最近一周比特幣的走勢有點意思。从90,000美元一路上攻到97,000美元，年初至今整個漲幅約10%，看起來風風火火，但背後的邏輯卻值得細品。

根據鏈上數據和衍生品數據的對比，這波上漲主要是現貨買盤在推動，而不是期貨槓桿在捣鼓。這聽起來好像沒啥區別，但實際上差別很大。現貨驅動的上升通常更穩健，不容易一戳就破；而如果完全靠槓桿支撐，那就得小心了，一旦市場情緒反轉，容易形成連鎖爆倉。

有個細節很關鍵：過去一周，比特幣的漲幅從槓桿主導的局面逐漸轉變成了現貨購買支持的走勢。這意味著真正的資金在進場，而不是交易員在玩槓桿遊戲。

不過風險也不能忽視。根據Glassnode的數據，比特幣計價的期貨未平倉合約維持在67.8萬枚BTC左右（1月8日是67.9萬枚），基本沒什麼變化。永續期貨的資金費率現在是負值，這說明系統裡的整體槓桿程度基本穩定。看起來不會有太多暴雷的威脅，但轧空的風險還是在那裡的。