感恩節那會兒我就說過，真正該盯的風險點不在美聯儲那邊，在日本。

最近兩個月，日本國債收益率完全失控了。10年期債券收益率直奔17年高點，30年期更是刷新歷史紀錄。要知道這可是個搞了二十年零利率的國家，這種走勢不是正常調整，這是利率時代正式回歸的信號。

為啥全球市場都怕日本動利率？回想去年七月，日本央行只是把利率從0.1%微調到0.25%，結果怎樣？美股跳水，比特幣暴跌，整個亞洲市場全線崩盤。那還只是試探性的小動作。這次看架勢，日本不是試探了，是認真的。

日本為什麼非得加息？因為這個沉睡了三十年的經濟體真的在甦醒。核心通脹率穩定在2%以上，工資漲幅創三十年新高，企業盈利也在好轉。但問題來了——長期超低利率開始反噬這些成果。日圓持續貶值推高了進口成本，通脹被迫抬升，工資漲幅根本抵不過物價上漲。為了守住這來之不易的復甦勢頭，日本別無選擇，必須加息，必須讓貨幣政策正常化。

這意味著什麼？意味著過去十幾年支撐全球風險資產瘋漲的那條「最廉價資金通道」要斷流了。

真正的風險在這兒：全球規模高達數萬億美元的日圓套利交易，正被逼到絕路。

玩法一直很簡單——在日本借超低息日圓，換成美元，然後去買美債、美股、加密貨幣、房產。只要日圓不升值，就是躺著賺錢。但一旦日本加息、日圓走強，整條鏈條瞬間逆轉：借款成本飆升，資產按日圓計價在縮水，唯一的出路就是拋售資產回補日圓。然後大家一起擠兌，踩踏式崩盤。

這不是危言聳聽，歷史上發生過。

這次為什麼更危險？

因為日本國債利率已經壓不住了。利率是市場定價的，不是央行喊兩句口號就能控制。現在收益率的走勢反過來在逼日本央行加息。再加上日本央行態度轉鷹，市場已經提前把「日本進入加息週期」這個預期定價進去了。

加密貨幣市場、美股、全球風險資產，都在等著看日本下一步怎麼走。