ціна, яку потрібно сплатити під час покупки, може зрости або зменшитися через коливання ціни, що збільшує невизначеність транзакції. Але якщо для транзакцій використовуються стейблкойни, цієї ситуації можна уникнути завдяки їх відносно стабільним цінам.

2. Може виконувати фінансові функції

Стайблкойни мають усі функції загальних цифрових валют, такі як оплата, зберігання тощо, а також можуть виконувати деякі фінансові функції, такі як оплата зборів за обробку, як засіб конвертації обмінного курсу тощо.

3. Більш прозорі ринкові операції

Стейблкойни зазвичай випускаються установами, і процес підготовки застави також потребує перевірки, що підвищує прозорість ринкових транзакцій і забезпечує більший захист.

4.2 Варіанти використання стейблкойнів

Легальний канал обміну валют

З процесу випуску та обігу USDT видно, що інвестори можуть купувати USDT у Tether або в інших інвесторів. Якщо інвестори хочуть обміняти законну валюту, вони можуть викупити її в Tether.

виступати засобом обміну

Багато цифрових валют також мають перешкоди в процесі обміну з основними цифровими валютами, такими як біткойн.Тому користувачі можуть спочатку конвертувати інші цифрові валюти в USDT, а потім конвертувати їх у біткойни для транзакцій.

діяти як надійний актив

USDT обіцяє, що користувачі можуть конвертувати USDT у законну валюту в будь-який час. Тому, коли ціна на ринку цифрової валюти сильно коливається, інвестори можуть спочатку конвертувати цифрову валюту, яку вони мають, у USDT, щоб зберегти вартість своїх активів. Після того, як ринкова ціна стабілізується, вони можуть обміняти його назад на інші цифрові валюти.

для виплати коштів

USDT можна використовувати як засіб платежу, особливо в сценаріях транскордонних платежів. Зараз глобальні транскордонні платежі використовують систему SWIFT, а міжнародні перекази займають 3-7 днів, а вартість відносно висока.

PART05****Стабільні валютні правила та глобальний нагляд

5.1 Правила стейблкойнів

Після серйозних невдач, таких як фіаско Terra/UST і фіаско FTX, багато інвесторів зазнали значних збитків, і уряди та регулятори були змушені діяти. Хоча законодавча та регуляторна робота вже тривала, широке зараження додало терміновості та швидкості цим зусиллям. Зокрема, стейблкоїни були предметом особливої уваги.

Міжнародні органи, що встановлюють стандарти, такі як Рада з фінансової стабільності (FSB) і Базельський комітет з банківського нагляду (BSBC), розробили початкові нормативні стандарти для цифрових активів, намагаючись забезпечити послідовне регулювання в усьому світі. З іншого боку, Банк міжнародних розрахунків (BIS) проводив спостереження та спостереження, розгортаючи проект, який дозволить центральним банкам ефективно контролювати баланси стейблкойнів.

Конгрес США запропонував законопроект про стейблкойни, і окремі країни також працюють із США та іншими над вирішенням цієї проблеми. Як монетарне управління Сінгапуру (MAS) дозволяє учасникам галузі розробити загальну нормативну базу для стейблкойнів, а нормативна база, видана валютним управлінням Гонконгу (HKMA), вимагає від емітентів стейблкоїнів отримати операційні ліцензії та може навіть забороняти регулювання алгоритмічні стейблкойни будуть більш поширеними.

5.2 Чи регулюється стабільна валюта

Стайблкоїни привернули інтерес регуляторів у всьому світі завдяки своїй унікальній комбінації фіатних і криптовалют. Оскільки вони призначені для підтримки стабільної ціни, їх можна використовувати не тільки для спекуляцій, але й для недорогих міжнародних високошвидкісних транзакцій. Деякі країни навіть намагаються створити власні стейблкойни. Випуск стейблкоїнів із фіатними резервами також може вимагати схвалення регулюючих органів і підлягати тим самим правилам, що й криптовалюти в місцевих юрисдикціях.

5.3 Останні події в регулюванні стейблкойнів у основних країнах світу

Наразі основні країни та регіони світу мають різну нормативну позицію щодо зашифрованих активів (включаючи стейблкойни), а відповідні нормативні рамки та законодавство знаходяться на різних стадіях. Нижче наведено короткий вступ до останніх подій у Гонконзі, материковому Китаї, Сполучених Штатах, Сінгапурі та Європейському Союзі, сподіваючись надати читачам деякі загальні довідки та вказівки щодо нагляду за такими країнами та регіонами. .

5.3.1 Гонконг, Китай

12 січня 2022 року грошово-кредитне управління Гонконгу опублікувало дискусійний документ щодо розширення нормативної бази Гонконгу на стейблкойни, запросивши представників галузі та громадськість висловити свою думку щодо моделі регулювання для зашифрованих активів і стейблкойнів. У документі для обговорення викладено думку Валютно-фінансового управління Гонконгу щодо моделі регулювання для зашифрованих активів, особливо стейблкойнів, які використовуються для платіжних цілей. Очікується, що валютне управління Гонконгу розробить плани до липня 2023 року, щоб запровадити новий режим нагляду до 2023/2024 років.

Валютне управління Гонконгу вважає, що стейблкоїни все більше сприймаються як широко прийнятий спосіб оплати, а той факт, що їх використання зросло, збільшує потенціал стейблкоїнів для інтеграції в основну фінансову систему. На думку Валютно-фінансового управління Гонконгу, це спричинить ширші наслідки для монетарної та фінансової стабільності, зробивши стейблкоїни центром нагляду Валютно-кредитного управління.

Грошово-кредитне управління Гонконгу опублікувало «Висновки консультацій щодо зашифрованих активів і документу обговорення стейблкойнів» у січні 2023 року, узагальнюючи відгуки галузі щодо консультацій Валютно-фінансового управління Гонконгу щодо стейблкойнів з усіх сфер життя рік тому та відповідну позицію Валютно-фінансового управління. . Основний зміст висновку консультації такий:

1. Основна сфера регулювання

Валютне управління Гонконгу заявило, що надаватиме пріоритет регулюванню стейблкоїнів, які стверджують, що вони прив’язані до фіатних валют. Незалежно від того, чи прив’язаний він до фіатної валюти через алгоритми чи арбітражні механізми, і незалежно від того, чи стейблкойн використовується в основному для роздрібних, оптових чи зашифрованих транзакцій активів, якщо це стейблкойн, який стверджує, що прив’язаний до фіатної валюти, він буде включені в нормативний фокус.

2. Юрисдикція стейблкойнів

У висновку Валютно-фінансового управління Гонконгу Грошово-кредитне управління Гонконгу вказало, що обов’язкова система ліцензування діяльності зі стабільною валютою може збігатися з поточною системою ліцензування постачальників послуг віртуальних активів, якою керує Комісія з регулювання цінних паперів Гонконгу, і заявило, що він додатково консультуватиметься з іншими регуляторними органами, щоб розглянути, як уникнути регулятивного арбітражу в майбутньому.

3. Заява на отримання ліцензії

У висновку грошово-кредитного управління Гонконгу роз’яснено вимоги до обов’язкових ліцензій для участі в різних видах діяльності, пов’язаної зі стейблкойнами, і зазначено, що ліцензії видаються на основі різних видів діяльності, пов’язаної зі стейблкойнами, зокрема (1) Управління: правила встановлення та підтримки регульованих стейблкойни, наприклад, структура власності та операційні механізми стейблкойнів; (2) випуск: випуск, створення або знищення регульованих стейблкойнів; (3) стабільність: укладання заходів для стабільності та резервних активів регульованих стейблкойнів (незалежно від інших домовленостей надаються самим емітентом), включаючи ефективне підтримання вартості стабільної валюти; (4) Гаманець: надання послуги для зберігання приватного ключа користувача, що дозволяє користувачам використовувати та керувати регульованою стабільною валютою, яку вони мають.

Варто зазначити, що одна й та сама організація повинна отримати різні ліцензії для різних типів діяльності зі стейблкойнами. Що стосується діяльності з випуску стейблкойнів, емітентами стейблкойнів можуть бути як банки, так і небанківські установи, затверджені Валютним управлінням Гонконгу.

4. Алгоритмічні стейблкойни

Грошово-кредитне управління Гонконгу заявило, що незалежно від того, чи це стейблкоїн, прив’язаний до законного платіжного засобу за допомогою алгоритму чи арбітражного механізму, і незалежно від того, чи стейблкоїн використовується в основному для роздрібних, оптових чи зашифрованих транзакцій активів, якщо це стейблкойн, який претендує на прив’язку до законного платіжного засобу, він буде включений. Однією з умов, зазначених у висновках Валютного управління Гонконгу щодо видачі ліцензій на стейблкойни, є те, що вартість резервного фонду відповідного стейблкойна завжди повинна відповідати кількості випущених стейблкойнів, а резервні активи мають бути високої якості та якість, плинність. Алгоритмічні стейблкойни не відповідають наведеним вище вимогам. Таким чином, суб’єкти господарювання, які займаються діяльністю, пов’язаною з алгоритмічними стейблкойнами, не відповідають ліцензійним вимогам Валютного управління Гонконгу. Після офіційного впровадження системи ліцензування стейблкойнів, як мають реагувати суб’єкти господарювання, які вже надають алгоритмічні стейблкойни, наприклад, чи потрібно їм поступово закривати або адаптувати свої послуги до Гонконгу, і чи можуть існуючі користувачі Гонконгу продовжувати використовувати алгоритмічні стейблкойни заслуговує на подальшу увагу.

5. Вимоги щодо локалізації заявників на ліцензію та чи дозволені стейблкойни, прив’язані до ненаціональних/регіональних законних валют

У висновках HKMA HKMA вважає, що вимога до суб’єктів ліцензування щодо «реєстрації в Гонконзі» сприяє нагляду за ліцензованими організаціями та забезпеченню дотримання нормативних вимог. Ця вимога дозволяє відокремити активи, пов’язані з регульованим бізнесом, від активів і зобов’язань інших суб’єктів господарювання в межах групи ліцензованих суб’єктів господарювання та полегшує конфіскацію їхніх активів, якщо виникне така необхідність. Тим не менш, грошово-кредитне управління Гонконгу також заявило у своєму висновку, що воно посилатиметься на нормативні зміни в інших країнах або регіонах і думки галузі, а також додатково оцінить, чи може воно прийняти інші заходи для заміни «в Гонконгу», поки забезпечення надійності та ефективності регуляторних заходів.Реєстрація компанії». Грошово-фінансове управління Гонконгу ще потребує додаткових з’ясувань щодо того, чи можуть організації, засновані за межами Гонконгу, отримувати ліцензії на ведення бізнесу в стейблкойнах.

6. Основні положення Регламенту

(1) Комплексна нормативна база: нормативні вимоги мають охоплювати широкий спектр питань, включаючи, але не обмежуючись, власність, управління та управління, фінансові вимоги, управління ризиками, протидію відмиванню коштів та фінансуванню тероризму, захист користувачів, а також вимоги щодо періодичного аудиту та розкриття інформації.

(2) Повне забезпечення та погашення за номінальною вартістю: вартість резервних активів угоди про стейблкойн завжди має відповідати вартості стейблкойну в обігу. Резервні активи повинні мати високу якість і високу ліквідність. Стайблкойни, які отримують вартість на основі арбітражу або алгоритмів, не приймаються. Власники стейблкойнів повинні мати можливість конвертувати свої стейблкойни за номіналом у базову фіатну валюту протягом розумного періоду часу.

(3) Основні бізнес-обмеження: Регульованим організаціям не дозволяється займатися діяльністю, відмінною від основної діяльності, дозволеної відповідними ліцензіями. Наприклад, оператори гаманців не повинні займатися кредитуванням.

Крім того, згідно з «Постановою про цінні папери та ф’ючерси» Гонконгу, якщо немає конкретних винятків, здійснення регульованої діяльності, пов’язаної з «цінними паперами» (такої як операції з цінними паперами, надання послуг для операцій з цінними паперами, надання консультацій щодо цінних паперів тощо), вимагає попереднього Ліцензія Гонконгу, видана Комісією з регулювання цінних паперів. Таким чином, перш ніж розпочинати бізнес, пов’язаний зі стейблкойнами, слід провести спеціальний аналіз і визначити, чи підпадають ці стейблкойни в сферу дії «цінних паперів» відповідно до правил. Якщо залучена стабільна валюта становить сферу дії «цінних паперів» відповідно до Указу про цінні папери та ф’ючерси, діяльність, пов’язана зі стабільною валютою, вважатиметься регульованою діяльністю, і необхідно отримати відповідну ліцензію, видану Регуляторним органом Гонконгу з цінних паперів Комісія наперед.

4.3.2 Материковий Китай

Регуляторна політика материкового Китаю щодо зашифрованих активів почалася 5 грудня 2013 року з «Повідомлення про запобігання ризикам біткойнів», виданого Народним банком Китаю та іншими п’ятьма міністерствами та комісіями. 4 вересня 2017 року сім міністерств і комісій, включаючи Народний банк Китаю, випустили «Оголошення про запобігання фінансовим ризикам випуску токенів», а саме заборону 94. В оголошенні чітко зазначено, що жодна організація чи особа не повинні незаконно брати участь в обміні між законним платіжним засобом і токенами, «віртуальною валютою», не повинні купувати або продавати токени або «віртуальну валюту» як центральний контрагент і не повинні бути токеном або «віртуальна валюта» «Віртуальна валюта» надає послуги ціноутворення, інформаційного посередництва та інші послуги.

24 вересня 2021 року десять міністерств і комісій, включаючи Народний банк Китаю, опублікували «Повідомлення про подальше запобігання та боротьбу з ризиком ажіотажу в транзакціях віртуальної валюти», а саме Повідомлення 924. Порівняно із забороною 94, у повідомленні 924 чітко зазначено, що «пов’язана підприємницька діяльність» наступних п’яти типів віртуальної валюти є «незаконною фінансовою діяльністю»: (1) здійснення законної валюти та обміну віртуальної валюти, а також обмін бізнес між віртуальними валютами; (2) діяти як центральний контрагент для купівлі та продажу віртуальної валюти; (3) надавати інформаційні посередники та послуги ціноутворення для транзакцій віртуальної валюти; (4) фінансування випуску токенів; і (5) транзакції похідних інструментів віртуальної валюти, тощо

**З огляду на той факт, що стейблкойни, випущені деякими комерційними установами, про які йдеться в цій статті, є однією з віртуальних валют, визначених у повідомленні 924, якщо «пов’язана комерційна діяльність», пов’язана зі стейблкойнами, наразі входить до сфери «незаконних фінансових діяльності», вони заборонені 924 повідомлення заборонено. **

4.3.3 США

У листопаді 2021 року Робоча група президента США з фінансових ринків, FDIC і Офіс загального перегляду валюти США опублікували спільний звіт про стейблкоїни. Щоб усунути ризики платіжних стейблкойнів, звіт рекомендує Конгресу США оперативно прийняти закони, щоб гарантувати, що платіжні стейблкойни та пов’язані з ними механізми регулюються єдиною та всеосяжною федеральною системою, щоб заповнити поточну прогалину між стейблкоїнами з точки зору ринку. доброчесність, захист інвесторів і законодавчі прогалини в таких сферах, як незаконне фінансування, і вирішить наступні ключові проблеми:

(1) Щоб запобігти розгону стейблкойнів, законодавство має передбачити, що всі емітенти стейблкойнів мають бути застрахованими депозитарними установами та підлягати належному нагляду на рівні депозитарних установ і холдингових компаній;

(2) Щоб зменшити ризик платіжної системи, законодавство має підпорядкувати постачальників кастодіальних гаманців відповідним федеральним нормам;

(3) Щоб усунути системні ризики та ризики концентрації економічної влади, законодавство має вимагати, щоб стейблкойни відповідали обмеженням діяльності, які обмежують зв’язок із комерційними структурами.

Регулятори повинні мати повноваження запроваджувати стандарти для сприяння взаємодії між різними стейблкойнами. Крім того, Конгрес США розглядає додаткові критерії для постачальників кастодіальних гаманців, наприклад обмеження їхньої приналежності до комерційних структур або даних про транзакції користувачів.

31 березня 2022 року сенатор Білл Хегерті подав до Сенату «Закон про прозорість стейблкойнів»; мета законопроекту — підвищити прозорість ринку стейблкойнів і встановити резервні стандарти для резервних активів. Законопроект вимагає від емітентів стейблкойнів:

(1) державні цінні папери, які зберігаються менше 12 місяців;

(2) Угода про зворотний викуп цінних паперів із достатньою заставою;

(3) Мати резерви, забезпечені доларами США або іншими нецифровими валютами, і щомісяця публікувати на своєму веб-сайті звіт про перевірені третьою стороною резервні активи, якими володіє емітент стейблкойнів.

6 квітня 2022 року Пет Тумі, член банківського комітету Сенату США, оголосив про обговорення проекту «Закону про прозорість резервів стейблкойнів і уніфікованих транзакцій безпеки» (The Stablecoin TRUST Act). Обговорюваний проект законопроекту має намір обмежити емітентів платіжних стейблкойнів трьома типами установ:

(1) Державні зареєстровані грошові перекази;

(2) мати нову федеральну ліцензію, розроблену спеціально для емітентів стейблкойнів;

(3) Застраховані депозитарні установи та вимагають платежів від емітентів стабільної валюти, щоб розкрити їхні резервні активи, сформулювати політику викупу та прийняти періодичну сертифікацію від сертифікованих бухгалтерів.

У травні 2022 року Гері Генслер, голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), повідомив підкомітету з фінансових послуг з асигнувань Палати представників, що багато платформ для торгівлі криптовалютою торгують цінними паперами, а не товарами, як це визначено SEC, що вимагає від законодавців збільшити SEC. виконавчий бюджет вимагає від платформ для торгівлі криптовалютою реєструватися в SEC. Таким чином, платформи для торгівлі криптовалютами також повинні звернути увагу на перевірку того, чи будуть стейблкойни ідентифіковані як «цінні папери».

У квітні 2023 року Конгрес США послідовно оприлюднив два проекти законодавства про стабільну валюту (відповідно, «проект США 2023, перший проект» і «США, проект 2023, другий проект», разом іменовані як «проект США»), і провів два слухання з цього приводу. Конгрес США заявив, що оприлюднить третю версію законопроекту протягом двох місяців, і вважав, що проект, швидше за все, отримає підтримку обох партій і буде офіційно прийнятий.

Основний зміст першого проекту проекту США у 2023 році такий:

1. Детальне визначення «стабільної валюти, яка використовується для платежу», тобто «(з урахуванням окремих винятків) (1) віртуальний актив, який використовується або призначений для оплати або розрахунків, і (2) (його емітент) зобов’язаний конвертувати, викуповувати або викуповувати (стейблкойн) за фіксованою вартістю в валюті; або (його емітент) стверджує, що підтримує або створює розумне очікування: Вартість залишатиметься незмінною».

2. Ліцензія видається емітентам стейблкойнів. Банків-емітентів потрібно лише погодити, а небанківським – отримати ліцензію, інакше будуть відповідні штрафи та пені. Не робиться жодної різниці щодо того, чи заявник ліцензії зареєстрований у Сполучених Штатах чи за її межами.

3. Різні типи алгоритмічних стейблкойнів обробляються по-різному. Він використовує концепцію «ендогенно забезпечених стейблкойнів», які можна приблизно розуміти як незабезпечені стейблкойни або цифрові активи, випущені тим же емітентом, що є підтримкою вартості стейблкойнів. Ендогенні іпотечні стейблкойни, ймовірно, підпадають під заборону протягом двох років після впровадження законопроекту, протягом якого нові монети не можуть бути випущені, тоді як існуючі алгоритмічні стейблкойни, які вже випущені, не підпадають під заборону.

4. Вимоги щодо відокремлення активів більше спрямовані на захист прав та інтересів клієнтів від вимог кредиторів. Законопроект США чітко забороняє повторну заставу та змішування коштів клієнтів.

5. Передбачено, що емітент щомісяця розкриває на своєму веб-сайті склад резервних активів. Атестація повинна проводитися щомісяця не тільки для федеральних регуляторів, але й для генерального директора емітента.

4.3.4 Сінгапур

«Закон про платіжні послуги» Сінгапуру, оприлюднений у 2019 році та введений у дію 28 січня 2020 року, включає цифрові платіжні токени (цифровий платіжний токен, відомий як DPT) та електронні гроші (е-гроші); відповідно до Закону, послуги DPT та Послуги з випуску електронних грошей є діяльністю, що регулюється Законом про платіжні послуги та потребує ліцензії постачальника платіжних послуг.

Грошово-кредитне управління Сінгапуру вважає, що стабільна валюта не відповідає характеристикам електронної валюти через фіксований обмінний курс із законним платіжним засобом, і власникам стабільної валюти не потрібно мати договірні відносини з емітентом стабільної валюти або відкривати рахунок у емітента. Отже, відповідно до Закону про платіжні послуги це не електронна валюта.

Грошово-кредитне управління Сінгапуру також заявило, що вивчатиме характеристики конкретних стейблкойнів у кожному конкретному випадку з технологічно нейтральної точки зору, щоб визначити відповідні регуляторні заходи. На думку грошово-кредитного управління Сінгапуру, USDC і USDT слід визнавати DPT на основі наявних на даний момент характеристик, тому надання послуг DPT, пов’язаних із цими двома типами стейблкоїнів, має регулюватися Законом про платіжні послуги, а відповідні ліцензії мають регулюватися. подати заявку на .

У жовтні 2022 року грошово-кредитне управління Сінгапуру опублікувало консультацію щодо запропонованого регуляторного підходу до діяльності, пов’язаної зі стейблкойнами, яка містить більш конкретні регуляторні заходи, ніж в інших країнах або регіонах, і планує випустити підсумок консультації в середині 2023 року. Основний зміст консультаційної справи такий:

1. Грошово-кредитне управління Сінгапуру заявило, що одновалютні стейблкойни (Single-currency pegged стейблкойни) мають більше платіжних і клірингових функцій і будуть основним об’єктом регулювання проекту.

2. Система ліцензій Сінгапурської консультаційної справи видається емітентам стабільної валюти. Крім того, різні правила застосовуються до банківських і небанківських емітентів.

3. Грошово-кредитне управління Сінгапуру заявило, що пріоритетом чинного законодавства є зосередження на стейблкойнах, випущених на місцевому рівні. Крім того, згідно з передумовою взаємозамінності, одна і та сама стабільна валюта випускається різними емітентами в різних країнах або регіонах, і планується вирішити це з двох аспектів: один полягає в тому, щоб вимагати від сінгапурських емітентів подавати щорічну сертифікацію, щоб довести, що інші великі емітенти ( випуск понад 5%/10% стейблкойнів в обігу) відповідали тим самим вимогам до резервних активів і пруденційним стандартам; другий – налагодити регулятивну співпрацю між відповідними регуляторними органами, пов’язаними з стейблкойнами в одній валюті, для обміну оперативною інформацією щодо цього стейблкойну.

4. Відповідно до консультаційної справи Сінгапурського валютного управління, емітент повинен розділити резервні активи стейблкойнів і власні активи емітента на різних рахунках, а положення клієнта MAS пов’язане зі стейблкоїном в єдиній валюті, іншими активами клієнта та активами емітента. Його власні активи також мають бути ізольовані на різних рахунках зберігання, щоб зменшити ризик змішування коштів.

5. Щодо резервних активів та їх високої якості та ліквідності консультаційна справа в Сінгапурі передбачає спеціальні стандарти, такі як ринкове ціноутворення, резервні активи можуть бути лише готівкою чи їх еквівалентами, або облігаціями, до погашення яких залишилося менше трьох місяців, і випущеними центральним органом банк зі стабільною прив’язаною валютою або державна міжнародна агенція з кредитним рейтингом не нижче АА- та деномінована у своїй прив’язаній валюті. Також визначено частоту, незалежність і відкриті канали розкриття інформації, гарантії та вимоги до аудиту.

Варто зазначити, що якщо пропонована або випущена стабільна валюта є продуктом ринків капіталу (продуктом ринків капіталу) (наприклад, цінний папір або частка в схемі колективного інвестування) відповідно до Закону про цінні папери та ф’ючерси, така пропозиція або випуск буде підлягає регулюванню Закону про цінні папери та ф’ючерси; посередники, які допомагають у таких пропозиціях або випусках (включаючи операторів платформи, що надають платформу для пропозиції, випуску та/або торгівлі стейблкойнами та надають фінансові консультації щодо посередників стейблкойнів), ліцензійним вимогам та іншим вимогам відповідності відповідно до Закону про цінні папери та ф’ючерси та/або Закону про фінансових консультантів.

4.3.5 ЄС

У травні 2023 року Рада Європейського Союзу, до складу якої входять міністри з 27 держав-членів ЄС, схвалила Ринкове регулювання криптоактивів (MiCA), проект, запропонований Європейською комісією в 2020 році, який буде впроваджено в 2024 році. MiCA визначає криптоактиви як «цифрові представлення вартості або прав, які можна передавати та зберігати в електронному вигляді за допомогою технології розподіленої книги або подібної технології».

MiCA можна розділити на три основні структури:

1. Правила випуску зашифрованих активів: емітенти різних зашифрованих активів повинні скласти білий документ (схожий на проспект емісії за функцією) і отримати попередній дозвіл від компетентного органу для корисних токенів і зашифрованих активів. Більш складний набір правил для випуску, авторизації, управління та пруденційних вимог, що застосовуються до токенів посилання на активи та токенів електронних грошей.

На додаток до скасування заборони на алгоритмічні стейблкойни в ЄС, MiCA вимагає, щоб стабільні монети, забезпечені фіатною валютою, були забезпечені співвідношенням ліквідних резервів 1:1. Необхідна заявка для емітента стейблкойнів включає:

(1) ARTs підпадають під більш суворі нормативні вимоги, ніж EMTs (вважається, що вони мають більшу ймовірність загрожувати валютній стабільності Європейського Союзу), і перед випуском вони повинні звернутися до місцевого регуляторного органу та регулярно звітувати регуляторному органу для торгових клієнтів. після схвалення, кредити транзакцій, резерви та інша інформація.

(2) Щоб захистити та підтримати холдингові активи та резервні активи, емітенти зобов’язані використовувати певний коефіцієнт або депозит для створення достатніх резервів ліквідності для захисту споживачів та уникнення набігів.

(3) Встановити процедури судового розгляду інвестицій і процедури для запобігання призупиненню ринку та торгівлі інсайдерською інформацією.

(4) Створити та підтримувати резерв активів, ізольований від інших активів і керований третьою стороною.

2. Постачальник послуг із зашифрованими активами (CASP): потрібен дозвіл від компетентного органу та застосовується до фінансових компаній відповідно до Регламенту II про ринки фінансових інструментів (MiFID II);

3. Правила запобігання зловживанню ринком криптоактивів: ці правила загалом подібні до тих, що передбачені в Положеннях про зловживання ринком, що застосовуються до цінних паперів, але є більш стислими. Останнє правило має на меті уникнути поведінки Ілона Маска, коли одна заява видатної особи може раптово змінити вартість криптоактиву.

У всьому світі стейблкойни привернули пильну увагу регуляторних органів у різних країнах. Регулювання стейблкойнів у різних країнах відрізняється, і законодавство також знаходиться на різних етапах. Нагляд за стейблкойнами також постійно посилюється. Установам, які займаються пов’язаною діяльністю, слід у будь-який час оцінювати ризики та відповідні закони та нормативні акти, а також швидко коригувати свої бізнес-моделі відповідно до відповідних норм щодо стейблкоїнів і уникати потенційних ризиків недотримання.

Цитата: [1] Електронна версія закону Гонконгу "Постанова про цінні папери та ф'ючерси";

[2] Правова рада спеціального адміністративного району Гонконгу прийняла «Законопроект про боротьбу з відмиванням грошей і фінансуванням тероризму (поправка) 2022»;

[3] Звіт про криптоіндустрію CoinGecko 2021/2022/2023;

[4] Дослідження стейблкойнів - історія випуску та огляд ринку 2018;

[5] TetherGoldWhitepaper

[6] USDC centre-whitepaper；

[7] BUSD: усе, що вам потрібно знати про стейблкойни;

[8] Посібник для початківців_Що таке криптовалюта TUSD? Cryptonews-ринкова капіталізація;

[9] MakerDai - білий папір;

[10] Frax - білий папір;

Відмова від відповідальності: наведений вище вміст і думки наведені для довідки та не є жодною інвестиційною порадою; вищевказаний вміст базується на зборі та підсумку загальнодоступної інформації про мережу; вищевказаний вміст є лише викладом об’єктивної ситуації та не є жодною форма поради; ця стаття не представляє попередню передмову, щоб дотримуватися будь-якої точки зору та позиції; ця стаття має кілька джерел вмісту, якщо в довідковій частині є якісь пропуски, будь ласка, залиште повідомлення, щоб внести виправлення;

Ця стаття лише проводить дослідження та аналіз тенденцій розвитку глобальних стейблкойнів. Вона призначена лише для вивчення та обговорення читачами та не має жодної комерційної чи практичної довідкової цінності.

Різні країни та регіони мають різну політику щодо цифрової валюти та стабільної валюти. Читачі повинні дотримуватися законів і правил країни чи регіону, де вони перебувають.