華爾街對日元的重大押注：反彈還是另一個幻影？

對沖基金已從創紀錄的日元空頭轉向三十年來最大的淨多頭，押注數十億日元反彈。

這一變化是由於美日利差縮小、BOJ收緊政策以及對美元避險地位的日益懷疑所驅動的。

更強的日元可能會引發套利交易的解除、資本重分配，以及從亞洲到美國國債的全球市場的漣漪效應。

危機點：160水平和空頭擠壓

在2024年5月，東京和紐約的交易屏幕上閃爍着同一個數字：160。美元-日元貨幣對首次突破這一線，距今已有近四十年。對於許多資深交易員來說，這仿佛是回到了1985年《廣場協議》之前的時代。日元在現代歷史上從未如此疲軟。套息交易蓬勃發展：投資者幾乎無需成本地借入日元，兌換成美元，然後將資金投入美國國債或更高收益的資產。對沖基金大量建立空頭頭寸，堅信押注日元貶值是一條通往利潤的單程票。

但市場很少會永遠朝一個方向移動。當日元跌破160時，日本財政部進行了幹預，據報道出售了近400億美元的儲備以遏制下滑。幾天內，美元-日元交易對從162暴跌至153。曾經認爲日元空頭是“輕鬆賺錢”的對沖基金突然面臨慘重損失。瑞銀報告稱，僅在7月底的兩周內，基金被迫平掉數十億美元的空頭頭寸，一些機構遭遇了痛苦的追加保證金要求。這次空頭擠壓不僅僅是一時的混亂——這是日元可能準備迎來歷史性反彈的第一個跡象。

資本逆轉：華爾街的日元賭博

最初強制平倉很快轉變爲積極的買入。到2025年初，美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據表明，對沖基金持有96,000個日元期貨合約的淨多頭頭寸——這是30多年來的最高水平。僅僅幾個月前，基金還處於17年來最大的淨空頭頭寸。僅僅七周內，投機者從184,000個合約的淨空頭轉變爲超過20,000個合約的淨多頭。近100億美元的資本發生了轉變，標志着現代貨幣交易中最快的情緒轉變之一。

期權市場講述了同樣的故事。8月26日，關於更強日元的日元看漲期權(交易量是看跌期權的四倍，行權價格遠低於現貨水平。渣打銀行的Mukund Daga稱之爲“罕見的單向流動”，因爲聰明資金在日元後面排隊。野村的交易員指出，對沖基金不僅在購買普通看漲期權，還在大量購買數字期權和空頭價差，放大了槓杆。這些並不是投機偶然的結果——它們是系統性的押注。

對於華爾街的基金來說，做多日元不僅僅是關於貨幣圖表。這是對美元主導地位結束的賭注，也是全球資本流動新週期開始的標志。

宏觀暗流：利差收窄與避險回報

這一變化根植於宏觀基本面。核心在於美日利差。多年來，联准会的激進加息和日本央行的負利率不斷加劇日元貶值。投資者低成本借入日元，追逐美元收益，形成了對日元的結構性潮流。

到2025年，這種邏輯開始崩潰。美國經濟增長放緩，通貨膨脹降溫，政治動蕩使人們對联准会的獨立性產生了懷疑。根據CME的FedWatch，市場預計9月份降息的概率爲80%。美元的收益優勢開始消失。相比之下，日本銀行在2024年已經結束了負利率，並將政策利率提高至0.5%以上——這是17年來的最高水平。行長植田和男暗示將會有更多加息，指出勞動力市場緊張和工資漲。

除了利率，政治也火上加油。關於唐納德·川普推動重塑联准会的報告讓投資者感到不安，而法國政府則因財政緊縮面臨信任危機。當對美元作爲避風港的信心破裂時，日元看起來是自然的替代選擇——便宜、流動性強，並且在動蕩時期歷來受到信賴。高盛表示，日元“被嚴重低估”，現在是“對抗美元風險的最佳對沖”。其避風港角色的回歸讓對沖基金有了另一個加倍下注的理由。

全球瑞波：日元覺醒的連鎖反應

日元的反彈從來不僅僅是關於日本。這是全球系統中的連鎖反應。幾十年來，日元一直是套利交易的主要融資貨幣。投資者借入日元購買從巴西債券到印尼股票再到比特幣的一切。日元的急劇漲迫使這些交易結束，造成新興市場的拋售潮。2024年8月，國際貨幣基金組織警告稱，日元的強勢可能會引發亞洲的短期拋售。這個警告變成了現實：區域貨幣下滑，股市動蕩，資金爭相平倉。

更深層次的衝擊來自資本重新配置。日本是全球最大的資本淨輸出國。日元走強會削弱海外投資收益，使國內資產更具吸引力。如果資本流回國內，美國國債、歐洲債券和新興市場股票都可能受到影響。與此同時，美元指數可能會達到峯值並回落，結束其兩年的主導地位。

中央銀行處於兩難境地。鴿派的联准会可能進一步削弱美元，而鷹派的日本銀行則持續吸引資本流向日元資產。其他亞洲中央銀行面臨平衡的挑戰：防止其貨幣飆升，同時防範資本外流。歷史提供了一個警示——1985年的廣場協議，當時日元快速升值重塑了全球經濟。

歷史會重演嗎？華爾街對沖基金已經下注，投入數十億美元賭日元的復蘇是真實的。這是否會成爲另一個金融史詩，還是僅僅是一個短暫的幻影，這是未來幾個月將要回答的問題。

〈華爾街對日元的重大押注：反彈還是另一個幻影？〉這篇文章最早發布於《CoinRank》。