RWA周刊：SEC擬推“代幣分類法”，Coinbase取消20億美元收購BVNK計劃

本期看點

本期周刊統計週期覆蓋2025年11月07日-11月13日。本週RWA市場增長態勢趨穩，鏈上總市值達359.1億美元，增速有所放緩，但持有者數量持續強勁增長，突破53.68萬；穩定幣市場維持“效率驅動”模式，轉帳量逼近5萬億美元，月活地址大幅提升，顯示資金周轉與鏈上支付功能進一步強化。監管層面迎來關鍵進展：美國SEC擬推出“代幣分類法”以明確加密資產屬性，CFTC考慮允許穩定幣作爲衍生品抵押品；香港金管局推進Ensemble項目支持代幣化資產交易；新加坡、英國、阿聯酋等多國也同步完善穩定幣與資產代幣化政策，全球監管框架正加速系統化構建。項目層面呈現多點開花：渣打銀行與DCS合作在新加坡推出基於穩定幣的信用卡DeCard；Circle拓展Arc鏈生態，推出鏈上外匯引擎與多幣種穩定幣合作計劃，或正考慮發行原生代幣；韓國NH農協銀行在Avalanche平台上試點基於穩定幣的退稅服務，顯示RWA生態正從資產發行、支付結算向信用卡、外匯交易、退稅等全鏈條服務延伸，推動行業進入規模化發展的階段。

數據透視

RWA 賽道全景

RWA.xyz 最新數據披露，截至2025年11月14日，RWA 鏈上總市值達359.10億美元，環比上月同期提高5.35%，增速較前月明顯放緩；資產持有者總數超53.68萬，環比上月同期漲10.96%，維持強勁增長；資產發行方總數增加至249家。

穩定幣市場

穩定幣總市值達2,999.90億美元，環比上月同期微增1.03%；月度轉帳量漲至4.96萬億美元，環比上月同期大漲30.49%；月活地址總數顯著增至3,708.00萬，環比上月同期漲25.38%；持有者總數穩步增長至2.02億，環比上月同期微增3.03%，兩者共同驗證市場效率驅動型增長模式深化，存量資金周轉效率與用戶活躍度持續提升，鏈上支付結算功能進一步強化。數據表明，機構大額結算與零售交易共振持續，轉帳量增速與活躍地址增速均遠超市值增長，凸顯市場運行健康度提升。頭部穩定幣爲USDT、USDC及USDS，其中USDT市值環比上月同期漲1.63%；USDC市值環比上月同期微增0.28%；USDS流通量觸達百億美元大關，攀升至穩定幣賽道第三，市值環比上月同期大漲12.36%。

監管消息

SEC擬推“代幣分類法”：以Howey測試爲錨，探索加密資產非證券化路徑

據The Block報道，美國證券交易委員會（SEC）主席Paul Atkins在費城聯儲金融科技會議上宣布，SEC將啓動名爲“代幣分類（Token Taxonomy）”的新監管框架，旨在重新界定加密資產何時屬於證券。Atkins表示，該框架將以1946年的“豪威測試”（Howey Test）爲依據，區分代幣在不同階段的法律屬性。他指出：“加密貨幣可能最初構成投資合約，但不會永遠如此——當網路成熟、代碼完成、發行方退出時，代幣將不再依賴發行方的努力。”

Atkins指出，多數加密代幣並非證券，並提出兩大原則：其一，資產屬性不會因上鏈而改變；其二，經濟實質高於標籤——若代幣代表基於他人管理努力的利潤預期，則仍屬證券。初步分類包括：網路代幣、NFT及數字工具類代幣不屬證券，代幣化股票和債券屬證券。他表示，代幣可隨網路成熟而脫離證券屬性，非證券代幣未來可在CFTC或州監管平台交易。Atkins強調，SEC將與國會立法保持一致，繼續嚴打欺詐行爲，“不會讓對未來的恐懼將我們困在過去。”

美CFTC或將允許穩定幣作爲可接受的代幣化抵押品，相關政策可能明年初出臺

據CoinDesk報道，美國國會一直試圖賦予美國商品期貨交易委員會（CFTC）對加密貨幣現貨市場更大的直接管轄權，據知情人士透露，CFTC正在制定一項代幣化抵押品政策，預計將於明年初出臺，該政策或將允許在衍生品市場中使用穩定幣作爲可接受的代幣化抵押品，可能首先在美國清算所進行試點，並實施更嚴格的監管，要求披露更多信息，例如持倉規模、大額交易者和交易量，以及更詳細地報告運營事件。

香港金管局公布Ensemble項目新階段，以支持代幣化存款及數字資產的真實交易

據界面新聞報道，香港金管局宣布推出Ensemble，Ensemble項目正式進入試行階段。此裏程碑標志着香港在將代幣化存款及數碼資產用於可控的試行環境中進行真實交易邁出重要一步。Ensemble將於2026年持續運行，爲下一階段創新奠定堅實基礎。代幣化存款交易的跨行結算將首先透過港元即時支付結算系統（RTGS）進行。試行環境將逐步升級優化，以支持代幣化央行貨幣進行24/7全天候結算，推動香港更廣闊的代幣化生態系統的持續發展。

新加坡金管局：將試點代幣化票據，並引入穩定幣相關法律

據金十報道，新加坡金融管理局（MAS）最高官員於周四表示，新加坡央行計劃推進建設可擴展且安全的代幣化金融生態系統，爲此明年將開展代幣化 MAS 票據發行試點，並出臺相關法律以監管穩定幣。新加坡金融管理局局長Chia Der Jiun在新加坡金融科技節中指出：“代幣化已起步，但資產支持型代幣是否達到了‘逃逸速度’？目前尚未達到。”他表示，新加坡金融管理局一直在完善穩定幣監管框架的細節，後續將擬定相關立法草案，核心重點是 “穩健的儲備資產支持與可靠的贖回機制”。Chia Der Jiun還補充稱，新加坡金融管理局同時在支持 “藍色倡議”（Blue Initiative）下的各項試點項目，該計劃旨在探索使用代幣化的銀行負債以及受監管的穩定幣來進行結算。

英國央行提議對個人穩定幣持有量設置2萬英鎊的上限

據金十數據，英國央行提議對個人穩定幣持有量設置2萬英鎊的上限，企業持有穩定幣的限額爲1000萬英鎊。從英國金融行爲監管局（FCA）監管體系過渡而來的穩定幣，其儲備資產中最多可有95%投資於短期政府債券。

阿聯酋數字迪拉姆在首筆政府交易中進行了測試

據Cryptopolitan報道，阿聯酋政府使用該國央行數字貨幣“數字迪拉姆”完成了首筆全國性交易。該筆交易由財政部和迪拜財政局共同完成。交易在mBridge平台上處理，耗時不到兩分鍾。財政部中央帳戶部門執行董事Ahmed Ali Meftah指出，此次試點是爲了測試運營準備情況，並確保與阿聯酋央行系統實現無縫的技術集成。此前2025年8月，阿聯酋央行宣布正準備在年底前推出其央行數字貨幣——數字迪拉姆。

吉爾吉斯斯坦發行約5000萬美元穩定幣USDKG並全國停礦

據路透社報道，吉爾吉斯斯坦發行國家穩定幣USDKG，首批規模約5,014萬枚，名義價值1美元/枚，由財政部控股國企發行並以黃金儲備背書，擬用於跨境支付與貿易，官方計劃後續增配至約5億美元、最終至約20億美元。同時，因電力短缺，能源部長Talaybek Ibraev宣布全國加密礦場已停電斷網，並採取限耗與從鄰國（含俄羅斯）進口電力等措施。

本土動態

香港推第三批多幣種數字綠色債，使用匯豐的分布式帳本平台

據彭博社報道，香港政府正營銷新一批“數字原生”綠色債，涵蓋USD、HKD、EUR與離岸人民幣（CNH），擬通過HSBC分布式帳本平台記錄與清算，獲S&P評爲AA+。本次擬發行規格包括：USD兩年期T3+3、EUR四年期MS+23、CNH五年期票息1.90%、HKD兩年期票息2.50，規模均爲Benchmark；若順利，將爲自2023年以來第三次此類發行。另據統計，今年香港已有多家企業發行數字債，累計約10億美元。

項目進展

Mantle聯合Bybit和Backed推鏈上美股，引領下一個萬億級代幣化資產浪潮

據官方消息，Mantle宣布與Bybit和Backed達成戰略合作，通過xStocks將代幣化美股引入Mantle鏈上，部分實現7×24小時訪問全球領先資產。由Backed發行的xStocks代幣由底層證券資產1：1支持，重新定義傳統市場與區塊鏈技術的互動方式。

在新機制下，Mantle及Bybit用戶可通過xStocks獲得NVDAx、AAPLx、MSTRx等領先股票的代幣化版本。Bybit將全面支持通過Mantle網路存取xStocks，實現CEX與鏈上的無縫連接。

此次合作是Mantle作爲以太坊最大ZK證明驅動L2網路，在RWA生態系統擴張的重要裏程碑。

注：xStocks不向美國地區或美國居民開放。

Exodus收購Grateful，發力拉美穩定幣支付

紐交所上市自托管加密貨幣平台Exodus Movement, Inc.（NYSE American: EXOD）宣布收購烏拉圭支付編排商Grateful，計劃將其穩定幣支付技術整合至自家自托管錢包與商戶服務。Grateful爲商戶與個體提供穩定幣收款與管理，支持錢包到錢包支付、QR收銀、電子商務結算、離場兌換與商戶看板，特點爲更低費用、即時資金可用、餘額生息。Exodus稱整合將覆蓋Polygon、Optimism、Base、Arbitrum、Solana等多鏈產品。

渣打銀行與DCS合作在新加坡推出基於穩定幣的信用卡DeCard

據CoinDesk報道，渣打銀行已與DCS卡中心達成合作，成爲新型信用卡DeCard的主要銀行合作夥伴。該信用卡允許用戶在日常交易中使用穩定幣進行支付。兩家公司周二表示，DeCard將率先在新加坡推出，當地監管機構鼓勵對數字支付系統進行試驗，之後將拓展至其他主要市場。渣打銀行將提供虛擬帳戶服務和API接口，以便DCS能夠即時識別並核對DeCard用戶的付款。這種技術集成旨在讓交易更快、更透明。

新加坡星展銀行與摩根大通合作推進跨鏈代幣化存款互通

據The Block報道，新加坡銀行DBS（星展銀行）與J.P. Morgan（摩根大通）旗下Kinexys正開發代幣化存款跨鏈互操作框架，擬支持在公共與許可鏈間進行7×24轉帳。方案將連接JPM的Deposit Tokens（基於以太坊L2 Base）與DBS Token Services（許可鏈），緩解原生互操作性不足與安全風險。兩機構均已在鏈上系統提供實時結算與流動性。此前，BNY Mellon被曝探索代幣化存款服務，英國多家銀行（Barclays、Lloyds、HSBC）已啓動代幣化英鎊存款試點；BIS 2024報告稱，近三分之一司法轄區的商行開展相關試點或研究。

FIS與Intain在Avalanche上線小銀行貸款代幣化平台

據CoinDesk報道，金融科技提供商FIS與結構化融資平台Intain推出基於Avalanche的“數字流動性網關（Digital Liquidity Gateway）”，面向區域與社區銀行，支持將貸款以NFT代幣化、通過USDC等穩定幣自動結算，並與FIS核心銀行系統（覆蓋超過20,000家機構）集成。平台已開始爲銀行與機構投資者入駐，預計年內完成數億美元貸款交易，首批涉及商用不動產與航空融資。Intain的AI在鑄造NFT前對貸款文件與數據進行校驗，提升透明度並防止重復質押。

Coinbase和穩定幣初創公司BVNK取消20億美元的收購交易

據財富雜志報道，加密交易所Coinbase發言人證實，Coinbase與總部位於英國的穩定幣初創公司BVNK已取消收購談判。目前尚不清楚這兩家公司爲何擱置這筆交易，該交易已推進到盡職調查階段，且在10月份，Coinbase與BVNK達成排他性協議，這意味着BVNK不能接受其他競購方的報價。Coinbase發言人在一份聲明中表示：“我們一直在不斷尋求拓展使命和產品供應的機會。在討論了收購BVNK的可能性後，雙方一致同意不再推進此事。”

BVNK幫助客戶使用穩定幣進行支付、跨境交易及其他場景應用，其收購價格約爲20億美元。如果這筆交易達成，其金額將幾乎是金融科技巨頭Stripe今年2月完成收購穩定幣初創公司Bridge時支付的11億美元的兩倍。

ClearToken獲英國批準推出加密貨幣及代幣化資產結算系統

據The Block報道，英國金融行爲監管局（FCA）已批準倫敦的ClearToken公司，允許其推出針對數字資產的受監管結算服務。其即將推出的CT Settle平台，採用“付款交割”模式，可同時完成加密貨幣、穩定幣和法定貨幣交易的雙方結算。該平台設計類似外匯市場的CLS系統，能降低結算風險、釋放資本。此次獲批讓ClearToken獲得授權支付機構和註冊加密資產公司資質，爲其構建未來代幣化及數字資產清算所打下基礎。此外，該公司還計劃向英格蘭銀行申請批準，借助央行的數字證券沙盒拓展清算和保證金服務。

Turbo Energy選擇Taurus和Stellar在西班牙開展代幣化清潔能源融資試點項目

據The Block報道，納斯達克上市的Turbo Energy S.A.（TURB）聯合機構區塊鏈公司Taurus S.A.和Stellar發展基金會，發起混合可再生能源設施融資代幣化倡議，先在西班牙開展試點。據周二公告，該試點將對現場集成電池的購電協議債務融資代幣化，部署Turbo Energy專有的SUNBOX太陽能儲能系統。同時，Taurus的機構級平台Taurus-CAPITAL，將在Stellar區塊鏈上發行和管理這些代幣化資產。公告稱，此方法展示去中心化、可擴展模式，計劃借Turbo Energy Solutions及其新“能源即服務”模式子公司，拓展至國際市場，爲商企客戶項目融資提供便利。

Visa爲美國企業試點以法幣支付的穩定幣支付方式

支付巨頭Visa宣布在美國啓動試點項目，允許企業通過法幣帳戶（如美元）向加密錢包支付美元穩定幣（如USDC）。該服務通過Visa Direct數字支付網絡實現，目標是爲國際業務和自由職業者等依賴快速支付的行業提供更便捷的資金流動。

Visa總裁Chris Newkirk表示，此舉旨在實現資金“分鍾級”全球流通，而非“數天”。目前，Visa正與部分合作夥伴合作，計劃在2026年進一步推廣該服務。據Visa研究，57%的自由職業者更偏好數字支付方式以快速獲取資金。

Circle拓展Arc鏈生態，推出鏈上外匯引擎與多幣種穩定幣合作計劃，或正考慮在ARC Network上發行原生代幣

據The Block報道，Circle宣布在其Arc區塊鏈上推出StableFX鏈上外匯引擎和多幣種穩定幣合作計劃。該服務支持合規機構7×24小時使用穩定幣進行多幣種交易與原子結算，簡化傳統外匯市場的對手方與清算流程。首批合作方涵蓋來自巴西、澳大利亞、日本、韓國等地的區域穩定幣發行方。Arc主網預計將於2026年上線。

據Solid Intel報道，Circle Internet Group正探索在ARC Network推出原生代幣。

Sui推出票據穩定幣USDsui，年內上線

據Sui博客，Sui將與Bridge（Stripe旗下）合作推出原生穩定幣USDsui，面向錢包、DeFi與應用場景，兼容Bridge生態並與Phantom、Hyperliquid、MetaMask等平台穩定幣互通。USDsui基於Open Issuance部署，定位合規準備、跨境支付與P2P轉帳，擬遵循GENIUS法案生效後的要求；相關收入將用於生態增長與投資。官方稱8—9月Sui穩定幣鏈上轉帳量合計約4120億美元，體現需求與承載能力。

韓國NH農協銀行在Avalanche平台上試點基於穩定幣的退稅服務

據The Block報道，韓國五大銀行之一的NH農協銀行啓動概念驗證項目，爲入境遊客實現增值稅（VAT）退稅數字化，並利用穩定幣驗證實時結算模型。該項目與Avalanche、Fireblocks、萬事達卡和Worldpay合作，借Avalanche區塊鏈測試智能合約驅動的退稅自動化及穩定幣結算流程。因旨在確認技術與運營可行性，故不涉及真實資金及客戶數據。該項目針對赴韓遊客增長的情況，改進增值稅退稅流程，允許外國遊客離境時申請退還10%的增值稅。NH農協銀行擬通過兩種方式變革傳統紙質退稅流程，還表示將根據金融監管機構即將出臺的準則，進一步開發基於穩定幣的支付和退稅服務。

全球基金網路Calastone與Polygon合作進行代幣化資產分發

據The Block報道，全球基金網路Calastone再次選定Polygon作爲代幣化技術合作夥伴。從周三開始，資產管理公司能在Polygon網路分發Calastone的代幣化基金份額類別。Calastone數字解決方案主管Simon Keefe稱，市場渴望更高效透明的基礎設施，區塊鏈已具備大規模應用條件；借助Polygon，其代幣化發行平台能無縫融入鏈上生態，結合全球網路與區塊鏈高效性，簡化基金發行流程。代幣化基金份額類別是傳統共同基金或ETF份額的數字化形式，由1:1比例的真實受監管托管基金單位支持。

Telcoin獲批成立美國首家受監管數字資產銀行，將推出首個銀行發行穩定幣eUSD

據Businesswire報道，Telcoin宣布其已獲得內布拉斯加州銀行與金融部（Nebraska Department of Banking and Finance）頒發的最終特許經營許可，將推出美國首家數字資產存管機構——Telcoin數字資產銀行。該特許經營許可使Telcoin直接將美國銀行帳戶與受監管的“數字現金”穩定幣連接起來。其旗艦產品eUSD將成爲首個由銀行發行、鏈上的美元穩定幣。這也是首個明確授權連接美國消費者與DeFi的銀行牌照。

Hedera集成ERC-3643標準，增強資產代幣化合規能力

Hedera宣布已在其Asset Tokenization Studio中集成ERC-3643（Tokeny提出的T-REX標準），支持在全球合規框架下進行跨境資產發行。該標準引入鏈上身分識別和模塊化架構，增強了靈活性與合規性。新功能將助力金融機構和企業便捷發行符合KYC/KYB要求的合規資產，並與ERC-1400並行支持，實現全球適配。

紐約梅隆銀行推出貨幣市場基金，專爲穩定幣發行方設計

據美媒報道，紐約梅隆銀行正在推出一個專門爲穩定幣發行方量身定制的貨幣市場基金，這些發行方需要遵守最近簽署的美國穩定幣法律。該銀行的BSRXX是首批專門爲穩定幣提供商設計的基金之一，旨在爲他們提供一個投資場所，讓他們在發行新代幣時將收到的資金存入其中，同時遵守今年早些時候川普簽署成爲法律的《GENIUS法案》。該法律要求美元支持的數字代幣發行方將其儲備投入到超安全的投資中，且久期比傳統貨幣市場基金更短。紐約梅隆投資公司副主管Stephanie Pierce表示，新基金的設計旨在通過僅持有期限爲93天或更短的證券，來滿足該法律的要求。

Aave Labs獲MiCAR授權，推出Push零費穩定幣出入金服務

Aave Labs子公司Push Virtual Assets Ireland Limited獲歐盟MiCAR框架下愛爾蘭央行CASP授權，將在EEA推出受監管的零費用穩定幣上/下坡服務，支持GHO及其他穩定幣。該服務允許用戶在歐元與數字資產間便捷轉換，並強調消費者保護與透明度。Aave Labs選擇愛爾蘭作爲EEA運營中心；授權僅適用於Push的合規出入金，去中心化的Aave Protocol不受影響。

代幣化股票交易平台MSX上線三個數據賽道的現貨與合約標的

據官方消息，MSX完成數據存儲產品制造商 $STX.M和存儲解決方案供應商$WDC.M的現貨與合約交易； 綜合性零售電力和發電公司$VST.M的現貨交易也已同步上新。

洞察集錦

紐約梅隆銀行：至2030年穩定幣及代幣化現金規模或達3.6萬億美元

據CoinDesk報道，紐約梅隆銀行（BNY）最新報告稱，至2030年，穩定幣及代幣化現金規模或達3.6萬億美元，其中穩定幣市值預計1.5萬億美元，餘下由代幣化存款與貨幣市場基金構成。這些數字現金等價物能加速結算、降低風險、提升抵押品流動性。報告指出，代幣化資產如美債、銀行存款等，可助機構優化抵押品管理、簡化流程。未來，養老基金或能即時用代幣化貨幣市場基金爲衍生品合約繳保證金，此類場景將更普遍。報告認爲監管是關鍵推動力，歐盟的《加密資產市場法規》以及美國和亞太地區正在推進的政策工作，表明監管環境正日趨成熟，有望同時支持創新和市場穩定。報告認爲，區塊鏈不會取代傳統體系，而是與之協同，傳統與數字結合，將爲客戶及全球帶來巨大價值。

RWA 2025 報告：資產代幣化與未來展望

PANews概述：現實世界資產代幣化在2025年已告別早期實驗階段，正式進入由全球主流金融機構（如瑞銀、阿波羅）大規模採用和明確監管框架所驅動的“主流化”轉折點；它不再僅僅是將傳統資產（從債券擴展到股票）簡單“搬上”區塊鏈以提供準入機會，而是通過全天候交易、可編程性等獨特優勢，催生出如股票抵押借貸等全新的金融應用場景，從而正在構建一個連接傳統金融與Web3、由清晰監管保駕護航的全新金融基礎設施，並有望在亞洲的引領下進入大規模擴展的下一個階段。

銀行“上鏈潮”：代幣化存款成全球金融新戰場

PANews概述：全球金融格局正經歷一場從“去銀行化”到“銀行上鏈”的深刻轉變，傳統銀行體系不再抵制區塊鏈，而是以“代幣化存款”（即銀行存款的鏈上憑證）爲武器，主動發起一場旨在奪回貨幣數字化主導權、並兼顧效率與主權的制度化變革；從新加坡的跨鏈互操作、香港的多層貨幣框架，到英國的制度化試點，各國銀行正通過將自身負債上鏈，試圖在保留現有法律效力和監管控制的前提下，融入並重塑鏈上支付與結算生態，從而構建一個由央行數字貨幣、代幣化存款和受監管穩定幣共同組成的、多層互補的未來金融基礎設施。