Equity Perps nổi lên: Cấu trúc chuyển đổi của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu và thị trường phái sinh trên chuỗi

Thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa đang trải qua một giai đoạn mở rộng mang tính cấu trúc, hướng tới một điểm hội tụ rõ ràng — sự hội nhập sâu sắc giữa tài sản tài chính truyền thống và cơ chế giao dịch bản địa của blockchain. Trong xu hướng này, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu, với tư cách là dạng sản phẩm tiêu biểu nhất, đang từ thử nghiệm ở rìa lề tiến tới trở thành câu chuyện chính thống. Từ đầu năm 2026, các nền tảng giao dịch hàng đầu lần lượt ra mắt các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn dựa trên các cổ phiếu Mỹ, các sàn giao dịch phái sinh trên chuỗi đang thúc đẩy tích hợp tài sản thế giới thực, các bộ phận nghiên cứu của tổ chức coi loại sản phẩm này là cổng vào mới cho nhà giao dịch bán lẻ. Những tín hiệu này đều hướng tới một nhận định chung: Equity Perps không chỉ là một đổi mới sản phẩm, mà còn có khả năng định hình lại bức tranh thanh khoản của thị trường phái sinh toàn cầu.

Các nền tảng hàng đầu đổ bộ dày đặc, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trở nên sôi động

Ngày 20 tháng 3 năm 2026, Coinbase công bố ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn cổ phiếu dành cho nhà giao dịch bán lẻ và tổ chức không tại Mỹ, cho phép người dùng mở vị thế đòn bẩy trên các cổ phiếu của bảy công ty công nghệ lớn gồm Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta và Tesla, đồng thời bao phủ các ETF theo dõi chỉ số S&P 500 và Nasdaq. Các hợp đồng này thanh toán bằng USDC, hỗ trợ giao dịch liên tục 24 giờ, đòn bẩy tối đa cho hợp đồng cổ phiếu là 10 lần, ETF là 20 lần.

Sản phẩm này là phần cốt lõi trong chiến lược “Everything Exchange” của Coinbase. Trước đó, công ty đã xác định rõ hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu là một phần quan trọng trong mô hình môi giới đa tài sản. Gần như cùng thời điểm, nhiều nền tảng giao dịch khác cũng bắt đầu tham gia hoặc mở rộng các sản phẩm tương tự, toàn bộ lĩnh vực bước vào giai đoạn tăng tốc.

Từ hợp đồng vĩnh viễn mã hóa đến tài sản truyền thống: dòng chảy phát triển then chốt

Sự nổi bật của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu không phải là ngẫu nhiên. Nó phát triển dựa trên hạ tầng hợp đồng vĩnh viễn liên tục của thị trường mã hóa trong tám năm qua, nhưng mở rộng từ BTC, ETH sang các cổ phiếu truyền thống.

Kết nối các mốc quan trọng, ta có thể thấy một dòng chảy tiến hóa rõ ràng:

2024–2025: Các sàn giao dịch phái sinh dạng sổ đặt hàng trên chuỗi như Hyperliquid đã xác nhận khả năng thực thi hiệu suất cao của hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt hàng chục tỷ USD. Đồng thời, Injective trong tháng 3 năm 2025 đã triển khai Libre, đưa vào các quỹ tổ chức như BlackRock, Brevan Howard, Hamilton Lane, kết nối các sản phẩm tài chính truyền thống vào môi trường chuỗi.

Tháng 1 năm 2026: Giám đốc nghiên cứu tổ chức của Coinbase, David Duong, viết bài nhấn mạnh rằng hợp đồng tương lai vĩnh viễn cổ phiếu đang tiến từ “công cụ đòn bẩy nhỏ” thành “mô-đun cốt lõi của DeFi”, có thể trở thành phương thức hàng đầu để nhà đầu tư toàn cầu tiếp cận vị thế đòn bẩy 24/7 trên thị trường chứng khoán Mỹ.

Cuối tháng 1 năm 2026: Dự báo hàng năm của DWF Ventures xếp Perp DEX vào hàng trụ cột hàng đầu của sự hội nhập giữa mã hóa và tài chính truyền thống, đồng thời chỉ ra rằng các sản phẩm phái sinh RWA — dựa trên tài sản thế giới thực như cổ phiếu, hàng hóa — đang thu hút sự quan tâm mạnh mẽ của thị trường.

Tháng 2 năm 2026: Kraken thông báo ra mắt hợp đồng vĩnh viễn dựa trên cổ phiếu token hóa được quản lý chặt chẽ đầu tiên, nhấn mạnh giao dịch 24 giờ và đòn bẩy cao.

Tháng 3 năm 2026: Coinbase chính thức ra mắt sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu; cùng lúc, Hyperliquid ra mắt hợp đồng vĩnh viễn theo chỉ số S&P 500, mở rộng phạm vi tài sản quyền lợi sang cấp độ chỉ số.

Ngày 3 tháng 3 năm 2026: OKX Ventures công bố báo cáo nghiên cứu, giải thích ý nghĩa của RWA perpetual — “bù đắp phần thiếu hụt giữa DeFi và Phố Wall”.

Tháng 4 năm 2026: Kraken, công ty mẹ của Payward, hoàn tất mua lại sàn phái sinh có giấy phép Bitnomial với giá 550 triệu USD, nhận đầy đủ giấy phép hoạt động phái sinh của CFTC.

Tháng 5 năm 2026: OKX ra mắt các hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO của OpenAI, SpaceX và Anthropic, mở rộng phạm vi tài sản quyền lợi từ các công ty đã niêm yết sang các kỳ lân chưa niêm yết.

Chuỗi các hoạt động dồn dập này cho thấy Equity Perps đã từ những người tiên phong khám phá trở thành chiến lược toàn ngành.

Nhìn từ dữ liệu on-chain: Khối lượng giao dịch tăng cao và phân hóa cạnh tranh

Khối lượng hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung liên tục tăng

Tính đến tháng 1 năm 2026, khối lượng giao dịch hàng ngày của các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung trên chuỗi đã gần 100 tỷ USD. Về thị phần, TVL của Hyperliquid khoảng 4,57 tỷ USD, khối lượng giao dịch 24 giờ dao động từ 6,2 tỷ đến 9,26 tỷ USD, luôn đứng đầu.

Thị phần của dYdX từ đầu năm 2023 giảm từ 73% xuống còn trong phạm vi số đơn vị. Theo dữ liệu của DefiLlama, tính đến tháng 5 năm 2026, tổng giá trị khóa (TVL) của dYdX khoảng 39,95 triệu USD, khối lượng hợp đồng vĩnh viễn 24 giờ khoảng 61,18 triệu USD.

GMX thể hiện các quỹ đạo phát triển khác biệt. Phiên bản V1 của giao thức này có khoảng 175 triệu hợp đồng chưa đóng và TVL khoảng 370 triệu USD vào tháng 1 năm 2026; trong khi chi nhánh GMTrade dành cho hệ sinh thái Solana công bố ngày 27 tháng 2 năm 2026, khối lượng giao dịch 24 giờ vượt 200 triệu USD, hợp đồng chưa đóng đạt mức cao kỷ lục.

Hệ sinh thái Injective với sàn giao dịch phi tập trung Helix thể hiện sự tăng trưởng rõ rệt trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn RWA. Theo dữ liệu on-chain, khối lượng giao dịch hàng tuần của Helix đạt 620 triệu USD, hàng tháng 2,46 tỷ USD, trong đó khối lượng hợp đồng vĩnh viễn RWA tuần vượt 1 tỷ USD, tăng khoảng 1.400% so với đầu năm.

Quy mô thị trường phái sinh mã hóa

Tính đến đầu năm 2026, các phái sinh đã chiếm hơn 70% tổng khối lượng giao dịch mã hóa toàn cầu, trong đó hợp đồng vĩnh viễn là chủ đạo. Năm 2025, khối lượng hợp đồng vĩnh viễn trên DEX đạt 6,7 nghìn tỷ USD, tăng trưởng 346%. Haseeb Qureshi, đối tác của Dragonfly, dự đoán rằng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có thể chiếm hơn 20% tổng khối lượng giao dịch phái sinh phi tập trung.

Dữ liệu mua lại cổ phần cộng đồng của Injective

Kể từ tháng 11 năm 2025, Injective bắt đầu chương trình mua lại cổ phần cộng đồng hàng tháng, dưới đây là các chỉ số chính tính đến tháng 5 năm 2026:

( Dữ liệu tổng hợp từ thông tin công khai trên chuỗi )

Các ý kiến trái chiều thị trường: Lạc quan và đếm ngược quy định

Về Equity Perps, các cuộc thảo luận thị trường có thể tóm gọn thành một số nhận định chính.

Nội dung cốt lõi: RWA “vĩnh viễn hóa” bù đắp phần thiếu hụt

DWF Labs và nhiều tổ chức nghiên cứu đề xuất khái niệm “RWA Perpification”, cho rằng hợp đồng vĩnh viễn RWA bù đắp phần thiếu hụt giữa DeFi và Phố Wall. Các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi với giao dịch 24/7, thị trường không cần phép và khả năng ghép nối, cung cấp cho nhà giao dịch bán lẻ một công cụ tiếp xúc giá tuyến tính minh bạch, chính là lợi thế thiết kế của hợp đồng vĩnh viễn.

Hướng phát triển: Dark pools và khả năng ghép nối

Từ góc độ sản phẩm, DWF Ventures nhận định, hướng phát triển tiếp theo của các DEX hợp đồng vĩnh viễn gồm có dark pools Perp DEX và các giải pháp khả năng ghép nối trong DeFi. Nhu cầu về quyền riêng tư trong giao dịch của các tổ chức thúc đẩy sự phát triển của hạ tầng dark pool trên chuỗi, đồng thời khả năng ghép nối các tài sản RWA làm thế chấp cũng được xem là bước đột phá then chốt.

Nhận định về thời gian thu hẹp

YettaS, đối tác đầu tư của Primitive Ventures, tháng 1 năm 2026, đưa ra quan điểm đáng chú ý: mối đe dọa thực sự của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trên chuỗi không phải là thiếu cầu thị trường, mà là các sản phẩm trong nước có giấy phép quy định. Một khi các tổ chức có giấy phép hợp pháp ra mắt các sản phẩm tương tự, lượng truy cập có thể nhanh chóng quay trở lại các nhà môi giới truyền thống. Bà mô tả khung thời gian của các nền tảng chuỗi là “đếm ngược quy định”.

Ảnh hưởng cấu trúc: Định hình lại thị trường phái sinh và lợi ích của công chuỗi

Tác động đến cấu trúc thị trường phái sinh DeFi

Sự trỗi dậy của Equity Perps đang thay đổi chiều cạnh cạnh tranh của các sàn phái sinh phi tập trung. Trước đây, cạnh tranh chính của Perp DEX xoay quanh hiệu năng, phí giao dịch và hệ sinh thái maker; nhưng việc giới thiệu Equity Perps đồng nghĩa với việc cạnh tranh chuyển sang đa dạng hóa tài sản — ai sở hữu nhiều tài sản tài chính truyền thống hơn, có hạ tầng tích hợp RWA tốt hơn, người đó có thể chiếm lợi thế trong giai đoạn tiếp theo.

Lợi ích truyền dẫn cho các công chuỗi như Injective

Injective có lợi thế rõ rệt trong câu chuyện này. Chuỗi này được thiết kế đặc biệt cho các sản phẩm phái sinh tài chính và RWA, hỗ trợ thị trường hợp đồng tương lai, quyền chọn và giao dịch spot trên chuỗi, giao dịch phía trước không mất phí Gas. Từ đầu năm 2026, Injective liên tục mở rộng độ sâu tích hợp RWA qua nhiều con đường: DigiShares hợp tác chiến lược để đưa nền tảng token hóa hợp pháp của họ vào hệ sinh thái RWA gốc của Injective, cung cấp kênh phát hành tài sản hợp pháp hỗ trợ token cho tổ chức. Đồng thời, Injective ra mắt loại công cụ tài chính mới iAssets, giúp các tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, ETF có hiệu quả vốn cao hơn, thanh khoản tức thì và khả năng lập trình.

Trên cấp độ tokenomics, Injective liên tục giảm cung lưu hành qua cơ chế mua lại hàng tháng. Tính đến tháng 5 năm 2026, đã hoàn thành 4 vòng mua lại, đốt tổng cộng 178.338 INJ, lợi nhuận trung bình của người tham gia khoảng 23,9%, lượng đốt mỗi vòng từ 36.900 lên gần 55.000 INJ. Cơ chế này gắn tăng trưởng thu nhập hệ sinh thái với chính sách giảm phát token, tạo thành vòng phản hồi tích cực.

Ảnh hưởng lâu dài đến hành vi nhà giao dịch toàn cầu

Xét về đặc điểm sản phẩm, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có một số điểm khác biệt cốt lõi so với các công cụ giao dịch cổ phiếu truyền thống: Giao dịch liên tục 24/7 phá vỡ giới hạn thời gian của sàn truyền thống; thanh toán bằng stablecoin như USDC giảm ma sát dòng vốn xuyên biên giới; đòn bẩy cao và hệ thống ký quỹ chéo nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Những đặc điểm này tạo thành nền tảng nhu cầu liên tục của nhà giao dịch bán lẻ toàn cầu, đặc biệt là những người không dễ dàng tiếp cận hệ thống môi giới Mỹ. “Phân phối trong nước, phát hành ra nước ngoài” đang dần hình thành trong lĩnh vực này.

Kết luận

Sự trỗi dậy của Equity Perps không phải là một sự kiện sản phẩm đơn lẻ, mà nằm tại điểm giao thoa của ba xu hướng: chuyển đổi của phái sinh mã hóa từ “công cụ nhỏ” sang “động lực thanh khoản chính thống”; sự toàn cầu hóa của tài sản truyền thống qua hạ tầng blockchain; và sự trưởng thành liên tục của các nền tảng chuỗi về hiệu năng, quy định và đa dạng tài sản. Năm 2026 đang trở thành năm chuyển đổi từ “kỳ vọng” sang “thực thi” của câu chuyện này.

Ở cấp ngành, xu hướng này có thể định hình lại tiêu chuẩn cạnh tranh giữa các giao thức phái sinh phi tập trung — khả năng đa dạng hóa tài sản, tích hợp quy định và hệ sinh thái maker-cross-market sẽ vượt trội hơn so với chỉ cạnh tranh về tốc độ giao dịch. Đối với nhà giao dịch và nhà quan sát thị trường, việc hiểu cơ chế nền tảng của Equity Perps, sự khác biệt của các nền tảng tham gia, cũng như tiến trình quy định sẽ là tiền đề cần thiết để đánh giá các bước phát triển tiếp theo.