Cảnh báo mới của Dalio: Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang thổi phồng bong bóng, không phải cứu thị trường.

Trong vài ngày qua, Dalio (người sáng lập Bridgewater) lại lên tiếng, quan điểm cốt lõi đã chạm vào nỗi đau của nhiều người: Cục Dự trữ Liên bang không phải đang cứu thị trường, mà đang dùng thanh khoản rẻ để kích thích thị trường tài sản.

Tín hiệu chính rõ ràng

Hãy xem trạng thái thị trường hiện tại:

• Định giá cổ phiếu Mỹ tăng vọt: PE của S&P 500 chỉ 4,4%, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm là 4%, lợi suất thực chỉ 1,8% → Phí rủi ro chỉ có 0,3%, điều này có nghĩa là nhà đầu tư hầu như không muốn yêu cầu giá cho rủi ro.
• Thanh khoản dồi dào：Chênh lệch tín dụng gần mức thấp lịch sử, chi phí tài chính doanh nghiệp ở mức sàn
• Tình hình kinh tế cơ bản ổn: tỷ lệ thất nghiệp 4.3%, tốc độ tăng trưởng thực tế năm ngoái 2%
• Nhưng lạm phát đang tăng lên: hiện tại khoảng 3%, vượt quá mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (FED)

Logic cốt lõi của Dalio

Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang làm gì?

• Ngừng thắt chặt định lượng, bắt đầu nới lỏng định lượng (QE)
• Phối hợp với chính sách kích thích siêu cấp của chính phủ (thâm hụt khổng lồ + phát hành trái phiếu ngắn hạn) → Điều này được gọi là “Hợp sức tài chính - tiền tệ”
• Kết quả: Dòng thanh khoản mới đã đổ vào thị trường tài sản tài chính.

So sánh lịch sử thật đau lòng：

QE trước đây (sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 08): Tài sản rẻ + Kinh tế suy thoái + Lạm phát thấp → QE là cứu cánh

QE hiện tại (2025): Tài sản đã đắt + Kinh tế vẫn ổn + Lạm phát hồi phục + Cổ phiếu AI đã trở thành bong bóng → QE là tăng tốc bong bóng

Thanh khoản sẽ chảy về đâu?

Dalio giải thích bằng lý thuyết giá tương đối: tiền mới sẽ tìm kiếm “tài sản có lợi suất cao nhất”. Tình hình hiện tại là -

1. Tài sản tài chính tăng vọt: Cổ phiếu, vàng và các tài sản khác sẽ tăng lên do lãi suất thực tế bị hạ thấp (giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ chúng).
2. Sự phân hóa giàu nghèo gia tăng: Người có tài sản kiếm được rất nhiều, người không có tài sản bị lạm phát xâm thực.
3. Cuối cùng là lạm phát: chờ thanh khoản thẩm thấu vào thị trường hàng hóa, dịch vụ, lao động.

Nhưng đợt này có chút khác biệt - vì tự động hóa thay thế lao động, áp lực giảm phát lớn hơn. Tuy nhiên, một khi lạm phát tăng lên, lãi suất danh nghĩa sẽ buộc phải tăng, chứng khoán và trái phiếu đều sẽ bị ảnh hưởng nặng nề.

Tín hiệu nguy hiểm nhất

Cung trái phiếu Chính phủ Mỹ > Nhu cầu thị trường, Cục Dự trữ Liên bang (FED) bị buộc phải “in tiền mua trái phiếu” → Đây là tín hiệu kinh điển của chu kỳ nợ lớn, đất nước đang đi trên con dốc.

Phán đoán cuối cùng của Dalio: Đây là một cuộc cược táo bạo - đánh cược vào sự tăng trưởng AI bằng chính sách tài khóa, tiền tệ và quản lý cực kỳ lỏng lẻo. Có sự xuất hiện của bong bóng công nghệ năm 1999, sau đó là sự thịnh vượng trước cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2010-2011, nếu là cùng một chiêu thức, bán ra khi bong bóng đạt đỉnh cao nhất mới là “thời điểm lý tưởng”.

Nhưng vấn đề là - điểm bùng phát của bong bóng lần này là gì? Khi nào thanh khoản từ thị trường tài sản tràn vào lạm phát thực tế? Không ai có thể xác định chính xác thời điểm. Vì vậy, thay vì dự đoán, tốt hơn là xem dữ liệu, xem tín hiệu, tự đánh giá.

Ba chỉ số quan sát

1. Quy mô QE của Cục Dự trữ Liên bang (FED): trực tiếp phản ánh thanh khoản cung cấp
2. Chênh lệch lãi suất tín dụng và chênh lệch lợi suất cổ phiếu - trái phiếu: Những điều này sẽ phục hồi đến mức nào?
3. Hàng hóa, năng lượng, vàng: Tiên đoán lạm phát

Đường dưới: Bây giờ không chỉ đơn giản là “mua vào” hoặc “bán ra”, mà là phải hiểu động lực là gì - trò chơi thanh khoản đang là nhân vật chính.