阿拉比卡咖啡的漲勢因供應緊張與貨幣波動而加劇

供應遇上天氣：阿拉比卡咖啡價格的完美風暴

隨著多重供應端壓力與不利的貨幣動態交匯，全球阿拉比卡咖啡市場正經歷顯著的上行動能。阿拉比卡(KCH26) 3月合約上漲了3.7%，價值增加13.30點，而3月羅布斯塔合約(RMH26)則上漲了1.61%，上升63點。這波漲勢的推動因素是什麼？答案在於全球最大阿拉比卡生產國的天氣壓力與匯率變動，這些因素正在重塑交易者行為。

立即的價格推動因素來自巴西關鍵咖啡產區的乾燥天氣狀況。在阿拉比卡種植重鎮米納斯吉拉斯，截止1月2日的降水量僅為47.9毫米，僅為歷史平均的67%。這種天氣赤字威脅到作物品質與產量前景，推升價格至四週來的最高點。同時，巴西雷亞爾近期觸及一個月來的高點，對美元匯率升值，對巴西出口商形成自然的阻礙。當本幣升值時，以美元固定價格出售咖啡的吸引力降低，無意中收緊了全球市場的供應。

越南因素與庫存動態

儘管阿拉比卡價格上漲，羅布斯塔市場卻呈現不同的故事，原因在於越南的龐大產能。越南作為全球主要的羅布斯塔供應國，2025年的咖啡出口較去年同期增長17.5%，達到158萬公噸。這一羅布斯塔供應的激增限制了較低等級咖啡品種的價格漲幅，儘管市場整體仍有支撐。

有趣的是，庫存水平展現出細膩的畫面。ICE追蹤的阿拉比卡庫存在11月20日降至1.75年來的低點，即398,645袋，但在12月底部分回升至456,477袋。羅布斯塔庫存同樣在12月10日降至一年來的低點，即4,012批，之後在月底反彈至4,278批。這些波動凸顯庫存的微薄，放大了價格波動性——任何生產中斷都可能推動價格上升。

關稅後果與美國進口限制

美國買家在咖啡市場中仍是重要的變數。從8月到10月，當巴西咖啡徵收高額關稅時，美國從巴西的進口量較去年同期暴跌52%，僅為983,970袋。儘管這些關稅已經降低，但對進口流量的影響仍在持續，導致美國咖啡庫存偏低，並支撐全球價格。

生產預測：巴西放緩，越南加速

巴西的作物展望略為上調。該國作物預測機構Conab在12月將2025年的收成預估上調2.4%，達到5654萬袋，較之前的5520萬袋有所增加。然而，這反映出增長趨勢放緩，原因包括樹齡老化與天氣壓力。

越南的走向則相反。該國2025/26年度的咖啡產量預計較去年同期增長6%，達到176萬公噸，即2940萬袋，為四年來的最高產量。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣保持有利，收成甚至可能比上一季高出10%，使該國能進一步擴大其全球市場份額。

全球供應狀況：赤字在前？

放眼全球趨勢，國際咖啡組織於11月7日報告，當年度（10月至9月）全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋。這一收縮雖然微小，但顯示供應鏈的緊縮。

美國農業部的外國農業服務局（FAS）在12月18日的報告中，展現較為樂觀的產量預測，預計2025/26年度全球咖啡產量達到178.848萬袋，創歷史新高，較去年同期成長2%。但組成部分很重要：預計阿拉比卡產量將下降4.7%，至9551.5萬袋，而羅布斯塔產量則上升10.9%，達8333.3萬袋。FAS進一步預測，巴西產量將縮減3.1%，至6300萬袋，而越南供應則上升6.2%，達3080萬袋，創四年來的高點。

關鍵數字在於期末庫存。預計2025/26年度全球咖啡庫存將較前一年下降5.4%，至2014.8萬袋，低於上一年的2130.7萬袋。這一庫存的減少，加上阿拉比卡產量的下降與地理集中度高的生產格局，為未來幾個季度阿拉比卡咖啡價格的持續支撐奠定了基礎。