美國證券交易委員會表示，一些穩定幣不是證券

美國證券交易委員會(SEC)在特朗普2.0時代繼續遵循黨的路線，短短幾天內又向美國總統的支持加密貨幣議程做出了兩個讓步。這一次，讓步體現在對數字資產風險的機構聲明的審查和宣布某些穩定幣不是證券的消息上。

‘覆蓋’穩定幣不是證券

在4月4日，證券交易委員會的公司財務部發布了一份關於穩定幣的聲明，概述了某些穩定幣將不被視爲證券。相關的穩定幣被標記爲“覆蓋穩定幣”，並定義爲：

“旨在用作支付手段、傳輸資金或存儲價值的數字資產……旨在保持相對於美元的穩定價值，並且由美元和/或其他被認爲是低風險且易於流動的資產支持，以便使受保護的穩定幣發行人能夠按需兌現。”

這些低風險且流動性良好的資產也必須以美元價值持有在儲備中，且滿足或超過流通中穩定幣的贖回價值。這些低風險、流動性良好的資產包括美元現金等價物、銀行或其他金融機構的活期存款、美國國債證券和貨幣市場基金。

證券交易委員會進一步澄清，貴金屬或其他數字資產並不被視爲低風險、流動性好的資產。這將排除算法穩定幣——通過自動化、算法驅動的供應調整來保持價格穩定，而不是以現實世界資產作爲支持——以及像Tether (USDT)這樣的穩定幣，後者是按市值計算的世界最大穩定幣，其儲備包括大量的BTC。

對於這些不符合“合格”標準的穩定幣，證券交易委員會並未明確它們是否屬於證券。

對於符合“覆蓋”描述的穩定幣，監管機構表示與這些資產的交易“並不涉及證券的提供和銷售”。因此，該機構補充道，“參與‘鑄造’(或創建)及贖回覆蓋穩定幣的人員不需要根據《證券法》向證券交易委員會註冊這些交易，也不需要符合《證券法》註冊的豁免之一。”

在過去幾年中，任何給定的數字資產是否符合證券的標準在美國引發了激烈的爭論，這場爭論在法庭內外都在進行。此爭論圍繞着對‘霍威測試’的解讀。

Howey是一個長期存在的法律先例，源於1946年最高法院案件SEC訴W.J. Howey Co.，該案件確立了在美國證券立法下，某一資產的提供構成投資合同，因此，是一種證券，如果：

• 這是一項投資資金；
• 在一個共同的企業；
• 期待獲利；
• 完全依賴他人的努力。

根據這一標準，上周五的證券交易委員會聲明認爲‘受保護的穩定幣’不是投資，因爲買家並不出於盈利動機而購買和擁有它們，並且由於沒有收益，缺乏盈利的預期。

“相反，它們被宣傳爲一種穩定、快速、可靠和可獲取的價值轉移或價值儲存手段，而不是爲了潛在利潤或作爲投資，”證券交易委員會表示。監管機構還建議，受保護的穩定幣具有“降低風險的特徵”，使得通過證券法規的保護變得不必要。

然而，民主黨證券交易委員會委員卡羅琳·克倫肖對此提出了質疑，她覺得有必要對幾個方面表達自己的反對意見。

“該聲明的法律和事實錯誤扭曲了美元穩定幣市場的真實情況，嚴重低估了其風險，”克倫肖表示，她主要關心的是，盡管穩定幣應可贖回，零售持有者卻無法直接進行贖回。

“中介機構進行大部分零售美元穩定幣的分發和贖回，這大大降低了發行人的行動價值，”克倫肖解釋道。“重要的是中介機構的行爲，而不是發行人的行爲。”

她補充說，如果穩定幣持有者通過中介贖回幣，“他們是由中介支付，而不是由發行人的儲備支付。中介並沒有義務以$1的價格贖回幣，而是會根據市場價格支付給持有者。”

因此，克倫肖駁斥了公司財務部關於穩定幣持有者有權“按一對一的比例兌換美元”的說法。

爲了強調她的投訴，克倫肖寫道，穩定幣也是“無抵押、無保險，並且在其多層分銷鏈的每個環節都充滿風險。它們是危險的業務。”

不幸的是——根據你的觀點——克倫肖現在是證券交易委員會唯一的民主黨專員，因此，她的反對意見可能會被置若罔聞。她的共和黨同事，另一位專員赫斯特“加密媽媽”皮爾斯和代理證券交易委員會主席馬克·烏耶達，都非常贊同特朗普總統的數字資產政策。

這一實例在證券交易委員會宣布其對穩定幣的明顯軟化態度後的第二天出現，Uyeda呼籲對該機構關於數字資產的幾項公開聲明和建議進行審查。

烏耶達主席指示審查 Uyeda在新的永久SEC主席Paul Atkins就任之前，充分利用了他短暫的發光時刻。Atkins上個月接受了確認聽證會，並於4月3日獲得了參議院銀行委員會的批準。他接下來將面臨全體投票，而他幾乎可以肯定將通過。

在這一過程持續進行時，代理主席Uyeda於周六指示證券交易委員會工作人員審查幾份關於數字資產監管的工作人員聲明，包括警告投資者投資風險的信函以及與如何將Howey測試應用於數字資產的指導相關的另一份信函。

在根據第14192號行政命令——標題爲“通過放松管制釋放繁榮”——發布的指令中，並根據政府效率部門的建議(DOGE)，Uyeda指出，工作人員的聲明將被審查，以確定是否需要“修改或撤銷”，以“與當前機構優先事項保持一致。”

除了與COVID-19相關的兩份聲明外，所有計劃審查的關鍵文件都圍繞數字資產政策。

其中首個是關於“投資合同”分析框架的聲明，該聲明於2019年發布，並詳細指導了如何評估數字資產是否被視爲證券，依據的是霍威測試。

根據霍威測試，資產如果是“投資金錢於一個共同企業，期望僅依賴他人的努力獲得利潤”，則它是證券。這似乎很簡單明了，但許多數字資產參與者認爲某些數字資產，如比特幣或XRP，並不符合這個標準，而證券交易委員會則曾對此持不同觀點。

如何解讀霍威的法律問題很重要，因爲如果某個資產被認定爲證券，那麼任何發行或交易該資產的人都必須向證券交易委員會註冊，否則將面臨因交易未註冊證券而被罰款的風險——這在加裏·詹斯勒擔任證券交易委員會主席期間引發了許多訴訟。

另一個正在審查的文件是2021年證券交易委員會（SEC）工作人員的聲明，該聲明“強烈建議”比特幣期貨市場的投資者“考慮風險”。該聲明強調了比特幣期貨的投機性質，強調了市場操縱、流動性約束和波動性的風險，尤其是對於共同基金。

“除了其他事項之外，投資者應該理解，比特幣，包括通過比特幣期貨市場獲得的敞口，是一種高度投機的投資，”當時證券交易委員會（SEC）表示。“因此，投資者應該考慮比特幣和比特幣期貨市場的波動性，以及基礎比特幣市場缺乏監管和潛在的欺詐或操縱的可能性。”

vocally pro-crypto 的代理 證券交易委員會 主席大概擔心這樣的語言會嚇跑對數字資產的投資。

同樣，Uyeda 提出了對 2022 年底發布的指導方針的審查，該指導方針是在幾起引人注目的數字資產破產事件之後發布的，尤其是 FTX。該指導方針敦促暴露於數字資產市場的公司向投資者提供有關市場事件和條件的“具體、量身定制的披露”，包括保管、流動性、聲譽損害和監管審查風險。

此外，審查的內容還包括2021年2月的一份風險警示，警告稱“與提供、銷售和交易作爲證券的數字資產相關的多項活動對投資者構成獨特風險”，以及2020年證券交易委員會投資管理部員工的一份聲明，邀請行業反饋——因此，隱含地質疑——同年懷俄明州銀行部門的一封信，允許州特許信托公司保管數字資產。

代理主席Uyeda並未指示工作人員如何或是否修改或撤銷各種聲明，但由於該指令是在特朗普總統“通過放松管制釋放繁榮”行政命令的監督下發出的，因此審查的預期結果的影響似乎顯而易見。

觀看：與丹尼爾·利普希茨談穩定幣