RWA（現實世界資產）這幾年被各路資本吹成DeFi下一波風口，BNB Chain上也冒出一堆RWA協議。Lista DAO手握USD1穩定幣和生息資產處理能力，看起來天然適配這波浪潮。但事情沒這麼簡單。

往深了看，BNB Chain的RWA生態其實是碎片化的——發行方和金融方各自為政，沒有真正打通。

發行層干的，是把房產、發票、國債這些傳統資產搬到鏈上，做代幣化處理。這一層解決的是合規、確權這些硬骨頭問題。金融化層才是DeFi的舞台，得給這些代幣化資產提供借貸、交易、衍生品支持。乍一看，Lista這樣的協議完全可以做這件事。

關鍵問題來了：發行層產出的RWA代幣流動性差得要死。風險結構也透不出來，估值跟盲盒似的，根本沒法直接拿進DeFi體系當優質抵押品用。

這就把Lista DAO逼到死胡同裡。選哪條路？是甘心當基礎設施，做發行方和DeFi之間的連接器？還是豁出去做應用樞紐，自己吃下RWA的風險和收益？兩條路的資源投入、風險對沖、價值分配差天地別。這不只是戰術選擇，影響的是整個生態位的競爭力。