市場處於完全風險規避模式：在宏觀環境逆風和近意圖爆炸性增長的背景下，加密貨幣拋售

！image

資料來源：Blockworks 原始標題：市場完全處於風險規避模式 原文連結： https://blockworks.co/news/markets-in-full-risk-off-mode

市場概況

周一，市場因對联准会降息的重新不確定性、實際經濟數據疲軟以及關於我們處於“人工智能泡沫”中的廣泛言論而回落。標準普爾500指數和納斯達克100指數分別下跌1%和1.1%，受到科技部門疲軟的壓力。黃金也下跌1.4%，比特幣下跌2.3%，目前價格剛剛超過$90,000。

今天整體風險偏好降低，幾乎所有主要行業都在下跌，只有比特幣礦工實現了溫和的+1.0%漲幅。受更廣泛DeFi去槓杆化影響，受損最嚴重的部分是L2代幣(−6.1%)和Solana生態系統(−5.6%)。L1s(−2.3%)的下跌速度大致相同，而AI(-2.6%)、DePin(-2.7%)以及RWAs(-3.2%)的表現略差。

在一周的觀察中，沒有一個主要指數能夠保持穩定，這凸顯了加密貨幣作爲在不斷加劇的宏觀逆風中最具反應性的資產類別的地位。在此期間，比特幣下跌了13%，在加密投資中表現最好。網路基本面正在惡化，REV指數下滑了13.3%，以太坊和索拉納生態系統代幣暴跌了25-30%。

當美元變得稀缺時，最具投機性的資產類別，尤其是加密貨幣，總是受到最嚴重和最快的打擊。流動性壓力的一個例子是正利差的擴大(SOFR > EFFR)，表明隔夜貨幣市場的現金水平較低。這意味着當現金變得稀缺時，人們絕望到願意支付超過联准会利率的費用，以便在隔夜內獲得美元。

更廣泛的宏觀主題仍然緊張。隨着政府關門問題的解決，TGA的提款應該會在政府重新開放時提供一些流動性緩解。關於QT結束的辯論仍在繼續，以及联准会資產負債表擴張的轉變將實際增加多少流動性並支持風險資產。關於更基本的數據，Nvidia的財報將在周三發布，而由於六周的政府關門，延遲的九月份就業報告將在周四到來。

市場更新

比特幣ETF在11月轉爲大幅流出，在過去三周中流出約$3 億美元，因爲機構投資者在宏觀疲軟和流動性壓力中降低風險。ETH現貨ETF在過去三周中流出約12億美元。同時，Solana ETF吸引了近$650 萬美元，得益於新的ETF發行。

即使是像主要比特幣國庫公司這樣的常年表現優異者也在壓力下崩潰，mNAV 比率已跌破 1.0，目前交易約爲 0.9 倍，與 2025 年初飆升時的 2-3 倍溢價形成鮮明對比。所有其他比特幣國庫公司現在的交易價格大幅低於 NAV，mNAV 比率範圍從 0.7 倍到接近 0.4 倍。

11月，企業加密貨幣國庫的積累顯著放緩，原因是壓縮的股票溢價限制了融資購入的能力。逐漸減弱的動能引發了人們對持續的mNAV折扣是否會導致這些公司出售加密資產的質疑。

![](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-9ae41db3ac-153d09-cd5cc0019283746574839201

比特幣礦工的狀況也並沒有好到哪裏，哈希價格跌至~)每PH/s，盡管網路哈希率回升至1,100 EH/s，但BTC價格卻在下跌。唯一的亮點是波動性上升，推動了網路活動的增加，使手續費從上個月的0.5%低點上升至~1.2%的區塊獎勵。

![]$38 http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-3c51ca1fe8-153d09-cd5cc0(

礦工的現金流仍與崩潰中的BTC哈希價格掛鉤，導致了一周約17%的拋售。由於“人工智能泡沫”討論的上升，這一下跌被放大，人工智能指數下跌約20%。我們認爲這只是噪音，而此次下跌則提供了一個機會，因爲礦工們正在轉型爲關鍵的人工智能基礎設施參與者。

近端意圖：跨鏈流動性中心

Near Intents 產品作爲核心 Near Protocol 的一部分，於2024年11月推出。爲了提供背景，意圖是一種訂單類型，用戶指定的是期望的結果，而不是特定的執行路徑。這種訂單類型任務外部代理，被稱爲 “solvers” 或 “fillers”，識別出某些可以返回期望結果的交易，通常需要支付一定費用。通過利用 Near 的鏈抽象堆棧和意圖求解器網路，Near Intents 允許用戶通過單個帳戶或任何代理在不同鏈之間交易數百種資產，無需橋接或包裝資產。

在經歷了穩步但緩慢的月度增長後，十月成爲了Near Intents的突破月份。該協議在十月處理了17.2億美元的交易量，環比增長256%。截至11月17日，十一月的交易量已超過21.9億美元，使Near Intents有望在本月結算接近)億美元。

![]$4 http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-49f90d296c-153d09-cd5cc0(

查看費用，過去兩個月的增長更加顯著。Near Intents 在 2025 年 11 月產生了 409 萬美元的費用，超過了 2025 年 10 月累計費用的 395 萬美元，而本月還有近兩周的時間。如果當前的活動水平持續下去，Near Intents 在 11 月的費用預計將達到約 ) 萬美元。

![]$7 http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-936824f6ac-153d09-cd5cc0(

Near Intents最近幾個月指數增長的主要催化劑是其對Zcash的支持和Zashi的集成。Zashi是最受歡迎的Zcash移動錢包，允許用戶在錢包內執行去中心化的跨鏈交換，將其他加密資產轉換爲ZEC。最近對Near Intents集成的更新解鎖了私密交換，允許用戶直接將任何Near支持的資產)，例如BTC、ETH、USDC(轉換爲受保護的ZEC。之前，Zashi僅支持透明地址的交換，要求用戶在之後手動保護他們的ZEC。此外，從ZEC交換到其他資產即使是從受保護地址執行，也會將小額退款返回到透明地址，建立兩個地址之間的連結。通過最新的更新，這個問題現在已經解決。

自2025年9月1日以來，按資產計算的Near Intents累積交易量顯示，ZEC是僅次於USDT和USDC的被交換最多的資產，累積交易量爲)百萬。一個關鍵問題是，Near Intents最近的活動激增是ZEC購買需求的暫時效應，還是更持久增長的開始。關注度的激增最終可能爲跨更廣泛區塊鏈和資產的無權限交換培養出一個更黏性的用戶基礎。

![]$569 http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-d400b4186d-153d09-cd5cc0(