比特幣財庫巨頭融資擴購背後：為何華爾街下調其股票目標價？

【區塊律動】最近有個有趣的動向值得關注。投行TD Cowen昨天調整了對比特幣財庫公司Strategy的看法——把一年期目標價從500美元砍到440美元，跌幅接近12%。

降價的原因其實很直白：Strategy最近瘋狂融資去買比特幣，但這套玩法正在稀釋投資者的"比特幣收益率"（簡單說就是每股對應的BTC增速）。

數據看著挺凶猛。TD Cowen預測Strategy在2026財年將增持大約15.5萬枚比特幣，比之前預期的9萬枚多了不少。問題是，這些購幣資金幾乎全靠股權融資撐著。最近一周（截至1月11日）公司就發行了約680萬股普通股加120萬股浮息優先股，合計募資12.5億美元，這錢基本全砸進去買了13,627枚BTC。

聽起來規模不小，但收益率的增長卻沒那麼理想。因為融資價格接近當時的帳面價值，這意味著除非比特幣價格大幅回升，否則這輪操作對股東的實際收益增幅有限。這就是TD Cowen決定降價的核心邏輯。

具體到數字上，2026財年的比特幣收益率被下調至7.1%，遠低於之前預期的8.8%，也跌得比較明顯（去年2025年還預期22.8%呢）。不過分析師們對比特幣長期前景還是看好的——預計2026年底約在17.7萬美元，2027年底衝到22.6萬美元。要是真的漲到這個水平，現在的融資套路才能體現價值。

說白了，這是個融資節奏和市場週期的博弈。在市場回調期間加速建倉確實膽大，但關鍵還得靠後續比特幣價格表現來證明是否划算。