Автори: Glassnode, UkuriaOC; Укладач: Аналітичний центр Daling
На ринку пропозиція біткойнів історично була обмеженою. Останнім часом кількість біткойнів, що зберігаються у довгострокових інвесторів, досягла історичного максимуму, і кількість біткойнів, що зберігаються, все ще швидко зростає. У цій статті ми будемо використовувати деякі ончейн-дані та метрики, щоб дослідити проблему дефляції пропозиції біткойна.
Підсумок
Поточна пропозиція біткойнів дуже обмежена, деякі індикатори використовуються для того, щоб дивитися на неліквідних, утримуваних і довгострокових власників пропозиції біткойнів на історичних максимумах.
Витрати біткойнів короткостроковими власниками свідчать про те, що поточні ринкові характеристики змінилися, оскільки ринок відскочив вище 30 000 доларів.
Аналіз вартісної бази різних груп інвесторів показує, що діапазон $30 000 є зоною найбільшого інтересу для биків, але все ще існує великий розрив між зоною та діапазоном $33 000.
Очікується, що до наступного халвінгу Bitcoin залишиться 166 днів, і ймовірність схвалення спотових ETF для лістингу в США також зростає. Як наслідок, ажіотаж інвесторів зріс. У цьому сценарії інвестори зіткнуться з питанням про те, скільки біткойнов все ще знаходиться у вільному обігу на ринку, а не міцно утримується у власному гаманці інвестора.
У цій статті ми розглянемо це питання, розглянувши розподіл Bitcoin з макроточки зору, і виміряємо, наскільки обмежена пропозиція біткойнів, за допомогою різних ончейн-даних і показників.
Отримання "старого" біткойна
Динаміка цін на цифрові активи цього року була вражаючою. Незважаючи на це, довгострокові біткойн-інвестори все ще зберігають свої цифрові активи, а відсоток біткойнів, який зараз існує більше року, коливається на історичному максимумі в кілька активних періодів:
Останній активний період 1 рік тому: 68.8%
Останній активний період 2 роки тому: 57.1%
Останній активний період 3 роки тому: 41.1%
Останній активний період 5 років тому: 29.6%
Малюнок 1: Біткойни, які востаннє були активні 1 рік тому, у відсотках від біткойнів в обігу
Показник неліквідної пропозиції вимірює пропозицію в гаманцях з найнижчою історією витрат, які також мають ATH до 14,5 млн BTC. Зміни в неліквідній пропозиції біткойнів зазвичай змінюються в тандемі зі зняттям коштів з гаманця через біржову платформу, що свідчить про те, що хоча інвестори виводять ці біткойни, вони також тримають їх на умовному депонуванні. З травня 2021 року загальна кількість виведень транзакцій перевищила 1,7 млн BTC.
Малюнок 2: Неліквідна пропозиція біткойна
Ця тенденція обмеженої пропозиції в біткойнах також відображається на щомісячній швидкості зміни неліквідної пропозиції. Неліквідна пропозиція все ще перебуває в періоді чистого зростання, який триває вже багато років, і продовжує зростати зі швидкістю понад 71 000 BTC на місяць.
Рисунок 3: Зміни неліквідності біткойна
Ми бачимо аналогічну закономірність змін в індикаторі зміни чистої позиції біткойна, також відомому як «індикатор пропозиції сховища» в рамках Cointime Economics. З червня 2021 року тенденція індикатора відображає продовження припливу, який значно зріс після краху та панічних продажів 3AC та LUNA-UST у червні 2022 року.
Ця зміна індикатора ілюструє зрілість ринку пропозиції біткойнів, оскільки інвестори обережно ставляться до зберігання своїх цифрових активів і уникають ірраціональної імпульсивної поведінки, яка призводить до швидких і швидких транзакцій.
Рисунок 4: Зміни в чистій позиції довгострокових інвесторів Bitcoin
Розбіжності в переконаннях інвесторів
Довгострокова пропозиція біткойна (позначена синьою лінією на графіку нижче) в даний час знаходиться трохи нижче історичних максимумів, в той час як пропозиція шорт-холдерів (позначена червоною лінією на графіку нижче) в даний час знаходиться на історичних мінімумах, і два індикатори в цей час демонструють явну дивергенцію. Ця динаміка є чітким свідченням зростаючої пропозиції біткойнів на ринку прямо зараз, оскільки власники все частіше вважають за краще зберігати, а не інвестувати свої біткойни.
Виходячи з нашого попереднього дослідження, довгострокові інвестори в біткойн історично чекали, поки його ціна перевищить нові історичні максимуми, перш ніж перерозподіляти свої активи. Цей інвестиційний ухил був продемонстрований масовим скороченням пропозиції біткоїна на ринку під час Великого бичачого ринку 2021 року, що супроводжувалося збільшенням пропозиції з боку короткострокових інвесторів та припливом цифрових активів з торгових майданчиків.
Малюнок 5: Пропозиція біткойнів у довгих/коротких інвесторів значно змінюється залежно від ціни
Якщо порахувати співвідношення кількості довгострокових та шорт-холдінгових інвесторів, то можна побачити, що з липня 2023 року воно пробило новий максимум. Це наочно показує величезну розбіжність між неактивною пропозицією та пропозицією рідини, а також підкреслює поточний рівень жорсткості на ринку пропозиції біткойнів.
Малюнок 6: Коефіцієнт пропозиції Bitcoin для інвесторів з довгим / коротким холдингом
Співвідношення активності до стрибка (A2VR) – це абсолютно новий показник, який елегантно описує цю різницю на макрорівні. Він вимірює історичний баланс «активності» та «бездіяльності» цифрових активів, порівнюючи час утримання інвесторів у біткойн.
Висхідний тренд цього індикатора вказує на те, що ці довгострокові активи витрачаються, і чим більше приріст, тим агресивніша поведінка розподілу активів.
Низхідний тренд індикатора говорить про те, що біткойн-інвестори більш схильні утримувати свої активи в стані утримання, а не бути «активними», і його крута крива вказує на те, що ця тенденція продовжить прискорюватися.
Метрика A2VR має тенденцію до зниження з червня 2021 року, з помітним крутим градієнтом після червня 2022 року. Зараз індикатор досяг аналогічних мінімумів на початку 2019 року та наприкінці 2020 року, обидва з яких відбулися до того, як ринок пережив значний висхідний тренд. Це також говорить про те, що «бум» циклу 2021-22 років повністю змитий ринком.
Рисунок 7: Тренд індикатора A2VR біткойна
Ще один спосіб оцінити активність інвестора – проаналізувати його поведінку щодо витрат. Коефіцієнт ризику на стороні продавця є хорошим показником для оцінки абсолютної вартості заблокованого прибутку або збитку інвестора відносно розміру активу (вимірюється реалізованим капіталом). Розглянемо цей показник в наступних рамках:
Коли цей показник має високе значення, він являє собою інвестиційну стратегію, яку інвестори готові витратити на свої цифрові активи з вищим ризиком і вищою прибутковістю для своєї бази витрат.
Коли індикатор знаходиться на низькому значенні, велика частина витрачених активів знаходиться в стані приблизної беззбитковості, що означає, що «ціновий прибуток і збиток» цифрового активу вичерпаний протягом поточного діапазону.
В даному випадку ми розглядаємо тільки групу коротких інвесторів, так як вони є одним з основних драйверів щоденного руху ціни. Після нещодавнього підвищення ціни до 35 000 доларів співвідношення ризику продавця та продавця підскочило зі своїх історичних мінімумів, що вказує на «пробудження» багатьох «нових біткойнів» (маються на увазі ті, які давно не утримувалися). Це свідчить про те, що останнім часом ця група отримала великий прибуток.
Рисунок 8: Коефіцієнт ризику на стороні продавця для короткострокових інвесторів
Однак для групи довгострокових власників, хоча їх коефіцієнт ризику на стороні продавця дещо зріс, він залишився на дуже низькому рівні на історичному тлі. Наразі показник схожий на ситуацію у 2016 році та наприкінці 2020 року, коли загальна пропозиція біткоїна була дуже обмеженою.
Рисунок 9: Довгострокові інвестори продають ризик
Накопичення біткойнів за всіма напрямками
Попередній набір індикаторів в основному оцінював поточну кризу пропозиції на ринку біткойнів з точки зору довгострокового володіння біткойнами та ринкової зрілості, а потім ми обговоримо аналіз поточної пропозиції біткойнів на ринку з точки зору платежів гаманцями. Індикатор Cumulative Trend Score, який допомагає відстежувати поточну пропозицію біткойнів на ринку на основі розміру гаманця власника, з кінця жовтня спостерігає незвичайну динаміку.
На графіку нижче ми можемо побачити, що рахунки гаманців різних груп інвесторів мають дуже хороші показники поведінки припливу, що, безумовно, є найкращою приміткою до скорочення пропозиції на ринку біткойнів з початку року. З цього факту можна побачити наступну закономірність: ринок зіткнувся з опором в період, коли в гаманцях більшості інвесторів збільшився чистий відтік біткоіни (червоні квадрати на графіку нижче); Підйом ринку збігається з тенденцією рівноважних припливів (сині квадрати на графіку нижче). Цей феномен ілюструє зростання довіри інвесторів та зміни в торговій поведінці трейдерів.
Малюнок 10: Кумулятивна оцінка тренду для активів Bitcoin
Якщо ми подивимося тільки на більш дрібних власників, таких як креветки (<1 BTC), краби (1-10 BTC) і риби (10-100 BTC), ми побачимо, що ці власники стають все більш важливими в наших спостережних дослідженнях. Темпи зростання балансу підгрупи наразі становлять 92% нової видобутої пропозиції та залишаються високими з травня 2022 року.
Малюнок 11: Зміна балансу креветок на рибу в порівнянні з видобутим біткойном
Дослідження густо-базових районів
Простіше кажучи, в даний час ми можемо використовувати UXTO і Realized Profit Distribution (URPD) для визначення областей з щільною базою витрат, а також «нішевих областей», які формуються за рахунок відносно низьких обсягів торгів. Ми бачимо поточні 4 фокусні зони, які дуже близькі до нашої поточної спотової ціни.
Частина А: У другому та третьому кварталах 2023 року на ринку накопичилася велика кількість біткоїнів у ціновому діапазоні від $26 000 до $31 000.
Частина B: Існує розрив між $31 000 і $33 000, що вказує на те, що ціна швидко вирвалася з цього діапазону.
Частина C: Нещодавно відбулася велика кількість транзакцій з біткойнами в ціновому діапазоні від $33 000 до $35 000.
Частина D: У циклі 2021-22 років налічується приблизно 600 000 біткойнів з базою вартості, що трохи перевищує ціновий діапазон від 35 000 до 40 000 доларів США.
Рисунок 12: URPD з поправкою на сутність
Нарешті, ми можемо детальніше зупинитися на цьому питанні, проаналізувавши URPD довгострокових (синіх) та короткострокових (червоних) інвесторів окремо. Зазначимо, що більшість коротких цифрових активів є прибутковими, і більшість базових витрат на ці активи знаходяться в діапазоні від $25 000 до $30 000. Коефіцієнти ризику на стороні продавця також зросли, оскільки інвестори з коротким холдингом прийняли стратегію «тейк-профіт» під час попереднього підвищення цін – ці угоди перемістили цифровий актив до нового інвестора за поточною ціною.
Загалом, це говорить про те, що діапазон від 30 000 до 31 000 доларів США повинен бути ключовою областю, на якій ми повинні зосередитися, оскільки він забезпечує найбільшу пропозицію біткойнів на ринку, а також знаходиться на верхній межі регіону з високою базою витрат. Враховуючи, що біткоїнів все ще менше, що торгується близько $35 000, це говорить про те, що ринок не відреагує більш значно, поки ціна не повернеться до $30 000. Ціна біткойна на ринку оцінюється як така, що відповідає реальній середній ринковій ціні, про яку ми згадували в нашому попередньому звіті, що є нашою найкращою оцінкою «базису витрат активного інвестора».
Рисунок 13: Скоригований на суб'єкт господарювання розподіл реалізованого прибутку (URPD)
Підсумок
Ринкова пропозиція біткойна історично була обмеженою, особливо останнім часом – багато індикаторів, що описують «неактивність біткойна», досягли багаторічних або навіть історичних максимумів. Всі ці дані показують, що криза пропозиції на ринку біткойнів дуже серйозна, і ця аномалія викликає особливе занепокоєння, враховуючи високі показники ціни біткойна з початку року. Враховуючи, що очікується, що біткойн знову впаде вдвічі у квітні наступного року в поєднанні з поточною позитивною динамікою спотових ETF у США, очікується, що найближчі місяці будуть захоплюючими для інвесторів у біткойн.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
З ончейн-даних та індикаторів ми бачимо проблему посилення пропозиції біткойна
Автори: Glassnode, UkuriaOC; Укладач: Аналітичний центр Daling
На ринку пропозиція біткойнів історично була обмеженою. Останнім часом кількість біткойнів, що зберігаються у довгострокових інвесторів, досягла історичного максимуму, і кількість біткойнів, що зберігаються, все ще швидко зростає. У цій статті ми будемо використовувати деякі ончейн-дані та метрики, щоб дослідити проблему дефляції пропозиції біткойна.
Підсумок
Очікується, що до наступного халвінгу Bitcoin залишиться 166 днів, і ймовірність схвалення спотових ETF для лістингу в США також зростає. Як наслідок, ажіотаж інвесторів зріс. У цьому сценарії інвестори зіткнуться з питанням про те, скільки біткойнов все ще знаходиться у вільному обігу на ринку, а не міцно утримується у власному гаманці інвестора.
У цій статті ми розглянемо це питання, розглянувши розподіл Bitcoin з макроточки зору, і виміряємо, наскільки обмежена пропозиція біткойнів, за допомогою різних ончейн-даних і показників.
Отримання "старого" біткойна
Динаміка цін на цифрові активи цього року була вражаючою. Незважаючи на це, довгострокові біткойн-інвестори все ще зберігають свої цифрові активи, а відсоток біткойнів, який зараз існує більше року, коливається на історичному максимумі в кілька активних періодів:
Малюнок 1: Біткойни, які востаннє були активні 1 рік тому, у відсотках від біткойнів в обігу
Показник неліквідної пропозиції вимірює пропозицію в гаманцях з найнижчою історією витрат, які також мають ATH до 14,5 млн BTC. Зміни в неліквідній пропозиції біткойнів зазвичай змінюються в тандемі зі зняттям коштів з гаманця через біржову платформу, що свідчить про те, що хоча інвестори виводять ці біткойни, вони також тримають їх на умовному депонуванні. З травня 2021 року загальна кількість виведень транзакцій перевищила 1,7 млн BTC.
Малюнок 2: Неліквідна пропозиція біткойна
Ця тенденція обмеженої пропозиції в біткойнах також відображається на щомісячній швидкості зміни неліквідної пропозиції. Неліквідна пропозиція все ще перебуває в періоді чистого зростання, який триває вже багато років, і продовжує зростати зі швидкістю понад 71 000 BTC на місяць.
Рисунок 3: Зміни неліквідності біткойна
Ми бачимо аналогічну закономірність змін в індикаторі зміни чистої позиції біткойна, також відомому як «індикатор пропозиції сховища» в рамках Cointime Economics. З червня 2021 року тенденція індикатора відображає продовження припливу, який значно зріс після краху та панічних продажів 3AC та LUNA-UST у червні 2022 року.
Ця зміна індикатора ілюструє зрілість ринку пропозиції біткойнів, оскільки інвестори обережно ставляться до зберігання своїх цифрових активів і уникають ірраціональної імпульсивної поведінки, яка призводить до швидких і швидких транзакцій.
Рисунок 4: Зміни в чистій позиції довгострокових інвесторів Bitcoin
Розбіжності в переконаннях інвесторів
Довгострокова пропозиція біткойна (позначена синьою лінією на графіку нижче) в даний час знаходиться трохи нижче історичних максимумів, в той час як пропозиція шорт-холдерів (позначена червоною лінією на графіку нижче) в даний час знаходиться на історичних мінімумах, і два індикатори в цей час демонструють явну дивергенцію. Ця динаміка є чітким свідченням зростаючої пропозиції біткойнів на ринку прямо зараз, оскільки власники все частіше вважають за краще зберігати, а не інвестувати свої біткойни.
Виходячи з нашого попереднього дослідження, довгострокові інвестори в біткойн історично чекали, поки його ціна перевищить нові історичні максимуми, перш ніж перерозподіляти свої активи. Цей інвестиційний ухил був продемонстрований масовим скороченням пропозиції біткоїна на ринку під час Великого бичачого ринку 2021 року, що супроводжувалося збільшенням пропозиції з боку короткострокових інвесторів та припливом цифрових активів з торгових майданчиків.
Малюнок 5: Пропозиція біткойнів у довгих/коротких інвесторів значно змінюється залежно від ціни
Якщо порахувати співвідношення кількості довгострокових та шорт-холдінгових інвесторів, то можна побачити, що з липня 2023 року воно пробило новий максимум. Це наочно показує величезну розбіжність між неактивною пропозицією та пропозицією рідини, а також підкреслює поточний рівень жорсткості на ринку пропозиції біткойнів.
Малюнок 6: Коефіцієнт пропозиції Bitcoin для інвесторів з довгим / коротким холдингом
Співвідношення активності до стрибка (A2VR) – це абсолютно новий показник, який елегантно описує цю різницю на макрорівні. Він вимірює історичний баланс «активності» та «бездіяльності» цифрових активів, порівнюючи час утримання інвесторів у біткойн.
Метрика A2VR має тенденцію до зниження з червня 2021 року, з помітним крутим градієнтом після червня 2022 року. Зараз індикатор досяг аналогічних мінімумів на початку 2019 року та наприкінці 2020 року, обидва з яких відбулися до того, як ринок пережив значний висхідний тренд. Це також говорить про те, що «бум» циклу 2021-22 років повністю змитий ринком.
Рисунок 7: Тренд індикатора A2VR біткойна
Ще один спосіб оцінити активність інвестора – проаналізувати його поведінку щодо витрат. Коефіцієнт ризику на стороні продавця є хорошим показником для оцінки абсолютної вартості заблокованого прибутку або збитку інвестора відносно розміру активу (вимірюється реалізованим капіталом). Розглянемо цей показник в наступних рамках:
В даному випадку ми розглядаємо тільки групу коротких інвесторів, так як вони є одним з основних драйверів щоденного руху ціни. Після нещодавнього підвищення ціни до 35 000 доларів співвідношення ризику продавця та продавця підскочило зі своїх історичних мінімумів, що вказує на «пробудження» багатьох «нових біткойнів» (маються на увазі ті, які давно не утримувалися). Це свідчить про те, що останнім часом ця група отримала великий прибуток.
Рисунок 8: Коефіцієнт ризику на стороні продавця для короткострокових інвесторів
Однак для групи довгострокових власників, хоча їх коефіцієнт ризику на стороні продавця дещо зріс, він залишився на дуже низькому рівні на історичному тлі. Наразі показник схожий на ситуацію у 2016 році та наприкінці 2020 року, коли загальна пропозиція біткоїна була дуже обмеженою.
Рисунок 9: Довгострокові інвестори продають ризик
Накопичення біткойнів за всіма напрямками
Попередній набір індикаторів в основному оцінював поточну кризу пропозиції на ринку біткойнів з точки зору довгострокового володіння біткойнами та ринкової зрілості, а потім ми обговоримо аналіз поточної пропозиції біткойнів на ринку з точки зору платежів гаманцями. Індикатор Cumulative Trend Score, який допомагає відстежувати поточну пропозицію біткойнів на ринку на основі розміру гаманця власника, з кінця жовтня спостерігає незвичайну динаміку.
На графіку нижче ми можемо побачити, що рахунки гаманців різних груп інвесторів мають дуже хороші показники поведінки припливу, що, безумовно, є найкращою приміткою до скорочення пропозиції на ринку біткойнів з початку року. З цього факту можна побачити наступну закономірність: ринок зіткнувся з опором в період, коли в гаманцях більшості інвесторів збільшився чистий відтік біткоіни (червоні квадрати на графіку нижче); Підйом ринку збігається з тенденцією рівноважних припливів (сині квадрати на графіку нижче). Цей феномен ілюструє зростання довіри інвесторів та зміни в торговій поведінці трейдерів.
Малюнок 10: Кумулятивна оцінка тренду для активів Bitcoin
Якщо ми подивимося тільки на більш дрібних власників, таких як креветки (<1 BTC), краби (1-10 BTC) і риби (10-100 BTC), ми побачимо, що ці власники стають все більш важливими в наших спостережних дослідженнях. Темпи зростання балансу підгрупи наразі становлять 92% нової видобутої пропозиції та залишаються високими з травня 2022 року.
Малюнок 11: Зміна балансу креветок на рибу в порівнянні з видобутим біткойном
Дослідження густо-базових районів
Простіше кажучи, в даний час ми можемо використовувати UXTO і Realized Profit Distribution (URPD) для визначення областей з щільною базою витрат, а також «нішевих областей», які формуються за рахунок відносно низьких обсягів торгів. Ми бачимо поточні 4 фокусні зони, які дуже близькі до нашої поточної спотової ціни.
Рисунок 12: URPD з поправкою на сутність
Нарешті, ми можемо детальніше зупинитися на цьому питанні, проаналізувавши URPD довгострокових (синіх) та короткострокових (червоних) інвесторів окремо. Зазначимо, що більшість коротких цифрових активів є прибутковими, і більшість базових витрат на ці активи знаходяться в діапазоні від $25 000 до $30 000. Коефіцієнти ризику на стороні продавця також зросли, оскільки інвестори з коротким холдингом прийняли стратегію «тейк-профіт» під час попереднього підвищення цін – ці угоди перемістили цифровий актив до нового інвестора за поточною ціною.
Загалом, це говорить про те, що діапазон від 30 000 до 31 000 доларів США повинен бути ключовою областю, на якій ми повинні зосередитися, оскільки він забезпечує найбільшу пропозицію біткойнів на ринку, а також знаходиться на верхній межі регіону з високою базою витрат. Враховуючи, що біткоїнів все ще менше, що торгується близько $35 000, це говорить про те, що ринок не відреагує більш значно, поки ціна не повернеться до $30 000. Ціна біткойна на ринку оцінюється як така, що відповідає реальній середній ринковій ціні, про яку ми згадували в нашому попередньому звіті, що є нашою найкращою оцінкою «базису витрат активного інвестора».
Рисунок 13: Скоригований на суб'єкт господарювання розподіл реалізованого прибутку (URPD)
Підсумок
Ринкова пропозиція біткойна історично була обмеженою, особливо останнім часом – багато індикаторів, що описують «неактивність біткойна», досягли багаторічних або навіть історичних максимумів. Всі ці дані показують, що криза пропозиції на ринку біткойнів дуже серйозна, і ця аномалія викликає особливе занепокоєння, враховуючи високі показники ціни біткойна з початку року. Враховуючи, що очікується, що біткойн знову впаде вдвічі у квітні наступного року в поєднанні з поточною позитивною динамікою спотових ETF у США, очікується, що найближчі місяці будуть захоплюючими для інвесторів у біткойн.