Gate 加密貨幣新聞與市場分析

根據首席投資官（CIO）Mike Wilson 於 24 日（當地時間）發布的報告，Morgan Stanley 判斷目前的經濟週期與第二次世界大戰結束後不久的時期相似。Wilson 解釋，經濟已進入與該時期相似的階段，其特徵是名目國內生產總值高速成長，且通膨率持續超過 2%。在此環境下，隨著通膨波動，經濟波動性會提高，貨幣政策也會更即時地因應不斷變化的情況。 Morgan Stanley 確認經濟波動的驅動因素 Wilson 表示，目前的經濟環境與二戰後時期相似，當時的經濟週期由名目國內生產總值高速成長，以及持續維持在 2% 以上的通膨所推動。他解釋，這種情況意味著，隨著通膨波動，經濟波動性會增加，形成貨幣政策更即時因應變化情況的環境。 美國國債殖利率下行趨勢反轉已獲確認 Wilson 指出，美國國債殖利率下行趨勢的反轉如今已變得明確，對所有資本市場都具有重要影響。他觀察到，與 1945 年至 1982 年持續的債券熊市相似，利率的長期上升趨勢不會改變，儘管期間可能出現債券反彈。 Morgan Stanley 建議投資美國大型股，而非外國股票 Wilson 表示，通膨將對週期性股票，

Bloom Energy 2026 年 Q2 營收 11 億美元，年增 165%，淨利率 18%，全年營收指引升至 39–42 億美元。動力來自與 Brookfield 的 25 億美元基礎設施合作及多家科技巨頭合約。Plug Power Q2 毛利率由 -31% 改善至 -1%，營收約 1.783 億美元，全年成長指引 15–16%，但與 Bloom 的規模差距仍大。

ESMA 更新 MiCA CASP 名冊，新增 6 家德國合作銀行，德國 CASP 總數增至 79 家，遠超法國 35、荷蘭 29。BaFin 指出領先原因為龐大金融體系與過渡期簡化授權。ART 名冊仍空白，EMT 43 條、不合規實體 167 條，三者數字維持不變。

OpenCode 宣布 Ox Alpha（1M Token 上下文、輸出 131K）免費一週，OpenRouter 顯示長週期任務與高容量。資料保留議題：OpenCode 宣稱零資料保留，OpenRouter 說供應商保留但不訓練，兩者差異重大。OrcaRouter 追蹤的前四隻隱形模型皆為中國公司：Pony Alpha、Hunter Alpha、Elephant Alpha、Owl Alpha。Ox Alpha 開發者為匿名第三方，推測為 GLM 系列，尚未獲自家承認。

韓國國民年金公團儘管美元兌韓元匯率跌至 1,370 韓元區間、創下年內低點，仍未在現貨外匯市場積極買入美元。25 日，據熟悉此事的消息人士透露，政策制定者與市場參與者已形成共識，認為 NPS 至少暫時不會大舉買入美元。一位消息人士表示，預計 NPS 今年將在不於現貨市場買入美元的情況下繼續進行貨幣對沖，並透過資金調度或外匯掉期取得海外投資所需的外幣。前一日，美元兌韓元盤中一度跌至 1,376.50 韓元，創下自去年 7 月 25 日以來 13 個月的新低，原因是月底企業稅預繳款到期前的韓元需求、月底協商，以及離岸投資者的美元賣壓集中出現，而市場原本預期 NPS 買入美元提供的下限支撐並未出現。 NPS 延長策略性對沖，未在現貨市場買入美元 NPS 將策略性貨幣對沖操作期限延長至今年年底，並根據市場狀況靈活管理對沖比例，同時利用與貨幣當局進行的外匯掉期。該機構不披露具體的對沖執行規模或解除對沖標準。市場參與者原本預期，當匯率接近 1,400 韓元時，NPS 將解除在高匯率水準建立的對沖部位，並大舉買入美元。一名外國避險基金官員表示，NPS 未啟動美元買入的訊號具有重大影響力，並指出如果

以太坊在上週完成了即將進行的 Glamsterdam 升級範圍確認，其中兩項以太坊改進提案（EIP）——EIP-7610 與 Pectra Meta EIP-7919——正式被拒絕納入升級週期。以太坊基金會推出 Plataberget 測試網，以測試 Glamsterdam 的 Gas 硬上限實作，並在第 185 次 ACDC 會議中公布 Sepolia 預計於 9 月 28 日、Holesky 預計於 10 月 26 日進行測試網升級。這些進展旨在提升協議穩定性，並為正式部署至主網做好準備。以太坊在開發者數量與總鎖定價值（TVL）方面，持續維持全球最大區塊鏈生態系統的地位，並從研究、生態系統及社群等面向持續強化安全性、可擴展性與去中心化。 以太坊完成 Glamsterdam 升級範圍確認，兩項 EIP 被拒絕納入 以太坊完成了 Glamsterdam 升級範圍確認，EIP-7610 與 Pectra Meta EIP-7919 被標記為拒絕納入，代表這些提案不會被納入本次升級週期。EIP-7610 提議恢復對具有非空儲存空間帳戶的 CREATE 操作。CREATE 是用於在以太坊上部

加拿大政府將於 5 月 25 日（當地時間）宣布對美國採取報復性關稅措施。外媒援引加拿大政府於 5 月 24 日（當地時間）發布的聲明報導稱，包括創新部長 François-Philippe Champagne 和外交部長 Mélanie Joly 在內的四名內閣部長，將於加拿大當地時間上午 11 點左右共同公布加拿大對美國關稅措施的正式回應。此前，美國總統 Donald Trump 透過社群媒體反覆威脅加徵關稅，要求加拿大「就範」，並警告明年起對加拿大汽車、零組件和鋼鐵課徵 50% 關稅；此外，在週末談判破裂後，還警告將對價值約 200 億美元的加拿大進口商品課徵 50% 關稅。 加拿大在報復計畫中瞄準鋼鐵、乳製品和電子產品 總理 Mark Carney 此前已將鋼鐵、乳製品、家電、農業設備、紙漿與紙張以及電子產品列為報復目標。Carney 表示，加拿大可以不僅限於針對美國關稅採取一比一的對等回應，還能採取精準鎖定的措施，以保護國內勞工和企業。總理批評美國把加拿大當作「子公司」，並企圖瓦解包括汽車、鋼鐵和鋁業在內的關鍵產業。 Trump 威脅對加拿大汽車和鋼鐵課徵 50% 關稅 總統

美國總統唐納德・川普將於 11 月 3 日面臨期中選舉，截至 8 月 25 日距今僅剩 70 天。他的支持率約為 33%，在伊朗戰爭延長及生活成本壓力上升的影響下，降至第二任期低點。自 1938 年以來，執政黨在 22 次期中選舉中有 20 次失利，外界普遍預期民主黨將從目前由共和黨以 218 席對 213 席的微弱多數控制的眾議院手中重新奪回多數。 共和黨在 11 月 3 日投票前維持微弱國會多數 共和黨目前控制白宮、參議院與眾議院。在參議院，共和黨擁有 53 席，民主黨擁有 47 席（包括傾向民主黨的無黨派人士）。在眾議院，共和黨擁有 218 席，民主黨擁有 213 席。微弱的席次差距引發了民主黨將在 11 月 3 日舉行的期中選舉中重新取得眾議院多數的預測。共和黨可能遭遇的損失規模，也引發了川普可能提前進入跛腳鴨時期的擔憂。 美國於 8 月 24 日宣布對伊朗實施新制裁 美國政府於 8 月 24 日（當地時間）宣布，將對與伊朗交易特定商品的國家實施次級制裁。川普一直致力於解決伊朗問題，但尚未實現阻止伊朗核發展的主要目標。圍繞荷莫茲海峽的衝突仍未解決。分析師指出，軍事行動成效下滑，

Bitwise Asset Management 投資長 Matt Hougan 在 8 月 24 日發布於 X 的貼文中，指出支持加密貨幣看漲前景的五項結構性因素，並將當前環境與 2014 年、2018 年及 2022 年進行對比，當時的樂觀情緒較難以維持。他列舉監管進展、穩定幣擴張、代幣化、與收入掛鉤的資產，以及貨幣貶值買盤，作為 2026 年更容易支持看漲論點的原因。這一觀點延續了他 7 月 1 日的市場分析；該分析指出，極度恐慌、折價估值和負資金費率可能是築底訊號，而比特幣目前的交易價格仍遠低於歷史高點。 Hougan 表示，2014 年、2018 年和 2022 年「很難看漲」，並指出：「2026 年最瘋狂的地方在於，看漲變得如此容易：監管進展、穩定幣擴張、代幣化興起、具有實際收入和回購機制的資產，以及貨幣貶值買盤。」上述每一年都有各自阻礙樂觀情緒的因素。首先，2014 年 2 月，當時最大的比特幣交易所之一 Mt. Gox 倒閉；接著是投機性的首次代幣發行（ICO）熱潮後出現的 2018 年低迷，以及日益加劇的監管審查。2022 年，利率上升，加上 Terra、Celsiu

美國總統川普威脅將自 1 月 1 日起對加拿大汽車、卡車、汽車零組件和鋼鐵加徵 50% 關稅，使兩國之間的貿易衝突升級。川普政府已自 8 月 22 日（當地時間）起，對價值約 200 億美元的加拿大進口商品加徵 50% 關稅，目標包括乳製品、酒精飲料、冰球設備、機械、紡織品、水泥和家具。加拿大總理馬克・卡尼隨後宣布，將自 9 月 8 日起，對美國鋼鐵、乳製品、家用電器、農業機械和紙漿加徵同等規模的報復性關稅。專家警告，儘管美國經濟規模約為加拿大的 12 倍，但供應鏈高度整合意味著美國也將因關稅措施面臨重大經濟損害。諾貝爾獎得主保羅・克魯曼指出，儘管加拿大處於不利地位而開始這場貿易戰——美國購買了加拿大出口總額約四分之三——但美國仍依賴加拿大的重質原油、木材和水力發電，這意味著關稅也可能對美國經濟造成相當大的傷害。 GM 與 Ford 面臨在加拿大生產皮卡的曝險 汽車和汽車零組件在生產過程中多次跨越美加邊境，使關稅對兩國汽車產業的干擾尤其嚴重。Morningstar 資深汽車分析師 David Whiston 表示，Ford 和 General Motors 尤其在利潤豐厚的皮卡業務方面

2025年7月，Perplexity 與 Airtel 向3.6億客戶開放一年免費 Pro 訂閱，免費自動續訂。促銷期間印度下載量爆發，7個月累計約5,600萬，MAU峰值2,200萬；促銷結束後下載急跌超過90%，MAU降至約1,400萬，但付費營收在2026年2–8月仍較促銷期成長約60%。印度市場現金化難度高，OpenAI 與 Google 亦推出更大規模免費策略，最終付費轉化仍待後續訂戶到期方見分曉。

a16z 本週《Charts of the Week》指出美國經濟正由位元轉向原子，五條主線分別為：ETF 主題輪動至 AI/核能/太空/國防/基建，7 月淨流入創歷史新高；資料中心藍領薪資溢價約 50%，熟練混凝土工約 45 美元/小時；Uber 價格自 2024 年以來上漲約 20%；AI Agent token 消耗為人類約 5 倍，且自 2026 年以來快速增長；傳統自動化工具流量下滑，僅 Gumloop 持續增長。

Kakao 的韓國股價在 21 日宣布公司分拆後走弱，但 Shinhan Investment & Securities 分析師 Seo Jung-yeon 在 25 日發布的報告中表示，市場最主要的疑慮——生態系協同效應減弱——實際上正是分拆的正當理由。該分析師表示，若分拆順利完成，Kakao AI 將有機會從使用者角度廣泛尋找最佳的 AI Agent 合作夥伴，從受 KakaoTalk 即時通訊軟體限制的生態系營運商，轉型為真正的協調平台。自宣布分拆以來，市場反應大多持懷疑態度，疑慮包括公司價值創造、Kakao AI 的變現挑戰，以及 Kakao X 面臨的控股公司折價。 Kakao 宣布於 1 月 1 日分拆為 Kakao X 與 Kakao AI Kakao 於 21 日宣布，將透過公司分割分拆為「Kakao X」與「Kakao AI」。Kakao AI 將負責以 KakaoTalk 為基礎的平台業務，而 Kakao X 將管理金融科技、內容、移動服務、投資及其他剩餘業務。分拆生效日為明年 1 月 1 日，變更上市及重新上市預定於明年 1 月 27 日進行。 分析師表示，生態系

根據 NH Investment & Securities 安基泰於 25 日發布的分析，美國大型科技公司正迅速增加公司債發行及資產負債表外融資，以支應 AI 基礎設施投資。AI 相關籌資的擴大是由基礎設施投資需求所推動。安基泰的分析顯示，企業債務危機的迫切風險仍然偏低，因為企業與美國政府能夠維持目前的利率水準。這意味著只要投資與財政支出持續，美國長期國債殖利率可能不會輕易下降。 常見問題 根據 NH Investment & Securities 的說法，美國大型科技公司在 25 日做了什麼？ 根據 NH Investment & Securities 安基泰於 25 日發布的分析，美國大型科技公司正迅速增加公司債發行及資產負債表外融資，以支應 AI 基礎設施投資。 根據該分析，美國長期國債殖利率為何可能維持高位？ 安基泰的分析顯示，由於企業與美國政府能夠維持目前的利率水準，投資與財政支出得以持續，因此美國長期國債殖利率可能不會輕易下降。

比特幣反彈至約7.98萬美元，美國對伊朗實施新一輪制裁，著重打擊數位資產、能源與航運，稱為經濟D-Day；日本金融廳擬放寬穩定幣大額支付限制，單筆或可超過100萬日元。另有Entropy.io融資、Solana質押ETF創高、Uniswap銷毀創新高等市場動態，以及美股走勢綜述。

芬蘭經濟學家 Tuomas Malinen 警告，儘管表面上的成長強勁，美國仍可能在今年年底或明年初陷入衰退。這位赫爾辛基大學教授在最近發布的一份報告中指出，美國金融體系中的極端槓桿，包括企業債務與投資者借款，是造成這項風險的原因。Malinen 認為，一旦衰退開始，累積的金融與經濟「不當投資」可能突然被清理，令市場受到震撼。他的警告符合一項更廣泛的理論，即全球金融危機正透過多個浪潮逐步發展，而美國潛在的槓桿衝擊，可能代表繼 2022 年英國公債危機與 2023 年地區銀行倒閉之後的第三階段。 槓桿累積透過清理不當投資威脅市場穩定 Malinen 的分析指出，美國金融體系中累積的極端槓桿可能引發衰退。企業債務與投資者借款是其中的關鍵槓桿因素。這位經濟學家表示，當衰退開始時，累積的金融與經濟「不當投資」將同時被清理，可能對金融市場造成衝擊。Malinen 指出，這與 COVID-19 初期的情況相似，當時股價暴跌，聯準會介入以支撐市場。他解釋，若衰退與去槓桿化同時發生，金融市場與政策主管機關可能都必須同時做出應對。「高度槓桿化的金融體系尚未經歷過一場能夠淘汰所有金融與經濟『不當投資』的衰

Van Dyke 因在 Polymarket 以委內瑞拉總統下台行動期間取得的非公開資訊牟利逾 40 萬美元，被美政府於 2026 年起訴詐欺；同時 CFTC 提起民事訴訟，法院已暫停，等待刑事案結果。辯護律師反對 CFTC 以法庭之友身分介入，稱其非中立第三方，應透過民事訴訟表達立場。核心問題是事件合約是否屬於 CFTC 管轄的互換合約，影響日後預測市場監管框架。