市場下滑的真正原因是什麼：人工智能泡沫的擔憂還是脆弱的勞動力市場？

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資料來源：CryptoNewsNet 原始標題：究竟是什麼導致市場下滑：人工智能泡沫的恐懼還是脆弱的勞動力市場？ 原始連結：

市場動態變化

市場曾經很簡單。人工智能會在幾年的時間裏推動美國股票漲，無論經濟狀況如何。

但這個故事在最近幾天崩潰了，即使是AI股票之王Nvidia也交出了另一組強勁的數字。市場歡呼了一個小時，然後一切都逆轉了。

與此同時，延遲的美國就業報告終於發布。報告顯示，勞動力市場仍在增加就業機會，但也在失去動力。降息的希望略微減弱。

將這些舉動放在一起讓投資者感到不安。現在每個人都感到困惑。市場的拋售是因爲人工智能估值過高、美國勞動力市場疲軟，還是因爲联准会不急於降息？再加上數據的缺口讓每個人都在猜測。

最新就業報告真正顯示了什麼

最新的就業形勢報告涵蓋了九月份，並且由於政府停擺，直到11月底才發布。

數據顯示，非農就業人數本月增加了119,000，與約51,000的共識預測相比，並且在8月份出現了下降。

失業率再次上升至4.4%，爲2021年底以來的最高水平。

表面上看情況並不糟糕。就業仍在增長，失業率遠未達到危機水平。

細節不太令人滿意。就業增長有限。醫療保健、休閒和酒店業是主要的招聘領域。

制造業、運輸和倉儲以及部分商業服務領域裁員。

工資增長也有所放緩。平均小時工資環比增長0.2%，同比增長3.8%，仍然略高於當前的通脹率。

這支持目前的消費，但並未指向蓬勃的需求。

與此同時，修訂的數據表現出較弱的趨勢。早期的月份被下調，八月現在顯示出小幅的淨就業損失。

簡單來說，美國勞動力市場的趨勢不再是持續收緊。它表現爲緩慢的招聘、某些週期性行業更多的裁員，以及失業率的逐漸上升。

對於聯邦儲備來說，這更尷尬而非決定性。這份報告是舊的。它描述了美國勞動市場在美國歷史上最長的停工之前以及在最新一輪企業裁員公告之前的狀態。

它沒有明確的理由在十二月再次降息，也沒有大聲叫嚷着衰退。

爲什麼一個人工智能寵兒無法拯救市場

本週早些時候，投資者尋求Nvidia和更廣泛的人工智能領域帶來新的提振。

英偉達再次超出了收入和利潤的預期。在一個短暫的時間窗口內，這似乎足以推動標準普爾500指數漲，以及納斯達克100指數漲超過2%。

然後情緒發生了變化。到最後，標準普爾500指數下跌了約1.6%，納斯達克100指數從強勁的漲幅轉爲約2.4%的虧損。

英偉達公司自身下跌了大約3%，而主要的美國股票基準現在距離其近期高點大約下跌了5%。

Nvidia的數字不是問題。關心的是這些數字代表什麼。

人工智能領導者和數據中心供應商仍在實現強勁增長。然而，支持這一增長所需的支出是巨大的。投資者越來越質疑未來五年內到來的利潤是否能證明今天的市場價值。

一個讓交易者感到困擾的細節是英偉達的應收帳款餘額不斷上升。

如果需求與收入增長所暗示的一樣強勁，那麼現金收款的滯後就引發了疑問。客戶是否在調整自己的資本支出預算時延遲付款。

這增加了人們的感覺，即人工智能的需求可能比許多人認爲的更敏感於更廣泛的經濟。

美國股票倍數仍接近早期投資者熱情時期的水平，即使在最新的回調之後。當估值高時，良好的業績已不再足夠。

投資者希望證明，人工智能在不再繁榮的經濟中是一種持久的現金生成器。

強勁的英偉達季度業績未能推動市場漲，這發出了一個明確的信號。人工智能交易不再看起來不可觸及。

對沖、擁擠和拋售機制

使信心的動搖轉變爲急劇下滑的不僅僅是基本面。還在於投資組合的配置方式。

在反轉當天，標準普爾500指數開盤幾乎上漲了2%，然後跌入負區間。

VIX指數躍升至26以上。這是自四月份市場動蕩以來最大的盤中波動。

交易臺報告稱，急於對沖風險並保護利潤和虧損。

客戶在股票期貨、交易所交易基金和定制籃子中增加了空頭頭寸。

與此同時，流動性減弱。S&P 期貨的訂單簿頂部顯示的深度不到通常的一半。這使得每個大訂單對價格的影響超過了通常水平。

這個模式很熟悉。人工智能和大型科技股已經成爲擁擠的交易。

許多機構投資組合在今年依賴它們獲得回報。當敘述稍有變化時，投資者不僅僅是削減頭寸。他們積極減少風險敞口，並購買下行保護。

交易對手隨後必須調整他們自己的對沖，這加劇了這一波動。

該指數也跌破了其100日移動平均線。這個技術水平對系統性策略而言很重要。

一旦破裂，更多的拋售隨之而來。這些機制並沒有對美國勞動力市場或人工智能的真實價值說些什麼新東西。它們解釋了爲什麼一旦出現懷疑，價格會如此迅速地大幅下跌。

有趣的是，自20世紀50年代末以來，類似反轉日的分析表明，市場在接下來的幾天和幾周內平均漲。

盡管歷史並不保證現在會反彈，但它確實表明，這樣的事件往往更多是關於頭寸調整，而不是經濟前景的持久變化。

缺失數據與联准会的作用

在頭條新聞背後，還有另一個不安的來源。此次停擺不僅延遲了報告。它在數據中造成了一個空白，就在联准会權衡其下一步行動之際。

勞工統計局無法進行10月份的家庭調查。這意味着將沒有官方的10月份失業率或參與率數據。這些數字在事後無法重建。

來自僱主調查的十月份薪資數據最終將被發布，但僅作爲十一月份報告的一部分。

該聯合發布定於12月16日。联准会將在12月9日和10日召開會議。

因此，政策制定者必須在沒有清晰的勞動市場數據的情況下做出關於利率的決定，持續兩個月。

在關停之前，市場已將12月再次降息的可能性定價爲較高。

隨着增長放緩和通脹略有下降，投資者預計联准会將繼續放寬政策。

在九月份的就業報告和因停擺而產生的數據缺口之後，這些預期發生了變化。

期貨現在顯示下個月降息的可能性大大降低，更多關注2026年初。

這意味着，一個正在軟化但並不明顯疲弱的勞動市場給了联准会等待的空間。同時，失業率的較高起點意味着如果出現負面衝擊，緩衝空間會更小。

市場正在對這種不舒適的混合反應。增長正在放緩。政策安全網比投資者在夏季所希望的要遠得多。

數據中的新型風險

還有一個角度值得關注。就業數據本身的質量正在發生變化。美國勞工統計局計劃從2026年初開始更新其對新開和關閉的小型企業就業估計的方法。

所謂的“出生死亡模型”對每月工資數據有很大影響，特別是在週期後期，小企業的動態變化可能會迅速發生。

新方法將更加依賴每月的當前樣本信息。

如果近期的就業增長在經濟放緩時被誇大，那麼這些變化以及通常的年度基準修訂可能會使過去幾年在事後看來顯得更虛弱。

這將影響投資者在人工智能繁榮時期對美國勞動力市場強度的判斷。

一個已經質疑人工智能估值和利率削減時機的市場，可能還需要消化最近就業增長的不同圖景。