當穩定幣成爲財政武器：美元的權力是如何重新分配的

穩定幣正作爲美國的財政武器，將離岸美元和全球南方的儲蓄重新引入國債。

像WhatsApp這樣的科技平台可能會充當特洛伊木馬，將穩定幣錢包嵌入日常生活中，並將美元權力從國家轉移到個人。

美元穩定幣的大規模採用可能會推動下一個DeFi週期，擴大流動性並加強數字美元霸權，同時增加系統性風險。

數字美元的隱祕通道

在阿根廷布宜諾斯艾利斯，交易所的數字變化如同溫度計。七年來，比索對美元的價值已損失超過90%，而三位數的通貨膨脹迫使居民將儲蓄轉向一種更“穩定”的資產：美元穩定幣USDT。出租車司機接受二維碼，咖啡館員工以穩定幣收款，自由職業者用它們支付房租。這些代幣，從美國清算銀行開始，通過場外交易臺和加密平台流轉，已比當地貨幣更可靠。

看似地方對沖的現象其實是一個更大趨勢的一部分：數字美元正在重新內部化。半個世紀前，歐洲美元市場允許美元在美國以外流通，並促進全球貿易。今天，穩定幣將那些離岸資金帶回鏈上，並接受美國的監管。穩定幣像隱藏的渠道，重新引導分散的資金流回水壩，提高可控性，並給予財政部新的工具來引導流動性。對美國而言，這不僅是抵御“去美元化”的防御措施，也是積極重塑全球美元權力的嘗試。

財政部的計算與銀行的困境

穩定幣的機制很簡單：發行人收到美元，將其投資於短期國債或受監管的銀行帳戶，並以1:1的比例發行代幣。在贖回時，他們出售票據或使用儲備返回美元，銷毀代幣。這種“狹窄銀行”模型將資本鎖定在國債中，幾乎沒有到期風險。對於國債而言，它成爲一個穩定的“債券吸納器”：當離岸和全球南方的儲蓄通過穩定幣進入時，它們轉化爲對短期國債的強烈需求，削弱了聯邦儲備對前端定價的壟斷。在過去的危機中，联准会充當離岸美元的後盾——在2008年，外國銀行通過掉期和緊急貸款獲取了數千億的資金。

如果未來政策信號結束這種支持，離岸持有者將把資金轉入穩定幣以尋求安全。因此，穩定幣部分取代了歐元美元的功能，成爲財政赤字的直接儲備。然而，副作用顯而易見。穩定幣嚴格的儲備規則意味着幾乎所有資產都流入國債和現金，導致存款流出商業銀行。联准会的研究表明，每離開存款進入穩定幣的1美元，銀行貸款減少約0.5美元，同時僅增加0.3美元的國債需求。結果是：財政融資變得更容易，但對實體經濟的信貸收縮。財政部的計算很巧妙，但可能迫使銀行比預期更早面對去中介化。

平台的特洛伊木馬與主權困境

重新設計美元的影響力需要的不僅僅是規則；還需要大規模的分配。答案在於美國的科技平台。WhatsApp 在 2021 年已經測試了嵌入式穩定幣錢包，擁有數十億用戶。得到政策支持後，這類錢包可以讓用戶像發送信息一樣輕鬆發送穩定幣。對於在國外的菲律賓工人來說，這繞過了緩慢的匯款系統；對於尼日利亞的企業主來說，它使跨境電子商務支付不受當地貨幣波動的影響。因此，穩定幣成爲“全球南方”的“影子美元帳戶”，通過平台網路以病毒式傳播的方式擴展。對於中央銀行來說，這令人擔憂。國內貨幣政策工具削弱：通貨膨脹稅失效，資本管制變得松散，存款外流。監管機構面臨艱難選擇：阻止應用程序而面臨反彈，還是接受僞裝的美元化。

美國政府知道這一點，並利用科技公司作爲特洛伊木馬。如果一個國家抵制，制裁或關稅可能隨之而來。穩定幣不僅僅是支付工具；它們是金融影響的載體。它們將美元的主導地位從國家間結算轉移到個人錢包中的日常交易。主權變得尷尬：政府可能拒絕將美元視爲“國家貨幣”，但無法阻止公民將其作爲“人民貨幣”使用。一旦穩定幣成爲事實標準，宏觀傳導路徑就會改變——資本管制看起來像篩子，準備金比率像空洞的命令，而財政赤字則作爲美元資產回流到國外。

一個新的DEFI週期和美元的數字霸權

隨着穩定幣流通量在未來幾年可能超過 10 萬億美元，它們對加密貨幣的影響將是前所未有的。穩定幣不僅僅是支付工具，而是去中心化金融（DeFi）的基礎貨幣。一旦數萬億的數字美元在鏈上流動，它們將尋求收益。DeFi 協議提供了這一收益：抵押穩定幣的質押、抵押貸款、流動性提供和衍生品融資費用。對於家庭而言，這意味着美元儲蓄終於可以在銀行之外獲得回報；對於平台而言，這意味着流動性激增和用戶增長。有些人稱之爲 DeFi 的“美元化時刻”。但風險也很大。穩定幣的擠兌可能會引發比任何銀行危機更快的崩潰。全球擴張可能會加劇監管套利，資金在自由流動的同時，監管仍然是國家層面的。

美元穩定幣是否能成爲無縫的“債券替代品”取決於美國財政部與技術的對接，以及去中心化金融（DeFi）在透明度、風險控制和治理方面的成熟能力。有一點是肯定的：穩定幣正在將美元的力量推向新的高度。它們不僅支撐着華盛頓的赤字和联准会的政策，還在布宜諾斯艾利斯的街道、馬尼拉的市場和拉各斯的智能手機中進行支付。美元霸權不再僅僅是一個宏觀故事——它是日常的、微觀的和數字化的。作爲財政武器的穩定幣標志着全球金融必須面對的權力重分配，這是一種不僅在條約和市場中書寫的美利堅霸權，現在也在代碼中書寫。

〈當穩定幣成爲財政武器：美元的力量如何重新分配〉這篇文章最早發布於《CoinRank》。