先說結論：利空可能見底了，但別指望利好立刻砸過來。

最近有人問12月那波降息是不是把預期都消耗光了？我的看法是——宏觀層面的壞消息差不多出完了，可出完不等於馬上轉好，市場不會因為「不那麼差」就開始狂歡。

**降息這事，其實已經在路上了**

12月1日聯準會停止縮表，這個動作本身就是信號。後面不管是每次議息會議都降，還是隔幾個月降一次，反正寬鬆週期算是正式啟動了。

為啥非降不可？兩個原因。

一是銀行系統撐不住了。高利率環境下，商業銀行拿錢成本高，放貸賺不到什麼錢，部分機構資金鏈緊繃。今年6月、10月，還有最近，都出現過大額隔夜回購操作——這種事兒上次密集出現還是在2019年底到2020年初，那輪降息週期開啟前也是這個節奏。

二是就業數據不行了。聯準會盯著兩個指標：就業和通膨。雖然政府停擺導致官方數據延遲發布，但第三方機構數據已經很明確了——11月ADP就業人數不僅遠低於預期，還直接跳水變負值。高盛的報告也在說就業市場疲軟。所以只要CPI別突然反彈，聯準會基本上會繼續放水。

**2026年上半年可能出現三種劇本**

劇本一：就業市場崩得厲害，出現大規模裁員潮，聯準會連續降息救場。
劇本二：就業數據一般般差，不至於炸但也不好看，那就斷斷續續降，走一步看一步。
劇本三：CPI突然反彈，通膨壓力重新抬頭，2026年上半年乾脆不降了。

不過話說回來，就業不好的時候，消費通常也起不來，CPI反彈的機率其實不算大。