Chỉ trong vài tuần, vốn hóa thị trường Bitcoin đã bốc hơi 500 tỷ đô la, dòng tiền ETF chảy ra, giá Coinbase giảm, các vị thế Long kém cấu trúc bị thanh lý, trong khi không có chất xúc tác rõ ràng nào để kích thích thị trường bật lại. Không chỉ vậy, việc bán phá giá của cá voi, các nhà tạo lập thị trường thua lỗ nặng, thiếu cung cấp thanh khoản phòng thủ, và mối đe dọa sinh tồn từ cuộc khủng hoảng lượng tử, những lo ngại kéo dài này vẫn là trở ngại cho khả năng phục hồi nhanh chóng của Bitcoin.

Từng được coi là vàng kỹ thuật số, Bitcoin hiện đang trải qua một cuộc khủng hoảng thanh khoản và một cuộc bán phá giá cấu trúc đồng thời.

Trong vài tuần qua, thị trường Bitcoin đã trải qua một quá trình giảm đòn bẩy khốc liệt. Việc 500 tỷ đô la vốn hóa thị trường bị bốc hơi không chỉ là sự thay đổi về con số, mà còn là sự thể hiện trực tiếp của việc cấu trúc nền tảng thị trường xấu đi.

01 Nhiều yếu tố chồng chất gây ra sự giảm giá theo hình xoắn ốc

Hiện tại, thị trường Bitcoin đang phải đối mặt với những vấn đề có đặc điểm hệ thống rõ ràng.

Việc rút tiền từ quỹ ETF liên tục đã trực tiếp làm suy yếu hỗ trợ từ bên mua ở cấp độ tổ chức, trong khi việc xuất hiện giá giao dịch giảm trên Coinbase cho thấy các nhà giao dịch chuyên nghiệp đang bán phá giá.

Nghiêm trọng hơn, việc bán tháo có cấu trúc hình thành một vòng lặp xấu tự củng cố: sự sụt giảm giá kích hoạt việc thanh lý vị thế Long, việc thanh lý làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá, dẫn đến nhiều thanh lý hơn.

Dữ liệu cho thấy, nếu Bitcoin giảm xuống dưới mức hỗ trợ quan trọng, nó sẽ phải đối mặt với áp lực thanh khoản hàng tỷ đô la từ các vị thế Long.

02 Cấu trúc vi mô thị trường bị phá hủy nghiêm trọng

Cơ chế cung cấp thanh khoản trên thị trường Bitcoin đang bị thất bại.

Cá voi bán phá giá trực tiếp tác động đến độ sâu của thị trường, trong khi các nhà tạo lập thị trường chịu thua lỗ nặng bị buộc phải thu hẹp rủi ro, càng làm yếu đi bộ đệm thanh khoản của thị trường.

Việc thiếu cung thanh khoản phòng thủ có nghĩa là bất kỳ đơn bán nào ở quy mô nào cũng có thể gây ra sự biến động giá không tỷ lệ. Trong trường hợp này, ngay cả khi không có chất xúc tác tiêu cực mới, thị trường cũng khó có thể tổ chức một đợt bật lại hiệu quả.

03 Con đường phục hồi đầy chướng ngại

Bitcoin muốn phục hồi nhanh chóng phải đối mặt với nhiều trở ngại.

Ngoài những trở ngại lớn về mặt kỹ thuật, niềm tin của thị trường bị tổn hại có thể cần nhiều thời gian hơn để phục hồi. Thái độ lạnh nhạt của các nhà đầu tư tổ chức đối với ETF kết hợp với sự bán phá giá hoảng loạn của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Lo ngại sâu sắc hơn đến từ mối đe dọa tiềm tàng của máy tính lượng tử đối với an ninh mã hóa, mặc dù rủi ro lâu dài này chưa phải là mối đe dọa cấp bách, nhưng đã bắt đầu ảnh hưởng đến quyết định của một số nhà đầu tư dài hạn.

Thị trường Bitcoin đang trải qua một cuộc thử nghiệm lòng tin triệt để. Trước khi các vấn đề cấu trúc và khủng hoảng thanh khoản được giải quyết, bất kỳ sự bật lại nào cũng có thể chỉ là một sự điều chỉnh kỹ thuật trong quá trình giảm giá.

Quá trình tự phục hồi của thị trường cần thời gian, và lần này, những thách thức mà Bitcoin phải đối mặt phức tạp hơn nhiều so với những biến động giá đơn giản. #比特币行情观察