咖啡歷史價格承壓：巴西降雨與美元走強阻礙復甦

咖啡市場的轉折點

3月的阿拉比卡咖啡期貨合約(KCH26)今日下跌3.41%，而ICE上的羅布斯塔期貨合約(RMH26)則下跌1.02%。這一波動背後有三個決定性因素：巴西未來幾天的降雨預報、美元走強至四週高點，以及全球供應過剩的背景，重新塑造市場預期。

為何咖啡現在會下跌？

巴西乾旱緩解

上週，阿拉比卡咖啡因巴西米納斯吉拉斯州的乾旱情況，創下四週來的高點。Somar的氣象數據顯示，截止1月2日的期間，降雨量僅有47.9毫米(67%為歷史平均值)。然而，巴西中部即將到來的降雨預期逆轉了市場的看漲情緒，緩解了對咖啡豆供應的緊張。

越南在羅布斯塔供應上領先

全球最大羅布斯塔生產國越南，2025年的咖啡出口較去年同期增長17.5%，達到1.58百萬公噸。更具雄心的預測顯示，2025/26年度的收成可能達到1.76百萬公噸(29.4百萬袋)，為四年來的最高點，尤其在氣候條件持續有利的情況下。

庫存回升壓抑價格

儘管ICE監測的咖啡庫存數據在幾週前曾降至歷史最低(2022年11月20日阿拉比卡庫存為398,645袋)，但情況已經逆轉。阿拉比卡庫存在週三回升至461,829袋，羅布斯塔的庫存也在過去五週內呈現類似的回升趨勢。這種補充庫存的行為降低了市場的購買緊迫感。

更廣泛的背景：供應創紀錄的展望

巴西與越南的樂觀預測

巴西Conab機構將2025年收成預估上調2.4%，達到56.54百萬袋；而USDA則預計越南產量將增加6.2%。這些增長描繪出一個相對豐盈的局面，對咖啡歷史價格形成壓力。

美國需求持續疲軟

儘管對巴西咖啡的關稅已經降低，但其影響仍深遠：在8月至10月期間，美國從巴西的進口量較去年同期下降52%，僅為983,970袋。由於北美地區庫存仍有限，需求的復甦受到阻礙，限制了市場的反彈空間。

全球產量創新高

USDA預計2025/26年度全球產量將達到178,848百萬袋，較去年增加2%。但期末庫存將下降5.4%，至20,148百萬袋，這一數據為價格提供一定支撐，儘管供應過剩。

市場解讀：在復甦與抑制之間

咖啡的歷史價格正處於一個整合階段，出現矛盾的信號。巴西預期的降雨和美元走強是短期的阻力，而全球創紀錄的收成預測則為任何持續反彈設置了天花板。投機者需密切關注米納斯吉拉斯的氣象變化以及美國需求的動向，這兩個變數將決定咖啡市場的下一步走向。