## 兩個不確定因素威脅債券市場的平靜：就業報告與關稅判決

星期五將為債券交易者帶來關鍵時刻。兩個重要事件——最高法院關於行政關稅的裁決以及美國就業數據的公布——可能會打破價值30兆美元的政府債務市場數月的相對平靜。美國10年期債券的收益率已經數週維持在4.1%到4.2%的狹窄區間，顯示投資者對未來缺乏共識。

### 關稅在司法十字路口——這將威脅債券嗎？

市場關注的第一個變數是最高法院關於特朗普總統所施關稅合法性的潛在裁決。在11月5日的聽證會上，法官們對此事的行政權限表示疑慮。如果法院裁定反對關稅，後果可能相當重大——預算收入的損失將迫使政府增加借款，這在壓力下可能會推高美國10年期債券的收益率。

在預測平台Kalshi上，僅估計28%的可能性法院會判定關稅合法。市場已經反映了這個風險嗎？未必。行政當局可能會尋找其他法律依據來恢復關稅，這將限制對美國10年期債券收益率的直接影響，也不會導致全面的預算赤字。

### 就業報告——聯準會的關鍵指標

華盛頓時間早上8:30，我們將獲得12月的就業數據。經濟學家預期非農就業人數將增加70,000個，失業率將降至4.5%。這些數字看似微不足道，但對聯邦儲備來說是值得關注的信號。

只有10%的交易者預計本月會降息。如果報告令人失望，就業增長接近零，這個機率可能會升至50%，很可能會降低美國10年期債券的收益率以及整個收益率曲線。AmeriVet Securities的Gregory Faranello強調，一切最終取決於就業數據的質量。

### 三次降息後——接下來會怎樣？

去年，國債為投資者帶來超過6%的回報——七年來最佳——這得益於聯準會進行的三次降息。交易者現在預計，下一次降息最有可能在6月進行，屆時Jerome Powell已經結束了他作為聯準會主席的任期。

CreditSights宏觀經濟策略師Zach Griffiths指出：“市場因缺乏實質經濟動能而變得過於自信。星期五將改變這一點。”

### 波動性回歸——你們準備好了嗎？

JPMorgan Chase的分析師，包括Jay Barry，預測即使取消關稅，也只會帶來中等程度的長期收益率上升，因為行政當局已準備好採取法律行動。然而，司法和就業數據的不確定性結合，暗示預期的波動性應該會在數週的停滯後回歸美國債市。

美國10年期債券的收益率今天可能成為市場動盪的焦點。請做好準備迎接變動。