達裏奧新警告：联准会在吹泡沫，不是救市

這幾天達裏奧（Bridgewater創始人）又發話了，核心觀點戳中了不少人的痛點：联准会不是在救市，而是在用廉價流動性給資產市場打雞血。

關鍵信號一目了然

看看現在的市場狀態：

• 美股估值爆表：標普500PE僅4.4%，而10年期美債收益率4%，實際收益僅1.8% → 風險溢價只有0.3%，這是啥概念？就是投資者幾乎不願意爲風險要價
• 流動性充足：信用利差接近歷史低點，企業融資成本地板
• 經濟基本面還行：失業率4.3%，去年實際增速2%
• 但通脹在升溫：目前3%左右，超過联准会目標

達裏奧的核心邏輯

联准会正在做什麼？

• 停止量化緊縮，啓動量化寬松（QE）
• 配合政府超級刺激政策（巨額赤字+短期債發行）→ 這叫"財政-貨幣聯合演唱"
• 結果：新增流動性湧入金融資產市場

歷史對比很扎心：

以前的QE（08年金融危機後）：資產便宜 + 經濟萎縮 + 通脹低迷 → QE是救急

現在的QE（2025）：資產已貴 + 經濟還不錯 + 通脹有回升 + AI股已成泡沫 → QE是加速泡沫

流動性會流向哪兒？

達裏奧用相對價格論解釋：新錢會找"回報最高的資產"。目前的情況是——

1. 金融資產先飆：股票、黃金等會因爲實際利率被壓低而漲（壓低了持有它們的機會成本）
2. 財富分化加劇：有資產的人狂賺，沒資產的人被通脹侵蝕
3. 最後才是通脹：等流動性滲透到商品、服務、勞動力市場

但這波有點不同——因爲自動化替代勞動力，通脹向下壓力更大。不過一旦通脹起來，名義利率會被迫上升，股票和債券都會被雙殺。

最危險的信號

美國國債供應 > 市場需求，联准会被迫"印鈔買債" → 這是大債務週期的經典信號，國家走在坡道上了。

達裏奧的終極判斷：這是一場激進的賭博——用極度寬松的財政、貨幣和監管政策去賭AI增長。前有1999年科技泡沫，後有2010-2011年歐債危機前的盛況，這波如果一樣套路，泡沫吹到最高點時賣出才是"理想時機"。

但問題是——這次泡沫的引爆點是啥？什麼時候流動性從資產市場外溢到現實通脹？沒人能精準卡點。所以與其預測，不如看數據、看信號、自己判斷。

三個觀察指標

1. 联准会QE規模：直接反映流動性供應
2. 信用利差和股債收益率差：這些壓縮到什麼程度會反彈
3. 商品、能源、黃金：通脹預期的前哨

底線：現在不是簡單的"買入"或"賣出"，而是要理解驅動力是啥——流動性遊戲在唱主角。