來源：Cryptonews
原標題：ETF 分析師 Eric Balchunas：比特幣不是鬱金香
原始連結：https://crypto.news/bitcoin-is-no-tulip-says-etf-analyst-eric-balchunas/

比特幣的韌性與歷史資產泡沫的對比

頂尖 ETF 分析師 Eric Balchunas 挑戰了將比特幣與 1637 年荷蘭鬱金香狂熱相提並論的常見說法，指出比特幣已經存活 17 年並多次復甦，證明其作為資產類別的持久性。

Balchunas 指出，儘管比特幣自 10 月高點回落約 27%，但三年來仍上漲約 250%，2024 年更上漲 122%。他強調，比特幣經歷多次重大衝擊後總能創下新高，並且已經存活 17 年，不像鬱金香「只在幾年內暴漲暴跌，被打擊一次就倒下了」。

分析師指出，比特幣在重大市場事件中展現出韌性，包括交易所被駭、銀行危機、2018 年首次代幣發行低潮、疫情波動，以及高知名度項目失敗。比特幣 ETF 管理的資產規模可觀，機構參與也在市場低迷時期提供了支撐。

非生產性資產與價值

Balchunas 主張，非生產性資產即使不產生收益或分紅，也能保有價值。「比特幣和鬱金香都是非生產性資產。但黃金也是，畢卡索畫作、珍稀郵票也是——你會把這些和鬱金香相比嗎？不是所有資產都必須有生產性才有價值。」他說。

黃金的市值雖然不產生收益，但這種貴金屬仍因稀缺性與歷史作為價值儲存手段而具有重要價值。比特幣支持者則認為，該加密貨幣除了具備類似的功能外，在跨境匯款和企業財庫應用上也有更多實用性。

供給動態與市場指標

2024 年比特幣減半事件減少了新發行數量，當 ETF 需求增加時供給更加緊縮。鏈上數據顯示，近期價格下跌期間大戶大舉囤積，且有大量比特幣供應超過 12 個月未移動。

市場估值指標如 MVRV Z-Score 顯示出相較歷史牛市觸發點的低估時期。Balchunas 總結表示，市場參與者「過度分析」短線價格波動，其實資產盤整期在長線投資循環中屬於常態。

荷蘭鬱金香狂熱約持續三年，從 1634 年到 1637 年，價格在達到高峰後崩潰。比特幣自 2009 年問世以來，歷經多次牛熊循環，每次低潮後都創下新高。