新鏈面臨舊估值挑戰：Monad主網、L1經濟學和市場重新定價

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資料來源：Blockworks 原標題：新鏈條，舊問題 原文連結： https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems 隨着假期周的結束，焦點轉向了基本面估值問題。Monad的主網啓動、L1/L2估值辯論，以及關於Berachain退款條款的新細節正在主導大部分討論。

周末閱讀

加密貨幣的定價是基於它並不具備的網路效應

聖地亞哥認爲，加密貨幣的交易方式已經展現出類似於Facebook級別的網路效應，非比特幣的加密貨幣市值約爲$1 萬億。這意味着每個廣泛用戶約爲2500美元，每個活躍用戶約爲9000美元，每月鏈上用戶約爲23000美元，盡管貨幣化和用戶留存率遠不如預期。他指出，第一層區塊鏈的市值約佔90%，但它們的費用份額已從大約60%降至12%，因爲去中心化金融和其他應用佔據了大部分費用，而這些應用的價值份額較小。這一變化表明，真正的網路效應存在於可分叉的聚合層，而不是基礎層，盡管以太坊和索拉納正在建立更強大的飛輪，但這一資產類別的定價已經爲尚未獲得的互聯網規模結算角色做好了準備。

要了解泰達幣的未來，看看它的投資

Four Pillars 評估了幾個 Tether 投資，認爲 USDT 的持續增長和 $135 億美元的國庫投資組合顯示 Tether 正在建立一個數字金融帝國。通過利用歐洲 MiCA 友好的發行者、多個國家的上下線和錢包，以及對 BTC 抵押貸款、比特幣挖礦和黃金特許權使用費的投資，Tether 正在爲 USDT 構建全球基礎設施，服務於零售用戶和機構。文章最後得出結論，Tether 並沒有因爲監管而受到削弱，反而正在成爲美元體系的一個“太大而不能倒”的鏈上擴展，戰略儲備則是比特幣和黃金。

Zcash的突破與鏈上隱私的復興

Coin Metrics的《網路狀態》認爲，自10月以來，ZEC的近10倍漲幅是對鏈上隱私的重新定價。受保護供應量已攀升至490萬ZEC，約佔流通供應的30%——而在2025年初僅爲11%。它突出了Orchard受保護池、統一地址錢包如Zashi以及跨鏈通道(如NEAR Intents)如何降低了部分受保護流動的摩擦，盡管完全受保護的轉帳仍佔活動的一小部分。報告還將Zcash框架化爲一種類似比特幣的、2100萬上限的資產，其不斷改善的用戶體驗、更快的證明和不斷增長的匿名集終於被市場認可。

了解 SIMD-0411

Pine Analytics 講解了 Solana 的 SIMD-0411 提案，該提案將通貨膨脹率從 15% 加倍至 30%，使通貨膨脹在大約三年而不是六年內達到 1.5% 的終端水平。該提案大約削減了 2200 萬 SOL 的排放，按當前價格計算約爲 $3 億。文章將這一微小的參數調整與更復雜的 SIMD-0228 想法進行了對比，認爲確定性時間表更易於建模、管理和解釋。它指出，稍低的質押收益和對較弱驗證者的壓力是值得的，因爲這會帶來更少的稀釋、更好的資本效率和 SOL 更強的長期貨幣形象。

Monad 主網、L1 估值和 Berachain 新聞

市場分析的關鍵要點：

• Monad主網發布： 早期應用顯示微小的總鎖倉價值（TVL），第一天通常代表着巨大的期望與有限的初始實用性之間的差距，直到激勵措施和更多產品到來。
• **ICO定價和永久合約：**Monad的銷售價格約爲25億美元的FDV，而MegaETH仍然在TGE前接近35億美元交易，並預計一旦現貨流動性出現將重新定價。
• 吞吐量與價值： 像 Monad 和 MegaETH 這樣的新 L1 承諾更高的 TPS，但僅靠速度已無法在沒有明確經濟活動和價值捕獲的情況下證明數十億美元的估值。
• 誰收取費用： Solana的ZEC現貨交易量超過Hyperliquid，但Hyperliquid可能在每單位交易活動中賺取更多，因爲它擁有訂單簿，這也顯示出鏈需要權威收益應用的原因。
• 中立基礎設施或應用擁有者： 優選模型要求鏈條也能推出自己的去中心化交易所、借貸和穩定幣通道，指出Berachain的技術棧方向是正確的，並質疑爲什麼許多L1讓外部應用佔據大部分經濟利益。
• Berachain 退款消息： 有報道指出，Brevan Howard 的 Nova 基金在 $25 百萬的配額上進行了 TGE 後退款，這被認爲是非常不尋常的，提出了對其他投資者的最惠國待遇問題，並突顯出一些基金面臨有限的下行風險。
• L1 代幣和發行設計： 大多數新的 L1 代幣仍然依賴敘述和資金流動進行交易，只有很少的代幣達到了以太坊或索拉納風格的估值。如果未來的發行希望獲得除下跌之外的任何結果，就需要更低的 FDV、更廣泛的公衆流通和更早的鏈上價格發現。